GÜNLÜK YATIRIM BÜLTENİ

Transkript

1 02/13 04/13 07/13 08/13 10/13 11/13 01/14 02/14 Araştırma GÜNLÜK BÜLTEN 28 Şubat 2014 GÜNLÜK YATIRIM BÜLTENİ Piyasalara Bakış 100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 Bu sabah Dün yurtdışı ve yurtdışı piyasalar nispeten sakindi. BIST %0.45 artarken, MSCI Dünya ve, S&P 500 endeskleri sırasıyla %0.2 ve %0.5 oranlarında arttı. Dünkü çoğu piyasadaki daha sakin ve hisse senetlerindeki sınırlı yükselişler ile birlikte hisse senedi borsa volatilite göstergelerinden Vix endeksindeki %2.2 lik düşüşe ragmen VDax endeksindeki %5.2 lik artış dikkat çekici. Bu sabah itibariyle dune benzer bir şekilde Çin ve bazı Asya piyasalarında tepki yükselişi denemeleri görüyoruz. Geldiğimiz noktada gelişmekte olan ülke para birimlerindeki satış baskısının özellikle Çin in Yuan a değer kaybettirmesi ve Ukrayna daki gelişmeler sonrası tekrar edilmesi gereken bir konu haline geldiğini düşünüyoruz. Endeks Son Değer Günlük Değişim Endeks Son Değer Günlük Değişim Avrupa: ABD: BIST-100 Index 61, % Dow Jones 16, % Paris CAC-40 4, % Nasdaq 4, % DAX 9, % S&P500 1, % FTSE-100 6, % Asya: Rusya RSI 1, % Seul KOSPI 1, % Prag PX50 1, % Bombay SENSEX 21, % Varşova WIG20 2, % Nikkei , % Güney Amerika: Hang Seng 22, % Bovespa 47, % Shanghai Composite 2, % Arjantin MERVAL 5, % Tayland Set 1, % BIST-100 En Çok Artan BIST-100 En Çok Azalan 1 KOZAA Koza Madencilik 8.3% 2 IPEKE İpek Doğal Enerji 4.5% 3 ANHYT Anadolu Hayat Emek. 3.2% 4 DOHOL Doğan Holding 2.9% 5 IHLAS İhlas Holding 2.9% 1 CLEBI Çelebi -5.0% 2 BRSAN Borusan Mannesmann -2.8% 3 GSRAY Galatasaray Sportif -2.5% 4 ASYAB Asya Katılım Bankası -2.5% 5 TEBNK T. Ekonomi Bank. -2.1% Bültenimizden Başlıklar Anadolu Hayat YK 2013 karından 0.14TL hisse bası kar dagıtmaya karar verdi Anadolu Sigorta temettü dağıtmayacak Adana Çimento 4Ç13 sonuçlarını bugün açıklayacak Mardin Çimento 4Ç13 sonuçlarını bugün açıklayacak Bizim Toptan ın 4Ç13 karı 5mnTL Akenerji 4Ç13 te 57 milyon TL zarar açıkladı Aksa Enerji 4Ç13 te 56mn TL zarar açıkladı Tahvil Bono

