AYLIK BÜLTEN NİSAN 2014

Transkript

1 AYLIK BÜLTEN NİSAN 204 Piyasa Verileri Kapanış Aylık (%) Borsalar BIST , BIST - Banka 27, BIST - Sınai 62, MSCI G.O.P MSCI Dünya*, (0.09) MSCI Asya-Pasifik Em tia Altın, (2.69) Petrol (0.80) Döviz Sepet 2.54 (3.09) Tahvil Faiz Oranları Gösterge Tahvil Eurobond (3.89) Değerlem e Oranları 203T 204T F/ K (BIST 00) F/ K (MSCI G.O.P) FD/ FAVÖK(BIST 00) FD/ FAVÖK(MSCI G.O.P) Özet M akroekonom ik Göstergeler Veri Dönem Değer Büyüm e GSYH, Mlr $ Büyüme Y/ Y % Enflasyon TÜFE(Aylık %) Şubat TÜFE(Yıllık %) Şubat Dış Ticaret Dış Ticaret Dengesi(Aylık), Mlr $ Şubat Dış Ticaret Dengesi(Yıllık), Mlr $ Şubat İşsizlik İşsizlik Oranı(%) Ödem eler Dengesi Cari Dengesi(Aylık), Mlr $ Ocak Cari Denge/ GSYH(%) Aralık Bütçe Bütçe Dengesi(Aylık), Mlr TL Ocak Faiz Dışı Denge(Aylık), Mlr TL Ocak Bütçe Dengesi/ GSYH(%) Aralık TCM B Nisan gündemine ilişkin önemli başlıklar *4 Nisan Fitch Türkiye gözden geçirme raporu *9 Nisan FOMC toplantı tutanakları * Nisan Moodys Türkiye gözden geçirme raporu *24 Nisan TCMB faiz kararı *25 Nisan Rusya MB faiz kararı *29-30 Nisan FED toplantısı Yurt içi piyasalar Yurtiçi piyasalar Mart ayında da oldukça volatil bir seyir izledi. FED in tahvil alımlarında azaltıma devam edeceği beklentisi ve yurtiçinde artan siyasi tansiyon zaman zaman borsada satışlara neden oldu. Ancak yerel seçimlerden iktidar partisinin güçlü çıkması ardından, azalan siyasi risk nedeniyle Dolar/TL nin seviyesine yakın kapanışı ile BIST şirketlerinin beklenenden daha az kur zararı yazabilecek olmaları, endeksi 8 Aralık 203 ten beri en yüksek seviyeye taşıdı. BIST-00 endeksi Mart ayında %.48 yükselişle 69, seviyesinden kapatırken, Banka endeksi %9.28, sınai endeks ise %6.85 yükseliş gösterdi. Dolar bazında ise BIST 00 %4.88 artarken, MSCI G.O.P. endeksi %2.92 artış gösterdi. Merkez Bankası Para Politikası Kurulu (PPK), Mart toplantısında faiz oranlarında değişiklik yapmayarak sabit tuttu. TCMB son vergi ayarlamaları, kur gelişmeleri ve yüksek gıda fiyatları nedeniyle enflasyonun bir süre %5 hedefinin üzerinde dolaşmasının büyük olasılık olduğunu tekrarladı. 24 Nisan 204 te TCMB nin para politikası kurulu faiz kararı toplantısı gerçekleştirilecek. Merkez Bankası nın bu ay bir değişiklik yapması beklenmiyor. Gelişmekte olan ülkelerin birbirlerinin aldığı kararlardan etkilendiği dönemde Merkez Bankalarının kararları önemli olacak. Nisan da yapılan toplantıda Hindistan Merkez Bankası politikalarda değişiklik yapmadı. 2 Nisan da Brezilya Merkez Bankası faiz oranını beklentiler doğrultusunda 25 baz puan artırdı. Faiz oranını üst üstü 9'uncu kez artıran Brezilya Merkez Bankası, faiz oranını %0.75'den.00'e çıkardı. 25 Nisan da da Rusya Merkez Bankası nın faiz kararlarını açıklaması bekleniyor. Merkez Bankası tutanaklarında, zorunlu karşılıklara ödenecek kısmi faizin ölçülü ve sınırlı tutulmasının düşünüldüğünü belirtilmiştir. Böylece gerekli görülmesi halinde zorunlu karşılıkların Türk Lirası olarak tutulan kısmına faiz ödenmesi ileri bir tarihte gündeme alınabilecektir. Tarih konusunda kesin bir bilgi verilememesine rağmen bu açıklamanın bankalar için olumlu olduğunu düşünüyoruz. Merkez Bankası 200 yıl sonundan bu yana zorunlu karşılıklara faiz ödememekteydi. GSYH, 203 yılı 4. çeyrekte bir önceki yılın aynı çeyreğine göre sabit fiyatlarla %4.4 artış gösterdi. 4. çeyrek büyümesi kamu yatırımları ve harcamaları sayesinde güçlü seyrini korudu. Ancak büyüme hane halkı tüketimleri ve özel sektör yatırımlarının güçlenmesi tarafından da destekleniyor. 202 yılında dolar olan kişi başı GSYH değeri 203 yılında önceki yıla göre %3.08 yükselerek dolar olarak hesaplandı. 203 yılı tamamında ise büyüme %4.0 olarak gerçekleşti. OVP ye göre 203 büyüme beklentisi %3.6, Bloomberg konsensüs tahminler %3.9 seviyesindeydi. Moody s, Fitch ve S&P bankacılık sektörüne ilişkin risklere vurgu yaparak önümüzdeki dönemlerde siyasi risklerin gündemde kalacağını savundu. Bankaların endekslerde ağırlığının yüksekliği nedeniyle, borsa endeksinde yükselişin yeni zirve yapması olasılığını sınırlayan önemli bir gelişme. Moody s 0 Türk bankasını olası bir not indirimi için izlemeye alındığı vardı. Moody s gerekçe olarak; Türk bankalarındaki fonlama masraflarının 203 ortalamasıyla karşılaştırıldığında 400 baz puan arttığını, bu durumun da varlık kalitesini ve karlılığı zayıflayacağını açıkladı. Fitch, Türk bankalarının varlık kaliteleri ve performanslarına yönelik ılımlı şoklara, zarar absorbe edebilme kapasitelerine bağlı olarak karşı koyabilecek durumda olduklarını bildirdi. Fitch, bu nedenle 204'ü göreceli olarak zor bir yıl yapacak olan TL'deki keskin değer kaybına yavaşlayan büyümeye, artan faiz oranlarına rağmen bu risklerin hali hazırda Türk şirketlerine vermiş olduğu notlara yansımış bulunduğunu, görünümün 'durağan' tutmaya devam ettiklerini açıkladı. S&P Türk bankalarının 'negatif' görünümünü teyit etti. Ayrıca Fed'in tahvil alımlarını azaltması ve jeopolitik belirsizlik gibi global gelişmelerin de Türk bankaları üzerinde 204 yılında baskı yaratacağını, yurtdışı borçlanmalarında daha yüksek bir prim ödemek zorunda kalacaklarını, faiz marjlarının en azından 204'ün ilk yarısında baskı altına gireceğine ve bunun bankaların karlılıklarını kemireceğini beklediklerini açıkladı. 4 Nisan da Fitch ve Nisan da Moody s tarafından Türkiye nin kredi görünümüne ilişkin açıklanacak olan gözden geçirme raporları yakından izlenecektir. Her iki kuruluş için Türkiye nin kredi notu yatırım yapılabilir seviyede bulunuyor. Son zamanlarda kredi derecelendirme kuruluşlardan gelen açıklamalar doğrultusunda özellikle şirketlerin finansal kırılganlıkları nedeniyle Türkiye nin kredi notunun görünümü negatif olarak değiştirilebileceği gündemde yer alıyor. Nisan ayında BIST şirketlerinin 204 yılı ilk çeyrek bilançoları gelmeye başlayacak. BIST şirketlerinin (Banka hariç) 204. çeyrek konsolide olmayan finansal sonuçlarının açıklanma süresi 30 Nisan 204 itibariyle sona eriyor çeyrek konsolide finansal sonuçlarının açıklanma süresi ise 2 Mayıs 204 ile sona erecek. Bankaların konsolide olmayan sonuçları için 2 Mayıs 204 son gönderme tarihi. Vakıf Yatırım Araştırma arastirma@vakifyatirim.com.tr Şubat itibariyle yürürlüğe giren bankacılık düzenlemeleri etkisini taksitli harcamalardaki ciddi azalışla hissettiriyor. Ancak yasağı dolaylı yollardan delen uygulamalara BDDK tarafından yeni önlemler getirileceği konuşuluyor. Ayrıca BDDK nın kredi kartında rekabeti artırıcı yeni düzenlemeler üzerinde çalıştıkları, ücret ve komisyonlarla ilgili ve kredi kartında limit taşıma gibi değişiklikler yapılabilecekleri söyleniyor. Çekince için lütfen son sayfaya bakınız.

