Teknosa İç ve Dış Ticaret A.Ş. Analist Raporu
|
|
- Emre Ergen
- 8 yıl önce
- İzleme sayısı:
Transkript
1 Teknosa İç ve Dış Ticaret A.Ş. Analist Raporu Kasım, 2015
2 Önemli Beyan İşbu Değerleme Raporu ("Rapor"), halka açık olan Teknosa İç ve Dış Ticaret A.Ş. nin (Teknosa) piyasa sunmuş olduğu verilerden yararlanılarak hazırlanmıştır. Bu rapor, Teknosa hisselerinin piyasa değeri konusunda görüşümüzü yansıtmak amacıyla yazılmıştır. Rapordaki bilgilerin doğru olduğuna güvenilmekle birlikte Asya Yatırım Menkul Değerler A.Ş. veya yöneticileri, çalışanları, acenteleri, danışmanları ya da müşavirleri tarafından Raporda yer alan bilgilerin ve yorumların veya ilgili tarafa veya onun danışmanlarına sağlanan diğer yazılı veya sözlü bilgilerin doğru veya tam olmasına yönelik olarak açık veya örtülü herhangi bir beyan ve tekeffül verilmemiştir ve verilmeyecektir ve herhangi bir sorumluluk veya yükümlülük kabul edilmemiştir ve edilmeyecektir. Raporda yer alan veya almayan söz konusu bilgiler ve görüşlerdeki hatalar, atlamalar veya yanlış beyanlar, ihmaller veya diğerleri için açık veya örtülü hiçbir sorumluluk veya yükümlülük kabul edilmeyecektir ve bu bilgilerle veya başka şekilde ortaya çıkabilecek kusur ve ihmalle ilgili olarak bütün sorumluluk açıkça reddedilmektedir. Özellikle ve ancak yukarıda ifade edilenlerin genel kural olma niteliğine halel gelmeksizin, Raporda yer alan gelecek projelerinin, idari tahminler, beklentiler veya geri dönüşlerin veya diğer sözlü veya yazılı bilgilerin makullüğü veya başarısına ilişkin açık veya örtülü hiçbir sorumluluk kabul edilmemiştir veya kabul edilmeyecektir. Bu itibarla, ne Asya Yatırım ve ne de Asya Yatırım ın ilgili yöneticileri, çalışanları, pay sahipleri, acenteleri, danışmanları veya müşavirleri, açıkça ve özellikle kabul edilmedikçe, herhangi bir kişinin Raporda yer alan herhangi beyan veya ihmale dayanmasının sonucu olarak veya gelecek irtibatlar nedeniyle uğradığı hiçbir doğrudan veya dolaylı kayıp ve zarardan sorumlu olmayacaktır. 2
3 Ocak 2014 Mart 2014 Mayıs 2014 Temmuz 2014 Eylül 2014 Kasım 2014 Ocak 2015 Mart 2015 Mayıs 2015 Temmuz 2015 Eylül 2015 Kasım 2015 Yatırım Özeti Teknosa için yapılan değerleme çalışmasında hisse için hedef fiyatımız 6,17 TL olarak tespit edilmiş olup şirket için tavsiyemiz "piyasaya paralel getiri"dir. Teknosa, Türkiye nin lider teknoloji perakende sektörü şirketidir. Şirket, yurtiçinden tedarik ettiği teknoloji ürünlerini yine yurtiçinde belli bir kar marjı ekleyerek satmaktadır. Şirketin finansal yapısı genel hatları ile incelendiğinde şirketin faaliyetlerini ticari borçlanma yoluyla sürdürdüğü görülmektedir. Şirketin özsermayesi, şirket kaynakları içerisinde %15,6 lık bir paya sahip olup şirketin faaliyetlerinde kullandığı temel kaynak, tedarikçilere olan ticari borcudur. Şirket, bankalardan finansal borçlanma yoluna gitmeyip yüksek ticari borçları nedeniyle tedarikçilerine vade farkı ödemektedir. Sektörde artan rekabet koşulları nedeniyle şirketin karlılık marjları oldukça düşmüştür. Özellikle son yıllarda şirketin net kar elde edemediği