GLOBAL HAFTALIK STRATEJİ 19 Ağustos 2013

Transkript

1 GLOBAL HAFTALIK STRATEJİ 19 Ağustos 2013 BIST eskiden etkileyen bir borsa iken, etkilenen bir borsa oldu. TCMB eskiden sıcak parayı yönlediren bir Merkez Bankası iken, şimdi çıkışı durdurmaya çalışan bir Merkez Bankası. Fakat sıcak para çıkışını durdururken, ekonominin de durdurulmaması lazım. Bu yüzden tam anlamıyla koruma sağlanamayacak TL de değer kayıpları görülecek. TCMB daha az likidite bırakarak piyasada kısa vadeli fonlamayı yüksek tutacak. Bankaların aldığı para ile sattığı para arasındaki makas dağılacak. Üzerine BDDK nın kredi kartları ile yaptığı düzenleme taslağı hazırlandı. Kredilerde artış hızı yavaşlayacak, iç tüketimi azaltabilecek bir sonuca yol açabilir. Şu anda görünen Haziran ve Temmuz da iç talebin düşük kaldığı buna karşın dış talebin güçlenmesi. TL nin değer kaybı ve Avrupa ile İngiltere nin ikinci yarı yeniden büyümeye dönmesi ile birlikte BIST te sınırlı bir seçicilik oluşabilir. 3. Çeyrekte karlılığı düşecek bankacılık sektörünün yeni taslağın yürürlüğe girmesi sonrasında 4. Çeyrek beklentileri de oluşabilir. Dövizde yaşanan yükseliş ve TCMB nin ek sıkılaştırma önemleri gerçekleştirecek olması, BIST te bankacılık sektörü ile aşağı yönde baskı oluşturabilir. Takip edilecek önemli gelişmeleri bu hafta öncelik sırasına göre sıralarsak öncelik FED in toplantı tutanakları olacaktır. İlgili toplantı sonrasında açıklanan metinde enflasyonun %2 nin altında olmasının ekonomide risk oluşturabileceği belirtilmişti. Temmuz ayı enflasyonu %2 ye yükseldi. Yani FED in varlık alımlarını azaltmasını geciktirmek için çok fazla olasılığı kalmadı. Aynı zamanda piyasalar bu düşünceyi bu kadar benimsemişken ve fiyatlara yansımışken bunu kullanmak isteyebilirler. 2. takip edilecek önemli gelişme Jackson Hole toplantısı. Perşembe ve Cuma günü gerçekleşecek. FED Başkanı parasal genişleme sinyallerini Ağustos Jackson Hole toplantısında vermiş ve Eylül de ise uygulamıştı. Bu seneki toplantıya Bernanke nin yardımcısı ve piyasaların yeni başkan adayı Yellen katılacak. Tek seçenek olmadığı için Başkan Yardımcısı Yellen in ağırlıklı olarak ekonomik beklentiler üzerine yoğunlaşması beklenebilir. Gelişmekte olan ülkeleri ilgilendirecek diğer bir gelişme Çin den gelecek veriler olacak. Temmuz ayı verileri ile dipten dönüş sinyalleri gelişmekte olan ülkelere 3-5 gün nefes aldırmıştı. Perşembe günü Çin de PMI verileri ve aynı gün Euro Bölgesi nde PMI veriler takip edilecek. Tüm yurtdışı gelişmelerden hangi oranda etkileneceğimizi ise Salı günkü PPK toplantısı belirleyecek. TCMB en son enflasyon raporu toplantısında gelişmelere bağlı olarak karar alacaklarını belirtmiş ve belli bir politika sinyali oluşturmamıştı. Geniş band içerisinde oluşan bu belirsizlik nedeniyle piyasa beklentileride değişkenlik barındırıyor. Döviz sepetinin düzeyine göre beklentiler artıyor. TCMB nin döviz sepetindeki artışı değil volatilitesini daha fazla dikkate aldığını düşünüyoruz. Döviz sepetinin değer kazanımlarında normal gün ilan etmesi bizce bunun sebebi. Bu yüzden TCMB sınırlı koridor artışı ve sıkılaştırmalar gerçekleştirecektir. Bu beklentilerimize paralel olarak, likit holdinglerin, borcu düşük perakende şirketlerinin, ihracatçı otomotiv şirketlerinin, hava yolları, hava limanları ve döviz cinsi geliri olan şirketlerin bu dalgalı dönemden avantaj sağlayacağını düşünüyoruz. Geçtiğimiz hafta içinde; Düşük riskli portföy önerimiz endeksin % 4.56 üzerinde; Agresif portföy önerimiz ise % 4.21 üzerinde getiri sağlamış bulunmaktadır. Global Ajanda 19 Ağustos Pazartesi 01:50 Japonya Temmuz Dış Ticaret Dengesi 12:00 Avro Bölg. Haziran İnşaat Üretimi(Aylık) 20 Ağustos Salı 09:00 Almanya Temmuz ÜFE 14:00 Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası(TCMB), faiz kararını açıklayacak. 21 Ağustos Çarşamba 17:00 ABD Temmuz 2.El Konut Satışları 17:30 ABD DOE Petrol Stokları 21:00 ABD Merkez Bankası(FED), FOMC toplantı tutanaklarını açıklayacak. 22 Ağustos Perşembe 05:00 Çin Ağustos HSBC İmalat Sektörü PMI 10:28 Almanya Ağustos İmalat Sektörü PMI 10:58 Avro Bölg. Ağustos İmalat Sektörü PMI 15:30 ABD İşsizlik Başvuruları 15:58 ABD Ağustos İmalat Sektörü PMI 16:00 ABD 2.Çeyrek FHFA Konut Fiyat Endeksi 23 Ağustos Cuma 09:00 Almanya 2.Çeyrek GSYH(Final) 11:30 İngiltere 2.Çeyrek GSYH(2.Tahmin) 17:00 Avro Bölg. Ağustos Tüketici Güven Endeksi BIST-100 ENDEKS KAPANIŞ (TL): 73,088 (Usd) : 37,787 XU100 : -1.28% Piyasa Değeri: mntl F/K ( th ) : 10,5 Ort. İşlem Hacmi: mntl

