AYLIK BÜLTEN NİSAN 2010 Sayı: 151

Transkript

1 AYLIK BÜLTEN NİSAN 21 Sayı: 151 Ağırlıklı olarak Yunanistan konusundaki gelişmelere odaklanan global piyasalar Mart ayında dalgalı da olsa yükselişini sürdürdüler... IMF bekletisinin bitmesi ve Anayasa paketi ile birlikte siyasi tansiyonun yükselmesine rağmen İMKB, Mart ayında tarihi zirve seviyelerini zorladı... Piyasaların, yurt dışında Avrupa bölgesindeki özellikle de Yunanistan ve kredi notu düşürülen Portekiz ile ilgili gelişmeleri, yurt içinde ise Anayasa paketi ardından gelebilecek referanduma yönelik siyasi gelişmeleri takip ederek dalgalı seyrini Nisan ayında da sürdüreceğini düşünüyoruz... Bu ayın şirket analizleri: TAV Havalimaları Holding ve Selçuk Ecza Deposu...

2 İçindekiler NİSAN 21 Ajanda 21 yılı Nisan ayında yatırımcıların gündeminde olacak, piyasaların seyrini etkilemesi muhtemel önemli başlıklar... Strateji Nisan ayında piyasaların yurt içinde özellikle Anayasa paketine yönelik gelişmeleri takip ederken yurt dışında ise başta Yunanistan olmak üzere Avrupa Bölgesi ndeki gelişmeleri, ABD de açıklanacak makro ekonomi verileri ve FED in önlem paketlerini çekmedeki politakasını takip ederek dalgalı seyrini sürdüreceğini düşünüyoruz. Makro Ekonomi Şubat ayında %1.45 ile beklentilerin üzerinde gelen veri sonrasında yıllık enflasyon %1.13 a çıkarak Aralık 28 yılından beri ilk kez iki haneli rakamlara ulaştı. Sanayi üretimi Ocak ayında geçen senenin aynı dönemine göre %12,1 arttı. KKO Mart ayında bir önceki aya göre 8,7 puan artarak %67,9 e çıktı. Portföy Önerileri Nisan ayı için portföyümüzün dağılımında bir değişikliğe gitmezken, %3 olan hisse senedi, %5 hazine bonosu ve %2 döviz ağırlığını koruyoruz. Şirket Raporları TAV Havalimaları Holding Selçuk Ecza Deposu Hisse başına 7.2 TL hedef fiyat belirklediğimiz Tav Havalimanları Holding için "AL" tavsiyesinde bulunuyoruz. Hedef hisse fiyatını 3, TL seviyesinde hesapladığımız Selçuk Ecza için TUT önerimi koruyoruz. Şube ve Acenteler Künye Bu bültende yer alan bilgi ve yorumlar Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Araştırma ve Kurumsal Finans Bölümü tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan yararlanarak hazırlanmıştır. Bu kaynaklardaki hata ve eksikliklerden ve bu bilgilerin ticari amaçlı operasyonlarda kullanılmasından doğabilecek zararlardan Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. İnönü Caddesi Tümşah Han No:36 Kat: 3 4 Gümüşsuyu / İSTANBUL Tel: , Pbx Fax: , arastirma@sekeryatirim.com

3 A Y L I K G Ü N D E M Ana Başlıklar; N i s a n 2 1 n Yurt içindeki siyasi gerginlik ile ilgili gelişmeler, n Yurt dışı piyasaların seyri ve yurt dışı kaynaklı ekonomi verileri yakından takip edilecek, n Kur ve faizlerdeki hareketler izlenecek. 31 Mart Çar *ABD'de Mart ayı ADP işsizlik raporu verileri açıklanacak. *TÜİK, 4. çeyrek büyüme verisini açıklayacak. 1 Nisan Per *ABD'de Şubat ayı inşaat harcamaları ve Mart ayı ISM verisi açıklanacak. *ABD'de haftalık işsizlik başvuruları verisi açıklanacak. 2 Nisan Cum *ABD'de hisse senedi piyasaları kapalı olacak. *ABD'de Mart ayı işsizlik verileri açıklanacak. 3 Nisan Cmt 1 Nisan Cmt 17 Nisan Cmt 4 Nisan Paz 11 Nisan Paz 18 Nisan Paz 5 Nisan Pzt *ABD'de Şubat ayı bekleyen ev satışları verisi açıklanacak. *TÜİK, Mart ayı enflasyon verilerini açıklayacak. *Avrupa piyasaları kapalı olacak. 12 Nisan Pzt *TCMB, Şubat ayı ödemeler dengesi verilerini açıklayacak. 19 Nisan Pzt 24 Nisan Cmt 25 Nisan Paz 26 Nisan Pzt *TCMB, Nisan ayı kapasite kullanım verisini açıklayacak. 6 Nisan Sal *ABD de, FED'in faiz kararına ilişkin tutanaklar açıklanacak. 13 Nisan Sal *ABD'de, Şubat ayı uluslararası ticaret verisi açıklanacak. *TCMB Para Politikası Kurulu toplanarak faiz kararını açıklayacak. 2 Nisan Sal 27 Nisan Sal *ABD'de, Conference Board Tüketici Güveni Endeks'i verisi açıklanacak. 7 Nisan Çar 8 Nisan Per 9 Nisan Cum *Euro Bölgesi, 4.çeyrek GSYİH verisi *ABD'de haftalık işsizlik başvuruları verisi açıklanacak. açıklanacak. *Japon Merkez Bankası BOJ, faiz kararını açıklayacak. 14 Nisan Çar *ABD'de Mart ayı TÜFE verileri açıklanacak. *ABD'de, Mart ayı perakende satış verisi açıklanacak. *Euro Bölgesi, Şubat ayı sanayi üretimi açıklanacak. *Hazine, 15.7 milyar TL iç borç ödemesinde bulunacak. 21 Nisan Çar 28 Nisan Çar *ABD Merkez Bankası FED, faiz kararını açıklayacak. *TÜİK, Şubat ayı sanayi üretimi verisini açıklayacak. *TCMB, Nisan ayı 1. beklenti anketi verilerini açıklayacak. *Avrupa ve İngiltere Merkez Bankaları faiz kararlarını açıklayacak. 15 Nisan Per *ABD'de Mart ayı konut başlangıçları verisi açıklanacak. *ABD'de, Mart ayı sanayi üretimi verileri açıklanacak. *ABD'de haftalık işsizlik başvuruları verisi açıklanacak. *TÜİK, Ocak ayı işsizlik verilerini açıklayacak. 22 Nisan Per *ABD'de Mart ayı ikinci el konut satışları verisi açıklanacak. *ABD'de Mart ayı ÜFE verileri açıklanacak. *ABD'de haftalık işsizlik başvuruları verisi açıklanacak. *TCMB, Nisan ayı 2. beklenti anketi verilerini açıklayacak. 29 Nisan Per *ABD'de haftalık işsizlik başvuruları verisi açıklanacak. *Japonya'da piyasalar kapalı olacak. 16 Nisan Cum *ABD de Nisan ayı 1. Michigan Tüketici Güveni Endeksi açıklanacak. 23 Nisan Cum *ABD'de Mart ayı dayanıklı mal siparişleri verisi açıklanacak. *ABD'de Mart ayı yeni konut satışları verisi açıklanacak. 3 Nisan Cum *ABD de Nisan ayı 2. Michigan Tüketici Güveni Endeksi açıklanacak. *ABD de 21 yılı 1. çeyrek büyüme verisi açıklanacak. *Euro Bölgesi, Mart ayı istihdam rakamları açıklanacak. Kaynak: Resmi Kurumlar, Forex, Şeker Yatırım nu

4 S t r a t e j i Turkiye nin IMF siz yoluna devam etmeye karar vermesine rağmen piyasalar Mart ayında yükseldi... Even though Turkey decided to move on without the IMF, the markets showed some strength March... Yunanistan piyasalarda endişe yaratmaya devam ediyor... Concerns regarding the Greek State s default continues... Hazine IMF ile yola devam etmeme kararını açıkladı... No IMF deal after all Merkez Bankası politika faizini %6.5 de tuttu ve erken faiz artırım sinyali verdi... The CBRT kept the policy rate at 6.5% in March with softer tone as widely expected... Avrupa ve ABD merkez bankaları faizleri tarihi düşük seviyede tutmaya devam ettiler. İngiltere ve Avrupa Merkez Bankaları toplantılardan sonra yaptığı açıklamalarda faizlerin düşük seviyesinin bir süre daha devam edeceği görüşünü korudu. Bu arada, Yunanistan nın borçlarını çevirememe riski küresel piyasalarda endişe yaratmaya devam etti. Hazine, Uluslararası Para Fonu ndan (IMF) bir heyetin, Nisan tarihlerinde yapılacak IMF-Dünya Bankası Bahar Toplantılarının ardından Madde IV görüşmelerini yürütmek üzere Türkiye ye davet edildiğini açıkladı. Buna göre taraflar yeni bir anlaşma konusunda görüşmelere son verdi. Türkiye Orta vadeli ekonomi programıyla yola devam edecek. Bu gelişme kısa vadede piyasalara satış baskısı verecektir. Öte yandan bu gelişmeler ışığında makro görünümümüzü tekrar gözden geçireceğiz. Bu bağlamda bu yıl Merkez Bankası nın faiz artırımına gitmesi kaçınılmaz görünüyor. MB yılın üçüncü Para Politika Kurulu toplantısında kısa vadeli faizleri genel piyasa beklentilerine paralel sabit bıraktı. Böylece gecelik borçlanma ve borç verme oranları sırasıyla %6.5 ve %9. olarak korundu. MB faizlerin uzun süre düşük seviyelerde kalacağı ifadesini yenilerken yükselen enflasyona kayıtsız kalmayacağını ve faizleri artırabiliceği yorumunda bulundu. Bankanın özellikle beklenti yönetimine eğildiğini gözlemliyoruz. Buna göre Mart ayında geçici olarak düşüş gösterecek enflasyonun yılın son çeyreğine kadar hedefin üzerinde seyredeceği ve 211 yılın ilk çeyreğinde hedefe yakınsacağı belirtildi. Ancak bu yıl enflasyonun tekrar yükselmesi ve de ekonominin canlanmasıyla beklentilerde artışlara kayıtsız kalması zor görünüyor. IMF kaynağına başvurulmayacağı da ortaya çıkınca Merkez Bankası nın yılın ikinci yarısında politika faizlerini 2 baz puan artırmaya gitmesini bekliyoruz. FED and ECB continued to keep their benchmark interest rates at their historic low levels. Policy makers at the ECB and the BOE voted to keep the interest rates at record lows in order to maintain the momentum of the economic recovery. However, concerns regarding the Greek State s default continued to weigh on the global markets. The Turkish Treasury announced that following the semi-annual IMF-WB meetings the IMF staff would visit Turkey during April in order to complete the works within the Article 4 consultation (general review for all IMF members). The Turkish government decided to carry on with its medium-term economic program without IMF funding. Given positive sentiments around the globe, initial reaction from the markets will be limited. Yet, we will revise our macro outlook accordingly. Given the deteriorations in the inflation outlook, we now expect the CBRT to hike its policy rates this year while the annual GDP growth will be lower than our current estimate of 4.5%. The CBRT kept the policy rate at 6.5% at its regular Monetary Policy Committee (MPC) meeting on Thursday, as widely expected. Accordingly, the overnight borrowing and lending rates stood at 6.5% and 9.%, respectively. The CBRT continued to manage expectations through a relatively softer tone on its dovish stance as it explicitly stated for the first time that the deterioration on the inflation estimates start to affect the general pricing behavior. Thus, the CBRT will tighten the policy rate earlier than anticipated. On the inflation front, annual CPI would ease temporarily below 1% in March and rise above the target again until 4Q1 due to oneoff price hikes. It will approach the target in 1Q11. However, rising headline inflation in 1H1 along with the absence of IMF funding is likely to lead the CBRT to revisit its stance on the rate decision earlier than its expectations. We expect 2bps rate hike in 2H1 following the officials announcement on no IMF deal.

5 S t r a t e j i Hükümet Anayasa değişikliğiyle yargıyı tekrar yapılandırmayı amaçlıyor... AKP s constitutional amendments to shape and shake the judiciary system IMKB, tüm olumsuzluklara rağmen Mart ayında yükselişini sürdürdü... ISE continued its bullish trend in March despite the complications... Nisan ayında portföy dağılımımız... Our portfolio recommendation for April Hükümetin uzun süredir üzerinde çalıştığı Anayasa paketinin ayrıntıları belli oldu. Pakette üçü geçici olmak üzere toplam 26 madde var. Özellikle Hukuk sisteminde ciddi değişiklikler içeren Anayasa taslağının siyasi parti kapatma, Anayasa Mahkemesi, Hakimler ve Savcılar Yüksek Kurulu seçim ve işleyiş süreçleri üzerinde ciddi değişikliklere gidiliyor. Taslağın Meclis ten 33 dan yüksek oy almasının ardından hükümet refenduma gidebilir. Herşeyin planlandığı gibi geliştiği varsayımıyla 7-75 gün içersinde refenduma gidilebileceği düşünülürse Anayasa en erken Haziran ortasında halk oylamasına sunulanabilir. Öte yandan muhalefet Anayasa Mahkemesi ne yasanın iptali için başvuruda bulunma ihtimali yüksek görünüyor. Eğer süreçte kapatma davası açılırsa iktidar partisi erken seçime gitme kozunu kullanacaktır. Bu bağlamda siyasi gündem bir süre daha piyasaları etkilemeye devam edecektir. Türkiye nin IMF siz yoluna devam edeceğinin açıklanmasına ve AKP nin muhalefetin karşı çıkmasına rağmen Anayasa değişiklik paketini Meclise getirme kararına rağmen piyasalar Mart ayında da yükselişini sürdürürken İMKB-1 endeksi tekrar 57. seviyelerini test etti. Nisan ayında piyasaların yurt içinde özellikle Anayasa paketine yönelik değişiklikleri takip ederken yurt dışında ise başta Yunanistan olmak üzere Avrupa Bölgesi ndeki gelişmeleri, ABD de açıklanacak makro ekonomi verileri ve FED in önlem paketlerini çekmedeki politakasını takip ederek dalgalı seyrini sürdüreceğini düşünüyoruz. Bu beklentilerin ışığında portföyümüzün %3 hisse senedi %5 bono ve %2 döviz ağırlıklarında herhangi bir değişikliğe gitmiyoruz. The ruling party AKP revealed its new constitutional amendment package of 26 articles, three of which were provisional. As widely expected, the package makes party closure cases more difficult and modifies the composition and appointment process of the members of the Constitutional Court (CC) and of the Supreme Board of Judges and Prosecutors (HSYK). The ruling party possesses 337 seats, well short of the two-thirds of the parliament (367) required to pass constitutional changes. On the other hand, if 33 deputies approve the constitutional amendments, the package needs to be taken to a referendum. This would take place 6 days after its approval. Most important of all, the opposition parties are willing to bring the amendment to the constitutional court which will have the final decision on the subject. In case of a closure case the ruling party will call for early elections to refresh its popularity while strengthening its hand. Clearly, politics has become more complicated even by Turkish standards and it is very difficult to predict the evolution of the crisis. The domestic politics will continue to put pressure on the markets. ISE-1 Index showed some strength in March and made an attempt to bounce over 57, thresholds even though Turkey decided to move on without an IMF program and despite the decision of the AKP to bring the new constitutional amendment package to the assembly in spite of the opposition party s objection on the matter. We believe that during April 21, the ISE would continue its fluctuating trend and focus on the internal issues especially the developments from constitutional amendment debate as well as on the external markets shaped by the FED s new exit strategy and news from the Euro- Zone. In light of the abovementioned developments we are not revising the distribution of our investment portfolio consisting of 3% of equity, 5% of treasury bonds, and 2% of FX.

