Alternatif Piyasalar. Tyson Foods, Inc. - (NYSE:TSN) Amerika Hisse Tyson Foods Inc 17 Mart 2015

Transkript

1 Alternatif Piyasalar Amerika Hisse Tyson Foods Inc 17 Mart 2015 Tyson Foods, Inc. - (NYSE:TSN) AL Paketlenmiş Gıda grubu hisseleri, 2015 senesinin başından bu yana dolardaki artış, önemli bir ihracat pazarı olan gelişmekte olan piyasalarda yavaşlayan büyüme ve iç talebin beklenen kadar güçlü olmaması dolayısıyla S&P 500 endeksine göre zayıf performans göstermişti. Bunun üzerine geçtiğimiz günlerde Arkansas, Minnesota, Missouri gibi eyaletlerde baş gösteren kuş gribi vakalarının eklenmesi, grup içerisinde özellikle tavuk ve hindi eti üretimi üzerine faaliyet gösteren şirketlerin hisseleri üzerinde satış baskısını arttırdı. USDA(United States Department of Agriculture) in geçtiğimiz hafta bir hindi sürüsünde çok bulaşıcı bir kuş gribi görüldüğünü onaylaması üzerine de bu hisseler %10 civarında değer kaybetti. Her ne kadar genele yayılan bir salgın olduğundan bahsetmek güç olsa ve kanatlı hayvan besiciliği yapan çiftliklerde bazı bölgelerde görülen vakalar karantinaya alınarak kontrol altında tutulsa da; bu haberlerin yaygınlaşması tüketicileri bir miktar tedirgin etmiş durumda. Bunun yanı sıra bir salgın riskinden çekinen Çin, Meksika gibi bazı ülkelerin, Amerika da hastalığın görüldüğü eyaletlerden et ithalatını sınırladığını veya yasakladığını gördük. Kış aylarında kuşların göç rotası üzerinde görülmeye başlanan hastalık, şu ana kadar baş gösterdiği bölgelerde kontrol altına alınmış durumda ve USDA tarafından insan sağlığını tehdit edecek bir boyuta ulaşmasını beklemiyor. Son olarak 2004 senesinde görülmüş olan salgın, öncesinde de 1920 li yıllarda ve 1983 yılında başgöstermişti yılındaki salgın hızlı şekilde kontrol altına alınmış ve sektörde kalıcı bir sıkıntıya neden olmamıştı. Her ne kadar bu salgının önümüzdeki günlerde bir miktar yayılma riski olsa ve bu konuya yönelik riskler göz önünde bulundurulması gerekse de; biz endişelerin fazlasıyla büyütüldüğünü ve sektördeki bazı önemli potansiyeli bulunan şirket hisselerindeki satışların cazip fırsatlar yarattığını düşünüyoruz. Bu şirketlerden bir tanesi de Tyson Foods, Inc. Kuzey Amerika nın en büyük paketlenmiş gıda üreticilerinden birisi olan ve tavuk, sığır ve domuz eti üretimi ve dağıtımı yapan Tyson Foods; ülke genelinde marketlerde Jimmy Dean, Hillshire Farm, Tyson markaları altında kendi ürünlerini pazarlıyor. Bunun yanı sıra restoran zincirleri, dağıtım şirketleri ve gıda toptancılarına da et ürünleri satışı yapan şirketin, et ürünleri konusunda oldukça geniş bir ürün gamı ve dağıtım ağı bulunuyor. Özellikle tavuk etinde Amerika daki en büyük üretici olan Tyson ın müşterileri arasında Mc Donalds, Yum Brands (KFC) gibi uluslararası restoran zincirleri de bulunuyor. Paketlenmiş Yiyecek grubu hisseleri, 2015 senesinin başından bu yana dolardaki artış, önemli bir ihracat pazarı olan gelişmekte olan piyasalarda yavaşlayan büyüme ve iç talebin beklenen kadar güçlü olmaması dolayısıyla S&P 500 e göre zayıf performans göstermişti. Bunun üzerine geçtiğimiz günlerde Arkansas, Minnesota, Missouri gibi eyaletlerde baş gösteren kuş gribi vakaları ile