2 PİYASA YORUMU Günlük Yatırım Bülteni - 28 Şubat 2014 Dün yurtdışı ve yurtdışı piyasalar nispeten sakin idi. Dün BIST %0.45 artarken, MSCI Dünya ve, S&P 500 endeskleriş sırasıyla %0.2 ve %0.5 oranlarında arttı. MSCI gelişmekte olan ülkeler endeksi ise %0.7 oranında arttı. Dünkü çoğu piyasadaki daha sakin ve hisse senetlerindeki sınırlı yükselişler ile birlikte hisse senedi borsa volatilite göstergelerinden Vix endeksindeki %2.2 lik düşüşe ragmen VDax endeksindeki %5.2 lik artış dikkat çekici. Ayrıca Vix endeksindeki düşüşe rağmen bono ve kur volatilite göstergelerindeki yükseliş de dikkat çekici idi. Böylece bono (Move) kur volatilite (Cvix) göstergeleri iki gün üst üste artmış oldu. Bizce bu takip edilmesi gereken bir gelişme. Geçen hafta Cuma sabahı özellikle Çin deki gelişmelere dikkat edilmesi gerektiğini vurgulamıştık. Nitekim ardından Çin borsasındaki ciddi satış baskısı görmüştük. Bu sabah itibariyle dune benzer bir şekilde Çin ve bazı Asya piyasalarında tepki yükselişi denemeleri görüyoruz. Fakat dünküne benzer bunlar şu saatler itibariyle zayıf kalıyor. Gene Cuma sabahı şöytle bir yorumda bulunmuştuk: Kazakistan ın para birimi Tenge %19 oranında devalüe edilmiş idi. Daha once gerçekleşen Arjantin devalüasyonu ve Ukrayna'nın sermaye kontrollerinden sonra gelen bu gelişmenin diğer gelişmekte olan ülkeler üzerindeki algı açısından olumsuz olabileceğini. Diğer piyasaları etkileyip etkilemeyeceğini izlemek gerekir diye düşünmeye devam ediyoruz. Ukrayna daki son gelişmelerin de bu çerçevede değerlendirilmesi gerektiğini düşünüyoruz. Çin Yuan ın bu haftaki değer kaybı diğer gelişmekte olan ülkelerde de rekabetçi devalüasyon zincir hareketini tetikler mi diye soru işaretleri artabilir diye düşünüyoruz. Geldiğimiz noktada gelişmekte olan ülke para birimlerindeki satış baskısının özellikle Çin in Yuan a değer kaybettirmesi ve Ukrayna daki gelişmeler sonrası tekrar edilmesi gereken bir konu haline geldiğini düşünüyoruz. Daha önce de ifade ettiğimiz gibi piyasalar açısından önümüzdeki dönemde dört konunun önemli olduğunu düşünüyoruz: 1) ABD verilerinin ne kadar hava durumundan etkilendiği ve bundan sonraki seyri ve bunun ABD de faiz arttırımı tartışmalarını başlatıp başlatmayacağı 2) Çin de alınan tedbirlerin, kredi büyüme hızını da yavaşlatma dahil, devamı ve ekonomisi üzerine etkisi 3) Japon Merkez Bankası ve Japon Yeni 4) Gelişmekte olan ülke para birimleri Bunlar arasında daha kısa vadede, özellikle gelişmekte olan ülke döviz piyasalarndaki gelişmelerin öneminin arttığını düşünüyoruz. Kısa vadede piyasaların dikkat edeceği diğer bir konu da Fed başkanı Janet Yellen in dün ABD senatosunda yapacağı sunum idi. Burada kulllandğı ifadelerin geçen seferkine benzer dengeli ve fazla güvercince olduğunu düşünüyoruz. 2

