HSBC. 06 Ocak Ocak Sosyal güvenlik alacaklarının yeniden yapılandırılması Meclis Plan ve Bütçe Komisyonu nda kabul edildi

Transkript

1 06 Ocak 2006 HSBC 01 Günlük Bülten 06 Ocak 2006 Sosyal güvenlik alacaklarının yeniden yapılandırılması Meclis Plan ve Bütçe Komisyonu nda kabul edildi Devlet Bakanı Ali Babacan bugün Hazine'nin 2006 yılı finansman programını açıklayacak Sosyal güvenlik alacaklarının yeniden yapılandırılması Meclis Plan ve Bütçe Komisyonu nda kabul edildi. Radikal gazetesinin haberine göre, Sosyal güvenlik kurumlarının alacaklarının yeniden yapılandırılmasını düzenleyen yasa tasarısı TBMM Plan ve Bütçe Komisyonu'nda, alt komisyonda yapılan değişiklikler doğrultusunda kabul edildi. Buna göre, prim borçlarının yeniden yapılandırılmasında geri ödeme süresi için belirlenen 36 aylık süre 60 aya çıkarıldı. Yasanın getirdiği af ve yeniden yapılandırmadan yararlanmak isteyenlerin yasanın yürürlüğe girdiği tarihten itibaren bir ay içinde başvurmaları gerekiyor. Bir takvim yılında yükümlülüklerini üç defadan fazla aksatanlar, yeniden yapılandırma hakkından yararlanma hakkını kaybedecekler. Yapılandırılmış borç yükümlülüklerini yerine getirmeyenlerin üretim, yatırım ve benzeri devlet yardım, teşvik ve desteklerden yararlanamaması hükmü de tasarıda yer alıyor. Tasarı bayram sonrası genel kurulda görüşülecek. Devlet Bakanı Ali Babacan bugün Hazine'nin 2006 yılı finansman programını açıklayacak. Hazine'den yapılan açıklamaya göre, Babacan bugün 10:00'da "2005 Yılı Makroekonomik Gelişmeleri ve 2006 Yılı Hazine Finansman Programı"na ilişkin olarak basın toplantısı düzenleyecek. İMKB ,722 Piyasa Değeri (YTL milyon) 227,235 Piyasa Değeri ($mn) 170,777 Halka Açık Piyasa Değeri ($mn) 53,320 Günlük İşlem Hacmi ($mn) İlk 15 Aracı Kur. Alış/(Satış) farkı ($mn) -6.3 Yurtdışı piyasalar Borsalar Endeks % Değ. S&P 500 1, Dow Jones 10, NASDAQ-Comp. 2, Frankfurt DAX 5, Paris CAC 40 4, Londra FTSE-100 5, Brezilya Bovespa 34, Arjantin Merval 1, Nikkei 16, Piyasa verileri 05 Ocak 2006 Günlük Getiri(%) Ocak Ayı Getiri(%) İMKB , $/YTL Euro/YTL Euro/$ Altın/Ons ($) $ O/N Repo (net) % Bono Piyasası 27/06/07 % /02/10 % $/YTL 5,000 4,000 3,000 2,000 1, Interbank Hacim($mn) US$ / YTL Haftalık portföy listesi Piyasa Değ. Hedef IMKB-100 Portföy ($ mn) P. Değ. Rel.Perf.(*) Ağırlığı 05 Ocak 06 ($mn) (%) AKBNK 15,544 16, %10 AKCNS 1,031 1, %5 AKGRT 1,344 1, %10 ALGYO %5 ARCLK 2,958 3, %10 CIMSA %10 DOHOL 2,595 2, %10 MIGRS 1,375 1, %10 NETAS %10 PTOFS 1,975 2, %10 SISE 1,526 1, %10 Performans Portföy IMKB-100 Relatif %2.84 %4.89 -%1.95 Kümülatif %2.84 %4.89 -%1.95 (*) 30 Aralık Ocak 06 arası performans