2 ABD endeksleri yükseldi. S&P rekor tazeledi. ABD Dow Jones endeksi aylık bazda %0.83 yükseliş ile 6,457.66, S&P 500 endeksi %0.69 yükseliş ile,872.34, Nasdaq endeksi ise %2.53 düşüş ile 4,98.99 puandan kapattı. Fed Başkanı Janet Yellen ın Fed toplantısının sonrası açıklamalarında tahvil alımlarının sonlandırılmasının ardından faizleri artırmak için 6 ay kadar bekleyebileceğini söylemesi, FED in daha hızlı sıkılaştırmaya gidileceği yönündeki revize edilmiş tahminler ABD Hazine tahvillerinin getirilerini tırmandırdı. ABD 0 yıllık tahvil faizleri önceki aya göre 7 baz puan artarak %2.72 ye yükseldi. Tarımdışı istihdam verisi toparlandı. ABD'de tarım dışı istihdam, Şubat ayında beklentinin üzerinde artarak, ABD ekonomisinin kötü hava koşulları İşsizlik oranı ise 5 yılın en düşük sonrasında tekrar sıçrama gösterdiğine işaret etti. Tarım dışı istihdam 75,000 artış gösterirken, Ocak ayı verisi seviyesinden %6.7 ye yükseldi. 29,000'e revize edildi. Bloomberg anketine katılan ekonomistlerin tahmin medyanı, istihdamda 49,000 artış olacağı yönündeydi. İşsizlik oranı ise beklenmedik şekilde beş yılın en düşüğünden yükseldi. İşsizlik oranı daha fazla insanın iş gücüne katılması fakat iş bulamaması ile %6.6'dan %6.7'ye yükseldi. Veri, işverenlerin kış fırtınaları nedeniyle tüketici harcamalarının, konut sektörünün ve imalat sanayiinin gerilemesi sonrasında, ekonomik görünüm konusunda iyimser olduğunu ortaya koyuyor. FED aylık tahvil a lım lar ın ı beklentilere paralel 65 milyar dolardan 55 milyar dolara düşürdü. FED in Mart toplantısı sonrasında, tahvil alım programı piyasa beklentilerine paralel aylık 65 milyar dolardan 55 milyar dolara düşürdü. FED in geçtiğimiz ay yapılan FOMC toplantısına ilişkin tutanakların 9 Nisan da yayımlanması beklenirken, FED in bir sonraki FOMC toplantısı Nisan 204 tarihlerinde yapılacak. Tahvil alımlarının kademeli olarak azaltımının devam edilmesi ve önümüzdeki sonbaharda sona erdirilmesi öngörülüyor. BEJ kitap raporunda tüketici 2 Fed bölgesinin ekonomik durumlarını, beklentilerini yansıtan Bej Kitap raporunda, yılın ilk 2 ayında ekonomide harcamalarındaki daralma ağır kış gözlenen yavaşlamanın nedeni olarak ağır kış şartlarını işaret etti. Raporda, ABD'nin büyük bölümünde etkili olan şartlarına bağlandı. ağır kış şartlarının son haftalarda tüketici harcamalarına, alışverişe büyük zarar verdiği ve ekonomik büyümede yavaşlamaya veya bazı alanlarda daralmaya yol açtığı savunuldu. Ocak-Şubat döneminde 2 Fed bölgesinden ABD ekonomisi 4. çeyrekte beklentilerin altında ancak ilk tahminin üzerinde %2.6 büyüdü. FED başkanlarından tahvil alımlarında yapılan azaltımı destekleyici açıklmalar devam ediyor. Yellen ekonomiye destek olmak için herşeyin yapılacağını, ilk faiz artırımının 205 in 2'sinde, New York ve Philadelphia'da ekonomik aktivite, büyük ölçüde ağır kış şartlarına bağlı olarak, hafif şekilde düşüş gösterdi. Chicago bölgesinde büyüme yavaşlarken, Kansas City bölgesinde ise değişim göstermedi. Bununla birlikte Bej Kitap, bazı bölgelerde emlak sektörünün toparlandığına, turizmin güçlü olmaya devam ettiğine de işaret etti. Fed raporunda, "Bölgelerin çoğunda görünüm iyimser olmaya devam ediyor" ifadelerine yer verildi. ABD ekonomisinde büyüme 203 yılının son çeyreğinde, tüketici harcamalarında toparlanmaya rağmen, beklentilerin altında kaldı. ABD ekonomisi 203'ün son çeyreğinde son tahminlere göre %2.4 olan ilk tahminin üzerinde %2.6 büyüdü. Ancak büyüme oranı %2.7 olan beklentinin altında kaldı. ABD ekonomisi 3. çeyrekte ise %4. büyümüştü. Fed Başkanı Janet Yellen, işsizlik oranının hala çok yüksek ve enflasyonun çok düşük olduğu ABD ekonomisini büyütmek için elinden gelen her şeyi yapacağını söyledi. Yellen, Banka'nın ekonomide ve istihdam piyasasında hala kayda değer atıl kapasite olduğunu bu nedenle uygulamakta olduğu gevşek para politikasını güçlü şekilde savunarak, Fed'in düşük faiz politikasını hızlı şekilde terk etmeyeceği konusunda piyasalara yeni güvenceler verdi. Yellen Olağanüstü tedbirlere hala ihtiyaç olduğunu düşünüyorum ve bu ihtiyaç bir süre daha devam edecek. Bu görüşlerimin Fed'deki meslektaşlarım tarafından da büyük ölçüde paylaşıldığına inanıyorum" dedi. Atlanta Fed Başkanı Dennis Lockhart, Fed'in faiz artırımına büyük olasılıkla 205 yılının ikinci yarısında başlayacağını ve faiz artırımlarının yavaş olacağını öngördüğünü bildirdi. Lockhart, Şubat ayı istihdam rakamları zayıf gelse bile Fed'in tahvil alımlarını azaltma politikasına devam etmesi gerektiğini söyledi. Dallas Fed Başkanı Richard Fisher, "Fed'in geniş ölçekli varlık alımları ile genişleme döneminden, yüksek faiz oranlarına arasında yumuşak bir geçiş yapmasını amaçlıyor. Bizim şu anda yapmaya çalıştığımız genişlemeci para politikası sonrasında en iyi neyi yapabileceğimizi oluşturmak" diye konuştu. San Francisco Fed Başkanı John Williams, Fed'in finansal istikrara yönelik potansiyel riskler veya varlık balonları ile başa çıkmak için faiz oranları yerine politika araçlarını kullanması gerektiğini söyledi. Williams, Fed'in bankacılık sistemini yakından izlemekte olduğunu söyledi. Philadelphia Fed Başkanı Charles Plosser, kısa vadeli faiz oranlarını artırmayı düşünmek için zamanın geldiğini söyledi. Plosser, Fed'in tahvil alımlarını azaltma hızında ABD ekonomisindeki cari toparlanmayı hesaba katması gerektiğini ve yakın gelecek için iyileşen tahminler dikkate alındığında tahvil alımlarında azaltımın hızlandırılması gerekebileceğini söyledi. ABD'deki Kur Denetim Dairesi'nin (OCC) çalışmasına göre, bankaları kısıtlanmış yatırımlarını zarara satmak zorunda bırakan Volcker Yasası, Amerikan bankalarına 4.3 milyar dolara mâl olacak. OCC hazırladığı raporunda, regülatörün uygulama maliyetinin 43 milyon ile 4.3 milyar dolar arasında olacağını tahmin ettiği belirtildi. Beyaz Saray, 204 yılında ABD ekonomisinin geçen yıla göre daha güzlü bir ekonomik büyüme göstermesini ve 205 yılında daha da toparlanmasını bekliyor. Beyaz Saray, 203 te %.7 büyüyen ABD ekonomisinin 204 te %3. büyüyeceğini öngörürken, 205 yılında büyümenin %3.4'e yükseleceğini tahmin ediyor. Beyaz Saray ayrıca, ortalama işsizlik oranının 203 yılında %6.9'a gerilemesini bekliyor. Kongre Bütçe Ofisi ise ABD ekonomisinin bu yıl %2.7 büyümesini bekliyor. 2 Çekince için lütfen son sayfaya bakınız.