6 Makro Görünüm Şubat ayı itibariyle yıllık enflasyon %1,13 a yükseldi... The annual inflation rose to 1.13% in February... Çekirdek enflasyon verileri de yukarı eğilimin devam ettiğini gösteriyor Moreover, the core inflation dynamics also pointed upward trend... TÜFE, Şubat aylık %1,85 artış kaydetti Şubat ayında aylık TÜFE bir önceki aya göre %1.45 artış göstererek %.64 lük beklentilerin üzerinde kaldı. Bizim beklentimiz %.3 artış olacağı yönünde olurken en yüksek piyasa tahmini %1. in de üzerinde kaldı. Bunda aylık %5.1 artış gösteren gıda fiyatları etkin oldu. Özellikle işlenmemiş gıda da mevsim normallerin üzerindeki yükseliş, toplam TÜFE ye 1.43 puan katkıda bulundu. Böylece yıllık TÜFE Şubat ayında %1.13 a çıkarak Aralık 28 yılından beri ilk kez iki haneli rakamlara çıktı.gıda fiyatlarında yüksek artışlara tütün ve alkol kalemindeki aylık %3.7 artış eşlik etti. Öte yandan, giyim fiyatlarındaki mevsimsel aylık %5.3 gerileme genel TÜFE yi destekledi. Ev eşyaları, sağlık ve eğlence kalemleri aylık gerileme kaydeden sektörler oldu.konut fiyatlarında yıllık artış %4.58 e gerilerken tarihi düşük düzeylere indi. Kira artışları %5 platosuna inerken kendi tarihi zirvelerini yapıyor. Enflasyondaki tek seferlik etkileri çıkaran çekirdek enflasyon verileri de yukarı yönlü eğilimi teyit ediyor. Enerji, gıda, alkollü içeçecekler ve tütün ile altın hariç TÜFE göstergesi (özel kapsamlı TÜFE-I) yıllık artış oranı %4.5 e yükseldi. Montly CPI jumped by 1.45% MoM in February... February CPI posted a 1.45% MoM rise, much higher than the market consensus of.64% (Şeker Securities: +.3%), on the back of an extraordinary rise (5.1% MoM) in food prices. The figure was even higher than the upper limit of the market participants estimates at 1.%. Food prices alone contributed 1.45 percentage points to the monthly headline CPI rise. Tobacco and alcohol products continued to rise by 3.72% MoM in February partly due to the recent tax hikes on the related products while seasonal price contraction in clothing (5.25% MoM decline) prevented a further rise. Thus, annual CPI jumped to the double-digit territory to 1.13% in February from 8.19% in January. One can put the blame on the supply-side shocks such as high food prices, tax rate hikes for rising headline inflation, but the core indices, which exclude the one-off price effects, do not look good either. The annual core index (I) that excludes food, energy, tobacco and gold prices increased to 4.5% in February from its record of 3.83% in January. Şubat Aylık(%) Yıllık(%) February Montly(%) Annual(%) TÜFE CPI Gıda ve alkolsüz içecekler Food and non-alcoholic beverages Alkollü içecekler ve tütün Alcoholic beverages and tobacco Giyim ve ayakkabı Clothing and footw ear Konut Housing, w ater, electricity, gas and fuels Ev eşyası Furnishings, household equipment Sağlık Health Ulaştırma Transport Haberleşme Communications Eğlence ve kültür Recreation and culture Eğitim Education Lokanta ve oteller Hotels, cafes and restaurants Çeşitli mal ve hizmetler Miscellaneous goods and services TÜFE (Mevsimsellikten Arındırılmış) CPI (Excluding seasonal products) Gıda,enerji, alkol,sigara ve altın hariç Excldig food, energy, alcohol, gold and tobacco Enerji Hariç Excluding energy ÜFE PPI Tarım Agriculture Sanayi Industry İmalat Sanayi Manufacturing industry Kaynak:TUİK Source:TurkStat

7 Makro Görünüm 2, (%) Annual CPI Annual PPI 15, 1, 5,, -5, Jan-5 Mar-5 May-5 Jul-5 Sep-5 Nov-5 Jan-6 Mar-6 May-6 Jul-6 Sep-6 Nov-6 Jan-7 Mar-7 May-7 Jul-7 Sep-7 Nov-7 Jan-8 Mar-8 May-8 Jul-8 Sep-8 Nov-8 Jan-9 Mar-9 May-9 Jul-9 Sep-9 Nov-9 Jan-1 Yıllık üretici fiyatları Şubat ayında %6,82 arttı... Annual PPI rose by 6.82% YoY in February... Üretici fiyatları, Şubat ayında bir önceki aya göre %1,66 artarken yıllık artışı da %6,82 oldu. Bunda özellikle tarım fiyatlarında yüksek artışlar etkin olurken sanayi fiyatları da %1.39 yükseliş gördü. İktisadi faaliyetlerideki gerilemenin ışığında emtia fiyatlarındaki ayarlama enflasyona olumlu yansırken özellikle gıda fiyatlarındaki düzeltmenin ardından fiyat düzeyinde yükselme eğilimi devam ediyor. 28 yılının Şubat ayında başlayan emtia fiyatlarında düzeltmenin baz etkisi azalınca ÜFE nin tekrar %5 platosuna yerleşmesini bekliyoruz. While monthly PPI rise by 1.66% MoM in February, its annual reading posted a 6.82% YoY rise for the month. Upward adjustment in agricultural prices has lifted the overall CPI in February. The drastic adjustments in the commodity prices on the back of the global economic slump started to fade out. We expect annual PPI to remain at around 5% territory as the agricultural prices will maintain its upward pressure incoming period.

8 Makro Görünüm Sanayi üretimi Ocak ayında beklentilerden düşük yükseldi Monthly industrial production grew at lower-thananticipated rate in January Sanayi üretimi Ocak ayında geçen senenin aynı dönemine göre %12,1 arttı... Türkiye ekonomisi son çeyrekte toparlanmaya başlarken verilerin işaret ettiği güçlü büyüme söz konusu değildir. Ekonomi verilerin genel olarak bir önceki döneme göre performansı yorumlanır. Öte yandan ciddi bir resesyondan çıkan ekonomide geçen seneye göre performanstan çok bir önceki döneme göre hem de takvim ve mevsimlikten arındırılmış veriler daha fazla öne çıkmaktadır. Sanayi üretimi Ocak ayında bir önceki döneme göre %12.1 artış kaydederek beklentilerin altında kaldı. Diğer taraftan takvim etkisi arındırımş sanayi üretimi Ocak ayında geçen senenin aynı dönemine göre %16.9 artış, takvim ve mevsimselikten arındırılmış sanayi üretimi ise Ocak ta bir önceki aya göre %.73 artış gördü. Sözün özü veriler kademeli toparlanmaya işaret ediyor. Bu gelişmeler ışığında 4Ç9 da %4 cıvarında GSYİH da büyüme bekliyoruz. Böylece 29 daralma %5.5 cıvarında gerçekleşecektir. Monthly industrial production rose by 12.1% YoY in January... Monthly industrial production (IP) rose by 12.1% YoY in January against market consensus of 15.9% following its 25.2% YoY jump in December. As the economy recovers from the recession, year-on-year comparison becomes irrelevant. Moreover, Turkish Statistical Institute (Turkstat) started to announce seasonal and calendar adjusted series as of January 21. But it takes time for market participants to leave the old habits of submitting YoY rise on the series and make sense out of the new series. Nevertheless, as Turkstat plans to announce seasonally and calendar adjusted quarterly GDP series at the end of this month, it will become easier to refer the seasonally adjusted series going forward. Accordingly, calendar adjusted IP rose by 16.1% YoY in January while calendar and seasonal adjusted IP expanded by.3% MoM for the month. January reading for the latter series indicated that its December contraction was temporary while the 6 month moving average of the calendar and seasonal adjusted IP eased to 1.% in January from its reading of 1.1% in December. Kaynak: TÜİK Source: Turkstat

9 Makro Görünüm Mart ayında KKO, geçen seneye göre artış gösterdi The monthly CUR posted a growth compared with last year in February Mart ayında KKO %67,9 olarak gerçekleşti Merkez Bankası ve TÜİK arasında imzalanan protokol sonrasında 21 yılından itibaren İktisadi Eğilim Anketi sonuçlarına göre Kapasite Kullanım Oranı nı (KKO) MB açıklayacak. Buna göre aylık KKO Mart ayında bir önceki aya göre 8,7 puan artarak %67,9 e çıktı. Bu da piyasanın ortalama %69, beklentilerinden düşük geldi. Aylık KKO Aralık ayında geçen senenin aynı dönemine göre artışa geçti. Bu eğilim devam etmesini bekliyoruz. Öte yandan KKO un kriz öncesi düzeylere çıkması zaman alacaktır. CUR realized at 67.9% in March... Monthly Capacity Utilization Ratio (CUR), which had been released by Turkstat, is prepared and announced by the CBRT. The survey is based on the Business Tendency Survey results. Accordingly, monthly CUR increased by 8.7 percentage points YoY to 67.9% in March, lower than market consensus of 69.%. Monthly CUR ceased to contract in December compared with the same period of the last year. Its March realization indicates the relative recovery in the economic activity continues. But note that it takes a while for the CUR to reach its pre-crisis level in 28. Kaynak: TÜİK Source: TurkStat

10 Makro Görünüm Cari işlemler dengesi Ocak ayında 2,9mlr$ açık verdi The CA balance posted a deficit of US$2.9bn in January aylık cari işlemler açığı Ocak ayında 16,3mlr$ a çıktı.. Cari işlemler dengesi Ocak ayında 2.95mlr$ açık verirken bizim ( 2.6mlr$) ve piyasa beklentilerinin (2.4mlr$) üzerinde geldi. Dış ticaret verileri önceden açıklanırken turizm gelirlerinin ve de cari transferlerin tahminlerin altında kalması cari işlemler denge tahmininde sapmaya sebebiyet verdi. Böylece 12 aylık cari işlemler açığı Ocak ayında 16.3mlr$ olurken Aralık ayında bu oran 13.6mlr$ dır. Yıllık cari işlemler açığı 29 yılında 13.8mlr$ a inerken 28 de 41.9mlr$ olmuştu. Ekonomi faaliyetleri gelen senenin son çeyreğinde tekrar toparlanmaya başladı. Bu bağlamda cari işlemler açığı tekrar açılmaya başlayacaktır. 21 yılında milli gelirin %4. artacağı (bir önceki tahminimiz %4.5 idi) ve de petrol fiyatlarının ortalama 8mlr$ da kalacağı varsayımı altında cari işlemler açığının 25mlr$ a çıkmasını bekliyoruz. Bu veri milli gelirin %3.4 üne denk gelmektedir. The rolling 12-month current account deficit continues to rise in January The current account (CA) balance posted a deficit of US$2.95bn in January, worse than market consensus of US$2.4bn deficit (Şeker Securities: -US$2.6). Foreign trade balance has already been revealed whereas tourism revenues kicked-off the year with poor record with 4% YoY decline, becoming main reasons for our estimate deviation along with the weak current transfers for the month. Moreover, the rolling 12 month CA deficit climbed to US$16.32bn in January from US$13.85bn in December. Annual CA deficit closed the last year at US$13.83bn due to the contracting economic activity and the collapse of the commodity prices after hitting to US$41.94bn in 28. We expect the upward trend in the external gap to continue as the economy has already started to recover in 4Q9. In our recent scenario for annual 4.% growth (down from its previous 4.5% due to the lack of IMF funding), should oil prices remain at US$8 per barrel on average in 21, the CA deficit will rise to around US$25bn (3.3% of estimated GDP). Kaynak: TCMB Source: The CBRT