2 Piyasa Yorumu Yabancı para girişinin önceki güne göre azalarak da olsa devam etmesiyle mali piyasalarda olumlu bir gün oldu. EUR/USD paritesi bu sabah itibarıyla seviyesindeki seyrini sürdürürken USD/TRY kuru da seviyelerinden işlem görüyor. Faiz piyasası da yabancı girişinden payını aldı ve faizler 6-7 baz puan geriledi, 27/06 gösterge tahvilin bileşik faizi %13.63 oldu vadeli Eurobondlar ın fiyatı da, Amerikan uzun vadeli tahvillerinin getirisinin artmasıyla bir miktar gerileyerek 155 doların altına kaydı. Bugün mali piyasalarda, yaklaşan bayram arifesinde biraz daha düşük hacimli ve temkinli bir hava bekliyoruz. Özellikle Amerika da açıklanacak olan tarım dışı istihdam verileri piyasalar açısından önem taşıyor. Bu verinin beklentilerin üzerinde çıkması Amerika da büyümenin zayıflamadığına işaret edeceğinden USD nin değer kaybı bir miktar frenlenebilir. Bu çerçevede, EUR/USD paritesi bandında hareket ederken, USD/TRY için teknik seviyeler olarak gözüküyor. Faiz piyasasında ise, bayram öncesi çok belirgin bir hareket beklenmiyor, 27/06 gösterge tahvilin faizinin %13.6-%13.7 aralığında hareket edeceğini tahmin ediyoruz vadeli Eurobondlar ın, dolar seviyelerinden işlem görmesini bekliyoruz. Şirket Haberleri Enka İnşaat, Yunan Aktor firması ile kurduğu ortak girişimin Blue City Projesinin 1.9 milyar USD tutarındaki 1. Kısım inşaatı ile ilgili ön anlaşmayı 4 Ocak 2006 tarihinde Muskat, Umman'da imzaladığını açıkladı. [ENKAI.IS; Piyasa Değeri: 3,807 milyon dolar] Enka İnşaat iştiraklerinden Kelebek Mobilya nın satışı ile ilgili alınan kararları açıkladı. Buna göre, şirket Kelebek Mobilya nın borçlarının bir kısmının ödenmesi amacıyla Kelebek Mobilya için 17.6 milyon dolar sermaye artışı yapacak ve artış sonrasında 1 milyon YTL ye satışı gerçekleştirecek. NAD inin %0.2 sine denk gelen Kelebek Mobilya satışının Enka için önemli bir etkisinin olmayacağını düşünüyoruz. [ENKAI.IS; Piyasa Değeri: 3,807 milyon dolar] Ford Otosan dün 2005 yılı sonuçları hakkında bilgi vermek amacıyla bir basın toplantısı düzenledi. Buna göre, araç pazarında sektörde yalnız %3 lük artış yaşanmasına rağmen şirket yurt içi pazarda %13 artış gerçekleştirdi. Bunun neticesinde Ford Otosan ın pazar payı %15.5 ten %17.1 e yükselterek 130 bin adetle şirketin piyasa liderliğini güçlendirdi. İhracatta ise satış hacminde %16 lık bir artış yaşanmasına karşın TL nin yabancı paralar karşısında değer kazanmasından ötürü satış gelirleri 2004 seviyesi olan 2 milyar dolar olarak gerçekleşti. Toplam ciro geçtiğimiz yıla kıyasla %11 lik artışla 4.6 milyar dolar olarak gerçekleşti. Bizim beklentilerimiz doğrultusunda gelen sonuçlar neticesinde tahmin ve değerleme modelimizde bir değişiklik yapmaya gerek görmüyor ve 2005 yılı net karının %16 düşüşle 283 milyon dolar, 2006 karının ise yıllık bazda %11 artışla 315 milyon dolar olarak açıklanacağını öngörüyoruz yılında beklediğimiz toparlanma yurtiçi pazarda beklediğimiz %5 satış hacmindeki artış ve TL nin yabancı para karşısında (özellikle Euro) geçtiğimiz yıldaki kadar değerlenmeyeceği varsayımımızdan kaynaklanıyor. Ford Otosan yüksek temettü verimi sağlayan (2005 yılında %11 ve bu yıl için ise %7-10 temettü verimi bekliyoruz) bir şirkettir ancak 2006 yılı için Türk otomotiv sektörü için kriz yıllarından