Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni

Transkript

1 Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni 26 Ağustos 2015

2 Bono Piyasası 26/08/2015 Haftalık Değerlendirme Geçtiğimiz hafta TCMB nin PPK toplantısında piyasa beklentilerini karşılayamaması, koalisyon görüşmelerinin sonuçsuz kalması ve artan jeopolitik risk algılaması ile kur ve faiz sert yükselişler gösterdi. Yeni haftada da Çin piyasalarının yarattığı küresel riskten kaçış eğilimi ile bu baskı devam ediyor. Son durum itibariyle 2 yıllık gösterge tahvil faizi 5 yılın zirvesine yükselirken; TL, Dolar karşısında 3 seviyesinin hemen altında salınıyor. Tüm dünyada artan büyüme endişeleri, gelişmiş ülke tahvil faizlerine ralli yaptırırken, borsa endekslerinde ise sert satışlar yaşanıyor. Bu durum FED in 2015 de faiz arttırım sürecine başlama ihtimalini sorgulatıyor. Özellikle düşük emtia fiyatları ile %2 lik enflasyon hedefinden giderek uzaklaşan FED i, şimdi ise Çin de yaşanan borsa krizinin global büyümeye negatif yansıma ihtimali zorlayacak gibi duruyor. Bu beklentiler ile ABD 10 yıllık tahvil faizi 1,90 seviyesine kadar alıcı buldu. Böylece TL cinsi 10 yıllık tahvil faizi ile ABD 10 yıllık tahvil faizi arasındaki getiri farkı tarihi zirveye ulaşmış oldu. Global piyasalarda tüm bu yaşananların FED in faiz arttırım planını tekrar gözden geçirmesine neden olabileceğini düşünüyoruz. Bu ihtimal yine global bazda borsa endekleri ile bonolar arasındaki ayrışmayı derinleştirebilecektir. Global bonolar lehine beklediğimiz bu ayrışmanın Türk bonolarına yansıması için öncelikle içerideki politik ve jeopolitik risk algılamasının azalması gerekecektir. TL de ki değer kaybı durulmadığı sürece spreadlerin, temel analizin, reel faizlerin mevcut cazip seviyesi gölgelenecektir. Ancak unutulmamalıdır ki Türk Lirası 2015 başından bu yana benzerlerine göre olumsuz ayrışmış ve bir çok riski önemli ölçüde fiyatlamıştır; TCMB Reel Efektif Döviz Kuru Endeksi nin, 2003 den bu yana en düşük seviyesine gerileme ihtimali bulunmaktadır. Bono faizlerinde makro ekonomi, spread analizi, reel faiz gibi temel analiz yöntemlerine göre önemli bir fırsatın oluştuğunu düşünmeye devam ediyoruz. Ancak bu fırsatın fiyatlara yansıması için bir kez daha vurgulamak gerekirse Türk Lirası nda ki değer kaybının durulması gerekiyor. Teknik olarak Dolar/TL kurunda 2,90 seviyesinin altı, 2,84 seviyesine kadar bir rahatlamayı beraberinde getirebilecektir. Kurda daha aşağı seviyeler için ise içerideki politik ve jeopolitik risk algılamasının azalması, dışarıda ise son yaşananlar ile FED den faiz arttırım beklentilerinin ötelenmesi gerekecektir. Dolar/TL de 3,05 seviyesinin üzerinde kapanış halinde teknik olarak yeni zirveler mümkün olabilecektir. Haftalık Grafikler 11,50 12,00 11,00 11,50 10,50 11,00 10,50 9,50 6M 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 8Y 9Y 10Y 9,50 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y Bono Verim Eğrisi 25/08/15 Bono Verim Eğrisi 18/08/15 Swap Verim Eğrisi 25/08/15 Swap Verim Eğrisi 18/08/15 25,00 20,00 15,00 5,00 0,00 5,88 10,37 11,31 14,50 14,63 14,75 16,09 16,74 19, Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y EM CDS Haftalık Değişim (%) Eurobond Verim Eğrisi 25/08/15 Eurobond Verim Eğrisi 18/08/15 11,00 9,00 8,00 7,00 6,00 9,00 8,00 7,00 6,00 5,00 4,00 3,00 Başabaş Enf.2y Başabaş Enf.5y Başabaş Enf.10y Yıllık Manşet Enf. Fonlama Maliyeti Gösterge Tahvil Faizi

