AYLIK BÜLTEN Mart 2015 Sayı:210

Transkript

1 AYLIK BÜLTEN Mart 2015 Sayı:210 BIST 100 Endeksi Şubat ayına seviyelerinden başlarken, TCMB faiz indirimi beklentisinin zayıflaması, ABD den gelen güçlü istihdam verilerinin FED faiz artışı endişelerini artırması ve Yunanistan a ilişkin riskler nedeniyle seviyelerine kadar geri çekildi. Mart ayında, piyasalar yurt dışında; FED faiz kararı ve Merkez Bankası yetkililerinden gelecek açıklamaları ile ABD açıklanacak istihdam, enflasyon gibi önemli ekonomik verileri takip edecek. Yurt içinde ise TCMB faiz kararı, Fitch kredi notu görünümü değerlendirmesi ile enflasyon başta olmak üzere makro ekonomik veriler ve döviz-faiz piyasalarındaki gelişmeler takip edilecektir. Şirket Analizleri: - Vakıfbank - Kardemir

2 İçindekiler Mart 2015 Ajanda Mart ayında piyasaların gündemindeki tarihler ve gelişmeler Strateji Mart ayında, piyasalar yurt dışında; FED faiz kararı, Merkez Bankası yetkililerinden gelecek açıklamalar ve ABD açıklanacak istihdam, enflasyon gibi önemli ekonomik verileri takip edecek. Petrol fiyatlarının seyri ise piyasalar tarafından izlenecek diğer önemli başlık olacak. Yurtiçinde ise TCMB faiz kararı, Fitch in kedi notu görünümüne ilişkin değerlendirmesi, enflasyon başta olmak üzere makro ekonomik veriler ve döviz-faiz piyasalarındaki gelişmeler takip edilecektir. Yurtiçinde enflasyon verileri sonrası TCMB nin Mart ayında faiz indirimlerine devam edip etmeyeceği izlenecek. Makro Ekonomi Ocak ayında TÜFE piyasa beklentisi olan %0.73 ün üzerinde %1.1 aylık artış kaydetmiştir. Şeker Yatırım beklentisi %1 aylık artış yönündeydi. Beklentilerin üzerinde gelen aylık artış ile yıllık TÜFE deki azalış 93 baz puan ile sınırlı kalmıştır. Böylece yıllık TÜFE %8.17 den %7.24 e gerilemiştir. Yıllık Yİ-ÜFE ise %6.34 den %3.26 ya gerilemiştir. Sanayi üretiminin Aralık ayındaki toparlanması 4Ç büyümesini garanti edecek kadar güçlü gelmedi. TUİK verilerine göre Ara14 sanayi üretimi (SÜ); Aralık ayında %4.6 yıllık artış gösterdi. Piyasa beklentisi ve Şeker Yatırım tahmini sırasıyla %4.6 ve %2 yıllık artış yönündeydi. Takvim etkisinden arındırılmış SÜ ise %2.6 yıllık artış gösterdi. Mevsimsel ve takvimsel etkiden arındırılmış SÜ ise ardı ardına iki ay görülen daralma sonrasında %1.2 aylık artış gösterdi. Cari açık yılı 45.8 milyar dolar ile GSYH nın %5.6 si seviyesinde bitirdi. Aralık ayında cari açık 6.8 milyar seviyesinde ve piyasa beklentisi olan 6.2 milyar dolar paralelinde gerçekleşmiştir. Şeker Yatırım beklentisi ise 6.2 milyar dolar seviyesindeydi. Cari açık geçen yıla göre yıllık bazda %30 daralma göstermiştir. Şubat ayı toplantısında TCMB PPK koridorun üst bandını %11,25 den %10,75 e, alt bandını%7,50 den %7,25 e ve politika faizi olan bir haftalık repo faizini 25 baz puan düşürerek %7,50 seviyesine çekmiştir. Portföy Önerileri Portföyümüzdeki tahvilin ağırlığını %65, dövizin ağırlığını %15 ve hisse ağırlığını ise %20 seviyesinde korumaya devam ediyoruz. Şirket Raporları Kardemir İNA analizine göre hedef hisse fiyatını 2,42 TL hesapladığımız Kardemir için AL önerimizi koruyoruz. Vakıfbank Vakıfbank için %14,0 sermaye maliyetine göre hesapladığımız hedef fiyatımız 7,25 TL olup hisse için AL önerisi veriyoruz. Şube ve Acenteler Künye Bu bültende yer alan bilgi ve yorumlar Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Araştırma ve Kurumsal Finans Bölümü tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan yararlanarak hazırlanmıştır. Bu kaynaklardaki hata ve eksikliklerden ve bu bilgilerin ticari amaçlı operasyonlarda kullanılmasından doğabilecek zararlardan Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Büyükdere Cad. No:171 Metrocity A Blok Kat 4-5 ŞİŞLİ / İSTANBUL Tel: , Pbx Fax: , arastirma@sekeryatirim.com

3 A Y L I K G Ü N D E M Ana Başlıklar; Mart 15 Piyasalarda petrol fiyatları takip edilecek. 02 Mart Pzt 03 Mart Sal 04 Mart Çar Gelişmiş ülke hisse piyasası endeksleri izlenecek. *ABD, Şubat imalat sanayi PMI ve ISM *Almanya, Ocak ayı perakende satışlar *ABD, Şubat ADP istihdam verisi TCMB'nin faizlere ilişkin alacağı kararlar takip edilecek. *ABD, Ocak İnşaat harcamaları *Euro Bölgesi, 4Ç14 büyüme *ABD, Şubat hizmet sektörü PMI ve ISM Avrupa Merkez Bankası, FED faiz toplantısı ve FED yetkililerinden gelecek açıklamalar izlenecek. *Almanya ve Euro Böl., Şubat İmalat Sanayi PMI *TÜİK, Şubat enflasyonu * ABD, FED Bej kitap ABD'de açıklanacak başta enflasyon ve istihdam verileri takip edilecek. *Euro Bölgesi,Şubat TÜFE *TCMB, PPK toplantı özeti *Almanya ve Euro Bölgesi, Şubat bileşik PMI *Euro Bölgesi,Ocak ayı perakende satışlar *TCMB, Reel Efektif Döviz Kuru *TCMB, Şubat enflasyon değerlendirmesi 05 Mart Per 06 Mart Cum 07 Mart Cmt 08 Mart Paz 09 Mart Pzt 10 Mart Sal 11 Mart Çar *ABD, haftalık işsizlik başvuruları *ABD, Şubat işszilik oranı *TÜİK, Ocak sanayi üretimi *ABD, Ocak toptan satış stokları *TCMB, Ocak ödemeler dengesi *ABD, Ocak fabrika siparişleri *ABD, Şubat tarım dışı istihdam *Euro Bölgesi, Avrupa MB toplantı sonuçları *Almanya, Ocak sanayi üretimi *Almanya, Ocak fabrika siparişleri *TÜİK, 2014 işszilik oranı * İngiltere MB toplantı sonuçları 12 Mart Per 13 Mart Cum 14 Mart Cmt 15 Mart Paz 16 Mart Pzt 17 Mart Sal 18 Mart Çar *ABD, haftalık işsizlik başvuruları *ABD, Ocak 1. Michigan tüketici güveni * ABD, Mart Empire imalat endeksi *ABD, Şubat konut başlangıçları *ABD, FED toplantı sonuçları * ABD, Şubat perakende satışlar *ABD, Şubat ÜFE *ABD,Şubat sanayi üretimi *ABD, Şubat inşaat başlangıçları *Almanya, Şubat TÜFE *TCMB, Mart beklenti anketi *ABD,Şubat kapasite kullanımı *Almanya, Mart ZEW anketi *Euro Bölgesi, Ocak sanayi üretimi *TÜİK, Aralık işszilik oranı *TCMB, PPK toplantı sonucu açıklanacak *Maliye, Şubat bütçe gerçekleşmeleri 19 Mart Per 20 Mart Cum 21 Mart Cmt 22 Mart Paz 23 Mart Pzt 24 Mart Sal 25 Mart Çar *ABD, haftalık işsizlik başvuruları *Almanya, Şubat ÜFE *ABD, Şubat ikinci el konut satışları *ABD, Ocak TÜFE *ABD, Ocak dayanıklı mal siparişleri *ABD, Şubat Philadelphia FED anketi *Euro Bölgesi, Mart ayı tüketici güveni *ABD, Şubat yeni konut satışları *TCMB, Mart KKO-reel kesim güven endeksi *Euro Bölgesi, Mart PMI *Almanya, Mart IFO endeksi *TCMB, PPK toplantı özeti *Hazine, ihaleleri 26 Mart Per 27 Mart Cum 28 Mart Cmt 29 Mart Paz 30 Mart Pzt 31 Mart Sal 01 Nisan Çar *ABD, haftalık işsizlik başvuruları *ABD, haftalık işsizlik başvuruları *ABD, Şubat kişisel gelir-harcamalar *ABD, Şubat CB tüketici güveni *ABD, Ocak TÜFE *ABD, Şubat bekleyen konut satışları * ABD, Mart Chicago PMI *ABD, Ocak dayanıklı mal siparişleri *TÜİK, Şubat dış ticaret verisi *ABD, 4Ç14 büyüme (revizyon) *TÜİK, 4Ç Büyüme *ABD, Ocak Michigan tüketici güveni (final) Kaynak: TÜİK, TCMB, Şeker Yatırım

4 S t r a t e j i S t r a t e g y BİST Şubat ayında negatif ayrıştı In February, the BIST 100 decoupled negatively from its peers FED faiz artırımları konusunda sabırlı olunacağı ifadesini korudu FED said it would remain patient on raising rates... MB, faiz oranlarını 25 baz puan düşürerek %7,50 ye indirdi. The Central Bank cut interest rates by 25 bps to 7.50%. Mart ayında toparlanma eğilimin devam etmesi ve risk alma iştahının tekrar artmasını bekliyoruz In March, we expect the recovery tendency to continue and risk appetite to grow again... Mart ayında portföy dağılımımızı koruyoruz... Our portfolio recommendations for March FED faiz artışı beklentileri Şubat ayında risk alma iştahını azaltırken, kar satışları ön plana çıktı BIST 100 Endeksi Şubat ayına seviyelerinden başlarken, enflasyondaki yüksek seyir ve kurlardaki dalgalanma nedeniyle TCMB faiz indirimi beklentisinin zayıflaması, ABD den gelen güçlü istihdam verilerinin FED faiz artışı beklentilerini kuvvetlendirmesi ve Yunanistan a ilişkin risklerle bankacılık hisseleri öncülüğünde seviyelerine kadar düzeltme gerçekleştirdi. Daha sonra toparlanma çabası içine giren BIST ay sonuna doğru tekrar seviyesinin üzerine yükseldi. TCMB Şubat ayında politika faizinde 25 baz puan indirime giderek %7,50 seviyesine çekti. TCMB faiz koridorunun üst bandı olan marjinal fonlama oranını ise 50 baz puan düşürerek, %10,75 e indirdi. TCMB uygulanan temkinli para ve maliye politikalarının enflasyon beklentilerini olumlu yönde etkilediğini ve çekirdek enflasyondaki düşüşün devam edeceğini vurguladı. Ayrıca, enflasyondaki düşüşün kalıcı olması için faiz indirimlerinin ölçülü tutulduğu mesajını verdi. Ocak ayı sonunda yapılan FOMC toplantısında FED faizleri oy birliği ile sabit tutarken, faiz artırımı için sabırlı olunacağı ifadesini korudu. Şubat sonunda açıklanan FED tutanaklarında ise birçok üyenin faiz artırımı için erken olduğunu söylemesi ve tutanaklardaki sabırlı ifadesinin çıkarılmasının piyasalarda endişe yaratacağına vurgu yapılması piyasalar tarafından güvercin tonda açıklamalar olarak değerlendirildi ve pozitif olarak algılandı. Petrol fiyatlarının %20 nin üzerinde tepki yükselişi gerçekleştirmesi yurtiçi piyasaların Şubat ayında negatif ayrışmasında ve kar satışlarının yaşanmasında etkili olan faktörlerden biri diğeri oldu. Petrol fiyatlarının tekrardan düşüş eğilimine girmesi ve Brent petrol ün dolar aralığında konsolide olması yurtiçi piyasalardaki toparlanmayı destekleyebilir. Petrol fiyatlarındaki yükselişin devam etmesi ve Brent petrol ün 60 doların üzerinde seyir izlemesi yurtiçi piyasalardaki negatif ayrışmayı devam ettirebilir. Mart ayında yurtdışında FED faiz toplantısı ve merkez bankaları yetkililerinden gelecek açıklamalar takip edilecek. Yurt içinde ise Merkez Bankası faiz kararı, Fitch in kredi notu görünüm değerlendirmesi ve petrol fiyatlarındaki seyri takip edilecek. Şubat ayındaki düzeltme sonrasında Mart ayında BIST te toparlanma eğiliminin oluşması beklenmektedir. Mart ayında endeksin seviyelerinden geçen orta vadeli yükseliş trendi üzerinde tutunmaya devam ederek, tekrardan seviyelerinin üzerini test etmesi beklenmektedir. Petrol ve faizlerdeki yükseliş eğilimin devam etmesi durumunda ise BIST te negatif fiyatlama devam edebilir. Bu beklentilerin ışığında portföyümüzdeki tahvilin ağırlığını %65, dövizin ağırlığını %15 ve hisse senedinin ağırlığını ise %20 seviyesinde korumaya devam ediyoruz. In February, while expectations of the FED s interest rate raise dimmed the appetite for risk, profit taking came to the forefront... Entering February at 89,000 levels, weakening expectations of the CBRT regarding a rate cut, due to the increased course of inflation and fluctuation in FX rates, strong employment figures from the US leading to increased expectations of an interest rate rise and risks related to Greece, the BIST 100 retreat to 83,000 levels led by banking stocks. Further struggling to recovery, the BIST again exceeded 86,000 levels by the end of the month. In February, the CBRT cut the policy rate by 25bps to 7.50%. In addition, it cut the upper band of the interest rate corridor, by 50 bps to 10.75% and lower band by 25 bps to 7.25%. The CBRT highlighted the adopted prudent monetary and fiscal policies that affect inflation expectations positively, and noting that the decline in core inflation was expected to continue. Moreover, the CBRT indicated that conservative cuts in interest rates were aimed to maintain the declining tendency of the interest rates. At the January FOMC meeting, the FED held interest rates steady and repeated opting to be patient on raising interest rates. In the minutes disclosed in February, most FED members considering it early for the commencement of rate cuts and underlining of the stress that the removal of the patient from the minutes might create in the markets are both considered dovish by the markets, and perceived as positive. The reactionary jump above 20% in crude oil prices is another reason behind the domestic markets negative decoupling from peers and subsequent profit taking. A possible decline in crude oil prices and Brent s consolidation in the USD band might support recovery of the local markets. In contrast, a rise in crude oil prices and Brent prices over USD 60 might support negative decoupling in the local markets. In March on the foreign front, the FED meeting and announcements from central banks are to be followed. And on the domestic front, the CBRT s interest rate decision, Fitch s credit rating assessment of Turkey and the course of crude oil prices will be scoped. Subsequent to the leveling in February, in March, a recovery tendency at the BIST is expected. Moreover, in March, the BIST is expected to cruise over the medium-term increase trend and test 90,000 levels. On the other hand, a negative tendency at the BIST might continue if crude oil prices and interest rates maintain their upward tendency. In light of prevailing expectations, we maintain our portfolio coverage of 65% in bonds, 15% in FX, and 20% in equities.

5 Makro Görünüm Enflasyonda beklenen yıllık düşüş Ocak ayında başladı Awaited fall in annual inflation has kicked off as of January Yıllık enflasyondaki düşüş beklentinin altında gerçekleşti Ocak ayında TÜFE piyasa beklentisi olan %0.73 ün üzerinde %1.1 aylık artış kaydetmiştir. Şeker Yatırım beklentisi %1 aylık artış yönündeydi. Beklentilerin üzerinde gelen aylık artış ile yıllık TÜFE deki azalış 93 baz puan ile sınırlı kalmıştır. Böylece yıllık TÜFE %8.17 den %7.24 e gerilemiştir. Yıllık Yİ-ÜFE ise %6.34 den %3.26 ya gerilemiştir. Ayrıntılarına bakıldığında; Ocak ayında, kötü hava şartlarının etkisi ile gıda fiyatlarındaki yumuşama durmuştur. Bu çerçevede gıda fiyatlarındaki aylık artış Ocak ayı ortalaması olan %2.70 in üzerinde %3.25 seviyesinde gerçekleşmiş ve manşete 85 baz puan baskı yapmıştır. İkinci baskı kurucu vergi düzenlemeleri nedeniyle alkollü içecekler ve tütün kalemidir. Mevsimsel olarak aylık bazda düşüş gösteren giyim&ayakkabı kalemi dışında, ulaştırma da düşen petrol fiyatları ile aylık bazda %0.52 gerilemiştir. Merkez Bankası tarafından yakından takip edilen çekirdek enflasyon göstergeleri ile ilgili olarak ise; çekirdek H ve Çekirdek I %0.33 ve %0.22 aylık artış göstermiştir. Yıllık artış olarak da; çekirdek H ve çekirdek I endeksi sırasıyla %9.36 (önceki: %9.55) ve %8.63 (önceki: %8.73) olarak gerçekleşmiştir. Her ikisi de halen %8.5-%9 bandında hareket etmektedirler. Yorum: Her ne kadar beklentinin altında gerçekleşse de yıllık enflasyonda beklenen düşüş trendi Ocak ayı itibariyle başlamıştır. 1Ç15 de özellikle baz yılı etkisi, azalan kur geçirgenliği, düşen petrol fiyatları ile enflasyondaki düşüş trendinin devam edeceğini öngörüyoruz. Önümüzdeki döneme ilişkin; Banka nın bekleyerek faiz indirimine ilişkin riskleri ve getirileri iyice analiz edeceğini düşünüyoruz. Burada temel belirleyici TL deki volatilite olacaktır özellikle 2013 YY ve 2014 TY gördüğümüz üzere. Türkiye için, yerel paradaki oynaklık yatırım/tüketim kararları açısından önemlidir ve GSYH büyümesini belki de yüksek faizlerden bile daha fazla zedeleyici bir özelliği bulunmaktadır. Macro Outlook Lower than expected decline in annual inflation. In January, CPI posted a 1.1% MoM increase, versus the market forecast of +0.73% MoM and Seker Invest projection of +1.0% MoM. The decline in annual CPI was limited to 93 bps to 7.24% from 8.17% with a higher than expected MoM rise in CPI. Annual DPI declined to 3.26% from 6.34%. Regarding the details of the CPI print; as a result of adverse weather conditions in January, the softening in food prices halted with a 3.52% MoM reading, exceeding the historic average of 2.70% MoM, and thus contributing 85bps to the headline. The second contributor to the headline was alcoholic beverages and tobacco due to tax adjustments at the start of the year. Apart from clothing&footwear, which posts negative MoM readings in January, transportation fell 0.52% MoM on declining petroleum prices. As for the core indices closely monitored by the CBT, core H and core I posted 0.33% and 0.22% MoM increases, respectively. As for the annual trend, while not as strong as the fall in the headline, annual core H and core I also fell to 9.36% (9.55%) and 8.63% (8.73%), respectively. Accordingly, core indices are still hovering in the 8.5% to 9% range. Comment: Although more limited than expected, the keenly-awaited decline in annual inflation has kicked off as of January. As of 1Q15, mostly due to the base year effect and partly due to vanishing pressure of pass-through effects; this together with the support of the fall in oil prices, we will see the falling trend in annual inflation continue. For the coming period, we believe the Bank will wait and evaluate the risks and benefits of a further cut in interest rates. The main determinant will be lira volatility as we experienced throughout 2013HY and 2014FY. For Turkey, currency volatility is crucial in investment/consumption decisions, hampering GDP growth significantly, perhaps even more so than high interest rates aylık TÜFE enflasyonu (%) 12-aylık ÜFE enflasyonu (%) month CPI inflation (%) 12-month DPI inflation (%)

