GENEL-PUBLIC GENEL-PUBLIC. Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler Trump a güven azalırken, piyasalar endişeli

Transkript

1 Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler Trump a güven azalırken, piyasalar endişeli 8 Kasım 2016 da seçmenlerine verdiği iddialı korumacı politika vaatleri ile ABD Başkanlık koltuğuna oturan Donald J. Trump, geçen hafta Temsilciler Meclisi ndeki ilk sınavında başarılı olamadı. Obamacare de köklü revizyonlara gitmek isteyen Trump, Cunhuriyetçi vekillerden beklediği desteği bulamadı ve Perşembe nin ardından Cuma günü de meclise sunduğu oylama isteğini geri çekmek zorunda kaldı. Son gelişmelerin ardından, %47,5 oy oranı ile Başkanlık makamına geçen Trump a halk desteğinin %40 ların altına indiği konuşuluyor. FED Faiz Projeksiyonu ABD de ve dünyada gündemi belirleyen Trump, bu hafta içinde ise vergi reformu ile ilgili konuları gündeme getireceğini söyledi. Vergi kesintileri ve altyapı yatırımlarında artış beklentileri ile küresel anlamda güçlü rallilerin yaşandığı düşünülürse, bu konudaki endişelerin yükselmesi önümüzdeki günlerde dalgalanmalara neden olabilir. Ayrıca, Meksika sınırına örülmesi planlanan duvar ile ilgili gelişmelerin de bu hafta Çarşamba gününe kadar yeniden gündeme gelmesi bekleniyor. Evans, Dudley ve Kashkari gibi oy hakkı bulunan FOMC üyelerinin açıklamaları da bu haftanın ajandasında olacak. Perşembe açıklanacak ABD 4. çeyrek büyüme verisinde %1,9 dan %2,0 ye revize beklenirken, FED Başkanları ndan gelecek çeşitli tonlardaki açıklamalar, piyasa yapıcıların faiz artırımı beklentilerinde etkili olacaktır. Piyasada şu an Haziran ve Aralık aylarında olmak üzere 2 faiz artışını daha fiyatlıyor. Euro Bölgesi tarafında ise, Brexit süreci ile ilgili gelişmeler sürüyor. 29 Mart ta İngiltere nin AB den ayrılış sürecini resmen başlatacak olan Lizbon Antlaşması nın 50. Maddesi işletilmeye başlanacak. AB den kopuşun yaklaşık 2 yıl süreceği ve İngiltere ye toplam maliyetinin 50 milyar sterline yakın olacağı tahmin ediliyor. Ayrıca, Cuma günü ECB tarafından da yakından takip edilen Euro Bölgesi Mart ayı TÜFE rakamları açıklanacak. İçeride gözler 2016 büyüme verisinde olacak Cuma günü açıklanacak 2016 nın 4. çeyrek büyüme rakamları yurt içinde en önemli makro ekonomik veri olarak öne çıkıyor. Tüketim ve yatırım iklimindeki bozulma nedenleriyle 2016 nın 3. çeyreğinde %1,8 küçülen Türkiye ekonomisinin, son çeyrekte ılımlı bir toparlanma ile %3,6 büyümesini bekliyoruz. Böylece, 2016 nın yıllık büyüme rakamı da yaklaşık %2,6 değerinde olacaktır. Bunun yanı sıra, Pazartesi günü büyümenin öncü verilerinden Mart ayı kapasite kullanım oranı ile reel sektör güven endeksi ve Cuma günü Şubat ayı dış ticaret dengesi de haftanın diğer önemli makro ekonomik gündem maddeleri olarak izlenecek.

