HSBC. 24 Kasım Kasım 2006

Transkript

1 24 Kasım 2006 HSBC 701 Günlük Bülten 24 Kasım 2006 Merkez Bankası beklendiği gibi faizleri değiştirmedi Türkiye müzakerelerin kısmi de olsa askıya alınmasını istemiyor Yunan Alpha Bank ve Anadolu Grubu %50 pay sahibi olacakları ve Alternatifbank ı devralacak bir finansal holding kurmak üzere anlaşma imzaladıklarını açıkladılar MB beklendiği gibi faizleri değiştirmedi. Merkez Bankası (MB) Para Politikası Kurulu (PPK) dünkü toplantısında beklendiği gibi kısa vadeli politika faizlerini değiştirmeyerek, borçlanma için basit %17,50 ve borç verme için gene basit %22,50 seviyelerinde bıraktı. MB, toplantı sonrası yaptığı kısa açıklamada toplam talepte öngörülen yavaşlamanın ve enflasyon beklentilerinde iyileşmenin devam ettiğine dikkat çekti. MB nın her ay iki kez düzenlediği beklenti anketinde ay sonrası itibariyle bakıldığında enflasyon beklentilerinde iyileşme gözükürken, bu ayın ikinci yarısında ilk yarısına göre 12-aylık ileriye dönük enflasyon beklentisinde bir miktar bozulma göze çarpıyor. Diğer yandan MB, orta vadeli enflasyon beklentilerinin henüz hedeflerle uyumlu olmaması, hizmet enflasyonu ve küresel ekonomideki belirsizlikler gibi risklerin enflasyon görünümünü etkileyebileceğinin altını çizdi. MB ayrıca bu ayın başındaki olumsuz hava koşullarından dolayı işlenmemiş gıda fiyatlarının Kasım ayı enflasyonunu olumsuz etkileyebileceği konusunda uyarıda bulundu. Tüketici sepetinin alt kalemleri arasında en büyük oynaklığı gösteren işlenmemiş gıda fiyatları hatırlanacağı gibi Ekim ayında oldukça ufak bir yükseliş göstererek enflasyonun beklentilerden iyi çıkmasında en önemli rolü oynamıştı. Biz uzun bir süredir enflasyon ve faizlerde yukarı yönlü risklerin aşağı yönlü risklerden daha fazla olduğuna inanıyoruz. MB nın da Ekim ayı sonunda belirttiği gibi servis fiyatlarındaki katılık, gelirler ve maliye politikalarının seyri ve önümüzdeki siyasi sürecin yaratacağı belirsizliklerden dolayı en iyi ihtimalle faizlerin uzun bir süre daha şu anki yüksek seviyelerini korumasını bekliyoruz. Piyasada bize göre gereğinden erken faiz indirimi beklentileri oluşmuştu. MB nın son raporlarında bizim savımızı desteklemesi ve piyasa beklentilerini daha gerçekçi bir platforma taşımasını takiben 2007 yılı için ekonomik büyüme tahminimizi %5,5 den %4,6 ya aşağı revize ediyoruz. Bu sebeple önümüzdeki dönemde hisse senetleri piyasası ile ilgili olumsuz görüşümüz muhafaza ediyoruz. Bu görüşümüzü karşı yukarı yönlü riskler arasında ihtimalini düşük gördüğümüzü Kıbrıs sorununa bulunabilecek bir son dakika çözümü ve önümüzdeki senenin siyasi risklerini erken bertaraf edebilecek gelişmeleri sayabiliriz. Türkiye müzakerelerin kısmi de olsa askıya alınmasını istemiyor. Dışişleri Bakanı Abdullah Gül, Türkiye'nin AB ile tam üyelik müzakerelerinin kısmi askıya alınmasını herkes için tehlikeli olacağı gerekçesiyle istemediğini söyledi. Gül, hükümetin AB sorunlarına rağmen ekonomik ve siyasi reformlara devam edeceğini ve bu çerçevede 301. maddede değişiklik önerisini AB zirvesinden