6 Makro Görünüm SÜ 2014 yılında yıllık bazda %3.8 artış kaydetmiştir IP posted 3.8% YoY growth in 2014 Sanayi üretiminin Aralık ayındaki toparlanması 4Ç büyümesini garanti edecek kadar güçlü değil TUİK Ara14 sanayi üretimi (SÜ) rakamlarını açıkladı. Buna göre; SÜ Aralık ayında %4.6 yıllık artış gösterdi. Piyasa beklentisi ve Şeker Yatırım tahmini sırasıyla %4.6 ve %2 yıllık artış yönündeydi. Takvim etkisinden arındırılmış SÜ ise %2.6 yıllık artış gösterdi. Mevsimsel ve takvimsel etkiden arındırılmış SÜ ise ardı ardına iki ay görülen daralma sonrasında %1.2 aylık artış gösterdi. Detaylarına bakıldığında; oto üretimi en güçlü performansı gösteren alt kalem olarak %28.4 yıllık artış ile manşete ~280 baz puan destek sağlamıştır. İkinci en güçlü perfomans ise eczacılık ürünleri kaleminde yıllık %31 artış ile görülmüştür ve ~100 baz puan pozitif etki yaratmıştır. Bilgisayar üretimi ise %37 yıllık artış ile manşete ~83 baz puan katkı sağlamıştır. Yorum: Her ne kadar Aralık ayı SÜ Kasımdaki daralma sonrasında yıllık bazda bir artış kaydetmiş olsa da genel olarak bakıldığında GSYH büyümesinin temel göstergesi olarak SÜ 4Ç14 de %2.6 yıllık ortalama artışla zayıf bir performans göstermiştir. 1Ç13 de görülen %1.3 lük seviyeden bu yana en düşük SÜ yıllık çeyreksel ortalama artıştır. GSYH büyümesi tarafında; 3Ç14 GSYH büyümesi %4.2 yıllık çeyreksel ortalama SÜ rakamı ile %1.7 seviyesinde gerçekleşmişti. 4Ç14 de SÜ de yıllık çeyreksel ortalama artış %2.6 ile sınırlı kaldı ve bu çerçevede eğer ki tarımda 3Ç14 de gördüğümüz gibi negatif bir sürpriz görmezsek, bu durumda 4Ç14 GSYH büyümesi %3 civarlarında olacak gibi görünmektedir. Eğer ki 4Ç14 GSYH büyümesi beklentimiz paralelinde gelirse 2014 GSYH büyümesi %3 ün bile altında %2.8 seviyelerinde gerçekleşecek gibi görünmektedir. Bu zayıf büyüme görüntüsü özellikle 7 Haziran genel seçimler öncesinde tabii ki pek de iyi bir görüntü değildir. Daha da ilerisinde, öncü göstergeler büyüme tarafında ikna edici bir iyileşmeye de işaret etmemektedir. Bu çerçevede; büyümenin gücüne ilişkin endişeler Merkez Bankası nın para politikası üzerindeki baskıları açıklamaktadır. Diğer bir ifadeyle, Merkez Bankası düşük büyüme ile hedefin bir hayli üzerindeki enflasyon arasında sıkışmış ve bir sure daha bu durumu koruyacak bir görüntü vermektedir ve 2015 için GSYH büyüme beklentimizi %3 seviyesinde tutmaktayız. Hükümetin GSYH büyüme beklentisi ise %3.3 ve %4 seviyeleridir. Macro Outlook IP Rebounds in December, yet not enough to secure IVQ growth Turkstat has released the Dec14 IP print, wherein the IP index posted 4.6% YoY growth. The market expectation and Seker Invest forecast had been at 4.6% and 2% YoY growth, respectively. Calendar-effect-adjusted IP posted 2.6% YoY growth for the month. Seasonality and calendar-effect-adjusted (SCE) IP posted 1.2% MoM growth after two consecutive months of contraction. In the details, manufacture of motor vehicles emerged as the strongest performer on 28.4% YoY growth, contributing ~280 bps to the headline. The second strongest performer is basic pharmaceuticals on 31% YoY growth donating ~100 bps to the headline. Manufacture of computers ranked as the third major contributor to the headline on 37% YoY growth (83 bps contribution to the headline). Comment: Although December IP posted YoY growth after November s contraction, in 4Q14, the main indicator of GDP growth performed weak, at 2.6% on YoY quarterly average growth. This is the weakest performance since 1Q13 IP YoY quarterly average growth of 1.3%. On the GDP growth front, IIIQ14 GDP growth was at only 1.7% YoY with 4.2% YoY quarterly average growth in IP. In IVQ14, YoY quarterly average growth in IP was only 2.6% implying GDP growth of around 3% if the agriculture does not surprise on the downside unlike in IIIQ14. Should the GDP growth in IVQ14 come parallel to our expectation, 2014 GDP growth will likely stay even below our forecast of 3%, at around 2.8%. This weak growth is clearly not pleasing, especially on the eve of the general election due on June 7 th. Furthermore, initial indicators do not signal a convincing recovery on that front. As such, concern over the strength of growth explains pressure on the CBT s monetary policy. In other words, the CBT is squeezed between low growth and still remarkably off target inflation and likely to stay so. For 2014&2015, we keep our GDP growth forecast at 3%, vs. the government s revised GDP growth forecast of 3.3% and 4%, respectively.

7 Makro Görünüm Macro Outlook 14.0% SÜ yıllık % Mevsimsellikten arındırılmış SÜ 3AAO % 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% 14% YoY % IP 3MA MoM %SA IP (RHS) 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -6.0% -5.00% -6% -5% Cari açık 2014 te yıllık bazda %30 daraldı Cari açık yılı 45.8 milyar dolar ile GSYH nın %5.6 si seviyesinde bitirdi... Aralık ayında cari açık 6.8 milyar seviyesinde ve piyasa beklentisi olan 6.2 milyar dolar paralelinde gerçekleşmiştir. Şeker Yatırım beklentisi ise 6.2 milyar dolar seviyesindeydi. Aralık ayı verisi ile 2014 YS cari açık 45.8 milyar dolar seviyesinde gerçekleşmiş ve geçen yıla göre yıllık bazda %30 daralma göstermiştir. Finansman tarafında; Aralık ayında Kasım ayındaki güçlü 9.9 milyar dolarlık giriş sonrasında (Nisan dan bu yana en yüksek seviye) sermaye girişleri 2.2 milyar dolar ile zayıf kalmıştır. Böylece Aralık ayında Tem14 den beri ilk kez finansman gereği sermaye girişleri ile sağlanamamıştır. CAD ends year at USD45.8bn, ~5.6% of GDP... December current account deficit (CAD) of USD6.8bn (18% YoY contraction), realized in line with market expectations of USD6.8bn. Seker Invest s forecast was for a USD6.2bn deficit. With December s print, 2014 CAD realized at USD45.8bn, implying 30% YoY contraction. On the financing front; in December, after November s remarkably strong inflows of USD9.9bn, marking the highest level since Apr13, capital inflows were weak at USD2.2bn. Accordingly, in December they were insufficient to cover the financing need for the first time since Jul14. CAD contracted 30% YoY in 2014 Yorum: 2014 yılında cari açık 45.8 milyar dolar ile 2013 gerçekleşemesi olan 64.7 milyar dolara göre %30 yıllık daralma göstermiştir. Cari açıktaki 18.9 milyar dolar civarındaki iyileşme mal ticaretindeki daralmadan kaynaklanmaktadır. Buna göre; 2014 yılında ithalat 8.7 milyar dolar düşüş göstermiş (yıllık bazda %3.6 daralma) gösterirken, ihracat ise 7.5 milyar dolar artış göstermiştir (yıllık bazda %4.6 artış). Finansman tarafında; 2014 yılında sermaye akımları 43.2 milyar dolar seviyesinde gerçekleşerek, 2013 yılı toplamı olan 73.7 milyar doların bir hayli altında gerçekleşmiştir. Hatırlanacağı üzere; 1Ç14 de artan siyasi belirsizlik ile 11.7 milyar dolar cari açığa karşın 1.6 milyar dolar sermaye çıkışı gözlemlemiştik. Sermaye girişleri yerel seçimler sonrasındaki politik taraftaki rahatlama ve PPK dan gelen gevşeme sinyalleri ile mümkün olabilmişti ile ilgili olarak, cari açık beklentimiz 40 milyar dolar (GSYH nın %4.8 i) seviyesidir. Comment: In 2014, the CAD deficit realized at USD45.8bn, down from the 2013 cumulative figure of USD64.7bn on 30% YoY contraction. The improvement in CAD of around USD18.9bn stems mainly from contraction in the goods trade deficit. Accordingly, in 2014, imports declined by USD8.7bn (3.6% YoY contraction), while exports rose USD7.5bn (4.6% YoY increase). In the details, USD7.8bn of improvement in imports came from the decline in net gold imports in 2014, versus On the financing front, in 2014, capital inflows realized at USD43.2bn, significantly below the USD73.7bn recorded in As might be recalled, with the rise in political uncertainty, in 1Q14, we observed capital outflows (USD1.6bn of outflow, vs. USD11.7bn of CAD). The inflows were only possible with the marked decline in political uncertainty post-local elections and the first strong signals of monetary policy easing from the MPC in April. For 2015, we foresee a CAD of around USD40bn (4.8% of GDP) under current circumstances.

8 Makro Görünüm Macro Outlook Jan-06 Aug-06 Mar-07 Oct-07 May-08 Dec-08 Jul-09 Feb-10 Sep-10 Apr-11 Nov-11 Jun-12 Jan-13 Aug-13 Mar-14 Oct Jan-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul Cari Denge Enerji Dışı Cari Denge Enerji ve Altın Dışı Cari Denge CAD (LHS) Non-Energy CAD Non-Energy and Non-Gold CAD PPK nun önümüzdeki dönemde adımlarına devam etmesi beklenmektedir MPC is expected to take further moves in the coming period Beklentilerden daha yüksek Bir hafta vadeli repo ihale faiz oranı: %7.5 (önceki: %7,75) Merkez Bankası borçlanma faiz oranı: % 7,25 (önceki: %7.50) Marjinal fonlama oranı: %10.75 (önceki: %11.25) Piyasa yapıcısı bankalar borçlanma imkanı: %10.25 (önceki: %10.75) Ocak ayındaki 25 baz puan indirim sonrasında, PPK Şubat ayı toplantısında 1 hafta vadeli repo ihale faiz oranını 25 baz puan indirerek piyasa beklentisine paralel şekilde %7.50 seviyesine çekmiştir. Komite koridorun alt ve üst bandlarını da sırasıyla 50 ve 25 baz puan kesmiştir. Piyasa beklentisi üst band için 25 az puan, alt band için ise 50 baz puan seviyesindeydi. Sıkı para koşulları göz önüne alındığında, üst bandın alt banda göre daha fazla önem taşıdığını ve yapılan indirimin miktarının beklentilerden daha cesur olduğunu görüyoruz. Hatırlanacağı üzere, üst band Merkez Bankası tarafından zor günler için sigorta olarak nitelendirilmişti ve bu Ağustos ayındaki 75 baz puan indirim sonrası ilk adımdır. Açıklamanın ayrıntılarına bakıldığında; ilk paragrafı Ocak ayı notunun birebir aynısıdır. Buna göre; kredilerdeki ılımlı büyüme ve dış ticaretteki iyileşme cari açıktaki görünümü desteklemeye devam ederken, iç talep dış talepteki zayıflığa karşın büyümeyi desteklemeye devam etmektedir. Enflasyon tarafında; tekrar edilmiştir ki; yılbaşından bu yana alınan makro ihtiyati tedbirlerin ve sıkı para ve maliye politikalarının pozitif etkileri çekirdek enflasyon göstergeleri ve enflasyon beklentileri üzerinde görülmektedir. Komite, çekirdek enflasyon göstergelerindeki düşüş trendinin önümüzdeki dönemde deavm edeceğini belirtmiştir. Fakat gıda ve enerji tarafındaki oynak görünüm faizlerde limitli bir indirim yapılmasına sebep olmuştur. Bolder than expected... Weekly repo funding (policy rate): 7.50% DOWN from 7.75% (25 bps cut) O/N borrowing rate: 7.25% DOWN from 7.50% (25 bps cut) O/N lending rate: 10.75% DOWN from 11.25% (50 bps cut) O/N lending to primary dealers: 10.25% DOWN from 10.75% (50 bps cut) After January s cut of 25bps, the MPC has cut the 1 week repo rate 25 bps to 7.50%, once again, parallel to the market consensus. The Committee also cut the upper and lower band of the corridor by 50bps and 25 bps, respectively. Market consensus was for a 25 bps cut in the upper band, while a 50 bps cut was foreseen for the lower band of the corridor. When we consider the tight monetary conditions, the upper band carries more importance than the lower band and the magnitude of the cut in the upper band is bolder than expected. Remember that upper band is seen by the CBT as insurance against bad days and this was the first move on that front since August s cut of 75 bps from 12% to 11.25%. As for the details; the first paragraph of the statement on the macroeconomic outlook is a carbon copy of January s note; moderate growth in loans and improvement in terms of trade will continue to support recovery in the current account deficit, while domestic demand is mentioned giving greater support to growth, versus the slowdown in global demand. Regarding the inflation front; it was repeated that the positive impact of macro-prudential measures taken at the beginning of the year, and the tight monetary stance, together with fiscal policy, were clearly observed in core indices and inflation expectations. The Committee foresees the declining trend in core indices continuing in the coming period. Yet, with increasing volatility in food and energy prices, the Committee preferred a limited cut in interest rates.

9 Makro Görünüm Macro Outlook Yorum: Beklentimiz faiz oranlarında herhangi bir değişiklik yapılmaması yönündeydi. Piyasa beklentisinden farklı olan bu görüşümüzün arkasındaki temel neden zayıf seyreden iç ekonmik aktiviteye ilişkin öncü göstergeler dışında Şubat ayında enflasyonda düşüşü destekleyecek bir ortam olmadığını düşünmemizdir. Öncelikle, Şubat ayında akaryakıt fiyatları Ocak ayındaki kadar yardımcı olmayacak gibi görünmektedir. İlaveten, kötü hava koşulları sebebiyle gıda fiyatlarının manşet enflasyonu bekletilerin üzerinde baskılama riski bulunmaktadır. Bu durumu PPK gıda ve enerji fiyatlarındaki volitilite çerçevesinde belirtmiştir. Bu arada, Ocak ve Şubat notlarını karşılaştırdığımızda, Komitenin mevcut para politikası duruşu altında Kurul, enflasyonun 2015 yılının ortalarında hedefle uyumlu seviyelere geleceğini öngörmektedir. Cümlesini çıkarttığını görmekteyiz. Bu durum enflasyonun düşüş hızına ilişkin soru işaretleri yaratmaktadır. Genel olarak; özellikle geçen ay ve bu ayın toplantı özetlerini kıyasladığımız zaman özellikle üst bandda bir indirimi gerektirecek bir sebep görmememekteyiz. Önümüzdeki döneme ilişkin olarak; PPK nun Fed tarafından belirlenecek yeni finansman koşullarına uyum sağlamak zorunda kalana kadar gevşek para politikası uygulamaya devam edeceğini düşünüyoruz. Comment: Our expectation had been for no change in the interest rates across the board. The main reason behind our out-of-consensus view was that apart from the initial indicators signalling continued anemic domestic economic activity, we do not observe grounds supportive of a remarkable fall in inflation dynamics in February. First of all, in February, we will not see the same support from petroleum prices to headline inflation, and furthermore, February s adverse weather conditions via food prices will likely pressure the headline more than expected, as the MPC hinted by mentioning volatility in food&energy prices. Furthermore, when we compare the January and February summary notes, we see that the Committee does not repeat the phrase under current conditions, the Committee foresees inflation in conformity with the inflation target in the middle of the year, which presented questions marks regarding the pace of the fall in annual inflation. All in all, we see no reason for the cut, especially in the upper band, when we compare the two months' statements, which are more or less a carbon copy of one another. For the coming period, the MPC will continue this easing bias until global liquidity conditions force an adjustment in the rates in conformity with new funding conditions to be shaped by Fed moves.