görülmektedir. Bu çerçevede şirket, giderlerini azaltmak ve değişen piyasa koşullarına ayak uydurabilmek için internet kanalı ile satışlarını artırma yoluna gitmektedir. Şirket, yurtiçi tedarikçilerden TL bazında ürün almasına karşın dolardaki değişimden dolaylı olarak etkilenmektedir. "Duyarlılık analizi" bölümünde de görüleceği gibi şirketin piyasa değeri ile dolar kuru arasında -0,33 oranında bir korelasyon olup bu oran, şirketin dolardaki artıştan olumsuz etkilendiğini ve bu etkinin ise yaklaşık olarak %33 seviyelerinde olduğunu göstermektedir. Yandaki grafikte de dolar kurunun piyasa değerine etkisi açık bir şekilde görünmektedir. Şirket Öneri Piyasa Değeri Fiyat Hedef Fiyat TKNSA Piyasaya Paralel Getiri TL 7,16 TL 6,17 TL 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Hisse Performansı 10,9% 4,1% -13,1% 3,27 3,07 2,87 2,67 2,47 2,27 2,07 1,87 Hisse Performansı DOLAR TKNSA 12,63 11,63 10,63 9,63 8,63 7,63 6,63 5,63 3
4 Yatırım Özeti Şirket, 2014 yılında kredi kartı ile teknoloji alış verişlerine getirilen sınırlamadan olumsuz etkilenmiştir. Bu dönemde şirketin net satışlarındaki artış, enflasyon değerinin altında gerçekleşmiştir. Şirketin beta katsayısı 0,78 olup bu değer, BİST 100 endeksindeki değişimlerden ortalama %78 etkilendiğini göstermektedir. Beta katsayısının 1 olması, şirketin BİST 100 endeksi ile paralel hareket ettiğini gösterir. Yukarıda da belirtildiği gibi dolar ile korelasyonunun -0,33 olduğu da göz önünde bulundurulduğunda, şirketin dolardaki değişimlerden daha fazla etkilendiği anlaşılmaktadır. Şirketin fiyat hareketleri incelendiğinde dolardaki değer artışı nedeniyle %13,1 oranında gerilediği, yine bu dönemde BİST 100 endeksinin de %5,1 arttığı görülmektedir. Mevcut durumda vade farkı ve finansal borç ödeyen şirketin özsermaye sıkıntısı içerisinde olduğu görülmekle birlikte şirkete yapılacak olan bir sermaye enjeksiyonunun şirketin nakit akımlarını önemli derecede artıracağı, bunun da şirketin piyasa değerini eklenecek olan sermayenin çok üzerinde bir oranda artıracağını göstermektedir. 4
5 İçindekiler 1. Teknosa Hakkında Teknosa Genel Bilgiler 7 2. Sektör Genel Görünüm Pazar Payları Mali Yapı Genel Görünüm Kur Riski Hakkında Net İşletme Sermayesi Değerleme Genel Bilgiler Çarpan Analizi İndirgenmiş Nakit Akımı Analizi Yatırım Amaçlı Varlıkların Değerleri KDV Tutarlar ve Diğer Borç ve Alacaklar Piyasa Değeri Duyarlılık Analizi Faiz Oranlarına Duyarlılık Mamul Maliyetleri ve Faaliyet Giderlerine Duyarlılık Dolar Kurundaki Değişime Duyarlılık Ekler Teknosa Bilanço Teknosa Gelir Tablosu Teknosa Net İşletme Sermayesi 33 5
6
7 1. Teknosa Hakkında 1.1. Teknosa Genel Bilgiler Teknosa İç ve Dış Ticaret A.Ş., Türkiye nin önde gelen elektronik eşya perakendecisi şirketlerindendir. Şirket, Sabancı Holding bünyesinde faaliyet göstermekte olup %60,28 lik bir payı Sabancı Holding'e aittir. Sabancı ailesinin toplam payı ise %76 düzeyinde olup kalan %24 lük kısım ise halka açıktır. Şirketin ödenmiş sermayesi 110 milyon TL ve 2015/09 dönemi özsermayesi ise 150,6 milyon TL dir. Şirketin mevcut durumda bir tane bağlı ortaklığı bulunmakta olup bu şirket, Teknosa nın online satış faaliyetlerini sürdüren Kliksa İç ve Dış Ticaret A.