GENEL-PUBLIC GENEL-PUBLIC. Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler ABD ve Türkiye arasında liderler zirvesi

Transkript

1 Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler ABD ve Türkiye arasında liderler zirvesi Siyasi gündem maddelerinin ekonomik gelişmelerin bir adım daha önünde olacağı bir haftaya hazırlanıyoruz. Piyasaların yakından takip edeceği temasların başında; Cumhurbaşkanımız Sn. Recep Tayyip Erdoğan, Çin Devlet Başkanı Xi Jinping ile Rusya Devlet Başkanı Putin in katılacağı Çin in ev sahipliğinde dün başlayan ve bugün sona erecek 500 milyar dolarlık "Bir Kuşak, Bir Yol" projesi kapsamındaki görüşmeler olacak. Erdoğan ile Xi arasındaki ilk görüşmede, Türkiye de yapılacak üçüncü nükleer santral projesinin ön plana çıktığı bildirildi da yaklaşık 23 milyar dolar dış ticaret açığı verdiğimiz Çin ile ticaret, yatırım ve bankacılık anlamında daha sıkı işbirliklerine gitmemiz cari dengemizin sağlığı açısından da olumlu olacaktır. FED Faiz Projeksiyonu Erdoğan, Çin in ardından ise Mayıs tarihlerinde ABD Başkanı Trump ile görüşmek için ABD ye geçecek. Trump ın YPG ye silah sağlamayı içeren kararnamaye geçen hafta imza atmasının ardından konuşan Erdoğan ın ziyaretin bu noktada kırılma noktası olacağını belirtmesiyle konunun önemini bir kez daha vurgulamış oldu. İki lider arasındaki görüşmeden çıkacak mesajlar, hem yurt içi hem de yurt dışındaki gündemi jeopolitik açıdan önemli ölçüde değiştirebilir. Türkiye Bütçe Dengesi ABD, Euro Bölgesi ve İngiltere ekonomilerinin toparlanma sinyalleri vermesi ile ilgili ülkelerin merkez bankalarının temsilcileri daha net mesajlar ile piyasaya yön vermeye çalışıyorlar. Fed üyelerinden "şahin" tonda; ECB Başkanı Draghi den ise genişlemeci politikaların devamı yönünde ve BoE Başkanı Carney den de beklenenden daha çabuk faiz artışına gidilebileceği doğrultusunda geçen hafta mesajlar takip ettik. Bu hafta ise, Perşembe günü Mester ın ve Cuma günü Bullard ın açıklamaları, 2017 için planan faiz artırımı sayısı hakkında yol gösterici olabilir. Makro ekonomik takvimde, Euro Bölgesi verileri önemli bir yer kaplıyor. Bölgenin Salı günü ilk çeyrek büyüme, Çarşamba günü Mart ayı enflasyon ve Cuma günü Nisan ayı tüketici güveni verileri açıklanacak. ABD tarafında ise, Salı günü Nisan ayı sanayi üretimi ve konut başlangıçları izlenecek. Salı günü İngiltere de Nisan ayı enflasyon ve Perşembe günü Japonya da ilk çeyrek büyümesi de piyasada belirleyici olacak diğer verilerin başında geliyor. Yurt içinde işsizlik ve bütçe dengesi verileri izlenecek Türkiye heyetinin önemli Çin ve ABD ziyaretlerinin yanı sıra, yurt içindeki makro ekonomik ajandada haftaya Şubat ayı işsizlik ve Nisan ayı bütçe dengesi verileri ile başlayacağız. İstihdam teşvik politikaları ve mevsimsel etkiler ile beraber işsizlikteki artışın zayıflamasını, ancak bütçedeki zayıf performansın Nisan da da sürmesini bekliyoruz. Son olarak ise, Perşembe günü Mayıs ayı tüketici güven endeksi TÜİK tarafından paylaşılıyor olacak.

