SABİT GETİRİLİ MENKUL KIYMETLER BÜLTENİ

Transkript

1 SABİT GETİRİLİ MENKUL KIYMETLER BÜLTENİ Avrupa Merkez Bankası nın dün gerçekleştirdiği ve FED in önümüzdeki hafta düzenleyeceği faiz toplantıları öncesinde, küresel tahvil-bono piyasalarındaki volatilitenin azaldığını izledik. ABD 10Y tahvil faizleri hafta içinde %2,07 seviyesinin üzerine çıksa da burada kalamayarak hafta genelinde %2,02-2,03 civarında seyrederken; Almanya 10Y faizleri de %0,5 civarında dalgalandı. Ancak, Avrupa Merkez Bankası nın ek parasal genişleme konusunda destekleyici açıklamalarıyla, FED toplantısı öncesinde temkinliliği de düşündüğümüzde, iki faiz arasındaki farkın genişlediğini görebiliriz. Gelişen ülkeler faizlerinde ise belirgin bir yön olmadığı dikkat çekti. İçerideki tahvil faizleri ise, önce hızlı düşüş hareketi sonrasında, TCMB nin para politikasında sıkılaştırma duruşunu geleneksel çerçeveye çekme eğilimiyle belirginleştirmesinin de etkisiyle, ılımlı da olsa yükseliş gösterdi. Kısa vadeli uçta yukarı yönlü baskı daha fazla hissedilirken, 2Y-10Y tahvil faiz farkının yataya yakın durumdan yine ters eğimli tarafa doğru hareket ettiğini izledik. Gelecek hafta FED in kritik toplantısında politika fazi göstergelerinde herhangi bir değişiklik yapması beklenmemekle birlikte, mevcut durumda 2016 yılına ötelenmiş olduğuna dair piyasa algılaması ağır basan ilk faiz artırımına yönelik nasıl bir söylemde bulunulacağı, gelişen ülkeler üzerinde son dönemde gözlenen rahatlamanın kalıcı olup olmadığında önemli olacak. 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% Spread (Sağ eks.) ABD 10 Yıllık Tahvil Faizi Almanya 10 Yıllık Tahvil Faizi 2,0% 1,9% 1,8% 1,7% 1,6% 1,5% 1,4% 12,0% 11,5% 11,0% 10,5% 10,0% 9,5% 9,0% 8,5% Spread (Sağ eks.) Türkiye 2Y Tahvil Faizi Türkiye 10Y Tahvil Faizi 1,0% 0,9% 0,7% 0,6% 0,4% 0,3% 0,0% 1,3% 8,0% 0,1% Haftalık Veri Gündemi Tarih Dönemi Beklenti Önceki 23.Eki Euro İmalat PMI Ekim 51,7 52,0 23.Eki ABD İmalat PMI Ekim 52,7 53,1 26.Eki Türkiye Kapasite Kullanım Oranı Ekim - 75,9% 26.Eki ABD Yeni Konut Satışları (Bin adet) Eylül Eki Türkiye Yabancı Turist Girişi (Yıllık değ.) Eylül - -2,9% 27.Eki İngiltere TÜFE (Çeyreklik değ.) 3Ç 0,6% 0,7% 27.Eki Euro M3 Para Arzı (Yıllık değ.) Eylül 5,0% 4,8% 27.Eki ABD Dayanıklı Mal Siparişleri Eylül -1,2% -2,0% 27.Eki ABD Hizmet PMI Ekim - 55,1 28.Eki ABD FOMC Faiz Kararı Ekim 0,25% 0,25% 29.Eki İngiltere Nationwide Konut Fiyat Endeksi (Aylık değ.) Ekim 0,5% 0,5% 29.Eki Almanya İşsizlik