3 ABD ABD'debazı şirketlerin 204.Çeyrek Tahmini Bilanço Açıklama Tarihleri Hisse Başına Kar($) T arih Şirket Adı Hisse Kodu T Sİ Piyasa T ahmini Şirket T ahmini 8 Nisan 4 Alcoa Inc AA US Kapanış sonrası 0.04 Nisan 4 JPMorgan Chase & Co JPM US 4:00.42 Nisan 4 Wells Fargo & Co WFC US 5: Nisan 4 Citigroup Inc C US 5: Nisan 4 Johnson & Johnson JNJ US Açılış öncesi.48 5 Nisan 4 Coca-Cola Co/The KO US Açılış öncesi Nisan 4 Intel Corp INTC US Kapanış sonrası Nisan 4 Yahoo! Inc YHOO US Nisan 4 Bank of America Corp BAC US 4: Nisan 4 International Business Machines Corp IBM US 23: Nisan 4 American Express Co AXP US Kapanış sonrası.30 6 Nisan 4 Google Inc GOOG US Nisan 4 UnitedHealth Group Inc UNH US Açılış öncesi.09 7 Nisan 4 General Electric Co GE US Açılış öncesi Nisan 4 Morgan Stanley MS US 3: Nisan 4 PepsiCo Inc PEP US 4: Nisan 4 Goldman Sachs Group Inc/The GS US 4: Nisan 4 Netflix Inc NFLX US 23: Nisan 4 McDonald's Corp MCD US Açılış öncesi Nisan 4 AT&T Inc T US Kapanış sonrası Nisan 4 Texas Instruments Inc TXN US Nisan 4 Xerox Corp XRX US Nisan 4 Caterpillar Inc CAT US Nisan 4 Dow Chemical Co/The DOW US Açılış öncesi Nisan 4 Boeing Co/The BA US Açılış öncesi Nisan 4 Facebook Inc FB US Kapanış sonrası Nisan 4 United Technologies Corp UTX US Nisan 4 Polycom Inc PLCM US Nisan 4 United Parcel Service Inc UPS US Açılış öncesi.2 24 Nisan 4 3M Co MMM US Nisan 4 General Motors Co GM US Nisan 4 Exxon Mobil Corp XOM US Nisan 4 Amazon.com Inc AMZN US Nisan 4 Chevron Corp CVX US Nisan 4 ebay Inc EBAY US Nisan 4 Ford Motor Co F US Nisan 4 Western Union Co/The WU US 0.35 Mayıs 4 MasterCard Inc MA US 0.72 Kaynak: Bloomberg ABD de 8 Nisan 204 itibariyle Alcoa ile 204 yılı ilk çeyrek bilanço açıklama sezonu başlıyor. Factset analizine göre, S&P 500 endeksi kapsamındaki Telekom şirketlerinin en yüksek net kar artış oranı açıklaması beklenirken, enerji sektörünün en düşük net kar artış oranı açıklayacağı tahmin ediliyor. 204 çeyrek için 90 şirket negatif, 7 şirket ise pozitif hisse başına kar tahmini açıkladı. 3 Çekince için lütfen son sayfaya bakınız.

4 AMB Mart toplantısında değişiklik yapmadı. 3 Nisan da gerçekleşecek toplantıda da değişiklik beklenmiyor. Ancak negatif mevduat faizi hala gündemde. AMB den beklenen hamlelerin gelmemesi euro/dolar paritesinin yükselmesine neden oluyor. Euro daki kalıcı değerlenme deflasyon endişelerini gündemde tutuyor. Euro Bölgesi Avrupa Merkez Bankası (AMB) 204 Mart ilk toplantısında gösterge faiz oranında değişikliğe gitmedi. Avrupa Merkez Bankası Başkanı Mario Draghi, genişlemeci para politikası duruşunun ihtiyaç olduğu sürece devam ettirileceğini, Euro Bölgesi'nde ılımlı ekonomik toparlamanın ilerleme gösterdiğini söyledi. Draghi, AMB analistlerinin tahminlerinin uzun süreli düşük enflasyona işaret ettiğini söyledi. AMB uzmanları Euro Bölgesi için 204 yılı büyüme beklentisini %.'ten %.2'ye yükseltirken, 205 yılı için %.5 olarak korudular. Analistler, 206 yılı için ise %.8 büyüme tahmin ettiler. Draghi, orta ve uzun vade için enflasyon bekleyişlerinin güçlü şekilde çıpalanmaya devam ettiğini belirtti. Sözlü olarak ileriye dönük yönlendirmenin güçlü şekilde tekrarlandığını ifade eden Draghi, faizlerin uzun bir dönem için cari seviyede veya daha düşük seviyelerde kalmaya devam edeceğini düşündüklerini kaydetti. ECB Başkanı, gerektiğinde tüm enstrumanları değerlendirmeye hazır olduklarının altını çizdi. Avrupa Tüketicilerin fiyatlarda düşüş olacağı beklentisi ile alımlarını erteledikleri yönünde herhangi bir işaret görmediklerini söyleyen Draghi, ayrıca fiyat istikrarı ve ekonomik büyüme açısından önemi nedeniyle kurlardaki gelişmeleri dikkatle izlediklerini de vurguladı. Dolar karşısında Mart ayında %2.34 değer kazanan Euro ay içerisinde.3967 seviyesini test ederek 20 Eylül ayından bu yana en yüksek seviyeyi görmüş oldu. AMB nın parasal genişleme adına bir adım atmaması, faizin bir süre daha mevcut seviyelerde kalacağını vurgulaması, Avrupa ekonomisindeki toparlanmanın devam ettiğini vurgulayarak 204 için büyüme beklentisini %.2 ye yükseltmesi, AMB nin menkul kıymet alım programı ile piyasaya sağladığı likiditeyi sterilize etmeme beklentisinin gerçekleşmemesi Euro nun Dolar karşısında daha da güçlenmesine neden oldu. Avrupa Merkez Bankası nın en önemli vurgusu Euro daki her %0 luk kalıcı değer kazancının, önümüzdeki dönemlerde enflasyon hedefini bps düşürebileceği beklentisi. Sorunlu ülkelerdeki düşük enflasyona ek olarak, güçlü euro/dolar paritesindeki yükseliş deflasyon ihtimalini artırıyor. Avrupa Merkez Bankası faiz kararı 3 Nisan da açıklanacak. Avrupa Merkez Bankası yetkililerinin düşük seyreden enflasyona karşı aralarında negatif faiz oranları ile varlık alımlarının da bulunduğu dramatik adımlar atmaya hazır olduklarını belirtmelerinin ardından AMB den yeni bir hamle gelebileceği beklentileri gündemde yer almaya devam ediyor. Yunanistan da bankaların sermaye artırımına yönelik planlarını Nisan ortasına kadar sunmaları gerekiyor. Troyka ile yapılan anlaşmada 0 milyar euro tutarındaki kurtarma yardımı dilimi Nisan sonunda serbest bırakılacak. İngiltere ekonomisi büyüyor, enflasyon endişe olmaktan çıkmış görünüyor ve işsizlik beklenenden daha hızlı azalıyor. Euro Bölgesi'nde son 6 aydır % seviyesinin altında olan yıllık enflasyon Şubat ta da gerilemeye devam ederek %0.7 ye gerçekleşti, açıklanan veri deflasyon endişelerini artırdı. Draghi Şubat toplantısında Euro bölgesindeki düşük enflasyonun arkasında gıda, enerji fiyatları ve zayıf talebin yer aldığını belirterek, çekirdek enflasyonda düşüşün büyük bölümünün kurtarma programı uygulayan ülkelerden geldiğini de ifade etmişti. Enflasyon AMB nin hedefinin oldukça altında bulunuyor. Almanya Anayasa Mahkemesi, Euro Bölgesi'nin kalıcı kurtarma fonu Avrupa İstikrar Mekanizması'nın (ESM) anayasaya uygun olmadığı yönündeki itirazları reddetti. Mahkeme verdiği nihai karar ile, ESM konusunda 202 yılında aldığı ara kararı teyit etmiş oldu. Mahkeme nihai kararında Alman hükümetinin, ESM'ye sermaye ödemelerinin zamanında yapılmasını sağlama sorumluluğu verirken, Almanya'nın ESM'ye karşı yükümlülüğünün 90 milyar euro ile sınırlı olması gerektiğini tekrarladı. Mahkeme, ESM'ye daha fazla katkı gerekmesi halinde parlamento onayına ihtiyaç olduğunu vurguladı. Yunanistan Merkez Bankası verilerine göre, ülkenin sistemsel açıdan önemli 4 büyük bankasının hala kırılgan olan bilançolarını düzeltmek için ihtiyaç duydukları ek sermaye miktarı 5,8 milyar euro olarak belirlendi. Bankaların sermaye artırımına yönelik planlarının Nisan ayı ortasına kadar sunmaları gerekiyor. Bu 4 büyük banka bu yıl içinde AB'nin sağladığı kredi ile yeniden sermayelendirilmişlerde, ancak hala 70 milyar euro tutarında sorunlu kredileri bulunuyor. Rapora göre en büyük sermaye