2 Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) Fransa da Cumhurbaşkanlığı seçimlerini Macron un kazanmasının ardından global piyasalar geçtiğimiz haftaya pozitif seyirle başlasa da, söz konusu gelişmenin daha önce fiyatlanması nedeni ile kazançlar büyük ölçüde geri alındı. Yurt içinde ise, global piyasalarda izlenen kar satışları ve ABD den gelen açıklamaların etkisi ile ise sınırlı negatif seyir izlendi. Bu çerçevede, USD/TL paritesi 3,5950 seviyesinin üzerini test ederken; tahvil piyasasında faizler tüm vadelerde yükseldi. İşlemlerin uzun vadeli kıymetlerde yoğunlaşmaya devam ettiği haftada 2 yıl vadeli gösterge tahvil 19 baz puan yükselerek %11,47, 10 yıl vadeli gösterge tahvil ise 16 baz puan yükselerek %10,66 bileşik seviyesinden haftayı tamamladı. 12.5% 11.5% 10.5% 9.5% 8.5% 7.5% 6.5% 5.5% 4.5% 3.5% (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Fitch Not İndirimi) DIBS Verim Eğrisi 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y TL likidite tarafında TCMB, Borsa İstanbul bünyesindeki repo pazarlarından fonlama imkanı sağlamadı ve bankalar gün sonu likidite ihtiyaçlarının önemli bir kısmını geç likidite penceresi borç verme faiz oranından karşıladı. TCMB'nin atmış olduğu parasal sıkılaştırma adımlarının etkisiyle fonlama maliyeti %11,77-11,96 aralığında oluştu. Piyasa nakit akışında ise, piyasaya kamu maaşları kaynaklı 10 milyar TL giriş olurken, 5 milyar TL civarında vergi çıkışı izlendi. Hazine Müsteşarlığı bu hafta vadeli, sabit kuponlu kıymetin ilk ihracını ve vadeli, sabit kuponlu kıymetin yeniden ihracını gerçekleştiriyor olacak. ABD de ise inşaat izinleri, sanayi üretimi ve Philadelphia FED imalat endeksi verileri takip edilecek. Tahvil piyasasında yeni haftada, Hazine ihalelerinin de etkisi ile sınırlı satıcılı seyir izlenmesi beklenebilir. TCMB İhale Yoluyla Fonlama Miktarı (%8,00 Haftalık Repo Oranı İle, mn TL) Kotasyon Yoluyla Fonlama Miktarı (%9,25-%11,75 Üst Bant ve GLP, mn TL) ,000 99, , ,007 94,786 58,496 Toplam Fonlama Miktarı (mn TL) 99, , ,007 94,786 95,496 Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti 11.94% 11.96% 11.80% 11.35% 8.31% % 11.2% 11.0% 10.8% 10.6% DIBS Verim Eğrisi 10.4% 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Yerel Seçim Öncesi) 8.0% Euro Tahvil Verim Eğrisi 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y 2017 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu

3 NET DEĞİŞİM (milyon $) NET DEĞİŞİM (milyon $) STOK (milyon $) STOK (milyon $) Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) 3,000 2,500 2,000 1,500 1, ,000-1,500 DIBS Yabancı Sahiplik Oranı 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 DİBS Vadeleri Toplam Toplam Stok (Milyon $) 500 3,391 1,600 4,209 3,968 3,520 3,659 1,949 1,434 3,311 1,024 28,565 Haftalık Değişim (Milyon $) Hisse Değişim* DİBS Değişim* (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖST Hisse Portföyü DİBS Portföyü (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖST 05.May ,895 28,571 26,233 2, * Piyasa fiyatı ve kur hareketlerinden arındırılmış Yurtdışı Yerleşiklerin Mülkiyetindeki ÖST lerin Sektörel Dağılımı (Piyasa değeri-milyon$) 100 DİBS değişim (Sol eks.) DİBS portföyü 1,100 Banka Mali Sektör Mali Olmayan Toplam , Mayıs