GLOBAL HAFTALIK STRATEJI 15 Subat 2010

Transkript

1 GLOBAL HAFTALIK STRATEJI 15 Subat 2010 Gün olur Devran Döner yili 2. yarisinda, ABD ekonomisinde etkisini gösteren ekonomik kriz kosullarini uzaktan tedirginlik içinde izledik yilinin ortasinda artik hepimizin ekonomik krizi haline gelen bu süreç, 2009 yilinin 2. yarisinda AB ekonomisinde etkisini iyice göstermis oldu yili ilk çeyreginde ise, AB bölgesi artik olusan kriz kosullari kendi içinde koruyamaz hale geldi ve kriz etkileri en üst seviyeye ulasti. Biz bu süreci her iyilesme evresinin baslamasi öncesinde en üst seviyeye ulasmasi beklenilen negatif kosullar evresi olarak nitelendiriyoruz. AB ekonomik kosullari, 3 yil sürmesini bekledigimiz bu ekonomik döngünün son yari yilinda çok büyük olasilikla rayina girecek ve beraberinde gelsimekte olan ülkelerinde büyümesinde olumlu etkide bulunacaktir. AB ile ilgili gelismelere biraz daha yakindan baktigimizda; bölgenin 2009 yilinin son çeyreginde beklentilerin üzerinde çeyrek bazda - yillik %2,1 oraninda daraldigini görüyoruz yili ilk çeyreginde ise AB bölgesinin çeyrek bazda - yillik %1 civarinda büyüme evresine geçmesi en azindan daralmanin durmasi beklenmektedir. Krize karsi akla uygun, kararli, ve ivedilikle önlemler paketi ortaya koyan ülkelerin krizden çikista hizlandiklari görülürken AB gibi karar mekanizmalarinda ortak tutumu geç sergileyen yerlerde krizden çikisin daha yavas ilerledigini görmekteyiz. FED baskani Bernanke düsük faiz politikasindan çikis yollarina iliskin olarak izleyebilecekleri yollari ortaya koyarken AB tarafinda henüz Yunanistan ve benzeri ülkelere yönelik alinacak tedbirlerin ve destek paketlerinin netlesmemesi kamu tarafinda zorlanan AB ülkelerinin önümüzdeki süreçte bütçe sikintilarini hissetmeye devam edecekleri anlasilmaktadir. AB tarafinda var olan para birligi sistemi üye bir ülkenin mali sisteminde sikintiya düsmesiyle Euro nun istikrarsizlasmasini ve diger üye ülkelere mali sistemdeki problemlerin bulasiciligindan çekinilmektedir. Ön plana çikan Yunanistan kadar kamu maliyesinde problemler yasayan Ispanya ve Portekiz de risk teskil etmektedir. Kamu maliyesinde önemli olan konu borçlari döndürme ve geri ödeme sagligi ise bu konuda yabancilarin elinde bulunan ülke bonolarina bakildiginda Ispanya, Yunanistan a göre daha riskli durumda oldugu bilinmektedir. Öte yandan AB içindeki gelismis ülkelerden olan Ingiltere de bütçe açiklari konusunda zor bir dönemden geçmektedir. Dolayisiyla, ABD, Japonya, Çin gibi global ekonomideki büyüklügüne göre önem arz eden ülkelere göre dünya ekonomisinin %21 lik kismini karsilayan AB ekonomisinin önünde halen zorluklarin oldugu ve bunun da büyüme sürecine olumsuz yansiyacagi görülmektedir. Görünen o ki karar vericiler krize neden olan etkenleri çözme yolunda karara varma asamasinda mali piyasadaki büyük