01 Ekim 2012 GOZDE.IS/GOZDE TI. Reuters/Bloomberg Kodu. Kapanış Fiyatı, TL Piyasa Değeri, Mn $/ TL 3,96 298,38 / 532,52

Transkript

1 Gözde Girişim ÖZET: 2011 yılının Temmuz ayından itibaren girişim sermayesi yatırım ortaklığı olarak faaliyetlerine devam eden Gözde Girişim in mevcut portföyünün ağırlığı finans, bilişim ve teknoloji, perakende, gayrimenkul ve tarım sektörlerinden oluşmaktadır. Gözde Girişim in toplam net aktif değerindeki en büyük paya Türkiye Finans Katılım Bankası(%78.03) ve Şok Marketler(%25.87) sahiptir. Gözde Girişim toplam 393 milyon TL portföy büyüklüğü ve 348 milyon TL net aktif değerine sahiptir. Şirket hisseleri İMKB de net aktif değerine göre %53 primli işlem görmektedir. Öte yandan Şirket in bazı yatırımlarının belirli dönemlerde değerlemeye tabi olan UFRS değerlerine göre hesaplanmış net aktif değeri ise 368 milyon TL dir. Bu da mevcut piyasa değerine göre %44.8 prime işaret etmektedir. Son olarak yatırım portföyüne Makina Takım ve Alartes Enerji yi ekleyen Gözde Girişim, ortak girişim grubu ile otoyol ve köprülerin özelleştirilmesi ve Fatih Projesi ne ilişkin ihalelerle ilgilendiğini açıklaması dikkat çeken gelişmeler arasındadır. Gözde Girişim, Gözde Finansal Hizmetler A.Ş. ticari unvanıyla FFK Fon Finansal Kiralama tarafından Türkiye Finans Katılım Bankası ile Kaynak Finansal Kiralama hisselerinin kısmi bölünmesi yoluyla ve ayni sermaye olarak konulması suretiyle 22 Ocak 2010 tarihinde kurulmuştur Temmuz ayında ise Gözde Finansal ın GSYO ya dönüşüm işlemi tamamlanmıştır. Gözde Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklığı, Türkiye'de kurulmuş veya kurulacak olan, gelişme potansiyeli taşıyan ve kaynak ihtiyacı olan girişim şirketlerine uzun vadeli yatırım yapmaktadır. Gözde Girişim in mevcut portföyünün ağırlığı finans, bilişim ve teknoloji, perakende, gayrimenkul ve tarım sektörlerinden oluşmaktadır. Ancak Şirket enerji sektörünü de yatırım yapmayı hedeflemektedir. Gözde Girişim in toplam net aktif değerindeki en büyük paya Türkiye Finans Katılım Bankası(%78.03) ve Şok Marketler(%25.87) sahiptir. Son olarak perakendecilik sektöründe faaliyet gösteren Şok Marketler i yatırım portföyüne ekleyen Gözde Girişim, Makina Takım ın %30,59 unu Transtürk Holding den toplamda TL bedel ile satın almak için Mayıs 2012 de Hisse Alım Satım Sözleşmesi imzalamıştır. Ayrıca özellikle yenilenebilir enerji alanında yatırım fırsatlarını değerlendiren Gözde Girişim, 2012 Ağustos ta Denizli'de 403 MW doğalgaz çevrim santrali yatırımı planlayan Alartes Enerji A.Ş.'nin %51'ini, Sekoya Enerji'den satın aldığını açıklamıştır. Koç Holding, merkezi Malezya'da bulunan UEM Group Berhad ve Gözde Girişim Sermayesi'nin sırasıyla % oranlarında oluşturduğu Ortak Girişim Grubu, otoyol ve köprülerin özelleştirilmesine ilişkin ihalede Özelleştirme İdaresi Başkanlığı'na ön yeterlilik başvurusunda bulundu. Şirket iştiraklerinden Exper Bilgisayar, Netaş Telekomünikasyon ve Casper Bilgisayar ile Milli Eğitim Bakanlığı'nın Fatih Projesi kapsamında; Tablet bilgisayar alımı, Tablet