HSBC. Günlük Bülten. 23 Mart Anayasa değişiklik paketi açıklandı. Yılsonu TÜFE beklentisi %8.06 ya geriledi

Transkript

1 23 Mart 2010 HSBC 2 Günlük Bülten 23 Mart 2010 Anayasa değişiklik paketi açıklandı Yılsonu TÜFE beklentisi %8.06 ya geriledi Artan hidroelektrik üretimi nedeniyle elektrik fiyatları düşebilir Anayasa değişiklik paketi açıklandı. AK Parti dün toplam 23 maddeden oluşan anayasa değişiklik paketini hem kamuoyuna hem de muhalefet partilerine sundu. Buna göre, AB uyum ve kişisel haklar yanında yargı sistemi ve askeri hukuk alanını kapsayan konularda önemli değişiklikler öngörülüyor. Özellikle, Anayasa Mahkemesi ve HSYK nın yapısında düşünülen değişiklikler, siyasi partilerin kapatılmasına getirilen yeni düzenlemeler, Yüksek Askeri Şura kararlarının yargıya açılması ve askerlerin sivil mahkemelerde yargılanması yönündeki düzenlemeler tartışma yaratabilecek konular olarak öne çıkıyor. Dünden itibaren muhalefet partilerinin pakete destek vermeyeceklerini açıklaması, Yargıtay ve HSYK cephesinde gelen paketin anayasaya aykırı olduğu yönündeki eleştiriler bu yoğun tartışma ortamının sinyali olarak alınabilir. Önümüzdeki süreçte Meclis te görüşülecek olan tasarı paketinin çok büyük bir ihtimalle referanduma sunulması bekleniyor. Bu süreç zarfında ortaya çıkacak siyasi belirsizlikler mali piyasalar açısından temkinli olarak karşılanabilir. Yılsonu TÜFE beklentisi %8.06 ya geriledi. Merkez Bankası tarafından yayınlanan Mart ayının ikinci beklenti anketinde cari ay TÜFE beklentisi %0.69, gelecek ay TÜFE beklentisi %0.73 ve iki ay sonrası TÜFE beklentisi %0.63 olarak gerçekleşti. Beklenti anketinde yılsonu enflasyon beklentisi %8.17 den %8.06 ya, 12 ay sonrası TÜFE beklentisi %7.23 den %7.22 ye ve 24 ay sonrası TÜFE beklentisi %6.85 den %6.77 ye geriledi. Beklenti anketinde 3 aylık süreçte Merkez Bankası para politikası duruşunda bir değişim beklenmemekle birlikte 3 ay sonrası 9 aylık süreçte faiz artırımı beklentisi 179 baz puan oldu. Beklenti anketinde yıl sonu dolar kuru beklentisi , cari açık beklentisi 24.2 milyar dolar ve büyüme beklentisi %3.9 seviyelerinde öngörüldü. Merkezi yönetim brüt borç stoku milyar TL oldu. Hazine Müsteşarlığı verilerine göre itibariyle merkezi yönetim brüt borç stoku milyar TL olarak gerçekleşti. Buna göre borç stokunun milyar TL si TL cinsinden ve milyar TL si döviz cinsi borçlardan meydana geldi. İMKB verileri 22 Mart 2010 İMKB ,892 Piyasa Değeri (TLmn) 347,655 Piyasa Değeri ($m) 240,824 Halka Açık Piyasa Değeri ($mn) 78,228 Günlük İşlem Hacmi ($mn) 1,640.9 İlk 15 Aracı Kur. Alış/(Satış) farkı ($mn) 7.41 Yurtdışı piyasalar Borsalar Endeks % Değ. S&P 500 1, Dow Jones 10, NASDAQ-Comp. 2, Frankfurt DAX 5, Paris CAC 40 3, Londra FTSE 100 5, Rusya RTS 1, Shangai Composite 3, Bombay Stock Exc. 17, Brezilya Bovespa 69, Arjantin Merval 2, Nikkei , Piyasa verileri Kapanış 22 Mart 2010 Günlük Getiri(%) Mart Ayı Getiri(%) İMKB , $/TL Euro/TL Euro/$ Altın/Ons ($) $1, O/N Repo (net) % Bono Piyasası (Bileşik faiz) 03/08/11 % /05/11 % $/TL 10,000 7,500 5,000 2, Interbank Hacim (USDm) USD / YTL Haftalık portföy listesi Kapanış Hedef Fiyat İMKB 100 Portföy Hisse (TL) (TL) Rel.Per. (%) Ağırlığı ASYAB %10 AYGAZ %10 ENKAI %10 FROTO %10 ISCTR %10 KRDMD %10 TKFEN %10 TRCAS %10 TRKCM %10 TUPRS %10 Performans Portföy IMKB-100 Relatif %0.28 %0.85 -% %14.94 %2.02 % % %99.56 %51.49