ile biten haftada, yurt dışı yerleşiklerin DİBS stoku piyasa ve kur hareketlerinden arındırılmış haftalık değişimlere göre 363 milyon $ azalırken, özel sektör tahvil stoku ise 2 milyon $ artış göstermiştir. Böylelikle 8 haftadan sonra ilk defa DİBS stokunda azalış kaydedilmiştir. Mayıs ayına DİBS stokunda azalışla başlanırken, yıl genelinde toplamda milyon $ artış görülmektedir. ÖST değişim (Sol eks.) ÖST portföyü yıllık Türkiye CDS'leri (Bps) 7.5% 6.5% Nis 16 May 16 Haz 16 Tem 16 Ağu 16 Eyl 16 Eki 16 Kas 16 Ara 16 Oca 17 Şub 17 Mar 17 Nis 17 May % 4.5% 3.5% 2.5% 1.5% 0.5% -0.5% Türkiye Brezilya Güney Afrika Series4 Hindistan 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Gelişmekte olan ülkelere sermaye akışının devam ettiği geçtiğimiz hafta ülke risk primlerinde; Endonezya CDS i %3 lük yükselişle en fazla artan, Brezilya CDS i %6 lık düşüşle en fazla gerileyen gelişmekte olan ülke CDS leri oldu. Türkiye Euro tahvil verim eğrisinde haftalık bazda hafif yukarı hareket yaşandı. Türkiye CDS'leri Güncel (Bps) Haftalik Değişim 5Y 208 2%

4 O/N O/N O/N 1W 1W 1W 1M 1M 1M 2M 2M 2M 3M 3M 3M 6M 6M 6M 9M 1Y 1Y 1Y Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları) Geçen hafta TL libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, hem 1 hafta öncesine hem de 1 ay öncesine göre özellikle orta vadeli faizlerde yükseliş görüldü. Tahvil faizlerinde ise, 2 yıl vadeli gösterge tahvilin faizi haftayı %11,47 seviyesinde tamamlarken (önceki hafta kapanış %11,28), 10 yıl vadeli tahvilin faizi ise %10,66 ile haftayı sonlandırdı (önceki hafta kapanış %10,50). TL Lib. 12.8% TL Libor Faizleri Verim Eğrisi Riskli varlıklara olan küresel iştahın zayıflamasıyla tahvil faizleri haftaya yükseliş ile başladı ve hafta ortasındaki seviyelerini son işlem gününe kadar sürdürdüler. Bu hafta, Cumhurbaşkanımız Erdoğan ile ABD Başkanı Trump arasındaki görüşme, ülkemizin hem siyasi hem de jeopolitik konumu açısından önemli olacaktır. Ayrıca, Pazartesi günü açıklanacak Nisan ayı bütçe dengesi de tahvil faizleri üzerinde baskı oluşturabilir. Bu doğrultuda, 10 yıllık tahvil faizinin bu haftayı %10,55-10,80 bandında geçireceğini tahmin ediyoruz. 12.3% 11.8% Güncel 1 Hafta Önce 1 Ay Önce Geçtiğimiz hafta $ Libor faizleri verim eğrisi 3 ay önceye göre yukarıda kalmayı devam ettirse de, 1 ay öncesine göre uzun vadeli faizlerde hafif yükseliş görüldü. $ Lib. $ Libor Faizleri Verim Eğrisi 2.0% Fed üyelerinden arka arkaya gelen sıkı para politikası mesajları ile haftaya yükselişle başlayan 10 yıllık tahvilin faizi, açıklanan bazı verilerin beklentilerin altında kalmasıyla geriledi ve haftayı %2,33 seviyesinden kapattı. Bu hafta, Orta Doğu ve Kuzey Kore tabanlı gelişmeler ön planda olmakla beraber Fed üyelerinin açıklamaları izlenmeye devam edecek. Sanayi üretimi ve konut başlangıçları verilerinin de belirleyici olacağı haftada, 10 yıllık tahvilin faizinin %2,25-2,40 bandında hareketini sürdürmesini bekliyoruz. 