Oranı Ekim 6,4% 6,4% 29.Eki ABD GSYH (Çeyreklik değ.) 3Ç 1,7% 3,9% 29.Eki Japonya Sanayi Üretimi (Aylık değ.) Eylül -0,6% -1,2% 30.Eki Türkiye Dış Ticaret Dengesi (Milyar $) Eylül *-3,75-4,89 30.Eki ABD Michigan Tüketici Hissiyatı Ekim 92,5 92,1 30.Eki Euro TÜFE (Yıllık değ.) Ekim 0,1% -0,1% *HLY Tahmin Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler OVP + HLY TCMB Araştırma P 2015T TÜFE (Yıllık değ.) 8,2% 7,6% 8,0% Çekirdek Enflasyon (Yıllık değ.) 8,7% - 8,3% GSYH (Yıllık değ.) 2,9% 3,0% 2,6% Cari Açık (Milyar $) 46,5 36,7 38,0 İhracat (Milyar $) 157,6 143,0 143,0 İthalat (Milyar $) 242,2 208,4 210,5 Bütçe Açığı/GSYH 1,3% 1,3% 1,2% Politika Faizi (Yıl Sonu) 8,25% - 7,5% Gösterge Tahvil Faizi (Yıl Sonu) 8,0% - 11,0% Gösterge Tahvil Faizi (Ortalama) 9,3% - 9,8% USD/TRY (Yıl Sonu) 2,33-2,95 USD/TRY (Ortalama) 2,18-2,73 EUR/USD (Yıl Sonu) 1,21-1,09 Döviz Sepeti (Yıl Sonu) 2,57-3,08 Brent Petrol ($/varil) 57,3 60,0 56,5 Haftalık Değişim USD/TRY 2,88 2,90 0,6% EUR/TRY 3,28 3,28 0,1% Sepet Kur 3,08 3,09 0,3% EUR/USD 1,14 1,13-0,4% 2 Yıllık Devlet Tahvili Faizi 10,44% 10,34% -1,0% 10 Yıllık Devlet Tahvili Faizi 10,11% 10,00% -1,1% TCMB Ortalama Fonlama Maliyeti 8,77% 8,76% -0,1% TL Mevduat Faizi (1 Aylık) 12,10% 12,21% 0,9% $ Mevduat Faizi (1 Aylık) 1,93% 2,00% 3,6% Türkiye 5 Yıllık CDS ($ bazında) 269,6 223,6-17,1% Brent Petrol ($/varil) 49,7 47,9-3,8% Kısa Vadeli Tahminlerimiz (HLY Araştırma) Dönem Gerçekleşen Dönem Geçici Beklenti TÜFE (Yıllık değ.) Eylül 8,0% Ekim 7,4% Çekirdek Enflasyon (Yıllık değ.) Eylül 8,2% Ekim 8,2% GSYH (Yıllık değ.) 2Ç15 3,8% 3Ç15 1,6% Cari Denge (Milyar $) Ağustos -0,2 Eylül 0,1 Cari Açık / GSYH (12 Aylık) Ağustos 5,8% Eylül 5,5% Politika Faizi Eylül 7,5% Ekim 7,5% Gösterge Tahvil Faizi (Dönem Sonu) Eylül 11,0% Ekim 10,5% USD/TRY (Dönem Sonu) Eylül 3,03 Ekim 2,90 EUR/USD (Dönem Sonu) Eylül 1,12 Ekim 1,11 Reel Efektif Döviz Kuru Eylül 91,0 Ekim 94,4

2 Ocak Şubat Mart Nisan Mayıs Haziran Temmuz Ağustos Eylül Ekim Kasım Aralık MAKROEKONOMİK VE FAİZ GÖSTERGELERİ Enflasyonda daha temkinli, para politikasında daha sıkı duruş 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% Yıllık değ. 