2 Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) ABD de yeni sağlık tasarısına ilişkin tartışmalar devam ederken oylamanın ertelenmesinin etkisi ile global piyasalarda risk alma iştahında düşüş görüldü. Yurt içinde ise kredi derecelendirme kuruluşu Moodys in Türkiye nin kredi görünümünü durağandan negatife çekmesinin piyasalar üzerinde negatif etkisi olmazken, TL cinsi varlıklarda genel olarak pozitif bir seyir izlendi. Bu çerçevede USD/TL paritesi 3,59 seviyesinin altını test ederken tahvil piyasasında faizler tüm vadelerde geriledi ve 2 yıl vadeli gösterge tahvil %11,50, 10 yıl vadeli gösterge tahvil ise %10,77 bileşik seviyesinden haftayı tamamladı. Ancak parasal sıkılaştırma adımlarının enflasyon görünümüne pozitif etki edeceği beklentisi ile orta-uzun vadeli kıymetler kısa vadeli tahvillere göre daha iyi performans gösterdi. 13,0% 12,0% 11,0% 10,0% 9,0% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Fitch Not İndirimi) DIBS Verim Eğrisi 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y Tahvil piyasasında geçtiğimiz hafta ayrıca vadeli, kuponsuz tahvilin yeniden ihracı izlendi. Bu ihale ile Hazine Müsteşarlığı aylık borçlanmasını tamamlarken, iç borç çevirme oranı %104,5 olan beklentinin altında kalarak %95,7 seviyesinde gerçekleşti. 12,0% 11,5% TL likidite tarafında TCMB, Borsa İstanbul bünyesindeki repo pazarlarından sınırlı da olsa fonlama imkanı sağlamaya devam etse de, bankalar gün sonu likidite ihtiyaçlarının önemli bir kısmını geç likidite penceresi borç verme faiz oranından karşıladı. TCMB nin atmış olduğu parasal sıkılaştırma adımlarının etkisiyle fonlama maliyeti 11,28-11,33 aralığında oluştu. Piyasa nakit akışında ise piyasaya SGK maaşları kaynaklı 4 milyar TL giriş olurken, 2 milyar TL civarında vergi çıkışı izlendi. Yurt içinde bu hafta büyüme verisi açıklanacak. ABD de ise konut fiyat endeksi, tüketici güveni, bekleyen konut satışları ve büyüme verileri ile FED Başkanı Yellen ın konuşması takip edilecek. Yeni haftada tahvil piyasasında sınırlı pozitif seyir izlenmesi, TCMB nin sıkı para politikası uygulamalarının etkisi ile uzun vadeli tahvillerin kısa vadeli kıymetlere oranla daha iyi performans göstermesi beklenebilir. 11,0% DIBS Verim Eğrisi 10,5% 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Yerel Seçim Öncesi) 8,0% Euro Tahvil Verim Eğrisi 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% -1,0% 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y TCMB İhale Yoluyla Fonlama Miktarı (%8,00 Haftalık Repo Oranı İle, mn TL) Kotasyon Yoluyla Fonlama Miktarı (%9,25-%11,0 Üst Bant ve GLP, mn TL) Toplam Fonlama Miktarı (mn TL) Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti 11,33% 11,31% 11,29% 10,40% 8,31% 2017 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu

3 NET DEĞİŞİM (milyon $) NET DEĞİŞİM (milyon $) STOK (milyon $) STOK (milyon $) Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) DIBS Yabancı Sahiplik Oranı DİBS Vadeleri Toplam Toplam Stok (Milyon $) Haftalık Değişim (Milyon $) Hisse Değişim* DİBS Değişim* (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖST Hisse Portföyü DİBS Portföyü (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖST 17.Mar * Piyasa fiyatı ve kur hareketlerinden arındırılmış Yurtdışı Yerleşiklerin Mülkiyetindeki ÖST lerin Sektörel Dağılımı (Piyasa değeri-milyon$) DİBS değişim (Sol eks.) DİBS portföyü Banka Mali Sektör Mali Olmayan Toplam Mart ile biten haftada, yurtdışı yerleşiklerin DİBS stoku piyasa ve kur hareketlerinden arındırılmış haftalık