İZ HAYVANCILIK TARIM ve GIDA SANAYİ TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

Transkript

1 İZ HAYVANCILIK TARIM ve GIDA SANAYİ TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 17 Kasım 2014

2 İz Hayvancılık Tarım ve Gıda Sanayi Ticaret Anonim Şirketi Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin Değerlendirme Raporu 1- Amaç Sermaye Piyasası Kurulu ( SPK, Kurul ) tarafından yayınlanan VII no lu Pay Tebliği nin ( Tebliğ ) 29. maddesinin 1. fıkrası uyarınca halka arz edilecek payların satış fiyatının borsa fiyatından farklı veya nominal değerinden yüksek olması durumunda, söz konusu satış fiyatı ve bu fiyatın hesaplanmasında kullanılan yöntemlere ilişkin olarak halka arzda satışa aracılık eden yetkili kuruluşça hazırlanan fiyat tespit raporu halka arzın başlayacağı tarihten en az üç gün önce Kurul un ilgili düzenlemeleri çerçevesinde Kamuyu Aydınlatma Platformu nda ( KAP ) ilan edilir. Payların halka arzının konsorsiyum aracılığıyla gerçekleştirilmesi durumunda, fiyat tespit raporu konsorsiyum lideri ya da eş lider tarafından hazırlanır. Tebliğ gereği, İz Hayvancılık Tarım ve Gıda Sanayi Ticaret Anonim Şirketi ( İz Hayvancılık, Şirket veya IZTAR ) için halka arz lideri olan A1 Capital Menkul Değerler A.Ş. ( A1 Capital veya Yetkili Kuruluş ) tarafından hazırlanan fiyat tespit raporu tarihinde KAP ta yayınlanmıştır. Buna ek olarak, Tebliğ in 29. maddesinin 4. fıkrası uyarınca, Payların ilk halka arzında fiyat tespit raporunu hazırlayan ve halka arzda satışa aracılık eden kuruluşun, payların borsada işlem görmeye başlamasından sonraki bir yıl içinde en az iki değerlendirme raporu hazırlaması zorunludur. İki değerlendirme raporunun düzenlenmesi durumunda; ilk raporun payların borsada işlem görmeye başlamasından altı ay sonra yapılması ve ikinci rapor ile ilk rapor arasındaki sürenin asgari olarak dört ay olması ve bu raporlarda halka arz fiyatı ile borsa fiyatı arasındaki farklılıkların nedeni hakkında değerlendirmelerde bulunulması zorunludur. İkiden fazla beşten az değerlendirme raporu düzenlemesi durumunda ise, bu raporlar arasında asgari olarak üç ay bulunması zorunludur. Bu fıkra çerçevesinde hazırlanan raporların KAP ta ortaklığa ilişkin bölümde ve halka arzda satışa aracılık eden yetkili kuruluşun internet sitesinde yayımlanması zorunludur. Payları Gelişen İşletmeler Piyasası nda ( GİP ) işlem gören ortaklıkların halka arzında görev alan yetkili kuruluş bulunmaması durumunda bu yükümlülük piyasa danışmanı tarafından yerine getirilir. A1 Capital, sermaye piyasası mevzuatı ve taraflar arasındaki aracılık sözleşmesi çerçevesinde İz Hayvancılık ın halka arzına aracılık etmiş olup, GİP Yönetmeliği hükümleri ve taraflar arasındaki piyasa danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde IZTAR ın piyasa danışmanı olmuştur. A1 Capital, IZTAR ın halka arzına ilişkin izahnamesinin hazırlanması hususu ile birlikte piyasa danışmanı raporunu ve fiyat tespit raporunu hazırlamıştır. İzahname, fiyat tespit raporu, piyasa danışmanı raporu ve diğer ilgili belgeler halka arzdan önce, tarihinde KAP ta yayınlanmıştır. SPK nın VII sayılı Pay Tebliği nin 29. maddesinde belirtilmiş olan Değerlendirme Raporu nun hazırlanması; halka arza ilişkin fiyat tespit raporunu hazırlayan, payların halka arzına aracılık eden ve 2

