YAPI KREDİ BANKASI. Öneri: EKLE

Transkript

1 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 11 Şubat 2014 YAPI KREDİ BANKASI Öneri: EKLE HARUN DERELİ Yapı Kredi Bankası Sigorta Satışındaki İyi Zamanlamayla, Sermaye Yeterlilik Rasyosunu %16 Gibi Yüksek Bir Seviyede Tutmayı Başardı Reuters/Bloomberg Fiyat 3,41 TL BİST ,0 TL TL/$ 2,2097 Yüksek Son 1 Yıl 6,24 Düşük Son 1 Yıl 3,13 YKBNK.IS /YKBNK.TI 1,5 USD 29,0 USD (TCMB Kuru) 3,42 USD 1,38 USD Yapı Kredi Bankası nın aktif büyüklüğü 2013 yılında %21,9 oranında artarak 148,9 milyar TL ye yükselmiştir. Bu artışta kredilerin aynı dönemde %26,8 oranında artması etkili olurken, menkul kıymetler ise aynı dönemde %4,8 oranında azalmıştır. Banka nın mevduatları ise aynı dönemde kredilerle aynı hızda %26,8 oranında artmıştır. Hisse Adedi (mn ) Piyasa Değeri (mn TL) TL Halka Açıklık 18,2% Halka Açık Kısmın Piyasa Değeri (mn TL) TL Getiri 2.697,8 TL 1 Aylık 3 Aylık 2013 Yapı Kredi -8,6% -17,6% -27,5% BİST-100-5,4% -10,9% -13,3% BİST-100 Göreceli -3,4% -7,6% -16,4% Günlük İş. Hc.mn TL 93,51 (mn TL) % Değ. Aktifler ,9% Mevduat ,8% Net Faiz Geliri ,8% Net Kar / Zarar * 67,4% F/K PD/DD Yapı Kredi 4,63* 0,86 BIST-Banka 6,72 1,00 BİST-100 8,12 1,35 Bin HİSSE PERFORMANSI BIST100 YAPI KREDİ * Yapı Kredi Sigorta'nın Satışındaki Gelir Dahil edilmiştir Yapı Kredi Bankası, 2013 yılında Yapı Kredi Sigorta nın satılmasının katkısıyla 3.202mn TL net kar açıklamıştır. Karşılaştırma yapabilmek amacıyla bu satış gelirlerinden kar rakamını arındırdığımızda Banka nın 2013 yılında %6,1 oranında net karını artırarak 2.031mn TL ye yükselttiği görülmektedir. Kredilerdeki yüksek artışa karşın net kar rakamının daha düşük bir büyüme sergilemesinde, net faiz gelirlerinde sadece %3,9 oranında büyüme kaydedilmesi etkili olmuştur. Banka nın aktiflerindeki hızlı büyümeye karşın net kar rakamının daha düşük bir oranda büyümesine bağlı olarak Aktif Karlılığı 2012 yılındaki %1,7 seviyesinden 2013 yılında %1,5 seviyesine gerilemiştir. Aynı şekilde Banka nın Özsermaye Karlılığı da %13,4 ten %11,9 oranına düşmüştür. Banka nın sermaye yeterlilik oranı ise, kar marjlarındaki gerileme ve kurlardaki artışa karşın Yapı Kredi Sigorta nın satışının olumlu katkısıyla sadece 30 baz puan gerileyerek %16 seviyesinde gerçekleşmiştir. Banka nın sermaye yeterlilik rasyosu bu seviye ile bankacılık sektörü ortalaması olan %15,3 ün oldukça üzerinde kalmış ve olumlu bir görüntü sergilemiştir. Yapı Kredi Bankası nın tahmini değerini Artık Gelir Modeli(%35), indirgenmiş sermaye nakit akımları(%35) ve Piyasa Çarpanları(%30) yöntemlerine göre ağırlıklandırarak hesapladığımızda mn TL olarak bulmaktayız. Yapı Kredi Bankası hisse senetleri bulduğumuz hedef piyasa değerine göre ise %15,7 oranında iskontolu işlem görmektedir. Yapı Kredi Bankası için tahmin ettiğimiz hedef hisse fiyatı 4,05TL dir. Bu nedenle hisse için EKLE önerisinde bulunuyoruz.