Meclis'e sunmayı planladıklarını vurguladı. Diğer yandan, Devlet Bakanı ve Başmüzakereci İMKB verileri İMKB ,077 Piyasa Değeri (YTL milyon) 217,964 Piyasa Değeri ($mn) 148,867 Halka Açık Piyasa Değeri ($mn) 47,949 Günlük İşlem Hacmi ($mn) İlk 15 Aracı Kur. Alış/(Satış) farkı ($mn) Yurtdışı piyasalar Borsalar Endeks % Değ. S&P 500 1, Dow Jones 12, NASDAQ-Comp. 2, Frankfurt DAX 6, Paris CAC 40 5, Londra FTSE-100 6, Rusya RTS 1, Budapest SE 23, Prague SE 1, Brezilya Bovespa 42, Arjantin Merval 1, Nikkei 15, Piyasa verileri 23 Kasım 2006 Günlük Getiri(%) Kasım Ayı Getiri(%) İMKB , $/YTL Euro/YTL Euro/$ Altın/Ons ($) $ O/N Repo (net) % Bono Piyasası (Bileşik faiz) 13/08/08 % /07/08 % $/YTL 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1, Interbank Hacim($mn) $ Haftalık portföy listesi Piyasa Değ. ($ mn) Hedef Değ IMKB-100 Portföy 23 Kasım 06 ($mn) Rel.Per.* % Ağırlığı AEFES 3,332 3, %10 CIMSA 724 1, %10 ENKAI 5,323 5, %10 EFES %10 EREGL 2,880 2, %10 FROTO 2,634 3, %10 ISGYO %10 MIGRS 1,840 1, %10 TUPRS 4,050 5, %10 YAZIC 1,010 1, %10 Performans Portföy IMKB-100 Relatif %1.36 -%0.93 -%0.44 Kümülatif % %4.27 %

2 Ali Babacan, Finlandiya'nın Kıbrıs konusunda çözüm önerisine ilişkin tartışmalarda Türkiye nin masadan kalkan taraf olmayacağını söyledi Aralık taki Liderler Zirvesi sinde Türkiye nin 9. AB uyum reform paketini onaylayacağını ve özgürlükleri kısıtladığı gerekçesiyle eleştirilen TCK nın 301. maddesini sivil toplum örgütlerinden yapılan öneriler doğrultusunda değiştireceğini tahmin ediyoruz, fakat yaklaşan seçim yılı düşünüldüğünde hükümetin Kıbrıs konusunda Kuzey Kıbrıs a uygulanan kısıtlamalar kaldırılmadan önemli bir adım atması zor gözüküyor. Bu çerçevede Liderler Zirvesi nden Gümrük Birliği ile ilgili başlıklarda müzakerelerin askıya alınması kararı çıkması sürpriz olmayacaktır. Şu aşamada müzakerelerin tümüyle askıya alınmasının AB-Türkiye ilişkilerine ciddi zarar vereceğinden AB cephesinde de çoğunluğun desteğini alamayacağını düşünüyoruz. Fakat şunu da belirtelim ki, görüşmeler kısmi olarak askıya alınsa da 2007 yılında Kıbrıs Rum Kesimi nin veto hakkını her fırsatta kullanabilmesi riskinden dolayı pratikte yeni müzakere başlıklarının açılması oldukça zor olabilir. Piyasa Yorumu Mali piyasalar, ABD piyasalarının tatil olmasına rağmen dün de dalgalı bir seyir izledi. AB ile ilgili endişeler sonucu baş gösteren ve yık sonu pozisyon kapamaları ile tetiklenen satış baskısı dün de hissedildi. USD/TRY kuru en yüksek den işlem gördükten sonra a kadar gerileyip günü de den tamamladı. ABD piyasalarının kapalı olduğu bir günde TRY de yaşanan bu aşırı dalgalanma likiditenin kaybolduğuna da işaret ediyordu. 