Stratejik Yaklaşım ve Türkiye Ekonomik Görünümü 2-16 Modeller Hisse Senedi Model Portföy 21 Sonuç 22 Döviz Kuru Tahminler - Beklentileri 23-25

Transkript

1 İçindekiler Stratejik Yaklaşım ve Türkiye Ekonomik Görünümü 2-16 Modeller Hisse Senedi Model Portföy 21 Sonuç 22 Döviz Kuru Tahminler - Beklentileri A.I.R. GENEL YATIRIM TAVSİYELERİ RAPORU TEMMUZ 2015

2 Stratejik Yaklaşım ve Türkiye Ekonomik Görünümü 7 Haziran da gerçekleştirilen genel seçimler sonrası seçim sonuçlarının koalisyon hükümetine işaret etmesi nedeniyle artan politik riskin ve belirsizliğin fiyatlanmaya çalışıldığı bir ayı geride bıraktık. Seçimin ertesi sabahı USD/TL kuru 2.80 seviyelerine yükselirken, 10 yıllık gösterge tahvil faizi ise %9.96 seviyesine sepet kur ise tarihsel zirvesi olan 2.96 değerine yükseldi. Haziran ayı içerisinde açıklanan veriler eşliğinde genel ekonomik görünüm şu şekilde özetlenebilir: Mayıs ayı imalat PMI verisi 50.2 puana yükselerek Aralık ayından bu yana ilk defa 50 düzeyinin üzerine çıkmış oldu. CNBC-e tüketici güven endeksi Nisan ayı 63.5 puan seviyesinden Mayıs ayında 70.4 e yükseldi. Mayıs ayı enflasyonu ise %0.56 ile piyasa beklentisinin (%0.67) altında gerçekleşti. Bu veriler eşliğinde yıllık enflasyon %8.1 e yükselmiş oldu. Nisan ayında %14.4 olan gıda enflasyonu Mayıs ayında yıllık olarak %12.8 e gerilerken manşet enflasyon 0.2 puan arttı. Nisan ayında %7 olan çekirdek I enflasyonu ise Mayıs ayında %7.5 e yükseldi. Kurdaki gerileme çekirdek enflasyon üzerinde baskı oluştururken araç ve beyaz eşya enflasyonu sırasıyla %1.3 ve %1 olarak gerçekleşti. Petrol fiyatları Brent petroldeki artış ve TL deki zayıflamaya bağlı olarak %2.7 artarken otel ve restoran enflasyonu yıllık %13.4 e yükseldi. Mayıs enflasyonu, fiyat baskısının ülke üzerinde güçlü şekilde devam ettiğinin bir göstergesi olarak okunabilir. Büyümenin beklentilerin üzerinde gerçekleşmesi hane halkı tüketimindeki kuvvetli artıştan kaynaklandı. Hane halkı tüketiminin büyümeye katkısı yıllık olarak 3 puan seviyesinde gerçekleşti. Net ihracat, yıllık bazda büyümeye 1.2 puanlık negatif etki yaparken kamu sektörünün etkisi ise -0.1 puan oldu. Olumlu büyüme verilerinin yanı sıra, Nisan ayı cari açığı piyasa beklentilerinin (2.9 milyar USD) üstünde 3.4 milyar USD olarak gerçekleşti, böylece 12 aylık kümüle cari açık Nisan ayında 44.3 milyar USD oldu. Öte yandan, merkezi yönetim bütçesi faiz dışı fazlası Mayıs ayında yıllık bazda %36 düşüşle 5.5 milyar TL olarak gerçekleşti. Mayıs ayında faiz hariç harcamalar %25 artış gösterirken bütçe gelirlerindeki artış oranı %11 oldu. 2