ihtiyacı 2,2 milyar euro Eurobank'ta, onu ülkenin en büyük bankası olan National Bank of Greece 2,2 milyar euro ile takip ediyor. Piraeus Bank'ın sermaye ihtiyacı 425 milyon euro ve Alpha Bank'ın sermaye ihtiyacı 262 milyon euro seviyesinde. AB-IMF-AMB uzmanlarından oluşan troyka ile Yunanistan, Eylül ayından bu yana devam eden görüşmelerde, troykanın kamu şirketlerinde talep ettiği büyük işten çıkarmalar, Yunan bankalarının karşı karşıya oldukları sermaye açığı miktarı gibi zorlu konuları ele aldı. Varılan anlaşma, yaklaşık 0 milyar euro tutarındaki kurtarma yardımı diliminin Mayıs ayında yapılacak AB Parlamentosu seçimleri öncesinde serbest bırakılmasının yolunu açacak. Serbest bırakılacak yardım dilimi, Yunanistan'ın Mayıs ayında vadesi dolacak olan 9.3 milyar euro tutarındaki tahvillerinin geri ödemesinin yapılabilmesi açısında da son derece önemliydi. AB diplomatlarının verdikleri bilgilere göre yardım dilimi Nisan ayı sonuna kadar serbest bırakılacak. Yunanistan Altyapı Bakanı Michalis Chrisochoides, Mayıs ayında yapılacak Avrupa Parlamentosu seçimleri öncesinde uluslararası piyasalarda tahvil ihracı gerçekleştirmeyi planladıklarını söyledi. Bu, Yunanistan'ın 4 yıl aradan sonra yapacağı ilk tahvil ihracı olacak. Yunanistan, Haziran ayında 3-5 yıl vadeli tahvil ihrac yapmak ve yıl sonuna kadar finansal piyasalarda 4-5 milyar euro toplamak istiyor. S&P, Yunanistan'ın kredi notlarını teyit ederken, görünümü 'durağan' olarak belirledi. Yunanistan'ın kredi notu hala yatırım yapılabilir seviyenin 7 kademe altında bulunuyor. Yunanistan da gerçekleşen olumlu gelişmelere paralel 0 yıllık tahvil faizi %6.25 le Mart 200'dan bu yana en düşük düzeye indi. İngiltere'de gelecek 2 ay için enflasyon beklentisi Mart ayında Aralık 2009'dan bu yana görülen en düşük seviyeye %2.'e geriledi. İngiltere'de TÜFE Şubat ayında geçen yılın aynı ayına göre, Ekim 2009'dan bu yana görülen en düşük seviyeye %.7 ye geriledi. İngiltere ekonomisinin 203 yılında %.8 büyüdü ve 204 yılında %2.7 büyümesi beklenmekte. İşsizlik oranı kriz döneminde çift haneyi görmüşken, bu yılın ilk ayında işsizlik oranı %7.2 civarında, önümüzdeki birkaç ay içinde de %7 seviyesine gerilemesi bekleniyor. BOE, daha önce yapılan tahminlerde işsizlik oranının 206'da %7'ye gerileyeceğini öngörüyordu. Büyümenin hızlanması, Şubat ayı enflasyon gerçekleşmelerinin Merkez Bankasının %2 seviyesinde bulunan enflasyon hedefinin altında açıklanması, işsizlik oranının düşüş eğiliminde olması İngiltere nin normalleşme sürecinde olduğunu teyit ediyor. 4 Çekince için lütfen son sayfaya bakınız.

5 BOJ politikalarında değişiklik yapmazken, sanayi üretimine ilişkin değerlendirmelerini yükseltip, ihracat beklentilerini düşürdü. Japonya da gerçekleşen ekonomik veriler zayıf. Nisan itibariyle satış vergisinde yapılacak %3 lük artırım 2. çeyrekte ekonominin%3.5 daralmaya neden olacağı beklenmekte. Hükümet büyümeyi desteklemek için Eylül e kadar kamu yatırımlarını için ayrılan bütçeyi harcamayı planlıyor. Çin de beklentilerin altında açıklanan ekonomik veriler ve uzun süre sonra ilk kurumsal iflas moral bozdu. Yuanın günlük dalgalanma bandı % den %2 ye yükseltildi. Çin BDDK sı Pilot çalışma sonrası 5 özel bankay a iz in vermeye hazırlanıyor. Çin ilk çeyrek büyümesi açıklanan veriler ışığında %7.5 hedefinin altında açıklanması bekleniyor. Çin yavaşlama ile mücadele için ilk tedbir paketini açıkladı. 5 Çekince için lütfen son sayfaya bakınız. Asya Piyasaları Japonya'da Nikkei endeksi Mart ayında dolar bazında %.06, yerel para bazında ise %0.09 değer kaybederek 4, puandan kapanış gerçekleştirdi. Japonya Merkez Bankası(BOJ), Mart toplantısında faiz oranında değişikliğe gitmezken, aylık trilyon yen olan para tabanı artış miktarını aynı tutarda bıraktı. Nisan ayında yapılacak satış vergisi artırımı öncesinde BOJ'un para politikasında değişikliğe gitmemesi beklenen bir adımdı. BOJ toplantı ardından yaptığı açıklamada sanayi üretimine ilişkin değerlendirmelerini yükseltti, kazanımların hızının bir miktar arttığına işaret etti. Sermaye harcamaları içinde değerlendirmelerini yükselten BOJ, toparlanmanın daha açık hale gelmekte olduğunu vurguladı. Ancak BOJ, son dönemde Asya'ya sevkiyatların zayıf seyretmesi nedeniyle ihracat için değerlendirmelerini düşürdü. BOJ önceki ay büyümeyi fonlama programını ikiye katlayarak 7 trilyon yene yükseltmiş, bireysel bankaların 2. programı kapsamında iki katı düşük faizli para borçlanabileceklerini açıklamıştı. BOJ aynı zamanda her iki programın süresini de yıl uzatmıştı. Japonya dış ticaret açığı Şubat ayında 595 milyar yen olan analist beklentilerinin üzerinde 800,3 milyar yen oldu. Ocak ayında ise 2,79 trilyon yen açık verilmişti. Şubat ayında ihracatta artış %4.0 olan analist beklentilerinin altında %9.8 artarken, ithalatta artış ise %7.4 olan beklentileri aşarak %9 oldu. Japon ekonomisi 4. çeyrekte yıllık bazda ilk tahminlerin altında büyürken, ülkenin cari açığı Ocak'ta rekor düzeye çıkarak satış vergisi artışının öncesinde Abenomi'nin karşısındaki zorluklara dikkat çekti. Tokyo'daki Kabine Ofisi, ilk tahminlere göre beklentinin yarısında altında kalan 4. çeyrek büyümesini aşağı yönlü revize ederek %'den %0.7'ye indirdi. Ülkenin maliye bakanlığı da cari açığın.59 trilyon yene genişlediğini açıkladı. Japonya'nın 985'ten bu yana hesaplanan cari açığı rekora işaret etti. Japonya'da Nisan itibariyle %5.0 olan katma değer vergisi %8.0'e çıkacak. Beklentiler vergi artışının Japon ekonomisini Mart 20'den bu yana yaşadığı en derin çeyrek dönemlik daralmayı tetikleyebileceği yönünde. Japonya da 2. çeyrekte yıllık bazda %3.5 daralacağı tahmin ediliyor. Japonya'da hükümet, yüksek vergilerin yarattığı olumsuz havayı toparlamak için ön yüklemeli bütçe harcaması planlarken, ülke merkez bankası ise ihtiyaç duyulduğu takdirde genişlemeci politikayı artırabileceğinin sinyalini verdi. Hükümetin bütçesinde kamu yatırımları için öngörülen harcamaların %40'ını Haziran ayı sonuna kadar ve %60'ını Eylül sonuna kadar uygulamayı amaçladığını söyledi. Ayrıca Japonya Merkez Bankası(BOJ)'nın Mayıs ortasında, %2.0 enflasyon hedefini korumak için daha fazla teşviğin gerekip gerekmediğine ilişkin karar alabileceği konuşuluyor. Bloomberg tarafından yapılana ankete göre, katılımcıların %38.0'si BOJ'un Haziran sonunda, %73'ü de Eylül sonuna kadar parasal genişleme tedbirlerini artıracağını düşünüyor. Japonya'da tüketici fiyatları Şubat ayında BOJ un %2 enflasyon hedefine 2 yıllık süreçte ulaşma hedefi çerçevesinde uyguladığı agresif parasal teşviklerin desteği ile değişim göstermeyerek beklentiler dahilinde %.3 seviyesinde kaldı. Japonya'da çekirdek TÜFE 9 aydır artış gösteriyor. Japon hükümetinin açıkladığı bütçede 204 tüketici fiyat artışının, %.2'ye yükseleceği de öngörülüyor. Ülkede