Makro Strateji. Ağustos Goldilocks Harikalar Diyarında. Serhat Gürleyen, CFA Muammer Kömürcüoğlu Emre Sezan, CFA Dr.

Transkript

1 Makro Strateji Ağustos 2017 Goldilocks Harikalar Diyarında Serhat Gürleyen, CFA Muammer Kömürcüoğlu Emre Sezan, CFA Dr. Bülent Şengönül

2 Goldilocks Harikalar Diyarında Gelişmiş ülke tahvil piyasalarındaki satış dalgası korkulandan daha çabuk atlatıldı. ECB nin Sintra toplantısı ile ivme kazanan satışlar, Yellen in faiz artışlarının ve bilançodaki küçülmenin sınırlı ve yavaş olacağı sinyali üzerine tersine döndü. 1 Fed in para politikasını kademeli olarak normalleştireceği sinyali ile gelişmiş ülke tahvil piyasalarında 35 yılı aşkın devam eden boğa piyasasının sonuna yaklaşıyoruz. Ancak bu gelişmekte olan ülke varlıkları için olumsuz bir tablo çizmiyor. Genel inanışın tersine Wall Street, Fed in faiz artırımına gitmesini ABD ekonomisinde işlerin yolunda gittiğinin işareti olarak görerek yükseliyor. Gelişmekte olan ülke borsaları Fed in faiz artırdığı ve Wall Street in yükseldiği dönemlerde genellikle değer kazanıyor. Mevcut konjonktürde gelişmekte olan ülke borsalarının yükselmeye devam etmesini sağlayacak iki temel dinamik bulunuyor: (i) Fed in faiz artış döngüsünün gecikmeli ve sınırlı olması; (ii)gelişmekte olan ülkelerin büyümesi hızlanırken ABD ekonomisinin durağan seyrini koruması. Büyümenin güçlenmesine rağmen Fed in faiz artışlarının sınırlı olduğu mevcut konjonktürü Goldilocks Harikalar Diyarında diye adlandırıyoruz. Normal hikayenin tersine, ayıların eve bir türlü dönmediği bu Goldilocks hikayesinde piyasalardaki oynaklık ve risk primi uzun süre düşük kalmaya devam edebilir. Fed in faiz artırım döngüsünün ve bilanço küçülmesinin yavaş ve sınırlı olduğu bu konjonktür gelişmekte olan piyasalardaki yükselişin devam etmesi için uygun bir ortam yaratıyor. Doların zayıf ve faiz artışının düşük kaldığı mevcut ortamda enflasyon sorunu olmayan gelişmekte olan merkez bankaları (Rusya, Brezilya, Güney Afrika, Hindistan) para politikasını gevşetmeye devam edebilecek. Para politikasındaki gevşeme ve tahvil faizlerindeki gerileme beklentisi gelişmekte olan borsalardaki yükselişin devam etmesi için uygun bir ortam yaratıyor. Ancak Türkiye bu fırsat penceresinden kısa vadede yararlanamayacak gibi gözüküyor.

3 Goldilocks Harikalar Diyarında Bozuk dış dengesi ve yüksek enflasyonu ile Türkiye gelişmekte olan ülkelerden olumsuz ayrışıyor. Olası bir faiz indirimi, hava tersine döndüğünde, Türk lirasının değer kaybını hızlandırarak şirketlerin borç dinamiklerinin bozulmasına ve enflasyonun yüksek seyretmesine neden olabilir. 2 Durumun farkında olan Merkez Bankası bu nedenle Temmuz ayında faizleri indirmedi ve enflasyon görünümünde kalıcı bir iyileşme olmadıkça sıkı para politikasının sürdürüleceği sinyalini verdi. Geçmiş dönemin tersine hükümet kanadından bu konuda kamuoyunda paylaşılan sert bir eleştiri gelmedi. Kredi Garanti Fonu ve Türkiye Varlık Fonu gibi yeni mimari yapıların büyümeyi destekleyeceğine güvenen Ak Parti hükümeti uygulanan sıkı para politikası karşısında sessiz kalmakla yetinmeyip ithal ürünlerdeki vergilerin azaltılması ve kotaların artırılması gibi uygulamalarla enflasyonla mücadeleyi destekliyor. Emtia fiyatlarında son dönemde yaşanan artış nedeniyle uygulanan politikaların enflasyon üzerindeki etkisini gecikmeli olarak göreceğiz. Ancak Merkez Bankası ile hükümet arasında yakalanan uyum ve gıda komitesi gibi yeni yapılanmalar Türkiye nin enflasyonu düşürmesi için tarihi bir fırsat yaratıyor. Lafı daha çok uzatmadan toparlayalım. Faiz indirim penceresinden yararlanılamaması, ABD ve Avrupa ile ilişkilerde yaşanan gerginlik gibi nedenlerle Türkiye piyasaları kısa vade dünyanın gerisinde kalmaya devam edebilir. Ancak hızlı büyümenin devam etmesi, güçlü şirket karları ve destekleyici küresel konjonktür ile bu sürecin aşılacağına inanıyoruz.