oyuncularla oy veren vergi mükellefleri arasinda sikis durumdadir. Batirilamayacak kadar büyük kurumlarin olusmasi sonucu harcanan kaynaklarin yerine nasil konacagi ve kaynagin kimden çikacagi tartisma konusudur. ABD tarafinda Obama nin bankacilik sistemine getirmeye çalistigi düzenlemeler ile AB tarafinda sorunlu ülkelere yönelik politikalarda ayrintilar üzerinde mutabakata varilamamasi bunun örneklerindendir. ABD tarafinda yapilan büyük harcamalardan çikisa yönelik sinyaller geliyor olsa da temkinli durus sergilenerek istihdam paketi destegi açiklanabilmektedir. Çin varlik fiyatlarindaki ve piyasada dolasan kredilerin asiri büyümesine tepki olarak zorunlu karsiliklari arttirabilmektedir. IMF tahminlerine göre, 2010 yilinda Dünya nin, 2009 yilinda tahmini negatif %1 civarinda büyüme den, %3 civarinda pozitif büyümeye geçmesi beklenmektedir. Söz konusu büyüme performansinin, %6 büyümesi beklenilen gelismekte olan ülkeler, %2,1 oraninda büyüme göstermesi beklenilen gelismis ülke performansi ile elde edilecegi tahmin edilmektedir. En son Japonya nin dördüncü çeyrekte beklentilerin üzerinde %4,6 büyüme sergilemesi dünya ekonomisindeki ve ihracattaki toparlanmanin göstergesi olarak degerlendirilmektedir. Öte yandan Japonya ABD den sonra 5,1 trilyon dolar milli gelirle dünyanin en büyük ikinci ekonomisi olmayi sürdürürken Çin hemen arkasinda 4,9 trilyon dolarlik milli gelire sahip bulunmaktadir. Global piyasalarda krize karsi erken önlemler alanlar ile almayanlar arasindaki ayrim Türkiye için de geçerli olmaktadir. Global krizin mali ve kredi kaynakli olmasi Türkiye nin yeni denetleme ve düzenleme kararlarindan geçmis mali yapisini güçlü kildi. Gelen veriler ekonomide toparlanmanin güçlü bir sekilde sürdügünü göstermektedir. Geçen hafta gelen sanayi üretim endeksine bakildiginda toplam endeks yillik bazda %25,2, ve takvim etkisinden arindirilmis veri yillik bazda %8,3 artarken mevsim ve takvim etkilerinden arindirilmis endeks aylik bazda %0,7 artis kaydetmistir. Alt bilesenlerine baktigimizda ara mali üretiminin yillik olarak %33,2 ve aylik olarak %7 oraninda artisini görürken diger önemli bilesenler olan dayanikli tüketim malinda yillik degisim %30,1 ve aylik degisim %9,1; dayaniksiz tüketim mali imalatinda yillik degisim %22,5 ve aylik degisim %4,6; enerjide yillik degisim %10,1 ve aylik degisim %11,5; sermaye mali imalatinda yillik degisim %28,5 ve aylik degisim %18,3; imalat sanayi üretim endeksinde yillik degisim %28 ve aylik degisim %8,3 artis yönlü hareket etmistir. Ihracatta da sanayi üretimini destekleyici gelismelerin olmasi 2009 yilinin son çeyreginde negatif büyümeden pozitif büyümeye geçilmesi ihtimalini ve 2010 yilinin ilk çeyreginde ekonominin güçlü bir büyüme sergileme olasiligini artirmaktadir. Türkiye büyümede ayrisma sergilemesi beklenen ülkeler arasina