HSBC. 17 Mayıs Mayıs Babacan stopajla ilgili gri alanların netleştirileceğini söyledi

Transkript

1 17 Mayıs 2006 HSBC 7701 Günlük Bülten 17 Mayıs 2006 Babacan stopajla ilgili gri alanların netleştirileceğini söyledi Nisan ayında imalat sanayinde kapasite kullanımı %79.9 seviyesindeki beklentileri geride bırakarak %82.3 oldu Doğan Holding, Petrol Ofisi ndeki %34 hissesinin OMV'ye devredildiğini ve satış bedeli olan 1.05 milyar doların tamamının peşin olarak dün tahsil edildiğini açıkladı Babacan ın stopajla ilgili gri alanların netleştirileceğini söyledi. Ekonomiden sorumlu Devlet Bakanı Ali Babacan dün Türk Bankalar Birliği bünyesinde banka yöneticileri ile yaptığı toplantıdan sonra piyasalarda son günlerde yaşanan dalgalanmaların ağırlıklı olarak dış kaynaklı olduğunu söyledi. Babacan, ayrıca enflasyon hedefinden asla bir sapma olmayacağını ve seçim ekonomisi uygulanmayacağını sözlerine ekledi. Babacan ayrıca, bu sene başından itibaren menkul kıymet kazançları üzerinden alınmaya başlanan stopaj ile ilgili gri alanların netleştirilmesi için Maliye nin bir çalışma içinde olduğunu da belirtti. Piyasalardaki oynaklığa iç ve dış kaynaklı pek çok nedenin yanında stopaj konusu ile ilgili bir takım belirsizliklerin de yol açtığı düşünüldüğünde hükümetin bu konuda atmayı planladığı adımları olumlu karşılıyoruz. Nisan ayında imalat sanayinde kapasite kullanımı %79.9 seviyesindeki beklentileri geride bırakarak %82.3 oldu. Kapasite kullanımı Nisan 2005'te %79.8 olarak gerçekleşmişti. İmalat sanayinde kapasite kullanım oranının Nisan'da beklentilerin üstünde çıkması ilk bakışta iç talebin yüksek devam etmesi beklentisiyle üretim artışının sürmesinden kaynaklanıyor. Diğer yandan ihracata yönelik sektörlerden otomotivde kapasite kullanımı Nisan'da %88.7, radyo ve TV cihazlarında ise %86.1 gibi yüksek oranlarda seyretti. Bunların dışında, Nisan ayında en yüksek kapasite kullanımı %93.4 ile kok kömürü, rafine edilmiş petrol ürünleri imalatında görüldü. İmalat sanayindeki eğilimlere baktığımızda ise, imalat sanayinde enflasyonun Mayıs ta ortalama %0.5 artması bekleniyor. Kapasite kullanımı verileri genel olarak arz tarafının güçlü seyrettiğine işaret ediyor. Bu durum da talep kaynaklı enflasyon konusundaki endişeleri bir miktar azaltıyor. İhracata yönelik sektörlerdeki hareketlenme Mayıs ayındaki kur düzeltmesi ile birlikte düşünüldüğünde önümüzdeki dönemde ihracat performansı güçlenebilir. Sosyal güvenlik idari reformu Meclis te yeniden onaylandı. Cumhurbaşkanı Ahmet Necdet Sezer'in, başkan yardımcısı ve üyelerinin atanmasına ilişkin bir maddeyi veto ederek Meclis e geri gönderdiği üç sosyal güvenlik kurumunu tek çatı altında birleştiren sosyal güvenlik idari reformu Meclis Genel Kurulu nda onaylanarak yeniden Cumhurbaşkanı Sezer e gönderildi. Yasanın vetolu maddesi Meclis alt komisyonunda Cumhurbaşkanı nın önerisi doğrultusunda değiştirilmişti. Sosyal güvenlik reformuna ilişkin piyasaların asıl takip ettiği ve Sezer in birçok İMKB verileri İMKB ,044 Piyasa Değeri (YTL milyon) 226,776 Piyasa Değeri ($mn) 156,574 Halka Açık Piyasa Değeri ($mn) 50,211 Günlük İşlem Hacmi ($mn) İlk 15 Aracı Kur. Alış/(Satış) farkı ($mn) Yurtdışı piyasalar Borsalar Endeks % Değ. S&P 500 1, Dow Jones 11, NASDAQ-Comp. 2, Frankfurt DAX 5, Paris CAC 40 5, Londra FTSE-100 5, Rusya RTS 1, Brezilya Bovespa 39, Arjantin Merval 1, Nikkei 16, Piyasa verileri 16 Mayıs 2006 Günlük Getiri(%) Mayıs Ayı Getiri(%) İMKB , $/YTL Euro/YTL Euro/$ Altın/Ons ($) $ O/N Repo (net) % Bono Piyasası (Bileşik faiz) 09/04/08 % /06/07 % $/YTL 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1, Interbank Hacim($mn) US$ / YTL Haftalık portföy listesi Piyasa Değ. Hedef IMKB-100 Portföy ($ mn) P. Değ. Rel.Perf.(*) Ağırlığı 16 Mayıs 06 ($mn) (%) AEFES 3,562 4, %10 AKBNK 12,291 16, %10 CIMSA 845 1, %10 DOAS 683 1, %10 ECILC %10 KCHOL 5,235 7, %10 MIGRS 1,660 1, %10 NETAS %10 TRKCM 848 1, %10 TUPRS 4,577 5, %10 Performans Portföy IMKB-100 Relatif %4.72 -%2.21 -%2.57 Kümülatif %14.60 %3.18 %11.06 (*) 12 Mayıs Mayıs 06 arası performans

2 parametrik maddesini veto ettiği emeklilik ve genel sağlık sigortası yasa tasarılarının ise değişiklik yapılmadan Meclis te onaya sunulması bekleniyor. Piyasalarda yaşanan hareketlilikten sonra bankaların ilk tepkisi uzun vadeli konut kredisi faizlerini artırmak şeklinde oldu. Buna göre, bazı bankalar faizleri aylık %1.08 ten %1.20 seviyesine kadar artırdılar. Bu da, yıllık olarak bakıldığında %10 dan %15.4 e varan bir artış anlamına geliyor. Bankaların beklentilerdeki bozulma neticesinde böyle bir adım attıklarını düşünüyoruz. Biz, 2006 yılında konut kredilerinde %100 civarında büyüme bekliyorduk; ancak faizlerin artması büyümeyi sınırlayabilir. Piyasa Yorumu Mali piyasalarda sert dalgalanmalar bu sefer aşağı yönde devam etti, Pazartesi günü 1.40 seviyelerinden 1.52 lere kadar yükselen USD/TRY 1.45 seviyelerine geri döndü. ABD de beklentilerin altında açıklanan çekirdek ÜFE verileri FED in faiz artırımlarına devam etmeyeceği beklentisini güçlendirerek, gelişmekte olan piyasaları olumlu etkiledi. EUR/USD paritesi seviyelerinde seyrederken, USD/TRY gün içerisinde 1.43 seviyelerine geriledikten sonra kapanışta 1.45 civarındaydı. Faiz cephesinde oranlar bir miktar gevşedi, özellikle 9 Nisan 2008 gösterge kağıtta yüksek işlem hacmi vardı. Gösterge bileşik faizi günü %14.96 seviyelerinden kapattı. Faiz piyasasında ayrıca Londra kaynaklı yıl vadeli alımlar sayesinde getiri eğrisi biraz gevşedi ve düzleşti vadeli Eurobondlar ın fiyatı dolar aralığından işlem gördü. Bugün mali piyasalarda temkinli seyir devam edecek gibi gözüküyor, fakat piyasaların yurtdışı verilere odaklı kalmak suretiyle bir miktar daha toparlanabileceğini düşünüyoruz. Bugün ABD de açıklanacak olan TÜFE verilerinin de beklenenden düşük çıkması durumunda gelişmekte olan piyasalarda son dönemde gerilen hava yumuşayabilir. Bu çerçevede, EUR/USD paritesi aralığında seyrederken, USD/TRY geniş aralığında hareket edebilir. Faiz cephesi de ABD verilerine odaklanmış olacak. 