2 Devlet Bakanı ve Başbakan Yardımcısı Ali Babacan 2009 yılının son çeyreğinde resesyondan çıkıldığını söyledi. Devlet Bakanı ve Başbakan Yardımcısı Ali Babacan tarafından bir televizyon kanalına verilen röportajda 2009 yılının son çeyreği itibariyle Türkiye de resesyonun bittiği bu yılın ilk 3 ayındaki gelişmelerin gayet umut verici olduğu belirtildi. Bakan Babacan Türkiye ekonomisinin 2010 yılında Avrupa da en hızlı büyüyecek ülke olarak gösterildiğini hatırlatırken bu durumu IMF ve Dünya Bankası gibi kuruluşların teyit ettiğini belirtti. Orta Vadeli Program da %3.5 seviyesinde bir büyüme öngördüklerini ifade eden Bakan Babacan bugün itibariyle söz konusu rakamın %3.7 - %5.5 gibi geniş bir aralıkta tahmin edildiğini söyledi. Devlet Bakanı ve Başbakan Yardımcısı Ali Babacan çeklerdeki geri dönüş oranının geçen yıl %10 u geçtiğini şu anda bu oranın %5 lere düştüğünü ve kriz olmayan dönemlerde söz konusu oranın bu seviyelerde seyrettiğini söyledi. Otomotiv gündemde hurda ya da vergi indirimi desteği yok, yeni yatırım teşvik sistemi için çalışılıyor. Devlet Bakanı Zafer Çağlayan dün yaptığı açıklamalarda hükümetin otomotiv sektörüne hurda ya da vergi indirimi desteği planlamadığını ifade etti. Ancak geçtiğimiz yıl içinde otomotiv dahil önemli sektörler için bölgesel bazda yeni yatırımlara destek olarak uygulamaya sokulan ve 2010 sonunda süresi dolacak olan teşviklerin yerine 2011 den itibaren geçecek olan illere göre yeni bir yatırım teşvik planı üzerinde çalışılıyor. Bakan ayrıca yılın ilk 80 gününde geçen yıla kıyasla Türkiye nin toplam ihracatındaki %29 artışa karşılık otomotiv ihracatının %43 artışla 1.1 milyar dolara ulaştığını açıkladı Mart tarihleri arasında ihracat %28.6 arttı. Dış ticaretten sorumlu Devlet Bakanı Zafer Çağlayan tarafından yapılan bir açıklamada 1 21 Mart tarihlerinde ihracatın geçen yılın aynı dönemine göre %28.6 artarak 6.1 milyar dolar olduğu belirtildi. Son verilerin ardından 1 Ocak 21 Mart itibariyle ihracat %19.4 artışla 22.3 milyar dolar olarak gerçekleşti. BTK telefon hizmetleri ve internette vergi oranının eşitlenmesini önerdi. Sabah gazetesinin haberine göre, Bilgi Teknolojileri ve İletişim Kurumu vergi kaybı olmadan telefon hizmetleri ve internette vergi oranının eşitlenmesini önerdi. Mevcut durumda cep telefonu görüşmelerinden %25 ÖİV alınmasına karşın, sabit telefondan %15 ÖİV, internetten ise %5 ÖİV alınıyor. Ulaştırma Bakanı Binali Yıldırım ile Maliye Bakanı Mehmet Şimşek'in konuyla ilgili biraraya geldiği belirtilen haberde, öneri kabul edilirse cep telefonundan alınan %25 oranındaki özel iletişim vergisinin düşebileceği belirtildi. Düşmesi halinde bu gelişmenin, Turkcell