13/8 vadeli gösterge tahvilin bileşik faizi %21.5 civarında kalmayı sürdürdü. Yerli birkaç bankanın alış iştahının devam etmesi faizlerin yükselmesine mani oldu. Hisse senedi piyasası tepki alımlarıyla günü %1 e yakın bir artış ile tamamlarken Eurobond piyasasında ise tatil nedeniyle işlem olmadı. Dün toplanan TCMB beklenildiği üzere faizlerde değişikliğe gitmedi. Mevcut risklere işaret edilirken enflasyon beklentilerinin iyileşmeye devam ettiği ileri sürüldü. Önceki birkaç toplantı ile benzerlik gösteren metnin mali piyasalar üzerinde belirleyici olmayacağını düşünüyoruz. Mali piyasalardaki dalgalı ve satış yönündeki seyrin bugün de korunacaktır. Yurt dışı kaynaklı dolar alımı ve USD/TRY kurunun 1.5 düzeyine yükseleceğine ilişkin öngörüler satışların sürmesine yol açıyor. USD/TRY kurunun bugün çift taraflı dalgalanacağını ama günü dünkü kapanışın daha üzerinde kapatma ihtimalinin daha yüksek olduğunu öngörüyoruz. Günlük hedef aralığımız olabilir. 13/8 vadeli tahvilin bileşik faizi %21.5 düzeyinde salınmayı sürdürebilir. Risk faiz düzeyinin yükselebileceği yönünde. Hisse senedi piyasası ise genel piyasa seyrine göre bir yön izleyebilir. Piyasa Gündemi Cuma, 24 Kasım Pazartesi, 27 Kasım Salı, 28 Kasım Çarşamba, 29 Kasım Perşem be, 30 Kasım ABD İnşaat İzinleri Ekim ABD Yeni Siparişler (Savunma Hariç) Ekim (piyasa tahmini 0.1) ABD Yeni Siparişler (Ulaşım Hariç) Ekim (piyasa tahmini 0.2) ABD Dayanılı Tüketim Malları Ekim (piyasa tahmini 4.0) ABD Perakende Satış Göstergesi ABD Tüketici Güven Endeksi Kasım (piyasa tahmini 105.9) ABD Konut Satışları Ekim (piyasa tahmini) 61.6m Hazine 431YTLm lik itfa yapıyor ABD Çekirdek Kişisel Tüketim Harcamaları 3Ç (piyasa tahmini %2.3) ABD Kişisel Tüketim Harcamaları 3Ç (piyasa tahmini %2.5) ABD Yeni Evler Ekim (piyasa tahmini 1.05m) ABD GSYİH 3Ç önveri (piyasa tahmini %1.8) ABD Çekirdek Kişisel Tüketim Harcamaları Ekim (piyasa tahmini %0.1) ABD Kişisel Tüketim Harcamaları Ekim ABD İşsizlik başvuruları (piyasa tahmini ) ABD Kişisel Gelir Ekim (piyasa tahmini %0.5) ABD Chicago PMI Kasım (piyasa tahmini 54.8) Dış Ticaret Verileri Ekim Bankalar için 3Ç06 konsolide sonuçları açıklamak için son gün 2 24 Kasım 2006

3 Şirket Haberleri Adana Çimento nun dokuz aylık net karı 73.6 milyon dolar olarak açıklandı. Açıklanan bu kar rakamı yıllık bazda %44 oranında artışa işaret etmektedir. Şirket tam kapasiteyle çalıştığından satışlardaki %2 lik artışa karşın operasyonel verimlilik ve öte yandan Elazığ Çimento satışından elde edilen 5.5 milyon dolarlık gelir ile net karda büyük bir artış yakalanmıştır. FAVÖK yıllık bazda %23 oranında büyürken FAVÖK marjı ikinci çeyrekteki %45.7 olan seviyesinden üçüncü çeyrekte %47.3 e yükselmiştir. [ADANA.IS; Piyasa Değeri: 335 milyon dolar, Hedef Değer: 400 milyon dolar, Endeksin Üzerinde Getiri] Yunan Alpha Bank ve Anadolu Grubu %50 pay sahibi olacakları ve yönetimde eşit şartlarla temsil edilecekleri bir finansal holding kurmak üzere hisse devir anlaşması imzaladıklarını açıkladılar. Anlaşmaya göre, Alternatifbank ın %94 ü, Alternatif Finansal Kiralama nın ise % 95 hisselerinin yarısının ayni sermaye, yarısının ise nakit karşılığı olmak üzere tamamen yeni kurulacak Finansal Holding e devredilecek. Hisse devrinin tahminen Mart 2007 tarihine kadar tamamlanması hedefleniyor. Kurulacak Finansal Holding in % 50 hissesi karşılığında Alpha Bank, nakit sermaye taahhüdü olarak; ABank için milyon dolar, ALease