9 Nisan 2008 vadeli gösterge tahvilin bileşik faizinin %14.85-%15.05 seviyelerinde hareket edeceğini tahmin ediyoruz. Bonoda 14.80% önemli bir sınır seviye haline gelmiş durumda. Babacan ın dün, stopajla ilgili gri alanların netleştirilmesi yönünde bir çalışma yapılıyor haberi yabancının bonoya ilgisini tekrar canlandırabilir vadeli Eurobondların fiyatının ise dolar aralığından işlem görmesini bekliyoruz. Bono ve Tahvil Piyasası Vade (Bileşik) Kapanış *Ağır. O. Önceki gün 1 hafta önce 1 ay önce 08/11/ /01/ /03/ /05/ /06/ /10/07* /02/10* /02/10* Döviz Piyasası Kapanış Önceki gün 1 hafta önce 1 ay önce USD/TRY EUR/TRY EUR/USD GBP/USD EUR/PLN USD/BRL Tahvil ve Eurobond Piyasaları Vade Kapanış Önceki gün 1 hafta önce 1 ay önce TUR TUR BRZ RUS US10yr(%) EU10yr(%) Eurobond piyasası ihraçları 16/05/2006 T.C. Hazinesi Vade Kupon Fiyat Getiri USD 27 Kas USD 19 Eyl USD 13 Oca USD 19 Mar USD 15 Ara USD 15 Haz USD 15 Haz USD 30 Haz USD 23 Oca USD 14 Oca USD 15 Oca USD 15 Mar USD 05 Haz USD 05 Şub USD 15 Oca USD 14 Şub USD 17 Mar EUR 30 Kas EUR 08 May EUR 22 Eki EUR 24 Oca EUR 21 Eyl EUR 09 Şub EUR 18 Oca EUR 06 Tem EUR 10 Şub EUR 01 Mar EUR 16 Şub Mayıs 2006

3 Şirket Haberleri Alarko Holding dün yapılan Genel Kurul Toplantısı nda hisse başına %7 oranında (7 yeni kuruş) nakit temettü dağıtılmasını karara bağladı. Temettü dağıtımına 31 Mayıs 2006 tarihinde başlanacak. Bu dağıtım oranı şirket için %0.1 oranında temettü verimine işaret etmektedir. [ALARK.IS; Piyasa Değeri: 616 milyon dolar] Beko Elektronik 1Ç 2006 da 0.4 milyon dolar (0.55 milyon YTL) net kar açıkladı yılının tamamında 61 milyon dolar zarar eden, yılın son çeyreğinde ise ancak servis teşkilatının Arçelik e satışından elde edilen bir defaya mahsus gelirler sayesinde 4.5 milyon dolar kar açıklayan şirketin 1Ç 2006 karı operasyonel marjlardaki toparlanma sayesinde gerçekleşti. Geçen yılın aynı dönemine kıyasla toplam ciroda %17 düşüş olmasına karşın, Beko nun brüt kar marjı %8.5 ten son yılların en yüksek seviyesi olan %14.2 ye, FVAÖK marjı da -%1.9 dan %3.9 a yükseldi. Böylece, 1Ç 2005 te sırasıyla 21 milyon YTL ve 11 milyon YTL olan esas faaliyet ve FVAÖK zararı, 1Ç 2006 da 9 milyon YTL ve 19 milyon YTL kara dönüştü. Açıklanan sonuçları özellikle brüt kar marjındaki güçlü toparlanma açısından oldukça olumlu buluyoruz. Bu toparlanmanın sürdürülebilir olması durumunda şirketin 2005 yılındaki kötü performanstan sonra 2006 yılını karlı bir dönem olarak geçirmesi mümkündür. Burada global TV sektörünün en önemli problemi olan artan rekabete karşılık düşen satış fiyatları ve daralan kar marjları yine kritik rol oynayacaktır. TL deki zayıflamanın ihracat marjlarına olumlu etki yapması ve Dünya Kupası nın Avrupa TV talebinde yaratması beklenen canlanma marjlardaki baskının hafiflemesini sağlayabilir. Türev enstrümanlar sayesinde 1Ç itibarıyla bilançosunda 266 milyon dolar gözüken döviz açık pozisyonunu gerçekte 67 milyon dolar seviyesinde sınırlayan Beko, kurdaki dalgalanmalara karşı nispeten korunmaktadır. Öte yandan, şirket 440 milyon dolarlık net borç pozisyonu ve 2.2 net borç/özsermaye oranı ile İMKB deki en borçlu şirketler arasında yeralmaktadır. [BEKO.IS; Piyasa Değeri: 308 milyon dolar] Hürriyet gazetesinde yer alan habere göre, portföyünde CBS ve MTV gibi kanalları bulunduran Viacom un sahibi Sumner Redstone, Türkiye de yabancılara getirilen %25 lik sınırlamanın kaldırılması halinde yatırım yapmayı düşünebileceklerini bildirdi. Bilindiği