3 Türev Piyasalar - Döviz Temaları 26/08/2015 Global piyasalarda satıcılı seyir devam ediyor. Çin kaynaklı endişeler başta olmak üzere, global risk algısının bozulması ile birlikte Pazartesi gününü, finans piyasaları açısından istisnai bir gün olarak geçirdik. Dow Jones endeksinin %22 düştüğü 1987 yılındaki Kara Pazartesi yi andıran bir görünümle hisse senedi fiyatlarında sert bir düşüşler, volatilitelerde ise sert yükselişler gördük. Bununla birlikte, işlem hacminin her zaman likidite anlamına gelmeyeceğini bu düşüşle tekrar görmüş olduk. Global likidite düşüklüğünden dolayı kısa vadeli bir tepki beklentimizi koruyoruz. Önceki raporlarımızda Çin in faiz ve kur politikası ile rekabetçiliğini arttırıp, dünyaya istemeden de olsa deflasyon ihraç etme potansiyelinden bahsetmiştik. Global ticaretin daraldığı bir ortamda bu politikaların başarı ihtimalini sorguladığımız notunu düşmüştük. Raporun hazırlandığı şu dakikalarda, Çin den faiz ve zorunlu karşılık indirimi geldi. Kısa vadeli piyasalara alıcı getirmesini beklediğimiz bu hamlenin, orta vadede kalıcı olması için FED in faiz arttırım sürecinin piyasa dostu şekilde oluşması gerektiğini düşünüyoruz. Eylül ayı FED faiz arttırım ihtimali ayın ortasında %50 nin üstündeyken son gelişmelerle birlikte %30 olasılığın altına düştüğünü görüyoruz. Piyasaların nasıl FED den bağımsız hareket edebileceğini düşünemediğimiz gibi, FED in de piyasalardan bağımsız bir şekilde para politikası oluşturma ihtimalini düşük görüyoruz. Bloomberg Emtia Endeksi nde gördüğümüz düşüş ile FED in gösterge olarak kullandığı bugünden 5 yıl sonra 5 yıllık ortalama enflasyon başabaş fiyatlamasınında sert geri çekilmeler görüyoruz. Daha önceki raporlarda altını çizdiğimiz 2015 yılında FED in 25 baz puandan daha fazla bir faiz arttırım ihtimalinin giderek azaldığını görüyoruz. İç gelişmeler fiyatlandı. Sırada global gelişmeler var ,00% 50,00% 40,00% 30,00% 20,00% VIX Index Volatilite yılın en yükseğinde Çin ETF VIX Bloomberg Emtia Endeksi (Sol Endeks ) 5Y5Y Enflasyon ( Sağ İndex ) FED Eylül Ayı Faiz Arttırım İhtimali ,4 2,35 2,3 2,25 2,2 2,15 2,1 2,05 2 1, Koalisyon ihtimallerinin bitmesi ve yenilenecek seçimler ile birlikte, jeopolitik risklerin devam ettiğini ve fiyatlamalara büyük ölçüde dahil olduğunu düşünüyoruz. Kıta Avrupa sında bulunan gelişmekte olan ülkeler, dolara karşı değer kazanırken, TL, Ağustos ayı itibariyle %5 in üstünde bir değer kaybı ile en kötü performams gösteren para birimlerinden biri oldu. Yurtiçinde yaşanan gelişmelerle birlikte, bu hafta başından itibaren, global piyasalar ile korelasyonumuzun arttığını görüyoruz. Piyasalarda yaşanması muhtemel bir düzeltmede eğer iç gündemde izin verirse, pozitif yönde ayrışma ihtimalimiz öne çıkıyor. Bununla birlikte, bir önceki raporumuzda belirttiğimiz gibi, dış gelişmelerle birlikte, erken seçim ve güvenlik endişelerini de fiyatlıyor olacağız. Negatif tarafta ise bu dönem yaşadığımız olumsuz gelişmelerin, kredi notumuzu nasıl etkileyeceğini konuşuyor olacağız. 3