3 Türkiye Ekonomik Görünümü ve Stratejik Yaklaşım Yurtdışında ise ana gündem maddesi Yunanistan idi. Haziran ın 3. Haftası Euro bölgesi maliye bakanları toplantısında Yunanistan ın vergi artışları ve emeklilik yaşının yükseltilmesini içeren bütçe önlemlerini teklif etmesi üzerine uzlaşı beklentileri artmıştı, fakat müzakereler sonuçsuz kaldı. Müzakereler sonrası liderlerin anlaşamaması üzerine Yunan hükümeti, kurtarma paketi görüşmelerinden çekilmeye ve 5 Temmuz da halk oylamasına gitmeye karar verdi. Bu kararın ardından Euro Bölgesi Maliye Bakanları, Yunanistan ın vadesi dolan kurtarma programına ilişkin süre uzatma talebini reddetti, sonrasında ise Yunan hükümeti sermaye kontrolleri getirdi ve bankaların geçici bir süre kapalı tutulmasına karar verdi. Ayın son gününde ise Yunanistan Maliye Bakanı, Yunanistan ın IMF ye yapması gereken 1.6 milyar EUR tutarındaki ödemeyi gerçekleştiremeyeceğini bildirdi. Merkel ise Yunanistan ın kurtarma programının 30 Haziran tarihi itibari ile sona ereceğini, fakat kapıların müzakereler için açık tutulacağını belirtti. Amerika tarafında ise Fed başkanı Yellen FOMC toplantısının ardından yapılan basın toplantısında, yıl sonundan önce faiz artırımlarına başlanacağı, ancak faiz artırımlarının yavaş bir patika takip edeceği mesajını kuvvetlendirdi. Buna göre, Fed üyelerinin 2015 yıl sonu için faiz oranı tahminlerinin medyanı %0.625'te sabit kalırken 2016 sonu itibarıyla ortalama faiz tahmini 25 baz puan düşüşle %1.625, 2017 sonu itibarıyla ortalama faiz tahmini ise 25 baz puan düşüşle %2.875 oldu yılı için büyüme beklentisi de %2.3 ile %2.7 aralığından %1.8 - %2 aralığına çekildi yılı işsizlik oranı beklentisi ise %5.2 ile %5.3 arasında oldu. Bir önceki beklenti ise %5 ile %5.2 aralığındaydı. Fed başkanı ayrıca faiz artışı öncesi enflasyon ve istihdamda toparlanmaya ilişkin kesin kanıtlar görmek istediğini tekrarladı. ABD de son açıklanan verilere göre dayanıklı mal siparişleri Mayıs ayında %1.8 geriledi, beklenti ise verinin %1 düşüş göstereceği yönündeydi. Öte yandan ABD imalat PMI verisi Haziran ayında 54.1 olan piyasa beklentilerinin altında 53.4 seviyesinde gerçekleşti. ABD de Mayıs ayı yeni konut satışları %2.2 artışla 546 bine yükseldi ve beklentilerin (%1.2) üstünde gerçekleşti. Ayrıca ilk çeyrek GSYH verilerine göre ABD ekonomisi beklentiler doğrultusunda %0.2 daraldı. 3

