GENEL-PUBLIC GENEL-PUBLIC. Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler ABD nin 3Ç de %2,6 lık büyüme kaydetmesi bekleniyor

Transkript

1 Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler ABD nin 3Ç de %2,6 lık büyüme kaydetmesi bekleniyor Geçen haftanın en çok fiyatlanan gelişmelerinin başında yeni Fed başkanının kim olacağı geldi. Son durumda, Yellen ın şansı daha düşük gibi gözükürken, daha güverci Powell ve daha şahin Taylor ın ön plana çıktığını izledik. 3 Kasım da başlayacak Trump ın ilk Asya gezisi öncesinde Fed başkanın ilan edilmesi gündemdeyken, bu hafta da adaylara dair haberler dolar varlıklarda dalgalanmalara neden olabilir. Bu haftanın en önemli verisi de ABD de takip edilecek. Cuma günü üçüncü çeyrek büyüme verisi açıklanacak. Piyasa beklentisi, yıllıklandırılmış bazda %2,6 lık büyüme yakalanması yönünde (2Ç: %3,1). Atlanta Fed in tahmin modeli %2,7 ye işaret ederken, New York Fed in modeli ise %1,5 olarak okunuyor. İlgili dönemin kasırgaları da içermesi nedeniyle tahminlerde farklılıklar izleniyor. Bu nedenle, açıklanacak rakam piyasalar açısından hayli önem arz ediyor. Ayrıca; Salı günü imalat PMI öncü verisi, Çarşamba günü dayanıklı mal siparişleri ile yeni konut satışları ve Perşembe günü askıdaki konut satışları verileri takip edilecek. Euro Bölgesi nde de gündemin rotasını merkez bankası çizecek. ECB nin PPK toplantısı Perşembe günü gerçekleştirilecek. ECB nin tüm politika faizlerini aynı seviyede tutması öngörülüyor. Gözlerin üzerinde olacağı asıl konu, 2018 yılı teşvik planının içeriği olacak. Tahvil alım programında yapılacak olası bir değişiklik, euro varlıklar için sert fiyatlanmaların önünü açabilir. Piyasa beklentileri arasında, 60 milyar euroluk aylık tahvil alımının 30 milyar euroya kadar düşürülmesi ancak sürenin gelecek yılın ilk yarısı sonuna kadar uzatılması dikkat çekiyor. Diğer yandan, toplantının ardından basın toplantısı düzenleyecek ECB Başkanı Draghi nin konuşma tonu da yakından takip edilecek. Siyasi alanda ise; Katalonya ya dair haber akışı etkisini korurken, İtalya nın zengin bölgeleri daha fazla hak talebiyle referanduma gitti. Çıkan sonucun hukuki yaptırımı bulunmasa da evet çıkması durumunda, merkezi yönetimle özerkliğin müzakere edilmesi hedefleniyor. Ayrıca; Japonya da da Pazar günü gerçekleştirilen seçimin sonucu hafta başında belli olacak. Shinzo Abe'nin Başbakanlık koltuğunu koruması ve piyasa dostu politikalarını sürdürmesi olası görünüyor. TCMB den faiz değişikliği öngörmüyoruz TCMB nin PPK toplantısı da Perşembe günü gerçekleştirilecek. Bizim ve piyasanın beklentisi, faiz hadlerinde herhangi bir değişiklik olmaması. Ayrıca metinde, enflasyonda kalıcı iyileşme sağlanana dek sıkı duruşun korunacağına dair mesajın korunması muhtemel. Haftanın ajandasında ayrıca, üçüncü çeyrek büyümesinin öncü göstergeleri olacak. Pazartesi günü Ekim tüketici güveni, Çarşamba günü Ekim reel kesim güven endeksi ile kapasite kullanım oranı açıklanacak. Siyasi ve jeopolitik anlamda olumsuz gelişmelerin ön plana çıktığı ayda, TL nin değer kaybı ve vergi oranlarının artması da gündemdeydi. Bu nedenlerle, özellikle güven endekslerinde gerilemeler kaydedilebilir.