üzere hükümet geçtiğimiz dönemde bu sınırlamayı kaldırmak istemiş, ancak özellikle Cumhurbaşkanı Sezer kanadından gelen baskılar nedeniyle bu değişiklik bir süredir rafa kaldırılmıştı. Böyle bir düzenlemenin yapılması halinde, yabancı şirketlerin sektöre girişlerinin hızlanacağını ve bu durumun da Doğan Yayın Holding in sektördeki hakim durumunu tehdit edebileceğini düşünüyoruz. [DYHOL.IS; Piyasa Değeri: 2,875 milyon dolar, Hedef Değer: 2,267 milyon dolar, Endeksin Altında Getiri] Ereğli Demir Çelik beyanname ekinde vergi dairesine sunulan ve SPK mevzuatına göre düzenlenmemiş olan 3 aylık mali tablolarını açıkladı. Buna göre şirket vergiye esas olarak 12.6 milyon YTL (9.5 milyon dolar) net dönem karı elde ettiği belirtti. Geçen senenin aynı döneminde ise bu rakam vergi dairesine milyon YTL (91.6 milyon dolar) olarak bildirilmişti. Dönem karındaki bu düşüşte; 2005 yılı ilk çeyrek fiyatlarına göre düşük seyreden çelik fiyatları nedeniyle net satışların 2006 ilk çeyreğinde geçen yılın ilk çeyreğine göre %5 lik düşüşü ve aynı dönemde hammadde maliyetinde yaşanan artış nedeniyle çeyreksel olarak satışların maliyeti kaleminde yaşanan %16 lık artışın etkili olduğu gözükmektedir. [EREGL.IS; Piyasa Değeri: 2,457 milyon dolar, Hedef Değer: 2,750 milyon dolar, Endeksin Altında Getiri] Doğan Holding, Petrol Ofisi nde sahip olduğu %34 oranındaki hissesinin dün itibariyle OMV Aktiengesellschaft'a devredildiğini ve satış bedeli olan 1,054 milyon doların tamamının peşin olarak tahsil edildiğini açıkladı. Doğan Holding in hisse devri öncesinde Petrol Ofisi'nde % 86,73 olan payı, devir işlemi sonrasında % 52,73'e düştü. Doğan Holding bu satış nedeniyle 986 milyon YTL iştirak satış kazancı elde edildiğini, ancak bu kazancın nasıl değerlendirileceği konusunda henüz alınmış bir karar olmadığını belirtti mali tablolarında olduğu gibi, iştirak satış kazancının 2006 yılında da Doğan Holding İn karlılığını olumlu etkileyen en 17 Mayıs

4 önemli faktör olmasını bekliyoruz. Diğer taraftan Petrol Ofisi yaptığı açıklamada OMV ortaklığı sonrasında en az 5 milyon ton kapasiteli bir rafineri kurma kararı aldığını belirtti. Petrol Ofisi Genel Müdürü Jan Nahum, rafineri kapasitesinin 5-10 milyon ton arasında düşünüldüğünü ve bunun milyar dolar arasında malolabileceğini açıkladı. Benzer açıklamalar geçtiğimiz aylarda gerek Genel Müdür gerekse de diğer şirket yöneticileri tarafından yapılmıştı. Yapılacak rafinerinin en az dört yıllık bir süre sonucunda faaliyete geçebileceğini düşünüyoruz. Uzun vadede şirkete değer katacak olan bu yatırım, kısa ve orta vadede şirketin finansman yükünü artırarak, karlılığını olumsuz etkileyecektir. [DOHOL.IS; Piyasa Değeri: 3,094 milyon dolar, Hedef Değer: 3,520 milyon dolar, Endekse Paralel Getiri], [PTOFS.IS; Piyasa Değeri: 2,160 milyon dolar, Hedef Değer: 2,450 milyon dolar, Endekse Paralel Getiri] Turkcell in ana ortaklarından TeliaSonera, şirketin yönetim kurulu üyeleri konusunda henüz bir mutabakata varılmadığını açıkladı. TeliaSonera ayrıca Turkcell yönetim kurulunda 2 bağımsız üye olması gerektiğini, Turkcell'in ana hissedarı olan Turkcell Holding'in ana sözleşmesine ve şirketin kote