değişimlere göre 10 milyon $ artarken, özel sektör tahvil stoku ise 77 milyon $ azalış göstermiştir. Kayda değer artış veya azalışın izlenmediği haftada; USDTRY kuru 3,73 seviyelerinden 3,60 seviyelerine kadar gerilerken, buna paralel 10 yıl vadeli gösterge tahvil bileşik faizi kapanış seviyesi % 10,99 'dan % 10,77'ye kadar gerilemiştir. Mart ayı genelinde ise toplamda 145 milyon $ yurtdışı yerleşikler DİBS stoklarını arttırmışlardır. ÖST değişim (Sol eks.) ÖST portföyü yıllık Türkiye CDS'leri (Bps) 7,5% 6,5% Nis 16 May 16 Haz 16 Tem 16 Ağu 16 Eyl 16 Eki 16 Kas 16 Ara 16 Oca 17 Şub 17 Mar 17 5,5% 4,5% 3,5% 2,5% 1,5% 0,5% Türkiye Brezilya Güney Afrika Rusya Hindistan 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Ülke risk primlerinde; Geçtiğimiz hafta Markit CDX Gelişmekte olan ülkeler endeksi %1 gerilerken; G. Kore 5 yıllık risk primi %18 lik artışla en fazla yükselen GOÜ CDS i oldu. Türkiye Euro tahvil verim eğrisinde haftalık bazda tüm vadelerde aşağı hareket yaşandı. Türkiye CDS'leri Güncel (Bps) Haftalik Değişim 5Y 235 5%

4 O/N O/N O/N 1W 1W 1W 1M 1M 1M 2M 2M 2M 3M 3M 3M 6M 6M 6M 9M 1Y 1Y 1Y Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları) Geçen hafta TL libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde 1 hafta öncesine göre yatay, 1 ay öncesine göre ise yükseliş yaşandı. Tahvil faizlerinde ise 2Y vadeli gösterge tahvil faizi haftayı %11,50 seviyesinde tamamlarken (önceki hafta kapanış %11,57), 10Y vadeli tahvil faizi %10,77 ile haftayı tamamladı (önceki hafta kapanış %10,99). TL Lib. 13,0% 12,5% 12,0% 11,5% 11,0% TL Libor Faizleri Verim Eğrisi Geçtiğimiz hafta küresel tahvil faizlerinde ve TL de etkili olan ılımlı seyrin de desteğiyle Türkiye 10 yıllık tahvil faizinin geri çekilmelere sahne olduğunu gördük. Özellikle de TL deki ılımlı seyrin korunması ve başta ABD olmak üzere küresel tahvil faizlerindeki sakin seyrin devamı ile bu hafta da Türkiye 10 yıllık tahvil faizinde mevcut seviyelerin korunduğunu görebiliriz. Ancak, gelecek hafta (4 Nisan da) açıklanacak Mart ayı TÜFE verisi öncesi açıklanacak beklentilerin tahvil faizlerindeki seyirde etkili olabileceğini düşünüyoruz. Bu noktada, henüz piyasa konsensusu oluşmamakla birlikte, bazı sektörlerde etkili olduğunu düşündüğümüz zayıf talep koşulları altında son dönemde kurda yaşanan dengelenmenin desteği ile fiyat indirimleri yaşandığını ve bunun da Mart enflasyonu üzerinde aşağı yönlü baskıları gündeme getirebileceğini tahmin ediyoruz. Bu durum, tahvil faizlerinde son dönemdeki sakin seyrin korunmasına yardımcı olabilir. Bu doğrultuda 10Y tahvil faizinin bu hafta %10,60-11,00 bandında seyir izlemesini bekliyoruz. 10,5% 10,0% 9,5% $ Lib. $ Libor Faizleri Verim Eğrisi 2,0% 1,6% 1,2% Güncel 1 Hafta Önce 1 Ay Önce Geçtiğimiz hafta $ Libor faizleri verim eğrisi 1 ay ve 3 ay öncesine göre yükseldi. 0,8% 0,4% Güncel 1 Ay Önce FED in bu yıl için öngördüğü faiz projeksiyonunda yukarı yönlü riskler olsa da, piyasa beklentilerinin ağırlıklı olarak yıl boyunca toplamda 3 faiz artırımı (Mart toplantısındaki artırım dahil) olacağı yönünde kalmaya devam ettiğini görüyoruz. Mevcut beklentilerin devamı ile ABD 10 yıllık tahvil faizindeki ılımlı seyrin devamı beklenebilir. Ancak, aktivite ve enflasyon göstergeleri tarafındaki iyileşme sinyallerinin belirginleşmesi halinde (bu noktada Perşembe günü açıklanacak GSYH verisi önemli olacak), faizlerde de yukarı yönlü hareketlerin yaşandığını görebiliriz. Bu doğrultuda, ABD 10 yıllık tahvil faizinin bu haftayı %2,35-2,50 bandında geçireceğini tahmin ediyoruz. 