10 Portföy Önerileri BİST& Portfoy Hisse Senedi 20% Döviz 15% BİST Relatif BİST Hazine Bonosu 65% Ayl ık Performans Tablosu Ocak Şubat BİST Kapanış Kapanış Getiri Relatif Hisse Migros 30/01/15 22,95 23/02/15 22,30 (%) -2,8% Getiri 0,2% BİM 49,50 48,60-1,8% 1,2% Emlak Konut GYO 3,21 3,24 0,9% 4,0% Trakya Cam 3,60 3,70 2,8% 5,9% Turkcell 14,10 13,95-1,1% 2,0% Vakıfbank 5,72 5,50-3,8% -0,9% Halkbank 15,80 15,30-3,2% -0,2% Türk Hava Yolları 9,38 9,45 0,7% 3,8% Endeks (BIST 100) ,0% - Hisse Senetlerinin Relatif Getirisi 2,01% Döviz Sepeti 2,40% Hazine Bonosu -2,61% Aylık Portföy Getirisi -0,93% MİGROS (MGROS) Migros, çok formatlı mağazacılık ile gıda perakendeciliği sektöründeki yüksek oranlı büyümeden maksimum oranda faydalanmak için yapılanmış durumda. Şirket, Migros-Jet mağazalarıyla, hızla gelişen indirim perakendeciliği segmentinde büyürken, Macro mağazalarının ithal ürün portföyü ve bu portföye uygun konumlandırılan mağazaları sayesinde yüksek kârlılıkta satış yapabiliyor ve süpermarket mağazalarında kârlılığı yüksek taze ürün satışı noktalarını ve gıda-dışı ürün portföyünü yeniden yapılandırarak daha kârlılık odaklı bir yapıya geçiş yapabiliyor. Şirketin 2013 yılı sonunda mağazası bulunurken, 2014 yılı itibariyle bu sayıyı adede (2015T: 1.310) yükseltmiş bulunuyor. Şirket in 30 Eylül 2014 itibariyle finansal tablolarında 927 milyon Avro kredisi bulunuyor ve ağırlıklı olarak TL nin değer kaybetmesi sonucu yazılan kur farkı zararı nedeniyle dönemler itibariyle net zarar açıklayabiliyor. Yılın geri kalanında, TL deki değer kaybı öngörümüze dayanarak net kâr beklentimizi 2014 yılı için 102 milyon TL (2015T: 190,5 milyon TL) olarak belirledik. Bunun yanında, Şirket in, et segmentinde daha uzun raf ömrüne yönelik geliştirmeler (dolayısıyla daha az bozulmuş ürün) ve ürün sevkiyatlarında yapılan iyileştirmelerin brüt kâr marjını pozitif etkilemesi bekleniyor. Bunun yanında Şirket, kendi mağaza markası (private label) ürünlerinin (bu ürünlerin kârlılığı daha yüksek olmaktadır) toplam ürün satışı içindeki payı 2013 yılında %20 iken, bunu olabildiğince yükselterek kârlılığını arttırmayı hedeflemektedir. Diğer taraftan Şirket in, Petrol Ofisi OMV nin benzin istasyonlarını (2200 e yakın istasyonu bulunmaktadır) market işletmesi amaçlı kiralamasının net satışlara katkısı da ikinci çeyrekte görülmeye başlandı yıl sonu itibariyle Petrol Ofisi istasyonlarındaki Migros-Jet mağazası sayısı 40 olmuştur. Tüm bunlarında yanında, Ekim Ayı nın başında Anadolu Endüstri Holding, Migros un %40,25 hissesi için MH Perakendecilik e (%80,5 paya sahip) yaptığı 26,00 TL/ hisse fiyat teklifi anlaşmayla neticelenmiştir. Olası işlemde kontrol hissesi devri söz konusu olmadığı için çağrı zorunluluğu oluşmayacak olmasına rağmen, bu işlemin hisse fiyatı üzerinde olumlu etki göstermesini bekliyoruz. Böylece, Şirket için tavsiyemizi AL ve hedef fiyatımızı 25,35 TL olarak koruyoruz. BİM (BIMAS) BİM, yüksek-indirim mağazası (hard-discount) formatının oluşturucusu ve ilk olarak mağaza markalı ürünlerin (private label) satışını yapan kurum olmuştur. Mağaza sayısı açısından Şirket, 2014 yılında da yüksek mağaza açılış hızını koruyarak 34 Eylül 2014 tarihi itibariyle yılın başından bu yana 417 mağaza açmış ve toplam mağaza sayısını 4.417'ye yükseltmiştir. Şirket in mali borç taşımaması ve tüm operasyonlarının TL olmasının etkisi bilanço yapısına pozitif olarak yansımaktadır. Özellikle bu durum, TL nin değer kaybettiği bir ortamda Şirket için rakiplerine kıyasla oldukça olumlu olmaktadır. Şirket, düzenli temettü dağıtımını sürdürmekte olup, 2015 yılı için temettü beklentimiz 255 milyon TL dir. Cari piyasa değeri dikkate alındığında bu tutar %1,72 temettü verimine denk gelmektedir. Şirket, private label ürünlerin (bu ürünlerin kârlılığı diğer ürünlerle kıyaslandığında daha yüksekte bulunuyor) toplam satışlar içindeki oranını arttırarak brüt kâr marjını yükseltmeyi hedeflemektedir. Mağaza markları ürünlerin toplam içindeki payı 30 Eylül 2014 itibariyle %68,7 (30 Eylül 2013: %67,1) olmuştur. Şirket, uzun vadede bu oranı %75-80 seviyelerine yükseltmeyi hedefliyor. Bununla birlikte Şirket için güncel olarak en önemli gelişme Temmuz 2014 de açıkladığı süpermarket girişimi olmaktadır. Buna göre Şirket, File markası altında süpermarket mağazaları açacağını açıklamış ve 2015 te bu sayının 10 mağaza olacağını belirtmiştir. Bu girişimin ilk bakışta Şirket in daha kârlı bir alana adım atma girişimi olarak değerlendirsek de Şirket in bu alanda yüksek-indirim mağazasında olduğundan daha az deneyimli olmasını ve bu pazardaki yüksek rekabeti olası riskler olarak görüyoruz. Ayrıca, yeni format giderlerinin aktifleştirilmeden gider yazılacak olmasından ötürü, 2015 yılında operasyonel giderlerde yükseliş olmasını bekliyoruz yılında BİM için 17,8 milyar TL lik net satışlar beklentimizin yanında, %15,8 brüt kâr marjı ve %4,5 FAVÖK marjı beklentilerimiz bulunuyor. İNA modelimize dayanarak BİM için hedef fiyatımızı TL olarak ve tavsiyemizi "AL" olarak koruyoruz. Özet Bilanço (Bin TL) 2013/ /09 T. Dönen Varlıklar T. Duran Varlıklar Toplam Aktifler Kısa Vadeli Borçlar Uzun Vadeli Borçlar T.Öz Sermaye Toplam Pasifler ,3 TL/ 9 Dolar BİST MGROS , , , , , , Bin TL 2013/ /09 % Değ. Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Satışlar ,6% Değişim TL (%) -5,5% 0,2% 45,3% Değişim $ (%) -9,6% -9,1% 30,1% Satışların Maliyeti(-) ,1% Relatif BİST (%) -0,6% -3,0% 8,1% Brüt Kar ,8% TL Usd Faaliyet Giderleri(-) ,9% 12 Aylık En Yüksek 12 Aylık En Düşük 23,75 14,15 10,50 6,10 Faaliyet Karı / (Zararı) ,6% Rasyolar 2014/ T Net Diğer Gel/Gid ,1% F/K a.d. 24,85 Özk. Kar/Zarar. Pay. - - A.D. PD/Ciro 0,53 0,51 Finansman Giderleri (-) ,6% FD/Ciro 0,73 0,71 PD/DD 4,62 4,21 Vergi Öncesi Kar A.D. FD/FAVÖK 11,72 11,62 Vergi(-) ,5% Marjlar 2013/ / T Net Dönem Karı A.D. Brüt Kar Marjı 26,4% 26,7% 26,6% Operasyonel Kar Marjı 3,9% 4,1% 4,2% Azınlık Payları Karı/Zararı ,8% FAVÖK Marjı 5,9% 6,1% 6,1% Ana Ortaklık Kar/Zararı A.D. Net Kar Marjı -5,8% 1,3% 2,1% Özet Bilanço (Bin TL) 2013/ /09 T. Dönen Varlıklar T. Duran Varlıklar Toplam Aktifler Kısa Vadeli Borçlar Uzun Vadeli Borçlar T.Öz Sermaye Toplam Pasifler ,6 TL/ 19,62 Dolar BİST BIMAS 60,00 50,00 40,00 30,00 20,00 10, , Bin TL 2013/ /09 % Değ. Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Değişim TL (%) -5,5% 0,2% 45,3% Satışlar ,9% Değişim $ (%) -9,6% -9,1% 30,1% Satışların Maliyeti(-) ,1% Relatif BİST (%) -0,6% -3,0% 8,1% Brüt Kar ,4% TL Usd Faaliyet Giderleri(-) Faaliyet Karı / (Zararı) ,6% 4,2% 12 Aylık En Yüksek 52,86 24,90 12 Aylık En Düşük 37,26 16,36 Rasyolar 2014/ T Net Diğer Gel/Gid A.D. F/K 35,94 34,66 Özk. Kar/Zarar. Pay. - - A.D. PD/Ciro 1,09 1,04 Finansman Giderleri (-) ,4% FD/Ciro 1,06 1,01 PD/DD 12,91 12,68 Vergi Öncesi Kar ,8% FD/FAVÖK 23,26 22,95 Vergi(-) ,4% Marj lar 2013/ / T Net Dönem Karı ,8% Brüt Kar Marjı 15,7% 15,5% 15,7% Azınlık Payları Karı/Zararı - - A.D. Operasyonel Kar Marjı 4,1% 3,5% 3,6% FAVÖK Marjı 5,1% 4,5% 4,4% Ana Ortaklık Kar/Zararı ,8% Net Kar Marjı 3,5% 2,9% 3,0% Portföy Önerileri

11 TRAKYA CAM (TRKCM) Yurt içi ve uluslararası pazara yönelik yüksek kalitede temel cam (düz cam, buzlu cam, lamine cam, ayna vb.) otomotiv camları, beyaz eşya camları ve enerji camları üretimi yapan Trakya Cam; üretim kapasitesi bakımından kendi alanında dünyanın altıncı, Avrupa nın ise üçüncü büyük firması konumundadır. Yılın üçüncü çeyreğinde 48 milyon TL net kar açıklayan Şirket in(3ç13 Net Kar; 41 mn TL - 2Ç14 Net Kar; 76 mn TL) net karı çeyreklik bazda %18 oranında artışa yıllık bazda da %36,4 oranında düşüşe işaret etmektedir. Açıklanan net kar rakamı bizim beklentimiz olan 44 milyon TL ye uyumlu gelirken piyasa beklentisi olan 55 milyon TL nin altında kaldı. 3Ç14 net kar rakamının da eklenmesiyle 9A14 de toplam kar 157 milyon TL ye ulaşmıştır (9A13 toplam net kar; 76 mn TL). Trakya Cam, Paşabahçe Cam Sanayii deki %6,62 payını 53,5 milyon Euro bedelle European Bank for Reconstruction and Development a devretmişti. Kasım ayı içerisinde de Şirket portföyünde bulunan 2,6 milyon adet Soda Sanayii A.Ş. payını 11,1 milyon TL tutar bedel ile International Finance Corporation a satılmıştır. Bu satış sonucunda Trakya Cam yaklaşık olarak 10 milyon TL satış geliri elde edecektir ve bunun da şirketin 2014 yılsonu bilançosuna olumlu yansıyacağını düşünüyoruz. Bunun yanında şirketin önümüzdeki dönemlerde kurulacak yeni üretim hatlarının ve kısa süre önce faaliyete başlayan Romanya (Glass Corp S.A.) oto-cam fabrikasının, Trakya Cam için uzun vadede olumlu olacağını düşünüyoruz. Üçüncü çeyrekte açıklanan veriler ışığında şirketin 2014 yılsonu için 2 milyar TL net satış geliri, 204 milyon TL net kar ve 313 milyon TL FAVÖK elde edeceğini öngörüyoruz. Bu beklentilerin ışığında Trakya Cam için 3,83 TL olan pay başına hedef fiyatımızı ve AL önerimizi koruyoruz. TÜRK HAVA YOLLARI (THYAO) Agresif büyümesini sürdüren THY, 2013 yılında 233 olan uçak sayısını 2014 sonu itibariyle 261'e yükseltmiştir. Şirket uçak sayısını 2015 yılı sonunda 300, 2016 yılında 323'e yükseltmeyi planlarken, 2021 yılındaki uçak sayısı hedefi 435 seviyesinde bulunmaktadır. Artan uçak ve uçuş noktası yolcu sayısına da olumlu yansımaktadır. Şirket toplam yolcu sayısını 2014 yılında 2013 yılına göre %13.3 artırarak 54.7mn (YS13: 48.3 milyon) kişi seviyesine çıkartmıştır. Şirket yolcu sayısının 2015 yılında %15 artışla 63mn seviyesine çıkmasını hedeflemektedir. Tahminimiz ise THY nın 2015 yılında yolcu sayısının 60.9 milyon seviyesinde olacağı yönündedir. Diğer yandan 3Ç14'te ortalama 103 dolar/baril olan petrol fiyatları 4Ç başından itibaren global ekonomiye yönelik endişelerin etkisiyle düşmeye başlamış ve Şubat ayı itibariyle 60 dolar/baril seviyelerine kadar geri çekilmiştir. Akaryakıt maliyetleri THY'nın toplam operasyonel giderlerinin %38'ini oluşturmaktadır. Dolayısıyla petrol fiyatlarındaki son dönemde sert düşüşün finansallarına olumu yansımasının 2015 yılında da süreceğini düşünüyoruz. Bu aşamada hedef hisse fiyatını TL seviyesinde hesapladığımız THY için AL olan önerimizi koruyoruz. TURKCELL (TCELL) Turkcell için AL tavsiyemizi sürdürüp, 15,10 TL olan hedef fiyatımızı korumaktayız. Şirket in, ortaklık yapısını da etkileyebilecek potansiyele sahip ortaklar arasındaki borçluluk sorununun giderilmesinden sonra (Çukurova Grubu nun Alfa Grubu na ödemesini yapması, genel kurul için yeterli çoğunluğun sağlanacağına işaret ediyor), ödenmemiş olan temettülerin (Şirket, 2010, 2011, 2012 ve 2013 mali yıllarına ait temettü ödemesinde bulunamamıştır) ödeneceğini düşünüyoruz. Şirket in en son dağıtım oranını kullanarak yaptığımız tahminde, bugünkü piyasa değeri göz önünde bulundurulduğunda %15,1 oranında temettü verimi hesaplıyoruz. Şirket ile ilgili çıkan haberlerde ise, bu temettünün bir kısmının bedelsiz hisse şeklinde verilebileceği ve Şirket in hisse fiyatında oluşabilecek dalgalanmalara karşı hisse geri alımı da planlandığı belirtiliyor. Bununla birlikte Şirket in yönetim kurulu, 2014 yılı net kârından ödenecek rakam ile birlikte tahminimize paralel geçmişe dönük toplam 5 yıl için temettü ödenmesinin genel kurul gündeminde görüşülmesini teklif etmiştir. Şirket in ise, TTK da verilen 3 aylık genel kurulu toplama süresine riayet ederek (SPK da bu süreyi dikkate almaktadır) genel kurulunu toplanmasını ve temettü ödemesiyle ilgili karar almasını bekliyoruz. Turkcell kârlılık odaklılığını sürdürüyor ve bu sayede ara bağlantı ücretlerindeki gerilemenin net satışlar kalemini negatif etkilemesine rağmen, brüt kârlılığını arttırabiliyor ve toplam abone sayısında hafif de olsa gerileme yaşanırken, asıl verimli müşteri kitlesi olan faturalı hat müşterilerinin sayısında artış yaşanıyor. Bunun yanında güçlü marka imajı ve gelişen segmentler olan mobil veri ve geniş bant segmentlerinde penetrasyonunu arttırması sayesinde, Turkcell den olumlu sonuçlar görmeye devam edeceğimizi düşünüyoruz yılı beklentilerimiz 12.8 milyar TL net satışlar ve 3,9 milyar TL FAVÖK Özet Bilanço (Bin TL) 2013/ /09 T. Dönen Varlıklar T. Duran Varlıklar Toplam Aktifler Kısa Vadeli Borçlar Uzun Vadeli Borçlar T.Öz Sermaye Toplam Pasifler ,7 TL/ 1,49 Dolar , Bin TL 2013/ /09 % Değ. Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Satışlar ,1% Değişim TL (%) 5,1% 16,0% 83,8% Değişim $ (%) 0,5% 5,2% 64,7% Satışların Maliyeti(-) ,8% Relatif BİST (%) 10,5% 12,3% 36,8% Brüt Kar ,5% TL Usd Faaliyet Giderleri(-) ,3% 12 Aylık En Yüksek 3,73 1,56 12 Aylık En Düşük 1,84 0,82 Faaliyet Karı / (Zararı) ,2% Rasyolar 2014/ T Net Diğer Gel/Gid A.D. F/K 13,80 20,71 Özk. Kar/Zarar. Pay A.D. PD/Ciro 1,41 1,81 Finansman Giderleri (-) A.D. FD/Ciro 1,62 2,07 PD/DD 1,19 1,18 Vergi Öncesi Kar ,4% FD/FAVÖK 9,63 13,07 Vergi(-) A.D. Marjlar 2013/ / T Net Dönem Karı ,2% Brüt Kar Marjı 25,5% 28,8% 25,4% Operasyonel Kar Marjı 6,2% 9,6% 6,7% Azınlık Payları Karı/Zarar ,6% FAVÖK Marjı 14,2% 17,2% 14,8% Ana Ortaklık Kar/Zararı ,4% Net Kar Marjı 7,6% 10,8% 8,1% Özet Bilanço (Bin TL) 2013/ /12 BİST THYAO T. Dönen Varlıklar , ,00 T. Duran Varlıklar Toplam Aktifler , , Kısa Vadeli Borçlar ,00 Uzun Vadeli Borçlar , T.Öz Sermaye , Toplam Pasifler Bin TL 2013/ /12 % Değ. Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Değişim TL (%) -5,7% -0,4% 20,2% Satışlar ,7% Değişim $ (%) -9,8% -9,6% 7,6% Satışların Maliyeti(-) ,5% Relatif BİST (%) -0,9% -3,5% -10,6% Brüt Kar ,1% TL Usd 12 Aylık En Yüksek 10,20 4,36 Faaliyet Giderleri(-) ,5% 12 Aylık En Düşük 6,00 2,68 Faaliyet Karı / (Zararı) ,8% Rasyolar 2014/ T Net Diğer Gel/Gid A.D. F/K 6,43 5,57 Özk. Kar/Zarar. Pay A.D. PD/Ciro 0,48 0,41 FD/Ciro 0,98 0,84 Finansman Giderleri (-) A.D. PD/DD 1,40 1,02 Vergi Öncesi Kar ,3% FD/FAVÖK 8,17 5,44 Vergi(-) A.D. Marjlar 2013/ / T Brüt Kar Marjı 18,5% 18,0% 21,7% Net Dönem Karı ,5% Operasyonel Kar Marjı 5,8% 5,3% 9,5% Azınlık Payları Karı/Zararı - - A.D. FAVÖK Marjı 12,4% 12,0% 15,5% Ana Ortaklık Kar/Zararı ,5% Net Kar Marjı 3,6% 7,5% 7,4% 13,95 TL/ 5,63 Dolar Özet Bilanço (Bin TL) BİST TCELL T. Dönen Varlıklar ,00 T. Duran Varlıklar , ,00 Toplam Aktifler , ,00 Kısa Vadeli Borçlar ,00 Uzun Vadeli Borçlar , ,00 T.Öz Sermaye , ,00 Toplam Pasifler Bin TL % Değ. Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Satışlar ,6% Değişim TL (%) -5,7% -0,4% 20,2% Satışların Maliyeti(-) ,6% Değişim $ (%) -9,8% -9,6% 7,6% Relatif BİST (%) -0,9% -3,5% -10,6% Brüt Kar ,2% TL Usd Faaliyet Giderleri(-) ,0% 12 Aylık En Yüksek 15,60 6,69 Faaliyet Karı / (Zararı) ,7% 12 Aylık En Düşük 10,78 4,60 Net Diğer Gel/Gid A.D. Rasyolar T F/K 16,20 6,51 Özk. Kar/Zarar. Pay ,3% PD/Ciro 2,51 2,47 Finansman Giderleri (-) A.D. FD/Ciro 2,07 2,03 Vergi Öncesi Kar ,8% PD/DD 1,77 2,10 FD/FAVÖK 6,80 6,66 Vergi(-) ,4% Marj lar T Net Dönem Karı ,4% Brüt Kar Marjı 38,1% 38,7% 38,7% Azınlık Payları Karı/Zarar A.D. Operasyonel Kar Marjı 17,1% 17,6% 18,5% Ana Ortaklık Kar/Zararı ,9% FAVÖK Marjı 30,1% 30,4% 31,1% Net Kar Marjı 20,4% 15,5% 20,5% BİST TRKCM 9,33 TL/ 3,77 Dolar 4,00 3,50 3,00 2,50 2,00 1,50 1,00 0,50 Portföy Önerileri