1.6% 1.2% 0.8% 0.4% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce Geçtiğimiz hafta euro libor faizleri verim eğrisi ise, 1 ay ve 3 ay öncelerine oranla özellikle uzun vadeli bölgelerde düştü. Lib. Libor Faizleri Verim Eğrisi 0.00% -0.10% Haftaya yatay bir giriş yapan Almanya 10 yıllık tahvilinin faizi, ECB Başkanı Draghi den gelen bazı kazanımlara rağmen gevşek para politikasının bir süre daha sürmesi gerektiği yönündeki mesajlar ile gevşedi ve haftayı %0,39 seviyesinden tamamladı. Makro ekonomik anlamda bu hafta, Euro Bölgesi ilk çeyrek büyüme rakamları ve TÜFE oranları izlenecek. Faizler üzerinde etkili verilerin olduğu haftada, Almanya 10 yıllık tahvil faizlerinin %0,30-0,55 bandında dalgalanmasını bekliyoruz % -0.30% -0.40% -0.50% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce

5 Hisse Senedi Piyasaları Yılın ilk dört ayında %21 yükseliş sergileyen BIST 100 endeksinde Mayıs ayına girmemizle beraber momentum kaybı dikkat çekiyor. Bununla beraber, ayın ilk 12 gününde %1 den az da olsa sınırlı bir yükseliş sergileyen BIST te geçen hafta dikkat çektiğimiz Mayıs ta sat ve uzaklaş (sell in May, go away) mottosunun şimdilik gerçekleşmediğini söyleyebiliriz. Geçtiğimiz hafta itibariyle sona eren ilk çeyrek bilançolarında genel olarak banka ve sanayi şirketlerinin güçlü gelir ve kârlılık sergilemeleri, 2017 yılına ilişkin genel bilanço performanslarına ilişkin tahminlerin de yukarı revize edilmesine neden oluyor. Bu nedenle, BIST te her ne kadar kâr satışlarına karşı kırılganlık sürse de, şirket değerlemeleri itibariyle BIST in pahalı olmadığını ve sert satışlar gelmesi için güçlü bir neden bulunmadığını belirtelim. Diğer yandan, geçtiğimiz dönemki rallinin devamı konusunda da özellikle yurt dışı etkiler nedeniyle fazla iyimser olamıyoruz. Bu nedenle, BIST te bir süreliğine yatay ve sıkışık bir seyir bekliyoruz. Haftalık destek ve dirençlerimiz ve

6 Döviz ve Türev Piyasaları Dolar/TL: TCMB nin sene başından itibaren fonlama kanalıyla Lira ya verdiği desteğin başarılı olduğunu ve TL nin bu dönemde 3,95 civarından 3,50-3,60 bölgesine gerilemekle beraber diğer gelişen ülke para birimlerine göreceli olarak da %2,5 a yakın daha fazla değerlendiğini görüyoruz. Bununla beraber, kurdaki gevşemenin 3,50 seviyesi üzerinde dirençle karşılandığını, başka bir söyleyişle 3,50 seviyesinin Dolar/TL kuru için önemli bir destek olarak çalıştığını görmekteyiz ve bu seviye altına gevşeme için yurt içi makro gelişmelere ilişkin ek iyimserlik gerektiğini düşünüyoruz. Cumhurbaşkanımız Sn. Recep Tayyip Erdoğan ın ABD de bugün gerçekleştireceği temaslar ve ABD Başkanı Trump ile yapacağı görüşmelerden gelecek mesajlar ilerleyen dönemde kurda volatilitenin artmasına neden olabilir. Haftalık bazda, Dolar/TL de 3,50-3,55 bölgesi destek, 3,60-3,65 bölgesi direnç olarak izlenebilir. Geçtiğimiz hafta, küresel risk iştahında gelişmekte olan ülkeler lehine sermaye girişlerinin gerçekleştiği pozitif bir hafta yaşandı; MSCI gelişmekte olan ülkeler gelişmiş ülkeler endeksine relatif %2 pozitif ayrıştı (yılbaşı itbariyle: JPM GOU volatilite endeksi %-24, VIX %-25, MSCI GOÜ %13, MSCI Türkiye %21, Dolar End.:%-3). İçeride ise, haftalık bazda 1M ATM USD/TRY volatilitesi %3 geriledi (1 Aylık volatilite yılbaşı itibariyle: %-26). 