için 17.6 milyon dolar ve şirkete devredilecek gayrimenkuller için 20 milyon dolar olmak üzere, toplam milyon dolar ödeyecek. Bu şekilde Abank ın toplam hisseleri milyon dolar, Alease ise 37 milyon dolar üzerinden değerlenmiş oldu. Ancak bu tutarlar 2006 yılı mali tablolarına bağlı olarak revize edilebilecek. Alternatifbank ın açısından, dünkü piyasa değerinin sadece %1.5 üzerinde olan satış fiyatı banka için 3.6x Fiyat / Defter Değeri çarpanı ifade etmektedir. Bu çarpan piyasa ortalaması olan 2.3x e göre ciddi miktarda prim ifade etmektedir. Alpha bank hisse devrini müteakip, ABank ın halka açık hisseleri ile ilgili çağrı yapacak. Yazıcılar Holding in Alternatifbank da dolaylı olarak %61 oranında hisse sahibidir. Anadolu Endüstri Holding e (AEH) nakit para girişi de AEH nin önümüzdeki dönemde yapılacak olan elektrik dağıtım ihalelerinde elini sağlamlaştıracaktır. [ALNTF.IS; Piyasa Değeri: 429 milyon dolar] [YAZIC.IS; Piyasa Değeri: 1,010 milyon dolar, Hedef Değer: 1,040 milyon dolar, Endekse Paralel Getiri] Doğuş Otomotiv 2006 yılı ilk 9 aylık sonuçlarına göre geçen yılın aynı dönemine kıyasla dolar bazında %79 düşüş ile 12.8 milyon dolar (18.2 milyon YTL) net kar açıkladı. Açıklanan kar rakamı 19 milyon dolar olan piyasa beklentisinin altında kalmıştır. Şirketin satışları %8 artarak 1.3 milyar dolar seviyesinde gelmesine rağmen, satışların maliyeti ve bilhassa finansman giderlerinde yaşanan artış net dönem karındaki düşüşte etkili oldu. Diğer taraftan, Özelleştirme İdaresi Başkanlığı, araç muayene istasyonlarının özelleştirilmesi için son aşama olan imtiyaz sözleşmesini, Danıştay 1 Dairesi ne gönderdiğini açıkladı. Danıştay ın, geçen hafta istasyonların özelleştirilmesi ihalesini onaylayan Özelleştirme Yüksek Kurulu kararını iptal eden idare mahkemesi kararının yürütmesini durdurmasının ardından, sıra imtiyaz sözleşmesi onayına gelmişti. 1. Daire nin imtiyaz sözleşmesi taslağına ilişkin görüşlerini bildirmesinin ardından, bu görüş doğrultusunda sözleşmeye nihai şeklinin verilmesi ve daha sonra da istasyonların devri öngörülüyor. Muayene istasyonlarının kurulması ve 20 yıllığına işletme hakkının verilmesini kapsayan ve Aralık 2004 te gerçekleşen ihalede Doğuş Otomotiv-Tekfen-Tuvsud konsorsiyumunun 613 milyon dolar ile en yüksek teklifi verdiği özelleştirme, o tarihten bu yana yasal engellerle karşılaşmış ve devir gerçekleştirilememişti. [DOAS.IS; Piyasa Değeri: 541 milyon dolar, Hedef Değer: 550 milyon dolar, Endeksin Üzerinde Getiri] Garanti Bankası havale akımlarına dayalı 500 milyon dolarlık 10 yıl vadeli dış finansman teminine yönelik çalışmalara başladığını açıkladı. [GARAN.IS; Piyasa Değeri: 6,736 milyon dolar, Hedef Değer: 8,275 milyon dolar, Endeksin Üzerinde Getiri] Bono ve Tahvil Piyasası Vade (Bileşik) Kapanış *Ağır. O. Önceki gün 1 hafta 1 ay 18/04/ /05/ /07/ /04/ /09/ /10/07* /02/10* /02/10* Döviz Piyasası Kapanış Önceki gün 1 hafta 1 ay USD/TRY EUR/TRY EUR/USD GBP/USD EUR/PLN USD/BRL Tahvil ve Eurobond Piyasaları Vade Kapanış Önceki gün 1 hafta 1 ay TUR TUR BRZ RUS US10yr(%) EU10yr(%) Eurobond piyasası ihraçları 23/11/2006 T.C. Hazinesi Vade Kupon Fiyat Getiri USD 27 Kas USD 19 Eyl USD 13 Oca USD 19 Mar USD 15 Ara USD 15 Haz USD 15 Haz USD 30 Haz USD 23 Oca USD 14 Oca USD 15 Oca USD 15 Mar USD 05 Haz USD 05 Şub USD 15 Oca USD 14 Şub USD 17 Mar EUR 30 Kas EUR 08 May EUR 22 Eki EUR 24 Oca EUR 21 Eyl EUR 09 Şub EUR 18 Oca EUR 06 Tem EUR 10 Şub EUR 01 Mar EUR 16 Şub Kasım