3 ŞİRKET HABERİ Günlük Yatırım Bülteni - 28 Şubat 2014 Anadolu Hayat YK 2013 karından 0.14TL hisse bası kar dagıtmaya karar verdi Temettünün kara oranı %60 ile beklentimizin (%55) hafif üzerinde ve brüt temettü getirisi dünkü kapanısa gore %2.8e denk geliyor. Anadolu Sigorta temettü dağıtmayacak Anadolu Sigorta YK 67.5mn TL olan 2013 karından önceki yıllardan biriken zararlar sebebiyle temettü dağıtmayacağını açıkladı. Adana Çimento 4Ç13 sonuçlarını bugün açıklayacak Adana Çimento nun 4Ç13 karı için piyasanın ve bizim beklentimiz sırasıyla 15mnTL ve 13mnTL seviyesinde bulunurken, VAFÖK rakamı beklentileri 21mnTL dir. Mardin Çimento 4Ç13 sonuçlarını bugün açıklayacak Mardin Çimento için 4Ç13 VAFÖK ve net kar beklentilerimiz sırasıyla 14mnTL ve 9mnTL olup %28 VAFÖK marjı öngörmekteyiz. Bizim Toptan ın 4Ç13 karı 5mnTL Bizim Toptan yılın son çeyreğinde bizim ve piyasanın ortalama beklentisine eşit şekilde 5mnTL kar açıklarken, şirketin 16mnTL lik VAFÖK rakamı da beklentiler düzeyinde gerçekleşti. Bizim Toptan ın toplam gelirleri dördüncü çeyrekte %11.4 büyürken, sigara satışları vergi zammı beklentisinin de etkisiyle %21 artış gösterdi. Sigara dışı segmentin marjlarındaki artışa rağmen, düşük marjlı sigara satışlarının toplam içerisindeki payının yükselmesi nedeniyle şirketin brüt marjı yıllık bazda yatay kaldı. Görüşümüz: Beklentilere yakın gerçekleşen sonuçları nötr olarak algılıyoruz. Bugün yapılacak olan telekonferans ta yönetimin paylaşacağı 2014 yılı beklentilerinin kısa vadede hisse fiyatını etkileyebileceğini düşünüyoruz. Akenerji 4Ç13 te 57 milyon TL zarar açıkladı Akenerji 4Ç13 te 57 milyon TL zarar açıkladı, çeyreklik bazda yatay kalırken beklentilere büyük ölçüde paralel geldi (YKY beklentisi: 59 milyon TL zarar, CNCBe: 62 milyon TL zarar). Operasyonel olarak rakamlar bizim tahminimize paralel, piyasanın beklentisinin ise hafif altında geldi. FAVÖK 23 milyon TL ile çeyreklik bazda yatay kaldı (YKY beklentisi: 23 milyon TL, CNBCe: 27 milyon TL). Doğalgaz kesintisi ve yüksek spot fiyatlara rağmen, toplam elektrik satış hacmi yıllık %30, çeyreklik %9 ile beklentilerden hızlı büyüdü. 4Ç de spot piyasadan alım-satım toplam satışların %72 sini oluşturdu (geçen sene %43 tü). Yine de şirket ortalama satış fiyatlarını çeyreklik bazda %8, yıllık bazda ise %6 artırdı. Ayrıca, bu çeyrekte satışların %32 si spot piyasada yapıldı (geçen sene %45 ti). Böylece satışlar yıllık %37 ve çeyreklik %18 artarak 242 milyon TL ile beklentilerin ciddi miktarda üzerinde kaldı (YKY beklentisi: 155 milyon TL, CNBCe: 190 milyon TL). Satış tarafındaki artışa rağmen düşük marjlı alım-satım sebebiyle FAVÖK yıllık %28, çeyreklik %1 düşüş açıkladı. FAVÖK marjı da %9.6 ile neredeyse yarılandı. FAVÖK bizim beklentimize paralel geldi. Akenerji Kemalpaşa santralinin kapatılması ile 35.5 milyon TL değer düşüklüğü kaybı yazarken Çerkezköy içinse 3.5 milyon TL harcama yapıldı. Ancak, Çerkezköy teçhizatının satımından gelen 13.7 milyon TL ve ertelenmiş vergi geliri bunu büyük ölçüde telafi etti. Yüksek borçluluk ve kur farkı zararları sebebiyle şirket 4Ç de 61 milyon TL finansal gider yazdı. Akenerji nin net borcu 2014 ün ikinci yarısında tamamlanacak Egemer Doğalgaz Santrali sebebiyle yapılan yatırım harcamalarına bağlı olarak Eylül deki 1.6 milyar TL seviyesinden 1.8 milyar TL seviyesine yükseldi. 3