11 P O R T F Ö Y Ö N E R İ L E R İ Döviz 2% Hisse Senedi 3% Hazine Bonosu 5% Aylık Performans Tablosu Şubat Kapanış Mart Kapanış Aylık Getiri Aylık İMKB Hisse Alarko Holding 26/2/1 7,8 25/3/1 1,25 (TL) 31,4% Relatif Getiri 14,5% Ford Otosan 9,25 1,6 14,6% -,1% Vestel 2,28 2,56 12,3% -2,2% Akbank 7,8 1,25 31,4% 14,5% Doğuş Otomotiv 4,82 5,9 22,4% 6,7% Anadolu Cam 1,84 2,2 9,8% -4,3% Tav Havalimanları Holding 5,55 6,3 13,5% -1,1% Halkbank 9,75 11,5 17,9% 2,8% Endeks (İMKB-1) ,8% - Hisse Senetlerinin Relatif Getirisi 3,84% Döviz Sepeti -,99% Hazine Bonosu,58% Aylık Portföy Getirisi 1,24% Mart ayını yükselişle geçiren piyasaların Nisan ayını dalgalı bir seyir izleyerek geçireceğini düşünüyoruz... Piyasalar Mart ayını alıcılı bir seyir izleyerek geçirdi. Yurt dışında açıklanan ekonomi verilerinin bekletilerden iyi gelmesi, FED'in faizleri bir süre daha düşük seviyede tutacağı yönündeki açıklamaları piyasaları olumlu yönde etkileyen gelişmeler olurken, yurt içinde ise iç siyasi gerilimin kısmen azalması, açıklanan 29 yıl sonu şirket karlarının beklentilerden iyi gelmesi piyasalardaki yükselişi destekleyen diğer gelişmeler oldu. Öte yandan IMF ile stand-by anlaşmasının olmayacağının açıklanmasına sınırlı tepki veren piyasalar, IMF ile görüşmelerde belirsizliğin ortadan kalkması sonrası yönünü tekrar yukarı çevirdi. Ay sonuna doğru yurt dışı piyasalardan pozitif yönde ayrışan piyasalar özellikle bankacılık hisselerine gelen alımlarla yükselişini sürdürdü ve 57. seviyelerini test etti. Nisan ayında piyasaların yurt içinde; Anayasa değişiklik paketi ile ilgili gelişmeleri, yurt dışında ise ABD de açıklanacak ekonomi verileri yanı sıra Euro Bölgesi ndeki gelişmeleri takip edeceğini düşünüyoruz. Mart ayını yükselişle geçiren piyasaların Nisan ayında ise dalgalı bir seyir izleyeceğini düşünüyoruz. Bu gelişmeler altında portföyümüzün dağılımında bir değişikliğe gitmezken, %3 olan hisse senedi, %5 hazine bonosu ve %2 döviz ağırlığını koruyoruz İMKB ALARK Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Değişim TL (%) 9,6% -,5% 126,7% Değişim $ (%) 8,8% -2,3% 143,5% Relatif İMKB (%) -4,6% -9,9% 2,1% TL Usd 12 Aylık En Yüksek 4,5 3,7 12 Aylık En Düşük 1,61,92 Rasyolar 29/9 29T F/K 1,81 14,1 PD/Ciro 1,1 1,1 PD/DD 1,12 - FD/FAVÖK 9,71 - Marjlar 28/9 29/9 29T Brüt Kar Marjı 4,3% 16,8% 16,2% Operasyonel Kar Marjı -6,5% 7,9% 7,7% FAVÖK Marjı -3,7% 1,7% 1,5% Net Kar Marjı 3,3% 8,1% 7,7% Özet Bilanço (Bin TL) 28/12 29/9 ALARKO HOLDİNG (ALARK.IS) 3,9 TL/ 2,54 Dolar T. Dönen Varlıklar T. Duran Varlıklar Üçüncü çeyrek bilanço verilerine göre, Alarko'nun 9A9 da net satış gelirleri %6.9 daralarak 613,4 Milyon TL den 57.8 Milyon TL ye geriledi. Alarko Toplam Aktifler Holding in net kârı ise bir önceki yılın aynı dönemine göre %126.3 artış Kısa Vadeli Borçlar göstererek 2.4 milyon TL'den 46,2 milyon TL'ye yükselmiştir. Çeyreklik bazda incelendiğinde Alarko nun gelirleri 29 un ikinci çeyreğine oranla %5,3 Uzun Vadeli Borçlar oranında artış göstermiştir. Yurtdışında ve Türkiye de büyük çaplı taahhüt T.Öz Sermaye Toplam Pasifler işleriyle uğraşan Alarko Holding şu anda devam etmekte olan işlerinin toplam büyüklüğü 948 milyon dolara ulaşmaktadır. Taahhüt işlerinin 765 milyon dolarlık kısmı Türkiye de bulunurken 183 milyon dolarlık kısmı ise yurtdışında Bin TL Satışlar Satışların Maliyeti(-) 28/ / %Değ. devam etmektedir, 29 yılı içerisinde global durgunluktan ötürü grup yeni bir taahhüt projesi almamıştır. Alarko holding enerji üretim santralleri işinin -6,9% haricinde enerji dağıtım işine de girmiştir. Eylül 28 de Alarko, Meram -19,1% ihalesini kazanmıştır. İhalenin şartlarına göre Alarko 3 yıl dağıtım sözleşmesi Brüt Kar ,9% karşılğında 44 milyon dolar ödemeyi taahhüt etmiştir. Meram ın satın Faaliyet Giderleri(-) ,9% alınmasının Alarko hisseleri üzerinde katalizör olacağını düşünmekteyiz. 21 yılında Küresel ekonomi şartlarındaki toparlanmanın olumlu etkisi ile Faaliyet Karı / (Zararı) A.D. Alarko nun taahhüt işlerinin canlanmasını bekliyoruz. Ayrıca, ihalesi iptal edilen Net Diğer Gel/Gid A.D. Milli piyango özelleştirmesinin de önümüzdeki dönemde tekrarlanması Özk.Yön.Değ. Yat. Kar/Zararlar ,6% durumunda Alarko'nun ihaleye yeniden girmesini bekliyoruz. Net Aktif Finansman Giderleri (-) Değerleme yöntemi kullanarak Alarko Holding in hedef piyasa değerini ,2% Milyon TL (hisse başı %5.7 TL) olarak belirlerken vermiş olduğumuz AL Vergi Öncesi Kar ,9% önerimizi koruyoruz. Vergi(-) ,8% Net Dönem Karı ,9% Azınlık Payları ,% Ana Ortaklık Payları ,3% İMKB FROTO Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Değişim TL (%) 12,2% 19,8% 181,% Değişim $ (%) 11,4% 17,6% 21,9% Relatif İMKB (%) -2,4% 8,5% 26,6% TL Usd 12 Aylık En Yüksek 11,1 7,64 12 Aylık En Düşük 3,43 1,93 Rasyolar 29 21T F/K 11,16 9,6 PD/Ciro,67,57 PD/DD 2,25 - FD/FAVÖK 7,21 - Marjlar T Brüt Kar marjı 14,3% 12,% 13,9% Operasyonel Kar Marjı 8,4% 6,2% 7,4% FAVÖK Marjı 1,7% 9,3% 1,% Net Kar Marjı 6,2% 6,% 5,9% Özet Bilanço (Bin TL) T. Dönen Varlıklar FORD OTOSAN (FROTO.IS) 1,6 TL/ 6,91 Dolar T. Duran Varlıklar Ford Otosan ın yurt içi satış hacmi, ÖTV indirimlerinin desteğine bağlı olarak Toplam Aktifler yılında adete yükselirken, 28 yılına göre %13,2 artış Kısa Vadeli Borçlar göstermiştir. Şirketin ihracat hacmi ise, ihracat pazarlarında global krize bağlı görülen olumsuz şartlar nedeniyle, 28 yılına göre %34 gerileyerek Uzun Vadeli Borçlar adet seviyesinde gerçekleşmiştir. Bunların sonucunda şirketin yurtiçi satış T.Öz Sermaye gelirleri, %1 artmış, ihracat gelirleri ise %34 düşüş göstermiştir. Şirketin Toplam Pasifler faaliyet giderleri 29 yılında, 28 yılına göre %23 daralarak 32 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Bu daralmanın esas nedenini, garanti ve reklam giderlerindeki düşüşün yanısıra proje maliyetlerindeki azalma oluşturmuştur. Bin TL Satışlar %Değ. Buna karşın, şirketin esas faaliyet karı, cirodaki düşüşün etkisiyle, 28 yılına göre %41 gerileyerek milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 28-2,4% yılında 18 milyon TL vergi gideri kaydeden Ford Otosan, 29 yılında ise 75 Satışların Maliyeti ,2% milyon TL vergi gideri kaydetmiştir. Vergi rakamındaki bu gerilemenin en Brüt Kar önemli nedenini ise, 28 yılında 65 milyon TL seviyesinde gerçekleşen -33,6% ertelenmiş vergi giderinin, 29 yılında 7 milyon TL vergi gelirine dönüşmesi Faaliyet Giderleri ,1% olmuştur. Ford Otosan, 29 yılını ise milyon TL net kar ile Net Diğer Gel/Gid Faaliyet Karı / (Zararı) ,6% -36,4% tamamlamıştır. Bu kar rakamı, 28 yılına göre %23,6 düşüşü ifade ederken, bizim beklentimiz olan milyon TL ve piyasa beklentisi olan 37 milyon TL nin üzerinde Finansal Gelir/Gider gerçekleşmiştir. Hedef hisse başı fiyatımız 12,8 TL seviyesinde olan Ford ,6% Otosan için alım önerimizi sürdürüyoruz. Vergi Öncesi Kar ,7% Vergi ,3% Net Dönem Karı ,6%

12 P O R T F Ö Y Ö N E R İ L E R İ 6. İMKB VESTL Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Değişim TL (%) 14,3%,8% 216,% Değişim $ (%) 13,5% -1,% 239,5% Relatif İMKB (%) -,5% -8,7% 42,4% 12 Aylık En Yüksek 12 Aylık En Düşük TL Usd 2,92 2, 2,1 1,41 Piyasa Göstergeleri 29/9 29T F/K - 6,56 PD/Ciro,16,19 FD/Ciro,27 - PD/DD,84 - FD/FAVÖK 2,28 - Marjlar 28/9 29/9 29T Brüt Kar 18,6% 2,1% 19,4% EFK 3,7% 8,8% 7,8% FAVÖK 12,8% 7,4% 12,3% Net Kar -4,4% 1,8% 2,9% Özet Bilanço (Bin TL) 28/12 29/9 VESTEL (VESTL.IS) 2,56 TL/ 1,67 Dolar Dönen Varlıklar Duran Varlıklar TOPLAM VARLIKLAR Kısa Vadeli Yükümlülükler Uzun Vadeli Yükümlülükler ÖZKAYNAKLAR TOPLAM KAYNAKLAR Bin TL 28/9 29/9 % Satış Gelirleri ,5% Satışların Maliyeti (-) ,5% BRÜT KAR ,3% Faaliyet Giderleri ,% FAALİYET KARI/ZARARI ,5% Finansal Gelir/Gider ,9% VERGİ ÖNCESİ KARI/ZARARI ,% Vergi Gelir/Gideri ,1% DÖNEM KARI/ZARARI ,5% Azınlık Payları ,4% Ana Ortaklık Payları ,% KDV ve ÖTV indirimleri Vestel in satışları ile birlikte karlılığına da olumlu yansıdı. Vestel 3Ç8 deki milyon TL'lik zararını 3Ç9'da 6.8 milyon TL net kara çevirmeyi başardı. Vestel in konsolide satış gelirleri 9A9 itibariyle %8.5 artış göstererek 3.3 milyar TL den 3.29 milyar TL ye yükselirken çeyreklik bazda %5.1 atarak 914 milyon TL den 1,371 TL ye yükseldi. Aynı dönemde şirketin FAVÖK ü %319 lük artış gösterip 36.8 milyon TL den milyon TL ye yükselirken, FAVÖK marjı ise %4 den %11.2 ye çıktı. Yaşanan kriz nedeniyle daralan yurt içi talep sonrasında şirketin yurt içi gelirleri %16.5 daralarak 975 milyon TL den 814 milyon TL ye geriledi. Global krize rağmen büyüyen LCD televizyon pazarı ve artan ihracat rakamları Vestel le ilgili olumlu beklentilerimizi artırıyor. 29 üçüncü çeyrek verilerine göre, Vestel in toplam LCD televizyon satışları bir önceki yıla göre %69 artış göstererek 2.5 milyon adetten 4.23 milyon adete yükselmiştir. Vergi indirimlerinin sonlanmasının Vestel in 29 son çeyrek satışlarında bir yavaşlamaya neden olabileceğini düşünüyoruz. Ancak, bu noktada, büyümekte olan LCD Televizyon pazarının Vestel satış gelirlerini 4Ç9 da da destekleyeceğine inanıyoruz. 3Ç9 da açıklanan verilerin öncülüğünde Vestel için net kar tahminimizi 63 milyon TL den 98.5 milyon TL ye yukarı yönlü rezive ettik. 29 yıl sonu satış gelir tahminimiz olan 4.4 milyar TL'yi ise muhafaza ediyoruz. İndirgenmiş Nakim Akımları yöntemine (INA) göre Vestel in piyasa değerini 1,175 milyon TL (hisse başı 3.5 TL) olarak hesaplıyoruz. Cari piyasa değerine göre %3 yükselme potansiyeli olan Vestel hisseleri için AL önerimizi koruyoruz. 6. İMKB AKBNK Rasyolar Özermaye Karlılığı 16% 22% Sermaye Yeterlilik Rasyosu 18% 23% Krediler/Mevduat 85% 71% Takipteki Al./Krediler 2,5% 4,3% Karşılık Oranı 1% 1% Net Faiz Marjı 4,6% 5,3% Kredilerden Faiz Gel./T.Faiz Gel. 62% 53% Gelir Tablosu (mn TL) % Faiz Gelirleri ,6% Kredilerden Alınan Faizler ,5% AKBANK (AKBNK.IS) 1,25 TL/ 6,68 Dolar Menkul Değ. Alınan Faizler Diğer Faiz Gelirleri Faiz Giderleri Mevduata Verilen Faizler Kullanılan Kredi. Verilen Faizler ,9% -54,9% -26,6% -26,7% -14,3% Akbank 29 yılını bir önceki yıla göre %59,9 artışla 2.726mn TL net kar açıklayarak kapattı. Bizim beklentimiz kar rakamının 2.67mn TL (Piyasa: 2.6mn TL) olması yönündeydi. Böylelikle bankanın kar rakamı beklentilerimizin çok az üzerinde (%2) gerçeklemiş oldu. Çeyreklik bazda bankanın net karı bir önceki çeyreğe göre %3,4 ve bir önceki yılın aynı dönemine göre %231 oranında artarak Diğer Faiz Giderleri ,8% 7mn TL ye ulaştı (Seker: 644mn TL). 29 yılının üçüncü çeyreğinden itibaren daralmaya başlayan marjlar, aktif ve pasifin yeniden fiyatlanmasının da etkisiyle Net Faiz Geliri ,7% bankanın çeyreklik bazda net faiz gelirlerinin sabit kalmasına neden olurken, Ticari Kar/Zarar ,% bankanın faiz dışı gelirlenin iyi yönetilmesi sayesinde bankayı olumsuz olarak Net Ücret ve Komisyon Gel. Diğer Faaliyet Gel ,2% -29,1% etkilememiştir. Son dönemde bankaların mevcut koşullarda marjlarını korumaya ve net faiz gelirlerini çeyreklik bazda sabit tutmaya çalıştıklarını ve net karlarını faiz Faaliyet Giderleri (-) ,2% dışı gelirler ile desteklemeye çalıştıklarını gözlemlemekteyiz. Özetle; (i) Net Faiz Diğer Faaliyet Gid. (-) ,7% Gelirleri %31.7 y/y oranında arttı (ii) Aktifler 95,3mlr TL oldu (%11,3 y/y, %5,9 ç/ç - Vergi Giderleri (-) ,3% Şeker: 93,3mlr TL) (iii) Krediler 39.7mlr TL seviyesine geriledi (-%1,5 y/y, %,7 ç/ç Şeker: 4,6mlr TL) (iv) Mevduatlar 55,8mlr TL ye ulaştı (%7, y/y, %4,6 ç/ç Net Dönem Karı ,9% Şeker: 55.5mlr TL) (v) Özkaynak Karlılığı %21,8 olmuştur (Sektör: %16) (vi) Sermaye Yeterlilik Rasyosu %22,5 e ulaştı (Sektör: %2,5) (vii) Net Faiz Marjı Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık %5,3 olmuştur (viii) Takipteki Krediler rasyosu %4,3 oldu (Sektör:%5,2) (ix) Düşük Değişim TL (%) 28,9% 7,3% 112,% Krediler/Mevduat rasyosu (%71) büyüme için potansiyel göstermektedir (x) Düşük Değişim $ (%) 28,% 5,4% 127,7% Maliyet/Gelir rasyosu %33,1 olmuştur (xi) Şube yapılanması KOBI segmentine Relatif İMKB (%) 12,2% -2,8% -4,5% ağırlık verecek şekilde yapılandırılmaya başlanmıştır. Akbank için 21 yıl sonu kar TL Usd beklentimiz 2,684mn TL seviyesinde bulunmaktadır. Banka için hedef fiyatımız 1,8 TL olurken %26 lık prim potansiyeli ile TUT önerimizi AL olarak yukarı 12 Aylık En Yüksek 1,25 6,68 revize ediyoruz. 12 Aylık En Düşük 3,51 2,1 6. İMKB DOAS Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Değişim TL (%) 22,9% 2,9% 198,% Değişim $ (%) 22,1% 18,7% 22,1% Relatif İMKB (%) 7,% 9,5% 34,2% 12 Aylık En Yüksek 12 Aylık En Düşük TL Usd 6,5 3,98 1,65,93 Piyasa Göstergeleri 29/9 29/12T F/K - 13,82 PD/Ciro,33,35 PD/DD 1,23 - FD/FAVÖK 12,24 - Marjlar 28/9 29/9 29/12T Brüt 13,3% 14,4% 14,9% EFK Marjı 1,9% 4,6% 4,8% FAVÖK Marjı 2,6% 5,3% 5,7% Net K. Marjı -1,8% 2,5% 2,5% Özet Bilanço (Bin TL) 28/12 29/9 Dönen Varlıklar Duran Varlıklar TOPLAM VARLIKLAR Kısa Vadeli Yükümlülükler Uzun Vadeli Yükümlülükler ÖZKAYNAKLAR TOPLAM KAYNAKLAR Bin TL 28/9 29/9 %Değ. Satış Gelirleri ,5% Satışların Maliyeti ,7% Ticari Faal Brüt Kar/Zarar ,6% Faaliyet Giderleri ,9% Faaliyet Karı/Zararı ,2% Özkaynak Yön.Değ.Yat.Kar/Zarar A.D. Finansal Gelir/Gider ,3% Sürdürülen Faal. Vergi Öncesi Kar/Zarar A.D. Vergi Gelir/Gideri A.D. Net Dönem Karı / Zararı A.D. DOĞUŞ OTOMOTİV (DOAS.IS) 5,9 TL/ 3,85 Dolar Binek araçlardaki ÖTV indiriminden olumlu etkilenen şirketin, binek araç pazar payı geçen yılın aynı dönemindeki %1,7 seviyesi paralelinde gerçekleşmiştir. Hacim bazındaki %16 gerilemeye karşın şirketin toplam satış gelirleri 9A9 döneminde %9,5 gerileyerek 1.57 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 3Ç9 dönemi itibariyle bakıldığında ise şirketin satış gelirleri 6.7% daralarak milyon TL olmuştur. Yıl sonuna ilişkin olarak 45. adet düzeyine taşımasını beklediğimiz satış rakamıyla DOAS'ın toplam 1.84 milyar TL satış gelirine ulaşacağını öngörmekteyiz. Şirketin pazarlama, dağıtım ve personel giderlerindeki düşüşe paralel olarak faaliyet giderleri geçen yılın aynı dönemine göre 9A9 döneminde %22, 3Ç9 döneminde ise %2 gerileme göstermiştir. Bu ise, DOAS'ın FAVÖKrakamının, geçen yılın aynı dönemine göre %87 arttırarak 9A9 döneminde 83.7 milyon TL'ye yükselmesinde etkili olmuştur. 3Ç9 dönemi FAVÖK büyümesi ise %47 seviyesinde gerçekleşmiştir. Doğuş Otomotiv'in finansal giderleri, 9A9 itibariyle geçen yılın aynı dönemine göre %55 gerileyerek 26.2 milyon TL seviyesinde gerçekleşti.3ç9itibariylebakıldığında ise finansal giderler %74 gerileme göstererek 5 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Finansal gider tarafındaki bu seyir ise karlılığa olumlu yansımıştır. 9A9 itibariyle 4 milyon TL net kar açıklayan Doğuş Otomotiv, geçen yılın aynı döneminde 31.6 milyon TL net zarar açıklamıştı. 3Ç9 döneminde ise net kar 19.9 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. İNA analizine göre Doğuş Otomotiv için hedef piyasa değerimizi 778 milyon TL (hisse başına 7,1 TL) seviyesinde belirlerken hisse için "AL" önerimizi koruyoruz.