3 piyasa danışmanı olan A1 Capital in yükümlülüğü olarak işbu raporla yerine getirilmektedir. İşbu rapor söz konusu raporların ikincisi olarak halka arz tarihinden itibaren 1 yıl içinde hazırlanmıştır. İşbu değerlendirme raporu, fiyat tespit raporunu müteakip, Tebliğ in 29.maddesinin 4. fıkrası uyarınca A1 Capital tarafından hazırlanmış olup, amacı İz Hayvancılık ın tarihinde yayınlanmış olan tarihli fiyat tespit raporunda belirtilen varsayımlar ve halka arz fiyatı ile halka arz sonrasında oluşan değerler arasındaki farkın olası nedenlerini açıklamaktır. İşbu rapor değere ilişkin herhangi bir görüş içermemekte olup, raporda yer alan değerlendirmeler herhangi bir tavsiye niteliği taşımamaktadır Tarihli Fiyat Tespit Raporuna İlişkin Özet Bilgiler İz Hayvancılık ın tarihli fiyat tespit raporunda; - İndirgenmiş nakit akımları analizi, - Benzer şirketlerin çarpanları analizi ve - BİST 100 Endeksi çarpanları analizi yöntemleri uygulanmıştır. Piyasa çarpanları analizi yöntemine göre piyasa değerinin hesaplamasında; Fiyat / Kazanç (F/K) Piyasa Değeri / Defter Değeri (PD/DD) Firma Değeri / Faiz Amortisman ve Vergi Öncesi Kar (FD/FAVÖK) çarpanları kullanılmıştır. İndirgenmiş nakit akımları analizi, benzer şirketlerin çarpanları ve BİST 100 Endeksi çarpanları yöntemlerine göre elde edilmiş şirket değerleri sırasıyla %30 - %35 - %35 oranında ağırlıklandırılarak nihai şirket değeri TL olarak belirlenmiş olup, %23 oranındaki halka arz iskontosu ile birlikte halka arz fiyatı 2,73 TL olarak tespit edilmiştir. Şirket Değeri Ağırlıklandırma Ağırlıklandırılmış Şirket Değeri İNA'ya Göre % BİST-100 Endeksine Göre % Benzer Şirketlere Göre % Toplam Şirket Değeri Çıkarılmış Sermaye Pay Başına Şirket Değeri 3,55 Halka Arz İskontosu 23,0% Halka Arz Fiyatı 2,73 3

4 3- Halka Arz İz Hayvancılık ın izahname seti ile tasarruf sahiplerine satış duyurusu Sermaye Piyasası Kurulu nun tarih ve 35/1147 sayılı toplantısında onaylanmış, TL nominal değerli şirket payları A1 Capital aracılığıyla 6 Kasım 2013 tarihinde Borsa İstanbul A.Ş. Birincil Piyasa da Talep Toplamaksızın Borsa da Satış Yöntemiyle halka arz edilmiş, halka arza 1,7 kat talep gelmiştir. Söz konusu paylar tarihinde GİP te işlem görmeye başlamıştır. 4- Varsayımlar ve Gerçekleşmeler İz Haycancılık ın 2013 yılı itibariyle sürü gelişimine bakıldığında hayvan sayısı 2012 yılına göre %10,9 artışla e yükselirken, hayvanların güncel değerleri ise %14,4 oranında artışla 5,9 milyon TL ye ulaşmıştır dönemi itibariyle ise 2013 yılı sonuna göre hayvan sayısı %14,4 azalışla 859 a, hayvanların güncel değerleri ise %3,8 azalışla 5,6 milyon TL ye gerilemiştir. Hayvan sayısındaki gerileme süt verimliliği düşük hayvanların sürü dışına çıkarılması sebebiyle oluşmuştur. Verimliliği düşük sağmal ineklerin sürü dışına çıkarılması ile birlikte dönemi itibariyle sağmal ve kurudaki ineklerin birim değerinin artığı görülmektedir. Canlı Varlıklar Tahmin Tahmin 2013 Değişim 2014/06 Değişim 2013 Sapma 2014 Sapma Adet Adet Adet Adet Adet Adet Adet Adet Adet Kısa Vadeli Besi hayvanları - Erkek buzağı ,4% -25,4% (73) (192) Toplam ,4% -25,4% (73) (192) Uzun Vadeli Dişi buzağı ,6% -18,5% (18) (184) Düve ,1% -35,6% (21) (85) Sağmal inek ,7% 5,5% (68) (277) Kurudaki inek ,3% -26,3% (39) (58) Toplam ,0% -12,8% (146) (604) Satılabilir Dişi Düve 226 Genel Toplam ,9% -14,4% (219) (281) Canlı Varlıklar Değişim 2014/06 Değişim Tutar Tutar Tutar Tutar Tutar Birim Hayvan Değerleri Kısa Vadeli Besi hayvanları - Erkek buzağı ,3% -25,3% Toplam ,3% -25,3% Uzun Vadeli Dişi buzağı ,3% -27,9% Düve ,2% -37,1% Sağmal inek ,0% 24,8% Kurudaki inek ,7% -13,8% Toplam ,9% -2,9% Satılabilir Dişi Düve Genel Toplam ,4% -3,8%