2 Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) FED başkanlığına para politikasında sıkılaştırma yanlısı bir ismin atanabileceği ihtimaliyle geçtiğimiz hafta dolar diğer para birimleri karşısında değer kazanırken, ABD 10 yıllık tahvil faizi de %2,38 in üzerine yükseldi. Yurt içi gündemde ise vize sorunu çerçevesinde ABD ve Türk heyetleri arasındaki görüşmeler takip edildi. Taraflardan gelen açıklamalarda sürecin olumlu ilerlediği ve vize konusunun çözüme kavuşması için temasların süreceği bildirildi. Tahvil piyasasında ise, kurdaki gevşeme ve genel pozitif havaya rağmen faizler önceki haftaya göre yükseliş gösterdi ve bu hafta yapılacak Hazine ihaleleri öncesinde 2 yıl vadeli gösterge tahvil bp artışla %12,31, 10 yıl vadeli gösterge tahvil ise 20 bp artış ile %11,45 bileşik seviyesinden haftayı tamamladı. Tahvil piyasasında geçtiğimiz hafta ayrıca 2022 vadeli, TÜFE ye endeksli kira sertifikasının ihracı takip edilirken, ihalede 550 milyon TL satış yapıldı. Hazine Müsteşarlığı'nın yayımladığı iç borçlanma stratejisine göre Ekim ayında 13,6 milyar TL'lik iç borç servisine karşılık toplam 19,7 milyar TL'lik iç borçlanma yapılması programlanırken, iç borç çevirme oranının %145 seviyesinde olması bekleniyor. Buna göre, bu hafta yapılacak altı farklı tahvil ihalesinde yaklaşık 19,2 milyar TL borçlanma yapılması planlanıyor. 12,5% 11,5% 10,5% 9,5% 8,5% 7,5% 6,5% 5,5% 4,5% 3,5% 12,4% 12,2% 12,0% (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Fitch Not İndirimi) DIBS Verim Eğrisi 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y TL likidite tarafında TCMB Borsa İstanbul bünyesindeki repo pazarlarından geçtiğimiz hafta da fonlama imkanı sağlamadı ve bankalar gün sonu likidite ihtiyaçlarının önemli bir kısmını geç likidite penceresi borç verme faiz oranından karşılarken, ortalama fonlama maliyeti %11,94-11,96 bandında oluştu. Piyasa nakit akışında ise SGK maaşları kaynaklı yaklaşık 5 milyar TL giriş olurken, 4 milyar TL civarında vergi çıkışı izlendi. Bu hafta ABD de dayanıklı mal siparişleri, yeni konut satışları, bekleyen konut satışları ve büyüme verileri; Avrupa Bölgesi nde ECB toplantısı; yurt içinde ise Hazine ihaleleri ve TCMB toplantısı takip edilecek. Tahvil piyasasında yüklü ihale programı öncesinde mevcut seviyelerin korunması beklenebilir. 11,8% 11,6% 11,4% DIBS Verim Eğrisi 11,2% 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Yerel Seçim Öncesi) 8,0% Euro Tahvil Verim Eğrisi 7,0% TCMB İhale Yoluyla Fonlama Miktarı (%8,00 Haftalık Repo Oranı İle, mn TL) Kotasyon Yoluyla Fonlama Miktarı (%9,25-%12,25 Üst Bant ve GLP, mn TL) Toplam Fonlama Miktarı (mn TL) Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti 11,97% 11,96% 11,99% 11,80% 8,31% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y 2017 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu

3 NET DEĞİŞİM (milyon $) NET DEĞİŞİM (milyon $) STOK (milyon $) STOK (milyon $) Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) DIBS Yabancı Sahiplik Oranı DİBS değişim (Sol eks.) DİBS portföyü DİBS Vadeleri Toplam Toplam Stok (Milyon $) Haftalık Değişim (Milyon $) -0, DİBS Hisse DİBS Değişim* Hisse Portföyü Değişim* (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖST Portföyü (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖST 13.Eki * Piyasa fiyatı ve kur hareketlerinden arındırılmış Yurtdışı Yerleşiklerin Mülkiyetindeki ÖST lerin Sektörel Dağılımı (Piyasa değeri-milyon$) Banka Mali