13 P O R T F Ö Y Ö N E R İ L E R İ 6. İMKB ANACM Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Değişim TL (%) 11,% 8,6% 85,3% Değişim $ (%) 1,2% 6,6% 99,1% İMKB Relatif (%) -3,4% -1,6% -16,5% TL Usd 12 Aylık En Yüksek 2,21 1,49 12 Aylık En Düşük,95,53 Piyasa Göstergeleri 29/9 29T F/K - 12,83 PD/Ciro 1,31,67 FD/Ciro 2,45 - PD/DD 1,7 - FD/FAVÖK 6,33 - Marjlar 28/9 29/9 29T Brüt Kar 28,1% 22,3% 22,9% EFK 16,3% 7,3% 8,7% FAVÖK 27,6% 22,6% 24,% Net Kar 6,8% 3,7% 5,2% Özet Bilanço (Bin TL) 28/12 29/9 Dönen Varlıklar Duran Varlıklar Toplam Varlıklar Kısa Vadeli Yükümlülükler Uzun Vadeli Yükümlülükler Özkaynaklar Toplam Kaynaklar Bin TL 28/9 29/9 % Satışlar ,% Satışların Maliyeti(-) ,1% Brüt Kar ,4% Faaliyet Giderleri(-) ,8% Faaliyet Karı / (Zararı) ,6% Net Diğer Gel/Gid A.D. Özk.Yön.Değ. Yat. Kar/Zararlarındaki Pay ,9% Finansman Giderleri (-) ,3% Vergi Öncesi Kar ,9% Vergi(-) ,6% Net Dönem Karı ,6% Azınlık Payları Karı/Zararı A.D. Ana Ortaklık Payları Kar/Zararı ,2% 2,2 TL/ 1,32 Dolar ANADOLU CAM (ANACM.IS) Anadolu Cam, %9 lık pazar payıyla, Türk Cam sektörünün pazar lideri konumundadır. Kişi başına düşen cam tüketimi Türkiye de diğer Avrupa ülkelerine göre çok daha yüksek düzeylerde bulunmaktadır. Türkiye deki yerel cam pazarındaki büyüme oranı ortalama %9.5 e denk gelirken, bu oran Avrupa ülkelerinde %2-3 düzeylerinde bulunmaktadır yılları arasında. Anadolu Cam in Avrasya bölgesinde uluslararası genişleme stratejisi kapsamında Rusya'da yatırımları bulunmaktadır. Rusya daki yatırımlarına ilaveten, Anadolu Cam komşu ülkelerdeki yatırımlarına da (Ukrayna, Gürcistan) devam etmektedir. 28 yılı sonu itibariyle şirketin gelirlerinin %4 lık bölümü uluslararası operasyonlarından gelmektedir. Kapasite kullanım oranları global krizden ötürü hızlı bir daralma yaşanmıştır. Anadolu Cam 28 yılında 1,538 milyon tonluk üretim yapmıştır. 29 yıl sonu üretiminin %5.7 azalarak 1,45 milyon tona düşeceğini öngörmekteyiz. Anadolu Cam ın yıllık bazda gelirleri ise 28 yılı sonu rakamı olan 1,54 milyon TL den 945 milyon TL ye düşeceğini düşünmekteyiz. 29 yılında daralan talep sonrasında kötü bir performans sergileyen Anadolu Cam ın 21yılında yaşanması beklenen global toparlanma ile birlikte performansını artırmasını bekliyoruz. İndirgenmiş Nakit Analizi Yöntemine göre Anadolu Cam a 765 milyon TL hedef değer belirlerken (hisse başı 2.3 TL) şirket için daha önceden vermiş olduğumuz AL önerimizi koruyoruz. 6. İMKB TAVHL , 6, 5, 4, 3, 2, 1,, Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Değişim TL (%) 14,5% 32,9% 119,1% Değişim $ (%) 13,8% 3,5% 135,4% Relatif İMKB (%) -,3% 2,4% -1,3% 12 Aylık En Yüksek 12 Aylık En Düşük TL Usd 6,35 4,28 2,74 1,58 Piyasa Göstergeleri 29/12 21T F/K 37,14 13,23 PD/Ciro 4,28 1,9 FD/Ciro 9,1 - PD/DD 2,84 - FD/FAVÖK 8,81 - Marjlar 28/12 29/12 21T Brüt Kar 19,1% 19,9% 24,% EFK 8,% 8,9% 12,% FAVÖK 32,2% 3,% 29,% Net Kar,5% 5,9% 8,2% TAV HAVALİMANLARI (TAVHL.IS) Özet Bilanço (Bin TL) 28/12 29/12 6,3 TL/ 4,11 Dolar Dönen Varlıklar Duran Varlıklar Toplam Varlıklar Türkiye nin lider havalimanı işletmecisi konumunda olan TAV, Tepe ve Akfen Kısa Vadeli Yükümlülükler gruplarının ortakgirişimleriyle 1997 yılında İstanbul Atatürk Havalimanı Dış Hatlar Uzun Vadeli Yükümlülükler Terminali ihalesinin kazanılmasının ardından kurulmuştur. 27 yılında gerçekleştirilen halka arz öncesinde yeniden yapılandıran şirketin işletme ve inşaat Özkaynaklar hizmetleri TAV Havalimanları Holding ve TAV İnşaat başlıkları altında ayrı birer Toplam Kaynaklar şirket olarak ikiye bölünmüştür. TAV, yeni açılan Antalya-Gazipaşa nın yanında yurt Bin TL 28/12 29/12 % içinde İstanbul, Ankara ve İzmir olmak üzere Türkiye nin dört büyük hava alanından üçünün işletmesini yapmaktadır. Yurt dışında ise Gürcüstan da iki (Tiflis, Batum), Satışlar ,8% Tunus ta iki (Enfidha, Monastir) ve Makedoya da iki (Alexander, St Paul) hava Satışların Maliyeti(-) ,6% alanlarının işletmesini gerçekleştirmektedir. Bunun dışında şirketin tüm işlettiği uluslararası hava limanlarındadutyfreehizmetiverenşirketi ATU, hava alanlarında Brüt Kar ,6% catering hizmeti sunuduğu BTA, yer hizmeti şirketi HAVAŞ, TAV Bileşim ve TAV Faaliyet Giderleri(-) ,% Özel Güvenlik şirketleri de bulunmaktadır. TAV ın ortaklık yapısından kaynaklanan hisse üzerindeki satış baskısı küçük ortakların Mayıs-Aralık 29 arasında satışının Faaliyet Karı / (Zararı) ,8% tamamlanması sonrasında azalmıştır. Türkiye nin hava trafiğinde THY nin ağırlığının Net Diğer Gel/Gid ,3% olması nedeniyle TAV hisse performansının Türk Hava Yolları hisseleriyle yakın ilişkili olduğunu düşünüyoruz. Ancak, yaşanan satış baskısından ötürü TAV Finansman Giderleri (-) ,3% hisselerinin Türk Hava Yolları hisselerindeki yükselmesinden faydalanmamış ve Vergi Öncesi Kar ,4% endekse göre düşük getiri sağlamıştır. TAV hisselerinin bundan sonra endeksin üzerinde getiri sağlayacağını düşünmekteyiz. TAV ı destekleyen bir başka nokta ise Vergi(-) A.D. TAV 21 yılı içerisinde transit yolculardan ekstra gelirler elde etmeye başlayacak olmasıdır. Bu beklentilerin ışığında TAV a için daha önceden belirlediğimiz AL Net Dönem Karı ,1% önerisini koruyoruz. Azınlık Payları Karı/Zararı ,3% Ana Ortaklık Payları Kar/Zararı ,4% İMKB HALKB Rasyolar Özsermaye Karlılığı 24,9% 34,8% Sermaye Yeterlilik Rasyosu 14,5% 16,% Krediler/Mevduat 64,2% 73,9% Takipteki Al./Krediler 4,7% 4,9% Karşılık Oranı 83,% 81,% Net Faiz Marjı 4,8% 5,8% Maliyet/Gelir 37,1% 3,9% Gelir Tablosu (mn TL) % Faiz Gelirleri ,4% Kredilerden Alınan Faizler ,3% Menkul Değ. Alınan Faizler ,% Diğer Faiz Gelirleri ,1% Faiz Giderleri ,5% Mevduata Verilen Faizler ,9% Kullanılan Kredi. Verilen Faiz ,8% Diğer Faiz Giderleri ,4% Net Faiz Geliri ,2% Ticari Kar/Zarar (194) 16-18,2% Net Ücret ve Komisyon Gel ,4% Diğer Faaliyet Gel ,2% Faaliyet Giderleri ,1% Diğer Faaliyet Gid ,1% Vergi Giderleri (-) ,6% Net Dönem Kar/Zararı ,3% Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Değişim TL (%) 2,4% 6,5% 221,4% Değişim $ (%) 19,6% 4,6% 245,2% Relatif İMKB (%) 4,8% -3,6% 44,8% TL Usd 12 Aylık En Yüksek 11,9 7,91 12 Aylık En Düşük 3,11 1,75 HALKBANK (HALKB.IS) 11,5 TL/ 7,49 Dolar Halkbank, 29 yılını bir önceki yıla göre %6,2 artışla 1.631mn TL net kar açıklayarak kapattı. Bizim beklentimiz de kar rakamının 1.63mn TL olması yönündeydi. Çeyreklik bazda ise bankanın net karı bir öceki çeyreğe göre %,8, bir önceki yıla göre ise %291,4 oranında artarak 423mn TL seviyesine ulaştı (SY: 422mn TL). Sadece ç/ç bazdaki sınırlı artış gözönüne alındığında; sektördeki genel durumla paralel olarak bankanın faiz gelirlerinde aktiflerin yeniden fiyatlanması ve artan rekabetin marjlar üzerindeki baskılayıcı etkisi hissedilmeye başlanmıştır. Öte yandan, fonlama maliyetinin 29 yılı sonçeyrektedeyılın genel trendine paralel olarak bir miktar aşağıya gelmesi bankanın karlılığını desteklemiştir. Burada gözden kaçırılmaması gereken husus, Halkbank ın faiz dışı gelir performansının rakiplerine göre daha düşük seviyelerde olması ve TL ağırlıklı aktif yapısından dolayı faiz gelirlerine bağımlı olduğu gerçeğidir. Faizlerin yukarı yönlü hareketinin beklendiği ve kredi rekabetinin arttığı bir dönemde marjların daralmasına kesin gözüyle baktığımızdan, bankaların net faiz gelirlerinden daha çok faiz dışı gelirlerine ihtiyaç duyacaklarını önceden belirtmiştik. Halkbank önümüzdeki dönemler için özel sermayeli rakiplerine göre gelir yaratmak açısından daha kırılgan kalması beklenebilir. Ancak, bankanın TLağırlıklı değişken faizli (bir kısmı TÜFE endeksli) menkul kıymetler portföyü (satılmaya hazır menkul kıymetlerde de bir artış gözlenmiştir), YP kurumsal kredilerdeki artışın, marjları belirli bir seviyede tutmada yardımcı olacağını düşünüyoruz. Bankanın 21 yılında 29 yılına benzer bir kar rakamı açıklamasını bekliyoruz. Özetle (i) Net Faiz Geliri %46,2 y/y artış gösterdi (ii) Aktifler %18,7 y/y, %6, ç/ç artış göstererek 6,6 milyar TL ye yükseldi (SY: 59,5 milyar TL) (iii) Krediler %25,6 y/y, %6,4 ç/ç artış göstererek 32,4 milyar TL ye ulaştı (SY: 32,1 mlr TL) (iv) Toplam Mevduatlar %9,1 y/y, %7,3 ç/ç artış göstererek 43,9 milyar TL ye ulaştı (SY: 41.9 mlr TL) (v) Özsermaye Karlılığı %32,7 oldu (SY: %32,6) (vi) Sermaye Yeterlilik Rasyosu %16(Sektör: %2,1) (vii) Net Faiz Marjı %5,8 oldu (viii) Takipteki krediler rasyosu: %4,9 (Sektör: %5,2) (ix) mevudat/krediler oranı %74 oldu. 21 yılı için Halkbank ın net kar rakamının 29 yılıyla aynı seviyelerde kalacağını, özsermaye karlılığının düşeceğini, yüksek kaldıraç oranlarının normalleşeceğini, kredilerde 29 a benzer bir büyüme yakalayacağını düşünüyoruz. Tüm bu gelişmeler ışığında Halkbank için hedef fiyatımız 11,8 TL olurken AL tavsiyemizi koruyoruz.