5 A1 Capital olarak yapmış olduğumuz varsayımlarda sürü gelişiminin aşağıdaki şekilde oluşmasının hedeflendiği belirtilmiştir T 2014T Hayvan sayısı ve verimi Ortalama Sağmal Hayvan Sayısı - ulaşılabilecek Yılsonu mevcut sağmal sayısı - ulaşılabilecek Dişi Düve Sayısı Gebe Düve aylık aylık aylık aylık Besi satılabilir Şirketin 2013 yılı ve dönemi itibariyle sürü verimliliğin artırılması amacı doğrultusunda beklentilerin üzerinde canlı hayvan satışı gerçekleştirmesi üzerine sürüdeki hayvan sayısı beklentilerin altında kalırken, buna bağlı olarak da canlı hayvan değerleme farklı gelirinde 2014 yılsonu tahminlerine göre dönemi itibariyle TL lik fark oluşmuştur. Her ne kadar 2014 yıl sonu tahminlerine göre yapılmış olsa da 2014 yılı gerçekleşmelerinin hedefin ciddi altında olacağı aşikardır. Canlı Varlık Makul Değer Farkları Hareketi T Sapma Dönembaşı tutar ( ) Canlı varlıklar değerleme farkları ( ) ( ) Canlı Varlıklar Üzerindeki Toplam Değer Artışı ( ) Şirketin faaliyet gelirlerine baz teşkil eden süt satış miktarı 2013 yılında 2012 yılına göre %12,5 artışla 4 milyon litrenin üzerine çıkmış olup, çiğ süt satış gelirleri ise artan maliyetlere bağlı olarak artış gösteren süt fiyatlarının da etkisiyle %26,1 artışla 4,15 milyon TL ye yükselmiştir. Süt satış miktarı 2013 yılında projeksiyonun %5 üzerinde gerçekleşirken, çiğ süt satış gelirlerinde beklentilerin %4,3 üzerinde gerçekleşme yaşanmıştır. Çiğ Süt Satış Gelirleri T Değişim Sapma Süt Satışı (lt) ,5% 5,0% Ortalama Satış Fiyatı 0,9183 1,0287 1, ,0% -0,7% Çiğ Süt Satış Gelirleri ,1% 4,3% 5