4 Günlük Yatırım Bülteni - 28 Şubat 2014 Görüşümüz: beklentiler doğrultusunda geldiği için hisse fiyatı üzerinde ciddi bir etki beklemiyoruz. Aksa Enerji 4Ç13 te 56mn TL zarar açıkladı Aksa Enerji 4Ç13 te kur farkı zararı ve marjlardaki gerilemeden dolayı 56 milyon TL zarar açıkladı, sonuçlar piyasa beklentisinden (36 milyon TL zarar) ve bizim beklentimizden(26 milyon TL zarar) kötü geldi. FAVÖK piyasa beklentilerine paralel olarak 72 milyon TL olarak açıklanırken (CNBCe: 73 milyon TL), şirketin ortalama elektrik fiyatları beklentimizden aşağıda kaldığı için bizim beklentimiz olan 92 milyon TL den zayıf geldi. Aralık taki doğalgaz kesintisi sebebiyle şirketin spot piyasadan elektrik alımına yönelmesiyle, elektrik satışları 4Ç13 te yıllık %8 arttı. Bu çeyrekte elektrik fiyatları bizim artış beklentimizin aksine yıllık %8 düştü. Tahminizce şirket artan rekabetten ötürü ikili anlaşmalarda bizim beklediğimizden yüksek iskonto vermek durumunda kaldı. Satış rakamı 457 milyon TL ile bu çeyrekte yıllık %6 artış gösterdi, piyasa beklentisine paralel şekillenirken bizim beklentimizin altında kaldı (YKYt: 484 milyon TL, CNBCe: 446 milyon TL). FAVÖK 72 milyon TL ile yıllık %5 artarken FAVÖK marjı %15.8 de yatay kaldı. FAVÖK seviyesinde bizim beklentimize göre sapmanın temel sebepleri yüksek alım-satım ve düşük ortalama fiyat oldu. Mevsimsellik etkisi sebebiyle operasyonel rakamlarda çeyreksel düşüş görüldü. Yüksek miktardaki açık döviz poziyonu sebebiyle şirket 4Ç13 te 117 milyon TL kur farkı zararı yazdı, tüm sene için ise bu rakam 287 milyon TL ye ulaştı. Borçlanma maliyetindeki artış ve alacaklardaki düşüş sebebiyle Kazancı Grubu ndan gelen düşük faiz gelirleri ile toplam finansal harcamalar 137 milyon TL ye ulaştı. Ertelenmiş vergi geliri beklenenden yüksek gelen kur farkı zararının bir kısmını karşıladı. Net borç yukarı yönlü trendini sürdürdü ve Eylül deki 1,410 milyon TL seviyesinden 1,541 milyon TL seviyesine çıktı. Aksa Enerji 4Ç de ağırlıklı olarak kömür bazlı elektrik santrali yatırımı için 173 milyon TL yatırım harcaması yaptı. Görüşümüz: FAVÖK ün piyasa beklentisine paralel gelmesi ve TL deki değer kaybının büyük ölçüde fiyatlanması sebebiyle sonuçların hisse fiyatına önemli bir etki yapmasını beklemiyoruz. 4

5 02/13 04/13 07/13 08/13 10/13 11/13 01/14 02/14 02/13 04/13 07/13 08/13 10/13 11/13 01/14 02/14 14/08/ /12/ /05/ /09/ /02/ /06/ /08 05/08 09/08 01/09 05/09 09/09 01/10 05/10 09/10 01/11 05/11 09/11 01/12 05/12 09/12 01/13 09/13 TAHVİL BONO Günlük Yatırım Bülteni - 28 Şubat 2014 Verim Eğrisi CDS Verim Eğrisi gün TL'nin performansına bağlı olarak daha yatay ve sakin bir piyasa bekliyoruz.verim Eğrisi Verim eğrisi CDS Turkiye (5 YILLIK) EMTİA Altın ($/ons) Brent petrol ($/varil) 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,

6 ÇEKİNCE: Bu raporda yer alan bilgi ve veriler, araştırma grubumuz tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya doğru olmamasından, kullanılan kaynaklardaki hata ve eksik bilgilerden dolayı doğabilecek zararlar konusunda kurumumuz ve kurumumuz çalışanları herhangi bir sorumluluk kabul etmez. Bu rapor yatırımcıların bilgi edinmeleri amacıyla hazırlanmış olup, yatırımcıların yatırıma ilişkin kararlarını verirken bu rapordaki bilgilerden yararlanmaları, ancak bu rapordan etkilenmeyerek kararlarını vermeleri beklenmektedir. Bu raporun ticari amaçlı kullanımı sonucu oluşabilecek zararlardan dolayı kurumumuz hiçbir sorumluluk üstlenmemektedir. Bu rapor hiç bir şekilde menkul değerlerin satın alınması veya satılması için bir teklifi veya aracılık teklifini içermemektedir. Bu raporun tümü veya bir kısmı Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere gösterilemez.