dahil cep telefonu operatörleri açısından olumlu bir gelişme olacağını düşünüyoruz. [TCELL.IS; Mevcut Fiyat: 9.20 TL, Hedef Fiyat: TL, Endekse Paralel Getiri] Artan hidroelektrik üretimi nedeniyle elektrik fiyatları düşebilir. Gazetelerde yer alan habere göre, yılın ilk çeyreğinde yoğun seyreden yağışlar nedeniyle hidroelektrik santrallerin üretimdeki payı %15 18 seviyelerinden %25 düzeyine ulaştı. Her ne kadar hidroelektrik santrallerinin önemli bir kısmında sınırlı su tutma kapasitesi olsa da üretimdeki bu artış DUY fiyatları üzerindeki baskının sürmesine ve tarifeli fiyatlarda bir indirime neden olabilir Mart 2010

3 Piyasa Gündemi Küresel mali piyasalarda dün Yunanistan kaynaklı riskler ile Hindistan ın beklenmedik faiz artırımının yol açtığı endişeler nedeniyle satıcılı bir seyir hakimdi. Ancak ABD de sağlık sektör reformunun kabul edilmesinin etkileri bu havayı dengeledi ve gece saatleri itibariyle mali piyasalarda daha sakin bir hava hakim oldu. Türkiye cephesinde Anayasa değişiklik paketinin kamuoyu ile paylaşılmasının ardından siyasi cephedeki tartışmaların daha da artabileceği endişesi TL ve TL cinsi yatırım araçlarının göreceli olarak daha olumsuz bir seyir izlemesine yol açtı. EUR/USD paritesinin kritik desteğini yeniden test etmesinin de desteğiyle USD/TL kuru seviyesine varan bir yükseliş kaydetti. Ancak, bu seviyeden gelen satışlarla birlikte civarında bir dengelenme oldu. Faiz cephesinde belirgin bir hareket olmadı. Sonuçları merakla izlenen beklenti anketinde enflasyon beklentilerinde sınırlı miktarda da olsa düşüş yaşanması nötr bir etki doğurdu. Gösterge bileşik faiz gün boyunca % dar bandı içinde salındı. Hisse senedi piyasasında gün içinde satıcılı bir seyir hakim olsa da akşam saatlerinde ABD hisse senedi endekslerinin yönünü yukarı çevirmesiyle birlikte Türk hisselerine de alımlar geldi. İMKB 100 endeksi kapanış itibariyle günü %0.85 yükselişle tamamladı. Dün ABD hisse senedi endeksleri, Başkan Obama nın en önemli iç zaferi olarak nitelendirilen sağlık sektör reformunun kabul edilmesinin etkisiyle günü %0.5 oranında yükselişle tamamladı. Yunanistan kaynaklı riskler nedeniyle yükselişin sınırlı kaldığı kanaatindeyiz. Bu sabah saatlerinde Asya/Pasifik piyasalarında hafif iyimser bir seyir hakim. Emtia fiyatlarındaki tepki yükselişi ile madencilik ve mali sektör hisselerine gelen alımlar sonrasında MSCI Asya/Pasifik endeksi şu an %0.3 yukarıda işlem görüyor. Yunanistan kaynaklı risklere rağmen Avrupa borsalarının güne hafif çaplı tepki alımlarıyla başlaması bekleniyor. ABD hisse senedi futureleri ise bu satırları yazdığımız an yatay bir seyir izliyor. Bu çerçevede günün geneline baktığımız zaman sınırlı tepki alımlarına rağmen AB bölgesine ilişkin yapısal sorunlar ile önemli merkez bankalarının likidite daraltıcı önlemler alabileceği kaygılarının etkili olabileceğini düşünüyoruz. Bu nedenle de temkinli bir duruş izlemek daha anlamlı olabilir. ABD de açıklanacak mevcut konut satışları ile İngiltere de TÜFE rakamları dış kaynaklı