0,0% Lib. Libor Faizleri Verim Eğrisi 0,00% 3 Ay Önce Geçtiğimiz hafta euro libor faizleri verim eğrisinin 1 ay öncesine göre yatay, 3 ay öncesine göre ise hafif gerilediğini görüyoruz. -0,10% -0,20% Geçtiğimiz haftayı %0,40 lı seviyelerden tamamlayan Almanya 10 yıllık tahvil faizinin bu haftayı %0,35-0,55 bandında geçirmesini bekliyoruz. Cuma günü açıklanacak Euro bölgesi TÜFE verisine kadar Euro tahvil faizlerinin ABD tahvilleriyle uyumlu ılımlı seyirde kalmasını bekliyoruz. Beklentilerin üzerinde bir enflasyon verisinin tahvil faizlerinde yukarı yönlü basıları gündeme getirebileceğini; zayıf bir enflasyon verisine ise düşüş yönünde tepki vereceğini tahmin ediyoruz. -0,30% -0,40% -0,50% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce

5 Hisse Senedi Piyasaları Geçtiğimiz hafta, Borsa İstanbul da seviyesi Mart ayında ikinci kez test edildi ve aşılamadı. Teknik açıdan çift tepe formasyonu dikkat çekiyor. Formasyonun desteği günlük 100 puan civarında yukarı eğimli ve haftanın ilk günü itibariyle den geçiyor. Grafikte mavi trend çizgisi ile gösterilen destek ile yatay direnci arasında gerçekleşen sıkışma takip edilmeli. Cuma günü kapanışa doğru gelen alımların sürmesi halinde ara direnci test edilebilir. Ek olarak, dolar bazında BIST 100 grafiğinde de zirve seviyelerden gelen direncin test edildiğini görüyoruz. Yeniden artış gösteren yabancı takas oranı nedeniyle dolar bazında endeksin de takip edilmesi gerekiyor.

6 Döviz ve Türev Piyasaları Dolar/TL: 15 ve 16 Mart ta açıklanan FED ve PPK kararlarının TL üzerindeki destekleyici etkisi geçtiğimiz hafta ivme kaybederken, kurda son derece sakin ve dengeli bir seyir izlendi. Kısa vadeli kur volatilitesi %12,4 ile 2017 ortalamasının (%13,8) altına gerilerken, kurda haftalık hareket marjı 5 kuruş ile sınırlı kaldı. Önceki haftalarda 32 kuruşa kadar varan dalgalanmalar dikkate alındığında önemli bir normalleşme yaşandığını söyleyebiliriz. Yeni haftada kur hareketliliği kısmen artabilir. 3,60-3,64 bandı destek ve direnç olarak izlenebilir. Geçtiğimiz hafta, MSCI Gelişmekte olan ülkeler endeksi %0,4 değer kazanırken, MSCI Gelişmiş ülkeler endeksi %1 değer kaybetti.(yılbaşı itibariyle: JPM GOU volatilite endeksi %-20, VIX %-8, MSCI GOÜ %12, MSCI Türkiye %16, Dolar End.:%- 3). İçeride ise, haftalık bazda 1M ATM USD/TRY volatilitesi %10 yükseldi (1 Aylık volatilite yılbaşı itibariyle: %-3). 25% 20% 15% 1W 2W 1M 6M 1Y USD/TRY Volatility Smile 1W 1M 3M 6M 1Y 10Δ Put 25Δ Put 35Δ Put 50Δ (ATM) 35Δ Call 25Δ Call 10Δ Call Strike Vol 8.39% 10.40% 10.84% 11.28% 11.78% 12.11% 8.22% Premium ,328 2,298 1, Strike Vol 11.04% 12.01% 12.43% 13.06% 13.95% 14.75% 16.06% Premium 569 1,960 3,212 2,658 3,456 2, Strike Vol 12.23% 13.28% 13.86% 14.70% 16.02% 17.23% 19.42% Premium 1,106 3,816 6,324 2,987 6,731 4,588 1,646 Strike Vol 11.99% 12.97% 13.54% 14.36% 15.78% 17.12% 19.59% Premium 1,551 5,342 8,875 2,918 9,229 6,345 2,310 Strike Vol 12.15% 13.12% 13.72% 14.52% 16.14% 17.74% 20.62% Premium 2,259 7,816 13,045 2,950 13,027 9,061 3,351 10% 10P 15P 25P 35P ATM 35C 25C 15C 10C Haftalık bazda volatilitede yaşanan yükselişin yansımalarını artan USD/TRY opsiyon primlerinde görüyoruz. Bu hafta yurt içinde 4.çeyrek büyüme verisi, ABD de ise konut fiyat endeksi, tüketici güveni, bekleyen konut satışları ve büyüme verileri ile FED Başkanı Yellen ın konuşması takip edilecek. Döviz teminatlı opsiyonlarda alım opsiyonu satışını riskli buluyoruz. Tablo USD/TRY için olup, primler $ üzerinden hesaplanmıştır.