2 GLOBAL TAVSİYE LİSTESİ global.com.tr Bu haftaki Tavsiyelerimiz: Düşük Riskli Portföy Önerimiz Kapanış KV Alış KV Satış Potansiyel Prim Ort. Günlük Hacim (bin$) * ENKAI Enka İnşaat ,825 * FROTO Ford Otosan ,111 SELEC Selçuk Ecza Deposu * THYAO Türk Hava Yolları ,334 * TTRAK Türk Traktör ,177 Agresif Portföy Önerimiz Kapanış KV Alış KV Satış Potansiyel Prim Ort. Günlük Hacim (bin$) BIMAS Bim Mağazalar ,346 * ECILC Eczacıbaşı İlaç ,806 SODA Soda Sanayii * TOASO Tofaş Oto. Fab ,018 * UYUM Uyum Gıda *Önceki haftalarda portföye dahil edilen hisseleri ifade etmektedir. Önerilen Portföylerin Geçtiğimiz Haftaya Ait Performansları: Portföy leri: BİST 100 Endeks Düşük Riskli Portföy Agresif Portföy Aylık Aylık Kümülatif Kümülatif Düşük Riskli Portföy Önerimizin Geçen Haftaki Performansı Gerçekl. Satış Portföyde Kalış Süresi (gün) Portföy Portföye Giriş Portföy ANACM ENKAI FROTO THYAO TTRAK Agresif Portföy Önerimizin Geçen Haftaki Performansı Gerçekl. Satış Portföyde Kalış Süresi (gün) Portföy Portföye Giriş Portföy ANHYT ECILC TOASO UYUM YAZIC