hanehalkı harcamaları 6 aydır ilk kez düşerek %2.5 daraldı, perakende satışlar yavaşladı, işsizlik oranı ise %3.7'den %3.6'ya geriledi. Çin de 7 yıldır ilk kez bir şirket tahvilinde temerrüt yaşanması ile ülke ekonomisine ilişkin endişeler artış gösterirken; ihracat verisi, sanayi üretimi ve perakende satış verilerinin beklentileri karşılayamaması moral bozdu. Mart ayında Çin borsası dolar bazında %2.3 düşüş gösterirken, yuanın değer kaybetmesi ile yerel para cinsinden daha az azalış (%.2 düşüş) gerçekleştirdi. Ülkenin yatırım notuna sahip olan tahvillerinin ortalama faizi bu yıl düşerken, yüksek ve düşük notlu kredileri arasındaki faiz farkı son 6 ayda açılarak, yatırımcıların riskleri yeniden fiyatlamaya başladığının sinyalini verdi. Çin Merkez Bankası, yuanın günlük işlem bandını 204 yılında düzenli şekilde genişletecek ve yuan sermaye hesabı konvertibilitesi için süreci hızlandırma çabalarını artıracak. Çin merkez Bankası yuanın günlük dalgalanmasını en fazla % den %2'ye çıkardı. Çin Bankacılık Düzenleme Komisyonu Tianjin, Shanghay, Zhejiang ve Guangdong eyaletlerinde özel bankaların geliştirilmesi için bir pilot program başlatacak. Pilot programda 0 şirket yer alacak. Pilot program sonrasında 5 özel bankaya izin verilecek. Güneş enerjisi sektöründe faaliyet gösteren Chaori'nin 5 milyon dolarlık kredi borcunu ödeyemeyerek temerrüde düşmesinin ardından başka bir güneş enerjisi şirketi ikinci yılında zarar açıkladı. Çin'de 7 yıl aradan sonra meydana gelen ilk kurumsal iflasın, dünyanın ikinci büyük ekonomisinde domino etkisi yaratmasından endişe ediliyor. Başbakan Li, hükümetin temerrüde düşen her şirketi kurtarma çabası içine girmeyeceğini söyledi. İflasın büyümeye yönelik endişeleri artırsa da, gölge bankacılık denetiminin güçlendirilmesi için çalışıldığını ve bu süreçte bazı temerrütler yaşanmasının kaçınılmaz olduğunu biliniyor. Gerilemeye devam eden HSBC Çin İmalat PMI verisinin ardından Çin'in resmi imalat endeksi önceki aya göre toparlandı. Çin'de Ocak ayında 50.5 olan imalat sektörü Resmi imalat PMI Şubat ayında 50.2 puana inmişti. Mart ayında ise 50.3 puana yükseldi. HSBC Çin İmalat PMI gerilemeye devam ederek Şubat ayındaki 48.5 puan seviyesinden 48.0 e geriledi. PMI, Ocak ayında 49.5 puan seviyesindeydi. Çin'de Ocak ve Şubat aylarında sanayi üretimi artışı beklentilerin altında gerçekleşti. %9.5 artması beklenen sanayi üretiminde artış %8.6 ile sınırlı kaldı. Perakende satışlar ise %.8 arttı. Beklenti artışın %3.5 olacağı yönündeydi. Çin Başbakanı Li Keqiang, 204 yılı ekonomik büyüme hedefini %7.5, enflasyonu %3.5 olarak açıkladı. Açıklanan ekonomik verilere göre Çin de ilk çeyrek yüksek ihtimalle %7.5 olan hedefin altında kaldı. Çin Devlet Konseyi, büyüme hedefinin tehlikeye sokan yavaşlama ile mücadele için ilk adımlarını attı. Devlet Konseyi tarafından açıklanan tedbir paketi, demiryolu harcamalarının artırılmasını, vergi indirimlerini ve istihdam yaratımını içeriyor.

6 Hisse Senetleri Piyasaları Yurtiçinde banka hisseleri öncülüğünde yükselişler görüldü. 90,000 85,000 80,000 75,000 70,000 65,000 İşlem Hacmi, Mn $ BIST 00 Endeksi (Sol Eksen) 2,800 2,300,800, Yurtiçinde seçim belirsizliğin olduğu ortamda, S&P ve Moody s in bankalar için yaptığı olumsuz yorumlara karşın TCMB nin TL zorunlu karşılıklarına faiz ödeyebileceği açıklamaları ardından özellikle son hafta gelen alımlar ile banka hisseleri öncülüğünde Borsa İstanbul da yükselişler görüldü. Şubat ayında dolar bazında %3.9 değer kazanan Mart ayında %4.9 yükseliş ile en çok değer kazanan ikinci borsa konumda yer alırken, yerel para bazında ise %.5 yükseliş ile en yükselen borsa oldu. Yılbaşından bu yana ise BIST 00 endeksi dolar bazında %3.5, yerel para bazında %2.8 alıcılı konumda. 60, TCMB TL cinsi ZK lara faiz ödenmesini gündeme alabilir 35,000 30,000 25,000 20,000 5,000 0,000 05,000 00,000 BIST Banka Endeksi (Sol Eksen) BIST Sınai Endeksi (Sağ Eksen) 64,000 6,000 58,000 55,000 Geçtiğimiz ay S&P, Bankacılık Sektörü Ülke Riski Değerlendirmesi'nde (BICRA) Türkiye'yi Grup 5'den Grup 6'ya indirdiğini açıklarken, Moody's, 0 Türk bankasının kredi notlarını olası bir indirim için gözden geçirmeye aldığını bildirdi. Ayrıca Fitch in yayınladığı raporda gelişmekte olan piyasalarda risklere karşı en açık şirketlerin Türk şirketleri olduğunu bildirmişti. Türkiye yi yatırım yapılabilir seviyesine yükselten Moody s ve Fitch ten görünüm indirim haberleri moral bozabilir. 04 Nisan da Fitch ve Nisan da Moody s tarafından gözden geçirme raporları açıklanacak. Özellikle TCMB nin TL cinsi zorunlu karşılıklara faiz ödenmesinin gerektiğinde gündeme alınabileceği açıklaması ardından hızlanan alımlarla Mart ayında %9.4 yükseliş ile en çok BIST Banka 0 endeksi değer kazanırken, bunu %5.5 getiri ile BIST Ticaret endeksi izledi. Geçtiğimiz ay %9.0 kayıpla BIST MKYO endeksi en çok düşüş gösteren endeks oldu. Bunu %7.4 kayıpla BIST Madencilik endeksi ve yine %4.2 düşüşle BIST İnşaat endeksi takip etti. Öte yandan BIST 30 endeksi %3.0, sanayi endeksi %6.9 yükseliş gösterdi. MSCI Türkiye endeksi Mart ta %6.5 değer kazandı MSCI Türkiye(Sol Eksen) MSCI G.O.P. (Sağ Eksen), Mart ayında küresel borsalarda Ukrayna-Rusya arasındaki Kırım gerilimi ve Çin ekonomisine ilişkin endişeler olumsuz hava yarattı. Ancak olumlu karşılanan makroekonomik verilerin yanı sıra deflasyon tartışmalarının ardından Avrupa Merkez Bankası nda yeni bir genişlemeci hamle gelebileceği beklentisi güçlendi. Ayrıca Çin'de ekonomik büyümede yavaşlamanın önüne geçmek için teşvik tedbirleri alınabileceği yönündeki haberler dikkat çekiyor. Şubat ayında %3.6 yükseliş gösteren MSCI Türkiye endeksi Mart ayında gelişmekte olan ülke borsalarına göre olumlu ayrışarak %6.5 değer kazandı. Aynı dönemde MSCI G.O.P endeksi ise sadece %2.9 artış gösterdi. MSCI G.O.P endeksi yılbaşından bu yana ise %0.8 satıcılı görünüyor. BIST 00 ün iskonto oranı %3.2 ye geriledi. 204 yılının ilk ayında BIST te banka hisselerinde öncülüğünde yaklaşık 497. milyon dolarlık net satıcılı konumda olan yabancı yatırımcılar Şubat ayında net 204. milyon dolarlık alım gerçekleştirdiler. 27 Şubat itibariyle %6.00 seviyesine kadar gerileyen yabancı takas oranı 3 Mart itibariyle %63.0 e yükselmiştir. BIST 00 endeksi MSCI G.O.P. İle kıyaslandığında 204T F/K ya göre hesaplanan iskonto oranı 203 yılı sonunda %20. iken, 28 Şubat itibariyle %3. e, 3 Mart itibariyle %3.2 ye geriledi. BIST 00 şirketleri 204 net kar tahminlerine göre, ortalama 0x F/K ile işlem görüyor. Borsa İstanbul da işlem gören bankaların 204T F/K sı 204 yılının ilk çeyreğinde en düşük 6.4x düzeyine geriledikten sonra Mart ayında banka hisselerinde yaşanan yükselişin ardından Mart sonu itibariyle 8.3x seviyesine yükseldi. 6 Çekince için lütfen son sayfaya bakınız.