23% 18% 13% 1W 2W 1M 6M 1Y USD/TRY Volatility Smile 1W 1M 3M 6M 1Y 10Δ Put 25Δ Put 35Δ Put 50Δ (ATM) 35Δ Call 25Δ Call 10Δ Call Strike Vol 4.92% 7.13% 7.62% 8.06% 8.37% 8.44% 8.22% Premium , Strike Vol 8.46% 9.39% 9.75% 10.27% 11.00% 11.61% 12.47% Premium 416 1,461 2,399 2,004 2,619 1, Strike Vol 10.16% 10.79% 11.14% 11.70% 12.64% 13.46% 15.01% Premium 875 2,949 4,829 2,281 5,129 3,464 1,228 Strike Vol 10.85% 11.55% 11.95% 12.59% 13.70% 14.71% 16.66% Premium 1,339 4,533 7,452 2,451 7,732 5,262 1,896 Strike Vol 11.36% 12.27% 12.78% 13.55% 14.99% 16.27% 18.72% Premium 2,015 6,968 11,579 2,637 11,658 8,013 2,935 8% 10P 15P 25P 35P ATM 35C 25C 15C 10C Haftalık bazda volatilitede yaşanan düşüşün yansımalarını, gerileyen USD/TRY opsiyon primlerinde görüyoruz. Bu hafta Euro bölgesinde, Salı günü ilk çeyrek büyüme, Çarşamba günü Mart ayı enflasyon ve Cuma günü Nisan ayı tüketici güveni verileri açıklanacak. ABD tarafında ise, Salı günü Nisan ayı sanayi üretimi ve konut başlangıçları izlenecek. Döviz teminatlı opsiyonlarda satım opsiyonu satışını riskli buluyoruz. Tablo USD/TRY için olup, primler $ üzerinden hesaplanmıştır.

7 Döviz ve Türev Piyasaları EUR/USD: Paritede Fransa cumhurbaşkanlığı seçimlerine yönelik beklentilerle 1,07 den 1,09-1,10 bölgesine sıçrama yaşandıktan sonra üç hafta boyunca ağırlıklı olarak 1,09 civarında salınımlar yaşandı. ABD tahvil faizlerinde geçtiğimiz haftanın son iki günü yaşanan gevşeme sonrasında paritede 1,0880 desteği üzerinde tepki alımları gördük. Yeni haftada 1,0880 ve 1,0820 seviyeleri destek olarak takip edilebilir. Direnç olarak ise 1,0950-1,1000 bandı izlenmeli. Fed in Haziran da faiz artırımında bulunmasına piyasalarca %100 olasılık verildiğinden bu hamlenin büyük oranda fiyatlandığını ve dolara ek destek verme potansiyelinin sınırlı olduğunu belirtelim. Ancak, jeopolitik risk algısını destekleyecek gelişmelerde veya ABD tahvil faizlerinde yeniden artış halinde paritede gevşeme görülebilir. USD/TRY Forward Haftalık bazda MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksi yatay seyrederken; Meksika Peso su ve Brezilya Real i %2 lik yükselişle en çok değer kazanan gelişmekte olan ülke kurları oldu. USD/TRY forward eğrisinde ise tüm vadelerde yukarı hareket yaşandı. Döviz kur riskini forward işlemlerle yöneten yatırımcılar ucuz kalan yakın vadeleri tercih edebilir USD/ZAR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/BRL 1 Aylık Zımni Volatilite USD/INR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY 1 Aylık Zımni Volatilite 4 USD/TRY Volatilite Gerçekleşen volatilite ile zımni volatilite arasındaki fark; haftalık bazda zımni volatilitedeki düşüşün etkisiyle tarihsel volatilide lehine açık kalmaya devam etti. Opsiyon piyasasını incelediğimizde, açık pozisyonların vadeli 3,65 alım ve 3,525 satım opsiyonlarında yoğunlaştığını izliyoruz. 27% 22% 17% 12% 7% 2% 1 Aylık T.V. - 1 Aylık Z.V 1 Aylık Tarihsel Volatilite 1 Aylık Zımni Volatilite(aylık a.o.) +2 stdv -3% -8% -2 stdv

8 Emtia Piyasaları Ons Altın: Ons altın fiyatlarında dolar/ons bandında taban arayışının ardından dolar/ons seviyesine tepki alımları yaşandı. Momentumda görülen toparlanma kısa vadede yükselişin devamını getirebilir. Yeni haftada, dolar/ons bölgesi direnç aralığı, dolar/ons ise destek olarak izlenebilir. ABD tahvil faizlerinin seyri ons altın fiyatları üzerinde de etkili olacağından buradaki gelişmeler ve Fed odaklı beklentilerin seyri takip edilmeli. Ancak, EUR/USD yorumumuzda da belirttiğimiz gibi, Fed in Haziran da faiz artırımına