HSBC. 10 Ekim Ekim 2006

Transkript

1 10 Ekim 2006 HSBC 7701 Günlük Bülten 10 Ekim 2006 Tarihin en kötü Ağustos cari dengesi Merkez Bankası anketine göre, yıl sonu enflasyon beklentileri artarken, 12-aylık enflasyon beklentileri geriledi Piyasa beklentileri altındaki sanayi üretimi sanıldığı kadar zayıf ekonomik aktiviteye işaret etmiyor Tarihin en kötü Ağustos cari dengesi. Merkez Bankası tarafından açıklanan Ağustos ayı ödemeler dengesi raporuna göre cari açık Ağustos ayında 1,7 milyar dolar ile piyasa beklentilerine hemen hemen paralel olarak gerçekleşti. Turizm sektörünün performansından dolayı genelde cari dengenin fazla verdiği Ağustos ayı için görülen en yüksek dengesizliğin yaşandığı ayda cari açığın temel nedeni olarak 4,3 milyar dolarlık mal ticareti açığı yer alıyor. Servis ticaretinin en önemli kalemi olan net turizm gelirlerinde ise 3,2 milyar dolar ile geçen seneye göre %1,3 lük düşüş gözleniyor. Finansman tarafında ise, bankacılık sektöründeki satın almalarla ilintili olduğuna inandığımız net 3,1 milyar dolarlık doğrudan yabancı sermaye yatırımı göze çarpıyor. Böylece, yılın ilk sekiz ayında net doğrudan yabancı sermaye yatırımı 12,1 milyar dolar ile cari açığın %54 ünü finanse ettiğini görüyoruz. Ağustos ayı için kalan finansman tarafında ise 2,1 milyar dolarlık borç senedi ve 85 milyon dolarlık hisse senedi işlemlerinden oluşan portföy yatırımları gözlenirken, diğer yatırımlar yani net borçlanma tarafında ise yaklaşık 1 milyar dolarlık net borç geri ödemesi dikkat çekiyor. Doğrudan yabancı sermaye yatırımının Ağustos ayında cari açığı fazlası ile finanse ettiği ayda bankalar tarafında net 2,8 milyar dolar borç geri ödemesi (net varlık artışı) yaşanırken, bankacılık-dışı özel sektörün gene net yükümlülüklerini (borcunu) 1,4 milyar dolar artırdığı gözümüze çarpıyor yılının beri özellikle ivme kazanan bankacılık-dışı özel sektör borçlanması, yurtdışında artan faiz oranları ve piyasaların önündeki bir takım risklere rağmen halen pek hız kaybetmemiş gözüküyor. Ağustos ayı ödemeler dengesi istatistiklerinde dikkat çeken bir diğer nokta ise 1,9 milyar dolarlık kayıtsız sermaye çıkışını gösteren net hata ve noksan kalemi. Bu derece yüksek bir rakamın önümüzdeki dönemde ciddi revizyonlara yol açacağını tahmin ediyoruz. Ağustos ayı ödemeler dengesi gerçekleşmelerinden sonra yılın ilk sekiz ayında cari açık, geçen yılın aynı dönemine göre %44,5 artarak 22,4 milyar dolara ulaştı. Aynı şeklide 12-aylık kümülatif cari açık ise 30,1 milyar dolar veya bu sene için tahmin ettiğimiz GSYİH nın yaklaşık %8 i ile yeni bir tarihi zirveye çıktı. Dünyanın nominal bazda yedinci, GSYİH ya oran olarak da (ilk yirmi büyük ekonomi arasında) birinci en yüksek cari açığına sahip olan Türkiye nin dış dengesizliği iç ve dış risklere karşı mali piyasaların kırılgan kalmasına yol açıyor. Her ne kadar Eylül ayı başından itibaren enerji maliyetlerinde gözlenen keskin düşüşlerin cari açığı kapatıcı yönde etkisi olacağını öngörüyor olsak da, güçlü reel kur ve yerli ara madde imalatçısı sektörlerin yaşadığı güçlükler nedeniyle, bu iyileşmenin bizi rahatlatacak kadar büyük olmayacağını tahmin ediyor, bu sene ve önümüzdeki sene için cari açık tahminlerimizi GSYİH ya oran olarak %7,3 ve %6,6 olarak koruyoruz. İMKB verileri İMKB ,886 Piyasa Değeri (YTL