Sektör Mali Olmayan Toplam Ekim ile biten haftada, yurtdışı yerleşiklerin DİBS stoku piyasa ve kur hareketlerinden arındırılmış haftalık değişimlere göre 602 milyon $, özel sektör tahvil stoku ise 26 milyon $ azalış göstermiştir. Böylece son iki ayda ilk defa haftalık değişimlerde DİBS stok verilerinin azaldığı görülmüştür. İlgili haftada ABD ile yaşanan vize gerginliği kur ve faizlerde yukarı yönlü seyre neden olduğu izlenmiştir. ÖST değişim (Sol eks.) ÖST portföyü yıllık Türkiye CDS'leri (Bps) 8,0% 7,0% 6,0% Nis May Haz Tem Ağu Eyl Eki Kas Ara Oca 17 Şub 17 Mar Nis 17 May Haz 17 Tem 17 Ağu Eyl 17 Eki ,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% Türkiye Brezilya G.Afrika Rusya Hindistan 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Geçtiğimiz hafta ülke risk primlerinde, Güney Afrika CDS i %1,5 lik yükselişle en fazla artan, Meksika CDS i %8,8 lik düşüşle en fazla gerileyen gelişmekte olan ülke CDS i oldu. Türkiye Euro tahvil verim eğrisinde haftalık bazda tüm vadelerde hafif yukarı hareket yaşandı. Türkiye CDS'leri Güncel (Bps) Haftalık Değişim 5Y 173-3%

4 O/N O/N O/N 1W 1W 1W 1M 1M 1M 2M 2M 2M 3M 3M 3M 6M 6M 6M 9M 1Y 1Y 1Y Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları) Geçen hafta TL libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, geçen haftaya göre değişim sınırlı kalırken; bir ay öncesine göre özellikle uzun vadelerde yükseliş görüldü. Tahvil piyasasında ise, 2 yıl vadeli gösterge tahvilin faizi haftayı %12,31 seviyesinde tamamlarken (önceki hafta kapanış %12,15), 10 yıl vadeli tahvilin faizi de yükseliş trendini koruyarak %11,45 seviyesinde kapandı (önceki hafta kapanış %11,25). TL Lib. 13,4% 13,2% TL Libor Faizleri Verim Eğrisi Sınırlarımızda yaşanan askeri hareketlilik, OHAL in üç ay daha uzatılması ve ABD ile süregelen vize anlaşmazlığı gibi siyasi konular faizler üzerinde baskı oluşturdu. Böylece, 10 yıllık tahvilin faiz %11,25 ten başladığı haftayı %11,45 ten kapattı. Bu hafta da siyasi gündem etkisini gösterecektir. TCMB nin Perşembe günkü faiz kararı da yakından izlenecek. Bizim ve piyasanın beklentisi, herhangi bir hamle yapılmayacağı yönünde. Diğer yandan, Hazine nin bu haftaki yoğun borçlanma takvimi ise faizler üzerinde yukarı yönlü baskı yaratabilir. Bu doğrultuda, 10 yıllık tahvil faizinin haftayı %11,40-11,55 bandında geçirmesini bekliyoruz. 13,0% 12,8% Güncel 1 Hafta Önce 1 Ay Önce Geçtiğimiz hafta $ Libor faizleri verim eğrisinde, hem bir ay önceye hem de üç ay önceye göre özellikle uzun vadelerde yükseliş görüldü. $ Lib. $ Libor Faizleri Verim Eğrisi 1,9% 1,7% Yeni Fed başkanı olarak, ekonomist Taylor (Yellen a göre daha şahin) isminin ön plana çıkması, faizlerde yükselişin önünü açtı. Ayrıca, vergi reformuna uyumlu bütçenin Senato dan geçmesi de bu etkiyi pekiştirdi. Böylece, %2,27 seviyesinden haftaya giriş yapan ABD 10 yıllık tahvilin faizi %2,40 kritik direncinin hemen altında kapanış gerçekleştirdi. Bu hafta, yeni Fed başkanının kim olacağı sorgalanmaya devam edilecek. Ayrıca, Çarşamba günü de dayanıklı mal siparişleri verisi fiyatlanmalara neden olabilir. Ancak, en önemli gelişme Cuma günkü üçüncü çeyrek büyüme verisi olacak. Bu gelişmeler ile beraber, ABD 10 yıllık tahvil faizini %2,30-2,45 bölgesinde dalgalanmasını bekliyoruz. 