4 Gelişmekte olan ülkeler için fırsat penceresi 3 Fed in faiz artırım döngüsünün yavaş ve sınırlı olması gelişmekte olan ekonomiler için bir fırsat penceresi yaratıyor. Ayıların eve erken dönme riskinin azalması, büyümesi yavaşlayan ve enflasyon sorunu olmayan gelişmekte olan merkez bankalarının (Rusya, Brezilya, Hindistan, Güney Afrika) para politikasını gevşetmesine izin veriyor. Yıllık Enflasyon (Haziran 2017*) Son 1 yılda yıllık enflasyondaki degisim (yüzde puan) 2016 Büyümesi (%) 2017 Büyüme Beklentisi (%) Son 1 yılda politika faizindeki değişim (baz puan) Brezilya Endonezya Hindistan Rusya G.Afrika Türkiye Meksika Kaynak: Bloomberg, İş Yatırım * Endonezya, Rusya ve Türkiye için Temmuz enflasyonu

5 GSYH Büyüme (%, Tahmin) Türkiye faiz indirim döngüsünden yararlanamıyor 4 Bozuk dış dengesi ve yüksek enflasyonu ile Türkiye gelişmekte olan ülkelerden olumsuz ayrışıyor. Olası bir faiz indirimi hava tersine döndüğünde Türk lirasının değer kaybını hızlandırarak şirketlerin borç dinamiklerinin bozulmasına ve enflasyonun yüksek seyretmesine neden olabilir. Gelişmekte Olan Ülke Kırılganlığı 9.0 Cari Denge / GSYH (Tahmin) 7.0 Hindistan 5.0 Türkiye Endonezya 3.0 Meksika 1.0 G.Afrika Brezilya Rusya Balonun büyüklüğü 2017 enflasyon beklentisi ile orantılı olarak değişmektedir Kaynak: Bloomberg, İş Yatırım

6 Fed döngüsü ve Wall Street arasında pozitif bir ilişki var 5 Wall Street, Fed in faiz artırımına gitmesini ABD ekonomisinde işlerin yolunda gittiğinin işareti olarak görüp yükselirken, tahvil piyasası değer kaybediyor. Buna karşın, Fed faiz döngüsü ile dolar arasında anlamlı ve güçlü bir ilişki bulunmuyor. Kaynak: Bloomberg

7 Türkiye varlıklarında ülke içi ayrışma arttı 6 Geçtiğimiz yıllarda risk alma ve riskten kaçınma dönemlerinde ülke riskine göre birlikte hareket eden Türkiye varlıkları son dönemde ayrışmaya başladı. Kaynak: Bloomberg, Reuters *Gösterim kolaylığı için tahvil faizleri logaritmik formda verilmiştir, veri eksikliği nedeniyle Ocak 2010 öncesinde 2 yıllık tahvil faizleri kullanılmıştır