kesin gözüyle bakılması nedeniyle daha agresif parasal sıkılaşma mesajı verilmediği takdirde ons altın fiyatlarında yükseliş sürebilir. Gram Altın: Ons altın fiyatlarının ve USD/TL kurunun gerilemesi ile TL bazında altın fiyatları son dört haftada %10 a yakın geriledi. TL bazında gram altın fiyatlarında kısa vadede TL/gram bölgesi destek, TL/gram bölgesi direnç olarak izlenebilir. TL/Gr Dolar/Ons Altın Gr. Altın Ons (Sağ eks.) 1000 ENDÜSTRİYEL METAL KIYMETLİ METAL TARIMSAL EMTİA Haf.Değ (%) Yılbaşı itibariyle değ. (%) Bakır ($/lb.) -0.04% -0.18% Alüminyum ($/ton) -0.83% -1.45% Çinko ($/ton) 0.89% 0.64% Kalay ($/ton) 0.05% -5.99% Kurşun ($/ton) -0.79% 8.34% Nikel ($/ton) 3.35% -7.10% Altın ($/ons) -0.36% 6.30% Altın ( /gram) -2.16% 45.54% Gümüş ($/ons) -0.22% 1.38% Platin ($/ons) 1.10% 1.79% Paladyum ($/ons) -0.21% 16.93% Brent ($/varil) 4.94% % WTI ($/varil) 5.07% % Şeker ($/bu.) 1.15% % Buğday ($/bu.) 0.00% 4.41% Mısır ($/bu.) 0.70% 2.41%

9 Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler Haftalık Veri Gündemi Tarih Saat Ülke Veri Dönemi Beklenti Önceki 15.May 10:00 Türkiye İşsizlik Oranı Şubat 13.0% 13.0% 15.May 11:00 Türkiye Bütçe Dengesi (milyar TL) Nisan - -19,5 16.May 11:30 İngiltere TÜFE (Aylık) Nisan 0.4% 0.4% 16.May 12:00 Euro GSYH (Yıllık) 1.Çeyrek 1.7% 1.7% 16.May 12:00 Euro Ticaret Dengesi (milyar Euro) Mart May 12:00 Euro ZEW Ekonomik Hissiyat Mayıs May 15:30 ABD Konut Başlangıçları (milyon Adet) Nisan May 16:15 ABD Sanayi Üretimi (Aylık) Nisan 0.4% 0.5% 17.May 07:30 Japonya Sanayi Üretimi (Aylık) Mart % 17.May 11:30 İngiltere İşsizlik Oranı Mart 4.7% 4.7% 17.May 12:00 Euro TÜFE (Yıllık) Mart 1.9% 1.5% 17.May 17:30 ABD Ham Petrol Stokları (milyon Varil) Haftalık May 02:50 Japonya GSYH (Yıllık) 1.Çeyrek 1.8% 1.2% 18.May 10:00 Türkiye Tüketici Güveni Mayıs May 11:30 İngiltere Perakende Satışlar (Aylık) Nisan 1.1% -1.8% 18.May 15:30 ABD Philadelphia Fed İmalat Endeksi Mayıs May 20:15 ABD Mester'ın Konuşması May 11:00 Euro Ödemeler Dengesi (milyar Euro) Mart May 16:15 ABD Bullard'ın Konuşması May 17:00 Euro Tüketici Güveni Nisan Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler Orta Vadeli Program HLY Araştırma T 2017P 2018P T 2018T TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 8.8% 7.5% 6.5% 5.0% 8.5% 9.0% 7.5% Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 9.5% 7.5% 8.5% 7.6% GSYH (Milyar TL) 2,338 2,572 2,878 3,215 2,571 2,866 3,204 GSYH (Milyar $) GSYH Büyüme 6.1% 3.2% 4.4% 5.0% 2.6% 3.4% 4.0% GSYH Deflatör 7.8% 6.6% 7.2% 6.4% 7.2% 7.8% 7.5% Cari Açık (Milyar $) İhracat (Milyar $) İthalat (Milyar $) Cari Açık / GSYH 3.7% 3.6% 3.5% 3.2% 3.8% 4.5% 4.5% Politika Faizi (dönem sonu) 7.5% 8.0% 9.0% 9.5% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (dönem sonu) 10.7% 11.4% 11.0% 10.0% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (ort) 9.3% 10.2% 11.5% 10.3% USD/TRY (dönem sonu) USD/TRY (ortalama) Bütçe açığı / GSYH 1.0% 1.3% 1.6% 1.4% 1.1% 2.1% 1.6% Faiz dışı fazla / GSYH 1.3% 0.7% 0.4% 0.6% 0.8% -0.1% 0.3%