12 VAKIFBANK (VAKBN) Vakıfbank için yüzde 14,0 sermaye maliyetine göre hesapladığımız hedef fiyatımız 7,25 TL olup hisse için AL önerisi veriyoruz. Vakıfbank 2015 tahmini 0,9 F/DD ve yüzde 11,6 sermaye getirisi ile rakiplerine göre yüzde 23 iskontoludur tahmini 7,9 F/K oranına göre ise hisse rakiplerine göre yüzde 18 iskontoludur. Uzun vadeli sermaye getirisinin yüzde 19 seviyesinde korunacağını beklediğimiz Vakıfbank'ın mevcut durumda değerlemesinin rakiplerine göre cazip olduğunu düşünmekteyiz yılında Vakıfbank ın net karının yıldan yıla yüzde 2 artacağını 2016 yılında ise yüzde 12 büyüme göstereceğini beklemekteyiz. Bu açıdan, Vakıfbank takip ettiğimiz bankalar içerisinde karlılık ivmesi yüksek olan bankalardan biridir. Aktif-pasif vade farkı rakiplerinin üzerinde olan Vakıfbank düşen faiz ortamında rakiplerine göre daha avantajlı gözükmektedir yılında bankanın net faiz marjının yüzde 4,0 seviyesinde oluşacağını, yani 2014 yılına göre 7 baz puan yükseleceğini düşünmekteyiz. Vakıfbank'ın fonlama tabanında TL mevduatlar toplam mevduatların %72'sine denk gelmekte olup faiz getirili aktiflerin yüzde 37'si kısa vadeli TL mevduatlar ile fonlanmaktadır. Dolayısıyla, faizlerde yaşanacak geri çekilmelerden rakiplerine göre daha olumlu etkilenecektir. Toplam kredilerinin yüzde 26'sını oluşturan kısa vadeli yüksek getirili KOBI kredileri 2015 yılında marjların korunmasında büyük rol oynayacaktır. Vakıfbank geçen yılın son çeyreğinde takipteki kredi karşılıkları oranını yüzde 94'te sabit tutmuştur (sektör: yüzde 73); yani olası kredi risklerine karşı rakiplerine göre daha HALKBANK(HALKB) Halkbankası için yüzde 14,0 sermaye maliyetine göre hesapladığımız hedef fiyatımız 19,80 TL olup hisse için AL önerisi veriyoruz. Halkbankası 2015 tahmini 1,1 F/DD ve yüzde 13,8 sermaye getirisi ile rakiplerine göre yüzde 2 iskontoludur. Ayrıca, 2015 tahmini 8,1 F/K oranı ile işlem gören hisse rakiplerine göre yüzde 16 iskontoludur. Uzun vadeli sermaye getirisinin yüzde 19 seviyesinde korunacağını beklediğimiz Halkbankası'nın mevcut durumda değerlemesinin rakiplerine göre cazip olduğunu düşünmekteyiz yılında Halkbankası nın net karının yıldan yıla yüzde 5 artacağını 2016 yılında ise yüzde 15 büyüme göstereceğini beklemekteyiz. Bu açıdan, Halkbankası Vakıfbank gibi takip ettiğimiz bankalar içerisinde karlılık ivmesinin yüksek olan bankalardan biridir. Aktif-pasif vade farkı rakiplerinin üzerinde olan Halkbankası düşen faiz ortamında rakiplerine göre daha avantajlı gözükmektedir yılında bankanın net faiz marjının yüzde 3,9 seviyesinde oluşacağını, yani 2014 yılına göre 23 baz puan gerileyeceğini düşünmekteyiz. Halkbankası'nın fonlama tabanında TL mevduatlar toplam mevduatların %65'ine denk gelmekte olup faiz getirili aktiflerin yüzde 42'si kısa vadeli TL mevduatlar ile fonlanmaktadır. Dolayısıyla, faizlerde yaşanacak geri çekilmelerden rakiplerine göre daha olumlu etkilenecektir. Toplam kredilerinin yüzde 40'ını oluşturan kısa vadeli yüksek getirili KOBI kredileri 2015 yılında marjların korunmasında büyük rol oynayacaktır. Ayrıca, bankanın sigorta iştiraklerinin satışı gündemde olup beklentimizden (834 milyon TL) yüksek gerçekleşebilecek satış EMLAK KONUT GYO (EKGYO) Emlak Konut, hem piyasa değeri ve hem de arsa portföyü açısından Türkiye nin en büyük Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı şirketi konumundadır. Şirket, ana iş kolu olarak, ana sermayedarı TOKİ den temin ettiği kıymetli arazileri yüklenicilere ihale ederek inşa edilen gayrimenkullerin satışından gelir payı almaktadır. Bunun yanında satın aldığı ya da TOKİ den temin ettiği araziler üzerine düşük gelir grubuna yönelik projeler üretip, bunların inşasını da üstlenerek gelir paylaşımı modelinden daha düşük bir kâr marjıyla satışını da yapmaktadır. Şirket in beğendiğimiz yönleri arasında 30 Eylül 2014 itibariyle, 8,75 milyar TL lik birikmiş işler tutarı (bu tutar Şirket in cari piyasa değerinin % 72,4 üne denk gelmektedir), 9,5 milyon m 2 lik ve 5,4 milyar TL tutarındaki projelendirilmemiş arsa stoğu (bu tutar Şirket in cari piyasa değerinin % 44,7 sine denk gelmektedir) ve 2014 yılında 2,35 e ulaşan ihale çarpanları (2013: 2,03, 2012: 1,76) olmaktadır. Bunun yanında Şirket in 30 Eylül 2014 itibariyle 474,5 milyon TL lik 2017 yılında sonlanacak borcu (bu borç KEY ödemeleri için değişken faizli olarak alınmıştır) dışında neredeyse borçsuz yapısının TL deki oynaklığın yüksek olduğu durumlarda Şirket e rakiplerine karşı avantaj sağladığını düşünüyoruz. Bununla birlikte Şirket in projelerden yapmış olduğu satışların kendi banka hesabında tuttuğu ve yüklenicinin hesaplarına proje sonunda aktarmasından ötürü tahsilat riskinin de bulunmuyor olmasını ayrıca bir artı olarak görüyoruz. Ayrıca, konuta olan talebin ana belirleyicisi faiz oranlarının 2014 te yüksek seyretmesinin ardından 2015 te, özellikle seçimler öncesinde gerilemesini ve buna paralel konut kredilerinin faizlerinin de gevşeyerek konuta olan potansiyel talebi desteklemesini öngörüyoruz. Şirket halka arz edildiği tarihinden itibaren düzenli olarak temettü ödemekte olup, 2015 yılı için temettü beklentimiz 398 milyon TL olmaktadır. Bu tutar, Şirket in cari piyasa değeri düşünüldüğünde %3,3 temettü verimine işaret etmektedir yılı için beklentimiz, Şirket in 2 milyar TL net satışlar ve 1,3 milyar TL FAVÖK ve 1,5 milyar TL net kâr rakamına ulaşmasıdır. Emlak Konut için hedef fiyatımızı ,5 TL/ 2,22 Dolar Gelir Tablosu (mn TL) 2013/ /12 % BİST VAKBN Faiz Gelirleri ,4% ,00 Kredilerden Alınan Faizler ,3% ,00 5, Menkul Değ. Alınan Faizler ,0% ,00 Diğer Faiz Gelirleri ,0% , ,00 Faiz Giderleri ,7% ,00 Mevduata Verilen Faizler A.D , Para Piyasasına Verilen Faizler ,2% Kullanılan Kredi. Verilen Faizler ,5% Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Değişim TL (%) -5,0% 10,9% 57,9% Diğer Faiz Giderleri ,8% Değişim $ (%) -9,1% 0,6% 41,5% Net Faiz Geliri ,9% Relatif BİST (%) -0,1% 7,3% 17,5% Net Ücret ve Komisyon Gelirleri ,3% TL Usd Temettü Gelirleri ,8% 12 Aylık En Yüksek 5,94 2,57 Net Ticari Kar/Zarar ,7% 12 Aylık En Düşük 3,18 1,44 Diğer Faaliyet Gelirleri ,0% Rasyolar T Faaliyet Gelirleri Toplamı ,1% Menkul Değ./T.Aktif 15,0% 15,0% Krediler/T.Aktif 68,0% 67,0% Kredi ve Diğer Alacaklar Karşılığı (-) ,3% Krediler/Mevduat 118,0% 111,0% Faaliyet Giderleri (-) ,8% Takipteki Al./Krediler 3,7% 3,9% Vergi Giderleri (-) ,9% Net Faiz Marjı 3,9% 4,0% Net Dönem Kar/Zarar ,6% Özsermaye Karlılığı 13,0% 12,0% 15,3 TL/ 6,18 Dolar Gelir Tablosu (mn TL) 2013/ /12 % BİST HALKB ,00 Faiz Gelirleri ,4% , ,00 Kredilerden Alınan Faizler ,1% , ,00 Menkul Değ. Alınan Faizler ,2% , ,00 Diğer Faiz Gelirleri ,4% , ,00 Faiz Giderleri ,9% , Mevduata Verilen Faizler Para Piyasasına Verilen Faizler ,4% Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Kullanılan Kredi. Verilen Faizler Değişim TL (%) 1,0% 11,4% 37,6% 12,2% Değişim $ (%) -3,4% 1,1% 23,2% Diğer Faiz Giderleri ,7% Relatif BİST (%) 6,2% 7,9% 2,3% Net Faiz Geliri ,9% TL Usd Net Ücret ve Komisyon Gelirleri ,0% 12 Aylık En Yüksek 10,20 4,36 Temettü Gelirleri ,8% 12 Aylık En Düşük 6,00 2,68 Net Ticari Kar/Zarar ,1% Rasyolar T Diğer Faaliyet Gelirleri ,8% Menkul Değ./T.Aktif 19,0% 19,2% Faaliyet Gelirleri Toplamı ,1% Krediler/T.Aktif 63,0% 64,0% Kredi ve Diğer Alacaklar Karşılığı (-) ,8% Krediler/Mevduat 92,0% 94,0% Faaliyet Giderleri (-) ,5% Takipteki Al./Krediler 3,6% 3,7% Vergi Giderleri (-) ,1% Net Faiz Marjı 4,1% 3,9% Net Dönem Kar/Zarar ,8% Özsermaye Karlılığı 14,9% 13,8% 3,24 TL/ 1,31 Dolar Özet Bilanço (Bin TL) 2013/ /09 BİST EKGYO T. Dönen Varlıklar ,50 T. Duran Varlıklar ,00 2, Toplam Aktifler ,00 Kısa Vadeli Borçlar ,50 Uzun Vadeli Borçlar , ,50 T.Öz Sermaye ,00 Toplam Pasifler Bin TL 2013/ /09 % Değ. Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Satışlar ,6% Değişim TL (%) 0,3% 18,7% 50,5% Değişim $ (%) -4,0% 7,7% 34,8% Satışların Maliyeti(-) ,6% Relatif BİST (%) 5,5% 14,9% 12,0% Brüt Kar ,3% TL Usd Faaliyet Giderleri(-) ,8% 12 Aylık En Yüksek 3,28 1,41 12 Aylık En Düşük 2,04 0,88 Faaliyet Karı / (Zararı) ,7% Net Diğer Gel/Gid A.D. Rasyolar 2014/ T F/K 13,67 11,65 Özk. Kar/Zarar. Pay. - - A.D. PD/Ciro 7,02 6,21 Finansman Giderleri (-) A.D. FD/Ciro 5,71 5,05 Vergi Öncesi Kar ,1% PD/DD 1,46 1,18 FD/FAVÖK 16,65 15,96 Vergi(-) - - A.D. Marjlar 2013/ / T Net Dönem Karı ,1% Brüt Kar Marjı 46,9% 43,1% 36,4% Azınlık Payları Karı/Zarar - - A.D. Operasyonel Kar Marjı 42,0% 37,3% 31,6% FAVÖK Marjı 42,1% 37,4% 31,6% Ana Ortaklık Kar/Zararı ,1% Net Kar Marjı 45,2% 52,5% 53,3% Portföy Önerileri