3 DÜŞÜK RİSKLİ PORTFÖY TAVSİYELERİ Enka İnşaat (ENKAI.IS) Son Kapanış :5.26TL ,702, Enka İnşaat için 12 aylık hedef fiyatımızı TL5.20 seviyesinden TL6.04 seviyesine yükseltirken, endekse paralel getiri tavsiyemizi devam ettiriyoruz. Rusya'daki gayrimenkul işindeki Kuntsevo projesinin modelimize dahil edilmesi ve tahminlerimizde yaptığımız ufak değişiklikler hedef fiyat revizyonumuzun temel nedenlerini oluşturmaktadır. Taahhüt segmentindeki bekleyen işlerin şu anki seviyelerde kalacağı beklentisi, dengeli enerji işi, büyüyen gayrimenkul varlıkları ve şirketin sahip olduğu güçlü nakit pozisyonu yatırım temamızın ana başlıklarını oluşturmaktadır yılları arasında FAVÖK ve net karda sırasıyla %11 ve %4 oranlarında yıllık büyüme olacağını tahmin ediyoruz Taahhüt segmentindeki sürdürülebilir bekleyen işler. Enka İnşaat'ın bekleyen işleri, zaman içerisinde 2006 yılındaki 6.5 milyar ABD Dolar seviyesinden 3 milyar ABD Dolar'ı seviyesine gerilemiş olsa da, biz mevcut durum itibarıyla sahip olunan bekleyen iş seviyesinin önümüzdeki 3 yıl boyunca korunacağına inanıyoruz. Enerji ve altyapı yatırımları şirketin bekleyen iş seviyesini besleyebilir. Enka'nın önümüzdeki 10 yıllık süreçte, benzerlerine göre 3 baz puan daha yüksek olan, %14.8 FAVÖK marjına ulaşacağına tahmin ediyoruz. Şirketin markalaşmış ismi, pazarlık gücü ve rakiplerine göre daha entegre bir inşaat şirketi olması FAVÖK marjını destekleyen başlıca faktörlerdir. Dengeli enerji işi. Enka'nın 3,854MW kurulu güce sahip ve 2019 yılında sona erecek olan yap-işlet modelindeki enerji santralleri yılda 270 milyon ABD Dolar'ı civarında FAVÖK oluşumuna katkıda bulunmaktadır. Üstelik hem yurtiçi hem de yurtdışındaki diğer önemli enerji santralleri projeleri uzun vadeli katalistler olabilir. Bu gelişmeler bizim değerlemelerimiz için yukarı yönlü riskler barındırmaktadır. Rusya'daki büyüyen gayrimenkul işi. Rusya'daki iyileşen makro ekonomik görünüm, kira ve doluluk oranlarındaki artışı da beraberinde getirdi. Ekonomiye dair bu pozitif gelişmeler ve kiraya verilebilir alanların artması ENKA için olumludur. Güçlü nakit pozisyonu. Şirket ilk çeyrek itibarıyla 2,335 milyon Dolar seviyesinde nakit pozisyonuna sahiptir. Şirketin sahip olduğu bu nakit miktarı, önemli bir sermaye harcaması olması durumunda şirkete kolaylık sağlayabilir. Yatırım yapılması durumunda ise şirketin sahip olduğu bu likidite, para piyasasından ve vadeli mevduat işlemlerinden finansal gelir yazılmasına katkıda bulunabilir. Bu pozitifliklerin yanında, yeni sözleşmelerin eksikliğiyle birlikte bekleyen iş miktarının hacim anlamında olası daralması, şirket için temel risk konumundadır. Uzun vadeli yükselen kanal içerisinde hareket eden Enka İnşaat, tarihi zirve seviyelerine yakın hareket ediyor. 5,56 TL seviyesindeki tarihi zirvesinin geçilmesi ile, 6,00 TL seviyelerinde bulunan yükselen kanal direncine doğru hareket izlenebilir. Kısa vadede ise 5,26 seviyesinden geçen kanal desteğinin altına gevşemesi durumunda 5,06 TL seviyesine doğru yaşanacak geri çekilmeler alım fırsatı olarak değerlendirilebilir. 3

4 Ford Otosan (FROTO.IS) Son Kapanış :29.70TL ,388, Ford Otosan 2Ç13 finansal sonuçlarını açıkladı; 2,91 milyar TL ciro (%13,9 yıllık artış), 208 milyon TL FAVÖK (%-0,7 yılık değişim) ve 259 milyon TL net kar (%57,4 yıllık artış) rakamı açıkladı. Karlılık rakamları için piyasa beklentisi aynı sırayla 2,94 milyar TL, 214 milyon ve 162 milyon TL yönündeydi. Şirketin açıkladığı ciro ve FAVÖK piyasa beklentisinin altında gerçekleşirken, net kar rakamı ise ertelenmiş vergi gelirinin etkisiyle beklentilerin üzerinde gerçekleşmiş oldu. Beklentilerin üzerinde gerçekleşen karlılık piyasa tarafından olumlu algılandı. 30,50 seviyesindeki tarihi zirvesine yükseldikten sonra %30 oranında bir gerileme yaşanmış ardından kayıpların büyük bir kısmı geri alınmıştı. Trend göstergesi pozitif bölgedeki seyrini sürdürüyor. Yükselen trend içerisindeki hareket korunuyor. 27,50 destek olmak üzere, tarihi zirve seviyelerini geçmeyi deneyebilir. 4