7 Teknik Analiz: BIST 00 Endeksin önümüzdeki dönemde seyri, 68,500 puanın üzerinde kalmasına bağlı olacak. 68,500 puan desteğe dönüşürse, 72,000 puanlarda beş yıllık güçlü bir direnç bulunuyor. Mart ayına 6,664 puan ile başlayan BIST 00 Endeksi, ay sonunu 69,736 puan ile tamamladı. Endeks aynı süre içerisinde %3.09 oranında değer artışı kaydetti. 6,000 puanlardan başlayan yükseliş hareketi, öncelikle satış baskısının olduğu 63,300 puanda bulunan kanal direncinin üzerine çıkılmasını sağladı. Ardından elli günlük ortalamanın üzerine hızlı bir atak yapan endeks, kısa bir düzeltmenin ardından yatay kanalın üzerine çıktı. Yükselişte talebin yoğun olması, yüz günlük hareketli ortalamanın da geçilmesine sebep oldu. Endeks, ay sonu itibari ile yirmi iki aylık direncin üzerinde hareket ediyor. Formasyon kanal dirençlerinin ve hareketli ortalama bantlarının kısa sayılacak sürelerde geçilmesi, yüksek işlem hacimleriyle desteklendi. Genel anlamda ayın son günlerinde gelen talep, endeksin, yaklaşık üç aydır satış baskısı altında olduğu bölgeden çıkmasıyla sonuçlandı. Endeksin bundan sonraki seyri, 68,500 puanın üzerinde kalmasına bağlı olacak. 68,500 puan desteğe dönüşürse, 72,000 puanlarda beş yıllık güçlü bir direnç bulunuyor. Teknik göstergeler; MACD; hareketli ortalamaların sıfır ekseninin üzerine çıkması, güçlü bir piyasanın oluştuğunu ve yükselişin devam edeceği şeklinde yorumlanır. Beş aylık sürede endeks, eksen çizgisinin altında hareket ediyordu. 0 ekseninin üzerine çıkıldı. Burada dikkat edilmesi gereken konu; yaklaşık bir yıllık sürede macd, alt ve üst bantları belli olan, daralan bir üçgen içerisinde hareket ediyordu. Ayın son günlerinde bandın üzerine çıkıldı. Kopuş hangi yönde olacaksa trend o yönde takip edilmeli. RSI; 70 çizgisinin üstü aşırı alım bölgesiyken,30 çizgisinin altı aşırı satım bölgesini ifade eder. Fiyat grafiği ile uyumsuzluklar izlenir. Bir süredir endeksle birlikte hareket eden göstergede, aşırı alım bölgesinin üzerine çıkıldı. Fiyat grafiği ile uyumsuzluk gözlenmiyor. Talep aşırı alım bölgesinin üzerinde iken de devam edebilir. Göstergenin eksen çizgisinin altına gelmesi durumunda satış koşulu oluşur. 7 Çekince için lütfen son sayfaya bakınız.

8 Uluslararası Piyasalar Hisse Senetleri Piyasaları Borsa İstanbul Mart ayında %4.9 getiri ile olumlu ayrıştı Gelişen Ülkelerin Getirileri (% $) Aylık Yılbaşından bu yana Mart ayında gelişmekte olan ülkeler (2 ülke) arasında primlenen borsalar; Kolombiya (+%5.4), Türkiye (+%4.9) ve Brezilya (+%0.6). Ayrıca Peru (-%7.7), Rusya (-%3.2), Polonya (-%3.0) düşüş gösteren borsalar arasında yer aldı. Yılbaşından bu yana dolar bazında %5.0 düşüş ile Rusya en çok değer kaybeden borsa olarak görünmektedir. Mart ayında Ukrayna-Rusya arasındaki Kırım gerilimi artış gösterirken, Kırım'da Rusya'ya katılım kararı çıkmasının ardından ABD ve Avrupa Birliği nin açıkladığı Rusya ya karşı yaptırımların beklenenden zayıf kaldı. Mart ayında Çin'de 7 yıldır ilk kez bir şirket tahvilinde temerrüt yaşanması ardından ülke ekonomisine ilişkin endişeler artış gösterdi. Bakır, en büyük kullanıcısı Çin'in taleplerindeki yavaşlama sinyalleri ve anlaşmaların finansmanı için stokların likidite edilmesi üzerine yaklaşık 4 yılın en düşüğüne geriledi. Ayrıca Çin de ihracat verisi zayıf gelirken, sanayi üretimi ve perakende satışları verileri beklentileri karşılayamaması moral bozdu. Mart ayında %2.3 değer kaybeden Çin Shanghay Bileşik Endeksi yılbaşından bu yana %6.5 satıcılı konumda. FED ileriye dönük yönlendirme politikasında değişikliğe gitti Gelişmiş Ülkelerin Getirileri (% $) Aylık Yılbaşından bu yana Şubat ayında %4.8 yükseliş gösteren MSCI dünya endeksi (sadece gelişmiş ülke borsalarını kapsayan) Mart ayında ise sadece %0.8 değer kazandı. ABD de FED in FOMC toplantısında aylık varlık alım miktarı beklentiye paralel 0 milyar dolar azaltılırken, FED ayrıca sözlü ileriye dönük yönlendirme politikasında da değişikliğe gitti. Özellikle FED Başkanı Yellen in faiz artışlarının tahvil alım programının bitirilmesinden 6 ay sonra başlayabileceğini belirtmesi dikkat çekti. ABD de geçtiğimiz ay Dow Jones %0.8, S&P 500 %0.7 değer kazanırken, Nasdaq endeksi %2.5 değer kaybetti. Böylece yılbaşından bu yana Dow Jones %0.7 satıcılı, S&P 500 %.3 ve Nasdaq endeksi %0.5 alıcılı konumda. Avro Bölgesi nde enflasyonun % in altında kaldığı sürece Avrupa Merkez Bankası nın önümüzdeki 5 ay içerisinde harekete geçebileceği spekülasyonları devam ediyor. Geçtiğimiz ay dolar bazında %.4 düşüş gösteren Avrupa da gösterge Stoxx Europe 600 endeksi yılbaşından bu yana %.7 alıcılı konumda. Mart ayında %5.8 getiri ile İtalya ve %3.6 yükseliş ile Portekiz borsası olumlu ayrıştı. En çok düşüş gösteren borsalar arasında ise İrlanda(-%4.) ve İngiltere (-%3.4) yer almaktadır. Kapanış 52H En Düşük 52H En Yüksek Aylık (%) Yılbaşına göre (%) Hisse Senedi MSCI Dünya,673.87,393.93, (0.09) 0.77 MSCI G.O.P , (0.80) MSCI Asya-Pasifik (2.37) ABD-Dow Jones 6, , , (0.72) ABD-S&P 500,872.34,536.03, ABD-Nasdaq 4, , ,37.7 (2.53) 0.54 Almanya-Dax 9, , , (.40) 0.04 Fransa-CAC 40 4, , , (0.38) 2.22 İngiltere-FTSE 00 6, , , (3.0) (2.23) Japonya- Nikkie 4,827.83, , (0.09) (8.98) İspanya 0, , , İtalya 2, , , Macaristan 7, , , (.2) (5.57) Güney Kore,985.6, , (.28) Mısır (.70) 6.33 Güney Afrika 42, , , Rusya,226.0,06.0,52.05 (3.25) (5.02) Çek Cumh., , (0.85).76 Hindistan 22, , , Endonezya 4, , , Brezilya-BOVESPA 50, , , (2.2) Çin-Shanghai 2,033.3, , (.2) (3.9) Türkiye-BIST 00 69, , , BIST 30 85, , , BIST Banka 27, , , BIST Sınai 62, , , (0.4) 8 Çekince için lütfen son sayfaya bakınız. Değişimler yerel para cinsinden hesaplanmıştır.