4 Türkiye Ekonomik Görünümü ve Stratejik Yaklaşım Borsa Istanbul BIST 100 ve BIST Bankacılık endeksi Haziran ayında sırasıyla %1.5 ve %2.6 değer kaybetti. Gösterge faizde 13 baz puanlık bir düşüş gerçekleşti. Bankacılık endeksi BIST 100 endeksinden %1.1 negatif ayrıştı. BIST 100 endeksi 82,981 puan seviyesinden başladığı yolculuğunu 81,756 puan seviyesinde noktalarken, BIST bankacılık endeksi için bu rakamlar sırasıyla 144,566 (Mayıs kapanış) ve 140,813 (Haziran kapanış) olarak gerçekleşti. BIST 100 endeksi Dolar bazında değerlendirildiğinde MSCI World endeksinden %0.6 kötü performans sergilerken, MSCI EM endeksinden ise %1.5 daha iyi performans gösterdi. 7 Haziran seçimlerinden önceki son işgünü olan 5 Haziran tarihinde 81,943 puan seviyesinden kapanan BIST 100 endeksi seçim ertesi ilk işlem gününe 75,268 puan açılışıyla başladı. Yaklaşık 2,500 puan kaybını geri alan endeks, o günü 77,805 puan seviyesinde noktaladı. Bu açıdan bakıldığında ilk günkü düşüşün ardından bugüne kadar endeks yaklaşık %9 yükseliş gösterdi. Ayrıca Borsa İstanbul un yayımladığı verilere göre Mayıs ayında yurtdışı yerleşik yatırımcıların en çok alım yaptığı hisse senetleri sırasıyla THYAO, AKBNK ve TCELL oldu. Faiz Nisan ayını seviyesinden kapatan gösterge faiz Mayıs ayını 9.88 seviyesinden kapattı ve 12 baz puanlık bir düşüş gerçekleşti. TCMB dolar cinsinden tutulan yabancı para zorunlu karşılıklara, serbest hesaplara ve rezerv opsiyonlarına 5 Mayıs 2015 tarihinden itibaren geçerli olmak üzere finansal piyasa koşullarına bağlı olarak günlük belirlenecek oranlarla faiz ödemeye başlayacağını açıkladı. Ayrıca 20 Mayıs tarihinde gerçekleştirdiği PPK toplantısında politika faizinde ve faiz koridorunda değişikliğe gitmedi ve 1 haftalık repo faiz oranını %7.50 de ve marjinal fonlama faizini %10.75 te sabit tuttu. PPK açıklamasındaki ifadeler bir önceki açıklamayla kıyaslandığında büyük ölçüde değiştirilmedi. Döviz kuru gelişmelerinin çekirdek enflasyondaki olumsuz etkisi vurgulandı. TCMB, getiri eğrisinin yataya yakın tutulmaya devam edileceğini yineledi. Döviz Haziran ayı içerisinde Türk Lirası Dolar a karşı %1.5, Euro ya karşı ise %3.9 değer kaybetti. USD/TL Haziran ayını seviyesinden noktalarken, EURTRY seviyesinden kapanış gerçekleştirdi. Türk Lirası nın Dolar a karşı değer kaybı yıllık olarak %27.4 seviyesine erişti, Euro ya karşı değer kaybı ise yıllık bazda %4.9 oldu. Altın Şubat ve Mart aylarında sırasıyla %5.5 ve %2.4 değer kaybeden altın, Nisan ayında kayıplarını geri alamasa da yatay bir kapanış ile %0.1 değer kazanmıştı. Mayıs ayı içerisinde ise aynı bant içerisindeki dalgalı hareketini sürdüren altın, %0.5 değer kazanmıştı. Haziran ayı sonu itibariyle 1,179 USD seviyesinden işlem gören altın, aylık bazda %0.9 değer kaybına uğradı. Ay içi zirvesi olan 1,206 USD değerine 18 Haziran tarihinde ulaşan altın, bu tarihten sonraki 5 işlem günü boyunca düşüşüne devam etti. 4

5 Yurt Dışı Görünüm Global Ekonomide Yavaşlama Global PMI endeksleri, önceki aylardaki yavaşlama eğiliminin devam ettiğine işaret ediyor. Yunanistan daki çözümsüz durum sebebiyle, önümüzdeki aylarda da bu eğilim korunabilir. ABD de büyüme verileri beklentilerden biraz daha zayıf gelirken, global ekonomik büyüme hızındaki yavaşlama, faiz artırımlarının ertelenmesini getirebilir. Avrupa Merkez Bankası nın bilançosu tahvil alımları ile büyüyor. Ekonominin toparlanmaya başladığı yönünde sinyaller alınmaya devam edilirken, Yunanistan daki gelişmelerin ekonomi üzerindeki etkisi izlenecektir. FED in faiz artışlarının daha geç hayata geçmesinin beklenmesi ve Yunanistan daki gelişmelerin global büyüme üzerinde aşağı yönlü risk yaratmış olması, global likidite koşullarının daha uzun süre gelişmekte olan ülkeleri desteklemesini getirebilir. Global PMI üretim endeksi Haziran ayında da düşüşünü sürdürerek, global ekonomik aktivitenin yavaşladığına işaret etti. 5