girmis durumdadir. Babacan in IMF nin Türkiye için baktigi kontrol programinin Orta Vadeli Program oldugunu açiklamasi Türkiye nin kendisi için yazdigi reçetenin uluslar arasi boyutta kredibilite kazanmis oldugunu belirtmektedir. Türkiye yi olumsuz etkileyebilecek olan dis etken AB kaynakli sorunlardir. Ihracatimizin yarisina yakin bir kisminin AB üyesi ülkelere yapildigi bir yapida AB ülkelerinin büyüme performanslari ve tasidiklari riskler önem arz etmektedir. TEKNIK ANALIZ Geçtigimiz hafta içinde ,432 puan araliginda hareket eden IMKB-100 endeksi, haftayi 51,334 puan ile kapatti. Geçen hafta endekse yönelik beklentimiz; Endeksin, 22 haftalik ort. seviyesi olan 49,300 ü güçlendirmesini ve 52,500 denenmek üzere hareket etmesi yönünde idi. Endeksin, 50,200 seviyesini kv destek haline getirmesini ve 53,300 denenmek üzere hareketin devam etmesini bekliyoruz. 49,500 2.cil destek, 53,800 güçlü direnç seviyeleridir. Yatirimcilarin, kisa vadeli direnç seviyelerinde karlarini realize etmelerini tavsiye ederiz. Geçtigimiz hafta içinde; Düsük riskli portföy önerimiz endeksin 1,68 üzerinde; Agresif portföy önerimiz ise 0,14 üzerinde getiri saglamis bulunmaktadir. Global Ajanda 16 Subat Sali ABD Subat Empire State Imalat Göstergesi (bk:18) TR PPK Toplantisi (bk:%6,50) Ingiltere Ocak Ayi TÜFE (bk:%0,0) Almanya Subat Zew Ekonomi Göstergesi (bk:41) Almanya Subat Zew Subat Mevcut Durum (bk:-53) Euro Bölgesi Subat Ekonomi Göstergesi 17 Subat Çarsamba ABD FED FOMC Toplanti Tutanaklari ABD Ocak Konut Baslangiçlari (bk:0,580 mil) ABD Ocak Insaat Izinleri (bk:615 bin) ABD Ocak Sanayi Üretimi (bk:0,80% ABD Ocak Kapasite Kullanimi (bk:%72,60) ABD Ocak Hazine Bütçesi (bk:-46 mlr$) Ingiltere MB Toplanti Tutanaklari Ingiltere ILO Aralik-Kasim-Ekim Issizlik Orani (bk:%7,8) Euro Bölgesi Aralik Ayi Ticaret Dengesi (bk:5 mlr ) 18 Subat Persembe ABD Issizlik Bas. (bk:440 bin) ABD Ocak Ayi ÜFE (bk:%0,80) ABD Ocak Öncü Göstergeler (bk:%0,5) 19 Subat Cuma ABD Ocak Ayi TÜFE (bk:%0,30) Ingiltere Ocak Perakende Satislar (bk:%-0,50%) 60, , , , ,000 Günlük IMKB 100 grafigi IMKB-100 ENDEKS KAPANIS (TL): (Usd) : : 2,81% Piyasa Degeri: mntl F/K ( th ) : 10,3 Ort. Islem Hacmi: 2016 mntl ARZU ODABASI Stratejist arzuo@global.com.tr

2 GLOBAL TAVSIYE LISTESI global.com.tr Bu haftaki Tavsiyelerimiz: Kapanis KV Alis KV Satis Potansiyel Ort. Günlük Düsük Riskli Portföy Önerimiz Fiyati Fiyati Fiyati Prim Hacim (bin$) ANSGR Anadolu Sigorta 1,39 1,30 1,50 15, ENKAI Enka Insaat 6,50 6,30 6,95 10, GUBRF Gübre Fabrik. 