13 KARDEMİR (KRDMD.IS) Araştırma ve Kurumsal Finans Departmanı TL Usd Piyasa Değeri (mn TL, mn $) Hedef Değer (mn TL, mn $) Kapanış 1,91 0,77 Hedef Fiyat 2,42 1,27 Ort. İşlem Hacmi (Bin Lot) Firma Bilgileri Sektör Demir-Çelik Faaliyet Alanı Demir-Çelik Üretimi Ödenmiş Sermaye (mn TL) Ortaklık Yapısı Pay(%) Kardemir Çalışanları (A) 21,1 Karabük-Safranbolu San. Tic. Odası (B) 10,5 Kardemir A.Ş. Emeklileri (D) 68, BİST REL. KRDMD 3,00 2,50 2,00 1,50 1,00 0,50 0 0, Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Değişim TL (%) -7,7% -11,5% 87,9% Değişim $ (%) -12,1% -19,5% 68,3% BİST Relatif (%) -3,3% -14,6% -16,8% TL ABD$ 12 Aylık En Yüksek 2,48 1,12 12 Aylık En Düşük 1,84 0,74 Piyasa Göstergeleri 2014/ T F/K 6,58 5,86 PD/Ciro 0,99 0,86 FD/Ciro 1,04 0,90 PD/DD 1,39 1,4 FD/FAVÖK 4,33 3,7 Marjlar 2013/ / T Brüt Kar 15,0% 20,1% 22,3% EFK 12,9% 18,3% 19,7% FAVÖK 18,2% 24,1% 24,6% Net Kar 5,5% 15,1% 14,6% Özet Bilanço (Bin TL) Dönen Varlıklar Duran Varlıklar Toplam Varlıklar Kısa Vadeli Yükümlülükler Uzun Vadeli Yükümlülükler Özkaynaklar Toplam Kaynaklar ÖNERİ: AL Finansal Veriler (Bin TL) T Satış Gelirleri Brüt Esas Faaliyet Karı/Zararı Faaliyet Kar/Zarar FAVÖK Finansman Gideri Net Dönem Karı/Zararı İNA analizine göre hedef hisse fiyatını 2.42 TL hesapladığımız Kardemir için AL önerimizi koruyoruz yılını 331mn TL net kar ile tamamladı - Kardemir in net kar rakamı 4Ç14 de yıllık bazda %63 artışla 91mn TL seviyesinde gerçekleşti. Şirketin açıkladığı net kar rakamı beklentimiz olan 63 milyon net kar rakamı ve 48 milyon net kar rakamı olan piyasa beklentisinin üzerinde geldi. Özellikle şirketin 4Ç14 te kaydettiği 41mn TL dönemsel vergi geliri net kar rakamının beklentilerin üzerinde gelmesinde etkili oldu. Şirketin böylece Sürdürülen Faaliyetler Vergi Geliri 4Ç14 te 29mn TL seviyesinde gerçekleşti (4Ç13 teki 10mn vergi giderine karşılık) Kardemir in Kasım 2014 te 342mn TL Demir Yolu Tekeri Üretim Tesisi yatırımına ilişkin yatırım teşvik belgesi alması sonrasında tarihleri arasında yaptığı, 46mn TL harcama için vergi indirim avantajından faydalanması şirketin net kar artışına olumlu katkı sağladı. Kardemir'in 4Ç14'te kaydettiği 91mn TL net kar rakamı sonrasında 2014 net kar rakamı 331 mn TL (2013: 100mn TL) seviyesine yükselmiş oldu. Son çeyrekte düşmeye başlayan ürün fiyatları marjları baskı altına almaya başladı- Kardemir in miktar bazında satışları 4Ç14 de 429 bin ton ile geçen yılın aynı dönemine göre %3 artarken, bir önceki çeyreğe göre ise %5 düşüş göstermiş ve beklentimiz olan 434 bin ton seviyesine paralel gelmiştir. Şirket 2014 yılında miktar bazında satışlarını 2013 yılına göre %12 artırarak 1.73mn ton seviyesine yükseltmiştir. Kardemir'in 2015 yılında miktar bazında satışlarının 2.17mn ton seviyesinde olacağını tahmin ediyoruz. Operasyonel tarafta, son çeyrekte düşmeye başlayan fiyatlar operasyonel karlılığı ve marjlarını geçen senenin aynı dönemi ve bir önceki çeyreğe göre baskı altına almıştır. Kardemir in FAVÖK rakamı 4Ç14 de yıllık bazda %8 çeyreksel %16 düşüşle 110mn TL seviyesinde gelirken (Piyasa: 112mn TL, Şeker:119mn TL), FAVÖK marjı da yıllık ve çeyreksel bazda 3.1pp düşüşle %20.2 seviyesinde gerçekleşti. Kardemir in net satış gelirleri ise yıllık bazda %6 artış ve çeyreksel bazda %4 düşüşle 544mn TL seviyesinde (Piyasa: 529mn TL, Şeker: 565mn TL) gerçekleşti. Ürün fiyatlarındaki yılbaşından bu yana görülen düşüşlerin marjlarını ilk çeyrekte olumsuz etkileyeceğini düşünüyoruz 'ün son çeyreğinde ürün fiyatlarını yaklaşık %10 düşüren Kardemir, son dönemde hızla düşen hurda fiyatları ve iç piyasada artan rekabet dolayısıyla ürün fiyatlarını 2015 yıl başına göre %13 daha düşürdü. Hammadde fiyatlarındaki gerilemenin sürmesi ve TL'nin dolar karşısında zayıflaması nedeniyle şirketin maliyetlerinin de yılbaşından bu yana düşüş göstermesine karşın son dönemde hızla gerileme gösteren çelik fiyatlarındaki aşağı yönlü hareketlerin şirketin 1Ç15'te marjlarını olumsuz etkileyeceğini düşünüyoruz. Ancak 2Ç15'den sonra şirketin kapasite artırım yatırımlarının da etkisiyle marjların tekrar toparlanma eğilimine gireceğini düşünüyoruz. Kapasite artırım yatırımlarını tamamladı yılında başlattığı 5No.luyüksekfırın yatırımı, yeni konvertör tesisi ve yeni kok bataryası yatırımını 2015 yılının başında devreye alan şirketin sıvı ham çelik kapasitesi böylece 1.8mn ton seviyesinden 3.4 milyon ton seviyesine yükselmiştir. Şirket diğer yandan ilk kademede 700 bin ton/yıl üretim kapasitesine sahip Yeni Çubuk ve Kangal Haddehanesi (haddeleme) yatırımı ile nihai çelik ürün imalat kapasitesinide 1.7 milyon tona çıkarmayı amaçlamaktadır. Şirket bu yatırımın tamamlaması ile birlikte birlikte katma değeri yüksek olan, otomotivde kullanılan çelikler, kaynak teli çelikleri ve sanayide kullanılan ancak yurt dışından ithal edilen çelikleri üretmeye başlayacaktırkibu durum şirket marjlarına pozitif katkı sağlayacaktır. Kardemir bunun yanı sıra halen yılda 200,000 adet lokomotif ve vagon tekerleği imalatı projesi yatımını sürdürmektedir yılının ikinci yarısında devreye alınması planan bu tesis için yaklaşık 140 milyon dolar yatırım yapmayı planlayan şirket katma değeri yüksek bu ürünler ile büyüme gösterecek olan demiryolu ulaşım sektöründe büyümeyi amaçlamaktadır. Demiryolu projelerinden olumlu etkilenecek - Yurt içinde TCDD nın ihtiyaç duyduğu rayın tamamını karşılayan şirket, Suriye, İran, Irak gibi bölge ülkelerine ihracatını son dönemde artırmıştır. Bilindiği üzere Hükümetin 2023 yılına kadar hızlı tren priojeleri kapsamında mevcut hatların yenilenmesi, km yüksek hızlı tren hattı yapılması ve km yeni konvansiyonel demiryolu hattı yapılması gibi planları bulunmaktadır. Önümüzdeki 10 yıl içerisinde yapılacak bu yatırımlarla yaklaşık 2 milyon tonun, üzerinde ray talebinin olması beklenmektedir. Hükümetin demiryolu ulaşımına yönelik planları ve demiryollarının serbestleştirilmesi ile özel sektörün demiryolu ulaştırmasına girecek olması önümüzdeki dönemde demiryolu ulaştırmasının önemini daha da artıracaktır. Dolayısıyla Kardemir in gerek ray ve profil üretiminde tek üretici olması gerekse vagon ve vagon tekerliği üretimine geçecek olmasını gözönüne aldığımızda uzun vade de bu durumdan en fazla etkilenecek şirketin Kardemir olacağını düşünüyoruz. Şirket için önerimiz AL yönünde bulunuyor - Kardemir'in 2015 yıl sonunda net satış gelirlerinin 2,54 milyar TL seviyesinde gerçekleşeceğini FAVÖK rakamının ise 625 milyon TL seviyesinde olacağını tahmin ediyoruz. Şirket için İNA analizi ve benzer şirket çarpanlarına göre şirketin hedef hisse fiyatını 2.42 TL seviyesinde hesaplıyoruz. Cari hisse fiyatı 1.93 TL seviyesinde bulunan Kardemir'in hedef fiyatımıza göre %25 prim potansiyeli taşıması nedeniyle bu aşamada "AL" olan önerimizi koruyoruz. D

14 VAKIFBANK (VAKBN.IS) Araştırma ve Kurumsal Finans Departmanı TL Usd Piyasa Değeri (mn TL, mn $) Hedef Değer (mn TL, mn $) Kapanış 5,53 2,23 Hedef Fiyat 7,25 2,93 PD/DD PD/DD (Büyük Ölçekli Bankalar Ort.) 0,94 1,20 Firma Bilgileri Sektör Bankacılık Faaliyet Alanı Bireysel/Kurumsal Bankacılık Ödenmiş Sermaye (mn TL) Ortaklık Yapısı Pay(%) Vakıflar Genel Müdürlüğü 58,5% Vakıfbank Emekli Sandığı 16,2% Halka Açık 25,4% BİST REL. VAKBN Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Değişim TL (%) -4,5% 10,2% 58,8% Değişim $ (%) -10,0% 0% -1,0% 10% 39,8% 12 Aylık En Yüksek 12 Aylık En Düşük 4,50 4,00 3,50 3,00 2,50 2,00 1,50 1,00 0,50 TL Usd 6,00 2,56 3,17 1,43 Milyar TL, % 2013/ /12 Kredi Hacmi Mevduat Hacmi Krediler Pazar Payı (%) 8,2 8,4 Mevduat Pazar Payı (%) 8,1 8,2 SYR (%) 13,7 14,0 Net Faiz Marjı (%) 4,8 3,9 Ort. Özsermaye Karlılığı (%) 13,0 13,0 Aktif karlılığı (%) 1,3 1,2 Gelir Tablosu (mn TL) 2013/ /12 % Faiz Gelirleri ,4 Kredilerden Alınan Faizler ,3 Menkul Değ. Alınan Faizler ,0 Diğer Faiz Gelirleri ,0 Faiz Giderleri ,7 Mevduata Verilen Faizler ,2 Kullanılan Kredi. Verilen Faizler ,5 Diğer Faiz Giderleri ,1 Net Faiz Geliri ,9 Net Ücret ve Komisyon Gelirleri ,3 Temettü Gelirleri ,2 Net Ticari Kar/Zarar ,9 Diğer Faaliyet Gelirleri ,1 Faaliyet Gelirleri Toplamı ,1 Kredi ve Diğer Alacaklar Karşılığı (-) ,0 Faaliyet Giderleri (-) ,3 Vergi Giderleri (-) ,9 Net Dönem Kar/Zarar ,5 - ÖNERİ: AL Rasyolar T Menkul Değ./T.Aktif 15% 15% Krediler/T.Aktif 68% 67% Krediler/Mevduat 118% 111% Takipteki Al./Krediler 3,7% 3,9% Net Faiz Marjı 3,9% 4,0% Özsermaye Karlılığı 13,0% 12,0% Vakıfbank için yüzde 14,0 sermaye maliyetine göre hesapladığımız hedef fiyatımız 7,25 TL olup hisse için AL önerisi veriyoruz. Vakıfbank 2015 tahmini 0,9 F/DD ve yüzde 11,6 sermaye getirisi ile rakiplerine göre yüzde 23 iskontoludur. Ayrıca, 2015 tahmini 7,9 F/K oranı ile işlem gören hisse rakiplerine göre yüzde 18 iskontoludur. Uzun vadeli sermaye getirisinin yüzde 19 seviyesinde korunacağını beklediğimiz Vakıfbank'ın mevcut durumda değerlemesinin rakiplerine göre cazip olduğunu düşünmekteyiz yılında Vakıfbank ın netkarının yıldan yıla yüzde 2 artacağını 2016 yılında ise yüzde 12 büyüme göstereceğini beklemekteyiz. Bu açıdan, Vakıfbank takip ettiğimiz bankalar içerisinde karlılık ivmesi yüksek olan bankalardan biridir. Aktif-pasif vade farkı rakiplerinin üzerinde olan Vakıfbank düşen faiz ortamında rakiplerine göre daha avantajlı gözükmektedir yılında bankanın netfaizmarjının yüzde 4,0 seviyesinde oluşacağını, yani 2014 yılına göre 7 baz puan yükseleceğini düşünmekteyiz. Vakıfbank'ın fonlama tabanında TL mevduatlar toplam mevduatların %72'sine denk gelmekte olup faiz getirili aktiflerin yüzde 37'si kısa vadeli TL mevduatlar ile fonlanmaktadır. Dolayısıyla, faizlerde yaşanacak geri çekilmelerden rakiplerine göre daha olumlu etkilenecektir. Toplam kredilerinin yüzde 26'sını 26sını oluşturan kısa vadeli yüksek getirili KOBI kredileri 2015 yılında marjların korunmasında büyük rol oynayacaktır. Vakıfbank geçen yılın son çeyreğinde takipteki kredi karşılıkları oranını yüzde 94'te sabit tutmuştur (sektör: yüzde 73); yani olası kredi risklerine karşı rakiplerine göre daha korunaklıdır. Ancak, 2015 yılı içinde bankanın karşılık oranını yüzde 90'ın altına çekmesini bekliyoruz. Bu tahminlerimiz ve hedef fiyatımız için pozitif risktir. Ayrıca, Vakıfbank'ın aktifinde halen 200 milyon TL civarında birikmiş komisyon geliri mevcut olup bu gelirlerin 2015 yılı ilk yarı yılında karlılığa olumlu katkı yapacağını düşünmekteyiz. Kısa vadeli para swaplarını sıkça kullanmayan Vakıfbank, rakiplerine kıyasla oynak swap maliyetlerinden daha az etkilenip ticari gelirlerini koruyabilmektedir yılında alınan tüketici kredilerini sıkılaştırmaya yönelik düzenlemelerin olumsuz etkisi 2014 yılında Vakıfbank'ın finansallarına yansımış olup 2015 yılında rakiplerine göre banka daha iyi konumdadır., Bekletimizden daha güçlü bir reel ekonomik büyüme veya tüketici kredileri genel karşılık oranlarında azaltım yapılması hisse için pozitif katalizördür. Beklentimizden kötü reel büyüme, kredi tarafında yeni sıkılaştırıcı yasal düzenlemeler ve ABD merkez bankası'nın faiz artırımına gitmesi hisse performansına olumsuz etki yapabilir.

15 Piyasa Verileri Tablosu Tarih TL/USD 2,4772 BIST Hisse Endeks H.A.O. Kapanış Hisse Piyasa Değeri Piyasa Değeri Net Kar (TL) Net Kar Piyasa Göstergeleri Finansal Göstergeler (%; Yıllık) Getiri (%) Hisse Kodları (%) (TL) Adeti (TL mn) ($) 2013/ / / /12 Değişim F/K PD/DD FD/FAVÖK FD/Satış Net Borç (TL) N.Kar Marjı FAVÖK Marjı Haftalık Aylık Yıllık Senetleri XU , ,5% 13,89 1,55 10,05 0, ,09-4,43 42,04 BIST 100 Endeksi XU , ,8% 11,59 1,40 8,53 0, ,05-5,16 44,77 BIST 30 Endeksi XUTUM , ,2% 14,23 1,56 10,29 0, ,06-4,01 40,95 BIST TÜM Endeksi DAYANIKLI TÜKETİM SEKTÖRÜ ,8% 21,44 2,95 10,37 1, ,1% 9,4% 5,66 23,57 223,58 Beyaz Eşya ,0% 20,76 3,13 12,36 1, ,8% 9,2% -0,79 0,00 8,60 ARCLK , ,2% 16,81 2,38 10,13 1, ,9% 10,7% 0,66 0,00 36,90 Arçelik BSHEV 1 164, a.d. 28,58 4,97 25,03 2, ,0% 8,2% 0,00 0,00 0,00 BSH Ev Aletleri IHEVA 75 0, a.d. a.d. 0,34 13,09 0, ,0% 7,8% -3,03 0,00-11,11 İhlas Ev Aletleri SILVR 42 1, ,9% 9,62 1,14 5,07 0, ,7% 7,4% 11,11 19,57 69,23 Silverline Endüstri VESBE , ,0% 25,28 5,00 11,76 1, ,6% 12,1% -2,24 79,90 479,93 Vestel Beyaz Eşya Kahverengi Eşya a.d. a.d. 2,08 5,17 0, ,3% 9,5% 12,11 47,14 438,56 VESTL , a.d. 28,39 2,08 5,24 0, ,3% 9,5% 12,11 47,14 438,56 Vestel DEMİR ÇELİK SEKTÖRÜ ,3% 9,88 1,51 7,48 1, ,8% -14,1% -0,20-1,82 19,52 Boru, Uzun ve Yassı Mamuller ,1% 9,84 1,54 7,37 1, ,0% 10,4% 0,80-3,58 37,95 BRSAN , ,0% 47,78 1,37 17,79 1, ,6% 7,2% 3,90 2,05 34,78 Borusan Mannesmann BURCE 46 3, ,5% a.d. 2,12 a.d. 1, ,5% -0,1% -1,33 0,82 16,67 Burçelik BURVA 37 1, ,2% a.d. 8,14 a.d. 3, ,1% -14,4% -0,61 1,75 14,54 Burçelik Vana CELHA 20 3, a.d. 11,47 1,65 6,14 0, ,1% 10,8% -0,61-0,91 64,82 Çelik Halat CEMTS 41 1, ,9% 10,87 0,93 8,00 0, ,1% 8,5% -2,31-11,52 53,47 Çemtaş CEMAS 23 0, ,6% 34,49 0,55 93,30 1, ,1% 1,7% 1,52-1,47-2,90 Çemaş Döküm DMSAS 46 1, a.d. 8,50 0,64 5,28 0, ,2% 9,5% -1,46-1,46 18,42 Demisaş Döküm ERBOS 49 45, ,1% 10,00 1,85 8,47 0, ,6% 11,4% 1,23-8,60 109,79 Erbosan EREGL , ,1% 9,79 1,57 6,70 1, ,9% 22,2% 4,67-7,25 96,55 Ereğli Demir Çelik IZMDC , a.d. a.d. 2,15 22,05 0, ,4% 4,4% -0,76-7,80 7,44 İzmir Demir Çelik KRDMA 65 2, ,5% 8,20 1,73 7,34 1, ,1% 24,9% 3,48-2,46 23,64 Kardemir (A) KRDMB 64 2, ,5% 9,23 1,95 7,99 1, ,1% 24,9% 1,13-1,47-38,38 Kardemir (B) KRDMD , ,5% 6,51 1,37 6,28 1, ,1% 24,9% 1,61-8,25 94,50 Kardemir (D) Demir Dışı Metal Ürünleri ,4% 12,42 0,83 12,69 0, ,5% -38,5% -1,20-0,05 1,09 FENIS 28 0, ,9% 14,09 0,25 a.d. 14, ,9% -119,0% -6,25 3,45-16,67 Feniş Alüminyum METAL 59 0, a.d. a.d. 4,75 a.d a.d. a.d. -1,14-2,25 1,16 Metal Gayrimenkul KRATL 25 1, a.d. a.d. 0,71 35,30 0, ,3% 0,9% 0,94-2,73 14,19 Karakaş Atlantis SARKY 83 3, ,1% 12,34 0,95 11,11 0, ,0% 2,5% 1,64 1,31 5,67 Sarkuysan ENERJİ SEKTÖRÜ ,6% 11,27 1,37 12,82 2, ,4% 14,1% -0,31-0,55 80,69 AKSUE 67 7, ,8% a.d. 1,78 405,23 45, ,7% 6,7% 0,42 4,69 15,91 Aksu Enerji AYEN 14 2, a.d. a.d. 1,55 18,90 4, ,9% 25,7% -0,95-8,33 88,29 Ayen Enerji AKENR , ,8% a.d. 1,69 70,32 2, ,6% 4,2% 0,00-4,07 20,41 Ak Enerji AKSEN , a.d ,99 1,95 11,10 1, ,1% 17,8% 1,85-4,89 48,43 Aksa Enerji ODAS 29 10, a.d. 1,95 1,42 11,39 0, ,2% 8,4% -0,99 7,95 173,84 Odaş Elektrik ZOREN , ,3% a.d. 1,85 22,28 4, ,5% 21,4% -2,19 1,36 137,23 Zorlu Enerji GIDA SEKTÖRÜ ,4% 17,10 2,32 12,59 1, #SAYI/0! #SAYI/0! -0,90-1,16 37,96 Bira Malt ,9% 12,13 1,39 8,84 1, ,3% 23,6% -0,76-4,84 21,15 AEFES , ,7% a.d. 1,30 9,33 1, ,3% 16,5% 1,48-5,72-9,65 Anadolu Efes TBORG 4 3, ,7% 12,13 3,88 6,63 2, ,8% 30,8% -2,99-3,95 51,95 T. Tuborg Dondurulmuş Gıda ve Salça ,8% 1,54 1,44 11,30 1, ,2% -1,5% 0,64 1,63 40,47 DARDL 50 1, ,4% 0,20 a.d. 10,15 1, ,4% 12,2% 2,99 28,97 53,33 Dardanel FRIGO 47 0, ,7% 17,97 0,68 50,40 0, ,1% 3,4% -2,11-18,71-22,24 Frigo Pak Gıda KERVT 13 45, ,6% a.d. a.d. 16,84 1, ,5% 10,3% -0,11-28,48 28,77 Kerevitaş Gıda MERKO 37 1, a.d. 3,95 1,39 3,57 0, ,0% 10,2% -0,71 20,87 65,48 Merko Gıda PENGD 27 1, ,4% a.d. 1,39 a.d. 1, ,6% -8,7% 1,91 5,26 25,98 Penguen Gıda SELGD 92 0, ,0% a.d. 0,89 a.d. 0, ,4% -12,5% 0,00 0,00 21,88 Selçuk Gıda TATGD , ,8% 3,46 1,48 12,03 0, ,4% 6,8% 1,33-5,45 81,90 Tat Gıda TUKAS 12 1, ,2% a.d. a.d. a.d. 5, ,6% -33,4% 1,83 10,60 68,69 Tukaş Et ve Et Ürünleri a.d. 3,10 0,62 7,56 0, #SAYI/0! #SAYI/0! -0,62 1,30 37,81 BANVT 19 2, a.d. a.d. 2,11 7,28 0, ,5% 6,5% -0,70-11,29 40,10 Banvit PETUN 33 9, ,9% 10,14 1,21 9,51 0, ,4% 8,0% 0,43-3,53 1,67 Pınar Et Ve Un SKPLC 26 0, ,1% a.d. a.d. a.d. 12, ,4% -14,3% 0,00-19,66 74,07 Şeker Piliç METRO , a.d. 1,51 0,25 a.d #SAYI/0! #SAYI/0! -2,22 39,68 35,38 Metro Holding Meşrubat ,8% 39,74 3,92 14,07 2, ,2% 10,9% -0,87-0,85 57,60 ERSU 29 1, ,0% a.d. 2,08 78,14 2, ,2% 9,0% -2,42-6,92 92,06 Ersu Gıda CCOLA , ,4% 40,62 4,09 14,33 2, ,1% 16,7% 1,68-2,91 15,57 Coca Cola İçecek KNFRT 31 14, ,2% 9,05 1,92 4,72 1, ,9% 27,7% -5,68 0,34 83,21 Konfrut Gıda KRSTL 71 1, ,4% 167,89 1,32 82,75 1, ,8% 1,9% 2,79 5,75 85,86 Kristal Kola PINSU 31 4, a.d. a.d. 0,81 a.d. 0, ,6% -0,7% -0,74-0,49 11,29 Pınar Su Diğer Gıda ,0% 25,70 5,87 26,78 2, ,6% 265,4% -2,86-3,06 32,79 ALYAG 30 0, a.d. 386,16 1,01 32,75 0, ,2% 2,9% 1,27-2,44 0,00 Altınyağ EKIZ 71 0, a.d. 2,04 0,81 351,54 1, ,5% 0,3% -5,77-20,97 63,33 Ekiz Yağ Sanayii KENT 1 125, ,6% a.d. 10,42 106,70 5, ,2% 5,4% -13,19 21,36 101,61 Kent Gıda MANGO 92 0, ,5% a.d. 0,58 27,53 433, ,1% 1892,1% -3,85-19,35 8,70 Mango Gıda MRTGG 83 0, ,9% a.d. 0,85 a.d. 2, ,4% -62,2% 0,00-4,35-43,59 Mert Gıda PNSUT 38 23, ,0% 13,57 2,11 15,22 1, ,5% 7,8% 1,75 3,79 38,70 Pınar Süt ULKER , ,3% 29,90 6,49 22,38 2, ,7% 11,6% -0,26 0,52 60,79 Ülker Bisküvi HAVA YOLLARI VE YER HİZMETLERİ ,6% 8,71 1,62 7,62 1, ,5% 20,4% 1,81-1,83 30,50 CLEBI , a.d. 18,27 8,31 8,80 1, ,0% 20,3% 3,80-4,27 85,80 Çelebi DOCO , ,9% 19,22 3,59 3,82 1, ,9% 28,5% 5,71 12,12 66,48 DO-CO THYAO , ,5% 7,05 1,40 8,56 1, ,5% 12,3% -2,11-4,33 41,19 Türk Hava Yolları PGSUS , a.d. 17,87 2,20 8,15 1, a.d. a.d. -1,87-9,42 2,30 Pegasus USAS 47 0, ,5% 7,11 0,33 a.d. 0, a.d. a.d. 3,51-3,28-43,27 Usaş Yatırımlar Holding