gelen ertelenmiş talebin karşılanmış olması, kullanılmış araç pazarındaki durgunluk, biriken stoklar ve birikimlerin konuta kaydırılıyor olmasından ötürü yüksek bir büyüme beklemiyoruz. Tahminlerimiz göre hisse, sektör ortalması olan 2006 F/K çarpanı bazında 9.5x, FD/FVAÖK çarpanı bazında 4.8x ile işlem görmektedir. İNA yöntemi ile bulduğumuz değerleme de şirket için Endekse Paralel Getiri tavsiyemizi kısıtlı %7 artış potansiyeli beklentimizi desteklemektedir. [FROTO.IS; Piyasa Değeri: 2,978 milyon dolar, Hedef Değer: 3,200 milyon dolar, Endekse Paralel Getiri] General Electric Consumer Finance, Garanti Bankası hissedarlarına çağrıda bulunmak için SPK'ya başvurduğunu açıkladı. Hatırlanacağı üzere, satış fiyatı 6.08 Bono ve Tahvil Piyasası Vade (Bileşik) Kapanış *Ağır. O. Önceki gün 1 hafta önce 1 ay önce 08/11/ /01/ /03/ /05/ /06/ /10/07* /02/10* /02/10* Döviz Piyasası Kapanış Önceki gün 1 hafta önce 1 ay önce USD/TRY EUR/TRY EUR/USD GBP/USD EUR/PLN USD/BRL Tahvil ve Eurobond Piyasaları Vade Kapanış Önceki gün 1 hafta önce 1 ay önce TUR TUR BRZ RUS US10yr(%) EU10yr(%) Eurobond piyasası ihraçları 05/01/2006 T.C. Hazinesi Vade Kupon Fiyat Getiri USD 27 Kas USD 19 Eyl USD 13 Oca USD 19 Mar USD 15 Ara USD 15 Haz USD 15 Haz USD 30 Haz USD 23 Oca USD 14 Oca USD 15 Oca USD 15 Mar USD 05 Haz USD 05 Şub USD 15 Oca USD 14 Şub EUR 20 Nis EUR 30 Kas EUR 08 May EUR 22 Eki EUR 24 Oca EUR 21 Eyl EUR 09 Şub EUR 18 Oca EUR 06 Tem EUR 10 Şub EUR 16 Şub Ocak 2006

3 milyar dolar (hisse başına 3.90 YTL) civarında oluştuğu için, minimum çağrı fiyatı da mevcut piyasa değerinin yaklaşık %27 altında olacak. Dolayısıyla, yatırımcıların hisselerini çağrıda satmaları beklenmiyor. [GARAN.IS; Piyasa Değeri: 8,437 milyon dolar, Hedef Değer: 7,500 milyon dolar, Endeksin Üzerinde Getiri] İzmir Demir Çelik, hisseleri için yapılacak çağrının 25 Ocak 2006 tarihinde başlayıp 15 gün süreceğini duyurdu. Hatırlanacağı üzere daha önce yapılan açıklamada hisse çağrı fiyatının, 24 Ocak tarihli Merkez Bankası döviz alış kuru kullanılarak hesaplanacak USD2.32 karşılığı YTL veya 3.16 YTL tutarlarından yüksek olanı olarak belirlenmişti. Hissenin dünkü kapanış değeri 3.16YTL seviyesinde bulunuyor. [IZMDC.IS; Piyasa Değeri: 148 milyon dolar] Petrol Ofisi, geçen yıl Türkiye'de ilk defa yapılan Formula 1 yarışlarının bu yıldan sonraki isim hakkı sponsoru olduğunu açıkladı. Türkiye Otomobil Sporları Federasyonu Başkanı Mümtaz Tahincioğlu, sponsorluk bedelinin 3-5 milyon dolar arasında olduğunu ve start düzlüğündeki köprüde ve pist yanlarındaki panolarda, podyumda isim hakkı ve İstanbul Park'taki alışveriş merkezinde ticaret yapabilme imkanı verdiğini söyledi. Petrol Ofisi anlaşmanın 3 yıl için imzalandığını, Petrol Ofisi'nin bunu uzatma veya bir yıl içinde sonlandırma opsiyonu olduğunu açıkladı. [PTOFS.IS, Piyasa Değeri: 1,975 milyon dolar, Hedef Değer: 2,250 milyon dolar, Endeksin Üzerinde Getiri] SPK Koç Holding in Tansaş ın hissedarlarına