6 Hammadde Fiyatlarında Düşüş- ABD de Faiz Artırım Endişeleri Azalıyor Yavaş giden global büyüme eğilimi ile petrol ve hammadde fiyatlarında düşüş görülüyor. ABD de büyüme verilerinin beklentilerin altında kalması ve enflasyondaki düşük seyir faiz artırımı konusunda endişeleri azaltıyor 6

7 Fed in Faiz Artırım Beklentileri Geriledi 3 aylık libor faizinin 2015 sonunda %0.5, 2016 sonunda da % 1.3 e yükselmesi bekleniyor. Bunlar da Fed üyelerinin politika faizi için medyan beklentisi olan % 0.63 ve % 1.63 ün altında bulunmaktadır. 7

8 Avrupa da Yükselen Enflasyon Avrupa da PMI endeksleri Haziran ayında hafif yükselerek toparlanmanın devam ettiğini düşündürüyor. Ayrıca çekirdek enflasyon da son dönemde yükseldi. Ancak Yunanistan konusunda anlaşmaya varılmamış olması sebebiyle, parasal destek güçlü devam edecektir. 8

9 Avrupa da Faizlerde Sınırlı Düşüş Yüksek enflasyon ve güçlenen ekonomik aktivite ile yükselen faizler, Yunanistan belirsizlikleri ile hafif geri geldi. 9

10 Merkez Bankalarının Parasal Desteği Fed in tahvil alımlarının sonlaması ile bilanço büyüklüğü yatay seyrederken AMB nin bilançosu tahvil alımları ve uzun vadeli fonlama imkanı ile Eylül 2014 ten sonra 500 mlr euro büyüdü. Hedeflenen 1 trilyon euro luk bilanço artışına daha erken ulaşılabilir gibi görünüyor 10

11 Gelişmiş Ülke Faizlerinde Yükseliş Gelişmiş ülke faizleri, Avrupa da enflasyonun yükselmesi ve toparlanan büyüme ile yükselişe geçti. Ancak Yunanistan belirsizlikler, yukarı yönlü riskleri sınırlayacaktır 11

12 Büyümede Yavaşlama Sinyali- Kredi Büyümesi Yavaşlıyor PMI Haziran ayında tekrar 50 seviyesinin altına gerileyerek, ekonomik aktivitede yavaşlama sinyali verdi. Merkez Bankası nın sıkı likidite duruşu ile kredi faizleri yılbaşına göre arttı. Kredi büyüme hızı da bu doğrultuda yavaşlıyor. 12

13 Petrol ve Altın Hariç Cari Denge Bozuluyor - Enflasyonda Gıda Kaynaklı Düşüş 2015 Mayıs ayında, son 12 aylık cari açığın milli hasılaya oranı % 5.6 seviyesinde bulunuyor. Petrol ve altın hariç cari fazla ise son 3 ayda 0.7 puan gerileyerek % 0.1 oldu. İhracattaki bozulma ile temel cari dengede bozulma gözleniyor Haziran ayında yıllık enflasyon, gıda fiyatlarındaki düzeltmenin etkisi ile 0.9 puan gerileyerek % 7.2 oldu. Buna karşın, çekirdek I endeksi % 7.5 düzeyinde sabit seyretti. 13

14 Uzun Vadede Enflasyon Beklentileri Merkez Bankası Likiditeyi Sıkı Tutuyor 12 ve 24 ay sonrasının enflasyon beklentileri hedeflerin belirgin olarak üzerinde seyretmeye devam ediyor. Burada bir düzelme olmadığı sürece Merkez Bankası sıkı likidite duruşunu koruyacaktır. Merkez Bankası TL likiditesini sıkı tutmaya devam ediyor. Enflasyon görünümünde belirgin düzelme olana kadar bu duruşun korunacağını düşünüyoruz 14