14 SELCUK ECZA DEPOSU (SELEC.IS) Araştırma ve Kurumsal Finans Departmanı TL Usd Piyasa Değeri (mn TL, mn $) 1.418, 924,1 Hedef Değer (mn TL, mn $) 1.552,9 1.12, Kapanış 2,74 1,79 Ort. İşlem Hacmi (Bin Lot) Firma Bilgileri Sektör İlaç Faaliyet Alanı İlaç Depolama ve Dağıtım Ödenmiş Sermaye (mn TL) 517,5 Ortaklık Yapısı Pay(%) Selçuk Ecza Holding A.Ş. 77,32% Nazmiye Gürgen 1,78% M.Sonay Gürgen,89% Halka Açık 2,1% İMKB-1 SELEC 6. 3,5 5. 3, 4. 2,5 2, 3. 1,5 2. 1, 1.,5, Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Değişim TL (%) 6,2% 7,% 72,9% Değişim $ (%) 6,4% 5,1% 85,5% İMKB Relatif (%) -9,3% -3,1% -22,6% TL ABD$ 12 Aylık En Yüksek 3,2 2,15 12 Aylık En Düşük 1,37,79 Piyasa Göstergeleri 29 21T F/K 6,12 7,3 PD/Ciro,28,3 FD/Ciro,25,26 PD/DD 1,42 - FD/FAVÖK 4,7 5,3 Marjlar T Brüt Kar 8,7% 9,1% 8,3% EFK 4,2% 5,1% 4,3% FAVÖK 4,4% 5,3% 5,% Net Kar 4,% 4,6% 4,1% Özet Bilanço (Bin TL) Dönen Varlıklar Duran Varlıklar Toplam Varlıklar Kısa Vadeli Yükümlülükler Uzun Vadeli Yükümlülükler Özkaynaklar Toplam Kaynaklar ÖNERİ: TUT Finansal Veriler (Bin TL) T Satış Gelirleri Brüt Esas Faaliyet Karı/Zararı Faaliyet Kar/Zarar Finansal Gelir/Gider Net Dönem Karı/Zararı n Sektörde ilaç fiyatlarının düşürülmesinden sonra yaşanan belirsizliğin 21 yılında Selçuk Ecza nın satış gelirleri ve karlılığına baskı oluşturacağını düşünüyoruz. n Hedef hisse fiyatını 3, TL seviyesinde hesapladığımız Selçuk Ecza Deposu için TUT olan önerimizi sürdürüyoruz. n İlaç dağıtım sektöründe pazar payı %36 seviyelerinde - Türkiye ilaç sektörünün önde gelen şirketlerinden birisi olan Selçuk Ecza Deposu, bugün itibariyle 27 ana depo ve 8 bölgesel şube olmak üzere 17 deposu ile yaklaşık 2 bin eczaneye ilaç satışı gerçekleştirmektedir. Türkiye ilaç dağıtım sektöründe bugün itibariyle sektörün yaklaşık %85 ini Hedef-Alliance, Selçuk Ecza Deposu ve Nevzat Ecza Deposu elinde tutmaktadır. Sektörde %15 lik pazar payı ise kooperatifler veya diğer şirketler tarafından sağlanmaktadır. 29 yılı sonu itibariyle Selçuk Ecza Deposu nun pazar payı TL bazında %36.1, kutu bazında ise %36.8 seviyesinde bulunmaktadır. n 29 yılı içinde ilaç fiyatlarında yapılan %8 lik artış mali tabloları olumlu etkiledi İlaç fiyatlarının endekslendiği referans kur (Euro/TL) 29 Nisan ayı içerisinde artırılmış (mevcut referans kur 1,9595 TL) böylece ilaç fiyatlarına %8 zam yapılmıştır. İlaç fiyatlarında yapılan bu ayarlama şirketin 29 yılı mali tabolarına da olumlu yansımıştır. Bunun yanı sıra şirketin YS8 de %34.4 olan pazar payı, YS9 itibariyle i %36.1 seviyesine i yükselmiştir. Selçuk Ecza Deposu nun 29 yılında net satış gelirleri, ilaç fiyatlarında gerçekleştirilen zam ve artan pazar payının etkisiyle 28 e göre %24 artmış ve 4.47 milyon TL seviyesinden 5.29 milyon TL seviyesine ulaşmıştır. Artan net satış gelirleri ve maliyetlerin kontrol altına alınması, şirketin YS8 de %8.7 ve %4.4 olan brüt ve FAVÖK marjının YS9 da sırasıyla%9.1 ve %5.3 seviyesine yükselmesini sağlamıştır. Dolayısıyla Selçuk Ecza Deposu YS9 da 23 milyon TL kar beklentimize paralel 232 milyon TL net kar açıklamış ve 29 yılında net karını 28 yılına göre %44 artırmıştır. n Hükümet in ilaç tebliğinde yaptığı değişiklik, sektörü olumsuz etkiliyor - Hükümet, Orta Vadeli Program kapsamında ilaç tebliğinde yaptığı değişiklikle, bazı ilaçların iskonto oranlarını 4 Aralık 29 dan itibaren değiştirmiştir. Yapılan değişlikle birlikte bazı ilaçların fiyatı %2-25 seviyesinde düşüş gösteririken, düşen fiyatlar ve sektörde yaşanan belirsizlik şirketin son çeyrekte marjlarını olumsuz etkilemiştir. Selçuk Ecza nın net satış gelirleri 4Ç9 da 3Ç9 a göre %1 artışla 1,25 milyar TL seviyesinde gerçekleşirken aynı dönemede brüt ve FAVÖK marjı %9,3 ve %5,4 seviyesinden sırasıyla %8,4 ve %4,6 seviyesine gerilemiştir. Selçuk Ecza nın net karı 4Ç9 da 3Ç9 a göre %5 düşmüş ve 58 milyon TL seviyesinden 55 milyon TL seviyesine gerilemiştir. n Selçuk Ecza Deposu için önerimiz TUT - Sektörde ilaç fiyatlarının düşürülmesinden sonra yaşanan belirsizliğin 21 yılında Selçuk Ecza nın satış gelirleri ve karlılığına baskı oluşturacağını düşünüyoruz. Şirketin 21 yılında net satış gelirinin 4,72 milyar TL seviyesinde gerçekleşeceğini net kar rakamının ise 194 milyon TL seviyesinde olacağını tahmin ediyoruz. Selçuk Ecza nın ayrıca, 21 yılında brüt ve FAVÖK marjlarının sırasıyla %8,3 ve %5., seviyesinde gerçekleşmesini öngörüyoruz. Bu beklentilerimiz ışığında şirketin İNA analizine göre hedef piyasa değerini 1,55 milyar TL (hisse başına 3. TL) seviyesinde hesaplıyoruz. Şirketin belirlediğimiz hedef değerine göre %1 prim potansiyeli taşıması nedeniyle Selçuk Ecza Deposu için daha önceden verdiğimiz TUT önerimizi koruyoruz. D

15 TAV Havalimaları Holding (TAVHL.IS) Araştırma ve Kurumsal Finans Departmanı TL US$ Fiyat 6,5 3,97 İMKB US$ (MB Alış): 1,53 52 Hafta Yüksek: 6,35 4,3 52 Hafta Düşük: 2,8 1,66 Bloomberg/Reuters Kodu: Hisse Senedi Sayısı (Mn): TAVHL.TI / TAVHL.IS 363 Piyasa Değeri (Mn): Halka Açık PD (Mn): S1A S1Y YB TL Getiri (%):,8 116,5 27,6 US$ Getiri (%):,6 142,7 26,8 İMKB-1 Relatif Getiri (%):,6-2,9 26,2 Gün. Ort. İşlem Hacmi (TL Mn): 23,96 Gün. Ort. İşlem Hacmi (US$ Mn) 16, Beta,93 Yıllık Volatilite (Hisse),33 Yıllık Volatilite (İMKB-1),26 Ortaklık Yapısı % Tepe 26,1 Akfen 22,1 Sera Yapi Endustrisi 3,9 Diğer 3,9 Halka Açık 44, Toplam 1 ÖNERİ: AL T F/K ,47 2,23 12,67 PD/DD 3,63 3,81 3,32 2,46 2,37 FD/FAVÖK 16,23 16,2 1,2 8,84 8,35 FD/Satışlar 7,13 5,37 3,32 2,65 2,33 Net Satışlar (TL Mn) Net Kar (TL Mn) (127) (78) Hisse Başına Kar (TL) (,52) (,32),4,3,48 29 yılında yaşanan krize rağmen TAV Hava Limanları büyümesini sürdürerek konsolide cirosunu %25 artırmıştır. TAV Havalimaları Holding için 7.2 TL Hedef Değer belirlerken hisse için daha önceden verdiğimiz AL önerisini koruyoruz. Türkiye nin lider havalimanı işletmecisi konumunda olan TAV, Tepe ve Akfen gruplarının ortak girişimleriyle 1997 yılında İstanbul Atatürk Havalimanı Dış Hatlar Terminali ihalesinin kazanılmasının ardından kurulmuştur. Halka arz öncesinde yeniden yapılandırılan şirketin işletme ve inşaat hizmetleri TAV Havalimanları Holding ve TAV İnşaat başlıkları altında ayrı birer şirket olarak ikiye bölünmüştür. 27 yılında halka arz edilen TAV Havalimaları Holding bugün, Türkiye nin üç büyük kentindeki üç büyük havalimanı (İstanbul Atatürk, Ankara Esenboğa ve İzmir Adnan Menderes Havalimanları) ve Gürcistan da Tiflis ve Batum, Tunus'ta Enfida ve Monastere, Makedonya'da Büyük İskender ve St Paul the Apostle Havalimanları' nın işletmesini üstlenmiştir. Havalimaları işletmeciliğin yanında şirketin yer hizmetleri alanında faaliyet gösteren Havaş, Duty Free hizmeti sunan ATÜ, yiyecek-içecek hizmetleri sunan BTA, TAV Bileşim, TAV Güvenlik gibi şirketleri de bulunmaktadır. TAV ın büyümeye devam ettiği Avrasya bölgesinde önemli bir yolcu trafiği büyümesi beklenmektedir. Altyapı yatırımlarının tamamlanmasıyla birlikte, uluslararası havaalanı işletmeciği talebindeki yükseliş, TAV ın büyüme perspektifini desteklemektedir. Global krizin etkisine karşın Türkiye deki yolcu trafiğindeki büyüme 29 yılında da devam etti. Yolcu trafiğindeki bu artış TAV ın büyümesinde etkili olurken TAV ın yolcu trafiği, 28 yılına göre %3 ün üzerinde artarak 42 milyona yükseldi. BİLANÇO (TL Mn) %Değ Maddi Duran Varlıklar ,8 Maddi Olmayan Duran Varlıklar ,7 Diğer Uzun Vadeli Kıymetler (8,7) Ticari Alacaklar , Hazır Değerler , Diğer Kısa Vadeli Varlıklar (5,3) Toplam Aktifler , Uzun Vadeli Borçlar ,4 Diğer Uzun Vadeli Yükümlülükler ,7 Kısa Vadeli Borçlar (6,7) Ticari Yükümlülükler (16,2) Toplam Özsermaye ,9 Toplam Pasifler , GELİR TABLOSU (TL Mn) %Değ Net Satışlar ,3 SMM , Brüt Kar ,6 Faaliyet Giderleri , Net Esas Faaliyet Karı/(Zararı) ,8 Net Diğer Gelir/Gid ,3 Finansman Gelir/(Gid.) (16) (128) A.D. Vergi Öncesi Kar ,4 Vergi (7) 4 A.D. Net Kar(Zarar) ,1 Azınlık Payları ,3 Ana Ortaklık Payları ,4 TAV Havalimanları Holding, 29 yılı sonunda 18.7 milyon TL net kar açıkladı. Bizim beklentimiz TAV ın 29 yılını 114 milyon TL net kar ile tamamlayacağı yönündeydi. Şirketin yıl sonu karına ilişkin piyasa beklentisi ise 87 milyon TL seviyesinde bulunmaktaydı. TAV ın gelirleri, 28 yılındaki milyon TL ye göre %25.3 büyüme göstererek 29 yılında milyon TL seviyesine yükselirken, bizim gelir beklentimiz olan milyon TL ye paralel gerçekleşmiştir. Piyasa beklentisi ise TAV ın gelirlerinin 29 yılında milyon TL seviyesinde gerçekleşeceği yönünde yer alıyordu. Şirketin 29 yılındaki FAVÖK rakamı milyon TL ye ulaşırken, 28 yılındaki milyon TL ye göre %17 artış göstermiştir. Çeyreklik bazda değerlendirdiğimizde, TAV ın gelirleri 29 yılının son çeyreğinde milyon TL ye ulaşarak, 28 yılının son çeyreğindeki milyon TL ye göre %1.8 artış kaydetmiştir. Şirketin FAVÖK rakamı ise çeyreklik bazda bakıldığında, 4Ç9 döneminde milyon TL seviyesine yükselmiş ve 4Ç8 dönemine göre %5.5 büyümüştür. Net kar tarafında ise, 4Ç8 döneminde 1.8 milyon TL net zarar yazan şirket, 4Ç9 döneminde 34 milyon TL lik ertelenmiş vergi alacağının, da etkisiyle 36 milyon TL net kar açıklamıştır. 29 yılında yaşanan kriz nedeniyle dünya hava trafiğinde yavaşlama olmasına rağmen Türkiye'de büyüme sürmüştür. Bu gelişmeler TAV'ın büyümesini desteklerken ayrıca, 21 yılbaşından itibaren şirketin transit yolculardan ekstra gelirler elde etmeye başlayacak olması ve Tunus'un bilançolar üzerindeki etkisinin artması da büyümeyi destekleyecektir. Bu beklentilerin ışığında TAV Havalimaları Holding için 7.2 TL Hedef Değer belirlerken hisse için daha önceden verdiğimiz AL önerisini koruyoruz.