Ş.dir. Teknosa, bu şirkete %100 oranında iştirak ekmekte olup bilançosunda tam konsolide etmektedir. Teknosa nın bunun dışında herhangi bir iştiraki veya bağlı ortaklığı bulunmamaktadır. Sabancı Holding ve Sabancı Ailesi; ,8 1; 76% Ortaklık Yapısı Halka Açık Kısım; ,1 9; 24% Teknosa, teknoloji marketleri kanalında %36 pazar payına sahiptir. Bu pazar payı ile şirket teknoloji zincir mağazaları kanalında sektöründe lider konumundadır. Şirketin genel pazar payı ise %9 dur. 2015/09 dönemi itibariyle şirket 81 ilde 287 mağaza ve toplam 173 bin m 2 net satış alanına sahip olup sektörde en yüksek yaygınlık oranına sahiptir. Şirketin çalışan sayısı dir. Şirket ayrıca 2014 yılında 101 milyon adet ziyaretçi miktarına ulaşmıştır. Şirket, esas faaliyetlerinde marka bilinirliliğine büyük önem vermekte olup müşteri sadakatini artırmak için "turuncu kart" uygulamasını etkin hale getirmiştir yılında turuncu kart üyelerinin sayısı 4,4 milyon kişiye ulaşmıştır. Şirketin bağlı ortaklığı olan Kliksa kanalı ile şirket, internet üzerinden ürün satışlarını gerçekleştirmektedir. Ödenmiş Sermaye: TL Özsermaye: TL 7
8 1. Teknosa Hakkında 1.1. Teknosa Genel Bilgiler Şirket, esas faaliyetlerini büyütmek amacıyla internet satışlarına da önem vermekte olup internet kanalıyla yapılan satışlar her yıl önemli seviyelerde artış kaydetmektedir yılında internet kanalıyla (teknosa.com ve Kliksa) yapılan satışların büyüklüğü 301 milyon TL seviyesine ulaşmıştır. Bu tutar, 2014 yılı satışlarının %10 luk kısmını oluşturmaktadır yılında yapılan kanun değişiklikleri ile elektronik ürünlerde kredi kartı kullanımına sınırlama getirilmiş olup bu çerçevede bazı ürünlerde kredi kartı tamamen yasaklanmış, diğer bir çok üründe ise kredi kartı taksit sayısında bir sınırlama getirilmiştir. Sektörde yapılan bu düzenlemelere karşın şirket, yeni açılan mağazaların da katkısı ile satış hacmini artırmaya devam etmektedir. Şirket, "TeknoFinans" adı altında müşterilere ürün satın almayı kolaylaştıracak finansman avantajları sağlamaktadır. ING Bank üzerinden verilen bu kredi ile müşteriler bankadan ihtiyaç kredisi çekerek Teknosa ürünleri satın alabilmektedir. Mevcut durumda şirket toplam satışlarının %8 lik kısmı TeknoFinans kanalıyla gerçekleştirilmektedir. TeknoFinans, ayrıca Akbank üzerinden de yapılabilmektedir. TeknoFinans ile masrafsız kredi imkanı sağlanmakta olup 36 aya kadar çekilebilmektedir. Bu kredide dosya masrafı vb. ek masraflar olmamaktadır. Teknosa, müşteri ilişkilerini geliştirmek amacıyla mobil cihazlara yönelik olarak "Teknosa Mobil" uygulamasını sunmuş olup bu uygulama üzerinden müşteriler ürünleri ve gelişmeleri yakından takip edebilmektedir. Bu uygulama sayesinde mevcut ürün hattı ile sinerji sağlanmakta müşterilere fırsatlar konusunda bilgi iletimi sağlanmaktadır. Şirket 2015 yılında "Teknosa Preo" adıyla private label cep telefonu markasını piyasaya sürdü. Şirketin Sabancı Grubu bünyesinde faaliyet göstermesi nedeniyle Sabancı Grubu nun diğer şirketleri ile de önemli bir ticari ilişkiye sahiptir. 8