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% Kaynak: TCMB, HLY Yat. Dan. ve Araştırma Kaynak: TÜİK, HLY Yat. Dan. ve Araştırma Türkiye ve GOÜ CDS BIST Bankalararası Gecelik Repo Faizi TCMB Ort. Fonlama Maliyeti Faiz Koridoru Çekirdek Enf. ('I') TÜFE TCMB bu hafta, genel beklentiye uygun olarak, politika faiz göstergelerinde ve döviz enstrümanlarında herhangi bir değişikliğe gitmedi. Böylece, politika faizi olarak öne çıkan bir haftalık repo ihale faiz oranı %7,50 de; faiz koridoru ise %7,25-10,75 te aynı bırakılmış oldu. Genel ekonomik görünüm çerçevesinin aynı tutulduğunu da görmekle birlikte, gelecek dönem para politikası kararlarında sıkı duruşun biraz daha belirginleştiği bir eğilimin öne çıktığını izledik. Önceki toplantılara göre, gelecek dönem kararlarında enflasyondaki iyileşmenin hızının değil, enflasyon görünümünün etkili olacağı ifadesi yer aldı. Diğer bir ifadeyle, enflasyon görünümünde iyileşme beklentisinin biraz daha geri plana çekildiği izlenimi aldık. Ayrıca, para politikasında temkinli duruşun yerini sıkı duruş aldı. Son olarak da, verim eğrisinin yataya yakın tutulması ifadesi kaldırıldı. Bunu da, ters eğimli durumun daha belirginleşebileceği sinyali olarak yoırumladık. Kısa vade politika duruşu olarak ise, FED normalleşmesi faiz artırımı ile başlayana kadar likidite yönetiminin hakim olduğu; faiz artırımının gerçekleştiği durumda ise, politika faiz göstergelerinin de devreye girmesiyle sıkılaştırma eğiliminin belirginleştiği bir çerçeve çiziyoruz. CDS ve BİST100 ($ bazlı) Markit Gelişen Ülkeler 5 Yıllık CDS Endeksi Türkiye 5 Yıllık CDS (Sağ eks.) BİST100 ($ bazlı) Türkiye 5-yıllık CDS (Sağ eks.) Korelasyon: -0, ,0% 10,8% 10,6% 10,4% 10,2% 10,0% DİBS Verim eğrisi (Güncel) DIBS Verim Eğrisi Yabancı yatırımcıların DİBS stoku 80 Yabancıların Kümülatif Hisse Portföyü (Milyar $) ,8% 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 40 Kaynak: TCMB, Bloomberg Kaynak: TCMB, HLY Yat. Dan. ve Araştırma

3 NET DEĞİŞİM (milyon $) STOK (milyon $) Hundreds DİBS VE TCMB FONLAMA PİYASASI 2 Yıllık gösterge tahvil bileşik faizi 12,0% 11,0% 10,0% 9,0% 8,0% 7,0% 6,0% Global resesyon endişeleri FED faiz artışının 2015 yılı sonrasına ötelenebileceği görüşünü ön plana çıkartırken, artan risk iştahıyla birlikte son bir haftada TL cinsi varlıklarda değer kazancı görüldü. Bu çerçevede USD/TL paritesi 2,87 seviyesinin altını test ederken, faizler tüm vadelerde geriledi. Bu kapsamda 2 yıl vadeli gösterge kıymet Cuma kapanışına göre 38 baz puan düşüşle %10,13, 10 yıl vadeli gösterge kıymet ise 41 baz puan düşüşle %9,75 bileşik seviyesinden dün tamamladı. Dün öğleden sonra Avrupa Merkez Bankası Başkanı Draghi'nin Aralık ayında genişlemenin derecesini gözden geçireceklerini açıklamasıyla bankanın daha fazla parasal genişlemeye gidebileceğini