9,60 9,30 10,30 10, THYAO Türk Hava Yollari 5,45 5,10 5,75 12, TRKCM Trakya Cam 1,88 1, , Kapanis KV Alis KV Satis Potansiyel Ort. Günlük Agresif Portföy Önerimiz Fiyati Fiyati Fiyati Prim Hacim (bin$) AYEN Ayen Enerji 2,76 2,58 2,85 10, PETKM Petkim 8,45 7,85 9,15 16, SAHOL Sabanci Holding 5,90 5,60 6,30 12, TRCAS Turcas Petrol 4,96 4,88 5,30 8,61 #N/A ZOREN Zorlu Enerji 3,14 0 3,30 10, *Önceki haftalarda portföye dahil edilen hisseleri ifade etmektedir. Önerilen Portföylerin Geçtigimiz Haftaya Ait Performanslari: Portföy leri: IMKB 100 Endeks Düsük Riskli Portföy Agresif Portföy Aylik Aylik Kümülatif Kümülatif 2, ,90-38,54-3 1,68 0,67 6, , ,77 2,95 0,14 1,08 7, , ,02 Düsük Riskli Portföy Önerimizin Geçen Haftaki Performansi Gerçekl. Satis Fiyati Portföyde Kalis Süresi (gün) Portföy Portföye Giris Fiyati Portföy ANSGR 1,31 1,39 6, ,11 6 ENKAI 6,40 6,50 1,56 0,05 3 1,56 0,05 GUBRF 9,15 9,60 4,92 5,16 6 4,92 5,16 THYAO 4,95 5,20 5 6, ,35 TRKCM 1,79 1,88 3 5, ,27 Agresif Portföy Önerimizin Geçen Haftaki Performansi Portföye Giris Fiyati Gerçekl. Satis Fiyati Portföyde Kalis Süresi (gün) Portföy Portföy AYEN 2,68 2,76 2,99 3,23 6 2,99 3,23 PETKM 8,30 8,45 1, ,81 5 SAHOL 5,90 5,90 0,00 0,23 6 0,00 0,23 TRCAS 4,68 4,96 5,98 6,23 6 5,98 6,23 ZOREN 2 3,14 3,97 4,22 6 3,97 4,22 2

3 DÜSÜK RISKLI PORTFÖY TAVSIYELERI Anadolu Sigorta (ANSGR.IS) 15 Subat 2010 Son Kapanis Fiyati:1,39YTL 0, ,19 1,6 1,4 1,2 1,0 0,8 0,6? Anadolu Sigorta riskten kaçinan portfolyosu ve agresif kar stratejisiyle uzun dönemli büyüyen bir sirkettir. Anadolu Sigorta diger sigorta sirketlerine göre F/K ve F/DD bazda daha degerli durumdadir. Sirket politikasina bagli olarak 2009 yilinin 3. çeyrekteki primlerine odaklanmistir. Primlere olan odaklanma 2010 yili için daha geçici oldugu düsünülmektedir yilinda net karindaki 30% oraninda daralmaya ragmen 2010 yilinda karliligini sürdürmesi beklenmektedir. Anadolu Sigorta diger Türk sigorta sirketleri gibi ekzotik ve toksik yatirim enstrümanlarina karsi riske maruz degildir. Güçlü alt yapisi, müsteri sadakati, ve riski düsük portfolyosundan ötürü faaliyetlerini sürdürmektedir. Anadolu Sigortanin 2010 yilindada pazar payini artirmasi ve teknik karliligi ile operasyonlarini sürdürdmesini beklemekteyiz. Bu durum Türkiye de nadirdir.? Anadolu Sigorta nin oldukça rekabetçi bir satis agi bulunmaktadir Is Bankasi subesi Anadolu Sigorta ya prim üretmektedir. Anadolu Sigorta acenteleri iyi dizayn edilmis tazminat paketleriyle motive edilmis durumdadir profesyonel acente dagitim agini desteklemektedir.? 2009 yilinin 9 aylik döneminde 883 Mln TL ve yillik 7,4% büyümeyel sektörün en iyi prim sonuçlarini elde etmesine karsin bir yil öncesine göre düsük kalmistir. Anadolu Sigorta nin performansi üzerinde sadece makro ekonominin asagi yönlü baskisi yoktur, Eylül ayindaki sel etkisi de finansallarinda görülmektedir.? 