7 Döviz ve Türev Piyasaları EUR/USD: ABD tahvil faizlerindeki sert gevşemeye karşın, Avrupa tahvil faizlerinin daha sınırlı gevşemesi EUR nun USD karşısında destek bulmasına ve paritenin 1,0820-1,0830 direnç bölgesine yönelmesine neden oldu. Devam eden işlemlerde yaşanan gevşemeye karşın, parite 1,08 civarında tutunmaya devam ediyor. Kısa vadede grafikte görülen yükseliş bandı içerisinde seyrin süreceğini düşünüyoruz. 1,0830 direnç, 1,0740 destek olarak takip edilebilir. USD/TRY Forward Haftalık bazda MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksi %1 yükselirken; G.Afrika Rand ı %2 lik yükselişle en çok değer kazanan, Brezilya Real i %1 lik düşüşle en fazla değer kaybeden gelişmekte olan ülke kurlarından oldu. USD/TRY forward eğrisinde ise yakın vadelerde yukarı, uzun vadelerde aşağı hareket yaşandı. Döviz kur riskini forward işlemlerle yöneten yatırımcılar ucuz kalmış yakın vadeleri tercih etmeye devam edebilir USD/ZAR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/BRL 1 Aylık Zımni Volatilite USD/INR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY 1 Aylık Zımni Volatilite 4 USD/TRY Volatilite Gerçekleşen volatilite ile zımni volatilite arasındaki fark; haftalık bazda tarihsel volatilitedeki yükselişin etkisiyle açılmaya devam etti. Opsiyon piyasasını incelediğimizde, açık pozisyonların vadeli 3,70 ve 3,80 alım opsiyonlarında yoğunlaştığını izliyoruz. 27% 22% 17% 12% 7% 2% 1 Aylık T.V. - 1 Aylık Z.V 1 Aylık Tarihsel Volatilite 1 Aylık Zımni Volatilite(aylık a.o.) +2 stdv -3% -8% -2 stdv

8 Emtia Piyasaları Ons Altın: ABD tahvil faizlerinde yaşanan gevşeme, ons altın fiyatlarında dolar/ons bölgesinden dolar/ons bölgesine mini bir ralli yaşanmasına neden oldu. Faizlerde belirgin bir yükseliş ve EUR/USD paritesinde belirgin bir dolar hareketi yaşanmadığı sürece, ons altın fiyatlarında pozitif momentumun korunabileceğini düşünüyoruz dolar/ons civarından geçen 200 günlük basit hareketli ortalama direnç olarak izlenebilir. Gram Altın: Ons altın fiyatlarındaki yükselişle beraber TL bazında gram altın fiyatlarında da 142 TL/gram seviyesinden 146 TL/gram seviyesine yükseliş yaşandı. Yeni haftada kur ve ons altın fiyatlarına yönelik beklentilerimiz, TL bazında gram altın fiyatlarının görece yatay bir marjda kalabileceğine işaret ediyor. Haftalık hareket bandı ağırlıklı olarak TL/gram bölgesinde oluşabilir. TL/Gr Dolar/Ons Altın Gr. Altın Ons (Sağ eks.) 1000 ENDÜSTRİYEL METAL KIYMETLİ METAL TARIMSAL EMTİA Haf.Değ (%) Yılbaşı itibariyle değ. (%) Bakır ($/lb.) -2,09% 4,71% Alüminyum ($/ton) -0,65% -1,45% Çinko ($/ton) -1,94% 10,02% Kalay ($/ton) -2,43% -6,18% Kurşun ($/ton) 2,80% 17,27% Nikel ($/ton) -3,85% -1,47% Altın ($/ons) 1,49% 8,40% Altın ( /gram) -2,16% 45,54% Gümüş ($/ons) 1,96% 10,83% Platin ($/ons) 0,51% 7,35% Paladyum ($/ons) 4,80% 19,30% Brent ($/varil) -1,85% -10,59% WTI ($/varil) -1,66% -10,70% Şeker ($/bu.) -1,67% -4,43% Buğday ($/bu.) -2,64% 4,11% Mısır ($/bu.) -3,06% 1,21%