1,5% 1,3% 1,1% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce Geçen hafta euro libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, hem bir önceki aya hem de üç ay öncesine göre değişim sınırlı kaldı. Lib. Libor Faizleri Verim Eğrisi -0,15% Küresel olarak artan faizler, Almanya 10 yıllık tahvil faizinde de kendisine yer buldu. Ayrıca, ECB nin tahvil alım programında normalleşmeye gidebileceği beklentisi de bu hareketi destekliyor. Böylece, %0,40 seviyesinden haftaya başlayan Almanya 10 yıllık tahvilin faizi %0,45 seviyesinde kapattı. Perşembe günü ECB nin PPK toplantısı hayli önemli olacak. Politika faizlerinde değişiklik beklenmese de aylık tahvil alım miktarında değişim görülmesi, güçlü fiyatlamalara neden olabilir. Kararın ardından, ECB Başkanı Draghi de basın toplantısı düzenleyecek. Bu doğrultuda, Almanya 10 yıllık tahvil faizinin %0,40-0,50 aralığında kalmasını bekliyoruz. -0,20% -0,25% -0,30% -0,35% -0,40% -0,45% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce

5 Hisse Senedi Piyasaları Yeni Fed başkanın kim olacağı, Katalonya krizinin nasıl çözüleceği, ABD nin vize engelini ne zaman kaldıracağı gibi önemli soruların takip edildiği bir haftayı geride bıraktık. Yeni haftaya başlarken de henüz bu konuların hiç birinde somut sonuçlara ulaşmış değiliz. Küresel risk iştahı ise, ABD tahvil faizlerindeki yükselişe karşın güçlü kalmayı sürdürüyor ve BIST i destekliyor. Geçtiğimiz hafta %2,1 yükseliş sergileyen BIST 100 endeksinde son üç haftalık yükseliş ise %5,4 e ulaştı. Aynı dönemde XBANK Bankacılık endeksi %4,6; XUSIN Sanayi endeksi ise %5,5 yükseldi. Yeni haftada, yukarıdaki konulara ek olarak, PPK ve ECB kararları ile ABD büyüme verisi başta olmak üzere makro göstergeler takip edilecek. Piyasaların geçmiş döneme göre daha az hassasiyet gösterdiği K. Irak ve Suriye odaklı gelişmeler de ayrıca izlenecektir. Şirketler özelinde, bu haftadan itibaren yoğun şekilde takip edilecek 3Ç17 bilanço sezonu hisse bazlı hareketlere neden olabilir. Sanayi şirketlerinin bankalara görece daha güçlü sonuçlar açıklaması bekleniyor. Yurt içi ve yurt dışı risklere karşın, güçlenmeye devam eden momentumla beraber BIST 100 endeksinde direncinin (tarihi zirve) test edilme potansiyeli artmış durumda. Bilançolar bu hareketi sürükleyebileceği gibi, yukarıdaki risk unsurlarının çözümüne yönelik haber akışları da BIST i destekleyecektir üzerinde ve direnç seviyeleri takip edilebilir. Destekler ise ve aralığı. BIST 100 Endeksi (TL Bazında, Haftalık) haftalık basit hareketli ortalama haftalık basit hareketli ortalama haftalık basit hareketli ortalama BIST 100 Grafiği (USD Bazında, Haftalık) Yabancı takas oranı (Haftalık)

6 Döviz ve Türev Piyasaları $/TL: Haftaya 3,6250 den 3,6900 a kadar yükselerek başlayan Dolar/TL kuru, vize gerginliğinin çözüleceği beklentisinden destek buldu ve ABD tahvil faizlerinin güçlü seyrine rağmen 3,65-3,67 bandına geri çekildi. Haftanın kapanışına doğru ise dolarda yeniden değerlenme gördük. Diğer yandan, son bir aylık periyoda baktığımızda Lira nın diğer GOÜ para birimlerine karşı zayıf kaldığını ve %4 e yakın negatif ayrıştığını belirtelim. Bu nedenle, dolarda küresel bir değerlenme halinde kurda görece sınırlı bir yükseliş görebiliriz. Dolarda zayıflama ise kurda daha belirgin bir gevşeme getirebilir. Hafta genelinde, Dolar/TL de 3,69-3,70 bandı direnç, 3,65-3,67 bandı destek olarak izlenebilir. MSCI Türkiye endeksinin MSCI gelişmekte ülkeler endeksine relatif %2,6 pozitif ayrıştığı bir haftayı geride bıraktık (yıl başı itibariyle; JPM GOU volatilite endeksi %-28, VIX %-30, MSCI GOÜ %30, MSCI Türkiye %37, Dolar End.:%-8,3). İçeride ise, haftalık bazda 1M ATM USD/TRY volatilitesi %10,3 geriledi (1 aylık volatilite yılbaşı itibariyle: %-27). 