4 Teknik Analiz 24 Kasım 2006: İMKB-100 endeks grafiği [Standard] Q.XU100, Last Trade, HiLoCl Bar 23/11/ , , , Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 5 23/11/ , Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 22 23/11/ , Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 56 23/11/ , Q.XU100, Close(Last Trade), WMA /11/ , Daily Q.XU100 [HiLoCl Bar, WMA 5, WMA 22, WMA 56, WMA 200] 14/04/ /11/2006 (GMT) Nis 06 May 06 Haz 06 Tem 06 Ağu 06 Eyl 06 Eki 06 Kas 06 37,510 a geri çekilerek güne başlayan endeks 37,500-38,500 aralığına sıkışmaya başladı. 38,077 den günü kapatan endeks, bugüne 37,800-37,500 aralığını tekrar destek olarak test ederek başlayabilir. 37,500-37,800 aralığında taban bulabilirse günün ikinci yarısında 38,500 ü direnç olarak test edebilir. 38,500 deki orta vadeli ortalamayı kırabilirse endeks, 39,500 e kadar sürecek kısa vadeli bir tepki yükselişi gerçekleştirebilir. 37,500 destek seviyesinden kısa vadeli pozisyon alınabilir, 36,500 desteği aşağı kırılmadığı sürece alınacak pozisyonlar taşınabilir. 5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağırlıklı Ortalama 38,129 39,107 38,776 Yön Endeks Kısa Orta Uzun Direnç 38,500 38,800 39,200-39,500 Destek 37,800 37,500-37,200 36,500-36,200 Price TRY Endeksler TL (%)Değ $ sent İMKB , İMKB-50 37, İMKB-30 47, İMKB Sınai 30, İMKB Mali 59, İMKB Hiz. 20, En çok yükselen 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) Değişim(%) Koza davetiye 10,30 11,35 İpek matbaacılık 4,54 11,27 Tek-art turizm 1,35 8,00 İnfo Men.YO 0,78 6,85 Karsan otomotiv 2,06 6,74 En çok düşen 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) Değişim(%) Çimentaş 11,90-6,30 Selçuk gıda 0,78-6,02 UKI konfeksiyon 2,03-6,02 Berdan tekstil 2,13-4,48 Bisaş tekstil 1,17-4,10 En yüksek hacimli 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) İşl. Hac. (YTL) Garanti bankası 4, İş bankası C 6, Vakıflar bankası 6, Doğan hold. 2, Koza davetiye 10, Vadeli İşlem ve Opsiyon Borsası 23 Kasım Kapanış Değişim IMKB 30 - Aralık IMKB 30 - Şubat IMKB 30 - Nisan $/YTL - Aralık $/YTL - Şubat $/YTL - Nisan Euro/YTL- Haziran Kasım 2006

5 PETKİM [Standard] QPETKM.IS, Last Trade, HiLoCl Bar 23/11/ QPETKM.IS, Close(Last Trade), WMA 5 23/11/ QPETKM.IS, Close(Last Trade), WMA 22 23/11/ QPETKM.IS, Close(Last Trade), WMA 56 23/11/ QPETKM.IS, Close(Last Trade), WMA /11/ Daily QPETKM.IS [HiLoCl Bar, WMA 5, WMA 22, WMA 56, WMA 200] 14/04/ /11/2006 (GMT) Price TRY Nis 06 May 06 Haz 06 Tem 06 Ağu 06 Eyl 06 Eki 06 Kas aralığında taban bulan hisse aralığını kırabilirse yükseliş trendini hızlandırabilir ı kıramazsa aralığında sıkışacaktır. 5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağırlıklı Ortalama Yön Endeks Kısa Orta Uzun Direnç Destek Kasım