veri gündemini teşkil ediyor. Türk mali piyasalarında siyasi gelişmelerin önümüzdeki dönemde ekonomi üzerinde baskın olma ihtimali var. Bu nedenle, TL ve TL cinsi yatırım araçlarının diğer gelişmekte olan ülkelerin mali araçlarına göre daha kötü performans kaydetme ihtimali yüksek görünüyor. Bugüne odaklandığımız zaman sakin bir seyir olacağını düşünüyoruz. EUR/USD paritesi USD/TL kuru üzerinde belirleyici olmaya devam edecektir. EUR/USD paritesinde dün test edilen ancak kırılamayan seviyesi bugün de yakından izlenecektir. Euro bölgesine ilişkin yapısal sorunlar nedeniyle Euro nun kötü bir performans kaydetme ihtimali yüksek ve bu nedenle de EUR/USD paritesinin önümüzdeki dönemde seviyesini aşağı yönde kıracağı kanaatindeyiz. Bundan dolayı da USD/TL kuru üzerinde yukarı yönlü bir hareket ihtimali de daha kuvvetli görünüyor. USD/TL kurunda civarından kısa vadeli alım denenebilir. Faiz cephesinde % bandının korunacağını ve hisse senedi piyasasında da hafif alımlar olabileceğini düşünüyoruz. Piyasa Gündemi Salı, 23 Mart Çarşamba, 24 Mart Perşembe, 25 Mart Cuma, 26 Mart Pazartesi, 29 Mart ABD Konut satışları Şubat (Piyasa beklentisi: -%1.2) ABD Konut fiyatları Ocak ABD Perakende sektörü verileri İngiltere TÜFE Şubat (Piyasa beklentisi: %0.5; yıllık: %3.1) Türkiye Kapasite kullanımı Mart Türkiye İmalat sanayii güven endeksi Mart ABD Dayanıklı aletler Şubat (Piyasa beklentisi: %0.7) ABD İnşaat izinleri Şubat ABD Yeni konutlar Şubat ABD Yeni siparişler Şubat Almanya IFO endeksi Mart (Piyasa beklentisi: 95.8) Euro bölgesi, Sanayi siparişleri Ocak (Piyasa beklentisi: %1.9; yıllık: %14.2) ABD Haftalık işsizlik başvuruları (Piyasa beklentisi: 450 bin) Almanya GfK endeksi Nisan (Piyasa beklentisi: 3.1) İngiltere Perakende satışları Şubat (Piyasa beklentisi: %0.7; yıllık: %3.2) ABD GSYH 4Ç (Piyasa beklentisi: %5.9) ABD Michigan Üniversitesi güven endeksi Mart Almanya TÜFE Mart (Piyasa beklentisi: %0.2) 23 Mart

4 Şirket Haberleri Rekabet Kurulu, Bimpaş-Türk Tuborg a satış noktaları ile münhasır anlaşma yapma izni verdi. Rekabet Kurlu, kararın ardında bira pazarındaki rekabet düzeyinin geçtiğimiz senelerde daha da azalmasını dikkate alarak Bimpaş-Türk Tuborg'a beş yıla kadar münhasır anlaşma yapabilme olanağını tekrar tanıdı. Haber, Anadolu Efes için kısmen olumsuz olmasına karşın şirketin Türkiye pazarındaki kuvvetli pozisyonu (%80 üzeri pazar payı) dikkate alındığında etkinin sınırlı olmasını bekliyoruz. [AEFES.IS; Mevcut Fiyat: TL, Hedef Fiyat: TL, Endekse Paralel Getiri] Enka bugün 2009 yılı finansal sonuçlarını açıklıyor. HSBC tahminleri net kar için 745m TL (CNBC anketine göre piyasa net kar beklentisi 785m TL), FVAÖK için 1,415m (piyasa: 1,301m), konsolide ciro için 8,993m (piyasa: 8,225m) düzeyindedir. Şirket 2008 de 771m TL net kar, 1,502m FVAÖK (iştirak satış karıyla düzeltildiğinde 1,103m) ve 9,023m TL ciro elde etmişti. [ENKAI.IS; Mevcut Fiyat: 6.75 TL, Hedef Fiyat: 6.40 TL, Endeksin Üzerinde Getiri] TAV Havalimanları iştiraki Havaş Litvanya da ortaklık