15 Reel Kurlarda Düşüş Eğilimi Korunuyor - Türkiye Tahvil Payında Belirgin Düşüş Reel kurlarda ana eğilim düşüş yönünde kalmaya devam ediyor. Politik belirsizliklerin etkisi ile yabacı yatırımcıların tahvil payı, 2012 yılında Türkiye nin yatırım yapılabilir kredi notunu almadan önceki seviyelerine geri çekildi 15

16 Yabancı Yatırımcıların Portföy Akımları Dolar Kur Tahminleri 8 haftalık toplam portföy akımları, bono ve eurobond için negatif bölgede seyrederken, hisse senetlerinde sınırlı giriş gözleniyor.. Yılsonu için 1.02 seviyesindeki parite beklentisi ile dolar kuru için tahminimiz, piyasa beklentilerinin ve forward kurların hafif üzerindedir. Yılsonu için 1.02 seviyesindeki parite beklentimiz ile euro kuru için tahminimiz, forward kurların belirgin olarak altında bulunmaktadır 16

17 Türkiye Ekonomik Görünümü ve Stratejik Yaklaşım ÖZET OLARAK TEMMUZ AYI BEKLENTİLERİ Hafta boyunca yapılan tüm görüşmelere rağmen Yunanistan ın borç yeniden yapılandırma sorununun çözülememesi küresel piyasalardaki negatif algıyı devam ettirirken Türk Lirası varlıklar ise içeride olası bir koalisyon ihtimalinin güçlendiğine ilişkin haber akışları ile haftayı pozitif performans ile kapadı. Buna göre MSCI Türkiye endeksi dolar bazında haftalık %2.5 değer kazanarak hem MSCI Dünya hem de MSCI Gelişmekte olan ülke endekslerinin üzerinde getiri elde etmiş oldu. referandum kararı ile kurtarma paketi umutlarından bir adım daha uzaklaşan Yunanistan ın bu hafta global piyasalar üzerindeki negatif etkisini devam ettirmesi bekleniyor. Riskli varlıklar yatırımcılar için cazibesini yitirirken «güvenli liman» olma özelliği ile dolar bir kez daha ön plana çıkabilir. Bu volatiliteden Türk lirası varlıkların da etkilenmesi beklenirken hem ekonomi hem siyaset hem de dış politika taraflarında önemli gelişmeler piyasaların yönü açısından belirleyici olacaktır. Suriye deki durum ile ilgili yakın gelecekte atılacak adımlar açısından önem taşırken; siyaset tarafında ise gündemde koalisyon görüşmeleri var. Tüm bunların yanı sıra gözler FED Faiz kararı beklentilerinde. Fon önerilerimiz; TVT - TEB Varlık Yönetimi Hizmeti Tahvil Bono Fonu TNT - TEB B Tipi Taktik Dağılım Değişken Fonu TET TEB B Tipi Değişken Fon 17