4 Türev Piyasalar Pozisyon Önerileri 26/08/2015 Beklentiler ve Yatırım Tercihleri Bir önceki hafta koalisyon görüşmelerinden dolayı bu hafta ise global piyasalardaki risk algısındaki bozulmadan dolayı volatilitede yükseliş görüyoruz. Bir önceki raporumuzda ciddi bir para girişi yada TL için faiz arttırım süreci başlamadan 2,80 seviyesinin önemli bir destek olacağı görüşünü paylaşmıştık. Bunlara ilaveten 3 seviyesinin üstünde bir kurda Merkez Bankası üstünde faiz arttırım baskısının, faiz arttırım sürecine başlayacağını tahmin ediyoruz. EUR/USD tarafında ise önemli bir gelişme yaşanmadığı takdirde 1,05-1,15 bandında hareket olmasını beklediğimizi paylaşmıştık. FED faiz arttırım ihtimalinin azalması ile birlikte 1,17 seviyesinin üstünde bir EUR/USD kur gördük. Şu an için EUR/USD de bekleme pozisyonunda kalmayı tercih ediyoruz. Geçen hafta volatilitenin yükselmesini beklediğimizi ve spekülatif hareketlerden kaçınmak gerektiği yorumunu paylaşmıştık. Bu hafta için de aynı beklentimiz devam ediyor ve bu hafta özelinde yeni bir yatırım tavsiyesinde bulunmuyoruz. 3,7 3,5 3,3 3,1 2,9 2,7 2, Opsiyon Fiyatlama Göstergeleri USD/TRY 1 Aylık ATM Beklenti Volatilitesi USD/TRY 1M 25D RR ( Sol Eksen ) USD/TRY 1M 25D BF ( Sağ Eksen ) ,5 0,48 0,46 0,44 0,42 0,4 0,38 4

5 Hisse Senedi Piyasaları 26/08/2015 Haftanın Gelişmeleri Geçen haftanın ana gündem maddesi yine Çin olmuştur. Çin Merkez Bankasının devalüasyon kararının ardından, Çin öncülüğünde yaşanabilecek bir küresel ekonomik yavaşlama endişesinin riskli varlıklardan çıkışların artmasına ve bir çok global hisse senedi piyasasında sert satışlara neden olmuştur. Yurtiçinde koalisyon çalışmalarında bir uzlaşma sağlanamamasının sonrasında erken seçim sürecine girmemiz ile birlkite 3TL ye çıkan Dolar kuru tüm zamanların rekorunu kırmasına neden oldu. Kara Pazartesi olarak adlandırılan 24 Ağustos gününde BIS100 Endeksi günü yüzde 3.3 düşüşle kapattı. S&P 500 Endeksi 2000 in altına inerken, Euro Stoxx 600 Endeksi %5,3 düşerek 2008 yılından bu yana en kötü günlük performansını kaydetmiştir yılında başlayan ve bütün dünyayı etkileyen «Büyük Buhran» ile parallelik kurulurken, Çin Merkez Bankasının hamlesi geçikmedi; zorunlu karşılıkları 50 baz puan düşürürken, politika faizinde de indirime gitti. BIST100 Endeksi haftalık bazda %4 değer yitirirken, gelişen piyasalara karşı daha olumlu performans sergilemiştir; Nisan ayında olan BIST100 / MSCI Gelişen Piyasalar Endeksi paritesi geçen hafta ya kadar yükselerek son 5 yılın en yüksek seviyesine %1,5 uzaklıktadır BIST 100 Endeksi Hedef Seviye 55% 45% 35% Hedef-Cari Seviye % Fark Ortalama Yukarı Potansiyel BIST100 Seviyesi: Bloomberg Analistlerin 12 Aylık Hedef Seviyesi: Aylık Yükseliş Potansiyeli: % % % % Ocak 11 Ocak 12 Ocak 13 Ocak 14 Ocak 15 Haftalık Beklentilerimiz Geçen hafta Çin endişelerinin yarattığı global satış baskısından BIST100 Endeksi de nasibini alırken, geçen bültenimizde belirttiğimiz 75,000 alt bant aşağı yönlü kırılmıştır. Aşırı primlenmiş hisselerinin ani düşüş yaşadığı bir hafta olmuştur. Global piyasalarda bu denli ağır ve sistematik satışların gerçekleşiyor olması, hisse senedi piyasalarına ihtiyatlı yaklaşmamıza neden oluyor. Çin Merkez Bankasının atmış olduğu adımlar piyasaları şimdilik rahatlatmış olsa da, USDTRY kurunun tansiyonu henüz düşmemiştir. Global piyasalardaki panik havasının devam etmesi, 70,000 destek seviyesi üzerinde gelen tepki alımların 75,000 seviyelerinde satış ile karşılanmasına neden olabileceğini düşünüyoruz. Bu seviyenin aşılamadığı müddetçe orta vadeli yükseliş trendinden bahsetmemiz zor olacaktır. İstatistiksel dağılımlara baktığımızda USDTRY kurunun kısa vadede 2,90 3,05 bandında kalması yüksek ihtimal olarak durmaktadır. USDTRY kurunun 2,90 ın altına inmesi satış baskısının kalkması ve TL cinsi varlıkların rahatlaması açısından önem arz etmektedir. Haftalık görüşümüzde bant aralığımız 69,500 75,000 olup, taktiksel al sat önerimizi koruyoruz. -5% Ocak 11 Ocak 12 Ocak 13 Ocak 14 Ocak 15 Kısa Vadeli Görüş Taktiksel Al Sat 69,500 75,000 Orta Vadeli Görüş - Nötr 64,000 82,000 Uzun Vadeli Görüş - Olumlu 61,200 93,600 Global borsalarda esen panik havası nedeniyle tutunamadığımız 75,000 destek seviyemiz artık ilk direnç seviyesi olarak izlenebilir. 64,000 seviyesi, en son Ocak 2014 te gördüğümüz, ve sıkça destek niteliği taşıyan 8,5 F/K oranına tekabül etmektedir. Yurtdışı kaynaklı risklerin ağırlaşması durumunda orta vadede önemli bir destek seviyedir. 93,600 Bloomberg analistlerin ortalama 12 aylık hedef seviyesi olmakta olup, mevcut seviyeden %27 yükseliş potansiyeli sunmaktadır.