9 1. Teknosa Hakkında 1.1. Teknosa Genel Bilgiler Şirketin 2015/09 dönemi net satışları, bir önceki yılın aynı dönemine göre %1,7 artmıştır. Kredi kartı ile satışlara limit getirilmesi nedeniyle satış hacmi üzerinde baskı oluşmuştur. Diğer taraftan döviz kurlarında görülen hızlı artış da dolaylı olarak maliyetler üzerinde baskı meydana getirmiştir. Şirketin tedarikçileri yerli firmalar olup alımlar da TL üzerinden yapılıyor olsa da firma maliyetleri döviz kurlarından tamamen bağımsız değildir. Bu dönemde şirket internet üzerinden satışlarını artırma ve diğer alternatif yöntemlere yönelmiştir. Şirketin bu 9 aylık süreçte e-ticaret satış hacmi %91 artarak 276 milyon TL seviyesine ulaşmıştır. Bu, toplam satışların %12,5 lik kısmına tekabül etmekte olup bir önceki yılın aynı dönemine göre 2,8 puanlık bir artışa işaret etmektedir. Şirket 2015 yılında internet üzerinden satışlarının 500 milyon TL yi geçeceğini tahmin etmektedir. 9
10
11 2. Sektör 2.1. Genel Görünüm Türkiye, genç nüfusun yüksek olduğu bir ülke olup nüfusun %50 lik kısmı 30,7 yaşının altındadır. Teknoloji alımı, ülkedeki genç nüfusun yüksekliği ve gelir düzeyinin yüksek oluşu ile doğrudan alakalı olup bu çerçevede Türkiye de sektörün önemli bir potansiyel taşıdığı görülmektedir. Türkiye de teknoloji satışı gerçekleştiren noktalar 6 ana grup altında incelenebilir: Hipermarketler / Süpermarketler: Carrefour, Migros, Real vb. marketler olup bu marketlerde teknoloji ürünleri satılmaktadır. Türkiye de yaklaşık 3 bin civarında bu çeşit mağaza bulunmaktadır. Tüketici Elektroniği Mağazaları: Arçelik, Beko, Bosch gibi beyaz ve gri eşya satan mağazalar olup bunların Türkiye de yaklaşık 18 bin noktada olduğu tahmin edilmektedir. Bilgisayar Mağazaları: Escort, Apple vb. marka bazlı satış kanalları olup yaklaşık 6 bin tane satış noktasında faaliyet göstermektedir. Telekom şirketleri olup Türkiye de Turkcell, Vodafone, Türk Telekom ve Avea olmak üzere dört tane telekom firması bulunmaktadır. Toplam satış noktası sayısı yaklaşık 17 bin tanedir. Teknoloji Marketler: Teknosa, Bimeks vb. şirketler bu kategoridedir. Bu firmaların yaklaşık 600 tane satış noktası vardır. Mobilya Mağazaları: Bu firmalar, ahşap mobilyanın yanında beyaz eşya ve gri eşya gibi ürünler de satmakta olup Türkiye de yaklaşık 5 bin tane satış noktası bulunmaktadır yılında kredi kartı ile teknoloji ürünlerinin satın alınmasına yönelik uygulanan sınırlama nedeniyle sektörün büyüme performansı üzerinde bir baskı oluştu. 11
12 2. Sektör 2.1. Genel Görünüm Türkiye de elektronik pazarın 2015 yılı ilk 5 aylık performansı incelendiğinde bir önceki yılın aynı dönemine göre %16 lık bir büyümenin gerçekleştiği görülmektedir. bu dönemde pazarın büyüklüğü 15 milyar TL olmuştur. Bu süreçte teknoloji marketlerinin büyüme oranı %10 olarak gerçekleşmiş olup 5 aylık satış rakamı 3,7 milyar TL olmuştur. Böylece 2015/05 döneminde teknoloji marketlerin sektör içerisindeki payı %25 olarak gerçekleşmiştir. Teknoloji