görüşmelerine başladı. TAV tarafından yapılan açıklamaya göre Havaş, Litvanya merkezli North Hub Services'ın (NHS) %50 hissesini almak amacıyla görüşmelere başladı. NHS 1 Ocak 2010 dan bu yana Letonya Riga Uluslararası Havalimanı'nda yer hizmetleri faaliyeti gösteriyor (Litvanya milli havayolları Air Baltic e hizmet veriyor) ve Kuzey Avrupa ülkelerinde büyümeyi hedefliyor. Hatırlanacağı üzere, TAV Havalimanları Holding, 2009 yılı Ekim ayında Letonya'nın bayrak taşıyıcısı havayolu şirketi Air Baltic ile Riga Havalimanı'nda, Air Baltic'in ihtiyaçlarına cevap verebilecek yeni bir terminali işletmek üzere ortaklık görüşmelerine başlandığını açıklamıştı. Riga Uluslararası Havalimanı 2009 da tamamına yakını dış hatlar olmak üzere yaklaşık 4.6 milyon yolcuya hizmet verdi. [TAVHL.IS; Mevcut Fiyat: 6.30 TL, Hedef Fiyat: 7.70 TL, Endeksin Üzerinde Getiri] Bono ve Tahvil Piyasası 22 Mart 2010 Vade Kapanış Önceki 1 hafta (Bileşik) *Ağır. O. gün önce 1 ay önce 14/04/ /08/ /02/ /05/ Döviz Piyasası Kur Kapanış Önceki 1 hafta gün önce 1 ay önce USD/TL EUR/TL EUR/USD GBP/USD EUR/PLN USD/BRL Tahvil ve Eurobond Piyasaları Vade Kapanış Önceki 1 hafta gün önce 1 ay önce TUR TUR BRZ RUS US10yr(%) EU10yr(%) Eurobond piyasası ihraçları 23 Mart 2010 T.C. Hazinesi Vade Kupon Fiyat Getiri USD 15 Haz USD 30 Haz USD 23 Oca USD 14 Oca USD 15 Oca USD 15 Mar USD 26 Eyl USD 3 Nis USD 5 Haz USD 5 Şub USD 15 Oca USD 14 Şub USD 17 Mar USD 5 Mar EUR 18 Oca EUR 6 Tem EUR 10 Şub EUR 1 Mar EUR 16 Şub Mart 2010

5 Teknik Analiz 23 Mart 2010 İMKB-100 endeks grafiği Daily Q.XU100 BarOHLC, Q.XU100, Last Trade 22/03/2010, 53,096.62, 53,892.39, 53,063.43, 53, WMA, Q.XU100, Last Trade(Last), 5 22/03/2010, 53, WMA, Q.XU100, Last Trade(Last), 22 22/03/2010, 52, WMA, Q.XU100, Last Trade(Last), 56 22/03/2010, 52, /12/ /04/2010 (IST) O Ş M N M H T A E E K A O Ş M N Q Q Q Q Q Price TRY 52,000 48,000 44,000 40,000 36,000 32,000 28,000 24, İMKB 100 endeksi gün içinde 53,063 53,892 puan aralığında hareket etti ve bir önceki güne göre %0,85 değer kazanarak 53,892 seviyesinden kapanış yaptı. İMKB 100 endeksi için kısa vadede 53,000 destek seviyesi; 54,200 ise direnç seviyesi olarak düşünülebilir. Endeksler TL (%)Değ $ sent İMKB , İMKB-50 53, İMKB-30 67, İMKB Sınai 41, İMKB Mali 81, İMKB Hiz. 35, En çok yükselen 5 hisse Hisse adı Kapanış (TL) Değişim(%) Y ve Y GMYO Aviva Sigorta Vakıf Girişim Aksigorta Borusan Mannesmann En çok düşen 5 hisse Hisse adı Kapanış (TL) Değişim(%) Vakıf GMYO BİM Birleşik Mağ Beşiktaş Futbol Yat Ran Lojistik Çelik Halat En yüksek hacimli 5 hisse Hisse adı Kapanış (TL) İşl. Hac. (TL) Aksigorta ,357,952 Garanti Bankası ,348,704 İş Bankası (C) ,565,032 Boyner Mağazacılık ,049,432 Petkim ,576,672 Vadeli İşlem ve Opsiyon Borsası 22 Mart 2010 Kontrat Kapanış Açık Değ. (%) Değ. (%) Pozisyon IMKB30 NİS % 216, % $/TL NİS % 49, % /TL NİS % 2, % 5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağırlıklı Ortalama 53,710 52,655 52,578 Yön Endeks Kısa Orta Uzun Direnç 54,200 58,900 72,600 Destek 53,000 44,800 29, Mart