bilgisayar, etkileşimli tahta ve diğer donanımların yönetimi için gerekli sistem altyapısı, cloud sistemi ve server alımı, FATİH Projesi Öğretmen Tablet/Kişisel Bilgisayar Alımı işlerinde doğrudan veya dolaylı olarak tedarik edilecek tüm ürün, hizmet ve servislerin geliştirilmesi, üretimi ve satışının ihale şartnamelerine uygun olarak yapılması hususunda birlikte hareket etmek üzere bir işbirliği anlaşması imzalamışlardır. Şirket Bilgilendirme Notu Hisse Bilgileri Reuters/Bloomberg Kodu Kapanış Fiyatı, TL Piyasa Değeri, Mn $/ TL 01 Ekim 2012 Özet Finansal Bilgiler / /06 Net Satışlar (Mn TL) Büyüme-YoY (%) FAVÖK (Mn TL) FAVÖK Marjı(%) 6,6-4,3-5,3-6,0 Net Kar (Mn TL) Net Kar Marjı(%) -37,2-14,6 4,9-3,5 Ort. Özkaynak Karlılığı(%) -0,3-9,5-4,9-5,4 Değelem e Oranları / /06 F/K(x) FD/FAVÖK(x) 3.432, FD/Satış(x) 225,0 4,9 10,2 9,2 PD/DD(x) 1,9 1,5 1,4 1,4 Temettü Verimi(%) Hisse Perform ansı Ortaklık Yapısı Relatif Getiri (XU100) Getiri, $ Getiri, TL 1 Aylık (%) 4,78 4,66 3,13 6 Aylık (%) -2,74 2,72 3,40 12 Aylık (%) 3,16 2,72 14,16 4,00 3,00 2,00 1,00 GOZDE.IS/GOZDE TI TL GOZDE Relatif Getiri (XU100) 5,00 3,96 298,38 / 532,52 Ödenmiş Sermaye, Mn Adet 134,47 Fiili Dolaşım Pay Oranı(%) 24,75 52 Haftalık Fiyat Aralığı, TL 3,23-4,71 Ort. Günlük İşlem Hacmi, 3 Aylık, Mn TL 7,49 Hedef Fiyat, TL - Yükselme Potansiyeli(%) - (rhs) 0,00-20 Eylül 11 Aralık 11 Mart 12 Haziran 12 Eylül 12 Murat Ülker(Lider Sermayedar) 34,07% Yıldız Holding A.Ş. 20,96% Ahsen Özokur 19,93% Diğer 25,05% Toplam 100,0% Vakıf Yatırım Araştırma arastirma@vakifyatirim.com.tr

2 GOZDE: GOZDE GSYO Portföy Değer Tablosu Sektör Şirket Şirket' in Payı Rayiç Değeri ( ) NAD Payı UFRS Değeri ( )(*) Finans Türkiye Finans Katılım Bankası 13,69% ,03% Kaynak Finansal Kiralama 45,00% ,47% Al Baraka Türk Katılım Bankası 0,24% ,69% Kuveyt Türk Katılım Bankası 0,01% ,10% Bilişim Exper Bilgisayar 67,00% 1,07 0,00% 1,07 Medyasoft Bilgi Sistemleri 62,30% 1,06 0,00% 1,06 Perakende Şok Marketler 39,00% ,87% Tarım Karma Tarımsal Üretim 99,90% ,44% Üç Yıldız Tarımsal İşletmeler 99,90% ,14% Gayrimenkul Saf GMYO 0,52% ,20% Madencilik Kümaş Manyezit 51,00% ,14% Diğer Yatırım lar Vadeli Katılım Hesabı Dolar ,89% Portföy Değeri Hazır Değerler(+) ,58% Alacaklar(+) ,16% Diğer Aktifler(+) ,80% Borçlar(-) ,50% Net Aktif Değeri(NAD) ,00% Pay Sayısı Pay Başına NAD 2,59 2,74 GOZDE Borsa Fiyatı 3,96 3,96 Prim/İskonto Oranı 53,1% 44,8% Kaynak: Şirket Portföy Değer Tablosu, Konsolide Finansal Tabloları (*)UFRS Değeri, bazı varlıkların konsolide finansal tablolarda yer alan ve belirli dönemlerde değerlemeye tabi olan değerlerini yansıtmaktadır. Hisse Kodu İMKB de İşlem Gören Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklıkları Şirket Adı Kaynak: Şirket Portföy Değer Tabloları, İMKB Piyasa Değeri TL Net Aktif Değer TL Portföy Değeri TL Net Nakit/ Borç TL Özkaynaklar TL NAD' a Göre Prim /İskonto Oranı(%) F/K(x) PD/DD(x) EGCYO Egeli&Co Tarım Girişim ,1% - 0,95 GDKGS Gedik Girişim ,6% 24,19 1,21 GOZDE Gözde Girişim ,1% - 1,52 ISGSY İş Girişim ,9% 1,80 0,71 RHEAG RHEA Girişim ,0% 5,60 1,74 Toplam /Ort ,0% 6,32 1,23 İMKB de 5 girişim sermayesi yatırım ortaklığı işlem görmektedir. Şirketlerin toplam portföy büyüklüğü 726 milyon TL olup, İMKB de net aktif değerlerine göre ortalama %23 primli işlem görmektedirler. Gözde Girişim itibariyle toplam 393 milyon TL portföy büyüklüğü ve 348 milyon TL net aktif değerine sahiptir. Şirket hisseleri kapanışı ile İMKB de net aktif değerine göre %53 primli işlem görmektedir. Ancak portföy değeri hesaplamalarında yatırımların enflasyona endekslenmiş rayiç değerleri kullanılmış olup, Gözde Girişim in yatırım portföyüne eklediği Makine Takım ve Alartes Enerji nin değerlerini içermemektedir. Öte yandan Şirket in bazı yatırımlarının konsolide finansal tablolarda yer alan ve belirli dönemlerde değerlemeye tabi olan UFRS değerlerine göre hesaplanmış net aktif değeri ise 368 milyon TL dir. Bu da mevcut piyasa değerine göre %44.8 prime işaret etmektedir. 2

3 Gözde Girişim Portföyü Hakkında Türkiye Finans Katılım Bankası (TFKB) Gözde Girişim, 30 Haziran 2012 tarihi itibarıyla TFKB'nin sermayesinin %13,69'una sahiptir. Türkiye Finans Katılım Bankası, Family Finans ve Anadolu Finans kurumlarının birleşmesi ile kuruldu. Öncü katılım bankası olma vizyonunu sürdüren Türkiye Finans Katılım Bankası, 193 şubesi ile faaliyet göstermektedir. Türkiye Finans ın %60 hissesi 31 Mart 2008 tarihinde Ortadoğu nun en önemli bankalarından ve Suudi Arabistan ın en büyük bankası olan The National Commercial Bank (NCB) tarafından 1 milyar 80 milyon dolar bedelle satın alınmıştır. Banka nın itibariyle özkaynak karlılık oranı %17.32 olup, krediler aktif oranı ise %78.81 dir. TFKB Özet Finansal Göstergeler(2012/06) Bin TL Özkaynaklar Ödenmiş Sermaye Gayri Nakdi Krediler Net Kar Payı Gelirleri Net Dönem Karı Sermaye Yeterlilik Oranı(%) 13,74% Özkaynak Karlılığı(%) 17,32% Krediler/Aktifler(%) 78,81% Takipteki Krediler/Krediler(%) 2,65% Kaynak: Şirket Finansal Tabloları Şok Marketler Gözde Girişim, 30 Haziran 2012 tarihi itibarıyla Şok Marketler sermayesinin %39 una sahiptir. Yıldız Holding in iştiraki Gözde Finansal Hizmetler ile Bizim Toptan, ucuz marketler zinciri Şok u 600 milyon liraya Migros tan almıştı. Şok Marketler perakendecilik sektöründe faaliyet göstermekte olup temel ihtiyaç maddelerini müşterilerin evlerinin yanı başında sunmakta ve uyguladığı her gün ucuz fiyatlarla ev bütçesine katkıda bulunmaktadır. Şok Marketler, 30 Haziran 2012 tarihi itibarıyla Türkiye nin tüm coğrafi bölgelerinde toplam 70 ilde 1158 mağaza ile faaliyet göstermektedir. Gözde Girişim'in Şok'ta %39 hissesi bulunduğunu uygun şartlar olduğu zaman hisselerini satıp çıkabileceği ancak çoğunluk hissesine sahip Ülker Grubu'nun ise Şok'ta kalıcı olduğu belirtiliyor. Üç Yıldız Tarımsal İşletmeler Gözde Girişim, Üç Yıldız Tarımsal İşletmeler in sermayesinin %99,9 una sahiptir. Üç Yıldız Tarımsal İşletmeler, her türlü canlı hayvan ve hayvansal ürünler ile tarım ürünleri üretimi, ürettirilmesi, alımı ve satım konularında iştigal etmek amacıyla 2011 yılında kurulmuştur. Gözde Girişim