21% % 1W 2W 1M 6M 1Y USD/TRY Volatility Smile 11% Strike 3,6581 3,6697 3,6802 3,6957 3,7136 3,7279 3,7534 Vol 5,83% 7,68% 8,13% 8,58% 9,04% 9,28% 8,73% Premium Strike 3,6023 3,6541 3,6821 3,6958 3,7674 3,8082 3,9072 Vol 8,85% 9,52% 9,84% 10,37% 11,19% 11,90% 13,01% Premium Strike 3,5659 3,6630 3,7157 3,6959 3,8776 3,9602 4,62 Vol 9,57% 10,28% 10,64% 11,24% 12,25% 13,% 14,75% Premium Strike 3,5466 3,6977 3,7804 3,6960 4,0385 4,1756 4,5371 Vol 10,46% 11,24% 11,68% 12,36% 13,60% 14,61%,67% Premium Strike 3,4371 3,8083 3,9401 3,6961 4,3518 4,5921 5,1341 Vol 11,28% 12,10% 12,59% 13,32% 14,73%,07% 18,62% Premium Tablo USD/TRY için olup, primler $ üzerinden hesaplanmıştır. 6% 10P 15P 25P 35P ATM 35C 25C 15C 10C Haftalık bazda volatilitede yaşanan azalışın yansımalarını gerileyen USD/TRY opsiyon primlerinde görüyoruz. Bu hafta ABD de dayanıklı mal siparişleri, konut verileri, 3. çeyrek büyüme verisi, Euro bölgesinde ECB PPK toplantısı ve Draghi nin konuşması; yurt içinde ise tüketici güven endeksi, reel kesim güven endeksi ve kapasite kullanı oranı verileri, TCMB PPK toplantısı takip edilecek. Döviz teminatlı opsiyonlarda alım opsiyonu satışını riskli bulmaya devam ediyoruz.

7 Döviz ve Türev Piyasaları EUR/USD: Fed den Aralık ayında faiz artırımına %80 in üzerinde olasılık veriliyor, ancak burada asıl önemli olan yeni Fed Başkanı nın kim olacağı ve 2018 beklentilerinin nasıl şekilleneceği. Jerome Powell, Yellen ın görüşlerine yakın tercihleri ile bilinen güvercin kanada yakın bir isim ve son dönemde en yüksek olasılık verilen aday olmasıyla dikkat çekiyor. John Taylor ve Kevin Warsh ise şahin kanatta ve Fed başkanlığı için bu iki isimden biri öne çıktıkça paritede aşağı yönlü baskının arttığını görebiliriz. EUR/USD paritesinde kısa vadeli olarak 1,17 destek-1,19 direnç bandında salınımların devam etmesini bekliyoruz. Fed başkanlığı konusunun netleşmesi, Katalonya sorununa dair haber akışı vb. etkenler bandın dışına yönelimler getirebilir. 1,17 nin altında 1,60 desteği; 1,19 un üzerinde ise 1,2030 direnci takip edilebilir. USD/TRY Forward Haftalık bazda MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksi %0,5 lik azalış gösterirken; Peru Sol u %0,3 luk yükselişle en fazla değer kazanan, Güney Afrika Rand ı %2,8 lik düşüşle en çok değer kaybeden gelişmekte olan ülke kurlarından oldu. USD/TRY forward eğrisinde ise aşağı hareket yaşandı. Döviz kur riskini forward işlemlerle yöneten yatırımcılar ucuz kalan uzun vadeleri tercih edebilir USD/ZAR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/BRL 1 Aylık Zımni Volatilite USD/INR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY 1 Aylık Zımni Volatilite 4 USD/TRY Volatilite Gerçekleşen volatilite ile zımni volatilite arasındaki fark, haftalık bazda zımni volatilitedeki azalışın etkisiyle azalış kaydetti. Opsiyon piyasasını incelediğimizde, açık pozisyonların vadeli 3,70 ve vadeli 3,60 alım opsiyonlarında yoğunlaştığını izliyoruz. 27% 22% 17% 12% 7% 1 Aylık T.V. - 1 Aylık Z.V 1 Aylık Tarihsel Volatilite 1 Aylık Zımni Volatilite(aylık a.o.) +2 stdv 2% -3% -8% -2 stdv