16 Piyasa Verileri Tablosu Tarih TL/USD BIST 100 Hisse Endeks H.A.O. Kapanış Hisse Piyasa Değeri Piyasa Değeri Net Kar (TL) Net Kar Piyasa Göstergeleri Finansal Göstergeler (%; Yıllık) Getiri (%) Hisse Kodları (%) (TL) Adeti (TL mn) ($) 2013/ / / /12 Değişim F/K PD/DD FD/FAVÖK FD/Satış Net Borç (TL) N.Kar Marjı FAVÖK Marjı Haftalık Aylık Yıllık Senetleri XU , ,5% 13,89 1,55 10,05 0, ,09-4,43 42,04 BIST 100 Endeksi İNŞAAT SEKTÖRÜ ,4% 14,33 2,57 10,22 2, ,9% 13,3% 0,26 0,24 57,77 Boya a.d. 10,41 2,82 9,66 1, ,2% 7,7% -0,81-0,61 32,83 CBSBO 66 0, a.d. a.d. a.d. 50,51 5, ,8% 10,5% 0,00 0,00 0,00 Çbs Boya DYOBY 24 2, ,4% 10,41 1,94 6,06 0, ,2% 13,3% -1,72 2,69 68,38 Dyo Boya EMNIS 13 2, ,2% a.d. a.d. a.d. 1, ,8% 0,1% -1,72 1,79 71,43 Eminiş Ambalaj MRSHL 8 41, ,0% a.d. 3,78 24,08 1, ,7% 6,6% -0,60-7,53 24,32 Marshall PRTAS 71 0, a.d. a.d. 2,95 19,16 1, ,9% 7,7% 0,00 0,00 0,00 ÇBS Printaş Cam ve Cam Ürünleri ,2% 13,48 1,00 8,56 1, ,7% 13,4% 1,48 0,39 52,55 ANACM , ,3% 12,19 0,68 7,74 1, ,7% 15,6% 1,98 0,00 34,54 Anadolu Cam DENCM 57 8, a.d. 35,60 1,87 22,04 0, ,2% 7,1% 1,91-1,04 33,02 Denizli Cam TRKCM , ,7% 13,80 1,19 9,63 1, ,2% 17,7% 0,54 2,21 90,09 Trakya Cam Çimento ,8% 13,59 2,40 9,07 2, ,9% 26,7% 0,24-0,41 68,34 ADANA 58 6, ,1% 7,94 3,07 7,65 2, ,5% 32,3% 1,31 7,75 106,84 Adana Çimento (A) ADBGR 9 4, ,1% 7,18 1,97 6,73 2, ,5% 32,4% -0,67 7,45 91,16 Adana Çimento (B) ADNAC 49 0, ,1% 8,44 0,32 4,79 1, ,5% 33,7% 0,00-2,67 45,44 Adana Çimento (C) AFYON , ,7% 29,14 7,09 19,16 4, ,8% 25,2% 3,70 5,44 158,20 Afyon Çimento AKCNS 19 17, ,6% 13,35 2,91 8,74 2, ,6% 27,7% 2,36 0,58 74,38 Akçansa ASLAN 2 45, ,1% 52,73 11,72 42,98 14, ,6% 33,4% -1,31-16,03 74,37 Aslan Çimento BOLUC 26 5, ,8% 8,48 2,57 7,71 2, ,2% 36,7% -0,84-3,13 151,71 Bolu Çimento BSOKE 25 2, ,3% 8,28 1,03 5,31 1, ,2% 30,9% -2,71 1,06 135,33 Batısöke Çimento BTCIM 15 7, ,1% 9,08 1,24 5,76 1, ,8% 23,4% 1,08 0,67 36,55 Batı Çimento BUCIM 24 5, ,6% 9,93 1,96 5,88 0, ,0% 16,5% 1,25-1,05 44,90 Bursa Çimento CIMSA , ,2% 12,21 2,11 7,58 2, ,6% 29,3% -0,57 2,65 68,10 Çimsa CMBTN 47 40, a.d. a.d. 1,93 60,54 0, ,8% 1,0% 3,60-3,47 24,77 Çimbeton CMENT 2 9, a.d. 8,76 0,97 5,44 1, ,4% 19,7% 0,00 5,22 56,98 Çimentaş GOLTS , ,2% 11,52 1,83 8,09 1, ,8% 23,9% 0,41-4,69 68,31 Göltaş Çimento KONYA , ,0% 25,35 4,25 16,67 4, ,3% 25,6% -4,13-3,24 31,75 Konya Çimento MRDIN 45 5, ,2% 9,31 2,24 8,59 2, ,7% 33,4% 1,39-0,19 29,55 Mardin Çimento NUHCM 11 11, ,8% 13,51 1,74 6,37 1, ,2% 28,5% 0,00-0,45 23,75 Nuh Çimento UNYEC 8 5, ,7% 10,54 2,25 9,13 2, ,3% 27,2% -0,57-3,35 8,05 Ünye Çimento İnşaat Malzemeleri a.d. 12,90 2,80 13,32 1, ,4% 3,2% 1,69 0,10 37,90 ALCAR 14 41, ,3% 12,17 1,37 10,60 0, ,4% 8,4% -1,67-3,52 53,41 Alarko Carrier YYAPI 8 1, ,1% a.d. 2,20 48,50 1, ,9% 3,6% -5,44-6,71 104,41 Yeşil Yapı DOGUB 43 0, ,5% a.d. 1,18 a.d. 13, ,3% -44,9% 1,19 8,97-19,05 Doğusan ECYAP 5 4, a.d. 13,53 4,07 7,98 0, ,0% 12,7% 0,00-0,22 7,49 Eczacıbaşı Yapı EGPRO 2 3, ,7% 10,29 1,21 6,86 0, ,9% 12,1% -1,54-10,70-5,88 Ege Profil EPLAS 25 1, ,7% 4,48 a.d. 7,64 0, ,4% 6,7% -6,78-16,03 22,22 Egeplast KLMSN 31 2, ,5% 10,86 1,22 5,30 0, ,3% 10,9% 3,11 0,00-3,80 Klimasan Klima HZNDR 6 4, ,3% 11,21 2,19 8,23 0, ,2% 10,1% -3,49-3,71-2,58 Haznedar Refrakter INTEM 23 15, ,4% 23,82 2,78 9,28 0, ,5% 1,3% -2,52-5,50 69,41 İntema IZOCM 5 39, ,6% 14,28 5,20 20,26 2, ,7% 13,0% -0,76-4,83 45,41 İzocam PIMAS 16 2, ,4% a.d. 1,09 18,58 0, ,8% 4,5% -4,07-0,70-7,82 Pimaş TUDDF 4 12, ,7% a.d. 14,89 314,38 1, ,9% 0,6% 42,22 44,14 191,57 T. Demir Döküm Seramik Ürünleri ,9% 5,47 1,11 5,48 0, ,6% 15,3% -0,08 3,71 74,79 EGSER 34 4, ,0% 8,07 1,77 5,19 1, ,2% 22,1% -1,63 4,20 77,54 Ege Seramik KUTPO 22 3, ,6% 2,61 0,71 5,34 0, ,3% 10,5% 0,00-9,07 67,82 Kütahya Porselen USAK 82 1, a.d. 30,89 0,67 7,99 1, ,2% 13,4% 1,40 16,00 79,01 Uşak Seramik KİMYA SEKTÖRÜ % 5,93 1,11 7,27 8, ,4% 18,6% -1,66 0,53 70,60 Gübre ,0% 16,39 2,58 7,11 1, ,8% 14,1% -0,01 1,67 85,17 BAGFS , ,1% 29,28 2,26 24,68 2, ,6% 11,0% -2,41-3,40 102,42 Bagfaş EGGUB 43 21, a.d. 21,05 1,76 10,06 1, ,1% 14,2% -2,72-5,51 53,76 Ege Gübre GUBRF , ,5% 14,20 2,83 6,01 0, ,6% 17,2% 5,11 13,93 99,33 Gübre Fabrik. Tarım İlaçları ,2% 8,84 1,79 7,61 1, ,0% 19,9% -2,26-4,43 57,20 HEKTS 41 2, ,2% 8,84 1,79 7,71 1, ,0% 19,9% -2,26-4,43 57,20 Hektaş Diğer Kimyasallar ,8% 0,00 0,00 7,45 21, ,3% 21,8% -2,72 4,35 69,44 ALKIM , ,4% 12,16 1,89 7,01 1, ,2% 21,2% -0,35-3,75 20,17 Alkim Kimya SODA , ,1% 9,28 2,00 7,64 1, ,4% 22,4% -5,08 12,45 118,71 Soda Sanayii MAKİNA VE TEÇHİZAT SEKTÖRÜ ,00 0,00 0,00 4, #SAYI/0! #SAYI/0! -7,33 6,92 46,32 MAKTK 16 1, ,8% a.d. a.d. a.d. 4, ,0% -5,5% -7,33 6,92 46,32 Makina Takım BAYRD a.d. a.d. a.d #SAYI/0! #SAYI/0! 0,00 0,00 0,00 MEDYA SEKTÖRÜ a.d. 6,16 0,54 10,53 0, ,2% -0,2% -9,70 0,42-10,98 DGZTE 5 1, ,7% 6,11 0,40 3,18 0, ,1% 7,2% 0,78 4,88-1,60 Doğan Gazetecilik DOBUR 6 2, ,5% 6,30 1,15 12,46 0, ,1% 3,8% 0,43 1,30-17,76 Doğan Burda IHGZT 31 0, ,0% a.d. 0,25 a.d. 0, ,7% -21,6% -2,22 0,00-2,22 İhlas Gazetecilik TARAF 47 1, ,3% a.d. a.d. 42,92 1, ,9% 2,9% -47,51 6,74-65,45 Taraf Gazetecilik HURGZ , ,8% a.d. 0,67 13,81 0, ,8% 6,8% 0,00-10,84 32,14 Hürriyet Gzt. MOTORLU TAŞIT SEKTÖRÜ % 16,96 3,63 13,43 1, ,1% 12,9% -0,16-4,35 84,89 Lastik ,4% 16,96 2,84 11,11 1, ,9% 12,7% -1,69-6,55 87,62 BRISA , ,1% 19,36 5,77 13,47 2, ,5% 18,5% 0,47-6,14 105,21 Brisa GOODY , ,3% 13,81 2,23 9,32 0, ,9% 8,9% -2,12-7,33 70,61 Good-Year KORDS 7 5, ,7% 14,46 1,24 9,71 0, ,4% 10,6% -3,43-6,17 87,04 Kordsa Global ,