in toplam portföy değerinin %2.14 ünü oluşturmaktadır. Karma Tarımsal Gözde Girişim, Şirket sermayesinin %99,9 una sahiptir. Karma Tarımsal Üretim tarımsal ve hayvansal ürünlerin üretimi, pazarlanması, muhafaza ve depolanması işleriyle iştigal etmek amacıyla kurulmuştur. Şirket, Afyonkarahisar ili Emirdağ ilçesinde 'dondurulmuş gıda' alanında faaliyet göstermek üzere yatırım planlamaktadır. Karma Tarımsal için Emirdağ Organize Sanayi Bölgesi'nde 'İndirimli Arsa Tahsis Sözleşmesi' imzalanarak yer tahsisi yapılmıştır. İnşaasına başlanan yatırımın yakın gelecekte bitirilip tesisin faaliyet alınması planlanmaktadır. Makina Takım Makina Takım ın %30,59 unu Transtürk Holding den toplamda TL bedel ile satın alınıp, Eylül 2012 de Gözde Girişim e devredilmiştir. Makina Takım sermayesinin %69 u halka açık olup İMKB de işlem görmektedir. Makina Takım, Türkiye nin ilk kesici takım üreticisi olarak 1957 yılında kurulmuştur. Türkiye de üretim yapan kesici takım üreticilerinin en büyüklerinden olan Makina Takım, delici, vidalı, kesici ve testere ürün gruplarında çok geniş bir yelpazede üretim yapmakta olup portföyünde değişik ürün mevcuttur. Şirket in aktif büyüklüğü 98 milyon TL seviyesinde olup, geçmiş yıl zararları nedeniyle özkaynakları 47 milyon TL ye gerilemiştir. Şirket in toplam piyasa değeri ise 78 milyon TL seviyesindedir. Kümaş Manyezit M akina Takım Özet Finansal Göstergeler Bin TL 2012/06 Özkaynaklar Ödenmiş Sermaye Aktifler Net Satışlar Net Dönem Karı Net Kar Marjı(%) -95,58% FAVÖK Marjı(%) -32,49% Özkaynak Karlılığı(%) - Aktif Karlılığı(%) -14,53% Kaynak: Şirket Finansal Tabloları Gözde Girişim, Kümaş Manyezit in sermayesinin %51 ine sahiptir. Kümaş Manyezit hammadden başlayarak, sinter manyezit, sinter dolomit, monolitik ürünler ve bazik tuğlalar üreten ve demir-çelik, çimento, cam, kireç, demir dışı metaller ve bazı diğer endüstrilerin ihtiyacını karşılayan Türkiye ve Doğu Avrupa daki en büyük üreticidir. Kümaş Manyezit, kendi hammaddesini kullanan ender refrakter üreticisinden biridir. Kümaş Manyezit ton/yıl üretim kapasitesiyle Türkiye nin en büyük sinter manyezit ve sinter dolomit üreticisi konumundadır. Tasarruf Mevduatı Sigorta Fonu tarafından açılan ihale sonucu Şirket in bağlı ortaklığı Kobin Madencilik Kümaş Manyezit i USD bedel ile devralmıştır. TMSF den satına alınan Kümaş Manyezit Ticari ve İktisadi Bütünlüğü'nün devri sonrasında Şirket in bağlı ortaklığı Kobin Madencilik İnşaat ve Ticaret A.Ş.'nin ticari ünvanı Kümaş Manyezit Sanayi Anonim Şirketi olarak değiştirilmiştir. 3

4 Ön Plana Çıkabilecek Potansiyel Yatırımlar Otoyollar ve Köprülerin Özelleştirilme İhalesi: Koç Holding, merkezi Malezya'da bulunan UEM Group Berhad ve Gözde Girişim Sermayesi'nin sırasıyla % oranlarında oluşturduğu Ortak Girişim Grubu, otoyol ve köprülerin özelleştirilmesine ilişkin ihalede Özelleştirme İdaresi Başkanlığı'na ön yeterlilik başvurusunda bulunduğu açıklanmıştı. İhale, Edirne-İstanbul-Ankara, Pozantı-Tarsus- Mersin, Tarsus-Adana-Gaziantep, Toprakkale-İskenderun, Gaziantep-Şanlıurfa, İzmir-Çeşme, İzmir- Aydın, İzmir