olduğu New York borsa regülatörü SEC kurallarına göre bunun bir zorunluluk olduğunu açıkladı. Reuters da yeralan habere göre, 22 Mayıs ta yapılacak genel kurulda, TeliaSonera, Çukurova ve Alfa Telekom'un Turkcell'in 7 kişilik yönetim kurulunda ikişer üye ile temsil edilmeleri, kalan bir üyenin de bağımsız olarak atanması bekleniyor. [TCELL.IS; Piyasa Değeri: 9,915 milyon dolar, Hedef Değer: 13,546 milyon dolar, Endekse Paralel Getiri] Yazıcılar Holding dün yapılan Genel Kurul Toplantısı nda hisse başına %65 oranında (65 yeni kuruş) nakit temettü dağıtılmasını karara bağladı. Temettü dağıtımına 22 Mayıs 2006 tarihinde başlanacak. Bu dağıtım oranı şirket için %1.6 oranında temettü verimine işaret etmektedir. [YAZIC.IS; Piyasa Değeri: 1,124 milyon dolar, Hedef Değer: 1,390 milyon dolar, Endekse Paralel Getiri] 4 17 Mayıs 2006

5 Teknik Analiz 17 Mayıs 2006: İMKB-100 endeks grafiği [Standard] Q.XU100, Last Trade, HiLoCl Bar 16/05/ , , , Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 5 16/05/ , Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 22 16/05/ , Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 56 16/05/ , Q.XU100, Close(Last Trade), WMA /05/ , Daily Q.XU100 [HiLoCl Bar, WMA 5, WMA 22, WMA 56, WMA 200] 08/06/ /07/2006 (GMT) Haz 05 Tem 05 Ağu 05 Eyl 05 Eki 05 Kas 05 Ara 05 Oca 06 Şub 06 Mar 06 Nis 06 May 06 Haz 06 39,945 e geri çekilerek bir gün önce gördüğü en düşük seviyeyi aşağı kırmadan destek bulan endeks günü 41,044 den kapattı. 41,500 deki 200 günlük ortalamasına yaklaşan endeks bu seviyeyi kırarak üzerinde tutunabilirse orta ve uzun vadeli ortalamalarının bulunduğu 43,500 e kadar sürecek bir tepki yükselişi gerçekleştirebilir. 41,500 ün üzerine çıkamaması durumunda ise artacak olan satış baskısı endeksin tekrar 39,500-38,500 aralığına geri çekilmesine neden olacağından bu seviye aşılamazsa kısa ve orta vadeli pozisyonlar azaltılmalıdır. Price TRY Endeksler TL (%)Değ $ sent İMKB , İMKB-50 40, İMKB-30 51, İMKB Sınai 32, İMKB Mali 64, İMKB Hiz. 19, En çok yükselen 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) Değişim(%) Boyner mağazacılık Altınyıldız Aksu enerji Pınar et Kerevitaş En çok düşen 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) Değişim(%) Kelebek Mobilya Pimaş Alarko carrier Esem spor Derimod En yüksek hacimli 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) İşl.Hac.(YTL) Bank asya ,483,600 Doğan Hold ,053,856 Garanti Bankası ,993,624 Akbank ,592,104 Sabancı Hold ,150,240 5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağırlıklı Ortalama 41,548 43,462 43,545 Yön Endeks Kısa Orta Uzun Direnç 41,500 42,500 43,600 Destek 39,500 38,500 37, Mayıs

6 AKBANK [Standard] QAKBNK.IS, Last Trade, HiLoCl Bar 16/05/ QAKBNK.IS, Close(Last Trade), WMA 5 16/05/ QAKBNK.IS, Close(Last Trade), WMA 22 16/05/ QAKBNK.IS, Close(Last Trade), WMA 56 16/05/ QAKBNK.IS, Close(Last Trade), WMA /05/ Daily QAKBNK.IS [HiLoCl Bar, WMA 5, WMA 22, WMA 56, WMA 200] 28/04/ /05/2006 (GMT) Price TRY May 05 Haz 05 Tem 05 Ağu 05 Eyl 05 Eki 05 Kas 05 Ara 05 Oca 06 Şub 06 Mar 06 Nis 06 May 06 Kısa vadeli tepki yükselişi gerçekleştirerek hisse deki 20 günlük ortalamasına yükselebilir. Hisse i kıramazsa aralığına sıkışacaktır. 5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağırlıklı Ortalama Yön Endeks Kısa Orta Uzun Direnç Destek Mayıs 2006