milyon) 209,849 Piyasa Değeri ($mn) 141,416 Halka Açık Piyasa Değeri ($mn) 46,014 Günlük İşlem Hacmi ($mn) İlk 15 Aracı Kur. Alış/(Satış) farkı ($mn) 10.3 Yurtdışı piyasalar Borsalar Endeks % Değ. S&P 500 1, Dow Jones 11, NASDAQ-Comp. 2, Frankfurt DAX 6, Paris CAC 40 5, Londra FTSE-100 6, Rusya RTS 1, Budapest SE 22, Prague SE 1, Brezilya Bovespa 38, Arjantin Merval 1, Nikkei 16, Piyasa verileri 9 Ekim 2006 Günlük Getiri(%) Eylül Ayı Getiri(%) İMKB , $/YTL Euro/YTL Euro/$ Altın/Ons ($) $ O/N Repo (net) % Bono Piyasası (Bileşik faiz) 09/04/08 % /07/08 % $/YTL 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1, Interbank Hacim($mn) US$ / YTL Haftalık portföy listesi Piyasa Değ. ($ mn) Hedef Değ IMKB-100 Portföy 9 Ekim 06 ($mn) Rel.Per.* % Ağırlığı AKCNS 851 1, %10 ENKAI 4, %10 EREGL 2,283 2, %10 FROTO 2,268 3, %10 GARAN 6,617 8, %10 ISGYO %10 KCHOL 4,207 5, %10 MIGRS 1,982 1, %10 TEBNK 700 1, %10 TUPRS 3,827 5, %10 Performans Portföy IMKB-100 Relatif %0.08 %0.40 -%0.32 Kümülatif % %7.27 %26.85 (*) 6 Ekim 06-9 Ekim 06 arası performans

2 Merkez Bankası anketine göre, yılsonu enflasyon beklentileri artarken, 12- aylık enflasyon beklentileri geriledi. Merkez Bankası nın ayda iki kez düzenlediği beklenti anketinin Ekim ayı 1. dönem sonuçlarına göre, yılsonu enflayon beklentileri %9.63 ten %9.96 ya yükselirken, 12-aylık enflasyon beklentileri %7.54 ten %7.38 e, 24-aylık enflasyon beklentileri ise %5.99 dan %5.80 e geriledi. Bu durum piyasanın beklentilerin üzerinde gelen Eylül enflasyonu ve yine mevsimsel etkiler dolayısıyla yüksek çıkacağı tahmin edilen Ekim ayı enflasyonu dolayısıyla yılsonu enflasyon beklentilerini yukarı çektiğine fakat orta vadeli görünüme ilişkin Merkez Bankası nın 2007 nin ikinci yarısından itibaren dezenflasyonun hız kazanacağı yönündeki açıklamalarına inandığına işaret ediyor. Ankete göre, Merkez Bankası nın bu ayki Para Kurulu toplantısında faizlerin değişmeyeceği tahmin ediliyor. Yılsonu cari açığa ve dolar kurunun seviyesine ilişkin beklentiler de artarken, yıl sonu büyüme beklentisinin %5.1 den %5.2 ye yükseldiğini görüyoruz. Mevcut durumda yılsonu enflasyon beklentimizi %9.9, büyüme beklentimizi ise %5.7 seviyesinde koruyor, Merkez Bankası nın bu ayki Para Politikası Kurulu toplantısında faizleri değiştirmeyeceğini fakat yılsonuna kadar 50 baz puanlık faiz artırımına gideceğini tahmin ediyoruz. Piyasa beklentileri altındaki sanayi üretimi sanıldığı kadar zayıf ekonomik aktiviteye işaret etmiyor. Ağustos ayında sanayi üretimi %4.8 artarak %5.6 seviyesindeki piyasa beklentilerinin gerisinde kaldı. Bu durumda daha önce Ağustos ayı kapasite kullanımı verilerinde de gözlemlediğimiz üzere otomotiv sektöründeki üretimin geçen yılın aynı dönemine göre %17,4 azalması önemli rol oynadı. Fakat otomotiv sektöründeki bu üretim daralmasının talepteki gerilemeden çok fabrika ve ekipman yenileme faaliyetleri dolayısıyla üretimin yavaşlamasından kaynaklandığını düşünüyoruz. Bu sebeple ekonomik aktivitenin ciddi yavaşlayacağı şeklindeki öngörüleri paylaşmıyoruz. Diğer yandan, makine ve teçhizat üretimindeki geçen yılın aynı dönemine göre, %19.7 lik artış yatırım talebinin zayıflamadığına işaret ediyor. Bu veriler ışığında, Mayıs Haziran daki piyasa hareketlerinin ve Merkez Bankası nın faiz artışlarının ardından iç talebin bir