9 Nisan 3 Mayıs 3 Haziran 3 Temmuz 3 Ağustos 3 Eylül 3 Ekim 3 Kasım 3 Aralık 3 Ocak 4 Şubat 4 Mart 4 Nisan 3 Mayıs 3 Haziran 3 Temmuz 3 Ağustos 3 Eylül 3 Ekim 3 Kasım 3 Aralık 3 Ocak 4 Şubat 4 Mart 4 Nisan 3 Mayıs 3 Haziran 3 Temmuz 3 Ağustos 3 Eylül 3 Ekim 3 Kasım 3 Aralık 3 Ocak 4 Şubat 4 Mart 4 Döviz Piyasaları Gelişmekte Olan Ülkeler, Doların Ülke Para Birimleri Karşısında Değişimi, Aylık Türkiye (3.8) Brezilya (3.09) Hindistan (3.02) Güney Afrika (2.9) Endonezya (2.4) Rusya (.93) Meksika (.47) Macaristan (0.65) Tayland (0.4) Malezya (0.38) Güney Kore (0.27) Mısır 0.4 Polonya 0.39 Filipinler 0.40 Tayvan 0.54 Çek Cumh Çin.7 (3.50) (3.00) (2.50) (2.00) (.50) (.00) (0.50) Gelişmiş Ülkeler, DolarınÜlke Para Birimlerinin Karşısında Değişimi, Aylık Almanya 0.2 İngiltere 0.39 İsviçre 0.43 Japonya Uluslararası Piyasalar FED in tahvil alım programını kademeli azaltım ile 204 sonbaharda sona erdirebileceği ve 205 Nisan ya da Mayıs ta faiz artırabileceği konuşulurken, deflasyon endişelerinin gündemde yer aldığı bugünlerde AMB den yeni hamlelerin gelebileceği spekülasyonları yer alıyor. Mart ayında ayrıca Ukrayna da artış gösteren siyasi tansiyon ve Çin ekonomisine ilişkin endişeler ön plana çıktı. TCMB Mart ayında faiz oranlarında beklentiye paralel değişikliğe gitmedi. Ancak açıklanan TCMB PPK toplantı özetinde bankaların zorunlu karşılıkların TL olarak tutulan kısmına faiz ödenmesi konusunun görüşülmesi ve gerekmesi halinde zorunlu karşılıklar, rezerv opsiyon mekanizması ve likidite politikası gibi araçların kullanılabileceği ifade edildi. Şubat ayında genel olarak doların gelişmekte olan ülke para birimlerine karşı değer kaybettiği görülmektedir. TL dolar karşısında Mart ta %3.0 değer kazanmıştır. Gelişmekte olan piyasalar içinde yuan dolar karşısında en çok değer kaybeden para birimlerinden biri oldu ve ay içerisinde son yılın en düşük seviyesine geriledi. Geçtiğimiz ay Çin merkez bankası (PBOC) yuanın hareket bandını %'den %2'ye çıkardı. PBOC ayrıca, yuanın iki yönlü esneklik oranının artırılmaya devam edileceğini belirtti. Mart ayında dolar ruble karşısında %.9 düşüş gösterirken, yılbaşından bu yana %7.0 civarında değer kazandı. Rusya Merkez Bankası gösterge faizi %5.5 tan %7.0 ye yükselttiğini açıkladı. 203 sonunda milyar dolar seviyesinde olan Rusya'nın altın ve döviz rezervi 25 Mart itibariyle milyar dolara geriledi. İngiltere de ise enflasyon verisinin Şubat ta %.7 yükseliş ile Merkez Bankası(BOE) nin %2.0 olan hedefinin altında gelmesinin ardından İngiltere Merkez Bankası nın faiz artırımında erken davranmayacağı beklentileri güçlendi n a is N 3 ıs y a M 3 n z ira a H 3 z u m e T DOLAR/TL 3 s s to u ğ A 3 l y lü E 3 k im E 3 s ım a K 3 lık ra A 4 k a c O 4 t a b u Ş 4 rt a M SEPET DOLAR ENDEKSİ EURO/DOLAR Kapanış 52H En Düşük 52H En Yüksek Aylık? (%) Yılbaşına göre? (%) Döviz Dolar Endeksi USD/TRY (3.8) (0.65) EUR/TRY (3.40) (0.77) Sepet(0.50$+0.50 ) EUR/USD (0.22) (0.2) USD/JPY (2.08) GBP/USD (0.38) Çekince için lütfen son sayfaya bakınız.

10 Cari İşlemler Dengesi Makroekonomik Gelişmeler Doğrudan Yatırımlar (Sağ Eksen) Net Portföy Yatırımları (Sağ Eksen) Cari Açık (Sol Eksen) Jan-09, 7.2 May-0, Oct-09, -0.7 May-3, 52.5 Mar-3, Oct-, Jan-4, Cari açık Ocak ta 4.9 milyar dolar ile 5.2 milyar dolar olan piyasa beklentisinin altında gerçekleşti. Bütçe Dengesi 204 Ocak ta cari işlemler açığı 4.9 milyar dolar ile piyasa beklentilerinin altında gerçekleşti. Cari açık Ocak ta geçen yılın aynı dönemine göre %6 oranında gerileyerek 4.9 milyar dolar ile 5.2 milyar dolar olan piyasa beklentisinin altında gerçekleşti. Cari işlemler açığının beklentilerin altında gelmesinde ihracatta görülen iyileşme ve altın ithalatında yaşanan sert düşüşün etkisiyle dış ticaret açığında görülen toparlanma etkili oldu. Net hata noksan kaleminde Ocak ta 2.2 milyar dolar giriş yaşandı. Merkez Bankası resmi rezervleri ise 5.8 milyar dolar azaldı. Ocak ayında piyasalardaki dalgalanmalar ve döviz kurundaki yükselişin sonucu olarak, TCMB nin döviz piyasasına doğrudan müdahale etmesi de rezervlerin azalmasında etkili oldu. Ocak cari açığı büyük ölçüde net hata noksan, rezervler ve Hazine nin eurotahvil ihracı ile karşılandı. Portföy yatırımları Ocak 204 te sadece 72 milyon dolar oldu. 204 yılının Ocak ayında yurtdışı yerleşikler, hisse senedi piyasasında 39 milyon dolar; devlet iç borçlanma senetleri piyasasında ise. milyar dolar net satım gerçekleştirdi. Ayrıca, Hazine nin 2.5 milyar dolarlık gerçekleştirdiği ihracı Ocak ayında.75 milyar dolarlık Eurobond itfası ile karşılayabilmesi finansman tarafına katkıda bulundu. Diğer yatırımlar tarafında ise Ocak 204 te 4. milyar dolar çıkış oldu. Ocak 204 te diğer sektör tarafındaki giriş 9 milyon dolar olurken bankalar tarafında 4.06 milyar dolarlık fon çıkışı oldu. 203 yılında 65 milyar dolar olan cari işlemler açığı 204 yılının ilk ayında 2 aylık kümülatif toplamda 64 milyar dolar olarak gerçekleşti. Altın ithalatındaki düşüşe paralel olarak altın hariç cari işlemler açığı ise bir önceki aya göre 2.3 milyar dolar azalış gerçekleştirdi. Enerji hariç cari işlemler dengesi ise, 204 Ocak ayında 500 milyon dolar açık verdi. Böylelikle, Aralık ta 2.4 milyar dolar seviyesinde gerçekleşen enerji ve altın hariç cari işlemler açığı Ocak ayında 325 milyon dolar seviyesine gerilemiş oldu. 204 te FED in tahvil alımlarında azaltımına devam etmesi dolayısıyla portföy akımlarının gelişmekte olan ülkelerden çıkışına şahit olabiliriz. BDDK nın tasarrufları arttırmaya yönelik attığı adımları, vergi artışları ile birlikte 204 yılında iç tüketimi sınırlayıcı etkisi bireysel kredilerin artış hızında bir ivme kaybına sebep olarak, cari işlemler dengesine pozitif katkı sağlamasını bekliyoruz. Böylece 203 yılını tahmini %8 in üzerinde tamamlayan Cari işlemler açığı/gsyh ye oranının 204 yılında %5 seviyelerine yaklaşma ihtimali bulunmaktadır. MERKEZİ YÖNET İM BÜT ÇE GERÇEKLEŞMELERİ Şub a t Oca k-şub a t Milyon TL Değişim(%) Değişim(%) Bütçe Gid e rle ri 33,948 32, ,88 68, Faiz Hariç Giderler 28,95 29, ,662 60, Faiz Giderleri 4,997 3, ,29 8, Bütçe Ge lirle ri 32,500 34, ,372 72, Vergi Gelirleri 27,582 29, ,028 62,230. Bütçe D e ng e si -,447, ,492 3, Fa iz D ışı D e ng e 3,549 4, ,7, Şubat sonuçları Maliye politikasındaki disiplinin genel olarak korunduğunu göstermeyi sürdürdü. Merkezi yönetim bütçesi 203 yılı Şubat ayında.4 milyar dolar fazla vermiş iken, 204 yılı Şubat ayında.7 milyar TL fazla verdi. Bu iyileşmede harcamaların %3.5 azalırken, gelirlerin %6 artış göstermesi etkili oldu. Vergi gelirlerinde ise %7 artış görüldü. Alt kalemler itibariyle bakıldığında dahilde alınan katma değer vergisi %25, gelir vergisi %20, ÖTV %6 artış gösterirken, ÖTV'deki artışta yıl başında vergi artışı yapılan tütün mamülleri öne çıktı. Diğer taraftan, ithalde alınan katma değer vergisi % oranında azalış gösterdi. Böylece, ithalat vergilerinde Ocak ayında görülen ciddi artışın kredi kart taksitlerine getirilen sınırlamaların uygulamaya geçmesinden önce yapılan harcamalardan kaynaklandığını görülmektedir. 