6 2014 yılının ilk yarısında ise çiğ süt satışları lt bazında %10,3 artış gösterirken, süt fiyatlarındaki artışa bağlı olarak çiğ süt satış gelirleri %30,0 artışla 2,4 milyon TL ye yükselmiştir. Sağmal inek sayısının projeksiyonun altında kalması sebebiyle çiğ süt satış gelirlerinin yılın ilk yarısı itibariyle yaklaşık %40 ının elde edildiği görülmüştür. Çiğ Süt Satış Gelirleri T Değişim Gerçekleşme Süt Satışı (lt) ,3% 39,1% Ortalama Satış Fiyatı 0,9720 1,1461 1, ,9% 103,4% Çiğ Süt Satış Gelirleri ,0% 40,4% 2014 yılı ile birlikte perakende süt satışına başlaması hedeflenen şirketin yasal mevzuatın henüz perakende çiğ süt satışına izin vermemesi sebebiyle devreye girmemiştir. Bu kapsamda 2014 yılı iltibariyle litresi 2,50 TL ye satılması hedeflenen süt satışından TL gelir elde edilmesi hedeflenmekteydi. Bu nedenlerden ötürü perakende süt satışı dahil edildiğinde 2014 yılının ilk yarısında çiğ süt satış gelir hedefinin %35 inin tutturulabildiği görülmektedir. Canlı hayvan satış hasılatının %242 oranında artışla TL ye yükselerek beklentilerin üzerinde gerçekleştiği görülmektedir. Bu nedenledir ki canlı hayvan değerleme farkları beklentilerin altında kalarak şirket karlılığının düşük kalmasına sebep olmuştur. Süt ve canlı hayvan destekleme gelirlerinin TL olan beklentilere paralel olarak TL olarak gerçekleşmesine karşılık, gübre satış gelirlerinde ise geçen yıla göre %80,5 azalışla TL ile beklentilerin altında kalındığı görülmektedir. Bu doğrultuda İz Hayvancılığın satış gelirleri 2012 yılına göre %38,2 oranında artışla 6,1 milyon TL ye yükselirken, 5,3 milyon TL olan gelir beklentisinin %13,9 oranında üzerinde gerçekleşme yaşanmıştır. Satış Gelirleri T Değişim Sapma Çiğ süt satış gelirleri ,1% 4,3% - Toptan Satış ,1% 4,3% - Perakende Satış Canlı hayvan satış hasılatı ,0% 221,0% Süt ve canlı hayvan destekleme gelirleri ,8% -0,4% Elma satışı gelirleri Soğuk hava deposu kiralama gelirleri Fidan satışı gelirleri Tarım ürünü satışı - ticari mal ,4% 13,2% Gübre satış gelirleri ,5% -81,2% Tarsim sigorta gelirleri Satış indirimleri (-) (1.093) (453) - -58,6% #SAYI/0! Toplam ,2% 13,9% 6

7 2014 yılının ilk yarısında ise 2013 yılının ilk yarısına göre çiğ süt satış gelirlerinde %30,0 artış yaşanırken, canlı hayvan satış gelirleri de %373,2 artışla TL olarak gerçekleşmiştir. Süt ve canlı hayvan destekleme gelirlerinde ise %62,4 artışla TL gelir elde edilmiştir yılının ilk yarısında gübre satış geliri olmamıştır. Bununla birlikte Şirket faaliyet gösterdiği süt üretim faaliyetine ek olarak meyve ve fidan yetiştiriciliği alanında yatırım yapma planları doğrultusunda Kayseri Bölgesi nde faaliyet gösteren ilişkili taraf şirketi olan Meyfit Tarım Meyve Fidan Üreticiliği Sanayi A.Ş. nin ( Meyfit ) %50 hissesi ve yönetim hakkını tarihinde TL ye satın alınmıştır. 15 Ocak 2014 tarihinde ise Meyfit in sermayesinin 4,4 milyon TL lik artışına payı oranında 2,2 milyon TL ile katılmıştır. Bu doğrultuda 2014 yılı ile birlikte Şirketin gelirlerinde Meyfit in de gelirleri yer almaktadır. Ancak şirketin İNA analizi yapılırken, Meyfit projeksiyona dahil edilmemiştir. Satış Gelirleri T Değişim Gerçekleşme Çiğ süt satış gelirleri ,0% 35,1% - Toptan Satış ,0% 40,4% - Perakende Satış ,0% Canlı hayvan satış hasılatı ,2% 111,9% Süt ve canlı hayvan destekleme gelirleri ,4% 61,6% Elma satışı gelirleri Soğuk hava deposu kiralama gelirleri Fidan satışı gelirleri Tarım ürünü satışı - ticari mal ,0% - Gübre satış gelirleri ,0% 0,0% Tarsim sigorta gelirleri ,4% - Satış indirimleri (-) (453) ,0% - Toplam ,7% 56,7% Şirketin çiğ süt satış gelirleri %30,0 artışla 2,4 milyon TL ye yükselirken, canlıo hayvan satış hasılatı ise %373,2 artışla TL olmuştur. Süt ve canlı hayvan destekleme gelirlerinde de %62,4 artışla TL lik gelir oluşmuştur. Bununla birlikte Tarsim sigorta geliri %90,4 artışla TL olarak gerçekleşmiştir. Meyfit e bağlı olarak elde edilen gelirler ise 2014 yılının ilk yarısında TL olmuştur. Şirketin çiğ süt satış gelirleri sağmal inek sayısının beklentilerin altında kalması ve perakende süt satış gelirlerinin oluşmaması sebebiyle 2014 yılı projeksiyonunun %35,1 inin elde edilmesine sebep olmuştur. Hayvan satış hasılatının ve destekleme gelirlerinin beklentilerin üzerinde gerçekleşmesine bağlı olarak Meyfit hariç değerlendirildiğinde satış gelir hedefinin ilk yarı itibariyle kalemler arasında geçişkenlik olmakla birlikte projeksiyona uyumlu olarak %46 sının tutturulduğu görülmektedir. Meyfit dahil ele alındığında ise 2014 yılının ilk yarısında projeksiyonun gerçekleşme oranı %56,7 olarak gerçekleşmiştir. 7