miktar durulduğunu fakat bu yavaşlamanın çok da keskin olmadığını, ayrıca üretimde dış talebin de güçlü seyrettiğini göz önüne alarak 2006 yılı için ekonomik büyüme beklentimizi %5.7 seviyesinde tutuyoruz. Hazine nakit dengesi Eylül de milyar YTL açık verdi. Hazine nin açıkladığı nakit verilere göre, Eylül ayında nakit dengesi milyar YTL açık verdi, nakit faiz dışı fazla ise, milyar YTL oldu. Eylül ayı iç borçlanma programına göre, Eylül ayında 0.4 milyar YTL tutarında faiz dışı fazla elde edilmesi planlanmıştı. Geçen yılın aynı döneminde ise, nakit açığının milyar YTL, nakit faiz dışı fazlanın ise milyar YTL civarında olduğunu görüyoruz. Bu yılki gerçekleşmeler her ne kadar geçen yıla göre zayıf gözükse de borçlanma programında belirtilen faiz dışı fazla hedefinin üzerinde olması olumlu gözüküyor. Gene de bütçe göstergeleri açısından daha sağlıklı ve net bir analiz yapabilmek için merkezi yönetim bütçesinin detaylarına bakmak gerekiyor. ODD verilerine göre, Eylül de taşıt satışları bir önceki aya göre 5% yükselirken geçen yıla kıyasla %26 geriledi. Verilere göre, Ağustos a kıyasla Eylül de otomobil satışları %11 arttı ancak hafif ticari vasıta satışlarında %2 düşüş gerçekleşti. Eylül 2005 ile kıyaslandığında ise otomobil satışlarında %24, hafif ticari vasıta satışlarında da %29 gerileme oluştu. Geride kalan dokuz ayda ise geçen yıla kıyasla yurtiçi taşıt pazarındaki toplam daralma %8 e ulaştı. Eylül deki canlanmanın (Ağustos a kıyasla) özellikle HTV lerdeki zayıflık nedeniyle beklentilerimizin bir miktar altında kaldığını gözlemliyoruz. Bu bağlamda açıklanan Eylül verilerini sektör hisseleri açısından hafif olumsuz olarak değerlendiriyoruz. Ancak aylık ortalama taşıt kredisi faizlerinin %1.90 civarında dengelenmesi sayesinde son çeyrekte yaşanması muhtemel bir canlanma ile pazardaki daralmanın yılsonunda bir miktar azalacağını (%5-6 civarına) tahmin ediyoruz Ekim 2006

3 Piyasa Yorumu Yurt dışı mali piyasaların bir kısmının tatil nedeniyle kapalı olması Türk mali piyasalarında düşük hacimli ve yatay bir seyre yol açtı. K. Kore nin nükleer denemeleri Doğu Asya piyasalarını olumsuz yönde etkilemek suretiyle Türk mali piyasalarında da hafif çaplı satışlara yol açarken Fransa nın Ermeni soykırımına ilişkin yasa tasarısını bu kez kabul edebileceğine yönelik güçlü beklentiler ise belirsizliğe neden oldu. USD/TRY kuru gün boyunca dar bandında hareket etti. 13/8 vadeli tahvilin bileşik faizi % aralığında salındı. Hisse senedi piyasası dar bir bant içerisinde salındıktan sonra günü hafif çaplı artıda kapatırken Eurobond piyasası ise ABD de döviz ve bono piyasalarının tatil olması nedeniyle işlemlere sahne olmadı. Sabah saatlerinde yurt dışı mali piyasalara temkinli iyimser bir seyrin hakim olduğunu gözlemliyoruz. Borsaların kazançla kapandığı ve özellikle de Doğu Asya ülkeleri paralarında dünkü sert kayıpların ardından toparlanma olduğu görülüyor. Fransa nın Perşembe günü görüşeceği Ermeni tasarısı gerginlik yaratmaya devam ederken tasarının Meclis te onaylanması durumunda dahi yasanın yürürlüğe girmesinin uzun bir süre alacak olması endişeleri kısmen de olsa hafifletiyor. İç tarafta IMF görüşmeleri, Babacan ın AB ziyaretleri ve hükümetin Fransa nın tutumuna karşı almayı düşündüğü kararlar gündemi teşkil ediyor. Mali piyasalardaki temkinli iyimserliğin bugün de korunacağını düşünüyoruz. USD/TRY kuru için aralığını yineliyoruz. 