marketler içerisinde Teknosa nın pazar payı bu 5 aylık dönemde %33 olarak gerçekleşmiştir. Türkiye, teknoloji perakendeciğinde önemli bir potansiyele sahiptir. Genç nüfusun yüksek oluşu ve internet kullanım oranının düşük olması önemli potansiyellerin başında gelmektedir. Türkiye de nüfus artış hızı yıllık ortalama %1,4 seviyesindeyken AB ülkelerinde bu oran %0,2 seviyelerindedir. Demografik yapının genç olması başta yatırım ve tüketim gibi unsurlar açısından son derece önemlidir. Diğer yandan ülkemizde şehirleşmenin hızlanması, alt yapı hizmetlerine kolay ulaşımın artması ve kişi başına düşen milli gelirin yükselmesine paralel olarak tüketim eğilimi son on yıldır güçlü bir seyir göstermektedir. Özellikle teknolojik ürünler pazarındaki büyüyen dinamik oldukça dikkat çekicidir. Diğer Kanallar % /05 Dönemi Sektör Dağılımı Teknoloji Marketler %25 Teknosa %33 Diğer %67 TÜİK 2014 yılı verilerine göre Türkiye de hanelerde cep telefonu bulunma oranı %96,1, internete erişim imkânı olan hane oranı %60,2, hanelerde masaüstü bilgisayar bulunma oranı %27,6, hanelerde taşınabilir bilgisayar bulunma oranı %40,1 ve hanelerde Smart TV bulunma oranı %12,4 tür. 12
13 2. Sektör 2.1. Genel Görünüm Türkiye de satılan ürün kategorileri incelendiğinde son yıllarda artan akıllı telefon ve tablet kullanımdan dolayı laptop ve masaüstü bilgisayar satışlarının gerilediği görülmektedir. Teknoloji sektörü hızlı değişim gösterdiği için şirketler fiyat politikasını da buna göre belirlemektedirler. Özellikle en çok satışı gerçekleştirilen akıllı telefon ve tablet gibi ürünlerde üst modellerin çıkması ile birlikte eski modellerde fiyat düşüşü görülmektedir. Bu nedenle teknoloji marketleri buna göre fiyatlarını düşürmek zorunda kalmaktadırlar. 13
14 2. Sektör 2.2. Pazar Payları 100% 90% 80% Satış Kanalları Pazar Payları 6% 6% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 8% 12% 13% 13% 14% 12% 12% 13% 1% 13% 70% 60% 53% 48% 44% 42% 39% 34% 34% 31% 31% 50% 40% 30% 20% 17% 16% 20% 21% 20% 23% 26% 26% 30% 10% 16% 18% 19% 20% 23% 27% 24% 26% 25% 0% / /05 Teknoloji Marketler Telekom Şirketleri Tüketici Elektroniği Mağazaları Hipermarketler / Süpermarketler Diğer 14
15
16 3. Mali Yapı 3.1. Genel Görünüm Teknosa, 2015/09 döneminde aktif büyüklüğü 967,9 milyon TL ve özkaynak büyüklüğü 150,6 milyon TL olan bir şirkettir. Şirket, esas faaliyet alanı olarak bir ticaret firması olması sebebiyle sade bir mali yapıya sahiptir. Şirketin varlıklarının %79,1 lik kısmı dönen varlıklardan ve %20,9 u ise duran varlıklardan oluşmaktadır. Dönen varlıklar incelendiğinde stoklar toplam varlıkların %50,4 ünü oluştururken hazır değerler ise toplam varlıkların %22,7 sini oluşturmaktadır. Kısa vadeli ticari alacaklar ise varlıklar içerisinde %3,9 luk bir kısmı oluşturmaktadır. Duran varlıklar incelendiğinde ise maddi duran varlıkların %12,5 lik bir payı olduğu görülmektedir. Şirket kaynakları incelendiğinde ise kısa vadeli yabancı kaynakların %84,1 lik bir paya sahip olduğu ve özsermayenin ise %15,6 oranında olduğu görülmekte olup uzun vadeli yabancı kaynak oranının