Bono Piyasası Haftalık Değerlendirme

Transkript

1 Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni 21 Ekim 2015

2 Bono Piyasası Haftalık Değerlendirme Global risk alma iştahındaki artışa paralel piyasalar Ekim ayına iyi bir başlangıç yaptı. Yurt içinde TL ve TL cinsi varlıklar değerlenirken bu iyileşmenin en önemli nedeni, ABD Merkez Bankası FED in faizleri 2015 yılında arttırma ihtimalinin kayda değer ölçüde azalması oldu. Bir çok gelişmekte olan ülke kuru dolar karşısında değerlendi. İki yıllık gösterge tahvil faizi geçtiğimiz ay gördüğü %11,75 bileşik seviyesinden gerileyerek %10,50 nin altına sarktı yılından bu yana en sonuncusu geçtiğimiz ay olmak üzere üç kez denenen ve aşılamayan bu seviyenin altından kalmayı teknik anlamda pozitif karşılıyoruz. Döviz piyasasında Dolar/TL kuru bir süredir içerisinde bulunduğu 2,98-3,05 bandını aşağı doğru geçti ve hızla 2,88 seviyesine kadar geriledi. Bu bağlamda kısa vadede Dolar/TL kurunun 2,86-2,96 bandında hareketlerini sürdürmesini öngörüyoruz. Son işlemlere baktığımızda kurda ve tahvil faizlerinde bir miktar dengelenme süreci yaşandığını görmekteyiz. Ufak çaplı satışları hızla gerileyen faizlerde sınırlı bir konsolidasyon olarak değerlendiriyoruz. Bu hafta gözler Perşembe günkü Avrupa Merkez Bankası Para Politikası toplantısında olacak. Başkan Draghi nin parasal teşviki arttırmayı masada tutacağı beklentilerinin hakim olduğu piyasada, böyle bir sinyal verilmesi durumunda kurda ve faizde olumlu seyrin devam etmesini, yurtiçinde politik/jeopolitik risk algısının azalmasıyla faizlerdeki alıcılı seyrin orta vadeli bir trende dönüşmesini bekliyoruz M 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 8Y 9Y 10Y Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y Bono Verim Eğrisi 20/10/15 Bono Verim Eğrisi 13/10/15 Swap Verim Eğrisi 20/10/15 Swap Verim Eğrisi 13/10/ Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y EM CDS Haftalık Değişim (%) Eurobond Verim Eğrisi 20/10/15 Eurobond Verim Eğrisi 13/10/ Fonlama Maliyeti Gösterge Tahvil Faizi 10 Yıl Vadeli Tahvil Faizi 2