6 BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi Hisse Senedi Piyasaları 26/08/2015 1H Getiri 1A Getiri YBB Getiri ,97% -2,38% -3,25% -5,07% -6,61% -8,31% -5,88% ,25% ,19% BIST100 Net Kar Beklentisi (Sol) BIST100 Hedef Seviye (Sağ) Siyası gelişmeler ve özellikle koalisyon görüşmelerinin olumsuz sonuçlanması ışığında, son bir kaç aydır olduğu gibi, analistler kar revizyonlarını azaltmaya devam etmektedir. Geçen hafta en fazla negatif kar revizyonu AKENR, MGROS ve KRDMD de gerçekleşirken, pozitif tarafta ise PETKM, TATGD ve ANACM da görmemiz mümkün. Endeks hedef seviyesi olup, mevcut seviyeden yaklaşık %27 yükseliş potansiyeli sunmaktadır. 17 Ağustos - 24 Ağustos Arası (TL bazında)* En Çok Alınanlar Haftalık Haftalık En Çok Satılanlar Performans Performans DOHOL ,77% ISCTR ,04% ULKER ,71% THYAO ,58% TSKB ,88% VAKBN ,82% ISGYO ,58% AKBNK ,63% ANACM ,09% GARAN ,49% DEVA ,32% HALKB ,78% *Yabancı takas oranları hesaplanırken, Deutche Bank (yabancı) ve Citibank (yabancı) takas oranı değişimleri dikkate alınmaktadır. TL bazında rakam ilgili haftanın ağırlıklı ortalama fiyatı ile alıma/satıma konu olan lot adedinin çarpılmasıyla hesaplanmıştır. YASAL UYARI : Bu raporda 25/08/2015 fiyatları dikkate alınmıştır. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Halk Portföy Yönetimi A.Ş. her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın sözkonusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş. nin herhangibir taahhüdünü içermediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Halk Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bunedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.