ise %1 in altında kaldığı görülmektedir. kısa vadeli yabancı kaynakların büyük çoğunluğu ticari borçlar olup ticari borçların toplam kaynaklar içerisindeki yeri %77,7 dir. Şirketin 2015/09 dönemi stok tutarı 488,3 milyon TL olup bu tutarın tamamı ticari mallardan oluşmaktadır. Şirketin nakit ve nakit benzeri tutarı 220,1 milyon TL olup bu tutarın büyük çoğunluğu vadeli mevduat hesaplarında bulunmaktadır. Vadeli mevduat tutarı 206,4 milyon TL olup TL bazında ortalama faiz oranı %12,84 tür. Kredi kartı slip alacakları ise 10,5 milyon TL dir. Şirketin kısa vadeli ticari alacak tutarı 37,4 milyon TL dir. Bu tutar, oldukça düşük bir seviyede olup ciro ile bir arada düşünüldüğünde şirketin ortalama ticari alacak tahsil süresinin 2,0 gün olduğu görülmektedir. Kısa vadeli ticari alacakların 2,6 milyon TL lik kısmı ilişkili taraflar ile olan ticari faaliyetlerden kaynaklanmakta olup bu tutarın büyük çoğunluğu Carrefoursa ve Ak Finansal Kiralama şirketlerindendir. Şirketin maddi duran varlıkları 120,8 milyon TL olup bu tutarın 62,3 milyon TL lik kısmı özel maliyetlerden oluşmaktadır. Kalan kısmın 31,4 milyon TL lik kısmı demirbaşlardan ve 18,0 milyon TL si yapılmakta olan yatırımlardan oluşmaktadır. 16
17 3. Mali Yapı 3.1. Genel Görünüm Şirketin maddi olmayan duran varlıkları 28,9 milyon TL olup bu tutarın büyük çoğunluğu bilgisayar yazılımlarından ve bir kısmı ise lisans ve haklardan oluşmaktadır. Şirketin esas faaliyetleri dışında yatırım amaçlı gayrimenkulleri de bulunmakta olup bu gayrimenkullerin muhasebe değeri 10,6 milyon TL dir. Şirketin yükümlülükleri sade bir yapıya sahip olup yükümlülüklerinin büyük çoğunluğu kısa vadeli ticari borçlardan kaynaklanmaktadır. Şirket finansal borçlanma yoluna gitmemektedir. Şirketin kaynaklarının %77,7 lik kısmını oluşturan kısa vadeli ticari borçlar, şirketin finansal kaynağının temelini oluşturmakta olup ticari borç ödeme süresi 2015/09 döneminde ortalama 76,5 gün olarak oluşmaktadır. Bu çerçevede incelendiğinde şirketin esas finansman kaynağının tedarikçiler olduğu görülmektedir. Şirket, ticari borçlar ve ticari alacaklar için teminat mektubu ve ipotek mekanizmalarını kullanabilmektedir. Şirketin faaliyet sonuçları incelendiğinde 2015/09 döneminde net satışlarının 2,20 milyar TL olduğu görülmektedir. Şirketin net satışlarının bir önceki yılın aynı dönemine göre %1,7 arttığı görülmektedir. Şirketin satışlarının tamamına yakın kısmı teknoloji ürünlerinden kaynaklanmakta olup toplam 90,7 bin TL lik beyaz eşya satışı da bulunmaktadır. Mamul maliyetlerinin net satışlara oranı %81,6 olarak gerçekleşmiş olup dönemler itibariyle bu oran önemli değişiklikler göstermemektedir. Mamul maliyetlerinin büyük çoğunluğu satılan ticari mamullerin maliyetlerinden kaynaklanmakta olup küçük bir miktarda ise montaj ve garanti giderleri bulunmaktadır. Faaliyet giderlerinin net satışlara oranı %17,9 olup 2015/09 dönemi faaliyet giderlerinin toplamı 394,5 milyon TL dir. Faaliyet giderlerinin detayları incelendiğinde personel giderleri %30,2, kira giderleri %31,7, reklam giderleri %12,9 ve amortisman giderleri ise %7,9 oranında paylara sahip olup kalan %17 lik kısım ise diğer çeşitli giderlerden oluşmaktadır. 17