2 Yapı Kredi Bankası ın aktif büyüklüğü %21,9 luk artışla 148,9 milyar TL ye ulaştı Yapı Kredi Bankası ın aktifleri 2013 yılında %21,9 oranında artarak 148,9 milyar TL ye yükselmiştir. Sektördeki büyüme hızı ise aynı dönemde %26,4 olmuştur. Bankanın aktif büyümesinde kredilerin %26,8 oranında artarak 96 milyar TL ye yükselmesi etkili olurken, menkul kıymetler ise %4,8 oranında gerileyerek 19,6 milyar TL ye inmiş ve büyüme hızını yavaşlatmıştır. Buna bağlı olarak, kredilerin toplam aktiflere oranı %62 den %64 e yükselmiştir. Banka, menkul kıymet portföyünü azaltarak daha karlı bir alan olan krediler tarafında büyüme politikası izlemektedir. Özet Finansallar (mn TL) 2013Ç1 2013Ç2 2013Ç3 2013Ç Değ. Aktif ,9% Krediler ,8% Takipteki Krediler ,9% Tak ibe Dönüşen Yeni Kredi ,4% Mevduat ,8% Özsermaye ,7% Net Kar * 6,1% Özsermaye Karlılığı 12,7% 14,5% 10,6% 9,6% 13,4% 11,9% -150bp Aktif Karlılık 1,7% 1,9% 1,3% 1,1% 1,7% 1,5% -20bp Net Faiz Marjı 4,1% 4,0% 3,3% 3,3% 4,1% 3,7% -40bp Takipteki Krediler 3,5% 3,6% 3,9% 3,7% 3,3% 3,7% 40bp Sermaye Yeterlilik Oranı 16,0% 15,8% 16,4% 16,0% 16,3% 16,0% -30bp Kaynak: BDDK, Ziraat Yatırım *Sigorta satışı hariç Yapı Kredi Bankası nın kredi karıları ve tüketici kredilerinde büyümesi yavaşlıyor Krediler tarafında görülen büyümede şirketlere verilen kredilerin 2013 yılında %27,9 oranında artması ile kredi kartlarında görülen %29,9 oranındaki büyüme etkili olmuştur. Diğer taraftan tüketici kredileri ise bu dönemde %20,4 ile daha düşük hızda büyüme kaydetmiştir. Tüketici kredilerinde taşıt kredileri %2,1 oranında azalırken, konut kredileri ve ihtiyaç kredileri sırasıyla %24,3 ve %19,1 oranında artmıştır. Çeyreksel bazda kredilerin gelişimini incelediğimizde Banka nın tüketici kredileri ve kredi kartları artış hızında ciddi yavaşlama olduğu görülürken, şirketlere verilen kredilerde ise yüksek bir artış görülmektedir. Banka, kredi kartlarının takibe düşme oranının yüksek olması ve yeni bankacılık düzenlemeleriyle karlılığın azalmasına bağlı olarak, kredi kartlarında büyümeyi yavaşlatmıştır. Diğer taraftan Banka, karlılığın daha yüksek olduğu şirket kredilerinde hızlı büyümeye yönelmiştir. Takipteki kredilerin nakdi kredilere oranı 2013 yılında %3,7 ye yükseldi Aktif kalitesine baktığımızda Yapı Kredi Bankası nın takipteki kredilerinin 2013 yılında %40,9 oranında artarak 3,6milyar TL ye yükseldiği görülmektedir. Buna istinaden, takipteki kredilerin toplam kredilere oranı 2013 yılında %3,3 ten %3,7 ye yükselmiştir. Bu oran bankacılık sektörü ortalaması olan %2,7 nin oldukça üzerindedir. Banka nın aktifinde takibe düşme oranının yüksek olduğu kredi kartlarının payının %19,5 ile oldukça yüksek seviyede yer alması bu oranın yüksek olmasında önemli etkendir. Banka, özellikle karlılığın azalmasına bağlı olarak kredi kartlarındaki büyüme hızını yavaşlatmıştır. Banka son çeyrekte sorunlu kredilerden 215mn TL lik kısmı 40mn TL bedelle varlık yönetim şirketine satışını gerçekleştirmiştir. Bu durum sorunlu kredilerin aktiften temizlenmesi açısından olumludur. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 2