17 Piyasa Verileri Tablosu Tarih TL/USD 2,4772 BIST Hisse Endeks H.A.O. Kapanış Hisse Piyasa Değeri Piyasa Değeri Net Kar (TL) Net Kar Piyasa Göstergeleri Finansal Göstergeler (%; Yıllık) Getiri (%) Hisse Kodları (%) (TL) Adeti (TL mn) ($) 2013/ / / /12 Değişim F/K PD/DD FD/FAVÖK FD/Satış Net Borç (TL) N.Kar Marjı FAVÖK Marjı Haftalık Aylık Yıllık Senetleri XU , ,5% 13,89 1,55 10,05 0, ,09-4,43 42,04 BIST 100 Endeksi Otomotiv Üretimi ,7% 17,32 4,05 14,33 1, ,6% 8,7% 0,96-1,43 86,89 ASUZU , ,7% 18,13 1,87 13,08 0, ,7% 6,6% 4,93 3,81 59,72 Anadolu Isuzu DOAS , ,2% 13,15 2,67 13,47 0, ,2% 4,5% 0,74-5,90 134,43 Doğuş Otomotiv FROTO , ,3% 20,09 4,34 16,50 1, ,0% 7,1% 4,77 5,58 82,48 Ford Otosan KARSN , ,2% a.d. 2,63 482,47 3, ,4% 0,9% -1,14 2,37 103,53 Karsan Otomotiv OTKAR , ,6% 32,21 9,59 16,83 2, ,9% 13,2% -0,96-2,35 115,17 Otokar TOASO , ,2% 14,37 3,68 10,97 1, ,7% 11,3% 0,00-5,44 68,03 Tofaş Oto. Fab. TMSN , a.d. 21,30 4,02 14,95 2, ,1% 14,0% 0,38-4,73 73,13 Tümosan Motor ve Traktör TTRAK , ,7% 16,24 6,02 13,99 1, ,6% 12,1% -1,00-4,74 58,62 Türk Traktör Otomotiv Yan Sanayii ,1% 13,54 2,10 10,06 1, ,6% 17,4% 0,26-5,07 80,17 BFREN , ,4% 31,39 7,24 24,25 4, ,9% 18,4% -1,31-6,81 27,00 Bosch Fren Sistemleri DITAS 25 7, ,6% 8,00 2,38 5,85 1, ,0% 18,6% -1,40-7,95 176,86 Ditaş Doğan COMDO 6 4, ,1% 14,77 0,90 8,99 0, ,7% 10,0% 1,33 0,88 31,32 Componenta Dökümcülük EGEEN , ,6% 11,01 4,82 9,69 2, ,2% 26,8% 2,22-12,35 234,72 Ege Endüstri FMIZP 13 14, ,0% 22,94 6,30 19,55 3, ,7% 20,4% -2,02-8,78 26,11 F-M İzmit Piston KATMR 36 3, a.d. 16,60 2,49 12,12 1, ,4% 10,0% 0,00 2,33 69,53 Katmerciler Ekipman MUTLU 4 8, ,8% 9,50 2,12 7,30 1, ,9% 14,9% 1,04-2,99-3,42 Mutlu Akü PARSN 19 5, ,0% 15,55 1,10 12,94 2, ,2% 20,0% 2,21-4,86 79,23 Parsan ORMAN ÜRÜNLERİ SEKTÖRÜ % 15,00 1,68 11,85 1, ,3% -59,4% -0,11-3,12 4,66 Kağıt Ürünleri ,9% 17,90 1,41 14,47 0, ,8% 6,5% -0,34-1,72 7,19 ALKA 19 1, ,9% 14,12 0,68 5,87 0, ,5% 12,1% -1,52-5,11-4,62 Alkim Kağıt BAKAB 21 2, ,1% 9,06 0,75 4,77 0, ,4% 10,9% -1,49-5,04 22,22 Bak Ambalaj DENTA 4 3, a.d. a.d. 2,98 11,87 1, ,9% 9,7% 0,00 0,00 1,78 Dentaş Ambalaj ISYHO 70 0, ,9% 3,78 0,27 23,94 0, ,4% 1,6% 0,00 0,00-2,27 Işıklar Yat. Holding KAPLM 16 2, ,1% a.d. 1,75 112,23 0, ,1% 0,6% 1,49-7,24-22,05 Kaplamin KARTN , ,7% 36,86 2,75 60,15 3, ,7% 6,4% 1,20-0,20 14,52 Kartonsan OLMIP 12 8, ,7% 13,44 1,09 10,79 0, ,0% 5,8% -1,30 6,25 20,72 Olmuksan-IP TIRE 31 1, ,9% 23,58 1,44 15,58 0, ,1% 4,8% 0,00 0,00 28,26 Mondi Tire Kutsan VKING 38 0, ,8% a.d. 1,55 16,73 1, ,0% 6,5% -1,43-4,17 6,15 Viking Kağıt Kırtasiye a.d. 14,08 3,00 10,81 2, ,1% -270,7% -1,82-13,60-9,60 ADEL 28 62, ,1% 14,08 3,03 10,98 2, ,6% 27,4% -1,65-7,53 36,26 Adel Kalemcilik SERVE 64 0, a.d. a.d. 1,27 a.d. 52, ,8% -568,9% -2,00-19,67-55,45 Serve Kırtasiye Matbaacılık a.d. 158,78 2,48 9,59 1, ,3% 11,7% 1,29 2,17 7,31 DURDO 35 2, a.d. 158,78 2,48 9,99 1, ,3% 11,7% 1,29 2,17 7,31 Duran Doğan Basım Mobilya ,9% 6,04 2,23 8,05 1, ,9% 15,0% 0,43 0,68 13,74 GENTS 45 1, ,7% 6,04 0,94 4,56 0, ,6% 15,7% -1,86-4,24 33,11 Gentaş DGKLB 8 1, ,0% a.d. 6,45 19,96 1, ,8% 14,4% 2,72 5,59-5,63 Doğ-Taş Doğanlar Mobilya PAZARLAMA SEKTÖRÜ a.d. 41,79 1,45 7,45 0, ,2% -50,2% 1,15-1,12-47,31 MIPAZ 13 0, ,1% a.d. 1,60 a.d. 19, ,2% -50,2% 1,15-1,12-47,31 Milpa AKPAZ 34 2, ,6% 41,79 1,27 7,74 0, ,4% 2,4% 2,61 11,32 22,22 Akyürek Tüketim PERAKENDECİLİK SEKTÖRÜ a.d. 36,29 6,12 17,07 0, ,6% 3,1% 2,62 5,99 44,92 BIMAS , ,8% 35,94 12,91 23,26 1, ,0% 4,6% 1,95-0,30 28,59 Bim Mağazalar BIZIM , ,9% 34,12 4,95 9,54 0, ,9% 3,1% 5,23-8,80-13,95 Bizim Mağazaları BOYNR 3 6, ,0% 56,89 8,44 9,23 0, ,6% 4,7% -1,47-4,72 1,85 Boyner Mağazacılık CARFA 3 32, a.d. 36,90 4,09 26,55 1, ,2% 4,8% 4,47 34,57 170,25 Carrefoursa(A) CARFB 2 29, a.d. 33,46 3,71 24,02 1, ,2% 4,8% 8,61 26,17 104,48 Carrefoursa(B) MGROS , a.d. a.d. 4,62 11,72 0, ,0% 6,6% 2,88-2,32 60,55 Migros Ticaret KILER 15 1, ,9% a.d. 1,60 9,28 0, ,3% 5,9% 1,12-2,69 28,37 Kiler Gıda UYUM 25 2, a.d. 89,56 3,05 34,03 0, ,4% 1,4% 0,82 11,31 36,67 Uyum Gıda KIPA , ,1% a.d. 2,10 a.d. 0, ,7% -8,1% 0,00 0,69-12,57 Tesco Kipa PETRO KİMYA SEKTÖRÜ a.d. 12,94 1,91 21,20 0, ,8% -3,6% 1,02-1,63 33,88 Petrol Ürünleri ,6% 12,94 2,07 18,53 0, ,2% 3,0% 1,71-1,82 51,96 AYGAZ , ,6% 13,34 1,30 12,54 0, ,2% 3,6% 1,00-2,88 29,36 Aygaz PETKM , ,1% 1.330,12 2,29 28,64 0, ,1% 3,1% 0,79-4,75 56,64 Petkim TUPRS , ,4% 10,10 2,31 18,86 0, ,3% 2,2% 2,62 1,11 47,27 Tüpraş Pertrol Ürünleri Dağıtımı a.d. - 1,32 44,87 0, ,9% -10,2% 0,33-1,45 15,81 PTOFS 4 5, a.d. a.d. 1,53 45,32 0, ,2% 0,5% -0,20 0,00 24,63 OMV Petrol Ofisi TRCAS , a.d. a.d. 0,75 a.d. 12, ,5% -20,8% 0,86-2,89 6,98 Turcas Petrol SAĞLIK SEKTÖRÜ % 13,55 0,85 11,60 0, ,7% 7,7% 2,77 8,17 31,90 İlaç ,4% 13,34 0,85 11,89 0, ,1% 4,6% 5,54 14,33 57,27 DEVA 17 2, ,2% 28,35 1,29 16,24 1, ,1% 12,4% 6,02 15,79 59,04 Deva Holding ECILC , a.d. a.d. 0,57 a.d. 1, ,5% -1,2% -0,34-6,71 45,05 Eczacıbaşı İlaç SELEC 15 3, ,7% 11,62 1,24 10,26 0, ,7% 2,7% 10,95 33,92 67,71 Selçuk Ecza Deposu Tıbbi Hizmetler ,1% 36,11 1,03 6,85 0, ,4% 10,7% 0,00 2,00 6,54 LKMNH 56 2, ,1% 36,11 1,03 6,94 0, ,4% 10,7% 0,00 2,00 6,54 Lokman Hekim SPOR KLÜPLERİ ,9% , ,0% 0,0% 7,50 12,41 18,68 BJKAS , ,5% a.d. a.d. a.d. 4, ,3% -29,7% 1,25 4,74 28,57 Beşiktaş Futbol Yat. FENER , ,9% a.d. a.d. a.d. 5, ,7% -14,3% 10,44 36,78 58,67 Fenerbahçe Futbol GSRAY , ,4% a.d. a.d. a.d. 2, ,9% 7,0% 16,98 16,98-7,86 Galatasaray Sportif TSPOR 45 1, ,7% a.d. a.d. a.d. 3, ,5% -11,1% 1,32-8,88-4,66 Trabzonspor Sportif TEKNOLOJİ SEKTÖRÜ % 14,84 2,44 7,15 1, ,5% 12,0% 0,48 1,87 75,55 Bilişim Sektörü ,0% 15,32 2,33 9,11 0, ,8% 7,2% 0,24 10,17 182,05 ARENA 48 4, ,2% 6,63 0,84 4,23 0, ,6% 3,4% 0,00 7,94 84,43 Arena Bilgisayar ARMDA 26 4, ,6% 8,73 1,54 6,73 0, ,0% 3,1% -11,81 12,65 186,62 Armada Bilgisayar BMEKS 39 2, ,5% 18,70 2,04 9,38 0, ,3% 4,4% 1,78 8,53 43,13 Bimeks DESPC 38 2, ,3% 6,97 1,31 5,45 0, ,6% 6,1% -3,81 0,72 82,73 Despec Bilgisayar DGATE 33 13, a.d. 15,55 3,35 15,80 0, ,9% 2,6% 15,28 37,36 714,81 Datagate Bilgisayar ESCOM 33 1, a.d. a.d. 1,09 12,05 0, ,4% -1,9% 1,27 9,66 101,27 Escort Teknoloji INDES 41 5, ,5% 17,40 2,23 8,15 0, ,0% 2,4% 0,53-4,41 76,76 Indeks Bilgisayar LINK , ,1% 1% 39, ,96 22, , % 9,4% 11,2% -1, ,69 75,11 Link Bilgisayari LOGO , ,9% 23,59 7,55 15,76 6, ,5% 38,3% 0,58-8,61 273,56 Logo Yazılım TKNSA , a.d. a.d. 4,98 9,46 0, ,7% 2,7% 3,77-7,28-18,12 Teknosa İç ve Dış Ticaret

18 Piyasa Verileri Tablosu Tarih TL/USD 2,4772 BIST Hisse Endeks H.A.O. Kapanış Hisse Piyasa Değeri Piyasa Değeri Net Kar (TL) Net Kar Piyasa Göstergeleri Finansal Göstergeler (%; Yıllık) Getiri (%) Hisse Kodları (%) (TL) Adeti (TL mn) ($) 2013/ / / /12 Değişim F/K PD/DD FD/FAVÖK FD/Satış Net Borç (TL) N.Kar Marjı FAVÖK Marjı Haftalık Aylık Yıllık Senetleri XU , ,5% 13,89 1,55 10,05 0, ,09-4,43 42,04 BIST 100 Endeksi Elektronik Aletler ,6% 16,39 1,07 6,10 0, ,4% 4,9% -0,97 3,25 12,00 EMKEL 83 1, ,8% a.d. 0,68 12,31 0, ,8% 5,9% -3,65 3,94 15,79 Emek Elektrik GEREL 48 1, a.d. 16,39 1,07 16,05 0, ,0% 6,1% 0,00 7,26 9,56 Gersan Elektrik PRKAB 15 1, ,6% a.d. 1,22 3,25 0, ,0% 2,9% 0,74-1,44 10,65 Türk Prysmian Kablo Savunma Sanayii ,7% 16,72 3,25 13,03 2, ,2% 19,5% 3,03-2,46 53,77 ASELS , ,7% 16,72 3,25 13,32 2, ,2% 19,5% 3,03-2,46 53,77 Aselsan Telekominikasyon ,4% 14,65 2,39 6,77 2, ,6% 16,1% -0,37-3,48 54,40 ALCTL 33 3, a.d. a.d. 2,70 a.d. 0, ,5% -4,0% -1,09 15,61 44,05 Alcatel Lucent Teletaş ANELT 13 2, ,4% 24,35 3,32 16,02 2, ,9% 13,5% 0,47 1,41-15,63 Anel Telekom KAREL 29 1, ,4% 7,18 0,53 3,95 0, ,5% 15,7% 1,43-0,70 16,18 Karel Elektronik NETAS , ,2% 56,40 2,07 22,18 1, ,6% 5,1% -0,48-2,28 106,00 Netaş Telekom. TTKOM , ,1% 12,99 4,14 6,78 2, ,8% 35,6% 0,81-2,99 34,53 Türk Telekom TCELL , ,9% 16,20 1,77 6,80 2, ,5% 30,7% -1,43-5,17 22,66 Turkcell TEKSTİL SEKTÖRÜ % 10,59 1,53 10,20 0, ,3% 7,9% -0,11 2,76 32,35 Ev Tekstil ,8% 11,16 0,88 5,29 0, ,5% 3,8% 0,29 18,71 58,75 IDAS 91 0, ,2% a.d. 0,56 a.d. 2, ,7% -4,6% 0,00 19,05 0,00 İdaş YATAS 48 1, ,1% 11,16 0,92 5,01 0, ,6% 12,2% 0,58 18,37 117,50 Yataş Konfeksiyon a.d. 5,01 0,89 12,78 1, ,5% 4,2% -0,87-3,61 19,29 KERVN 22 0, ,3% a.d. 1,03 29,35 2, ,0% 6,4% -5,77-5,77 40,00 Kervansaray Yat. Holding ESEMS 16 0, ,5% a.d. 0,39 a.d. 0, ,5% -5,1% 2,27 2,27-44,44 Esem Spor Giyim MNDRS , ,6% 5,01 0,56 5,83 0, ,9% 12,1% 0,00-10,00 75,61 Menderes Tekstil VAKKO 12 1, ,2% a.d. 1,62 33,74 0, ,5% 3,5% 0,00-0,93 6,00 Vakko Tekstil Kumaş a.d. 11,06 2,26 11,79 1, ,6% 10,3% -0,54-4,52 17,80 BOYP 19 43, a.d. a.d. 17,46 14,21 0, ,7% 6,9% -3,35-10,82-5,36 Boyner Perakende Yat. ATEKS 13 6, a.d. 41,69 0,79 12,70 1, ,7% 9,1% -0,49 10,40 10,40 Akın Tekstil ARBUL 37 0, ,0% 28,54 0,75 11,83 1, ,0% 0,0% 1,03-8,41-58,47 Arbul Entegre Tekstil BERDN 35 0, a.d. a.d. a.d. a.d a.d. a.d. 0,00 0,00 0,00 Berdan Tekstil BISAS 25 0, a.d. a.d. 3,83 46,25 1, ,7% 3,6% -2,78-4,11 4,48 Bisaş Tekstil BOSSA 6 2, ,5% 12,98 0,72 9,72 1, ,9% 12,9% -3,72-9,52 87,28 Bossa BRMEN 49 0, a.d. a.d. 0,80 281,99 2, ,7% 0,9% -3,06-12,04 53,23 Birlik Mensucat GEDIZ 58 1, a.d. a.d. 0,63 a.d a.d. a.d. -5,22-19,26-24,31 Gediz İplik LUKSK 16 3, a.d. 9,88 0,59 8,13 1, ,8% 25,8% -1,20 0,30 45,37 Lüks Kadife MEMSA 97 0, ,0% a.d. 0,18 a.d. 11, ,0% -3,1% -8,33-8,33-31,25 Mensa SKTAS 28 3, ,8% a.d. 1,27 18,18 1, ,7% 18,1% 1,45-7,67 60,09 Söktaş SNPAM 3 1, ,4% 18,71 1,54 17,54 4, ,5% 25,3% 3,03-5,03 4,94 Sönmez Pamuklu YUNSA 30 6, ,7% 5,39 2,00 7,95 1, ,5% 13,9% 15,57 15,76 85,01 Yünsa İplik ,1% 17,68 0,83 18,20 0, ,2% 15,1% -3,83-3,59 19,59 ARSAN 44 1, ,3% a.d. 1,22 186,76 2, ,2% -0,4% -36,62-28,16 23,73 Arsan Tekstil BRKO 88 0, ,6% a.d. 0,27 11,38 0, ,2% 9,8% 10,64 8,33 23,81 Birko Mensucat EDIP 32 0, a.d. a.d. 0,31 12,98 6, ,5% 47,6% 0,00-2,17 11,11 Edip Gayrimenkul KRTEK 20 0, ,6% a.d. 0,57 a.d. 1, ,8% 0,4% 2,67-2,53 8,45 Karsu Tekstil SANKO 22 4, ,8% 11,49 0,81 85,50 0, ,0% -0,1% 0,65-0,22 36,28 Sanko Pazarlama SONME 6 3, ,0% 35,34 3,40 152,25 50, ,8% 33,2% -0,31 3,21 14,18 Sönmez Filament Diğer Tekstil ,8% 10,62 1,66 7,31 0, ,4% 10,5% 5,76 7,91 74,16 AKSA , ,8% 11,60 1,70 7,31 0, ,7% 13,7% 7,25 9,55 42,72 Aksa SASA , ,6% 7,95 1,53 7,88 0, ,0% 7,3% 4,27 6,28 105,61 Sasa Polyester Deri Konfeksiyon ,9% 20,65 0,82 13,81 0, ,0% 3,7% -1,45 1,63 4,51 DERIM 34 5, ,7% 20,65 1,10 8,63 0, ,0% 6,3% -1,80 9,51 1,87 Derimod DESA 22 0, a.d. a.d. 0,69 a.d. 0, ,0% 1,1% -1,10-6,25 7,14 Desa Deri TURİZM VE OTELCİLİK % 6,23 0,76 40,77 5, ,5% 115,0% -0,18 1,20 16,38 AYCES 7 5, ,8% a.d. 0,91 23,83 3, ,2% 16,7% 5,88 6,09 32,68 Altınyunus Çeşme FVORI 60 0, ,3% a.d. 0,24 26,41 156, ,4% 593,0% 0,00 0,00-41,67 Favori Dinlenme Yer. MAALT 28 13, ,7% 25,15 1,37 20,28 10, ,0% 53,3% 0,38-3,61 17,62 Marmaris Altınyunus METUR 48 0, ,2% a.d. a.d. a.d. ######### a.d. a.d. 1,75 3,57 5,45 Metemtur Otelcilik MARTI 61 0, a.d. a.d. 15,75 25,59 3, ,6% 11,5% -1,49 10,00 32,00 Martı Otel NTTUR , ,1% 4,76 0,56 234,12 10, ,3% 4,9% 0,77-2,24 33,67 Net Turizm PKENT 11 82, ,2% 2.209,61 3,71 34,91 2, ,1% 10,8% -8,56-5,40 34,92 Petrokent Turizm MADENCİLİK % 7,62 274,55 1,67 0, ,2% 13,1% 0,66 6,00-20,59 PRKME , ,7% 16,09 0,98 3,92 2, ,6% 52,4% 0,00-23,15-22,39 Park Elek. Madencilik IHMAD 58 1, a.d. a.d. 1,82 a.d. 53, ,9% -153,3% -12,32-1,63-79,49 İhlas Madencilik IPEKE , ,6% 6,99 0,62 a.d. a.d ,7% 49,4% 1,64 17,72-24,39 İpek Doğal Enerji KOZAA , ,9% 5,80 0,48 a.d. a.d ,6% 50,0% 1,16 4,82-19,82 Koza Madencilik KOZAL , ,2% 7,59 2,11 3,93 2, ,1% 66,9% 12,80 32,22 43,16 Koza Altın LOJİSTİK a.d. 4,29 0,11 3,71 1, ,5% -4,7% 1,60 1,78-9,83 RYSAS 57 0, ,6% 4,29 0,56 3,76 0, ,1% 26,0% 3,19 10,23 49,23 Reysaş Lojistik LATEK 89 0, a.d. a.d. 0,45 a.d. 1, ,1% -35,4% 0,00-6,67-68,89 Latek Lojistik DİĞER % 12,09 0,99 4,50 0, #SAYI/0! #SAYI/0! 2,39 2,45 24,83 AFMAS 11 14, a.d. 44,81 5,63 8,35 1, ,9% 23,7% 0,00 0,00 20,94 AFM Film EUROM a.d. a.d. a.d #SAYI/0! #SAYI/0! 0,00 0,00 0,00 GSDDE 23 1, ,2% a.d. 1,33 35,11 10, ,3% 29,0% 25,55 29,32 138,89 GSD Denizcilik ISMEN 28 1, ,2% 7,07 0,80 1,13 0, ,1% 0,2% 1,52 6,35 23,33 İş Y. Men. Değ. ANELE 45 1, ,2% 33,14 0,58 8,55 0, ,8% 7,8% 3,01 7,87 45,74 Anel Elektrik TGSAS 42 3, ,5% 158,21 1,36 19,69 6, ,7% 32,8% -4,20-4,43-17,62 TGS Dış Ticaret EGCYH 57 0, a.d. a.d. 0,61 a.d. 4, ,69-3,33-4,92 Egeli&Co Yatırım Holding BRKSN 67 1, a.d. a.d. 1,84 23,79 1, ,5% 5,5% 0,52-6,80 9,09 Berkosan Yalıtım PKART 35 2, ,6% 358,63 1,70 55,23 0, ,3% 1,6% -3,19-6,90 8,00 Plastikkart