5 Selçuk Ecza Deposu (SELEC.IS) Son Kapanış :4TL , Selçuk Ecza Deposu'nu (SELEC) AL tavsiyesi ve 12 aylık TL2.67 hedef fiyatıyla araştırma kapsamımıza dahil ediyoruz. Hedef fiyatımız %31 mutlak ve %11 rölatif artış potansiyeli içermektedir. Hissenin 2013T F/K ve FD/FAVÖK çarpanları BIST-100 sanayi hisselerine göre sırasıyla %24 ve %11 iskontoludur. Yatırım temamızın ana başlıkları, güçlü finansallar, değişen demografi, reçetesiz satılan ilaç piyasasındaki & banyo malzemeleri segmentindeki büyüme ve güçlü pazar payı varsayımlarından oluşmaktadır. Selçuk Ecza, 1Ç13 itibarıyla 233 milyon TL net nakit pozisyonuna sahip olup şirketin uzun vadeli borcu bulunmamaktadır. Şirketin nakit pozisyonu, güçlü operasyonel karlılığı destekleyen finansal gelir yaratımına devam edebilir. Türkiye'nin demografik görünümü ilaç sektörü lehine değişmektedir. 65 yaş üstündeki kişi sayısının toplam içindeki payının 2020 itibarıyla %9.6 seviyesine ulaşması tahmin ediliyor. Mevcut durum itibarıyla bu oran %7.5 seviyesindedir. Reçetesiz ilaç satış segmenti Türkiye'de hala gelişmemiş bir durumda ve bu segment hızlı bir gelişme potansiyeline sahip. Son 5 yıldaki %10'luk yıllık bileşik büyüme oranından sonra, yılları arasında bu segmentin yıllık bileşik bazda %11 oranında büyüyeceğini tahmin ediyoruz. Selçuk Ecza'nın yüksek marjlı banyo malzemeleri segmentinin, önümüzdeki 5 yıllık süreçte %7'lik yıllık bileşik büyüme beklentisiyle birlikte, 2013 yılında toplam ciro ve FAVÖK'e sırasıyla %8 ve %13 oranlarında katkı yapmasını bekliyoruz. Selçuk Ecza, ilaç dağıtımında %34'lük pazar payına sahiptir. Şirketin rakiplerinden olan Hedef Alliance da bu orana sahiptir. Sektöre giriş konusundaki engeller düşünüldüğünde bu tablonun önümüzdeki dönemde değişmesi pek olası gözükmüyor. Şirketin sahip olduğu bu pozisyon, sektör genişlemesinden şirketin tamamıyla faydalanmasına olanak sağlamaktadır. Yatırım riskleri olarak ise düşük işlem hacmi ve halka açıklık oranı, düzenleyicilerden gelebilecek zorluklar ve gelecek yönetim kurulu başkanı konusundaki belirsizlik gibi gelişmeler ön plana çıkmaktadır. Mayıs sonundan itibaren başlayan ve Temmuz başına kadar devam eden %25 lik düşüşün, %61,8 i geri alındı. 2,06 direncinin geçilmesi durumunda, düşüşün başladığı seviyeler olan 2,20 TL ye doğru bir toparlanma yaşanabilir. Geri çekilmelerde 2,00 TL seviyesi destek olarak izlenebilir. 5

6 Türk Hava Yolları (THYAO.IS) Son Kapanış :8.46TL ,035, Türk Hava Yolları uçak filosunu genişletme çalışmalarına devam etmektedir. Şirket, Boeing'ten satın alınan 5 adet B ER opsiyonunun yıllarında, Airbus firmasından alınan 3 adet A opsiyonunun ise yıllarında teslim alınmak üzere kesin siparişe çevrilmesine karar vermiştir. Öte yandan şirketin gelirlerinin büyük bir kısmının döviz cinsinden olduğu için TL nin değer kaybı operasyonel performansına olumlu katkı yapacak olup, 2Ç13 dönemi için olumlu bilanço beklentileri korunmaktadır. Uzun vadeli yükselen trend ve orta-uzun vadeli ortalamaların üzerindeki hareket devam ediyor. Trend göstergesi de pozitif bölgedeki seyrini sürdürüyor. Tarihi zirvesini yenileyen hissede, kısa vadeli ortalamalar da 8,30 TL seviyesine yükseldi. Orta vadeli yükselen kanal direncinin geçtiği 8,84 TL seviyesine kadar yükseliş hareketi devam edebilir. 6