ve Ankara Çevre otoyolları ile Boğaziçi Köprüsü, Fatih Sultan Mehmet Köprüsü ve Çevre Otoyolu ve bunlar üzerindeki hizmet tesisleri, bakım ve işletme tesisleri, ücret toplama merkezleri ve diğer mal ve hizmet üretim birimleri ile varlıkların tek paket halinde 25 yıl süreyle işletme hakkının devrini kapsıyor. Özelleştirme kapsamındaki Otoyollar ve Köprüler için yatırımcıyı cezbeden bazı unsurlar ise: Her geçen gün artan trafik ortalaması ( yılları arası taşıt/km olarak yıllık %5,7, otoyol özelinde yıllık %12,2; bu oran Avrupa da %0 civarındadır); Karayollarının, yolcu ve yük taşımacılığında sahip olduğu %95 pay (Bu pay, AB ülkelerinde yaklaşık %80, ABD de yaklaşık %90 dır); Otoyol ve Köprüler in her yıl artan kullanım oranı (2011 yılında 350 milyon araç); Kişi başına araç sayısında gelişmiş ülkelere oranla artış potansiyeli yılından Otoyollar ve Köprüler i kullanan toplam araç sayısı 349,8 milyon düzeyindedir. Otoyollar ve Köprüler in 2011 yılı toplam net geliri 438,7 milyon ABD doları iken aynı dönemde gideri ise 164,6 milyon ABD dolarıdır. İhale için son teklif verme tarihi 31 Ekim 2012 Çarşamba günü saat 16:00 ya kadardır. (Kaynak: ÖİB) Fırsatları Artırma Teknolojiyi İyileştirme Hareketi (Fatih Projesi): Şirket iştiraklerinden Exper Bilgisayar, Netaş Telekomünikasyon ve Casper Bilgisayar ile Türkiye Cumhuriyeti Milli Eğitim Bakanlığı'nın Fırsatları Artırma Teknolojiyi İyileştirme Hareketi (Fatih Projesi) kapsamında; Tablet bilgisayar alımı, Tablet bilgisayar, etkileşimli tahta ve diğer donanımların yönetimi için gerekli sistem altyapısı, cloud sistemi ve server alımı, FATİH Projesi Öğretmen Tablet/Kişisel Bilgisayar Alımı işlerinde doğrudan veya dolaylı olarak tedarik edilecek tüm ürün, hizmet ve servislerin geliştirilmesi, üretimi ve satışının ihale şartnamelerine uygun olarak yapılması hususunda birlikte hareket etmek üzere bir işbirliği anlaşması imzalamışlardır. İlk ve Ortaöğretimde okuyan 15 milyon öğrenciye tablet dağıtılmasını içeren FATİH (Fırsatları Arttırma ve Teknolojiyi İyileştirme Hareketi) Projesi ihale sürecinin ilk aşamasının birinci fazını kazanan isimler VESTEL ile Servus olmuştu. Şimdi gözler ihalede birinci bölümün ikinci fazını kim alacağında. Çünkü tabletleri üretecek olan firma bu aşamada karara bağlanacak. Teknik Analiz Gözde Girişim 2011 yılı altıncı ayından itibaren 3,37 ile 4,55 TL arasında hareket ediyor. Geçen on aylık sürede ise 3,37 İle 4,10 TL arasında hareket alanı oluşmuş durumda yılı beşinci ayından itibaren yaklaşık üç ayda oluşan formasyon, en fazla daralmanın olduğu bölgede kırıldı ve senet hedef bölgesine doğru hızlı bir çıkış yaşadı. Formasyon hedefine ulaşıldıktan sonra ise geri çekilme yaşanıyor. Mevcut geri çekilme 3,90 ile 3,84 e kadar devam edebilir. Senedin formasyon oluşumunu tamamlaması ve 4,16 fiyatlara kadar yükselmesinin ardından yeni bir kanal içerisine girebileceği izlenimini ediniyoruz. Bu durumun teyidini yukarı doğru harekette senedin 4,07 ile 4,08 fiyatları arasında göstereceği tepki belirleyecek. Güçlü destek olan 3,37 ile 4,55 dirençlerinden birisinin kırılması senette yeni bir döneme girildiğinin göstergesi olacaktır. 4