13/8 vadeli tahvilin bileşik faizi % bandında kalabilir. ABD faizlerindeki yükseliş nedeniyle Eurobond fiyatlarının yükselemeyeceğini ve 2030 vadeli tahvil fiyatının larda oluşacağını düşünüyoruz. IMKB ise yurt dışı borsalardaki olumlu seyir ile 37 bin endeks seviyesinin üzerine çıkabilir. Piyasa Gündemi Salı, 10 Ekim Çarşamba, 11 Ekim Perşembe, 12 Ekim Cuma, 13 Ekim Pazartesi, 16 Ekim Son FED Toplantısı'nın Tutanakları milyon YTL'lik Hazine İtfası ABD Uluslararası Ticaret Ağustos (piyasa tahmini 66.8 milyar$) ABD İşsizlik Başvuruları ABD Michigan Güven Endeksi Ön Veriler Ekim (piyasa tahmini 86) İmalat Sanayinde Eğilimler, Eylül 10 Ekim

4 Şirket Haberleri Arçelik in Beko Elektronik teki iştirak payını %22.4 ten %72.5 e yükseltecek olan hisse alım işlemi dün gerçekleştirildi. Borsa dışında gerçekleşen işlem sonucunda Koç Holding %33, Koç Ailesi ne ait olan Temel Ticaret %0.8 ve Koç Aile bireyleri toplam %4 Beko paylarını Arçelik e devrettiler. İMKB açıklamasında yeralmayan Beko Ticaret in de Cuma günkü açıklamaya göre Beko da sahibi olduğu %12.4 oranındaki hisselerinin Arçelik tarafından dün satın alınmış olduğunu tahmin ediyoruz. Böylece, toplam %50.1 pay Arçelik tarafından yaklaşık 128 milyon dolar bedelle satın alınmış oldu. Gelişme üzerine dün yayınlamış olduğumuz şirket notunda bu işlemin Arçelik açısından olumsuz olduğunu, Beko nun konsolidasyonunun Arçelik in marjlarında düşüşe ve borçlarında artışa yol açacağını belirtmiş ve yatırım tavsiyemizi "Endeksin Altında Getiri"ye çekmiştik. Dün %7 ye yakın değer yitiren Arçelik hisseleri üzerinde yeni hedef değerimize kıyasla halen %6 aşağı potansiyel görmekteyiz. [ARCLK.IS; Piyasa Değeri: 2,464 milyon dolar, Hedef Değer: 2,317 milyon dolar, Endeksin Altında Getiri], [KCHOL.IS; Piyasa Değeri: 4,207 milyon dolar, Hedef Değer: 5,130 milyon dolar, Endekse Paralel Getiri], [BEKO.IS; Piyasa Değeri: 246 milyon dolar] Koç Holding, topluluk şirketlerinden Marmaris Altınyunus un hisse satışı da dahil olmak üzere çeşitli yöntemlerle değerlendirilmesi konusunda Lazard & Co. Limited in danışman olarak yetkilendirildiğini açıkladı. Koç Holding in Marmaris Altınyunus ta direk sahibi olduğu %36.8 oranındaki iştirak payına karşılık gelen mevcut piyasa değeri 33 milyon dolardır. İzocam ın satış anlaşmasından sonra Türk Demirdöküm ve Döktaş için de satış görüşmelerini sürdüren ve son olarak Beko da sahip olduğu %33 payın Arçelik e satışından 84 milyon dolar kaynak yaratan Koç Holding in şirket ve hisse satışlarından 2007 ortasına kadar 800 milyon ila 1 milyar dolar arasında gelir elde etme hedefi bulunuyor. [KCHOL.IS; Piyasa Değeri: 4,207 milyon dolar, Hedef Değer: 5,130 milyon dolar, Endekse Paralel Getiri] Petrol Ofisi, EPDK tarafından verilen idari para cezasının iptali için yargı süreci başlatıldığını hatırlatarak, sözkonusu yargı süreci tamamlanıncaya kadar cezanın ödenmesine yönelik bir işlem yapılamayacağını açıkladı. EPDK, 28 akaryakıt dağıtım şirketine lisanssız bayilere akaryakıt temin etmek suçlamasıyla 1.8 milyar YTL lik para cezası kesmişti. Pazar lideri Petrol Ofisi ve iştiraki ERK şirketine toplam 600 milyon YTL para cezası verilmişti. [PTOFS.IS; Piyasa Değeri: 1,377 milyon dolar, Hedef Değer: 1,750 milyon dolar, Endekse Paralel Getiri] İMKB den yapılan açıklamada, Yapı Kredi Bankası ve Koçbank birleşmesi nedeniyle, Yapı Kredi hisse senetleri için bugün birinci seansta geçerli baz fiyatın, 9 Ekim tarihli ikinci seans ağırlıklı ortalama fiyatı olan 2.56 YTL olacağı ifade edildi. Ayrıca endekslerin hesaplanmasında bankanın sermayesinin 3.1 milyar YTL ve saklama oranının da %25 olarak dikkate alınacağı ifade edildi.