2009 yilinda yapilmis olan faiz indirimlerinden sonra artik sigorta sirketleri 2010 yilinda bekledikleri yatirim gelirleri elde edemeyeceklerdir. Ayrica 2010 yilinda hasar prim oranlarinda beklenen artisla birlikte karliliklarda azalma yasanacaktir. Pazardaki 56 sigorta sirketinden 50si zarar etmekte olup Anadolu Sigorta nin bu senede karlilikla faaliyetlerine devam edecegini düsünüyoruz.? Ayrica Anadolu Sigorta, piyasadaki en çok zarar yapan segment olan kasko sigortalarinin fiyatlandirilmasinda yeni bir modelleme yaparak yeni bir fiyatlama sistemine geçmistir. Bu sisteme göre artik kasko fiyatlandirilmasi daha detayli incelenerek sürücünün yasi cinsiyeti, tecrübesi aracin yasi, agirligi gibi faktörleride göz önüne alarak yapilacaktir. Bu sistemin hasar prim oranlarinda karlilikta düzelmeye yardimci olmasini beklemekteyiz.? 2010 senesinde az karlilikla devam eden sigorta sirketleri arasinda Anadolu Sigorta nin karli sirketlerin basinda olmasini beklemekteyiz. 1,50 seviyesinde artan satis baskisi ile 1,30 seviyesindeki 22 haftalik ortalama seviyesine deger kaybeden hisse senedinin, 1,32 1,48 araliginda hareket edecegini tahmni ediyoruz. 1,15 güçlü destek, 1,50 güçlü direnç seviyeleridir. 3

4 Enka Insaat (ENKAI.IS) Son Kapanis Fiyati:6,50YTL 1, ,06 8,0 7,5 7,0 6,5? ENKA Insaat hisseleri, grubun net borçlulugu olmayan uluslararasi taahhüt islerindeki potansiyel büyümeye, Rus emlak sektöründeki iyilesmeye ve bunun neticesinde grubun buradaki emlak kiralama islerindeki gelismeye, ve Türkiye enerji sektöründeki faaliyetlerindeki olasi büyümeye yatirim yapmaya olanak saglamaktadir. Sirket için Al tavsiyemizi korumaktayiz.? Özelikle Rusya daki makroekonomik daralma sebebiyle, ENKA Insaat hisseleri son 11 ayda IMKB100 endeksinin %24 altinda performans göstermislerdir. Yil boyunca ise, ENKA Insaat hisselerinin performansi belirgin bir trend göstermemistir. Grubun gelismekte olan piyasalar emlak sektöründe ve Türkiye enerji sektöründeki düsük risk ile büyüme olanaklarini gözönünde bulundurarak, sirketin önümüzdeki dönemde IMKB nin üzerinde performans göstermesini beklemekteyiz.? ENKA Insaat in Rusya daki isleri, sirketin degerlemesinde belirgin (%40) bir yer tutmaktadir. Rusya nin uzun dönem büyüme olanaklarina inanmaktayiz. Ancak Rusya daki insaat ve emlak sektöründeki islerinin yaninda, ENKA Insaat in diger ülkelerde de isleri bulunmaktadir. Sirket, dünyadaki uluslararasi taahhüt firmalari arasinda 37. sirada yer almaktadir. Taahhüt isleri grubun degerlemesinin yaklasik %50sini olusturmaktadir. ENKA Insaat in yapilmakta olan islerinin yalnizca %20si Rusya da yer almaktadir. Grubun halihazirdaki yapilmakta olan islerinin çogunlugu (%70), daha küçük çapli olabilen konut/alisveris merkezi projeleri yerine, altyapi islerinden olusmaktadir. Rusya daki bazi konut projelerinin 2009 yilinda yapilacak olan projeler listesinden çikarilmasiyla, bu yil sonuna dogru ENKA Insaat in yapilacak isleri altyapi agirlikli duruma gelmistir. Grubun 3. çeyrek sonuçlari, bu durumun grubun taahhüt islerinden elde ettigi karliligi artirmasina yardimci oldugunu teyit