8 Türkiye varlıkları Fed den çok ABD varlık fiyatlarını izliyor 7 Borsa İstanbul Wall Street ile birlikte hareket derken, uzun dönemli tahviller ABD tahvilleri ile Türk lirası DXY dolar endeksi ile daha güçlü bir ilişkiye sahip. Dolayısıyla Türk lirası ve tahviller gerilerken Borsa İstanbul yükselebiliyor S&P 500 Endeksi (Ocak 2010=100) MSCI Türkiye (Ocak 2010=100) DXY Dolar/TL (sağ) ABD 10 yıllık tahvil faizi Türkiye 10 yıllık tahvil faizi (sağ)* Kaynak: Bloomberg *Gösterim kolaylığı için tahvil faizleri logaritmik formda verilmiştir, veri eksikliği nedeniyle Ocak 2010 öncesinde 2 yıllık tahvil faizleri kullanılmıştır

9 2017 yılına ait baz senaryomuz 8 Küresel Görünüm FED ABD 10 yıllık faizi 2.4% 2017 Baz Senaryo Kademeli ve ölçülü faiz artışı FED Politika Faizi % % ECB ABD Büyümesi 2.2% AB İktisadi Görünüm AB Büyümesi 1.9% Petrol Fiyatı (Ortalama) 53 Euro-Dolar Paritesi 1.10 Jeopolitik Riskler Genişleyici para politikasına devam (QE) Ilımlı büyüme İŞİD, Musul, Suriye-Rusya ve İran'ın dahil olduğu bölgesel risk, Katar krizinin derinleşmesi Türkiye Baz Senaryo Büyüme 2.9% 4.5% Cari açık/gsyh 3.8% 4.6% Enflasyon (yıl sonu) 8.5% 9.4% Dolar/TL Para Piyasası Faizi Faiz Dışı Fazla (% GSYH) Yıllık Gösterge Tahvil Baz senaryomuza göre uluslararası cephede, Amerikan Merkez Bankası (Fed) ile diğer merkez bankalarının para politikalarındaki ayrışma azalarak devam edecek. Ekonomideki yavaşlamaya ve zayıf enflasyon verilerine paralel Fed in yıl sonuna kadar ilave faiz artışı yapmamasını ve bilançosunu daraltmaya 2018 de başlamasını bekliyoruz. Avrupa Merkez Bankası nın para politikasında normalleşme sinyallerine rağmen genişleyici para politikasına yılın kalanında da devam edeceğini öngörüyoruz. Son Fed faizi artışı sonrası görülen sınırlı tepkiyi dikkate alarak ve yılın kalanında ilave faiz artışı olmayacağı varsayımıyla Avro/Dolar paritesi tahminini 1,10 olarak belirledik. Öte yandan, Merkez Bankası nın yılın son çeyreğinde sıkı parasal duruşunda kısmi bir gevşemeye gitmesi ve yüksek enflasyon kur üzerinde baskının sürmesine neden olacak. Tüm bu gelişmeler ışığında yıl sonu Dolar/TL tahminimiz 3,76 seviyesinde. Teşvik paketlerinin tüketimi desteklemesi, ihracattaki güçlü seyir ve artan kamu harcamalarının desteği ile 2017 de büyümenin %4,5 olmasını bekliyoruz. Küresel belirsizlikler ve jeopolitik risklerdeki artış nedeniyle yatırımın katkısı sınırlı kalacak. AB ekonomisindeki canlanma ihracat üzerinden büyümeyi desteklerken, iç talepteki canlanma ithalatı yukarı çekerek dış ticaretin büyümeye katkısını kısmen sınırlayacak. Gıda fiyatlarındaki düzeltmenin beklentimize göre sınırlı olması ve iktisadi faaliyetteki canlanma enflasyonun yüksek kalmasına neden olacak. Yıl sonu tahminimizi %9,4 te koruyoruz. Ortalama enflasyon beklentimizi ise %10,9 seviyesinde tutuyoruz. Daha kötümser bir senaryoyu tetikleyebilecek unsurlar: Fed ve ECB nin para politikasını öngörülenden daha hızlı normalleştirmesi, jeopolitik risklerin artması, yurtiçinde başkanlık sistemine erken geçmek için 2019 seçimlerinin öne çekilmesi. Daha iyimser bir senaryoyu tetikleyebilecek unsurlar: Gelişmekte olan ülkelere yönelik sermaye girişlerinin artması, TCMB nin sıkı duruşunu koruması, yapısal reformların yeniden hızlandırılması.