3 Türev Piyasalar - Döviz Temaları Bütün Merkez Bankaları aynı hızda kredibilite kaybediyordu, birinciliği FED e verdiler. Eylül ayı enflasyon gerçekleşmelerinde ECB nin beklentilerini karşılayamayan Avrupa da, Almanya da gelen ve beklentilerin altında kalan sanayi üretim datası, parasal genişleme tartışmalarını tekrar alevlendirdi. Şu ana kadar ECB ve Draghi den bu yönde net bir işaret alamamış olsak da, piyasalar yıl sonunda ya da 2016 nın ilk aylarında bu yönde bir işaret bekliyor. Amerikan ekonomisi gibi sektörel çeşitliliğe ve tüketime dayanmayan Çin ekonomisi, şu ana kadar başarı ile götürdüğü emtia kaynaklı imalat sanayi büyümesini artık iç tüketime kaydırmayı amaçlıyor. %6,9 ile beklentilerin hafif üstünde gelen büyüme rakamlarında, tüketim harcamalarının payı artıyor. Her ne kadar Çin verisi olarak rakamı sorgulasakta, ekonomide yaşanan dönüşümün ilk işaretlerini alıyoruz. Bununla birlikte, ekonomisini ve kurunu stabil tutmaya çalışan Çin için döviz reservlerindeki değişimleri takip ediyor olacağız. Detaylı bir şekilde vermediği yol haritasını bile önemli ölçüde uygulayamayan FED, dünya piyasalarını etkileme gücü en büyük merkez bankası olduğundan, piyasalarda en büyük kredibilite kaybını yaşadığı konuşuluyor. New York FED Başkanı Dudley in faiz arttırmak için manşet enflasyonun %2 ye gelmesini beklemek zorunda değiliz açıklaması ile ekonomik gelişmelerden çok, kredibilite kaybını önlemek adına FED in aralık ayında faiz arttırma ihtimalini göz ardı etmiyoruz. Piyasalarda ise hala FED e karşı güven kaybı yaşanıyor. Aralık ayı faiz arttırım ihtimali geçen hafta %38 civarında fiyatlanırken, bu hafta %32 seviyelerinde işlemler görüyoruz. EM rallisi devam ediyor. n 32,3 a Son açıklanan tarım dışı istihdam datası sonrası gelişmekte olan ülke fonlarına ve riski yüksek bono fonlarına para girişi gördük. Bu para girişini, TL de %5 civarında bir değer kazancı oluşturdu. Para girişinden yararlanan Brezilya da benzer etkiler görünsede kredi derecelendirme kuruluşlarından not indirimleri gelmeye devam etti. Çin den gelen müdahalelerin denize atılan taş gibi dalga dalga yayıldığını görüyoruz. Hindistan merkez bankası aşırı değerlenen para birimine önlem almak için beklentilerin üstünde bir faiz indirimi «%0,50» yaptı. Dolar endeksinde 50 günlük ortalamanın, 200 günlük ortalamayı aşağı yönde kırma ihtimali artarken, Türkiye özelinde daha önde de paylaştığımız, seçim gibi çok önemli bir değişken olsa da fiyatlamaların daha çok global piyasadaki gelişmelerden etkilenmesini bekliyoruz % 3.50% 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% İlgili Toplantı Tarihleri ve Öncesinde FED'in Faizlerde Değişiklik Yapılmış Olma İhtimali ( ) ,00% ,30% ,40% ,90% ,50% ,00% ,60% ,00% ,10% VIX Endeksi Çin ETF Volatilitesi ABD 10 Yıllık Çin 10 Yıllık ABD - Çin 10 Yıllık

4 Türev Piyasalar Pozisyon Önerileri Beklentiler ve Yatırım Tercihleri 1 ve 6 aylık ATM volatilitede önemli seviye olarak gördüğümüz 15 seviyesi civarında fiyatlamalar görüyoruz. Piyasalarda momentum pozitif olsa da bu volatilite seviyesi ile TL de bir miktar değer kaybı görme ihtimali her zaman mevcut. Kısa vadeli dönemde, yatırım tercihlerini belirlemede 2,86-2,96 bandını ön planda tutuyoruz. TL de orta vadeli band belirlemek için bir süre daha kur hareketlerini izlemeye devam edeceğiz. EUR/USD için uzun bir süredir işlem gördüğü bandın dışına çıkma ihtimalleri artıyor. Yön ve yatırım tercihi belirlemek için FED den gelebilecek faiz hamlesi ile olası ECB ek parasal genişleme ihtimalini takip ediyor olacağız. Gelişmekte olan ülke parabirimlerinde yaşanan hızlı değerlenme sürecinin kar realizasyonu ihtimali ile yaratabileceği volatiliteyi düşünerek, bu hafta için USD/TRY için herhangi bir yönde yatırım tavsiyesi vermiyoruz USD/TRY 1 Aylık ATM Volatilite Beklentisi Opsiyon Fiyatlama Göstergeleri USD/TRY 1M 25D RR ( Sol Eksen ) USD/TRY 1M 25D BF ( Sağ Eksen ) 4