3 TAKİPTEKİ KREDİLER/NAKDİ KREDİLER (%) 4,20% 3,90% 3,60% 3,30% 3,00% 2,70% Yapı Kredi Sektör 2,40% 2012Ç1 2012Ç2 2012Ç3 2012Ç4 2013Ç1 2013Ç2 2013Ç3 Kaynak: BDDK, Yapı Kredi Bankası Çeyreksel bazda takipteki kredilerin nakdi kredilere oranı 4. çeyrekte azaldı Vadesiz mevduatların toplam içindeki payı%16 Mevduatın vade yapısında değişiklik yok Çeyreksel olarak baktığımızda ise, son çeyrekte takibe dönüşümü nispeten yüksek olan kredi kartlarının payının azalmasının da etkisiyle kredilerin takibe düşme oranı bir önceki çeyreğe göre 20 baz puan azalarak %3,7 seviyesine gerilemiştir. Son çeyerekte Banka nın takipteki alacaklar oranı iyileşerek son üç yıldaki %3,5 lik ortalamaya yaklaşmıştır. Banka nın takipteki kredilere ayırdığı karşılık oranı ise %68 ile %78 olan sektör ortalamasının altında seyretmektedir. Bu durum aktif kalitesi açısından olumsuzdur. Takibe düşen yeni kredilerin %5,4 oranında azalarak 2,4 milyar TL ye gerilemesi ise pozitif bir gelişmedir. Yükümlülükler tarafında ise Yapı Kredi Bankası mevduatlarını 2013 yılında %26,8 oranında artırarak 86,3 milyar TL ye yükseltmiştir. Kredi ve medvuatların aynı oranda büyümesine bağlı olarak kredi mevduat oranı %110 ile bir önceki yılki seviyesinde kalmıştır. Toplam mevduatlar içinde vadesiz mevduatların payı ise 2013 yılında değişmeyerek %16 seviyesinde gerçekleşmiştir. Banka aynı dönemde aktif fonlamasında kısa vadeli yükümlülüklerini azaltmış ve uzun vadeli kaynaklara yönelmiştir. Nitekim ihraç edilen menkul kıymetler ve yurtdışı kaynaklardan sağlanan fonlar sırasıyla %151,3 ve %32,5 gibi ciddi oranlarda artmış; repo işlemlerinden sağlanan fonlarda ise %28,2 oranında bir gerileme kaydedilmiştir. Bu durum Banka nın vade yapısını düzeltmesi açısından olumludur. Mevduatın vade dağılımına baktığımızda ise yıllık bazda kısa-uzun vade mevduat kırılımında önemli bir değişim gözlenmemiştir. 3 aya kadar mevduat oranı 2013 yılında %71 ile bir önceki yılla aynı seviyede kalmış, 3 ay ve daha uzun vadeli mevduat da aynı şekilde %13 seviyesinde gerçekleşmiştir. MEVDUATIN VADE DAĞILIMI 3-6 ay 9% 6-12 ay 1% 1 yıl ve üzeri 3% Vadesiz 16% 1 ay 12% 2012/ ay 1 yıl ve 5% üzeri 3-6 ay 3% 5% 2013/12 Vadesiz 16% 1 ay 10% 1-3 ay 59% 1-3 ay 61% Kaynak: Ziraat Yatırım, BDDK ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 3

4 Sigorta satışından arındırılmış net kar 2013 yılında 2.031mn TL Yapı Kredi Bankası, 2013 yılında Yapı Kredi Sigorta nın satılmasının katkısıyla 3.202mn TL net kar açıklamıştır. Karşılaştırma yapabilmek amacıyla bu satış gelirlerinden kar rakamını arındırdığımızda Banka nın 2013 yılında %6,1 oranında net karını artırarak 2.031mn TL ye yükselttiği görülmektedir. Kredilerdeki yüksek artışa karşın net kar rakamının daha düşük bir büyüme sergilemesinde, net faiz gelirlerinde sadece %3,9 oranında büyüme kaydedilmesi etkili olmuştur. Yılın özellikle ikinci yarısında artan fonlama