18 Kira gideri Personel giderleri Reklam ve tanıtım giderleri Amortisman ve itfa gideri Nakliye ve lojistik giderleri Diğer giderler Enerji, yakıt ve su giderleri Bakım, onarım ve temizlik giderleri Müşavirlik hizmet giderleri Bilgi işlem giderleri Müşavirlik hizmet giderleri Şüpheli alacak karşılık giderleri Seyahat giderleri Haberleşme giderleri Seyahat giderleri TL 3. Mali Yapı 2015/09 Dönemi Faaliyet Giderleri
19 3. Mali Yapı 3.1. Genel Görünüm Şirketin faaliyet giderleri de düşürüldükten sonra net esas faaliyet kar marjı 2015/09 döneminde %0,5 seviyesine gerilemiştir. Bu oran, 2014/12 döneminde %1,4 olarak gerçekleşmiş olup net esas faaliyet kar marjındaki gerilemenin temel sebebi sabit maliyetlerin yoğunlukta olduğu faaliyet giderlerindeki (maaş, kira vb. giderler) artışa karşın cironun aynı oranda artamamasıdır. Bu dönemde şirketin bir miktar performans kaybı yaşadığı görülmektedir. Şirketin esas faaliyetlerinden diğer gelir ve giderleri incelendiğinde 1,6 milyon TL lik gelir ve 38,8 milyon TL lik gider oluştuğu ve toplamda da 22,2 milyon TL lik bir zarar oluştuğu görülmektedir. Detayları incelendiğinde bu zararın temel olarak vade farkından oluştuğu görülmektedir. Vade farkı dışında kalan kısımların ise dengede ve makul seviyelerde olduğu görülmektedir. Daha önce de belirtildiği gibi şirketin esas faaliyetlerini sürdürmek için tedarikçilerden ticari borçlanma yoluyla fon sağladığı, bankalara finansal borçlanmaya gitmediği, bunun yerine ticari borçlarından dolayı vade farkı ödediği görülmektedir. Vade farkı her ne kadar muhasebesel olarak finansal borç ödemesi olmasa da yapısı itibariyle faiz ödemesi hükmündedir. Şirketin finansal borçlanmaya gitmemesine karşın 2015/09 döneminde 16,6 milyon TL finansman gideri oluşmuş olup bu tutar kredi kartı komisyon giderleri, kampanya maliyetleri vb. tutarlardan oluşmaktadır. Bu giderler, şirketin satış hacmi ile orantılı olarak değişmektedir Kur Riski Hakkında Şirket ağırlıklı olarak yurtiçi satıcılardan TL cinsinden alım yapmakta ve sınırlı kur riskine maruz kalmaktadır. Yabancı para kur riski, Yönetim Kurulu tarafından yapılan düzenli toplantılarda takip edilmektedir. Bilanço kalemlerinden doğan kur riskini en aza indirmek amacı ile atıl nakit, gerektiğinde yabancı para yatırımlarda değerlendirilmektedir. Grup ayrıca gerekli görüldüğü takdirde, türev araçlardan forward ların sınırlı kullanımı ile yabancı para kuru riskinden kendini korumaktadır. 2015/06 döneminde şirketin net yabancı para pozisyonu -80 bin TL düzeyinde olup döviz kurlarındaki %10 luk artış, şirket için 8 bin TL lik zarara, döviz kurlarındaki %10 luk düşüş ise 8 bin TL lik kara yol açmaktadır. 19