2 Tyson Foods hissesi bu salgın kaygılarının yoğunlaştığı süreçte yaklaşık %12 üzerinde değer kaybederken, şirketin sektördeki rakiplerine göre daha sert satış baskısı altında kaldığını gördük. Bunun bir nedeni salgın bölgesinin şirketin genel merkezine olan yakınlığı, bir diğeri ise cironun önemli kısmının tavuk etinden sağlanıyor olması. Her ne kadar kanatlı hayvan üretiminin ciroda önemli bir yerinin olması böyle bir salgında hassasiyete neden olsa da, şirket şu ana kadar hayvan kümeleri arasında bir hastalık belirtisine rastlanmadığını ve bu konu üzerinde denetim ve güvenlik kontollerini arttırdıklarını açıkladı. Lokasyon konusunda ise şirketin merkezi Arkansas da olsa da, şirketin üretim tesislerinin sadece yaklaşık %15 i bu bölgede. Dolayısıyla her ne kadar özellikle ihracat pazarlarında olası bir daralma şirketin cirosunda dönemsel bir olumsuz etkiye neden olsa da, Tyson çeşitlendirilmiş ciro kaynakları dolayısıyla bu etkiyi üzerinde sınırlı hissedecektir. Nitekim CFO Dennis Leatherby nin yarın Londra da Consumer Analyst Group of Europe konferansında yatırımcılara yapacağı sunumda, Hillshire Brands i almanın yarattığı sinerji ile beraber 2015 yılında şirketin hisse başına $3,30-$3,40 kar etme beklentisini koruduğunu belirteceği açıklandı. Şirketin finansallarını kısaca değerlendirdiğimizde, F/K ve Fwd F/K oranlarının 13 ve 10 ile gerek sektör ortalamasının, gerekse de S&P 500 ün F/K değerinin(18,50) oldukça altında olduğunu görüyoruz. Geçtiğimiz 5 senede satışlarını ortalama %10,56 büyüten şirketin kar ve ciro büyümesi sektör ortalamasının üzerinde gerçekleşmiş ki, bu ekonomiye paralel ve teknoloji, enerji gibi sektörlere göre relatif yavaş büyüyen bir alan için oldukça olumlu bir büyüme oranı. Bu iki metriği beraber değerlendirdiğimizde 0,67 Fiyat/Kar büyümesi de haliyle oldukça cazip seviyelerde. EV/EBITDA oranına baktığımızda 6,85, paketlenmiş yiyecek grubu ortalamasının (10,22) oldukça altında. Her ne kadar gruptaki bazı diğer ufak ölçekli şirketler bir miktar potansiyel M&A primi ile işlem görse ve hisse başı kar büyüme momentumu Tyson gibi dev şirketlere göre daha yüksek ivmeli olsa da, Tyson ın bu kadar indirimli işlem görmesinin mantıklı olmadığını ve yatırımcılar için bir alım fırsat ortaya çıkardığını düşünüyoruz.