6 HSBC Yatırım - Araştırma Bölümü Cenk Orçan. Araştırma Müdürü Bülent Yurdagül. Araştırma Müdürü cenkorcan@hsbc.com.tr bulentyurdagul@hsbc.com.tr Dr. Murat Ülgen. Baş Ekonomist Melis Metiner, Ekonomist muratulgen@hsbc.com.tr melismetiner@hsbc.com.tr Erol Hullu. Yönetmen Levent Bayar. Yönetmen erolhullu@hsbc.com.tr leventbayar@hsbc.com.tr HSBC Bank Fatih Keresteci. Stratejist (HSBC Hazine Satış) Eylem Ünal. Stratejist (HSBC Özel Bankacılık) fatihkeresteci@hsbc.com.tr eylemunal@hsbc.com.tr Bu rapor HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ( HSBC ) tarafından yalnızca Türkiye de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun HSBC ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından alınması durumunda bilgilerin kullanılabilirliği alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu rapor, yalnızca yenilikler ve olaylara karşı ilk tepki olarak hazırlanmış olup; araştırma tavsiyesi olarak görülmemelidir. HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Esentepe Mah. Büyükdere Cad. No:128 Şişli / İstanbul Telefon: Faks: Burada yer alan yatırım bilgi yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar portföy yönetim şirketleri mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu rapor, ayrıca, herhangi bir yatırım aracının alımı ya da satımı için davet, teklif veya tavsiye yerine geçmemektedir. Bu nedenle sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgiler HSBC nin güvenilirliğine inandığı sağlam kaynaklardan derlenmiştir. Ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiş olup. HSBC bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Belirtilen görüşler HSBC Araştırma Bölümü ne ait olup önceden belirtilmeden değişiklik yapma hakkı saklıdır. HSBC ve ilişkili kuruluşlar ve/veya bu kuruluşlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. HSBC ve ilişkili kuruluşları bu raporda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetleri satın alma taahhüdünde bulunmuş olabilir, bu menkul kıymetleri kayıtlı piyasalarda alıp satabilir ve sözü edilen şirketlere yatırım bankacılığı veya aracılık hizmetleri verebilir. Araştırma raporlarında yer alan bilgiler ve görüşler raporun hazırlandığı sırada geçerli olan vergi oranlarını temel almakla birlikte. bu oranlar zaman içinde değişkenlik gösterebilir. Geçmiş performans gelecekte sergilenecek performans hakkında belirleyici olmayabilir. Yatırımların veya getirilerin değeri artabileceği gibi azalabilir ve yatırılan anaparanın altına da düşebilir. Araştırma raporunda bahsi geçen yatırımlarda kullanılan para birimi ile raporun ulaştığı yerlerde kullanılan yerel para biriminin farklı olması durumunda döviz kurlarındaki değişimler o yatırımın değer fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler yaratabilir. Etkin bir piyasası bulunmayan yatırım araçları söz konusu olduğunda yatırımların likidite edilmesi değer tespiti ya da taşınan riskin boyutlarına ilişkin güvenilir bilgilere ulaşmak açısından zorluklar oluşabilir Mart 2010