19 Piyasa Verileri Tablosu Tarih TL/USD 2,4772 BIST Hisse Endeks H.A.O. Kapanış Hisse Piyasa Değeri Piyasa Değeri Net Kar (TL) Net Kar Piyasa Göstergeleri Finansal Göstergeler (%; Yıllık) Getiri (%) Hisse Kodları (%) (TL) Adeti (TL mn) ($) 2013/ / / /12 Değişim F/K PD/DD FD/FAVÖK FD/Satış Net Borç (TL) N.Kar Marjı FAVÖK Marjı Haftalık Aylık Yıllık Senetleri XU , ,5% 13,89 1,55 10,05 0, ,09-4,43 42,04 BIST 100 Endeksi Bankalar % 10,01 1,16 0,84-4,87 37,26 Büyük Ölçekli Bankalar ,6% 10,21 1,21 0,80-7,96 59,48 AKBNK , ,4% 11,01 1, ,81-7,45 58,07 Akbank GARAN , ,5% 12,45 1, ,64-11,31 60,47 Garanti Bankası HALKB , ,8% 8,76 1, ,00-6,08 45,36 T. Halk Bankası ISCTR , ,9% 8,79 1, ,60-8,83 68,88 İş Bankası (C) VAKBN , ,6% 7,97 0, ,33-5,25 72,31 Vakıflar Bankası YKBNK , ,4% 11,40 1, ,62-8,85 51,79 Yapı ve Kredi Bank. Orta ve Küçük Ölçekli Bankalar ,1% 9,04 0, ,88-1,79 15,04 ALNTF 4 2, ,5% 10,77 1, ,00 0,00 36,14 AlternatifBank ASYAB 51 0, ,2% a.d. 0, ,84 3,17-46,72 Asya Katılım Bankası ALBRK , ,1% 5,94 0, ,05 2,27 22,62 Albaraka Türk DENIZ 0 7, ,7% 9,01 0, ,28-3,78-5,82 Denizbank FINBN 0 3, ,5% 9,89 1, ,00-2,86 24,05 Finansbank SKBNK , ,5% 9,37 0, ,66 1,58-11,96 Şekerbank TEBNK 4 2, ,4% 7,36 0, ,02-14,75 6,67 T. Ekonomi Bank. TEKST , ,8% 110,56 1, ,52 3,23 77,78 Tekstilbank KLNMA 1 5, ,1% 17,74 1, ,00-1,14 5,11 T. Kalkınma Bank. TSKB , ,3% 8,25 1, ,05-5,58 42,49 T.S.K.B. Sigorta % 18,00 1, ,87-0,88 25,59 AKGRT 28 2, ,8% 22,79 1, ,24-10,59-13,52 Aksigorta ANHYT 17 5, ,5% 21,50 3, ,55 1,65 24,79 Anadolu Hayat Emek. ANSGR 42 1, ,1% 9,92 0, ,16 0,71-1,39 Anadolu Sigorta HALKS - 3, ,8% 7,95 2, ,37-2,26 127,12 Halk Sigorta AVIVA 1 4, ,7% a.d. a.d ,00 0,21 53,25 Aviva Sigorta GUSGR 12 2, a.d. 30,47 1, ,20 9,20 51,67 Güneş Sigorta RAYSG 4 0, ,3% 43,22 0, ,56-5,97-22,22 Ray Sigorta YKSGR 1 18, a.d. 21,66 4, ,00 0,00-15,00 Yapı Kredi Sigorta Faktoring % 6,91 1,11 4, ,97-0,67 24,63 CRDFA 14 1, ,5% 5,95 1,05 4, ,52 0,53 24,85 Creditwest Faktoring GARFA 8 2, ,1% 8,10 1,18 5, ,42-1,88 24,40 Garanti Faktoring Finansal Kiralama % 7,25 0,72 2, ,13-1,60 17,46 FFKRL 1 3, ,6% 8,38 0,72 2, ,11-16,27-14,43 Finans Fin. Kir. ISFIN 32 1, ,3% 6,12 0,74 2, ,00 7,22 37,08 İş Fin. Kir. SEKFK 15 0, ,5% 5,64 0,57 3, ,45 4,48-2,78 Şeker Fin. Kir. FONFK 7 1, ,4% 16,02 0,71 5, ,59 0,60 40,83 Fon Fin.Kir. VAKFN 22 1, a.d. a.d. 0,74 0, ,59-4,03 26,60 Vakıf Fin. Kir. Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı % 7,62 1,05 15,98 5, ,2% -20,5% 0,15-0,24 21,09 AGYO 16 1, a.d. 9,12 0,45 559,89 7, ,0% 1,6% -0,74-1,47 10,74 Atakule GMYO ATAGY 24 2, a.d. a.d. 1,87 a.d. 94, ,2% -154,3% 0,49 0,99 28,40 Ata G.M.Y.O. AKSGY 27 2, ,2% 9,07 0,64 27,85 10, ,0% 38,8% 5,98 19,28 7,01 Akiş GMYO AKFGY 24 1, a.d. 1,84 0,35 22,16 16, ,6% 76,1% 4,22-3,89 57,27 Akfen Gayrimenkul AVGYO 51 0, ,3% 45,75 0,76 44,32 4, ,4% 11,1% -5,94 2,15 10,47 Avrasya GMYO AKMGY 50 17, ,8% 9,93 3,09 9,87 6, ,3% 69,1% 0,57-4,37 11,87 Akmerkez GMYO ALGYO , ,4% 2,94 0,50 3,76 2, ,8% 71,0% 0,47 0,47 6,08 Alarko GMYO DZGYO 13 1, a.d. 18,43 0,54 28,36 9, ,1% 34,8% -1,56-5,03 15,24 Deniz G.M.Y.O. EGYO 66 0, a.d. a.d. a.d. a.d. 97, ,4% -437,3% 0,00 0,00 0,00 EGS GMYO EKGYO , ,3% 13,67 1,46 16,65 5, ,4% 34,3% 1,24-0,30 58,27 Emlak Konut GMYO DGGYO 8 4, ,5% 20,82 1,64 32,94 24, ,6% 73,1% 1,71-6,13-2,26 Doğuş GMYO YGYO 24 0, a.d. 11,25 0,57 36,69 1, ,5% 5,3% -3,33-6,45 48,72 Yeşil GMYO IDGYO 25 1, ,4% a.d. 1,29 a.d. 195, ,2% -644,0% -6,72-18,38-14,62 İdealist GMYO HLGYO , ,7% 15,36 1,14 14,95 10, ,8% 70,5% 2,27 2,27 26,52 Halk GMYO ISGYO , ,3% 14,19 1,02 13,77 6, ,1% 48,7% 2,84 3,43 64,33 İş GMYO KLGYO 35 1, ,2% a.d. 0,49 12,86 7, ,6% 56,4% 0,00 0,00 17,17 Kiler GMYO KRGYO 1 0, ,6% 109,38 1,30 a.d ,00 3,19-30,22 Körfez GMYO MRGYO 48 0, ,5% a.d. 0,40 32,19 9, ,9% 28,9% 2,44 16,67 27,27 Martı GMYO NUGYO 41 4, ,1% a.d. 3,34 a.d. 103, ,4% -185,4% 4,88-10,72-9,93 Nurol GMYO PEGYO 51 0, ,2% a.d. 0,26 84,60 7, ,0% 8,9% 0,00 2,38 13,16 Pera GMYO RYGYO 38 0, ,0% 7,96 0,48 5,82 4, ,9% 76,4% 2,82 4,29 83,49 Reysaş GMYO OZGYO 28 1, ,4% 2,82 0,74 92,89 33, ,0% 35,8% -1,71 3,60 40,24 Özderici GMYO TRGYO , ,6% 4,86 0,64 18,92 5, ,6% 26,9% -1,97-2,68 45,57 Torunlar GMYO VKGYO , ,4% 27,35 1,08 a.d. 109, ,5% -43,3% -0,34-3,29-64,75 Vakıf GMYO SRVGY 20 2, a.d. 13,62 0,62 39,68 10, ,3% 26,8% 0,00-2,53 21,31 Servet GMYO SAFGY , a.d. 1,16 0,99 7,18 3, ,7% 47,8% 0,88 5,56 7,82 Saf GMYO SNGYO , ,1% 12,78 0,44 20,25 1, ,8% 9,5% 0,00-1,22 20,90 Sinpaş GMYO TSGYO 24 0, a.d. 65,13 0,48 33,46 14, ,3% 44,5% -1,47-2,90 3,08 TSKB GMYO YKGYO 44 2, a.d. 2,87 1,34 a.d. 3, ,2% -5,6% 0,45-1,76 108,41 Yapı Kredi Koray GMYO

20 Piyasa Verileri Tablosu Tarih TL/USD 2,4772 BIST Hisse Endeks H.A.O. Kapanış Hisse Piyasa Değeri Piyasa Değeri Net Kar (TL) Net Kar Piyasa Göstergeleri Finansal Göstergeler (%; Yıllık) Getiri (%) Hisse Kodları (%) (TL) Adeti (TL mn) ($) 2013/ / / /12 Değişim F/K PD/DD FD/FAVÖK FD/Satış Net Borç (TL) N.Kar Marjı FAVÖK Marjı Haftalık Aylık Yıllık Senetleri XU , ,5% 13,89 1,55 10,05 0, ,09-4,43 42,04 BIST 100 Endeksi Holdingler % 12,56 1,26 10,00 1, ,1% 12,5% 0,04-2,09 18,34 Büyük Ölçekli ,2% 12,55 1,37 9,74 1, ,6% 20,2% 0,76-4,87 25,91 ENKAI , ,5% 12,89 1,45 7,92 1, ,0% 14,8% -0,59-2,70-9,44 Enka İnşaat KCHOL , ,6% 12,17 1,57 13,31 0, ,7% 4,4% 2,08-5,41 55,77 Koç Holding SAHOL , ,3% 12,85 1,10 8,20 3, ,0% 41,4% 0,80-6,51 31,40 Sabancı Holding Orta Ölçekli ,8% 13,97 1,19 11,10 1, ,1% 11,7% 2,30 1,76 30,51 ALARK , ,7% 17,98 0,78 a.d. 0, ,4% -1,5% 0,49-6,15-6,81 Alarko Holding AKFEN 20 6, a.d. 127,73 1,20 294,49 30, ,7% 10,7% 4,32 17,74 49,12 Akfen Holding DOHOL , ,1% a.d. 0,53 9,09 0, ,6% 6,2% 2,94-5,41 2,84 Doğan Holding SISE , ,0% 11,51 1,14 6,86 1, ,3% 18,5% 1,87-5,68 85,84 Şişe Cam TKFEN , ,8% 11,55 0,98 8,49 0, ,4% 6,7% 1,06-0,35 23,54 Tekfen Holding TAVHL , ,7% 11,80 3,64 13,41 4, ,0% 32,0% 7,57 11,96 38,33 TAV Havalimanları YAZIC , ,1% 26,95 0,80 23,91 2, ,7% 9,4% -2,12 0,24 20,73 Yazıcılar Holding Küçük Ölçekli a.d. 8,27 0,67 9,05 0, ,4% 5,6% -2,94-3,17-1,42 BRYAT 13 20, ,4% 14,91 1,15 15, a.d. a.d. 2,54-4,27 71,32 Borusan Yat. Paz. ATSYH 100 0, ,2% a.d. 0,79 a.d. 0, ,9% -19,9% -2,94-4,35-55,41 Atlantis Yatırım Holding ARTI 73 1, ,4% 1,32 0,42 17,96 0, ,4% 2,0% 0,83-17,12-41,83 Artı Yat. Holding ANSA 83 0, ,2% a.d. 1,56 12,31 1, ,9% 9,1% -18,06 7,27-50,83 Ansa Yatırım Holding CLKHO 99 0, a.d. 7,33 0,37 2,15 0, ,7% 9,0% 0,00 0,00-70,25 CLK Holding DAGHL 64 1, a.d. 11,94 1,08 a.d a.d. a.d. 0,00-2,31 19,01 Dagi Yatırım Holding ECZYT , ,0% 28,37 0,52 a.d. 0, ,8% -0,9% 4,87 2,38 83,81 Eczacıbaşı Yatırım GLYHO 58 2, a.d. 8,99 0,77 19,56 4, ,9% 25,5% 1,01 48,15 56,48 Global Yat. Holding GSDHO , ,4% 588,84 0,67 40,64 34, a.d. a.d. -1,72 16,33 96,55 GSD Holding IHLAS , ,8% a.d. 0,43 a.d. 0, ,1% -9,9% -7,14-7,14-25,71 İhlas Holding IHYAY 48 0, ,3% a.d. 0,39 a.d. 0, ,2% -14,0% 0,00 0,00-22,86 İhlas Yayın Holding IEYHO 69 0, a.d. a.d. 0, ,98 0, ,3% 0,2% 0,00-2,94-3,19 Işıklar Enerji Yapı Hol. GENYH 30 0, a.d. 0,03 0,03 0,37 0, ,7% 32,0% -34,26-90,03-94,03 Gen Yatırım Holding MZHLD 37 1, ,4% 4,87 a.d. 6,39 0, ,5% 6,8% -3,85-13,04 23,46 Mazhar Zorlu Holding GNPWR 22 0, ,9% a.d. 0,75 2,61 0, ,7% 16,2% 0,00-11,54-74,16 Genpower Holding KPHOL 59 0, ,5% 6,73 0,57 a.d a.d. a.d. -3,57-1,82-37,93 Kapital Yat. Holding KOMHL 37 2, ,3% 23,47 0,34 10,75 0, ,5% 6,4% -0,85-3,33-0,43 Kombassan Holding NTHOL , ,3% 17,80 1,59 32,48 6, ,7% 19,6% -1,74-0,75 69,53 Net Holding YESIL 30 0, ,1% a.d. 1,44 a.d a.d. a.d. -1,12 20,55-6,38 Yeşil Yatırım TRNSK 88 0, ,3% a.d. a.d. a.d a.d. a.d. 0,00 0,00 0,00 Transtürk Hold. TCHOL 15 1, a.d. a.d. 1,23 a.d. a.d a.d. a.d. 0,00-3,25 12,26 Tacirler Yat. Holding ITTFH , a.d. 6,15 0,44 18,88 0, ,3% 2,5% 1,30-2,50 19,39 İttifak Holding Yatırım Ortaklığı % 10,11 0,83 1,95 0, #SAYI/0! #SAYI/0! -0,64 3,93 19,52 EGLYO 16 5, a.d. 51,42 2,62 a.d #SAYI/0! #SAYI/0! 6,87 0,72 81,23 Egeli&Co Girişim ARFYO 17 1, ,6% a.d. 0,88 1,60 a.d ,1% -0,1% 0,00 0,00-3,15 Alternatif Yat.Ort. ATLAS 70 0, ,1% a.d. 0,89 7,10 a.d ,1% -0,1% -14,61 11,76 16,92 Atlas Yat. Ort. COSMO 64 0, a.d. 6,41 a.d. 8,71 0, ,3% 5,3% -5,71-10,00 13,79 Cosmos Yatırım Holding ECBYO 54 1, a.d. 15,40 0,64 a.d. a.d ,0% 3,9% -4,26 8,87 45,16 Eczacıbaşı Yat. Ort. EGCYO 80 1, a.d. 3,47 0,73 a.d. 9, ,4% -59,6% 3,47 49,00 129,23 Egeli & Co Tarım Girişim EMBYO a.d. a.d. a.d #SAYI/0! #SAYI/0! 0,00 0,00 0,00 ETYAT 94 0, ,5% a.d. 0,48 a.d. a.d ,7% 0,7% -2,00 8,89-6,14 Euro Trend Yat.Ort. FNSYO 13 1, a.d. 63,99 0,91 3,22 a.d ,5% -1,0% 0,00 0,00 7,07 Finans Yat. Ort. GDKYO a.d. a.d. a.d #SAYI/0! #SAYI/0! 0,00 0,00 0,00 GRNYO 84 0, ,3% 12,08 0,66 a.d. a.d ,5% 2,5% 0,00-1,33 26,62 Garanti Yat. Ort. ISGSY 31 2, ,7% 11,25 0,62 0,63 0, ,1% 65,6% 0,92-2,65 5,83 İş Girişim ISYAT 67 1, ,4% 6,26 0,70 a.d. a.d ,2% 8,0% 2,73 2,73 29,18 İş Yat. Ort. VKFYO 34 0, ,9% a.d. 1,53 a.d. 0, ,2% -1,2% 1,04-2,02 7,78 Vakıf Yat. Ort. GDKGS 14 1, ,6% 24,11 0,98 5,12 0, ,2% 0,2% 1,92-0,93 11,58 Gedik Girişim AVTUR 21 1, a.d. 10,65 0,99 276,14 27, ,8% 10,5% -4,24-0,63-1,25 Avrasya Petrol ve Tur. OYAYO 53 0, a.d. 26,25 1,57 10,31 0, ,5% 0,5% 0,00-1,15-36,76 Oyak Yat.Ort. RHEAG 87 0, ,1% a.d. 0,85 a.d. 8, ,0% -19,7% 2,35 7,41 24,29 Rhea Girişim FAVÖK (Faiz, Amortisman, Vergi Öncesi Kar):Esas Faaliyet Karı+Dönem Amortismanı PD/DD oranında, oran hesaplanırken konsolide bilançolarda ana ortaklık Öz Sermayesi kullanılmıştır. Net Borç : (Kısa Vadeli Finansal Borçlar+Uzun Vadeli Finansal Borçlar) - (Nakit+Menkul Kıymetler) a.d. : Anlamlı Değil HAO: Halka Açıklık Oranı PD/DD: Piyasa Değeri / Defter Değeri FD (Firma Değeri): Piyasa Değeri - Net Nakit Not: Banka bilançoları konsolide olmayan bilançolardır. Endeksler:30 hisseleri aynı zamanda 100 Endeksi'ne de dahildir.