5 Özet Finansal Tablolar Gelir Tablosu (TL Milyon) /06 Net Satış Gelirleri 0,6 140,1 112,3 Satışların Maliyeti (-) 0,0 118,3 97,2 Brüt Esas Faaliyet Karı/Zararı 0,6 21,9 15,1 Faaliyet Giderleri (-) 0,6 28,3 22,2 Net Esas Faaliyet Karı/Zararı 0,0-6,4-7,1 FAVÖK 0,0-6,1-6,7 Diğer Faaliyetlerden Gelir/Gider(Net) 0,0-2,1 0,4 Faaliyet Karı veya Zararı 0,0-8,6-6,7 Net Finansal Gelir/Gider 0,0-23,4 2,1 Vergi Öncesi Kar/Zarar -0,2-31,9-4,5 Ödenecek Vergi ve Yasal Yükümlülükler (-) 0,0-4,5-1,6 Net Dönem Karı/Zararı -0,2-27,4-2,9 Azınlık Payları Net Dönem Karı/Zararı 0,0-6,9 1,0 Ana Ortaklık Payları Net Dönem Karı/Zararı -0,2-20,5-3,9 Nakit Akım Tablosu (TL Milyon) Net Kar -0,2-27,4-2,9 Amortisman 0,0 0,4 0,4 İşletme Faaliyetlerden Nakit Akımı 3,4-17,3-5,5 Yatırım Harcamaları -3,4-310,5-5,6 Yatırım Faaliyetlerinden Nakit Akımı -3,4-303,5-564,2 Finans Faaliyetlerinden Nakit Akımı 340,6 395,2 Hazır Değerlerdeki Değişim 0,0 22,9-8,2 Serbest Nakit Akımı 0,0-327,8-11,1 Bilanço (TL Milyon) Dönen Varlıklar 0,8 163,4 204,6 Hazır Değerler 0,0 24,6 15,7 Kısa Vadeli Ticari Alacaklar 0,7 69,3 78,6 Diğer Kısa Vadeli Alacaklar 0,0 3,4 52,1 Stoklar 0,0 45,1 40,4 Diğer Dönen Varlıklar 0,1 20,9 17,9 Duran Varlıklar 77,6 415,1 940,4 Finansal Yatırımlar 76,5 390,2 388,6 Maddi Duran Varlıklar 0,0 5,5 153,2 Maddi Olmayan Duran Varlıklar 0,0 0,1 228,4 Ertelenen Vergi Varlıkları 0,0 6,9 11,0 Toplam Aktifler 78,4 578, ,0 Kısa Vadeli Yükümlülükler 4,2 123,2 366,5 Finansal Borçlar 0,0 70,5 144,5 Ticari Borçlar 0,0 35,0 40,6 Diğer Borçlar 4,2 9,3 171,2 Uzun Vadeli Yükümlülükler 2,0 104,7 432,4 Finansal Borçlar 0,0 104,3 422,8 Özsermaye (Ana Ortaklığa Ait) 72,3 356,9 351,4 Sermaye 35,5 134,5 134,5 Sermaye Yedekleri 0,0 197,9 197,9 Net Dönem Karı/Zararı -0,2-20,5-3,9 Geçmiş Yıl Zararları (-) 0,0 1,1 21,6 Toplam Pasifler 78,4 578, ,0 Özet Rasyolar LİKİDİTE ORANLARI Cari Oran 0,19 1,33 0,56 Asit-Test Oranı 0,17 0,76 0,26 Nakit Oranı 0,00 0,20 0,04 BORÇLULUK ORANLARI Toplam Borç/Aktif 0,08 0,39 0,70 Toplam Borç/Özsermaye 0,09 0,65 2,31 Finansal Kaldıraç Oranı 1,09 1,65 3,31 Finansal Borç/Toplam Borç 0,00 0,77 0,71 KARLILIK ORANLARI Brüt Kar Marjı 100,0% 15,6% 13,4% Esas Faaliyet Kar Marjı 6,6% -4,6% -6,3% Vergi Öncesi Kar Marjı -36,7% -22,8% -4,0% FVAÖK Marjı 6,6% -4,3% -6,0% Net Kar Marjı -37,2% -14,6% -3,5% Aktif Karlılığı -0,3% -6,2% -2,2% Özsermaye Karlılığı -0,3% -9,5% -5,4% Kaynak: Şirket Konsolide Finansal Tabloları Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Gerek bu yayındaki, gerekse bu yayında kullanılan kaynaklardaki hata ve eksikliklerden ve bu yayındaki bilgilerin kullanılması sonucunda yatırımcıların ve/veya ilgili kişilerin uğrayabilecekleri doğrudan ve/veya dolaylı zararlardan, kâr yoksunluğundan manevi zararlardan ve her ne şekil ve surette olursa olsun üçüncü kişilerin uğrayabileceği her türlü zararlardan dolayı Vakıf Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu tutulamaz. 5