6 PETROL OFİSİ [Standard] QPTOFS.IS, Last Trade, HiLoCl Bar 23/11/ QPTOFS.IS, Close(Last Trade), WMA 5 23/11/ QPTOFS.IS, Close(Last Trade), WMA 22 23/11/ QPTOFS.IS, Close(Last Trade), WMA 56 23/11/ QPTOFS.IS, Close(Last Trade), WMA /11/ Daily QPTOFS.IS [HiLoCl Bar, WMA 5, WMA 22, WMA 56, WMA 200] 14/04/ /11/2006 (GMT) Price TRY Nis 06 May 06 Haz 06 Tem 06 Ağu 06 Eyl 06 Eki 06 Kas 06 Hisse aralığında taban bulmaya çalışacaktır aşağı kırılırsa satış baskısı artacaktır. 5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağırlıklı Ortalama Yön Endeks Kısa Orta Uzun Direnç Destek Kasım 2006

7 Araştırma Bölümü Cenk Orçan, Araştırma Müdürü Bülent Yurdagül, Araştırma Müdürü Dr. Murat Ülgen, Baş Ekonomist Fatih Keresteci, Ekonomist (HSBC Bank) Esra Erişir, Ekonomist Güneş Özdemir, Müdür Yardımcısı Levent Topçu, Müdür Yardımcısı Özgür Göker, Yönetmen Alper Dinçer, Stajyer Bu rapor HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ( HSBC ) tarafından sadece Türkiye de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun HSBC ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından alınması durumunda bilgilerin kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Ayazağa Mahallesi Ahi Evran Cad. Dereboyu Sok. Kat :4 15 Maslak İstanbul Telefon: Faks: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgiler HSBC nin güvenilirliğine inandığı sağlam kaynaklardan derlenmiştir, ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiş olup, HSBC bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Belirtilen görüşler HSBC Araştırma Bölümü ne ait olup, den belirtilmeden değişiklik yapma hakkı saklıdır. HSBC ve ilişkili kuruluşlar, ve/veya bu kuruluşlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. HSBC ve ilişkili kuruluşları, bu raporda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetleri satın alma taahhüdünde bulunmuş olabilir, bu menkul kıymetleri kayıtlı piyasalarda alıp satabilir ve sözü edilen şirketlere yatırım bankacılığı veya aracılık hizmetleri verebilir. Araştırma raporlarında yer alan bilgiler ve görüşler raporun hazırlandığı sırada geçerli olan vergi oranlarını temel almakla birlikte, bu oranlar zaman içinde değişkenlik gösterebilir. Geçmiş performans gelecekte sergilenecek performans hakkında belirleyici olmayabilir. Yatırımların veya getirilerin değeri artabileceği gibi azalabilir ve yatırılan ana paranın altına da düşebilir. Araştırma raporunda bahsi geçen yatırımlarda kullanılan para birimi ile raporun ulaştığı yerlerde kullanılan yerel para biriminin farklı olması durumunda, döviz kurlarındaki değişimler o yatırımın değer, fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler yaratabilir. Etkin bir piyasası bulunmayan yatırım araçları söz konusu olduğunda, yatırımların likidite edilmesi, değer tespiti ya da taşınan riskin boyutlarına ilişkin güvenilir bilgilere ulaşmak açısından zorluklar oluşabilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz. 24 Kasım