18 Modeller 18

19 Modeller 19

20 Modeller 20

21 ÖNERİLER Hisse Senetleri Bir ay içinde bir hükümetin kurulacağı beklentisi ve cazip banka değerlemeleri ile hisse senedi piyasası için temkinli iyimseriz. Stratejimiz, bir yükselişi tetikleyecek AKP liderliğinde bir hükümetin kurulacağı -CHP ile geniş tabanlı bir koalisyon kurulması durumunda yükselişin miktarı artabilir- üzerine dayanıyor. En kötü senaryo olarak da Kasım dan sonra bir erken seçime %20 olasılık veriyoruz. Erken seçimin hiç bir parti için garantili faydası yok. Bu durumda Parlamentonun üçte ikisini oluşturan ilk kez seçilmiş milletvekilleri de iki yıllık hizmet süresini geçirmedikleri için emeklilik haklarına sahip olamayacaklar. Türkiye hisse senedi piyasası, özellikle de banka hisseleri, Ocak sonundan itibaren baskı altında. Gelişen ülke bankaları ile kıyasladığımızda Türk bankalarının iskontosu %17 ye kadar genişlemiş durumda. Banka hisselerinden en beğendiklerimiz GARAN, ISCTR ve TSKB hisseleri. Finans dışı hisseler arasında ise ihracatçılar, yurtdışı faaliyetleri olan şirketler ve konjonktürel olmayan yerli şirketleri beğeniyoruz. Yeni hükümet kurulması ile ilgili belirsizlik kalkıncaya kadar kamu bankaları ve GYO lardan uzak durmaya devam ediyoruz. Yükselen bono getirilerine paralel TL olarak risksiz getiri oranı varsayımımızı yükseltiyoruz, bunun sonucunda BIST-100 endeks hedefimizi seviyesinden seviyesine indiriyoruz. Yeni varsayımlarımızla betası 1 olan bir hisse için özsermaye maliyeti hesaplamamız %14 e denk geliyor, ki endeks hedef getiri oranımıza eşit. Banka hisseleri araştırma listemizdeki diğer hisselere kıyasla daha cazip seviyelerde. Değerlemelerimize göre, bankalar ortalama %20 getiri potansiyeline sahipken, banka dışı hisseler ortalama %11 getiri potansiyeline sahip. Bankalarla ilgili olumlu olmakla birlikte, en önemlisi erken seçim olmak üzere riskleri de belirtmek gerekir. Politik belirsizliğin uzaması, ülke notunun yatırım yapılabilir seviyenin altına düşürülmesine neden olabilir, ve BIST-100 %15-20 oranında düşüş gösterebilir. ABD den gelebilecek güçlü veriler Türkiye nin risk priminin artmasına neden olabilir, bono faizlerini yükseltebilir ve USD/TL volatilitesini artırabilir. BNP Paribas nin ABD ekonomi birimi FED in Eylül de faiz artırmasını bekliyor. Bu olumsuzlukların büyük ölçüde zaten BİST te banka hisselerine yansıdığı görüşündeyiz. Hükümet kurulması ile ilgili üç ihtimal olduğunu düşünüyoruz; 1- AKP liderliğinde bir koalisyona %60 ihtimal veriyoruz. AKP nin önceliğinin hükümette kalmaya devam etmek olduğunu ve bu nedenle hükümet kurma süreci boyunca uzlaşmacı bir tutumda olacağına inanıyoruz. CHP nin eşit sayıda bakanlık talebi veya MHP nin barış süreci görüşmelerinin sonlanmasını istemesi gibi çeşitli nedenlerle koalisyon görüşmeleri uzun sürebilir. 2- AKP nin olmadığı bir koalisyona veya CHP azınlık hükümetine %20 ihtimal veriyoruz. CHP, MHP ve HDP ile işbirliğini tercih ettiğini açıkladı. Ancak MHP ve HDP nin birlikte olmasının zor olduğunu düşünüyoruz. CHP, MHP ve HDP nin bir arada koalisyon oluşturması uzak ihtimal olsa da CHP-MHP azınlık hükümetinie HDP nin dışardan destek vermesi ihtimali var. Bu, yolsuzluk soruşturmalarını gündeme getirecek ve ay içinde ülkeyi erken seçime götürecek bir hükümet olabilir. Bu ihtimal piyasa için AKP-CHP ya da AKP- MHP hükümet alternatifleri kadar olumlu olmayacaktır. Ancak, Cumhurbaşkanı nın icracı olma isteğini sınırlayarak siyate kontrol ve denge getireceği için, CHP liderliğinde bir azınlık hükümeti bu senaryoda en iyi ihtimal olarak gözüküyor. 3- Kasım da erken seçim yapılmasına %20 ihtimal veriyoruz. Politik belirsizliğin TL varlıklarının daha da fazla olumsuz ayrışmasına neden olacağı için bu ihtimali en kötü senaryo olarak görüyoruz. ÖNEMLİ NOT: Önerilerimiz doğrultusunda alınacak pozisyonlarda, oluşabilecek olumsuz fiyat hareketlerine karşı korunma sağlamak için, portföydeki hisselerin son güncelleme yaptığımız günün önceki işlem günü ( ) kapanış fiyatlarının %5 altına stop loss konulmasını tavsiye etmekteyiz. Olası geri çekilmelerde VİOP ta Endeks 30 kontratında short pozisyon alınarak da düşüşlere karşı korunma sağlanabilir. 21