ifade etmesi de piyasalara destek oldu. Söz konusu açıklamalar ve bu açıklamalar çerçevesinde gelişmiş ülke faizlerinde görülen düşüşün, yurt içi tahvil piyasasında da alıcılı seyri kısa vadede desteklemesi beklenirken; gelecek hafta FED toplantısının bu eğilimi destekleyip desteklemeyeceği kalıcılığında önemli olacak. En çok kazandıranlar Kıymet türü Hacim Değişim Bileşik Faiz TRT081123T10 Enflasyona Endeksli ,38% 2,66% TRT120122T17 Sabit Kuponlu Tahvil ,01% 10,04% TRT080323T10 Sabit Kuponlu Tahvil ,70% 9,98% TRT120325T12 Sabit Kuponlu Tahvil ,69% 9,88% TRT230222T13 Enflasyona Endeksli ,65% 2,69% En çok kaybettirenler Kıymet türü Hacim Değişim Bileşik Faiz TRT010420T19 Enflasyona Endeksli ,28% 2,70% TRT210721T11 Enflasyona Endeksli ,15% 2,67% TRD170216T17 Kira Sertifikası ,09% 7,48% TRD150217T18 Kira Sertifikası ,08% 7,63% En fazla işlem görenler Kıymet türü Hacim Bileşik Faiz TRT080720T19 Sabit Kuponlu Tahvil ,10% TRT120325T12 Sabit Kuponlu Tahvil ,88% TRT040516T11 Enflasyona Endeksli ,56% TRT181115T18 Iskontolu Tahvil ,27% TRT150120T16 Sabit Kuponlu Tahvil ,84% Not: Aynı gün valörlü işlem hacimleri ve ortalama faiz oranları alınmıştır. Kayıp / kazanç hesaplaması fiyat üzerinden yapılmıştır Kira Sertifikaları Kıymet türü Hacim Bileşik Faiz Değişim TRD170216T17 Kira Sertifikası ,48% -0,09% TRD280916T17 Kira Sertifikası ,91% 0,12% TRD150217T18 Kira Sertifikası ,63% -0,08% TRD160817T11 Kira Sertifikası ,91% 0,28% Bono piyasasında yabancı sahiplik durumu DİBS Vadeleri Toplam Toplam Stok (Milyon $) Haftalık Değişim (Milyon $) Hisse Değişim* DİBS Değişim* (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖST (c) 16.Eki * Piyasa fiyatı ve kur hareketlerinden arındırılmış DİBS Hisse Portföyü Portföyü (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖST (c) (DİBS Net) * -222 Ocak -437 Şubat 286 Mart -81 Nisan 545 Mayıs -363 Haziran 120 Temmuz -306 Ağustos -634 Eylül -233 Ekim * Repo stoku hariç DİBS değişim (Sol eks.) DİBS portföyü Hisse Değişim DİBS Değişim Ekim ile biten haftada, yurtdışı yerleşiklerin DİBS stoku piyasa ve kur hareketlerinden arındırılmış haftalık değişimlere göre 197 milyon $, özel sektör tahvil stoğunda ise 47 milyon $ artış gözlenmiştir. İlgili haftada gelişmekte olan ülke piyasalarında olumlu havanın etkisini sürdürmesiyle yurtdışı yerleşiklerin DİBS stokunu hemen hemen her vadede artırdığı izlenmektedir. Ekim ayı geneline bakıldığında ise DİBS stokunda toplamda 233 milyon $'lık azalış görülmektedir.