çağrıda bulunma başvurusunu kabul etti. Bilindiği üzere Koç Holding ve Migros Kasım ayında Tansaş ın %78.1 oranındaki hissesini 427 milyon dolar ödeyerek satın almıştı. Çağrı fiyatı sentin TL karşılığı olan 2.31 YTL olarak belirlenmiş olup dolar kuruna göre değişmesi ihtimali de bulunmaktadır. Tansaş hisselerinin dünkü kapanış fiyatı YTL 2.28 dir. [MIGRS.IS; Piyasa Değeri: 1,375 milyon dolar, Hedef Değer: 1,300 milyon dolar, Endekse Paralel Getiri] [KCHOL.IS; Piyasa Değeri: 5,397 milyon dolar, Hedef Değer: 5,700 milyon dolar, Endekse Paralel Getiri] [TNSAS.IS; Piyasa Değeri: 547 milyon dolar] Turkcell Genel Müdürü Muzaffer Akpınar, Türkiye'de henüz uygulanmaya başlamayan "sübvansiyonlu cep telefonu" sisteminin Türkiye'ye gelmesi durumunda, Turkcell'in bunu bazı müşterilerine uygulamaya başlayabileceğini söyledi. Telsim'i Aralık ayında yapılan satış ihalesinde satın almaya hak kazanan Vodafone'un, bu sistemi Türkiye'de de hayata geçirmesi bekleniyor. Akpınar, halen %55 seviyesinde olan penetrasyon oranının 2007 yılında %70'e ulaşacağının öngörüldüğünü ve Turkcell in bu 15 puanlık artışta %50 nin üzerinde pay almayı hedeflediğini söyledi. Önümüzdeki dönemde rekabetin özellikle kalite, kapsama alanı, servisler, çağrı merkezi gibi konularda olacağına işaret eden Akpınar, Telsim ve Avea'nın agresif fiyatlama politikalarının sürdürülebilir olduğunu düşünmediğini belirti. A-Tel in %50 hissesinin Yapı Kredi Bankası ndan 150 milyon dolara satın alınması konusunda incelemelerin devam ettiğini ve bı işlemin gerçekleşip gerçekleşmeyeceğinin 1-2 ay içerisinde belli olacağını sözlerine ekledi. Turkcell'in Ericsson, Nokia ve Siemens'e kurdurttuğu 3 şebeke ile 3G konusunda 1.5 yıldır deneme çalışmaları yaptığını belirten Akpınar, 3G'nin lisanslarının verilmesi ve uygulamasının başlaması durumunda Turkcell in büyük şehirlerin bazı kesimlerinde bu servise verebileceğini belirtti. [TCELL.IS, Piyasa Değeri: 11,839 milyon dolar, Hedef Değer: 13,000 milyon dolar, Endeksin Üzerinde Getiri] SPK Koçbank a Yapı Kredi hisselerinin satın alınması sonucu oluşan çağrı yükümlülüğü ile ilgili olarak Çağrı Bilgi Formu nun SPK ya iletilmesi için 27 Ocak 2006 ya kadar süre verilmesini uygun buldu. Diğer taraftan, Koçbank ın YKB nin diğer iştiraklerine ilişkin çağrı yükümlülükleri ile ilgili olarak da, Yapı Kredi Yatırım Ortaklığı için hisse başına 1.08YTL, Yapı Kredi Koray için de hisse başına 3.03YTL çağrı fiyatı teklifi SPK tarafından kabul edildi. Bu arada, YKB Digiturk ve Fintur şirketindeki hisselerini toplam milyon YTL (140 milyon dolar) nakit karşılığında Çukurova Grubu na sattı. Satış fiyatı defter değeri üzerinden gerçekleştiği için kar veya zarar oluşmadı. Bu satış haberi beklenmesine rağmen, YKB nin bankacılık dışı varlıkları satıldığı için yine de olumlu olduğunu 06 Ocak

4 düşünüyoruz. [YKBNK.IS; Piyasa Değeri: 3,644 milyon dolar, Hedef Değer: 3,700 milyon dolar, Tavsiye Gözden Geçiriliyor], [YKGYO.IS; Piyasa Değeri: 134 milyon dolar], [YKRYO.IS; Piyasa Değeri: 29 milyon dolar] 4 06 Ocak 2006