8 Emtia Piyasaları Ons Altın: ABD tahvil faizlerinin yüksek seyri ons altın fiyatlarının $/ons tan $/ons civarına gerilemesine neden oldu. Fed başkanlığı konusu, tahvil faizleri üzerinden dolaylı olarak ons altın fiyatlarında da etkili olacaktır. Yeni haftada ve $/ons direnç, ve $/ons seviyeleri destek olarak izlenebilir $/ons seviyesi ise uzun vadeli destek. Gram Altın: TL bazında gram altın fiyatları, geçtiğimiz haftayı TL/gram bandında sıkışarak kapattı. Yeni haftada 151 TL/gram ve 148 TL/gram seviyeleri destek, 153,80 TL/gram ve 155,60 TL/gram ise direnç olarak izlenebilir. Orta vadede sıkışık seyrin devamını bekliyoruz. TL/Gr Dolar/Ons Altın Gr. Altın Ons (Sağ eks.) 1000 Bakır ($/lb.) 1,02% 26,34% Alüminyum ($/ton) -1,10% 26,79% Çinko ($/ton) -4,98% 21,98% Kalay ($/ton) -5,21% -7,29% Kurşun ($/ton) -2,27% 22,86% Nikel ($/ton) 0,66% 17,% Altın ($/ons) -1,85% 10,91% Gümüş ($/ons) -1,91% 6,81% Platin ($/ons) -2,23% 2,50% Paladyum ($/ons) -1,59% 41,95% Brent ($/varil) 1,01% 1,64% WTI ($/varil) 0,04% -4,19% Şeker ($/bu.) -1,60% -29,65% Buğday ($/bu.) -3,07% 4,41% Mısır ($/bu.) -2,34% -2,13%

9 Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler Haftalık Veri Gündemi Tarih Saat Ülke Veri Dönemi Beklenti Önceki 23.Eki 10:00 Türkiye Tüketici Güveni Ekim 67,7 68,7 23.Eki 15:30 ABD Chicago Fed Faaliyet Endeksi Eylül -0,1-0,3 23.Eki 17:00 Euro Tüketici Güveni Ekim -1,1-1,2 24.Eki 03:30 Japonya İmalat PMI Ön Endeksi Ekim - 52,9 24.Eki 11:00 Euro İmalat PMI Ön Endeksi Ekim 57,8 58,1 24.Eki :45 ABD İmalat PMI Ön Endeksi Ekim 53,2 53,1 25.Eki 11:30 İngiltere GSYH (Yıllık) 3. Çeyrek 1,5% 1,5% 25.Eki 14:30 Türkiye Reel Kesim Güven Endeksi Ekim 109,0 111,6 25.Eki 14:30 Türkiye Kapasite Kullanım Oranı Ekim 79,1% 79,0% 25.Eki 15:30 ABD Çekirdek Dayanıklı Mal Siparişleri Eylül 0,4% 0,5% 25.Eki 17:00 ABD Yeni Konut Satışları (bin Adet) Eylül Eki 17:30 ABD Ham Petrol Stokları (milyon Varil) Haftalık - -5, Eki 14:30 Türkiye TCMB Politika Faizi 26 Ekim 8,00%* 8,00% 26.Eki 14:30 Türkiye TCMB GLP Borç Verme Oranı 26 Ekim 12,25%* 12,25% 26.Eki 14:30 Türkiye TCMB Gecelik Borç Verme Oranı 26 Ekim 9,25%* 9,25% 26.Eki 14:45 Euro ECB Politika Faizi 26 Ekim 0% 0% 26.Eki 11:30 Euro ECB Mevduat Oranı 26 Ekim -0,40% -0,40% 26.Eki 15:30 Euro ECB Marjinal Faiz Oranı 26 Ekim 0,25% 0,25% 26.Eki 15:30 Euro ECB Konferans 26 Ekim Eki 17:00 ABD Askıdaki Konut Satışları (Aylık) Eylül 0,6% -2,6% 26.Eki 17:30 ABD Kashkari'nin Konuşması Eki 02:30 Japonya TÜFE (Yıllık) Ekim 0,7% 0,7% 27.Eki 15:30 ABD GSYH (Yıllıklandırılmış) 3.Çeyrek 2,6% 3,1% 27.Eki 17:00 ABD Michigan Mevcut Koşullar Ekim - 1,4 *HLY Araştırma Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler Orta Vadeli Program HLY Araştırma T 2018P 2019P T 2019T TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 8,5% 9,5% 7,0% 6,0% 9,4% 7,5% 6,7% Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 7,5% 10,2% 8,5% 7,5% GSYH (Milyar TL) GSYH (Milyar $) GSYH Büyüme 3,2% 5,5% 5,5% 5,5% 5,1% 4,0% 4,5% GSYH Deflatör 8,1% 10,3% 7,6% 6,5% 10,0% 8,0% 7,2% Cari Açık (Milyar $) 32,6 39,2 40,0 40,9 39,5 41,5 43,0 İhracat (Milyar $) 142,5 156,5 9,0 182,0 155,5 2,0 173,0 İthalat (Milyar $) 198,6 222,0 237,0 253,0 222,5 233,0 250,0 Cari Açık / GSYH 3,8% 4,6% 4,3% 4,1% 4,7% 4,6% 4,5% Politika Faizi (dönem sonu) 8,0% 8,0% 8,0% 8,5% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (dönem sonu) 11,4% 11,0% 10,5% 10,0% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (ort) 10,2% 10,9% 10,7% 10,3% USD/TRY (dönem sonu) 3,52 3,70 3,87 3,99 USD/TRY (ortalama) 3,02 3,58 3,73 3,92 3,61 3,78 3,94 Bütçe açığı / GSYH 1,1% 2,0% 1,9% 1,9% 2,1% 2,2% 2,1% Faiz dışı fazla / GSYH 0,8% -0,1% 0,2% 0,3% -0,2% -0,2% 0,1%