10 Tem 11 Eki 11 Oca 12 Nis 12 Tem 12 Eki 12 Oca 13 Nis 13 Tem 13 Eki 13 Oca 14 Nis 14 Tem 14 Eki 14 Oca 15 Nis 15 Tem 15 Eki 15 Oca 16 Nis 16 Tem 16 Eki 16 Oca 17 Nis 17 Tem 17 Oca 16 Şub 16 Mar 16 Nis 16 May 16 Haz 16 Tem 16 Ağu 16 Eyl 16 Eki 16 Kas 16 Ara 16 Oca 17 Şub 17 Mar 17 Nis 17 May 17 Haz 17 Tem 17 İkinci çeyrekteki ivmelenme ardından büyüme güçlü seyrini koruyacak PMI İmalat Endeksi Güven Endeksleri Kaynak: TÜİK, İŞ Yatırım PMI İmalat Kaynak: Bloomberg, İş Yatırım Reel Kesim Güven Endeksi (mevsimsellikten arındırılmış) Tüketici Güven Endeksi (sağ) Öncü göstergeler büyümenin ikinci çeyrekte hızlanacağına işaret ediyor. Örneğin, imalat PMI ikinci çeyrek ortalamasında 53,3 ile 50,2 lik ilk çeyrek ortalamasının üzerinde seyrediyor. Benzer şekilde, sanayi üretiminde her ne kadar önceki ayın düzeltmesi nedeniyle Mayıs ta aylık bazda bir ivme kaybı görsek de ikinci çeyrek ilk iki ay ortalaması %5 ile ilk çeyrek ortalamasının (%1,7) oldukça üzerinde. Tüketici ve reel sektör güven endeksleri de yılın ikinci çeyreğinde önceki çeyreğe kıyasla iyileşmeye devam etti. Üçüncü çeyreğe yönelik açıklanan öncü gösterge sayısı henüz az. İlk veriler ise iktisadi faaliyette güçlü seyrin devam ettiğine ancak ilave bir ivmelenme olmadığına işaret ediyor. Geçen yıl üçüncü çeyrekteki daralmanın getirdiği baz etkisi büyümenin yüksek kalmasını sağlayacak. Detaylarda, tüketici güven endeksi Temmuz da önceki aya kıyasla iyileşerek 71,3 değerini aldı (Haziran: 70.0) ve üçüncü çeyreğin tüketime yönelik ilk öncü göstergesi olumlu bir resim çizdi. Reel sektör güven endeksi ise 107,7 ile önceki aya kıyasla kısmen gerilese de yüksek kalmaya devam etti. Son olarak, Temmuz PMI 53,6 ile Haziran a (54,7) kıyasla ivme kaybetse de endeks 50 seviyesinin önemli oranda üzerinde olduğu için iktisadi faaliyetteki güçlü seyrin devam ettiğini gösteriyor.