8 Şirketin artan yem maliyetlerine bağlı olarak satılan çiğ süt maliyeti %51,8 oranında artışla 4,5 milyon TL ye yükselirken, beklentinin %4,6 üzerinde gerçekleşmiştir. Toplam satılan malın maliyeti satışı gerçekleşen canlı hayvan satış maliyetlerinin de etkisiyle birlikte 2012 yılına göre %57,6 oranında artışla 5,6 milyon TL ye yükselirken, beklentilerin %17,7 üzerinde gerçekleşmiştir. Satışların Maliyeti (-) T Değişim Sapma Direkt ilk madde malzeme giderleri ,2% 22,3% Direkt işçilik giderleri ,3% 0,2% Genel üretim giderleri ,0% -11,3% Amortisman giderleri ,2% -42,5% Satılan Mamul Maliyeti - Çiğ Süt ,8% 4,6% Satılan ticari mallar maliyeti - Tarımsal Ürün ,7% 0,0% Diğer satışların maliyeti - Canlı Hayvan Satış Maliyeti ,8% #SAYI/0! Satışların Maliyeti, net ,6% 17,7% 2014 yılının ilk yarısında ise özellikle direkt işçilik ve genel üretim giderlerindeki artışa bağlı olarak Şirketin çiğ süt satış maliyeti %54,3 artışla 3,1 milyon TL ye yükselirken, 2014 yılı beklentisinin %45,3 ünü oluşturmuştur. Canlı hayvan satış maliyetlerinin de etkisiyle birlikte 2013 yılının ilk yarısına göre %321,6 oranında artışla TL ye yükselirken, toplam satılan malın maliyeti ise %49,3 artışla 4 milyon TL ye yükselmiş, 2014 yılı hedefinin ise %59,7 si ile beklentilerin üzerinde gerçekleşmiştir. Satışların Maliyeti (-) T Değişim Gerçekleşme Direkt ilk madde malzeme giderleri ,0% 45,7% Direkt işçilik giderleri ,1% 90,7% Genel üretim giderleri ,1% 47,6% Amortisman giderleri ,8% 25,7% Satılan Mamul Maliyeti - Çiğ Süt ,3% 45,3% Satılan ticari mallar maliyeti - Tarımsal Ürün ,0% - Diğer satışların maliyeti - Canlı Hayvan Satış Maliyeti ,6% - Satışların Maliyeti, net ,3% 59,7% İz Hayvancılık faaliyet giderlerinde 2013 yılında 2012 yılına göre %31,8 oranında artış yaşanarak TL olarak gerçekleşirken, sigorta, ulaşım - konaklama, bakım - onarım, vergi resim harç ve amortisman giderlerindeki artışlar sonucunda beklentilerin %26,4 üzerinde gerçekleşme yaşanmıştır T Değişim Sapma Genel yönetim giderleri ,8% 26,4% 8