etmistir. Önümüzdeki orta dönemde de ENKA Insaat in yapilacak olan islerinin altyapi agirlikli olmasini beklemekteyiz.. Böylelikle yakin dönemde grubun taahhüt islerinden elde ettigi karliligin nispeten yüksek seviyelerde kalacagini tahmin etmekteyiz. Ayrica, grubun Rusya daki emlak kiralama islerinde de önümüzdeki dönemde daralma beklememekteyiz. Sirket in Türkiye de yerlesik enerji isleri ise nakit akimini güvenli bir biçimde desteklemeye devam edecektir.? Önümüzdeki dönemde sirketin katildigi ve kazanma olasiliginin oldugu insaat taahhüt ihalelerin sonuçlarinin açiklanmasi, sirket hisseleri performansinda katalist görevi görebilecektir. 22 ortalama seviyesi olan 6,40 a deger kaybeden hisse senedinin, söz konusu seviyenin etrafinda yeni bir destek edinecegini tahmin ediyoruz. 2cil trendin 6,30 7,00 araliginda olusacagini ve 7,00 seviyesine yaklasimlarda KV satis baskisinin güçlenmesini bekliyoruz. 4

5 Gübre Fabrik. (GUBRF.IS) Son Kapanis Fiyati:9,60YTL 0, ,80 10,5 10,0 9,5 9,0 8,5 8,0 7,5 7,0 6,5? Gübre Fabrikalari için 1,122 mn TL hedef piyasa degeri hesapliyoruz.? Gübre Fabrikalari, Türkiye nin en büyük çiftçi organizasyonu olan Tarim Kredi Kooperatifleri nin %80 lik bir oranla istirakidir. Tarim Kredi Kooperatifleri, tüm kimyevi gübre ihtiyacini Gübre Fabrikalari ndan karsilamaktadir. Bu nedenle iç pazar talebi fiilen garantilenmis durumdadir. Geçtigimiz yilin sonbahar aylarinda imzalanan son tedarik anlasmasi 2013 e kadardir ve bu bes yil sonunda anlasma yenilenecektir.? Iran in ve Orta Dogu nun en büyük kimyevi gübre tesisine sahip olan Razi Petrokimya Sirketi nin devralinmasi, Gübre Fabrikalari na ciddi maliyet avantajlari getirecektir. Bu avantajlar, su an için Razi nin alimindan kaynaklanan borçlarin yüksek gözükmesi sebebi ve küresel mali krizin etkisiyle gölgelenmektedir. Bununla birlikte, Razi tesislerinin, önceden varsayilana oranla daha ciddi bir yenileme yatirimlarina ihtiyaci oldugu görülmüstür. Ancak buna ragmen, Razi nin satin alinmis olmasinin Gübre Fabrikalarini farkli kilmaya yetecegine inaniyoruz.? Sirket, uzun dönemde düzenli ve devamli gübre talebinin faydasini görecektir, ancak hali hazirda gübre fiyatlarindaki volatilitenin kurbani olmaktadir yiliyla ilgili endiseler var olmakla birlikte, gittikçe daha iyi beslenen, et-sever nüfus ve üretimi artan bio-yakit üretimi de gübre talebini destekleyecektir. Beklentimiz 9,80 denendi. 2cil trendin ise, 9,30 seviyesi güçlendigi sürece, 10,50 denenmek üzere devam etmesini bekliyoruz. 9,80 ara direnç, 8,80 2cil destek seviyeleridir. 5