22 Sonuç Yurtiçinde yakın dönemde açıklanan öncü göstergeler, ekonomik büyümenin ikinci çeyrekteki nispeten daha güçlü görünümden sonra, yavaşladığına işaret etti. Gıda fiyatlarındaki düzeltme ile enflasyon beklenenin üzerinde geriledi. Petrol fiyatlarındaki düşüş ve baz etkisi ile Temmuz ayında da gerileme devam edebilir. Cari açıktaki gerileme ve mali disiplinin korunuyor olması, kredi notunda düşüş ihtimalini azaltmaktadır. Yeni hükümetin kurulması ve ekonomi alanındaki öncelikleri bu anlamda önemli olacaktır. Yurtiçinde varlık fiyatları, gelişmekte olan ülkelere göre belirgin zayıf performans gösterdi. Erken seçim ihtimalinin ortadan kalkması durumunda kısa vadeli bir toparlanma görebiliriz. Global PMI endeksleri, önceki aylardaki yavaşlama eğiliminin devam ettiğine işaret ediyor. Yunanistan daki çözümsüz durum sebebiyle, önümüzdeki aylarda da bu eğilim korunabilir. FED in faiz artışlarının daha geç hayata geçmesinin beklenmesi ve Yunanistan daki gelişmelerin global büyüme üzerinde aşağı yönlü risk yaratmış olması, global likidite koşullarının daha uzun süre gelişmekte olan ülkeleri desteklemesini getirebilir. Yurtiçinde yakın dönemde açıklanan öncü göstergeler, ekonomik büyümenin ikinci çeyrekteki nispeten daha güçlü görünümden sonra, yavaşladığına işaret etti. Gıda fiyatlarındaki düzeltme ile enflasyon beklenenin üzerinde geriledi. Petrol fiyatlarındaki düşüş ve baz etkisi ile Temmuz ayında da gerileme devam edebilir. Yurtiçinde varlık fiyatları, gelişmekte olan ülkelere göre belirgin zayıf performans gösterdi. Erken seçim ihtimalinin ortadan kalkması durumunda kısa vadeli bir toparlanma görebiliriz. 22

23 Tahminler Global - Türkiye 23

24 Döviz Kuru Beklentileri * Kaynak : BNP Paribas - End Quarter Forecasts 24

25 Yasal Uyarı Teşekkürler Bütün hakları saklıdır. İşbu materyal Türk Ekonomi Bankası A.Ş. tarafından hazırlanmıştır ve sadece bilgi içindir. Materyalin hiçbir bölümü Türk Ekonomi Bankası A.Ş. nin yazılı muvafakati olmadan herhangi bir şekilde çoğaltılamaz. İşbu materyal hiçbir durumda içeriğinde geçen kıymetli evrak ya da diğer araçların satış teklifi veya satın alma talebi olarak addedilemez. Belirtilen görüşler önceden bildirilmeksizin değiştirilebilir. Türk Ekonomi Bankası A.Ş., sunulan materyali mümkün olduğunca güncellemeye çalışmış olsa dahi, bütün bilginin doğru ve tam olduğunu taahhüt etmemekte ve güvenilir olduğunu iddia etmemektedir. İşbu materyalde belirtilen ürünler bütün yatırımcılar için uygun olmayabilir; değerleri değişken olabilir ve/veya döviz kurundan, faiz oranından ya da diğer faktörlerden negatif olarak etkilenebilir. TEB A.Ş., işbu materyalin içeriği ile ilgili, materyalin içeriğinden kaynaklanan ya da içerikle bağlantılı olarak üçüncü şahıslara karşı hiçbir sorumluluk kabul etmez. Üçüncü kişi işbu materyalin içeriğinde yer alan materyali referans olarak almayı tercih ederse bunun tamamen kendi riski olduğunu kabul eder.