9 2014 yılının ilk yarısında ise faaliyet giderleri 2013 yılının aynı dönemine göre %36,2 artışla TL olarak gerçekleşirken, 2014 yılı hedefinin %74,9 una ulaşılmıştır. Faaliyet giderlerinin beklentilerin üzerinde gelmesinin sebebi ise personel, noter ve haberleşme giderlerindeki artıştan kaynaklanmaktadır T Değişim Gerçekleşme Genel yönetim giderleri ,2% 74,9% İz Hayvancılık ın tarihinde açıklamış olduğu tarihli finansalları ile A1 Capital olarak tarihinde yayınladığımız tarihli fiyat tespit raporu arasındaki varsayımlar ile gerçekleşmelerin özet gösterimi aşağıda yer almaktadır T Değişim Sapma Net Satışlar ,2% 13,9% Satışların Maliyeti ,6% 17,7% Canlı Varlıklar Makul Değer Farkı ,3% -48,2% Brüt Kar ,6% -41,0% Brüt Kar Marjı 40,9% 21,4% 41,4% Faaliyet Giderleri ,8% 26,4% Esas Faaliyet Karı ,3% -60,8% Esas Faaliyet Kar Marjı 30,0% 11,0% 32,0% Amortisman ,1% -35,9% FAVÖK ,6% -53,5% FAVÖK Marjı 39,2% 18,5% 45,3% İz Hayvancılık ın brüt karı temel olarak artan yem maliyetlerinin ve canlı varlıklar makul değer farkının etkisiyle birlikte %27,6 oranında düşerek 1,3 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Bu doğrultuda Şirketin brüt kar marjı ise %40,9 seviyesinden %21,4 e gerilemiştir. Şirketin brüt karındaki azalışla birlikte faaliyet giderlerindeki %31,8 oranındaki artışa bağlı olarak esas faaliyet karı %49,3 azalışla TL ye gerilerken, EFK marjı ise %30 dan %11 seviyesine gerilemiştir. İz Hayvancılık ın FAVÖK ü 2012 yılına göre %34,6 oranında azalışla TL ye gerilerken, FAVÖK marjı da artan satışların da etkisiyle %39,2 seviyesinden %18,5 seviyesine gerilmiştir yılının ilk yarısına bakıldığında ise Şirketin satış gelirleri Meyfit in konsolidasyonu ile birlikte 2013 yılının ilk yarısına göre %56,7 artışla 4,8 milyon TL ye yükselmiş olup, satışların maliyeti ise %49,3 artışla 4 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Şirketin canlı varlıklar makul değer farkı sürü verimliliğin korunması amacıyla yapılan satışlara bağlı olarak 2013 yılının ilk yarısında TL iken, 2014 yılının ilk yarısında TL olarak gerçekleşmiş ve şirketin karlılığına negatif etkisi olmuştur. Bu doğrultuda Şirketin brüt karı 2014 yılının ilk yarısında %48,9 düşüşle TL olarak gerçekleşmiş, brüt kar marjı da %42,4 ten %37,5 e gerilemiştir. Yıllık bazda canlı varlık değer farkı 1,46 milyon TL 9

10 olması gerekirken, TL gerçekleşmesi şirketin karlılığında direkt negatif etkide bulunmuştur. Böylelikle yıllık brüt kar hedefinin sadece %20,9 u yakalanabilmiştir. Ayrıca söz konusu karlılıkta Meyfit in katkısı da bulunmaktadır. Şirketin 2014 yılının ilk yarısında ise faaliyet giderlerinin 2013 yılının aynı dönemine göre özellikle personel, noter ve haberleşme giderlerindeki artış sebebiyle %36,2 artışla TL ye yükselmesine bağlı olarak, Şirketin faaliyet karı %74,8 azalışla TL ye gerilemişi faaliyet kar marjı da %32,5 ten %5,2 ye düşmüştür. Şirketin FAVÖK ü ise bu doğrultuda 2013 yılının ilk yarısındaki TL den %44,7 azalışla TL ye gerilerken, FAVÖK marjı da %39,9 dan %48,8 e gerilemiştir yılının ilk yarısında elde edilen FAVÖK, yıllık hedefin %16,3 ü olarak ciddi oranda sapma göstermiştir T Değişim Gerçekleşme Net Satışlar ,7% 56,7% Satışların Maliyeti ,3% 59,7% Canlı Varlıklar Makul Değer Farkı ( ) ,6% -7,4% Brüt Kar ,9% 20,9% Brüt Kar Marjı 42,4% 13,8% 37,5% Faaliyet Giderleri ,2% 74,9% Esas Faaliyet Karı ,8% 9,6% Esas Faaliyet Kar Marjı 32,5% 5,2% 31,0% Amortisman ,1% 28,2% FAVÖK ,7% 16,3% FAVÖK Marjı 39,9% 14,1% 48,8% 10