16 Piyasa Verileri Tablosu Tarih TL/USD 1,5266 İMKB Hisse Endeks H.A.O. Kapanış Hisse Piyasa Değeri Piyasa Değeri Net Kar (TL) Net Kar Piyasa Göstergeleri Finansal Göstergeler (%) Getiri (%) Hisse Kodları (%) (TL) Adeti (TL mn) ($) 28/9 29/9 28/12 29/12 Değişim F/K PD/DD FD/FAVÖK FD/Satış Net Borç (TL) N.Kar Marjı FAVÖK Marjı Haftalık Aylık Yıllık Senetleri XU , ,7% 12,51 1,77 6,5, ,94 13,89 122,79 İMKB-1 Endeksi XU , ,9% 11,58 1,83 5,3, ,71 15,64 119,2 İMKB-3 Endeksi XUTUM 56.19, ,5% 13,59 1,82 6,53, ,71 13,2 119,87 İMKB-TÜM Endeksi DAYANIKLI TÜKETİM SEKTÖRÜ a.d. 12,91 2,26 6,45, ,4,13 3,71 1,94 267,75 Beyaz Eşya ,4% 12,91 2,56 8,12 1, ,7,13 3,69 12,22 326,86 ARCLK , ,8% 8,77 1,58 6,23, ,7,14 3,34 21,22 358,38 Arçelik BSHEV , ,6% 23,93 7,63 16,94 2, ,1,17 3,88 6,35 535,6 BSH Ev Aletleri IHEVA , a.d. 97,49 1,5 51,9 1, ,2,8 3,85 9,9 86,61 Ihlas Ev Aletleri SILVR 44, a.d. a.d. 1,2 71,57, ,7,1 17,86 26,92 9,38 Silverline Endüstri VESBE , ,9% 6,65 1,33 3,46, ,9,17 11,41 17,14 269,12 Vestel Beyaz Esya Kahverengi Eşya a.d.,,91 2,35, ,2,13 3,73 9,65 28,64 VESTL , a.d. a.d.,91 2,4, ,2,13 3,73 9,65 28,64 Vestel DEMİR ÇELİK SEKTÖRÜ a.d. 21,7 1,18 22,5 1, ,2,4 6,84 17,8 77,95 Boru, Uzun ve Yassı Mamuller a.d. 21,74 1,2 25,91 1, ,4,2 9,7 22,87 15,17 BRSAN 16 18, a.d. 23,3 1,4 12,89, ,3,6 17,95 62,83 183,8 Borusan Mannesmann BURCE 46 5, a.d. a.d. 4,55 23,69 1, ,1 -,4 29,3 36,5 25, Burçelik BURVA 5 1, ,3% a.d. 3,16 a.d. 4, ,22 -,2 12,1 18,12 198,31 Burçelik Vana CELHA 37 2, a.d. a.d. 1,53 a.d., ,4 -, -2,7 18,83 14,85 Çelik Halat CEMTS 46 1, ,7% 91,88,74 18,86, ,1,3 3,96 14,13 94,89 Çemtas DMSAS 1 2, ,% 15,34,8 5,41, ,3,12 13,64 4,85 198,51 Demisas Döküm ERBOS 59 11, ,3% 8,61 1,11 7,97, ,7,7 1,89 26,55 131,72 Erbosan EREGL 3 5 4, a.d. a.d. 1,31 3,6 2, ,3,6 5,45 9,95 112,57 Eregli Demir Çelik IZMDC , ,5% a.d.,88 a.d., ,,1 3,69 16,58 76,3 Izmir Demir Çelik KRDMA 1, a.d. a.d.,91 a.d. 1, ,9 -,2 6,58 1,96 63,81 Kardemir (A) KRDMB 1, a.d. a.d.,92 a.d. 1, ,9 -,2 6,58 1,96 65,91 Kardemir (B) KRDMD 3 1, a.d. a.d.,71 a.d., ,9 -,2 8,62 8,62 97,36 Kardemir (D) Demir Dışı Metal Ürünleri ,2% 18,84,81 6,45, ,1,6 3,99 12,72 5,74 FENIS 29 3, ,7% 33,44 1,97 16,82 1, ,4,9 4,9 17,19 1,82 Fenis Alüminyum GOLDS , ,3% 12,26,49 6,66, ,,1 1,9 7, 33,75 Goldas Kuyumculuk SARKY 1 3, ,1% a.d.,79 5,44, ,,8 5,16 13,99 17,64 Sarkuysan ENERJİ SEKTÖRÜ a.d. a.d. 1,98 18,62 3, ,54,78 2,32 5,35 168,95 Hidroelektrik Santraller ,8% 7,46 1,32 8,98 4, ,94 1,15 2,85 5,71 18,78 AKSUE 78 4, ,6% 11,58 1,6 17,38 12, ,51 1,8 3,29 7,32 134,98 Aksu Enerji AYEN 15 2, ,4% 7,16 1,36 8,74 4, ,36,5 2,42 4,1 82,58 Ayen Enerji Otoprodüktör a.d. 46,88 2,16 21,79 3, ,15,41 1,79 5, 229,13 AKENR , ,7% 46,88 1,59 26,89 3, ,5,11 3,57 2,35 194,79 Ak Enerji ZOREN , a.d. a.d. 4,6 19,6 3, ,25,71, 7,64 263,47 Zorlu Enerji GIDA SEKTÖRÜ ,3% 27,1 27,93 26,46 28, ,5,14 3,35 1,59 18,46 Bira Malt ,9% 19,74 2,91 8,72 2, ,9,22 5,53 7,87 87,22 AEFES , ,9% 19,74 2,96 8,72 2, ,13,26 5,3 1,92 59,13 Anadolu Efes TBORG 18 2, a.d. a.d. 1,96 11,1 1, ,4,18 5,75 13,81 115,32 T. Tuborg Dondurulmuş Gıda ve Salça a.d. 14,82 2,21 11,38 1, ,13,2 5,24 13,71 126,98 DARDL 52, a.d. a.d. a.d. 22,71 3, ,11,3 1,1 9,52 39,39 Dardanel FRIGO 37 1, ,% a.d. 2,54 a.d. 1, ,22 -,9, 7,32 12, Frigo Pak Gýda KERVT 5 49, ,9% 69,32 a.d. 13,16 1, ,16,16 37,6 36,11 418,52 Kerevitas Gida MERKO 71 1, a.d. 5,5 3,93 4,95 1, ,11,24 2,99 13,11-5,48 Merko Gida PENGD 29 1, ,9% a.d. 1,63 14,68 1, ,1,9-1,67 14,56 17,2 Penguen Gida SELGD 99, a.d. 5,55 1,25 35,28, ,95 1,11, 7,32 41,94 Selçuk Gida TATKS , a.d. 13,79 2,76 1,28 1, ,5,11, 9,74 199,12 Tat Konserve TUKAS 31, ,8% a.d. 1,11 a.d. 1, ,1 -,3 2,44 12, 95,35 Tukas Et ve Et Ürünleri a.d. 11,7 2,3 8,5, ,6,12 1,6 5,18 17,6 BANVT , ,9% a.d. 4,1 9,94, ,6,12,41 -,41 148,21 Banvit PETUN , ,1% 6,19,83 5,37, ,13,17 2,94 4,7 117,33 Pinar Et Ve Un SKPLC 3 4, a.d. 8,81 4,8 4,29, ,5,14,, 189,16 Seker Piliç METRO , a.d. 98,46 4,36 2,13, ,2,5 3,3 16,44-24,28 Metro Tic. ve Mali Yat. Meşrubat ,7% 43,19 43,52 52,34 52, ,6,11 2,6 17,24 83,26 ERSU 57, ,4% a.d. 1,41 a.d. 1, ,5 -,5, 28,81 18,75 Ersu Gida CCOLA , ,3% 47,87 2,85 12,6 1, ,9,17 -,71-2,78 93,2 Coca Cola KNFRT 5 5, a.d. 6,83 1,64 3,49, ,9,15 7, 14,54 16, Konfrut Gida KRSTL 59 1, a.d. 86,15,94 22,12 1, ,1,7 2,11 34,26 83,54 Kristal Kola PINSU 32 5, ,9% 11,57,97 6,84 1, ,14,21 1,92 11,34 6,82 Pinar Su Diğer Gıda ,3% 62,96 63,39 76,6 76, ,9,7 2,32 8,96 137,22 ALYAG 61, a.d. a.d. 2,17 36,4, ,2,1-1,3 18,75 85,37 Altinyag KENT 8 111, a.d. 728,91 9,2 78,28 6, ,1,1 4,72-5,13 242,94 Kent Gida MRTGG 73 1, ,2% a.d. 4,45 a.d. 1, ,6 -,3 3,45 18,81 39,53 Mert Gida PNSUT , ,5% 6,3 1,1 5,2, ,13,18 1,34 4,14 24,57 Pinar Süt ULKER , ,5% 69,56,96 14,8 1, ,6,1 3,37 8,24 113,71 Ülker Bisküvi HAVA YOLLARI VE YER HİZMETLERİ ,7% 5,29 5,29 6,64 6, ,12,18 -,9 21,14 214,57 CLEBI , ,3% 11,95 3,17 4,52 1, ,15,33 3,3 1,39 151,85 Çelebi THYAO , ,1% 4,97 1,4 5,1, ,9,19-1,9 5,1 339,7 Türk Hava Yollari UCAK 44 2, ,2% 26,1 1,24 a.d. 2, ,11,2-1,39 47,92 152,16 Usaþ

17 Piyasa Verileri Tablosu Tarih TL/USD 1,5266 İMKB Hisse Endeks H.A.O. Kapanış Hisse Piyasa Değeri Piyasa Değeri Net Kar (TL) Net Kar Piyasa Göstergeleri Finansal Göstergeler (%) Getiri (%) Hisse Kodları (%) (TL) Adeti (TL mn) ($) 28/9 29/9 28/12 29/12 Değişim F/K PD/DD FD/FAVÖK FD/Satış Net Borç (TL) N.Kar Marjı FAVÖK Marjı Haftalık Aylık Yıllık Senetleri XU , ,7% 12,51 1,77 6,5, ,94 13,89 122,79 İMKB-1 Endeksi İNŞAAT SEKTÖRÜ ,3% 19,65 2,13 12,7 2, ,16,3 1,26 5,25 113,12 Boya ,1%,26,44,56 3, ,23 -,6 2,21 9,3 79,8 BYSAN 38, a.d. a.d. a.d. a.d., ,6 -,4,,, Boyasan Tekstil CBSBO 75, ,3% a.d. a.d. 378,39 3, ,6 -,25 2,94 9,37 133,33 Çbs Boya DYOBY 62 1, ,% a.d. 5,3 43,5 1, ,14,8 3,97 18,2 63,4 Dyo Boya EMNIS 14 5, a.d. 141,75 3,16 12,52 2, ,1,11, 5,31 58,24 Eminis Ambalaj MRSHL 32 16, ,5% 35,77 1,5 12,81, ,8,12 2,52 24,43 18,21 Marshall PRTAS 86, ,4% a.d.,53 a.d. 2, ,72 -,33 6,6 6,6 118,75 ÇBS Printas Cam ve Cam Ürünleri ,1% 142,4 1, 7,33 1, ,1,15 -,5 1,14 119,99 ANACM 25 2, ,6% a.d. 1,7 6,33 1, ,4,24 4,1 1,33 89,72 Anadolu Cam DENCM 49 4, ,5% a.d. 1,6 17,14, ,5,3-2,83 8,99 12,32 Denizli Cam TRKCM , ,% 142,4,96 9,9 1, ,3,19-1,41 11,11 149,92 Trakya Cam Çimento ,4% 16,5 1,96 1,98 2, ,12,17 -,4 -,31 21,18 ADANA 86 5, ,6% 11,1 3,1 1,83 2, ,27,28,94,94 135,79 Adana Çimento (A) ADBGR 15 3, ,6% 9,74 1,88 9,32 2, ,27,28,6 3,9 119,18 Adana Çimento (B) ADNAC 5, ,6% 13,23,35 9,75 2, ,27,28, -3,13 126,4 Adana Çimento (C) AFYON , a.d. a.d. 1,49 a.d. 16, ,2,3-7,2,47 ###### Afyon Çimento AKCNS 1 2 6, ,1% 17,74 1,65 8,74 2, ,11,22 1,46 2,21 216,66 Akçansa ASLAN 2 183, a.d. a.d. 9,95 a.d. 7, ,2 -,17-2,66,55 178,99 Lafarge Aslan Çimento BOLUC 51 1, ,8% 15,59 1,42 14,1 2, ,15,15,, 78,67 Bolu Çimento BSOKE 26 1, ,5% 74,31,66 26,15 1, ,3,9 1,94 1,94 112,69 Batisöke Çimento BTCIM 44 7, ,5% 11,89 1,45 53,6 1, ,3,8-3,36-4, 55,29 Bati Çimento BUCIM 63 5, ,6% 12,57 2,47 4,62 1, ,1,5 -,92-2,7 5,66 Bursa Çimento CIMSA 29 8, ,3% 1,49 1,22 6,79 1, ,18,28 3,11 4,4 179,55 Çimsa CMBTN 58 27, ,9% a.d. 1,85 a.d., ,7 -,3, -6,84 19,62 Çimbeton CMENT 3 9, a.d. 18,25 1,45 14,5 1, ,1,25, 3,23 93,94 Çimentas GOLTS 67 64, ,4% a.d. 1,8 19,18 2, ,4,16 -,78-1,54 155,96 Göltas Çimento KONYA , ,2% 25,83 1,73 16,86 2, ,13,16-1,65-9,16 197,78 Konya Çimento MRDIN 52 8, ,2% 1,9 3,55 8,5 3, ,37,43 1,85 5,1 182,27 Mardin Çimento NUHCM 13 12, ,1% 19,64 2,35 14,16 2, ,13,21 -,8-1,59 45,74 Nuh Çimento UNYEC 11 4, ,4% 1,32 2,1 7,51 2, ,3,36, 1,48 87,55 Ünye Çimento İnşaat Malzemeleri a.d. 29,31 3,16 16,41 1, ,82 1,1-1,2 1,4 137,99 ALCAR 15 16, ,3% 17,18,87 1,1, ,4,3 1,85 5,77 137,16 Alarko Carrier BROVA 99 1, a.d. 17,42 1,6 a.d. 139, ,62 11,97 3,87,27 11,91 Borova Yapi DOGUB 5 1, ,9% a.d. 2,62 a.d. 16, ,81 -,73-1,, 15,6 Dogusan ECYAP 37 2, ,2% a.d. 2,97 12,28 1, ,3,9 1,6 1,6 149,2 Eczacibasi Yapi EGPRO 31 8, a.d. 55,45 5,44 23,16 3, ,5,14 -,57 -,57 414,71 Ege Profil EPLAS 25, a.d. a.d. a.d. 9,68 1, ,3,13-1,5 14,63 4,3 Egeplast HZNDR 18 2, ,5% a.d. 2,3 11,2 1, ,,9 2,21 5,3 2,87 Haznedar Refrakter INTEM 48 7, ,2% a.d. 2,1 a.d. a.d ,,1 1,39 3,36 157,4 Intema IZOCM 5 28, ,8% 23,41 4,96 14,62 3, ,15,21 2,6,35 127,89 Izocam PIMAS 15 3, a.d. 78,61 1,3 9,16 1, ,,1, 8,62 123,67 Pimas TUDDF 4 8, ,1% a.d. 5,57 145,87 1, ,5,3-12,57 44,14 131,21 T. Demir Döküm Seramik Ürünleri a.d. 7,91,87 6,93, ,6,14 7,34 18,91 231,1 EGSER , a.d. a.d.,86 16,14 1, ,2,11 17,83 35,71 237,78 Ege Seramik KUTPO 23 2, ,9% 9, 1, 4,33, ,11,16,71 7,28 268,97 Kütahya Porselen USAK 52 1, a.d. 4,84,52 5,5, ,6,15 3,47 13,74 186,54 Usak Seramik KİMYA SEKTÖRÜ a.d. 1,6 11,44 116,46 12, ,4,9 2,51 5,1 1,18 Gübre a.d., 28,38 247,69 18, ,7,2 1,34 3,94 16,27 BAGFS , a.d. a.d. 2,59 a.d. 1, ,2,2, -4,84 97,47 Bagfas EGGUB , a.d. a.d. 1,93 a.d. 1, ,12 -,8 1,27-1,23 265,87 Ege Gübre GUBRF , a.d. a.d. 3,41 12,12 1, ,6,12 2,75 17,89 117,48 Gübre Fabrik. Tarım İlaçları ,4% 12,31,83 9,58, ,8,5 3,33 5,68 63,67 HEKTS 46, ,4% 12,31,83 9,87, ,8,5 3,33 5,68 63,67 Hektas Diğer Kimyasallar ,2%,, 5,1, ,1,21 2,85 5,41 76,6 ALKIM , ,9% 9,29 1,39 5,5 1, ,14,23 3,36 4,76 97,59 Alkim Kimya SODA 2 1, ,5% 1,21,78 5,23, ,7,18 2,34 6,6 55,62 Soda Sanayii MAKİNA VE TEÇHİZAT SEKTÖRÜ ,,, 3, ,24,33 2,34 25, 929,41 MAKTK 92 1, ,3% a.d. a.d. a.d. 3, ,24,33 2,34 25, 929,41 Makina Takim MEDYA SEKTÖRÜ % 11,39 1,14 1,65 1, ,,6-1,2 7,53 149,97 DGZTE , a.d. a.d. 1,34 a.d. 1, ,2,1-1,99 4,96 155,17 Dogan Gazetecilik DOBUR 19 2, ,9% 11,39 1,4 5,7, ,3,5 -,47 15,14 88,32 Dogan Burda HURGZ 1 4 1, ,2% a.d. 1,9 11,16 1, ,1,13 -,6 2,48 26,43 Hürriyet Gzt. MOTORLU TAŞIT SEKTÖRÜ % 11,11 1,78 8,4, ,1,6 4,46 12,4 15,26 Lastik ,1% 2,65 1,9 7,, ,3,1 4,3 2,14 172,4 BRISA 1 16, ,9% 19,43 1,78 8,3 1, ,5,13 8,16 2,91 235,46 Brisa GOODY 48 15, ,7% 166,44,71 6,7, ,,5 2,67 4,76 146,19 Good-Year KORDS 8 3, ,5% 17,46,84 7,1, ,3,12 1,27-1,24 135,56 Kordsa Global