10 EK - Piyasa Terminolojisi Alım Opsiyonu ( Call Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır. Alivre Sözleşmesi ( Forward ): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf ( uzun pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır. Başabaş Opsiyon ( At the Money ): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur. Risk Reversal: Aynı deltaya sahip Call opsiyon volatilitesi ile Put opsiyon volatilitesi arasındaki farktır. Çapraz Kur Swapı ( Cross Currency Swap ): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır. Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir. Devlet Tahvili ( Government Bond ) : Devlet tahvili devletin 1 yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Döviz Swapı ( Currency Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir. Faiz Swapı ( Interest Rate Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir. Hareketli Ortalama ( Moving Average ): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır. Hazine Bonosu ( Treasury Bill ): Devletin 1 yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Kârda Opsiyon ( In the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur. Kullanım Fiyatı ( Strike Price ): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya da kullanım fiyatı ( exercise price, strike price ) adı verilir. LIBOR ( London Interbank Offered Rate ): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine farklı döviz cinsleri üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır. MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International ın, küresel çapta toplamda 75 i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI Dünya ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler endeksleridir. Negatif/Pozitif Ayrışma ( Under/Out Performance ): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır. Opsiyon ( Option ): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya da satma hakkı veren sözleşmelerdir. Put Opsiyon ( Put Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır. Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır. Tarihsel Volatilite ( Historical Volatility ): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir. Vadeli İşlem Sözleşmesi ( Future ): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir. Verim Eğrisi ( Yield Curve ): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir. Volatilite ( Volatility ): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır. WTI: WTI, ABD de Oklahoma dan çıkan, Brent ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür. Zımni Volatilite ( Implied Volatility ): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir. Zararda Opsiyon ( Out of the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır. Döviz Teminatlı Opsiyon ( DCD ): Müşterinin vadeli mevduatını teminat olarak göstererek banka ile yaptığı bir opsiyon işlemidir. Müşteri vadeli mevduatını opsiyon anlaşmasında belirlenen vade ve fiyattan başka bir döviz cinsine çevirme hakkını bankaya vermektedir. Bu hak karşılığında banka müşteriye prim ödemektedir. Volatility Smile: Vadesi aynı fakat kullanım fiyatı farklı olan opsiyonların, zımni volatilitelerini gösteren grafiktir.

11 KÜNYE Banu KIVCI TOKALI Araştırma Direktörü Serhan YENİGÜN Yönetmen İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen Mehtap İLBİ Yönetmen Abdullah DEMİRER Uzman Furkan OKUMUŞ Uzman Cüneyt MEHMETOĞLU Uzman Hüseyin AKAR Uzman Yardımcısı ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.