maliyetlerinden dolayı net faiz marjı baskı altında kalmış ve 2012 yılındaki %4,1 den 2013 yılında %3,7 e gerilemiştir. Diğer taraftan Banka nın ücret ve komisyon gelirleri ise 2013 yılında %13,9 oranında artarak net karın büyümesine olumlu katkı yapmıştır. NET FAİZ MARJI GELİŞİMİ (%) 5,0% Net Faiz Marjı son çeyrekte seviyesini korudu 4,5% 4,0% 3,5% 4,10% 4,00% Net Faiz Marjı 3,30% 3,30% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 2013Ç1 2013Ç2 2013Ç3 2013Ç4 Kaynak: Ziraat Yatırım, Yapı Kredi Bankası 4. çeyrekte kar 3. çeyreğe göre %9 oranında azaldı Karlılık oranlarını çeyreksel bazda incelediğimizde, Yapı Kredi Bankası nın 4 çeyrekte faiz marjının %3,3 ile üçüncü çeyrekteki seviyesini koruduğu görülmektedir. Faizlerde görülen artış sebebiyle 3.çeyrekte net faiz marjı 2.çeyrekteki %4 seviyesinden %3,3 oranına gerilemiş ve 4.çeyrekte de aynı seviyede kalmıştır. Yapı Kredi Bankası nın net faiz gelirleri ile ücret ve komisyon gelirleri 4.çeyrekte 3.çeyreğe göre sırasıyla %5,5 ve %9,6 oranında artmasına rağmen, kredi değer düşüş karşılığında kaydedilen %10 luk artış ile operasyonel giderlerde kaydedilen %19,4 lük yükseliş, Yapı Kredi Bankası nın net dönem karının 4.çeyrekte 3.çeyreğe göre %9 oranında gerileyerek 414mn TL olarak gerçekleşmesine neden olmuştur. ÖZSERMAYE KARLILIĞI (%) 20% 18% 16% 14% 12% 10% Yapı Kredi Sektör 8% 2012/3 2012/6 2012/9 2012/ /3 2013/6 2013/9 2013/12 Kaynak:Yapı Kredi Bankası, BDDK ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 4

5 2013 yılında özsermaye karlılığı %11,9 seviyesine geriledi Sermaye Yeterlilik Oranı %16 ile sektörün üzerinde Ana Sermaye (Tier-1) Oranı %11,1 Bankanın aktiflerindeki hızlı büyümeye karşın net kar rakamının düşmesine bağlı olarak Aktif Karlılığı 2012 yılındaki %1,7 seviyesinden 2013 yılında %1,5 seviyesine inerek olumsuz bir tablo çizmiştir. Aynı şekilde bankanın Özsermaye Karlılığı da %13,4 ten %11,9 oranına düşmüştür. Banka nın sermaye yeterlilik oranı ise kar marjlarındaki gerileme, kurlardaki artışa karşın Yapı Kredi Sigorta nın satışının olumlu katkısıyla sadece 30 baz puan gerileyerek %16 seviyesinde gerçekleşmiştir. Banka nın sermaye yeterlilik rasyosu bu seviye ile bankacılık sektörü ortalaması olan %15,3 ün oldukça üzerinde kalmış ve olumlu bir görüntü sergilemiştir. Diğer taraftan Banka nın ana sermaye oranı olarak adlandırılan tier-1 oranı 2012 yılındaki %10,6 dan, sigorta satışının da etkisiyle 2013 yılında %11,1 seviyesine yükselmiştir. Ancak bu oran yine de sektör ortalaması olan %12,2 nin altındadır. Yapı kredi Bankası sermaye benzeri kredi kullanmaktadır yılı bilançolarına kaydedilen sermaye benzeri kredi rakamı 6.480mn TL dir. Bu nedenle sermaye yeterlilik oranı ile tier-1 oranı arasındaki fark yüksektir. BEKLENTİLER ve DEĞERLEME Yapı Kredi Bankası ın karını 2014 yılı için mn TL olarak tahmin ediyoruz Yapı Kredi Bankası için tahmin ettiğimiz hedef hisse fiyatı 4,05TL 2014 yılı bankacılık sektörü açısından zor bir yıl olması beklenmektedir. Biz