3 Şirketin gelirlerinin dağılımına baktığımızda gelirlerin %33 ü, karın ise %37 si tavuk etinden geliyor. Geçtiğimiz dönemde tavuk fiyatlarının güçlü kalması, buna karşılık tarımsal emtiadaki düşüş ile beraber yem fiyatlarının gerilemesi şirket için oldukça olumlu bir dinamik olmuştu. Tyson ın, bu dönemde daha yüksek marjlı perakende ürünlere adım atmak için inorganik büyüme yoluna girmesi ve sektördeki büyük bir şirketi satın alması da oldukça doğru bir strateji idi. Tyson bu sene içerisinde Hillshire Brands Co. şirketini satın alma konusunda rakibi Pilgrim s Pride ile çekişmiş ve $8,55 milyar ödeyerek şirketi bünyesine katmıştı. Bu satın almanın olumlu etkilerinin önümüzdeki dönemde net kara yansımasını görebiliriz. Hillshire Farms 2013 senesinde $4 milyar üzerinde ciroya ulaşmış ve tüketici tarafından oldukça iyi tanınan Jimmy Dean, Sara Lee, Hillshire Farm gibi markaların sahibi. Ürünleri arasında kahvaltı odaklı ürünlerin önemli yer tutması da Tyson için hızlı büyüyen bir alanda pay sahibi olma fırsatı yaratıyor. Yaratılan operasyonel sinerjinin de kar marjlarına olumlu yansıması, perakende ürünlerinde Tyson ın daha büyük bir paya sahip olarak buradaki yerini sağlamlaştırması ve daha yüksek marjlı yeni ürün kategorilerine girebilmesi açısından bu birleşme oldukça büyük önem teşkil ediyor. Önümüzdeki dönemde geçmiş salgınlarda olduğu gibi olası bir kuş gribi salgının kontrollü bir şekilde atlatılması ile beraber şirketin kendi dinamikleri daha ön plana çıkacak ve Hillshire ın olumlu katkısı net bir şekilde rakamlara yansıyacaktır. Sektörün de toparlanan Amerika ekonomisine paralel olarak büyümesi ve düşük petrol fiyatlarının tüketim harcamalarına olumlu katkısı şirket için bir itici güç olacaktır. Şirketin önümüzdeki dönemde sektör değerlemelerine daha yakın olacak şekilde 15 F/K oranı ile işlem görmesi ve bugün yapılan açıklama doğrultusunda hisse başına yaklaşık $3,35 kar beklentisinin gerçekleşmesi durumunda sene sonunda hissenin $50 seviyelerine doğru hareketlenmesi oldukça muhtemel. Tyson Foods kar beklentileri: Kaynak: Bloomberg

4 Teknik olarak baktığımızda hissenin kuş gribi endişeleri sonrasında uzun dönem yükseliş trendi desteğine geri çekildiğini ve bu seviyelerde konsolide olma eğiliminde olduğunu görüyoruz. Uzun dönem yatırımcılar için oldukça cazip değerlemelerle işlem gören hisse, kısa vade odaklı yatırımcılar için de $38 seviyelerinden trade amaçlı uzun pozisyon açma fırsatı veriyor. Tyson Foods Haftalık Grafik

5 ÇEKİNCE: Bu rapor, yönlendirici nitelikte işlem ve faaliyetlere ilişkin olmadığı gibi; yorum ve tavsiyeler içermemekte; tarafsız ve dürüst bir bakış açısıyla düzenlenmiş olup, alıcısının menfaatlerine ve/veya ihtiyaçlarına uygunluğu gözetilmeksizin ve karşılığında maddi menfaat elde etme beklentisi bulunmaksızın hazırlanmış bir derlemedir. Bu raporda yer alan bilgi ve veriler, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya doğru olmamasından, kullanılan kaynaklardaki hata ve eksik bilgilerden dolayı doğabilecek zararlar konusunda Kurumumuz ve Kurumumuz çalışanları herhangi bir sorumluluk kabul etmez. Bu rapor yatırımcıların genel olarak bilgi edinmeleri amacıyla hazırlanmış olup, yatırımcıların bu rapordan etkilenmeyerek kararlarını vermeleri beklenmektedir. Bu rapor hiçbir şekilde yatırım tavsiyeleri içermediği gibi, bu rapora ilişkin olarak yatırımcılara Kurumca herhangi bir garanti verilmemektedir. Bu raporun ticari amaçlı kullanımı sonucu oluşabilecek zararlardan dolayı Kurumumuz hiçbir sorumluluk üstlenmemektedir. Bu rapor hiç bir şekilde menkul değerlerin satın alınması veya satılması için bir teklifi veya aracılık teklifini içermemektedir. Bu rapor içerisindeki veriler değişkenlik gösterebilir. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu raporun tümü veya bir kısmı Yapı ve Kredi Bankası A.Ş. nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz, üçüncü kişilere gösterilemez veya ileride kullanılmak üzere saklanamaz.