11 5- Mali Tablolar BİLANÇO DÖNEN VARLIKLAR Nakit ve Nakit Benzerleri Ticari Alacaklar İlişkili Taraflardan Ticari Alacaklar - İlişkili Olmayan Taraflardan Ticari Alacaklar Diğer Alacaklar İlişkili Taraflardan Diğer Alacaklar İlişkili Olmayan Taraflardan Diğer Alacaklar Stoklar Canlı Varlıklar Peşin Ödenmiş Giderler Cari Dönem Vergisiyle İlgili Varlıklar Diğer Dönen Varlıklar DURAN VARLIKLAR Canlı Varlıklar Maddi Duran Varlıklar Maddi Olmayan Duran Varlıklar Şerefiye Diğer Maddi Olmayan Duran Varlıklar Peşin Ödenmiş Giderler Ertelenmiş Vergi Varlığı Diğer Duran Varlıklar TOPLAM VARLIKLAR KISA VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER Kısa Vadeli Borçlanmalar Uzun Vadeli Borçlanmaların Kısa Vadeli Kısımları Ticari Borçlar İlişkili Olmayan Taraflara Ticari Borçlar Çalışanlara Sağlanan Faydalar Kapsamında Borçlar Diğer Borçlar İlişkili Taraflara Diğer Borçlar Ertelenmiş Gelirler Diğer Kısa Vadeli Yükümlülükler UZUN VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER Uzun Vadeli Borçlanmalar Uzun Vadeli Karşılıklar Çalışanlara Sağlanan Faydalara İlişkin Uzun Vadeli Karşılıklar Ertelenmiş Vergi Yükümlülüğü Ö Z K A Y N A K L A R ANA ORTAKLIĞA AİT ÖZKAYNAKLAR Ödenmiş Sermaye Paylara İlişkin Primler/İskontolar Kar veya Zararda Yeniden Sınıflandırılacak Birikmiş Diğer Kapsamlı Gelirler veya Giderler Yeniden Değerleme ve Sınıflandırma Kazanç/Kayıpları Kıdem tazminatına ilişkin aktüeryal kayıp/kazanç fonu Geçmiş Yıllar Karları/Zararları Net Dönem Karı/Zararı KONTROL GÜCÜ OLMAYAN PAYLAR TOPLAM KAYNAKLAR

12 GELİR TABLOSU Hasılat Satışların Maliyeti (-) Canlı Varlıklar Makul Değer Farkı Brüt Kar / Zarar Genel Yönetim Giderleri (-) Esas Faaliyetlerden Diğer Gelirler Esas Faaliyetlerden Diğer Giderler (-) Esas Faaliyet Karı / Zararı Yatırım Faaliyetlerinden Giderler (-) Finansman Gideri Öncesi Faaliyet Karı / Zararı Finansman Gelirleri Finansman Giderleri (-) Sürdürülen Faaliyetler Vergi Öncesi Faaliyet Kar / Zararı Sürdürülen Faaliyetler Vergi Gideri (-)/Geliri Dönem Vergi Gideri (-)/Geliri - Ertelenmiş Vergi Gideri (-)/Geliri Sürdürülen Faaliyetler Dönem Karı / Zararı Dönem Karı / Zararı Dönem Karı/Zararının Dağılımı Kontrol Gücü Olmayan Paylar Ana Ortaklık Payları Pay Başına Kazanç 0,1981 0,0422 0,1387-0, Fiyat Performansı IZTAR 12 Kasım 2013 tarihinde 2,73 TL fiyatla GİP te işlem görmeye başlamış olup, halka arz sonrasında düzeltmelerle birlikte genel olarak yükselen bir seyir izlemiştir yılının Aralık ayında FED in varlık alımlarını azaltmaya başlamasına ve yurt içinde ortaya çıkan siyasi tansiyona bağlı olarak fiyat seyrinde dalgalanma yaşanmakla birlikte Şirket payları BİST 100 endeksindeki geri çekilmeye de bağlı olarak halka arz fiyatının altına gerilemiş ve en düşük tarihinde 2,31 TL yi görmüştür. Buna karşılık genellikle halka arz fiyatının üzerinde seyreden Şirket payları en yüksek tarihinde 4,86 TL yi görmüştür tarihi itibariyle 3 aylık periyot için Şirket paylarının A Grubu ndan B Grubu na alınması ile birlikte düşüş göstermiştir. Şirket paylarının Temmuz ayı itibariyle yeniden A Grubu na geçmesi ile birlikte yeniden yükselişe geçen pay fiyatı tarihi itibariyle halka arz fiyatı olan 2,73 TL ye göre %62,2 oranında yükselerek 4,43 TL den işlem görmektedir. Şirket paylarında günlük işlem hacmi ortalaması ise işlem görmeye başladığı tarihten bu yana 1,37 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Şirket paylarının işlem görmeye başlamasından itibaren BİST 100 endeksi ise %12,7 oranında değer kazanırken, bu doğrultuda IZTAR paylarının BİST 100 endeksine göre relatif performansı %43,9 oranında daha iyi gerçekleşmiştir. 12