[ykbnk.is; Piyasa Değeri: 3,295 milyon dolar, Hedef Değer: 3,114 milyon dolar, Endekse Paralel Getiri] Bono ve Tahvil Piyasası Vade (Bileşik) Kapanış *Ağır. O. Önceki gün 1 hafta önce 1 ay önce 08/11/ /01/ /03/ /05/ /06/ /10/07* /02/10* /02/10* Döviz Piyasası Kapanış Önceki gün 1 hafta önce 1 ay önce USD/TRY EUR/TRY EUR/USD GBP/USD EUR/PLN USD/BRL Tahvil ve Eurobond Piyasaları Vade Kapanış Önceki gün 1 hafta önce 1 ay önce TUR TUR BRZ RUS US10yr(%) EU10yr(%) Eurobond piyasası ihraçları 9/10/2006 T.C. Hazinesi Vade Kupon Fiyat Getiri USD 27 Kas USD 19 Eyl USD 13 Oca USD 19 Mar USD 15 Ara USD 15 Haz USD 15 Haz USD 30 Haz USD 23 Oca USD 14 Oca USD 15 Oca USD 15 Mar USD 05 Haz USD 05 Şub USD 15 Oca USD 14 Şub USD 17 Mar EUR 30 Kas EUR 08 May EUR 22 Eki EUR 24 Oca EUR 21 Eyl EUR 09 Şub EUR 18 Oca EUR 06 Tem EUR 10 Şub EUR 01 Mar EUR 16 Şub Ekim 2006

5 Teknik Analiz 10 Ekim 2006: İMKB-100 endeks grafiği [Standard] Q.XU100, Last Trade, HiLoCl Bar 09/10/ , , , Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 5 09/10/ , Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 22 09/10/ , Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 56 09/10/ , Q.XU100, Close(Last Trade), WMA /10/ , Daily Q.XU100 [HiLoCl Bar, WMA 5, WMA 22, WMA 56, WMA 200] 03/03/ /10/2006 (GMT) Mar 06 Nis 06 May 06 Haz 06 Tem 06 Ağu 06 Eyl 06 Eki 06 36,594 e geri çekilerek güne başlayan endeks, 36,914 e yükselerek 36,886 dan kapandı. 36,500 desteğinde tutunan endeks dar aralıkta sıkışmaya devam ediyor. 37,200 deki uzun vadeli ortalamasını kıramadığı sürece satış baskısı devam edecektir. Bu nedenle endeks direnç seviyelerini kırarak ortalamalarını yukarı çevirmediği sürece yeni pozisyon alınmamalıdır. 36,500 ve 36,200 destekleri aşağı kırılırsa endeks 34,500 e kadar geri çekilebilir. Price TRY Endeksler TL (%)Değ $ sent İMKB , İMKB-50 36, İMKB-30 46, İMKB Sınai 28, İMKB Mali 57, İMKB Hiz. 21, En çok yükselen 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) Değişim(%) Marmaris Altın Kent Gıda Logo Yazılım Klimasan Link Bilgisayar En çok düşen 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) Değişim(%) Arçelik Beko Elektronik Ünal Tarım Boyasan Tekstil Abana Elektro En yüksek hacimli 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) İşl. Hac. (YTL) İş Bankası C ,975,984 Garanti Bankası ,040,056 Akbank ,922,756 Park Elektrik Mad ,445,856 Migros ,782,668 5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağırlıklı Ortalama 36,782 37,017 37,183 Yön Endeks Kısa Orta Uzun Direnç 37,200 37,800 38,500 Destek 36,500 36,200 35, Ekim

6 ŞEKERBANK [Standard] QSKBNK.IS, Last Trade, HiLoCl Bar 09/10/ QSKBNK.IS, Close(Last Trade), WMA 5 09/10/ QSKBNK.IS, Close(Last Trade), WMA 22 09/10/ QSKBNK.IS, Close(Last Trade), WMA 56 09/10/ QSKBNK.IS, Close(Last Trade), WMA /10/ Daily QSKBNK.IS [HiLoCl Bar, WMA 5, WMA 22, WMA 56, WMA 200] 03/03/ /10/2006 (GMT) Price TRY Mar 06 Nis 06 May 06 Haz 06 Tem 06 Ağu 06 Eyl 06 Eki 06 Taban oluşturan hisse a kadar geri çekilebilir aralığında uzun vadeli yatay trend içinde kalacaktır. 5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağırlıklı Ortalama Yön Endeks Kısa Orta Uzun Direnç Destek Ekim 2006