18 Piyasa Verileri Tablosu Tarih TL/USD 1,5266 İMKB Hisse Endeks H.A.O. Kapanış Hisse Piyasa Değeri Piyasa Değeri Net Kar (TL) Net Kar Piyasa Göstergeleri Finansal Göstergeler (%) Getiri (%) Hisse Kodları (%) (TL) Adeti (TL mn) ($) 28/9 29/9 28/12 29/12 Değişim F/K PD/DD FD/FAVÖK FD/Satış Net Borç (TL) N.Kar Marjı FAVÖK Marjı Haftalık Aylık Yıllık Senetleri XU , ,7% 12,51 1,77 6,5, ,94 13,89 122,79 İMKB-1 Endeksi Otomotiv Üretimi ,% 9,93 1,96 8,32, ,,6 4,8 15,51 173,83 ASUZU 16 6, ,5% a.d., ,53, ,7 -,3 3,45 8,11 88,68 Anadolu Isuzu DOAS , a.d. a.d. 1,23 12,24, ,3,6 3,51 22,41 24,12 Dogus Otomotiv FROTO , ,6% 11,16 2,25 7,21, ,6,1 5,88 16,76 188,96 Ford Otosan KARSN 1 9 1, ,1% a.d. 1,78 a.d. 1, ,22 -,3 1,7 23,31 148,82 Karsan Otomotiv OTKAR , ,9% 12,97 2,54 7,91 1, ,7,14 2,96 13,51 13,28 Otokar TOASO , ,% 7,98 2,2 8,32, ,7,9 5,56 16,33 297,78 Tofas Oto. Fab. TTRAK , ,7% 16,3 1,65 12,8 1, ,5,9 2,2 8,14 158,17 Türk Traktör Otomotiv Yan Sanayii a.d. 12,3 2,9 19,7 1, ,7,1 4,54 19,54 14,53 BFREN 2 144, ,4% a.d. 64,22 a.d. 3, ,4,1 2,13 1,77 183,74 Bosch Fren Sistemleri DITAS 48 2, ,% a.d. 1,16 a.d., ,14 -,5-1,55 8,55 3,26 Ditas Dogan COMDO 6 4, a.d. a.d. 1,62 48,21 1, ,2,3,48 13,51 12,46 Componenta Dökümcülük EGEEN 34 14, a.d. a.d. 1,23 21,2 1, ,1,8 8,89 36,11 111,4 Ege Endüstri FMIZP 15 13, ,4% 12,3 9,92 48,68 9, ,1,16 6,98 18,97 117,51 F-M Izmit Piston MUTLU 25 2, a.d. a.d. 1,17 8,72, ,1,7 4,29 15,26 143,33 Mutlu Akü PARSN 31 1, a.d. a.d.,66 a.d. 2, ,34 -,25 1,6 33,6 133,2 Parsan ORMAN ÜRÜNLERİ SEKTÖRÜ a.d. 15,49 1,57 7,75 1, ,3,13 3,26 16,5 12,2 Kağıt Ürünleri a.d. 18,38 1,49 14,75 1, ,3,9 2,88 11,87 84,27 ALKA 45 1, ,1% 1,84,93 6,12, ,9,15 6,55 16,23 45,38 Alkim Kagit BAKAB 48 7, ,1% 6,25 1,6 3,72, ,1,16 3,42 32,46 225,43 Bak Ambalaj DENTA 2 1, a.d. a.d. 1,44 136,42 1, ,3,8 2,59 13,33 124,53 Dentas Ambalaj ISAMB , a.d. 89, 1,1 a.d. 2, ,3,3 1,59-4,48 91,49 Isiklar Yat. Holding KAPLM 17 1, ,6% a.d. 1,67 24,81 1, ,2,4 5, 16,2 11, Kaplamin KARTN , ,9% 24,23 2,1 15,77 2, ,1,14 1,76 1,76 1, Kartonsan OLMKS 13 4, ,8% 2,25,92 9,15, ,4,7,83 1,5-13,93 Olmuksa TIRE , ,1% a.d. 2,39 353,65 1, ,9,1,56 4,7-31,76 Tire Kutsan VKING 38 1, ,3% a.d. 2,63 7,2 1, ,4,15 3,59 16,89 17,25 Viking Kagit Kırtasiye ,6% 5,74 1,54 3,1, ,1,5,82 9,6 142,94 ADEL 28 12, ,% 5,74 1,56 3,4, ,19,28, 13,21 216,2 Adel Kalemcilik SERVE 94 1, ,1% a.d. 1,36 a.d. 1, ,21 -,18 1,64 5,98 69,86 Serve Kirtasiye Matbaacılık ,1% 21,71 2,22 3,71 1, ,4,25 -,35 21,55 178,48 DURDO 6 2, a.d. 29,81 4,49 11, 1, ,,11 -,7 34,29 138,68 Duran Dogan Basim IPMAT 38 2, ,% 19,54 2,1 3,41 1, ,8,4, 8,82 218,28 Ipek Matbaacilik Mobilya ,% 7,45 1,11 6,8 1, ,8,14 9,69 21,17 75,1 GENTS 97 1, ,% 7,45,77 4,56, ,15,21 3,5 18,42 56,98 Gentaþ KLBMO 64 1, ,5% a.d. 3,16 15,79 1, ,2,8 16,33 23,91 93,22 Kelebek Mobilya PAZARLAMA SEKTÖRÜ %, 1,65, 621, ,34-81,4, 4,4 134,9 MIPAZ 34 1, ,8% a.d. 1,65 a.d. 621, ,34-81,4, 4,4 134,9 Milpa PERAKENDECİLİK SEKTÖRÜ % 25,42 3,79 15,11, ,1,3 3,6 18,63 177,16 BIMAS , ,5% 27,98 15,35 18,43 1, ,4,6, 16,6 141,42 BIM Birlesik Mag. BOYNR 4 2, ,5% 26,32 3,29 7,64, ,2,8 16,84 68,18 344, Boyner Magazacilik CARFA 3 17, a.d. a.d. 1,96 2,32, ,4 -,2-1,12 4,76 88,79 Carrefoursa (A) CARFB 3 23, a.d. a.d. 2,56 27,43 1, ,4 -,2 2,67 1,53 172,37 Carrefoursa (B) MGROS 1 2 2, ,2% 22, 2,41 12,57, ,2,7 2,1 5,18 27,65 Migros PETRO KİMYA SEKTÖRÜ % 1,22 1,56 5,87, ,21,19 2,1 7,13 112,18 Petrol Ürünleri ,2% 9,6 1,72 6,43, ,6,9 3,33 13,5 125,51 AYGAZ , ,% 6,15 1,13 5,3, ,8,13 1,59 6,67 233,8 Aygaz PETKM , a.d. 15,53 1,2 11,64, ,6,7 1,16 7,36 116,58 Petkim TUPRS , ,7% 1,11 2,19 6,29, ,4,6 5,51 19,64 134,43 Tüpras Pertrol Ürünleri Dağıtımı ,7% 12,86 1,24 4,67, ,36,29,68,77 98,86 PTOFS , ,8% 12,86 1,23 4,69, ,2,5 -,77-3,73 99,19 Petrol Ofisi TRCAS , ,% a.d. 1,32 a.d. 12, ,7,53 2,13 5,26 98,53 Turcas Petrol SAĞLIK SEKTÖRÜ % 5,3 1,3 1,41, ,1,13 2,71 7,79 76,96 İlaç ,1% 5,3 1,7 9,2, ,18,9 3,67 4,11 116,12 DEVA , a.d. a.d. 1,74 76,2 2, ,5,18 1,91 3,9 76,8 Deva Holding ECILC , ,5% 4,72,79 24,34 1, ,44,5 6,6 7,69 28,66 EÝS Eczacýbaþý Ýlaç Sýnai SELEC 1 2 2, ,2% 6,12 1,42 4,7, ,5,5 3,3,74 63,62 Selçuk Ecza Deposu Tıbbi Hizmetler a.d. - 7,81 15,86 2, ,3,16 1,74 11,46 37,8 ACIBD 2 8, a.d. a.d. 7,81 15,85 2, ,3,16 1,74 11,46 37,8 Acibadem Saglik TEKNOLOJİ SEKTÖRÜ % 1,48 2,57 5,54 1, ,5,11 1,85 11, 187,68 Bilişim Sektörü ,9% 5,29 1,21 4,14, ,11 -,3 3,4 2,19 128,66 ARENA 38 2, ,7% 3,97 1,17 3,5, ,3,4,47,93 213,4 Arena Bilgisayar ARMDA 31 1, a.d. 5,66,72 3,81, ,1,2 2,4 11,94 28,21 Armada Bilgisayar DGATE 3 2, ,6% 5,67 1,13 4,49, ,1,2 3,9 13,21 137,62 Datagate Bilgisayar ESCOM 51 1, ,2% a.d. 1,16 149,92 2, ,9 -,1 1,56 17,47 91,18 Escort Teknoloji INDES 23 1, ,5% 6,57 1,1 3,28, ,1,4 6,94 2,13 98,92 Indeks Bilgisayar LINK 3 5, a.d. a.d. 5,46 a.d. 1, ,31 -,27 8,41 64,77 237,21 Link Bilgisayar LOGO 26 2, ,2% a.d. 1,62 a.d. 3, ,44 -,6,48 12,9 94,44 Logo Yazilim Elektronik Aletler a.d. 6,1 1,12 7,81, ,5,8 2,6 11,76 138,93 EMKEL 78 1, ,2% 5,2 1,86 4,84, ,1,16 2,88 9,18 25,71 Emek Elektrik