5 Haftanın Gelişmeleri FED in faiz artırmakta aceleci davranmayacağı ve 2016 yılına sarkacağı beklentileri ardından Çin den gelen sürpriz büyüme rakamları global piyasalardaki risk iştahının devam etmesine yol açıyor. Gelişmekte olan ülkelerde 2008 yılından itibaren en yüksek para çıkışının yaşandığı üçüncü çeyreğin ardından gözlenen rahatlama Türk hisse senetlerinde de görmek mümkün. Geçen hafta yabancı yatırımcılar 419 milyon dolar ile 2014 Ekim ayından itibaren en yüksek para girişini gerçekleştirdiler. Ayrıca Perşembe günü Avrupa Merkez Bankası faiz kararı toplantısında tahvil alımlarını 6 ay daha uzatma sinyalini vermesi gelişmekte olan ülkeleri pozitif etkileyeceğini söyleyebiliriz. Haftalık Beklentilerimiz Önceki hafta global piyasalardaki rahatlamanın etkisiyle hızla yükselen BIST 100 endeksi haftayı yatay seyirde geçirdi. Yaklaşan seçimler ve jeopolitik riskler nedeniyle benzer gelişmekte olan ülkere göre zayıf performans gösteren dolar kuru endeksin yukarı yönlü olası yükselişi limitlediğini düşünüyoruz. Bu hafta başlayacak 3. çeyrek bilanço döneminde olumlu beklentileri olan hisselere odaklanılması gerekiyor. Endeks kısa vadeli çıkışını orta vadeli bir yükseliş hareketine çevirdi. Endeksin kısa vadeli destek seviyesi 76,500 olarak revize ederken orta vadede 85,000 seviyelerine kadar da yükselebileceğini düşünüyor ve market neutral stratejimizi devam ettiriyoruz. Kısa Vadeli Görüş Taktiksel Al Sat Orta Vadeli Görüş - Olumlu 64,000 85,000 Uzun Vadeli Görüş - Olumlu 61,200 90,000 Geçen hafta vermiş olduğumuz bant aralığını genişleterek, üst bandımızı olarak revize ediyoruz. Siyasi belirsizliğin ortadan kalkması durumunda yukarı yönlü hareketlerde takip ettiğimiz ilk direnç seviyesi olacaktır. 90,000 Bloomberg analistlerin ortalama 12 aylık hedef seviyesi olmakta ve mevcut seviyeden %15 yükseliş potansiyeli sunmaktadır

6 BIST : Bloomberg 12 Aylık Hedef Seviyesi: Yükseliş Potansiyeli: %12 Endeks hedef seviyesi yaklaşık olup, mevcut seviyeden %12 yükseliş potansiyeli sunmaktadır. Yılbaşından bu yana en yüksek seviyelerini gören endeks hedef fiyatı analistlerin artan faizler ve kar beklentilerini indirmesiyle seviyelerine gelmiş olup, aşağı yönlü trendin devam etmesini bekliyoruz. Yıl içinde maksimum %28 yükseliş potansiyeli barındıran endeks global risk iştahındaki rahatlama nedeniyle yükseliş potansiyeli %12 ye kadar gerilemiştir. Üçüncü çeyrek bilanço sezonu öncesinde kötümser olan analistler, karlar beklentilerin üzerinde gelse bile faizlerde kalıcı inişe ikna olmadıkça endeks hedef fiyatının yukarı revize edilme ihtimalini düşük görüyoruz. TTKOM ile başlayan bilanço sezonunda analistler, yüksek fx borcu olan hisselerde kötü kar rakamları beklerken, BIMAS, TUPRS, FROTO ve PETKM gibi sanayi şirketlerinde kar beklentileri iyimserdir. 12 Ekim - 20 Ekim Arası (TL bazında)* En Çok Alınanlar Haftalık Haftalık En Çok Satılanlar Performans Performans BIMAS ,87% GARAN ,79% EKGYO ,60% THYAO ,17% KCHOL ,54% TUPRS ,83% EREGL ,61% ISCTR ,40% TTKOM ,76% BOYP ,91% VESBE ,85% TAVHL ,84% SISE ,90% AKBNK ,34% EGEEN ,77% HALKB ,89% ENKAI ,38% ALGYO ,20% TOASO ,89% VAKBN ,17% CCOLA ,19% ALARK ,00% VESTL ,65% KOZAA ,15% ARCLK ,25% TKFEN ,46% DOAS ,40% SASA ,81% ASELS ,01% TTRAK ,54% *Yabancı takas oranları hesaplanırken, Deutche Bank (yabancı) ve Citibank (yabancı) takas oranı değişimleri dikkate alınmaktadır. TL bazında rakam ilgili haftanın ağırlıklı ortalama fiyatı ile alıma/satıma konu olan lot adedinin çarpılmasıyla hesaplanmıştır

7 YASAL UYARI : Bu raporda 20/10/2015 fiyatları dikkate alınmıştır. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Halk Portföy Yönetimi A.Ş. her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın sözkonusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş. nin herhangibir taahhüdünü içermediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Halk Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bunedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.