5 Teknik Analiz 06 Ocak 2006: İMKB-100 endeks grafiği [Standard] Q.XU100, Last Trade, HiLoCl Bar 05/01/ , , , Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 5 05/01/ , Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 22 05/01/ , Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 56 05/01/ , Q.XU100, Close(Last Trade), WMA /01/ , Daily Q.XU100 [HiLoCl Bar, WMA 5, WMA 22, WMA 56, WMA 200] 01/07/ /01/2006 (GMT) Tem 05 Ağu 05 Eyl 05 Eki 05 Kas 05 Ara 05 Oca 06 40,926 ya geri çekilerek güne başlayan endeks kısa vadeli ortalamasını destek haline getirmesinin ardından yeni rekor seviyelere yükselmeye devam etti. 41,722 den en yüksek gördüğü seviyeden kapanan endeks 40,500 ve 41,300 dirençlerini kırmasının ardından 42,500 deki hedefine kadar yükselişe devam edebilir, bu nedenle eldeki pozisyonlar taşınmalı ancak hedef seviyeye yaklaştıkça kısa vadeli pozisyonlar azaltılabilir. Orta vadeli ortalamasının bulunduğu 39,500-40,000 aralığı aşağı kırılmadığı sürece pozisyonlar taşınmalıdır. Price TRY Endeksler TL (%)Değ $ sent İMKB , İMKB-50 41, İMKB-30 53, İMKB Sınai 31, İMKB Mali 67, İMKB Hiz. 18, En çok yükselen 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) Değişim(%) Garanti Faktoring Yapı Kredi Sigorta Viking Kağıt Adel Kalemcilik Kelebek Mobilya En çok düşen 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) Değişim(%) Ata Yatırım Ort Şeker Piliç Klimasan Gediz İplik Marmaris Martı En yüksek hacimli 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) İşl.Hac.(YTL) Doğan Hold ,793,372 Vakıflar Bank ,737,544 Yapı Kredi Bankası ,869,708 Ihlas Holding ,211,448 Sabancı Hold ,925,092 5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağırlıklı Ortalama 41,027 39,435 37,844 Yön Endeks Kısa Orta Uzun Direnç 42,300 42,500 42,800 Destek 41,500-40,500 40,000-39,500 38, Ocak

6 FINBN [Standard] QFINBN.IS, Last Trade, HiLoCl Bar 05/01/ QFINBN.IS, Close(Last Trade), WMA 5 05/01/ QFINBN.IS, Close(Last Trade), WMA 22 05/01/ QFINBN.IS, Close(Last Trade), WMA 56 05/01/ QFINBN.IS, Close(Last Trade), WMA /01/ Daily QFINBN.IS [HiLoCl Bar, WMA 5, WMA 22, WMA 56, WMA 200] 16/02/ /04/2006 (GMT) Price TRY Mar Nis May Haz Tem Ağu Eyl Eki Kas Ara Oca Şub Mar Nis May Haz Tem Ağu Eyl Eki Kas Ara Oca Şub Mar Nis Yükseliş dalgası devam eden hisse 7.40 ye kadar yükselişe devam edebilir, aralığında yatay trende girerek aşağıda kalan ortalamalarını yukarı çekecektir. Oluşan bayrak formasyonunu hedefi olan 7.40 seviyesinden pozisyonlar azaltılabilir. 5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağırlıklı Ortalama Yön Endeks Kısa Orta Uzun Direnç Destek Ocak 2006