4 Ocak Şubat Mart Nisan Mayıs Haziran Temmuz Ağustos Eylül Ekim Kasım Aralık Ocak Şubat Mart Nisan Mayıs Haziran Temmuz Ağustos Eylül Ekim Kasım Aralık İÇ BORÇLANMA PİYASASI Ekim ayı borçlanma programı Tarih Valör Vade Senet Türü Vadesi İhraç Yöntemi Toplam İhraç Ortalama Bileşik Sabit kuponlu tahvil 5 Yıl Yeniden ihraç , TÜFE'ye endeksli tahvil 10 Yıl Yeniden ihraç , Kuponsuz tahvil 14 Ay İlk ihraç , Sabit kuponlu tahvil 2 Yıl Yeniden ihraç , Sabit kuponlu tahvil 9 Yıl Yeniden ihraç ,54 Hazine son çeyreğin en yüksek itfasının gerçekleştiği Ekim ayını, yaptığı başarılı ihalelerle tamamladı. İhalelerin yapıldığı haftanın aynı zamanda global risk iştahındaki artışın tahvil piyasalarına yansıdığı haftaya denk gelmesi Hazine'nin işini oldukça kolaylaştırdı. İhalelerin geneline bakıldığında en yüksek teklif 5 yıl vadeli kıymete gelirken, yine en yüksek satış bu vadede gerçekleşti. Ay genelinde de 7 milyar TL borçlanmayı planlayan hazine 7,3 milyar TL ile ayı tamamlamış oldu. İç borçlanma vadesi sınırlı kısalırken, borçlanmanın maliyeti yükseliyor 100,00 90,00 80,00 Borçlanmanın Ortalama Vadesi ( Ay ) Borçlanmanın Ortalama Maliyeti (Bileşik %) 70,00 60, ,00 40,00 30, ,00 10,00 0, Hazine planladığı gibi Ekim ayını beş adet borçlanma ihalesi ile tamamladı. İhalelerde oluşan ortalama vade yıl ortalamasının altında kalmasına rağmen geçen ayın üzerinde gerçekleşti. Maliyet tarafında ise oluşan ortalama faiz yine sene ortalamasının üstünde oluşurken, vadenin uzamasına bağlı olarak faiz geçen ayın altında oluştu. İç borçlanma göstergeleri gelişimi İTFA BORÇLANMA (Milyon TL) (Milyon TL) ROLLOVER (%) VADE (Ay) ORAN (%) OCAK ,86 74,40 7,80 ŞUBAT ,57 71,90 8,10 MART ,28 87,70 8,20 NİSAN ,80 80,10 9,70 MAYIS ,91 72,20 9,60 HAZİRAN ,56 76,70 9,90 TEMMUZ ,88 73,30 9,60 AĞUSTOS ,08 41,22 10,47 EYLÜL ,41 64,90 11,33 EKİM ,12 70,08 10,84 KASIM ARALIK İç borç geri ödeme takvimi Ekim Ayı İtfaları (Milyon TL) TARİH PİYASA KAMU TOPLAM TOPLAM

5 Ocak 15 Şubat 15 Mart 15 Nisan 15 Mayıs 15 Haziran 15 Temmuz 15 Ağustos 15 Eylül Ekim - 02 Ekim 05 Ekim - 8 Ekim 12 Ekim - 16 Ekim 19 Ekim - 22 Ekim Deniz Finansal Kiralama BankPozitif İş Bankası Yapı ve Kredi Bankası Denizbank Türk Ekonomi Bankası T.C. Ziraat Bankası Akbank Garanti Finansal Kiralama İş Finansal Kiralama Vakıflar Bankası İş Bankası Yapı Kredi Faktoring Denizbank Fibabanka Garanti Faktoring Hizmetleri Eko Faktoring Türk Ekonomi Bankası T.C. Ziraat Bankası Akbank Deniz Faktoring Alternatif Finansal Kiralama Garanti Bankası Zorlu Enerji ÖZEL SEKTÖR TAHVİL PİYASASI Satış süreci başlayanlar Şirket Talep Toplama İtfa Tarihi İhraç Tutarı Vade (Ay) Bileşik(%) Ek Getiri İhraç Tipi İhraç Türü Tarihleri (milyon TL) (bp) Zorlu Enerji Elek.Ürt.A.Ş. 26 Ekim Yeni Nitelikli Yatırımcı 75 Zorlu Enerji Elek.Ürt.A.Ş. 26 Ekim Yeni Nitelikli Yatırımcı Kuveyt Türk Varlık Kiralama A.Ş. 26 Ekim ,8 10,46 - Yenileme Nitelikli Yatırımcı Toplam 97 Bankalar ÖST borç stoku (Milyon TL) İş Bankası Vakıflar Bankası Yapı ve Kredi Bankası Garanti Bankası T.C. Ziraat Bankası Akbank Halk Bankası Aktif Yatırım Bankası 991 Denizbank 869 Fibabanka 560 ING Bank 535 Sekerbank 451 Nurol Yatırım Bankası 385 BankPozitif 279 Odea Bank 160 Türk Ekonomi Bankası 108 Turkish Bank Ekim ayı itfaları * Şirketimizce ihracına aracılık edilenler haricinde 35 milyon TL nin altındaki itfalar grafiğe dahil edilmemiştir. ÖST Haftalık ortalama işlem hacmi (Milyon TL)