204 yılına kümülatif bakıldığında 3.58 milyar TL olan bütçe fazlası geçen yılın aynı aylarına göre %20.4 daha düşük gerçekleşti. Ocak-Şubat 204 te.9 milyar TL faiz dışı fazla verse de bu rakam geçen yılın aynı aylarına göre %9 daha düşük gerçekleşti. Bu dönemde, vergi gelirlerindeki %'lik artışa karşın toplam bütçe gelirleri, sermaye gelirlerindeki azalışın etkisiyle, sadece %4 arttı. Buna geçtiğimiz yıl Ocak ayında Halkbank'ın ikincil halka arzı nedeniyle sermaye gelirlerindeki bir defaya mahsus artışın ortadan kalkması neden oldu. 204 bütçesine göre, gelirlerin milyar, giderlerinin milyar TL olması hedeflenirken, bütçe açığının 33.2 milyar TL (GSYH nin %.9 u) seviyelerinde gerçekleşmesi bekleniyor. Şubat sonuçları ile birlikte Maliye politikasındaki disiplinin genel olarak korunduğunu göstermeyi sürdürdü. Ocak ta 22 milyar olan kümülatif bütçe açığı Şubat itibariyle 9 milyar TL ye geriledi. Faiz dışı fazla ise Ocak taki 27 milyar düzeyinden Şubat itibariyle 29 milyar TL ye yükseldi. 0 Çekince için lütfen son sayfaya bakınız.

11 Sanayi Üretimi Makroekonomik Gelişmeler Sanayi Üretimi-Bir önceki yılın aynı ayına göre yıllık değişim(%) Sanayi üretimi yıllık olarak %7.3 ile %2.9 olan beklentilerin oldukça üzerinde ve son 27 ayın en hızlı oranında arttı. Enflasyon Ocak ayında takvim etkisinden arındırılmış sanayi üretimi yıllık olarak %7.3 ile %2.9 olan beklentilerin oldukça üzerinde ve son 27 ayın en hızlı oranında arttı. Aralık ayında da %7 artmış olan sanayi üretiminde ivmelenmenin sürdüğü dikkat çekiyor. Endeks içerisinde %38 lik önemli bir ağırlığa sahip ara malı üretimi endeksi Kasım 20 den bu yana en büyük aylık katkıyı sağlayarak %3.56 puan ile yukarı çeken grup oldu. Sermaye malları üretimi toplam büyümeyi.96 puan arttırsa da, katkının Aralık ayına kıyasla ivme kaybettiği gözlendi. Dayanıksız tüketim malları üretimi kredi kartları ile ilgili getirilen düzenlemenin Şubat ayında yürürlüğe girmesi öncesinde yurtiçi harcamaların öne çekilmesinin etkisiyle %.9 lik güçlü katkı sağlayarak Kasım dan bu yana süren artış eğilimini korudu. Baz etkisinin diğer sektörlere kıyasla daha belirgin olduğu dayanıklı tüketim malları grubunun 0.3 puan ile zayıf katkı sağladığını göz önüne alındığında tüketim cephesinden net bir sinyal gelmediği ve güven endeksindeki düşüşe paralel bir yavaşlamanın henüz gözlenmediği söylenebilir. Sanayi üretimi Ocak ayında arındırılmamış sanayi üretiminde Aralık ayına göre %8.2, takvim etkisinden arındırılmış sanayi üretimi ise %9.4 geriledi. Mevsim ve takvim etkisinden arındırılmış sanayi üretimi ise Aralık ayındaki aylık %0. artışın ardından Ocak ayında %. arttı. HSBC Imalat PMI endeksi endeksinin Aralık taki 53.5 seviyesinden Ocak ta 52.7 ye gerilemesi kapasite kullanım oranının Şubat ta gerilemeye devam ederek %73.3 a inmesi, sanayi üretiminin önümüzdeki dönemde yavaşlayacağına işaret ediyor. Güçlü sanayi üretimi verisi ilk çeyrekte ekonomide sert iniş olacağı beklentisiyle uyumlu değil ancak, verinin dalgalı olması ve güven endekslerini geriden takip ediyor olması nedeniyle önümüzdeki zayıflayabileceğini göz önünde bulundurmamız gerekiyor Enflasyon-Bir önceki yılın aynı ayına göre yıllık değişim(%) Mart enflasyonu aylık bazda %.3 arttı. Yıllık bazda %8.39 seviyesine yükseldi. Çekince için lütfen son sayfaya bakınız. Mart ayında enflasyon beklentilerin üzerinde aylık bazda %.3 arttı. Enflasyon yıllık bazda 204 Şubat taki %7.89 seviyesinden %8.39 seviyesine yükseldi. Enflasyonun beklentilerin üzerinde yükselmesinde giyim grubundaki artışın mevsimsel ortalamaların üzerinde seyretmesi etkili oldu. Bir önceki aya göre %2.49 oranında artan giyim ve ayakkabı grubu Mart ayı enflasyonuna Kasım 203 ten bu yana ilk kez pozitif katkı sağladı. Giyim grubu 0.8 puan ile en yüksek artış yönlü katkıyı yapan ikinci grup oldu. Bir önceki aya göre %2.0 oranında artan gıda ve alkolsüz içecekler grubu fiyatları, aylık enflasyona da 0.5 puan katkıda bulundu. Türk lirasındaki değer kayıplarının geçişkenliğine bağlı olarak ev eşyası grubu fiyatları bir önceki aya oranla %0.9 artarken, akaryakıt fiyatlarında yapılan indirimlere rağmen ulaştırma grubu fiyatları da %0.9 artış kaydetti. Mart ayında en yüksek artışı gösteren üçüncü grup olan lokanta ve oteller grubu fiyatlarındaki aylık artış %.3 olurken, enflasyon içindeki payının düşük olmasından dolayı aylık enflasyona katkısı ise 0.09 puan ile sınırlı kaldı. TCMB nin önem verdiği özel kapsamlı TÜFE göstergelerinden işlenmemiş gıda ürünleri, enerji, alkollü içecekler, tütün ürünleri ve altın kalemlerinin hariç tutulduğu H ve enerji, gıda ve alkolsüz içecekler, alkollü içecekler, tütün ürünleri ve altın hariç I çekirdek endeksleri yıllık bazda artış gösterdi. Mart ta H endeksi önceki aya göre %.25 arttı, yıllık enflasyonu %9.52 ye çıkardı. I endeksi ise aylık bazda %.2 oranında artarken, yıllık oran %9.32 ye yükseldi. Mart enflasyon verileri, yukarı yönlü hareket eden çekirdek enflasyondaki göstergelere yansıması nedeniyle hızlanmayı sürdürdüğünü gösteriyor. Çekirdek enflasyon yukarı yönlü hareket etmeye devam ettikçe, manşet enflasyon üzerinde de kısa vadede baskı oluşturmaya devam edecektir. Mart verileri Merkez Bankası nın Haziran ayına kadar süreceği yönündeki açıklamasına paralel gerçekleşti. Enflasyon görünümü açısından TL nin önümüzdeki günlerdeki seyri kritik önem taşıyor. TCMB nin çekirdek enflasyonda devam eden yükseliş nedeniyle sıkı para politikasını devam ettirmesi gerekiyor, aksi halde 204 enflasyon açısından ciddi risk teşkil ediyor.