11 1 Oca 8 Oca 15 Oca 22 Oca 29 Oca 5 Şub 12 Şub 19 Şub 26 Şub 5 Mar 12 Mar 19 Mar 26 Mar 2 Nis 9 Nis 16 Nis 23 Nis 30 Nis 7 May 14 May 21 May 28 May 4 Haz 11 Haz 18 Haz 25 Haz 2 Tem 9 Tem 16 Tem 23 Tem 30 Tem Merkez Bankası sıkı duruşunu korumaya kararlı Fonlama Maliyeti ve Kur Oynaklığı GOÜ lerde Reel Faiz Kur Oynaklığı* AOFM (%, sağ) Kaynak: TCMB, Bloomberg *1 aylık ima edilen Dolar/TL kur oynaklığı Nominal para politikası faizi Nominal 10 yıllık tahvil faizi Reel faiz oranı (para politikası faizine göre) Reel faiz oranı (10 yıllık tahvil faizine göre) Brezilya Endonezya Hindistan Rusya G.Afrika Türkiye Meksika Kaynak: TCMB, Bloomberg 10 yıllık tahvil reel faizi hesaplanırken 10 yıllık başabaş enflasyon oranları kullanılmıştır Temmuz PPK toplantısında Merkez Bankası faizlerde bir değişiklik yapmadı ve enflasyon görünümünde kayda değer bir iyileşme görülene kadar sıkı duruşunu koruyacağını belirtti. Önceki metinle neredeyse aynı olan toplantı notlarındaki tek değişiklik TCMB nin iktisadi faaliyete yönelik fikrinde oldu. Merkez Bankası büyümede beklediği güçlenmenin gerçekleştiğini ve önümüzdeki dönemde mevcut seyrin devam edeceğini düşünüyor. Ancak önümüzdeki dönemde iktisadi faaliyette ilave bir ivmelenme beklenmiyor. Gelişmekte olan emsallerinin faiz indirdiği bir ortamda TCMB nin sıkı duruşunu koruması iyi haber. Mevcut para piyasası faiz oranlarına göre Türkiye gelişmekte olan ülke liginde en yüksek nominal faizi veriyor. Bu durum küresel risk iştahında bozulma olmadığı sürece Türk lirası cinsi varlıklara yönelik ilgiyi canlı tutacağını ve TL nin görece oynaklığını azaltacaktır. Güçlü büyümeye, yüksek enflasyona ve yüksek cari açığa sahip Türkiye nin, yavaşlayan büyüme ve görece düşük enflasyon nedeniyle faizlerini indiren emsal ülkelerle (Rusya, Brezilya, Güney Afrika, Meksika, Hindistan) aynı şartlarda olmadığını belirtelim. Yüksek enflasyon ve dış finansman ihtiyacı Merkez Bankası nı faizleri yüksek tutmaya zorluyor. Bu nedenle enflasyonda kayda değer bir iyileşme olmadan TCMB nin sıkı duruşunda bir değişikliğe gitmeyeceği kanısındayız. Parasal duruşta olası bir gevşemenin ancak yılın son aylarında ve sınırlı miktarda olabileceğini düşünüyoruz.

12 Oca 15 Nis 15 Tem 15 Eki 15 Oca 16 Nis 16 Tem 16 Eki 16 Oca 17 Nis 17 Tem 17 Enflasyonda düşüş kalıcı değil Yıllık Enflasyonun Patikası Çekirdek Enflasyon ve Beklentiler % 11.0% 10.0% 9.0% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 13.5% 12.5% 11.5% 10.5% 9.5% 8.5% 7.5% 6.5% 5.5% 10.0% 9.5% 9.0% 8.5% 8.0% 7.5% 7.0% 6.5% 6.0% Yıllık Enflasyon* Yılsonu Enflasyon Hedefi TCMB Yılsonu Tahmini Kaynak: TÜİK C endeksi* Yıllık Enflasyon Enflasyon beklentisi (sağ) Kaynak: TÜİK *Enerji, gıda, alkollü/alkolsüz içecekler, tütün ve altın hariç TÜFE Temmuz da yıllık enflasyon gıda ve giyim grupları fiyatlarındaki düşüşün etkisiyle Ocak ayından bu yana ilk kez tek haneye geldi. Ancak çekirdek göstergelerde manşetin aksine önceki aya kıyasla yükseliş var. Yıllık B grubu enflasyonu %9,07 den %9,46 ya gelirken C grubu enflasyonu %9,20 den %9,60 a yükseldi Önümüzdeki ay itibariyle enflasyonun tekrar çift haneye geri dönmesini ve yılın son ayına kadar çift hanede dalgalı bir seyir izlemesini bekliyoruz. Enflasyondaki düşüşün geçici olduğu varsayımıyla ve çekirdek göstergelerde bir iyileşme olmadığı dikkate alındığında bugünkü veri nedeniyle Merkez Bankası nın sıkı duruşunda bir gevşemeye gitmesini beklemiyoruz. Nitekim yılın üçüncü enflasyon raporunda TCMB, çıktı açığındaki ve gıda enflasyonundaki yukarı yönlü güncellemeler nedeniyle yıl sonu enflasyon beklentisini %8,5 tan %8,7 ye çeken Merkez Bankası nın enflasyon momentumundaki iyileşmenin sınırlı olması ve mevcut seviyelerin yüksek olması nedeniyle enflasyon görünümünde kayda değer bir iyileşme görülene kadar sıkı duruşun koruyacağını söylemesi sıkı duruş görüşümüzü destekliyor.