Yapı Kredi Bankası ın 2014 yılında kar rakamının 1.514mn TL olarak tahmin ederken, 2015 yılı için ise 2.205mn TL kar tahmin etmekteyiz. Tüm bankalar gibi Yapı Kredi Bankası için de özellikle 2014 yılının ilk yarısının kurlardaki oynaklık ve Merkez Bankasının sert faiz artışı nedeniyle olumsuz geçeceğini düşünmekle birlikte Yapı Kredi Bankası nın net faiz marjlarında ikinci yarıdan itibaren normal karlılık oranlarına dönebileceğini düşünmekteyiz yılının ise gerek Türkiye ekonomisi gerekse bankacılık sektöründe 2014 e göre önemli iyileşmeler kaydedileceğini tahmin ediyoruz. Yapı Kredi Bankası nın tahmini değerini Artık Gelir Modeli(%35), indirgenmiş sermaye nakit akımları(%35) ve Piyasa Çarpanları(%30) yöntemlerine göre ağırlıkandırarak hesapladığımızda mn TL olarak bulmaktayız. Yapı Kredi Bankası hisse senetleri bulduğumuz hedef piyasa değerine göre %15,7 oranında iskontolu işlem görmektedir. Yapı Kredi Bankası için tahmin ettiğimiz hedef hisse fiyatı 4,05TL dir. Bu nedenle hisse için EKLE önerisinde bulunuyoruz. Kullandığımız Artık Gelir Modeli ve İndirgenmiş Sermaye Nakit Akımları yöntemlerinde iskonto faktörü olarak %14,77 oranı (%9,5 risksiz faiz oranı ve %5,5 risk primi, beta 1,29) ve 2018 yılı sonrası %4 büyüme oranı kullanılmıştır. Diğer taraftan piyasa çarpanlarında ise Avrupa, Orta Doğu ve Afrika (EMEA) bankaları ortalama 2014 tahmini F/K: 11,2x ve PD/DD:0,98x eşit ağırlıkta kullanılmıştır. Yapı Kredi Bankası ın betası %1,29 Yapı Kredi Bankası nın betası diğer bir deyişle BİST-100 e karşı duyarlılığı 1,29 tür. Bankanın hisse fiyatı son bir yılda BİST-100 de meydana gelen 1 birimlik artış veya azalışlara 1,29 birim olarak tepki vermektedir. Betası 1 den yüksek olan hisseler özellikle endekste yükseliş beklentisinin olduğu dönemlerde, hissenin daha yüksek oranda artacağı düşüncesiyle tercih edilebilmektedir. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 5

6 Yapı Kredi Bankası hisse senedi 2013 yılında %27,5 oranında değer kaybetti Yapı Kredi Bankası hisse senedi 2013 yılında %27,5 oranında değer kaybederek kötü bir performans sergilemiştir. BİST-100 ise aynı dönemde %13,3 oranında değer kaybetmiştir. Buna bağlı olarak Banka, BIST-100 e göre göreceli olarak %16,4 oranında daha kötü bir performans sergilemiştir. Son bir ayda ise Banka nın hisse fiyatı %8,6 oranında değer kaybetmiştir. BIST-100 e göre göreceli kayıp ise %3,4 olmuştur. Yapı Kredi Bankası nın tarihi itibariyle cari Fiyat/Kazanç oranı 7,30 (sigorta satışı etkisi hariç) ile BİST-100 F/K sı 8,12 nin altındadır. Bankanın PD/DD ise 0,86 ile 1,0 olan BİST-Bankacılık endeksinin altındadır. RİSKLER FED tahvil alımını kısmaya devam ediyor Ülke risk primi yüksek seyrediyor Büyüme beklentileri olumsuz Merkez Bankası nın sert faiz artışı bankacılık sektörünü olumsuz etkileyecek Bankacılık sektöründe takipteki alacaklar nedeniyle aktif kalitesinde bozulma bekleniyor BDDK nın almış olduğu taksit sınırlandırma kararı bu ay devreye girdi Amerikan Merkez Bankası FED aylık