9 Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler Haftalık Veri Gündemi Tarih Saat Ülke Veri Dönemi Beklenti Önceki 27.Mar 11:00 Almanya Ifo İş İklimi Endeksi Mart 110,8 111,0 27.Mar 14:30 Türkiye Kapasite Kullanım Oranı Mart - 75,4% 27.Mar 14:30 Türkiye İmalat Güveni Nisan - 105,3 27.Mar 20:15 ABD Evans'ın Konuşması Mar 01:30 ABD Kaplan'ın Konuşması Mar 17:00 ABD Conference Board Tüketici Güveni Mart 113,4 114,8 28.Mar 19:45 ABD Esther George'un Konuşması Mar 02:50 Japonya Perakende Satışlar (Yıllık) Şubat 0,7% 1,0% 29.Mar 16:20 ABD Evans'ın Konuşması Mar 17:00 ABD Askıdaki Konut Satışları (Aylık) Şubat 2,5% -2,8% 29.Mar 17:30 ABD Ham Petrol Stokları (Milyon Varil) Haftalık - 4, Mar 18:30 ABD Rosengren'ın Konuşması Mar 20:15 ABD Williams'ın Konuşması Mar 11:00 Türkiye Yabancı Turist Girişi (Yıllık) Şubat - -9,8% 30.Mar 13:00 Euro Tüketici Güveni Mart -6,0-5,0 30.Mar 15:00 Almanya TÜFE (Yıllık) Mart 1,8% 2,2% 30.Mar 15:30 ABD GSYİH (Çeyreklik) 4. Çeyrek 2,0% 1,9% 30.Mar 16:45 ABD Mester'ın Konuşması Mar 18:00 ABD Kaplan'ın Konuşması Mar 02:30 Japonya TÜFE (Yıllık) Şubat 0,3% 0,4% 31.Mar 02:30 Japonya İşsizlik Oranı Şubat 3,0% 3,0% 31.Mar 02:50 Japonya Sanayi Üretimi (Aylık) Şubat 1,4% -0,4% 31.Mar 04:00 Çin İmalat PMI Mart 51,7 51,6 31.Mar 10:00 Türkiye GSYİH (Yıllık) 4. Çeyrek 3,6%* -1,8% 31.Mar 10:00 Türkiye Dış Ticaret Dengesi (Milyar Dolar) Şubat -3,78* -4,31 31.Mar 11:30 İngiltere GSYİH (Yıllık) 4. Çeyrek 2,0% 2,0% 31.Mar 12:00 Euro TÜFE (Yıllık) Mart 1,8% 2,0% 31.Mar 17:00 ABD Kashkari'ın Konuşması Mar 17:30 ABD Bullard'ın Konuşması *HLY Tahmin Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler Orta Vadeli Program HLY Araştırma T 2017P 2018P T 2018T TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 8,8% 7,5% 6,5% 5,0% 8,5% 9,0% 7,5% Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 9,5% 7,5% 8,5% 7,6% GSYH (Milyar TL) GSYH (Milyar $) GSYH Büyüme 6,1% 3,2% 4,4% 5,0% 2,6% 3,4% 4,0% GSYH Deflatör 7,8% 6,6% 7,2% 6,4% 7,2% 7,8% 7,5% Cari Açık (Milyar $) 32,1 31,3 32,0 31,7 32,6 35,0 38,5 İhracat (Milyar $) 143,8 143,1 153,3 170,0 142,6 150,0 160,0 İthalat (Milyar $) 207,2 198,0 214,0 236,9 198,6 212,0 230,0 Cari Açık / GSYH 3,7% 3,6% 3,5% 3,2% 3,8% 4,5% 4,5% Politika Faizi (dönem sonu) 7,5% 8,0% 9,0% 9,5% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (dönem sonu) 10,7% 11,4% 11,0% 10,0% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (ort) 9,3% 10,2% 11,5% 10,3% USD/TRY (dönem sonu) 2,92 3,53 3,70 3,80 USD/TRY (ortalama) 2,72 2,94 3,16 3,30 3,02 3,65 3,75 Bütçe açığı / GSYH 1,0% 1,3% 1,6% 1,4% 1,1% 2,1% 1,6% Faiz dışı fazla / GSYH 1,3% 0,7% 0,4% 0,6% 0,8% -0,1% 0,3%