13 Şirketlerin 2Ç sonuçları BIST deki yükselişi destekler nitelikte 2Ç 17 Kümülatif Rakamlar 1Y 17 Kümülatif Rakamlar 12 (mn TL) 2017/2Q 2016/2Q Finans Dışı Şirketler Σ Rakam Σ Rakam FAVÖK % Satışlar % Net Kar % Toplam Fin.Borçlar % Fin.Giderleri (mn TL) 2017/2Q 2016/2Q Holdingler Σ Rakam Σ Rakam FAVÖK -5 1 Satışlar % Net Kar -3 3 Finansal Şirketler 2017/2Q 2016/2Q Net Kar % 2017/2Q 2016/2Q BIST_Tum % Kaynak: Şirketler (mn TL) 2017/ /06 Finans Dışı Şirketler Σ Rakam Σ Rakam FAVÖK % Satışlar % Net Kar % Toplam Fin.Borçlar % Fin.Giderleri (mn TL) 2017/ /06 Holdingler Σ Rakam Σ Rakam FAVÖK -6-1 Satışlar % Net Kar -3 2 Finansal Şirketler 2017/ /06 Net Kar % 2017/ /06 BIST_Tum % Kaynak:Şirketler Şu ana kadar 2Ç sonuçlarını açıklayan BIST şirketlerinin yıllık toplam net kar büyümesi %25 oldu. Bu ilk yarı için geçen yılın aynı dönemine göre %38 lik bir büyümeye işaret ediyor. Finans dışı şirketlerin %67 si beklentilerin üzerinde net kar rakamı açıklarken, finansal şirketlerin %60 ı beklentilere paralel geri kalanı ise beklentilerin üzerinde 2Ç net karı açıkladı. MSCI Türkiye endeksi halen 12 aylık tahmini F/K oranında göre 8.7x ile işlem görmekte. Bu GOÜ endeksine göre (12.6x) halen %31 lik bir ıskontoya denk geliyor. Güçlü 2Ç sonuçları ardından yıl sonu kar tahminlerinde yukarı yönlü revizyonların henüz tamamlanmadığını varsayarsak gerçekte ıskonto daha da geniş olabilir.

14 Makro Tahminler E 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E GSYH büyüme, % GSYH (milyar TL) 2,338 2,591 3,001 3,407 3,835 4,267 4,726 5,233 5,796 6,419 7,108 7,872 8,718 GSYH (milyar dolar) ,030 1,066 1,103 1,142 1,182 1,223 Kişi Başına Gelir (GSYH, dolar) 11,014 10,807 10,301 10,762 11,054 11,419 11,909 12,303 12,625 12,961 13,315 13,683 14,040 TÜFE (yıl sonu), % TÜFE (ortalama), % Cari Açık (milyar dolar) Cari Açık / GSYH (milyar dolar) TL/Dolar (yıl sonu) TL/Dolar (ortalama) TL/Euro (yıl sonu) TL/Euro (ortalama) Sepet (yıl sonu) Sepet (ortalama) Avro/Dolar (yıl sonu) Avro/Dolar (ortalama) Para Piyasası Faizi, % Gösterge 10 yıllık TL tahvil faizi yıllık Dolar cinsi Eurobond faizi Not Tüketim büyümesi, % İhracat Büyümesi Nüfus

15 Uyarı Notu 14 Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir. İŞ Yatırım Hisse senedi tavsiye metodolojisi: Artış Potansiyeli > %10 : AL %5< Artış Potansiyeli < %10 :TUT Artış Potansiyeli < %5 : SAT Her sınır değeri için analist +/- %5 kanaat kullanabilmektedir.