13 7- Fiyat Performansına Etki Eden Faktörler İz Hayvancılık ın halka arz sonrası fiyat seyrine bakıldığında Aralık ayına kadar 3,10 TL seviyelerine kadar yükseliş yaşanmasına karşılık, 2013 yılının Aralık ayında FED in varlık alımlarını azaltmaya başlamasına ve yurt içinde ortaya çıkan siyasi tansiyona bağlı olarak fiyat seyrinde dalgalanma yaşanmış, Şirket payları BİST 100 endeksindeki geri çekilmeye de bağlı olarak halka arz fiyatının altına gerilemiş ve en düşük tarihinde 2,31 TL yi görmüştür. Akabinde tarihine kadar yükselen bir trend izleyen ve BİST 100 endeksine göre daha iyi bir performans gösteren Şirket payları, söz konusu tarihten itibaren 3 aylık periyot için A Grubu ndan B Grubu na alınması ile birlikte düşüş gösterdiği görülmektedir. Yükseliş trendindeki performansa etki ettiği düşünülen temel faktörün halka arz izahname setinde de belirtilmiş olan Şirketin faaliyet alanlarının çeşitlendirilerek yatırım riskinin azaltılması ve sürdürülebilir büyümesinin sağlanması açısından tarım alanında meyve veren bahçelere ve fidan satışı yapılacak fidanlıklara yatırım yapması gösterilebilir. 13

14 Şirket mevcut durumda faaliyet gösterdiği süt üretim faaliyetine ek olarak meyve ve fidan yetiştiriciliği alanında yatırım yapma planları doğrultusunda Kayseri Bölgesi nde faaliyet gösteren ilişkili taraf şirketi olan Meyfit Tarım Meyve Fidan Üreticiliği Sanayi A.Ş. nin ( Meyfit ) %50 hissesi ve yönetim hakkı tarihinde TL ye satın alınmıştır. 15 Ocak 2014 tarihinde ise Meyfit in sermayesinin 4,4 milyon TL lik artışına payı oranında 2,2 milyon TL ile katılmıştır. Meyfit yatırımı öncesinde 2,70 TL ile halka arz fiyatına yakın seviyelerden işlem gören IZTAR, iştirak ettiği Meyfit haberleriyle birlikte yükseliş trendine girmiş ve o dönemde en yüksek 3,89 TL yi görmüştür. Haziran ayı ile birlikte Borsa daki yükselişe ek olarak Şirket paylarının B Grubu ndan A Grubu na geçişi fiyatlanmaya başlaması ile birlikte yeniden yükselişe geçen Şirket payları tarihinde, bugüne kadarki en yüksek seviyesi olan 4,86 TL yi görmüştür. Şirket paylarının halka arzını takiben %25 ten fazla yükselmesi ile birlikte 25 Mart 2014 tarihinden itibaren SPK mevzuatı gereği satışa hazır bekletilen payların da satışına başlanmış ve 30 Ekim 2014 itibariyle satış tamamlanmıştır. Satışa hazır bekletilen adet pay, 3,98 TL ortalama fiyatla satılırken, satış sonucunda TL lik ihraç geliri elde edilmiştir. Şirketin faaliyet sonuçlarının beklentilerin altında kalmasına karşılık Şirket payları tarihi itibariyle halka arz fiyatı olan 2,73 TL ye göre %62,2 oranında yükselerek 4,43 TL den işlem görmektedir. Şirket paylarında günlük işlem hacmi ortalaması ise işlem görmeye başladığı tarihten bu yana 1,37 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Şirket paylarının işlem görmeye başlamasından itibaren BİST 100 endeksi ise %12,7 oranında değer kazanırken, bu doğrultuda IZTAR paylarının BİST 100 endeksine göre relatif performansı %43,9 oranında daha iyi gerçekleşmiştir. 14