7 ARÇELİK [Standard] QARCLK.IS, Last Trade, HiLoCl Bar 16/05/ QARCLK.IS, Close(Last Trade), WMA 5 16/05/ QARCLK.IS, Close(Last Trade), WMA 22 16/05/ QARCLK.IS, Close(Last Trade), WMA 56 16/05/ QARCLK.IS, Close(Last Trade), WMA /05/ Daily QARCLK.IS [HiLoCl Bar, WMA 5, WMA 22, WMA 56, WMA 200] 11/10/ /05/2006 (GMT) Price TRY Eki 05 Kas 05 Ara 05 Oca 06 Şub 06 Mar 06 Nis 06 May günlük ortalamasından tepki yükselişi gerçekleştiren hisse aralığında yatay trende girebilir i kırabilirse a kadar yükseliş devam edecektir. 5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağırlıklı Ortalama Yön Endeks Kısa Orta Uzun Direnç Destek Mayıs

8 Araştırma Bölümü Cenk Orçan, Araştırma Müdürü Bülent Yurdagül, Araştırma Müdürü Dr. Murat Ülgen, Baş Ekonomist Esra Erişir, Ekonomist Güneş Özdemir, Müdür Yardımcısı Levent Topçu, Müdür Yardımcısı Can Kaya Öztoprak, Yönetmen Özgür Göker, Yönetmen Levent Bayar, Stajyer Bu rapor HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ( HSBC ) tarafından sadece Türkiye de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun HSBC ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından alınması durumunda bilgilerin kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Ayazağa Mahallesi Ahi Evran Cad. Dereboyu Sok. Kat :4 15 Maslak İstanbul Telefon: Faks: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgiler HSBC nin güvenilirliğine inandığı sağlam kaynaklardan derlenmiştir, ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiş olup, HSBC bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Belirtilen görüşler HSBC Araştırma Bölümü ne ait olup, önceden belirtilmeden değişiklik yapma hakkı saklıdır. HSBC ve ilişkili kuruluşlar, ve/veya bu kuruluşlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. HSBC ve ilişkili kuruluşları, bu raporda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetleri satın alma taahhüdünde bulunmuş olabilir, bu menkul kıymetleri kayıtlı piyasalarda alıp satabilir ve sözü edilen şirketlere yatırım bankacılığı veya aracılık hizmetleri verebilir. Araştırma raporlarında yer alan bilgiler ve görüşler raporun hazırlandığı sırada geçerli olan vergi oranlarını temel almakla birlikte, bu oranlar zaman içinde değişkenlik gösterebilir. Geçmiş performans gelecekte sergilenecek performans hakkında belirleyici olmayabilir. Yatırımların veya getirilerin değeri artabileceği gibi azalabilir ve yatırılan ana paranın altına da düşebilir. Araştırma raporunda bahsi geçen yatırımlarda kullanılan para birimi ile raporun ulaştığı yerlerde kullanılan yerel para biriminin farklı olması durumunda, döviz kurlarındaki değişimler o yatırımın değer, fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler yaratabilir. Etkin bir piyasası bulunmayan yatırım araçları söz konusu olduğunda, yatırımların likidite edilmesi, değer tespiti ya da taşınan riskin boyutlarına ilişkin güvenilir bilgilere ulaşmak açısından zorluklar oluşabilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz Mayıs 2006