tahvil alım miktarını Ocak ayında da 10 milyar dolarlık azaltarak 65 milyar dolara düşürmüş ve daha önceden belirttiği gibi tahvil alımlarındaki kısıntıya aynı şekilde devam etmiştir. Mayıs 2013 te Fed in tahvil alımını azaltıma gideceğini belirtmesinin ardından özellikle de azaltıma başlamasıyla tüm dünyada gelişmekte olan piyasalarda ciddi yerel para değer kayıpları ve faiz artışları görülmüştür. Bu durum 2014 yılının oldukça zor geçeceğine de işaret etmektedir. Ülke risk priminin 2013 yılının son ayından itibaren hızlı bir şekilde yükselmesiyle oluşan belirsizliğin 2014 yılında ekonomiye nasıl yansıyacağı ve devam edip etmeyeceği öngörülememektedir. Döviz kurlarındaki sert yükseliş bankalar açısından kur riski oluşturmamakla birlikte ekonomideki büyümeyi olumsuz etkileyeceği düşünmekteyiz. Merkez Bankası 28 Ocak taki ara Para Politikası Kurulu toplantısında faizlerde ciddi artışa gitmiştir. Bu sert faiz artışının bankaları olumsuz etkilemekle birlikte bu durumun 2014 e bilançolarına nasıl yansıyacağı belirsizliğini korumaktadır. Özellikle kredi büyümesinin 2014 yılında yavaşlaması beklenmektedir. Döviz kurlarındaki ve faiz oranlarındaki hızlı artış, reel sektördeki firmaları ciddi sıkıntılara sokabilir ve bu durum alacakların hızlı bir şekilde takibe düşmesine ve aktif kalitelerinde bozulmaya neden olabilir. Cari açığı kontrol altına almak amacıyla BDDK nın çıkarmış olduğu ve bu ay yürürlüğe giren kredi taksitlerinde ve kredi kartlarındaki çeşitli sınırlamalar bankacılık sektöründe karlılığında ve kredi talebinde baskı unsuru oluşturacaktır. Yapı Kredi Bankası yeni düzenlemelerle kredi kartlarında karlılığın azalmasına bağlı olarak, kredi kartlarındaki büyüme hızını azaltmıştır. Ancak yine de Yapı Kredi Bankası kredi kartlarındaki yüksek payı ile bu düzenlemelerden en çok etkilenecek bankalar arasında yer almaktadır. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 6

7 BDDK Solo Bilanço (mn TL) 2013Ç1 2013Ç2 2013Ç3 2013Ç4 Ç3-Ç4. Nom.Değ Değ. Nakit Değerler ve Merkez Bankası ,5% Bankalar ,3% Krediler ,8% Tüketici Kredileri ,4% Konut Kredileri ,3% Taşıt Kredileri ,1% İhtiyaç ve Diğer Krediler ,1% Kredili Mevduat Hesabı ,9% Toplam Kredi Kartları ,9% Diğer Krediler ,9% Takipteki Krediler ,9% Takibe Dönüşen Yeni Kredi ,4% Aktiften silinen ,0% Tahsilat ,2% Özel Karşılıklar ,1% Menkul Kıymetler ,8% Maddi Duran Varlık ,5% Toplam Aktifler ,9% Mevduat ,8% Alınan Krediler ,3% Yurtdışı Banka, Kur. ve Fonlardan ,5% İhraç Edilen Menkul Kıymetler ,3% Para Piyasalarına Borçlar ,3% Repo İşlem. Sağ. Fonlar ,3% Özsermaye ,7% Ödenmiş Sermaye ,0% Toplam Pasif ,9% BDDK Solo Gelir Tablosu (mn TL) 2013Ç1 2013Ç2 2013Ç3 2014Ç4 Ç3-Ç4. Değ Değ. Net Faiz Gelirleri ,5% ,9% Ücret ve Komisyon Gelirleri ,6% ,9% Temettü Gelirleri ,5% Menkul Kıymet Alım-Satım Gelirleri ,7% Diğer Faliyet Gelirleri ,3% ,7% Kredi Değer Düşüş Karşılık Giderleri ,8% ,0% Diğer Faliyet Giderleri ,4% ,6% Personel Giderleri ,2% ,6% Vergi Karşılığı ,9% ,8% Net Kar ve Zarar ,0% ,1% Ortalama Özkaynak Karlılığı 12,7% 14,5% 10,6% 9,8% -60bp 16,9% 13,4% 11,9% -152bp Ortalama Aktif Karlılığı 1,7% 1,9% 1,3% 1,2% -10bp 1,9% 1,7% 1,5% -16bp Net Faiz Marjı 4,1% 4,0% 3,3% 3,3% - 3,50% 4,1% 3,7% -40bp Sermaye Yeterlilik Oranı 16,0% 15,8% 16,4% 16,0% -40bp 14,7% 16,3% 16,0% -30bp Kredilerin Takibe Dönüşme Oranı 3,5% 3,6% 3,9% 3,7% -20bp 3,1% 3,3% 3,7% 37bp Takipteki Krediler Karşılık Oranı 63,51% 65,41% 67,10% 67,73% 60bp 70,43% 69,11% 67,73% -137bp Mevduatın Krediye Dönüşme Oranı 109,79% 113,18% 112,20% 111,27% -90bp 106,71% 111,35% 111,27% -8bp Menkul Kıymetler/Top. Aktifler 15,80% 14,90% 14,27% 13,14% -110bp 18,13% 16,82% 13,14% -368bp Özkaynak/Top. Aktifler 13,59% 12,80% 12,06% 11,63% -40bp 10,82% 13,80% 11,63% -217bp Mevduat/Top. Pasifler 56,32% 56,31% 56,51% 57,97% 150bp 58,76% 55,69% 57,97% 228bp Alınan Krediler/Top. Pasifler 10,10% 9,59% 10,83% 11,03% 20bp 12,69% 10,17% 11,03% 87bp İhraç Edilen.Men.Kıy./Top.Pasifler 2,71% 2,71% 2,63% 3,93% 130bp 1,01% 1,90% 3,93% 202bp Net Faiz Geliri/Top. Gelirler 71,68% 63,10% 62,15% 60,23% -190bp 56,86% 66,69% 63,29% -341bp Net Ücret ve Kom.Gel./Top.Gelirler 27,79% 25,80% 28,35% 28,53% 20bp 31,38% 26,14% 27,21% 107bp Diğer Gelirler/Top.Gelirler 6,97% 4,13% 5,15% 8,71% 360bp 13,94% 5,02% 6,13% 111bp Personel Giderleri/Diğer Giderler 41,72% 39,07% 43,10% 36,19% -690bp 42,31% 41,31% 39,83% -148bp ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 7

8 Ziraat Yatırım Araştırma-Öneri Listesi Tanımları (Aksi belirtilmedikçe önümüzdeki 12 ay için beklenen performans) AL : %20,01 ve üzeri artış EKLE : %10,01 ile %20 aralığında artış TUT : -%10 ile %10 aralığında değişim AZALT : -%10,01 ile -%20 aralığında azalma SAT : -%20,01 ve üzeri azalma İZLE : Nötr Dikkat: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. ZİRAAT YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. Araştırma ARASTIRMA@ziraatyatirim.com.tr Genel Müdürlük Pazarlama Levent Çarşı Cad. Emlak Pasajı Kat 1, Levent - İstanbul / info@ziraatyatirim.com.tr Şubeler Merkez Şube Kadıköy Şubesi Ankara Şubesi İzmir Şubesi Yatırım Merkezleri Adana Yatırım Merkezi Antalya Yatırım Merkezi Ataşehir Yatırım Merkezi Adana Şubesi Antalya Şubesi Ataşehir Şubesi Balıkesir Yatırım Merkezi Bandırma Yatırım Merkezi Beşiktaş Yatırım Merkezi Balıkesir Şubesi Bandırma Şubesi Beşiktaş Şubesi Bursa Yatırım Merkezi Denizli Yatırım Merkezi Diyarbakır Yatırım Merkezi Ulucami Şubesi Denizli Şubesi Diyarbakır Şubesi Eskişehir Yatırım Merkezi Galleria Yatırım Merkezi Karşıyaka Yatırım Merkezi Porsuk Şubesi (Ek Şube) Galeria Şubesi Karşıyaka Şubesi Kayseri Yatırım Merkezi Kocaeli Yatırım Merkezi Nazilli Yatırım Merkezi Uğurevler Şubesi Kocaeli Şubesi Nazilli Şubesi Samsun Yatırım Merkezi T.C. Ziraat Bankası A.Ş. Samsun Şubesi İrtibat Büroları Trabzon İrtibat Bürosu Çarşı Mah. K.Maraş Cad. Emek Apt. No:47 D: Müşteri Hizmetleri Merkezi Yurt çapındaki tüm T.C. Ziraat Bankası A.Ş. Şubeleri ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 8