7 Türk Traktör (TTRAK.IS) Son Kapanış :65.50TL ,807, Türk Traktör 2Ç13 finansal sonuçlarını açıkladı; 597 milyon TL ciro, 100 milyon TL FAVÖK ve 77 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Açıklanan karlılık rakamları için CNBC-e piyasa beklentisi aynı sırayla 559 milyon TL, 93 milyon ve 71 milyon TL yönünde olup, ciro ve FAVÖK piyasa beklentisinin altında gerçekleşirken, net kar rakamı beklentilerin üzerinde gerçekleşmiş oldu. Zayıf geçen bir ilk yarıya rağmen, ilk yarı sonuçları nispeten olumlu karşılandı. Şirket, ikinci yarı yıl için talep artışı ile beraber daha pozitif bir senaryo çiziyor. Uzun vadeli güçlü yükselen trend içerisinde hareket eden hissede, orta ve uzun vadeli ortamaların geçtiği 61,50 seviyesinden başlayan güçlenme, hisseyi seviyelerinden geçen kısa vadeli direnç seviyelerinin üzerine taşıdı. Yeniden alım için orta ve uzun vadeli ortalamaların geçtiği 62,50 seviyesine doğru yaşanacak bir gevşeme beklenebilir. 7

8 AGRESİF PORTFÖY TAVSİYELERİ Bim Mağazalar (BIMAS.IS) Son Kapanış :42.20TL ,623, den başlayan yükselişin realizasyonu gerçekleşiyor. 40 de bulunan ortalamaların olduşturduğu desteğinin kırılması ile birlikte satışlar arttı. Yükselen kanal desteği ve düzeltme desteği den geçiyor. Yükselen ana desteğin korunmasını aralığına bir tepki oluşmasını bekliyoruz. Bu nedenle ne geri çekilmeler alım fırsatı oluşturacaktır Eczacıbaşı İlaç (ECILC.IS) Son Kapanış :2.33TL , den başlayan güçlü bir yükselen trend yaşanıyor. Kanalın dar olması volatilitenin düşük ama trendin güçlü olmasını sağlıyor. 2,26-2,36 arasında trend içerisinde alım satım bandı olmak üzere orta vadeli pozisyon açılabileceğini düşünüyoruz. Kademeli olarak orta vadeli hedefin 2.48 e kadar ulaşabileceğini düşünüyoruz Soda Sanayii (SODA.IS) Son Kapanış :2.48TL , arasında kısa vadeli yükselen trendi, 2.44 direncinin kırılması ile birlikte orta vadeli yükselen trende ulaştı önemli bir taban oluşumunu gösteriyor seviyelerinde üzerinde oluşmasını beklediğimiz dalgada hedef olarak 2.70 e ulaşılabileceğini düşünüyoruz. 8

9 Tofaş Oto. Fab. (TOASO.IS) Son Kapanış :12.45TL ,218, Orta ve uzun vadeli ana desteği olan den güçlü bir tepki geçen hafta gerçekleşti. Seans içi düşen kanalın yukarı yönde kırılması kısa vadeli bir güçlendirme sağladı aralığında yaşanan harekete katılımın artması için direncinin kırılması gerekmekte direnç olduğu müddetçe alım için 10 seviyeleri beklenebilir. Kısa vadeli alımlarda hedeflenecek nokta seviyesi olacaktır Uyum Gıda (UYUM.IS) Son Kapanış :2.22TL , dan bu yana düşen düşüşün orta vadeli yükselen bir trend içerisinde düzeltmesini gözlemliyoruz. Kısa ve orta vadeli ortalamalar ile trendin yükselmesi, hissede daha önce 3 defa test edilip kırılamayan 2.34 direncini kırmayı başarabilmesini sağlayabilir. 2,34 kırılması durumunda hedef kısa vadede 2,60 olacaktır