6 Türk Hava Yollari (THYAO.IS) Son Kapanis Fiyati:5,45YTL 0, ,90 2,5 1,5 1,0 0,5? Sirketin ülkemizin stratejik konumundan yararlanan bayrak tasiyici statüsü, hem iç hem dis hatlardaki yüksek pazar payi, Star Alliance üyesi olmasinin özellikle business ve transit yolcu sayisina katkisi, Avrupa Havayollari Birligi verilerine göre 2009 gibi zor bir yilda rakipleri ciddi düsüsler kaydederken etkileyici yolcu büyümesini yakalamasi, genç filosu, cazip maliyet yapisi 2009 daki ciddi performansinin sebeplerindendir.? 2008 in ikinci yarisi gibi petrol fiyatlarinin düstügü ortamda koruma (hedge) mekanizmasinin olmayisi sirketin karliligi için olumluydu. Öte yandan sirket, 2009 ortasindan beri yakit maliyetlerinin yaklasik %10 unu hedge ediyor olsa bile petrol fiyatlarinda 2009 un son çeyregindeki yillik bazda %30 luk yükselisin marjlarda baski yaratacagi görüsündeyiz.? Giderlerdeki en büyük kalemlerden olan personel giderleri açisindan THY benzerlerine göre maaslarin o ülkelere göre relatif olarka düsük olmasi sebebiyle sansli konumdadir. Öte yandan yakin zamanda baslayan sendikayla görüsmeler hisse üzerinde baski yaratabilir.? Birçok farkli para biriminin etkilerini barindiran sirket açisindan operasyonel anlamda diger para birimlerine göre zayif dolar pozitiftir. Öte yandan maddi duran varlik degerleme kaynakli zararlar açisindan dolarin TL ye karsi deger kazanmasi net kari olumlu etkilemektedir e göre operasyonel olmasa da net karliliktaki düsüs beklentimizin ana sebebi budur.? Gerek degerleme, gerekse benzer sirketler çarpanlari analizinden yola çikarak verdigimiz tavsiyemiz ENDEKSE PARALEL GETIRI dir. Geçen hafta minimum 4,85 ii denemis olan hisse senedi, beklentimiz 4,70 e yaklasmis ve 4,80 i kisa vadeli destek haline getirmistir. Toaso nun 5,20 yi kisa vadeli destek haline getirmesini ve 5,70-90 araligini denemek üzere hareket etmesini bekliyoruz. 6

7 Trakya Cam (TRKCM.IS) Son Kapanis Fiyati:1,88YTL 0, ,26 2,1 1,9 1,7 1,5 1,3 1,1 0,9 0,7? Trakya Cam 2009 yilinin ilk yarisinda zayif talep ve yüksek stok seviyesi nedeniyle kötü finansal sonuçlar açikladi. Yilin ikinci yarisinda talepteki iyilesme ve azalan üretim maliyetleri tüm yildaki daralmayi hafifletecektir yili için özellikle ihracat talebindeki iyilesmenin devam etmesini beklemekteyiz. Marjlar da artan ürün fiyatlari ve düsük maliyetlerle yükselecektir. Çin üzerinde ve diger ana ithalatçilar üzerinde yenilenen kotalar sayesinde Trakya Cam talepte daha fazla düsüs olmadigi müddetçe fiyatlama gücünü sürdürmektedir.? Trakya Cam son 12 ayda sirketin uluslar arasi yatirimlari hakkindaki olumlu haber akisi nedeniyle endekse göre 18% daha iyi performans sergiledi. Gelirlerindeki yeniden canlanmayla hissenin bunun da üstünde artis potansiyeli olduguna inanmaktayiz. Ayrica, hisse uluslar arasi emsallerine göre 2010E ve 2011E FD/FAVÖK bazinda sirasiyla 21% ve 24% iskontolu islem görmektedir.? Trakya Cam Saint-Gobain ile Misirda ve Rusya da müsterek düz cam faaliyetleri gelistirecektir. Sirket Saint-Gobain in Misir daki ilk düz cam üretim hattinda azinlik payi alacak ve projenin bu sene içinde