6 EURO TAHVİL PİYASASI (USD) % ABD Tahvil Verim Eğrisi Türkiye Euro Tahvil Verim Eğrisi Spread (Bps, sağ eks.) 1M 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Geçtiğimiz hafta gerek Euro bölgesi gerek ABD tarafında verilerin az olması ile ABD 10 Yıllık tahvil faizlerinde de çok volatil olmayan bir hafta yaşandı. %2,0-2,10 aralığında hareket eden tahvil faizleri, gelecek hafta açıklanacak olan ABD GSYH verisi ile dalgalanabilir. Dolardaki hafif toparlanma ile birlikte 2 Yıllık ABD tahvillerin daha olumlu bir performans sergileyerek %0,65 seviyesini test ettiğini ve 10 yıllıklar ile arasındaki farkı azalttığını gördük. Bu hafta da aynı hareketin devam etmesini bekliyoruz. Avrupa tarafında ise 22 Ekimde Draghi nin ek parasal genişleme konusundaki olumlu konuşması ile Almanya 10 Yıllık tahvil faizlerinde aşağı yönlü hareketin devamı beklenebilir ve özellikle Almanya 2 Yıllık Tahvillerinde tekrar negatif bölgeye dönülebilir yıllık Türkiye CDS'leri (Bps) Ekim 16 Ekim 21 Ekim 245 Nisan 15 Mayıs 15 Haziran 15 Temmuz 15 Ağustos 15 Eylül 15 Ekim 15 Türkiye CDS'leri Güncel (Bps) Haftalik Değişim 1Y ,0% 2Y 177-7,7% 3Y 212-6,7% 4Y 239-6,3% 5Y 263-6,3% 7Y 251-5,8% 10Y 311-5,1% Hafta genelinde, Çin ekonomisindeki zayıflamanın derinleşmediğine işaret eden veriler ve Avrupa Merkez Bankasının ek genişleme yapacağına yönelik beklentiler piyasalar tarafından pozitif fiyatlandı. 8,0% 7,0% 6,0% Gelişmekte olan ülke Euro Tahvil verim eğrileri, gerileyen CDS rakamlarının etkisiyle aşağı hareket ederken; bu hareketin Türkiye Euro Tahvil verim eğrilerinde kısa vadelerde yoğunlaştığını izliyoruz. 5,0% 4,0% 3,0% Türkiye Brezilya 2,0% Güney Afrika Rusya 1,0% 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y İhraç Eden Şirket Kupon İhraç Tarihi Vade Tarihi Getiri Döviz Cinsi Z Spread (Ask)* Akbank TAS 4, ,52 USD 320 Turk Telekomunikasyon AS 3, ,26 USD 316 KOC Holding AS 3, ,11 USD 285 Turkiye Garanti Bankasi AS 4, ,31 USD 416 Turkiye Is Bankasi 5, ,90 USD 365 Yapi ve Kredi Bankasi AS 4, ,92 USD 371 *Z-spread hazine getirisi üzerine eklenerek bono/tahvilin nakit akışını bugünkü piyasa fiyatına eşitleyen spread'e (farka) denir

7 KÜNYE Banu KIVCI TOKALI Yatırım Danışmanlığı ve Araştırma Direktörü Araştırma İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen Mehtap İLBİ Uzman Furkan OKUMUŞ Uzman Cüneyt MEHMETOĞLU Uzman Mert OSKAN Uzman Yardımcısı Kadirhan ÖZTÜRK Uzman Yardımcısı Onur Kamil ALKAN Uzman Yardımcısı Yatırım Danışmanlığı Evren ÖZTÜRK Yönetmen ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.