7 TURKCELL [Standard] QTCELL.IS, Last Trade, HiLoCl Bar 09/10/ QTCELL.IS, Close(Last Trade), WMA 5 09/10/ QTCELL.IS, Close(Last Trade), WMA 22 09/10/ QTCELL.IS, Close(Last Trade), WMA 56 09/10/ QTCELL.IS, Close(Last Trade), WMA /10/ Daily QTCELL.IS [HiLoCl Bar, WMA 5, WMA 22, WMA 56, WMA 200] 03/01/ /11/2006 (GMT) Price TRY Oca 06 Şub 06 Mar 06 Nis 06 May 06 Haz 06 Tem 06 Ağu 06 Eyl 06 Eki 06 Kas 06 Hisse aralığında yatay trende devam edebilir aşağı kırılırsa aralığına kadar geri çekilebilir. 5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağırlıklı Ortalama Yön Endeks Kısa Orta Uzun Direnç Destek Ekim

8 Araştırma Bölümü Cenk Orçan, Araştırma Müdürü Bülent Yurdagül, Araştırma Müdürü Dr. Murat Ülgen, Baş Ekonomist Fatih Keresteci, Ekonomist (HSBC Bank) Esra Erişir, Ekonomist Güneş Özdemir, Müdür Yardımcısı Levent Topçu, Müdür Yardımcısı Can Kaya Öztoprak, Yönetmen Özgür Göker, Yönetmen Alper Dinçer, Stajyer Bu rapor HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ( HSBC ) tarafından sadece Türkiye de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun HSBC ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından alınması durumunda bilgilerin kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Ayazağa Mahallesi Ahi Evran Cad. Dereboyu Sok. Kat :4 15 Maslak İstanbul Telefon: Faks: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgiler HSBC nin güvenilirliğine inandığı sağlam kaynaklardan derlenmiştir, ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiş olup, HSBC bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Belirtilen görüşler HSBC Araştırma Bölümü ne ait olup, önceden belirtilmeden değişiklik yapma hakkı saklıdır. HSBC ve ilişkili kuruluşlar, ve/veya bu kuruluşlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. HSBC ve ilişkili kuruluşları, bu raporda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetleri satın alma taahhüdünde bulunmuş olabilir, bu menkul kıymetleri kayıtlı piyasalarda alıp satabilir ve sözü edilen şirketlere yatırım bankacılığı veya aracılık hizmetleri verebilir. Araştırma raporlarında yer alan bilgiler ve görüşler raporun hazırlandığı sırada geçerli olan vergi oranlarını temel almakla birlikte, bu oranlar zaman içinde değişkenlik gösterebilir. Geçmiş performans gelecekte sergilenecek performans hakkında belirleyici olmayabilir. Yatırımların veya getirilerin değeri artabileceği gibi azalabilir ve yatırılan ana paranın altına da düşebilir. Araştırma raporunda bahsi geçen yatırımlarda kullanılan para birimi ile raporun ulaştığı yerlerde kullanılan yerel para biriminin farklı olması durumunda, döviz kurlarındaki değişimler o yatırımın değer, fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler yaratabilir. Etkin bir piyasası bulunmayan yatırım araçları söz konusu olduğunda, yatırımların likidite edilmesi, değer tespiti ya da taşınan riskin boyutlarına ilişkin güvenilir bilgilere ulaşmak açısından zorluklar oluşabilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz Ekim 2006