10 EK - Piyasa Terminolojisi Alım Opsiyonu ( Call Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır. Alivre Sözleşmesi ( Forward ): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf ( uzun pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır. Başabaş Opsiyon ( At the Money ): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur. Risk Reversal: Aynı deltaya sahip Call opsiyon volatilitesi ile Put opsiyon volatilitesi arasındaki farktır. Çapraz Kur Swapı ( Cross Currency Swap ): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır. Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir. Devlet Tahvili ( Government Bond ) : Devlet tahvili devletin 1 yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Döviz Swapı ( Currency Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir. Faiz Swapı ( Interest Rate Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir. Hareketli Ortalama ( Moving Average ): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır. Hazine Bonosu ( Treasury Bill ): Devletin 1 yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Kârda Opsiyon ( In the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur. Kullanım Fiyatı ( Strike Price ): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya da kullanım fiyatı ( exercise price, strike price ) adı verilir. LIBOR ( London Interbank Offered Rate ): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine farklı döviz cinsleri üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır. MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International ın, küresel çapta toplamda 75 i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI Dünya ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler endeksleridir. Negatif/Pozitif Ayrışma ( Under/Out Performance ): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır. Opsiyon ( Option ): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya da satma hakkı veren sözleşmelerdir. Put Opsiyon ( Put Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır. Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır. Tarihsel Volatilite ( Historical Volatility ): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir. Vadeli İşlem Sözleşmesi ( Future ): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir. Verim Eğrisi ( Yield Curve ): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir. Volatilite ( Volatility ): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır. WTI: WTI, ABD de Oklahoma dan çıkan, Brent ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür. Zımni Volatilite ( Implied Volatility ): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir. Zararda Opsiyon ( Out of the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır. Döviz Teminatlı Opsiyon ( DCD ): Müşterinin vadeli mevduatını teminat olarak göstererek banka ile yaptığı bir opsiyon işlemidir. Müşteri vadeli mevduatını opsiyon anlaşmasında belirlenen vade ve fiyattan başka bir döviz cinsine çevirme hakkını bankaya vermektedir. Bu hak karşılığında banka müşteriye prim ödemektedir. Volatility Smile: Vadesi aynı fakat kullanım fiyatı farklı olan opsiyonların, zımni volatilitelerini gösteren grafiktir.

11 KÜNYE Banu KIVCI TOKALI Araştırma Direktörü Serhan YENİGÜN Yönetmen İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen Mehtap İLBİ Yönetmen Abdullah DEMİRER Uzman Hüseyin AKAR Uzman Yardımcısı ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve 296 sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.