19 Piyasa Verileri Tablosu Tarih TL/USD 1,5266 İMKB Hisse Endeks H.A.O. Kapanış Hisse Piyasa Değeri Piyasa Değeri Net Kar (TL) Net Kar Piyasa Göstergeleri Finansal Göstergeler (%) Getiri (%) Hisse Kodları (%) (TL) Adeti (TL mn) ($) 28/9 29/9 28/12 29/12 Değişim F/K PD/DD FD/FAVÖK FD/Satış Net Borç (TL) N.Kar Marjı FAVÖK Marjı Haftalık Aylık Yıllık Senetleri XU , ,7% 12,51 1,77 6,5, ,94 13,89 122,79 İMKB-1 Endeksi GEREL 66 1, ,9% 7,98 1,13 1,33, ,5,8 3,27 11,27 119,44 Gersan Elektrik PRKAB 16 1, a.d. a.d. 1,5 1,14, ,1,1 1,64 14,81 91,63 Türk Prysmian Kablo Savunma Sanayii ,7% 8,12 2,28 5,28 1, ,18,19 1,61 11,5 339,79 ASELS , ,7% 8,12 2,28 5,45 1, ,18,19 1,61 11,5 339,79 Aselsan Telekominikasyon ,3% 1,67 2,63 5,56 1, ,1,19 -,22,54 143,35 ALCTL 35 3, ,6% 11,8 2,36 7,61, ,3,4 3,73 12,8 156,92 Alcatel Lucent Teletas ANELT 45 1, a.d. a.d. 1,52 a.d. 2, ,6,8 1,11 1,3 7,89 Anel Telekom KAREL 31 3, ,7% 6,5,95 4,12, ,14,17 4,17 4,9 224,32 Karel Elektronik NETAS , ,2% 15,14 1,47 14,6 1, ,12,9 1,75-1,69 359,24 Netas Telekom. TTKOM , ,5% 9,65 3,26 5,3 1, ,17,4,81 3,31 45,61 Türk Telekom TCELL , ,8% 11,73 2,29 5,93 1, ,19,33-3,21, 25,2 Turkcell TEKSTİL SEKTÖRÜ % 12,97 1,4 11,33 1, , -,4 6,13 13,59 146,4 Ev Tekstil a.d. 71,8 1,3 8,24, ,1,3 16,51 23,46 126,75 IDAS 1 1, ,7% a.d. 3,22 a.d. 1, ,21,1 11,11 14,9 123,34 Idas YATAS 41 2, a.d. 71,8,77 9,46, ,,5 21,92 32,84 13,17 Yatas Konfeksiyon a.d. 7,5,81 6,76, ,31-1,4 6,35 15,67 125,38 CEYLN 5 1, ,1% a.d. 6,41 a.d. 159, ,51-4,16 11,22 13,54 47,3 Ceylan Giyim ESEMS 16, ,3% a.d. a.d. a.d. 3, ,8-1,66 8,22 6,76 17,89 Esem Spor Giyim MNDRS 52, a.d. 7,5,55 3,88, ,7,15, 15,25 223,81 Menderes Tekstil VAKKO 16, ,7% a.d. 1,33 5,99 1, ,1,6 5,95 27,14 122,5 Vakko Tekstil Kumaş ,3% 16,12 1,24 16,2 1, ,52 -,31 1,21 5,95 144,55 AKIPD 18 1, ,% a.d. 5,62 a.d. 1, ,44 -,23,, 82,35 Aksu Iplik ALTIN 99 8, a.d. 1,14 1,44 16,87 1, ,12,23 3,7 1,82 26,57 Altinyildiz ATEKS 2 2, ,4% a.d.,71 35,82, ,1,6 2,94 7,69 171,84 Akin Tekstil BERDN 5 1, a.d. a.d. a.d. a.d. 3, ,3 -,6-1,75 1,82 38,27 Berdan Tekstil BISAS 41 1, a.d. a.d. a.d. a.d. 2, , -,3-1,31 4,14 184,91 Bisas Tekstil BOSSA 3 2, a.d. a.d.,96 2,59 1, ,2,6 1,65 13,82 13,7 Bossa BRMEN 92, ,4% a.d.,49 a.d. 1, ,7,25-2,2 15,48 212,9 Birlik Mensucat GEDIZ 94 1, ,7% a.d.,4 762,7 2, ,74 -,21, -25,95 148,94 Gediz Iplik LUKSK 96 2, ,6% a.d. 2,63 26,64 3, ,,11, 8,27 74,55 Lüks Kadife MEMSA 8, ,9% a.d. 2,17 a.d. 27, ,65-4,77 16,44 39,34 34,76 Mensa Mensucat SNPAM 3 2, a.d. 58,6 2,54 187,71 9, ,59,75 2,2 1,2 265,22 Sönmez Pamuklu TUMTK 93, ,6% a.d. a.d. a.d. 4, ,5 -, -2,5 2,63 95, Tümteks YUNSA 29 1, ,4% a.d.,85 1,89, ,4,6, 12,17 65,38 Yünsa İplik a.d. 26,15 1,63 38,85 1, ,2 -,82 1,83 12,82 236,62 AKALT 52 1, ,8% 9,36,62 2,6 1, ,9,1,69 7,35 8,25 Akal Tekstil ARSAN 15 1, ,% a.d. 1,2 69,65 1, ,17 -,2 3,3 29,77 86,81 Arsan Tekstil EDIP 29 3, ,2% a.d. 3,61 64,24 a.d ,52 -,16 1,55-5,77 51,35 Edip Gayrimenkul KRTEK 25 3, a.d. 58,2 2,13 26,73 1, ,3,6-1,23-1,3 943,24 Karsu Tekstil MTEKS 82 1, ,1% a.d. 5,16 a.d. 11, ,6 -,38 13,68 54,65 291,18 Metemteks OKANT 85, ,6% a.d. 1,1 a.d ,61 14,67-49,75 Okan Tekstil SANKO 25 3, ,1% 31,39 1,2 a.d., ,1, 1,73 3,53 71,71 Sanko Pazarlama SONME 6 3, ,2% a.d. 3,72 a.d. 158, ,2-6,14,59 -,58 418,18 Sönmez Filament Diğer Tekstil ,% 8,58,63 6,25, ,2,7 2,43 6,46 165,17 AKSA , ,5% 8,58,58 4,45, ,5,12 2,18 4,46 122,34 Aksa SASA 1 49, ,7% a.d.,84 215,2, ,1,1 2,67 8,45 28, Advansa Sasa Deri Konfeksiyon ,7%,,82 14,63, ,3,5 8,46 17,2 77,74 DERIM 49 3, a.d. a.d. 1,47 7,94, ,,8 12,93 22,96 6,47 Derimod DESA 35, ,5% a.d.,68 34,77, ,6,2 4, 11,43 95, Desa Deri TURİZM VE OTELCİLİK % 58,14 1,78 24,33 6, ,14,1 1,43 15,82 177,93 AYCES 7 6, ,6% a.d. 1,56 192,67 1, ,35,4-1,42 11,2 167,31 Altinyunus Çesme FVORI 51 3, ,1% a.d. 1,1 a.d. 2, ,36 -,23 -,65 32,47 117,54 Favori Dinlenme Yer. MAALT 29 14, a.d. 96,14 1,92 29,87 8, ,8,4, 13,49 115,4 Marmaris Altinyunus METUR 41 3, ,6% a.d. 8,81 264,81 12, ,55 -,2, -29,73 228,42 Metemtur Otelcilik MARTI , ,9% 34,26 1,28 12,15 4, ,13,3, 18,64 211,11 Marti Otel NTTUR 1 1 1, a.d. a.d. 1,38 a.d. 5, , -,1,87,87 96,61 Net Turizm PKENT 46 14, ,7% 17,31 8,18 26,72 5, ,5,22 11,23 63,78 39,45 Petrokent Turizm MADENCİLİK % 137,7 14,28 23,83 7, ,27,48 -,3 2,88 69,39 PRKTE , ,% 22,38 1,42 17,82 5, ,25,29 2,9 1,8 75,31 Park Elek. Madencilik KOZAA , ,1% 21,45 2,45 6,51 2, ,15,39, 3,78 141,51 Koza Madencilik KOZAL 26 31, ,9% 12,98 8,26 7,46 5, ,43,76-3,79-5,22-8,63 Koza Altin DİĞER % 12,1 1,8 4,43, ,3,14 3,4 12,62 16,5 AFMAS 12 8, ,4% a.d. 14,31 12,55 1, ,8,11,61 13,7-13,54 AFM Film ISMEN 3 3, ,5% 6,23 1,23 a.d. a.d ,,1 5,6 22,6 276,27 Is Y.Men.Deg. KLMSN 8 7, ,3% 13,73 2,93 11,69 1, ,12,22 3,7 16,67 35,92 Klimasan Klima RYSAS 1 7 4, ,2% 135,21 1,99 7,89 1, ,9,3 6,93 8,54 414,29 Reysas Lojistik PKART 49 2, ,8% 27,35 2,5 17,31 1, ,5,7,69 2,11 89,54 Plastikkart Bankalar % 1,9 2,3 7,86 12,62 169,67 Büyük Ölçekli Bankalar ,1% 1,11 1,99 11,19 19,2 166,17 AKBNK , ,9% 11,28 2, ,99 29,49 112,27 Akbank GARAN , ,2% 1,56 2, , 25,44 25,37 Garanti Bankasi

20 Piyasa Verileri Tablosu Tarih TL/USD 1,5266 İMKB Hisse Endeks H.A.O. Kapanış Hisse Piyasa Değeri Piyasa Değeri Net Kar (TL) Net Kar Piyasa Göstergeleri Finansal Göstergeler (%) Getiri (%) Hisse Kodları (%) (TL) Adeti (TL mn) ($) 28/9 29/9 28/12 29/12 Değişim F/K PD/DD FD/FAVÖK FD/Satış Net Borç (TL) N.Kar Marjı FAVÖK Marjı Haftalık Aylık Yıllık Senetleri XU , ,7% 12,51 1,77 6,5, ,94 13,89 122,79 İMKB-1 Endeksi HALKB , ,2% 8,81 2, ,78 2, 23,53 Halk Bankasi ISCTR , ,2% 8,83 1, ,76 1,28 17,79 Is Bankasi (C) VAKBN , ,1% 7,95 1, ,79 12,5 214,29 Vakiflar Bankasi YKBNK , ,9% 12,51 2, ,8 17,47 126,74 Yapi ve Kredi Bank. Orta ve Küçük Ölçekli Bankalar ,7% 15,5 2, ,54 6,5 173,18 ALNTF 5 1, ,1% 7,75 1, ,97 3,97 121,13 AlternatifBank ASYAB 3 5 4, ,2% 12,43 2, ,62 12,9 267,57 Asya Katilim Bankasi ALBRK , ,7% 13,41 1, ,34 5,65 125,26 Albaraka Türk DENIZ 14, ,2% 19,12 3, ,7 2,88 123,44 Denizbank FORTS 1 6 1, ,1% 18,31 1, ,97 2,15 15, Fortis Bank FINBN 17 6, ,3% 15,5 2, ,42 3,25 43,7 Finansbank SKBNK 3 1 2, ,7% 8,16 1, ,9 11,5 198,72 Sekerbank TEBNK 3 2 2, ,% 13,82 1, ,87 6,22 36,35 T. Ekonomi Bank. TEKST , ,9% 36,97 1, ,88-3,45 16,47 Tekstilbank TKBNK 1 7, ,3% 47,85 2, ,75 7,75 141,94 T. Kalkinma Bank. TSKB , ,% 8,3 1, ,5 14,5 266,4 T.S.K.B. Sigorta % 14,82, ,24 11,73 132,84 AKGRT , ,7% 18,55, ,71 37,34 245,43 Aksigorta ANHYT , ,7% 14,57 2, ,33-1,72 261,61 Anadolu Hayat Emek. ANSGR , ,1% 12,53, ,17 1,16 99,11 Anadolu Sigorta AVIVA 9 9, a.d. a.d. 6, ,4 17,53 71,12 Aviva Sigorta GUSGR 14 2, a.d. a.d. 1, ,85 9,9 92,86 Günes Sigorta RAYSG 15 1, a.d. a.d. 4, ,14 8,84 63,96 Ray Sigorta YKSGR , a.d. a.d. 3, ,56,88 95,8 Yapi Kredi Sigorta Faktoring % 7,77 1,66 1, ,76 18,24 146,52 CRDFA 25 1, ,9% 5,15 1,29 2, ,52 8,99 78,39 Creditwest Faktoring GARFA 35 5, ,% 11,31 2,21 a.d ,46 1,38 19,74 Garanti Faktoring OZGYO 49 3, ,1% 9,42 1,34 7,23 2, ,4,4 3,29 35,34 17,44 Özderici GMYO Finansal Kiralama % 8,17 1,62 4, ,17 15,8 174,44 FFKRL , ,8% 6,89,81 a.d ,12 19,34 123,46 Finans Fin. Kir. ISFIN , ,1% 3,4,81 a.d ,44 8,62 193,58 Is Fin. Kir. SEKFK 57, ,8% 3,96 1,31 2, ,34 24,68 134,15 Seker Fin. Kir. TEKFK 46 1, ,1% 1,8,5 2, ,29 15,52 221,73 Tekstil Fin. Kir. FONFK 2 3, ,4% 92,57 1,15 3, ,29 3,43 156,86 Fon Fin.Kir. VAKFN 23 3, ,7% 3,93 1,15 a.d ,5 6,94 193,89 Vakif Fin. Kir. YKFIN 17 4, ,1% 12,67 2,72 8, ,24, 197,41 Yapi Kredi Fin. Kir. Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı % 18,51 1,1 17,9 5, ,33,42 5,53 13,76 163,34 AGYO 49 1, ,6% 6,28,64 2,21 1, ,75,76 3,57 1,69 16,27 Atakule G.M.Y.O. AKMGY 49 63, ,4% 19,29 6,9 21,8 13, ,7,74 5, 42,37 173,53 Akmerkez G.M.Y.O. ALGYO 49 17, ,5% 21,84,95 1,8 2, ,31,19 14,1 14,84 28,32 Alarko GMYO EGYO 72, a.d. 23,85,24 77,65 58, ,76 1,77-4,55-4,55 82,61 EGS G.M.Y.O. DGGYO 49 1, ,7% 41,55,75 15,73 2, ,7,13 1,55 1,55 167,35 Dogus GE GMYO YYGYO 95 1, ,4% a.d. 1,69 a.d. 8, ,51 -,54 4,67 75, 16,47 Y ve Y GMYO ISGYO , ,6% 12,24,78 8,24 6, ,68,83 3,8 9,33 86,48 Is GMYO NUGYO 57 3, ,3% 8,8,59 5,5 1, ,51,41 1,79 1,32 135,24 Nurol GMYO PEGYO 1 1, a.d. 23,67,65 31,55 3, ,12,14 1,64 12,73 158,33 Pera GMYO VKGYO 45 4, ,2% 12,9 1,7 5,97 5, ,8,88-8,68-17,7 262,26 Vakif GMYO SAGYO 5, a.d. 22,13 1,7 12,85 1, ,3,76 1,4 5,43 125,58 Saglam GMYO SNGYO , ,3% 36,96 1, ,7 5, ,8 -,3 2,9 15,35 351,18 Sinpas GYO YKGYO 49 1, ,8% a.d.,89 a.d. 3, ,3 -,58, 3,51 15,81 Yapi Kredi Koray GMYO Holdingler % 11,3 1,26 3,65, ,11,26 3,96 11,12 156, Büyük Ölçekli ,% 11,5 1,4 2,73, ,11,3 6,83 15,25 129, ENKAI , ,9% 15,55 2,25 8,81 1, ,1,18 6,72 18,18 75,5 Enka Insaat KCHOL , ,4% 8,48 1,9 2,83, ,4,11 7,44 13,4 168,97 Koç Holding SAHOL , ,9% 11,4 1,28,54, ,18,6 6,35 14,53 142,98 Sabanci Holding Orta Ölçekli ,3% 17,85 1,9 7,68, ,5,17 1,17 8,52 143,14 ALARK , ,8% 1,81 1,12 9,71, ,8,9 2,12 6,63 125,64 Alarko Holding DOHOL , ,% a.d.,77 5,57, ,1,5-1,72 8,57 15,14 Dogan Holding DYHOL , ,7% a.d. 1,18 68,28 1, ,8, -2,41 2,53 251,9 Dogan Yayin Hol. SISE , ,2% 16,57,75 4,74, ,3,18 3,83 5,56 17,71 Sise Cam TKFEN , ,% a.d. 1,58 25,76, ,3,9 4,42 18, 153,64 Tekfen Holding TAVHL , ,4% 21,6 2,84 9, 2, ,6,34 2,48 11,71 115,66 TAV Havalimanlari YAZIC 27 9, ,1% 8,93,99 4,27 1, ,25,43 -,52 6,67 98,1 Yazicilar Holding Küçük Ölçekli a.d. 4,85,66 7,7, ,17,32 3,89 9,58 195,87 BRYAT 33 7, ,8% 14,23 1,69 22, ,7 26,23 147,32 Borusan Yat. Paz. ECZYT , ,2% 5,4,49 a.d., ,5,4 4, 5,69 198,51 Eczacibasi Yatirim GLYHO 1 1, a.d. 2,14,6 128,38 4, ,17 1,82 2,7 4,11 24, Global Yat. Holding GSDHO 1 1, ,9% 1,12,5 a.d ,49 13,41 19,63 GSD Holding IHLAS 1 88, a.d. 3,31,56 4,6, ,14,21 4,92 6,67 19,91 Ihlas Holding MZHLD 35, ,6% a.d. a.d. 8,56, ,9,22-1,2 8,99 148,72 Mazhar Zorlu Holding NTHOL 1 1, a.d. a.d. 2,26 a.d. 4, ,29 -,5 6,25 7,94 16,6 Net Holding