7 FORTS [Standard] QFORTS.IS, Last Trade, HiLoCl Bar 05/01/ QFORTS.IS, Close(Last Trade), WMA 5 05/01/ QFORTS.IS, Close(Last Trade), WMA 22 05/01/ QFORTS.IS, Close(Last Trade), WMA 56 05/01/ QFORTS.IS, Close(Last Trade), WMA /01/ Daily QFORTS.IS [HiLoCl Bar, WMA 5, WMA 22, WMA 56, WMA 200] 25/11/ /01/2006 (GMT) Price TRY Ara 03 Oca 04 Şub 04 Mar 04 Nis 04 May 04 Haz 04 Tem 04 Ağu 04 Eyl 04 Eki 04 Kas 04 Ara 04 Oca 05 Şub 05 Mar 05 Nis 05 May 05 Haz 05 Tem 05 Ağu 05 Eyl 05 Eki 05 Kas 05 Ara 05 Oca aralığında tarihi zirve gören hisse 7.00 ı kıramazsa haftayı aralığında yatay trende girerek tamamlayabilir daki orta vadeli ortalamasını destek olarak kuvvetlendirmesinin ardından tekrar 7.00 ı kırmayı deneyebilir aşağı kırılmadığı sürece pozisyonlar taşınmalıdır. 5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağırlıklı Ortalama Yön Endeks Kısa Orta Uzun Direnç Destek Ocak

8 Araştırma Bölümü Cenk Orçan, Araştırma Müdürü Bülent Yurdagül, Araştırma Müdürü Esra Erişir, Ekonomist Güneş Özdemir, Müdür Yardımcısı Levent Topçu, Müdür Yardımcısı Can Kaya Öztoprak, Yönetmen Özgür Göker, Yönetmen Levent Bayar, Stajyer Bu rapor HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ( HSBC ) tarafından sadece Türkiye de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun HSBC ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından alınması durumunda bilgilerin kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Ayazağa Mahallesi Ahi Evran Cad. Dereboyu Sok. Kat :4 15 Maslak İstanbul Telefon: Faks: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgiler HSBC nin güvenilirliğine inandığı sağlam kaynaklardan derlenmiştir, ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiş olup, HSBC bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Belirtilen görüşler HSBC Araştırma Bölümü ne ait olup, önceden belirtilmeden değişiklik yapma hakkı saklıdır. HSBC ve ilişkili kuruluşlar, ve/veya bu kuruluşlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. HSBC ve ilişkili kuruluşları, bu raporda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetleri satın alma taahhüdünde bulunmuş olabilir, bu menkul kıymetleri kayıtlı piyasalarda alıp satabilir ve sözü edilen şirketlere yatırım bankacılığı veya aracılık hizmetleri verebilir. Araştırma raporlarında yer alan bilgiler ve görüşler raporun hazırlandığı sırada geçerli olan vergi oranlarını temel almakla birlikte, bu oranlar zaman içinde değişkenlik gösterebilir. Geçmiş performans gelecekte sergilenecek performans hakkında belirleyici olmayabilir. Yatırımların veya getirilerin değeri artabileceği gibi azalabilir ve yatırılan ana paranın altına da düşebilir. Araştırma raporunda bahsi geçen yatırımlarda kullanılan para birimi ile raporun ulaştığı yerlerde kullanılan yerel para biriminin farklı olması durumunda, döviz kurlarındaki değişimler o yatırımın değer, fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler yaratabilir. Etkin bir piyasası bulunmayan yatırım araçları söz konusu olduğunda, yatırımların likidite edilmesi, değer tespiti ya da taşınan riskin boyutlarına ilişkin güvenilir bilgilere ulaşmak açısından zorluklar oluşabilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz Ocak 2006