10 EK - Piyasa Terminolojisi Alım Opsiyonu ( Call Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır. Alivre Sözleşmesi ( Forward ): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf ( uzun pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır. Başabaş Opsiyon ( At the Money ): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur. Risk Reversal: Aynı deltaya sahip Call opsiyon volatilitesi ile Put opsiyon volatilitesi arasındaki farktır. Çapraz Kur Swapı ( Cross Currency Swap ): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır. Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir. Devlet Tahvili ( Government Bond ) : Devlet tahvili devletin 1 yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Döviz Swapı ( Currency Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir. Faiz Swapı ( Interest Rate Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir. Hareketli Ortalama ( Moving Average ): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır. Hazine Bonosu ( Treasury Bill ): Devletin 1 yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Kârda Opsiyon ( In the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur. Kullanım Fiyatı ( Strike Price ): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya da kullanım fiyatı ( exercise price, strike price ) adı verilir. LIBOR ( London Interbank Offered Rate ): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine farklı döviz cinsleri üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır. MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International ın, küresel çapta toplamda 75 i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI Dünya ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler endeksleridir. Negatif/Pozitif Ayrışma ( Under/Out Performance ): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır. Opsiyon ( Option ): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya da satma hakkı veren sözleşmelerdir. Put Opsiyon ( Put Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır. Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır. Tarihsel Volatilite ( Historical Volatility ): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir. Vadeli İşlem Sözleşmesi ( Future ): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir. Verim Eğrisi ( Yield Curve ): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir. Volatilite ( Volatility ): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır. WTI: WTI, ABD de Oklahoma dan çıkan, Brent ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür. Zımni Volatilite ( Implied Volatility ): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir. Zararda Opsiyon ( Out of the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır. Döviz Teminatlı Opsiyon ( DCD ): Müşterinin vadeli mevduatını teminat olarak göstererek banka ile yaptığı bir opsiyon işlemidir. Müşteri vadeli mevduatını opsiyon anlaşmasında belirlenen vade ve fiyattan başka bir döviz cinsine çevirme hakkını bankaya vermektedir. Bu hak karşılığında banka müşteriye prim ödemektedir. Volatility Smile: Vadesi aynı fakat kullanım fiyatı farklı olan opsiyonların, zımni volatilitelerini gösteren grafiktir.

11 KÜNYE Araştırma Banu KIVCI TOKALI Araştırma Direktörü Serhan YENİGÜN Yönetmen İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen Mehtap İLBİ Yönetmen Abdullah DEMİRER Uzman Furkan OKUMUŞ Uzman Cüneyt MEHMETOĞLU Uzman Hüseyin AKAR Uzman Yardımcısı ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.