tamamlanmasi beklenmektedir. Öte yandan, uzun süredir bekleyen Rusya yatirimini tecrübeli bir ortakla gerçeklestirerek, mali yükü paylasacak olmasini olumlu karsiliyoruz yilinin basinda faaliyete geçecek olan projede Trakya Cam ve Saint-Gobain esit paylara sahip olacaktir. Rusya daki genel olarak düsük isgücü ve enerji maliyetlerine ilaveten yüksek kalitede cama olan büyüyen talep Trakya Cam in karliligini arttirmasina yardim edecektir.? Trakya Cam 6 düz cam hattiyla yillik 1,3 Mln ton kapasitesiyle Türkiye cam pazarinin 76% sini kontrol etmektedir. Avrupa nin en büyük kapasiteli tesisi olacak olan Polatli daki yatirim talep kosullari nedeniyle ertelenmistir. Orta ve uzun vadede planlanmis yeni yatirimlarla kapasitesini iki katina çikaracak mevcut yillik 225 bin ton kapasiteli olan Bulgaristan da da düz cam hatti bulunmaktadir. Son 5 ay süresince 1,60 0 araliginda hareket eden hisse senedinin, 22 aylik ort. seviyesi olan 1,50 yi güçlendirmis oldugunu tahmin ediyoruz. Trakya Cam in 1,82 yi güçlendirmeye devam etmesini ve 1,98 denenmek üzere KV artan trend içinde hareket etmesini bekliyoruz. 7

8 AGRESIF PORTFÖY TAVSIYELERI Ayen Enerji (AYEN.IS) Son Kapanis Fiyati:2,76YTL 0, ,29 Son dört aydir, 2,30 2,90 araligina yatay bir trend içinde hareket eden hisse senedinin, 2,60 seviyesini güçlendirmeye devam etmesini ve 2,85 denenmek üzere hareket etmesini bekliyoruz. 2,8 2,6 2,4 2,2 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 Petkim (PETKM.IS) Son Kapanis Fiyati:8,45YTL 0, ,75 Son 5 aydir, 6,60 8,20 araliginda hareket eden hisse senedinin, 7,80 i güçlendirmesini ve 8,90 denenmek üzere hareketinde devam etmesini bekliyoruz. 10,80 2cil KV güçlü direnç seviyesidir. 9,5 9,0 8,5 8,0 7,5 7,0 6,5 Sabanci Holding (SAHOL.IS) Son Kapanis Fiyati:5,90YTL 1, ,20 Son üç hafta içinde, 6,60 seviyesini güçlü direnç haline getiren hisse senedinin, 22 haftalik ortalama seviyesi olan 5,60 in üzerinde 5,75 i kisa vadeli destek haline getirdigini görüyoruz. Sahol un, kisa vade de 5,75 seviyesini güçlendirmesini ve 6,20 denenmek üzere hareket etmesini bekliyoruz. Yatirimcilarin kisa vadeli destek seviyelerinde kisa vadeli alima yönelmelerini tavsiye ederiz. 7,0 6,5 2,5 8

9 Turcas Petrol (TRCAS.IS) Son Kapanis Fiyati:4,96YTL 0, ,71 Azalan islem hacmi ile 4,60 seviyesine deger kaybeden hisse senedinin, kisa vade de 4,80 5,30 araliginda hareket edecegini tahmin ediyoruz. 0 kv direnç, 4,60 Kv destek seviyeleridir.. 5,6 5,2 4,8 4,4 3,6 3,2 2,8 2,4 Zorlu Enerji (ZOREN.IS) Son Kapanis Fiyati:3,14YTL 0, ,12 Son iki ay içinde, 2,80 0 araliginda hareket etmektedir. Pek çok diger hisse senetlerinde oldugu gibi 2009 Mart ayindan itibaren 22 haftalik ortalamasinin üzerinde seyreden hisse senedinin, 2,80 2,90 araligini güçlendirmesini ve 0 denenmek üzere hareket etmesini bekliyoruz. 2,5 1,5 1,0 0,5 9