20 3. Mali Yapı 3.3. Net İşletme Sermayesi Şirketin 2015/09 dönemi net işletme sermayesi (dönen varlıklar ve kısa vadeli yabancı kaynaklar farkı) tutarı - 47,9 milyon TL dir. Yapılan analizde şirketin net işletme sermayesi ihtiyacı ise 18,3 milyon TL olarak hesaplanmış olup bu çerçevede şirketin net işletme sermayesi ihtiyacı konusunda açığı olduğu görülmektedir. bu nedenle şirketin sermaye artışına veya uzun vadeli kaynak bulmaya ihtiyacı vardır. Şirketin 2015/09 döneminde ticari alacak devir süresi 2,0 gün, stok devir süresi 77,6 gün ve ticari borç devir süresi ise 76,5 gündür. Böylece şirketin net işletme sermayesi ihtiyaç süresi 3,1 olmaktadır. Bu sürenin düşük olmasına karşın şirketin net işletme sermayesi açığı bulunmakta olup bunun temel sebebi şirketin yeterli verimlilikte çalışmamasıdır. Şirketin özsermayesi, esas faaliyetlerini yürütmek için yeterli olmayıp daha önce de belirtildiği gibi ticari borçlanma yoluyla esas faaliyetlerini yürütmektedir. Net İşletme Sermayesi 2015/09K Ortalama Ticari Alacaklar KDV Oranı 18,00% KDV Hariç Ortalama Ticari Alacaklar Ticari Alacak Devir Hızı 185,2 Ticari Alacak Devir Süresi (gün) 2,0 Ortalama Stoklar Stok Devir Hızı 4,7 Stok Devir Süresi (gün) 77,6 Ortalama Ticari Borçlar KDV Oranı 18,00% KDV Hariç Ortalama Ticari Borçlar Ticari Borç Devir Hızı 4,8 Ticari Borç Devir Süresi (gün) 76,5 Net İşletme Sermayesi İhtiyaç Süresi 3,1 Net İşletme Sermayesi İhtiyacı Mevcut Net İşletme Sermayesi
21
22 4. Değerleme 4.1. Genel Bilgiler Teknosa, faaliyetleri itibariyle oldukça sade bir mali yapıya sahiptir. Şirket üretim yapmamakta olup tamamen ticari faaliyetler sürdürmektedir. Yurtiçindeki tedarikçilerden satın alımlar yapan şirket, belli bir kar oranı üzerinden satış gerçekleştirmektedir. Rekabetin yüksek olduğu sektörde şirketin net kar elde edebilmesi için her yıl satış hacminin artırmak zorunda kalmaktadır. Şirketin sabit giderlerinin (kira ve işçilik giderleri vb.) yüksek olması ve bu giderlerin satış hacminden bağımsız olması, şirketin yüksek ciro yapmasını zorunlu hale getirmektedir. Şirket finansal borçlanma yoluna gitmemektedir. Buna karşın esas faaliyetlerini sürdürmek için yüksek ticari borçlanma yoluna gitmektedir. Bu yüksek borçlanma nedeniyle şirket vade farklı ödemektedir. Ödenen vade farkı finansal borç statüsünde olmasa da yapılan değerlemede bu ödemeler finansal ödeme statüsünde alınmıştır. Bu ödemelerin tutarları şirketin net satış hacmi ile orantılı olarak değişmektedir. Şirketin vade farkından kaynaklanan borçlanmasının dışında gelir tablosunda yer alan finansman giderleri bulunmakta olup bunlar kredi kartı komisyonları, teminat mektupları vb. sebeplerden oluşmaktadır. Yine bu tutarlar da şirketin net satış hacmi ile orantılı olarak değişmektedir. 22
23 4. Değerleme 4.2. Çarpan Analizi Şirket için yapılan çarpan analizinde Borsa İstanbul da faaliyet gösteren teknoloji ürünleri satan firmalar alınmıştır. Bunlar Bimeks, Arena Bilgisayar, Indeks Bilgisayar, Datagate, Armada ve Despec Bilgisayar dır. Değerleme çalışmasında mevcut şirketlerin son açıklanan dönem olan 2015/06 dönemi yıllıklandırılmış verileri kullanılmıştır. Sektörün verileri incelendiğinde sektörün Borsa İstanbul da 8,59 x F/K, 8,63 x FD/FAVÖK, 0,26 x FD/Satışlar ve 1,69 x PD/DD ortalama çarpanlarıyla işlem gördüğü anlaşılmaktadır. Teknosa nın 2015/06 dönemi yıllıklandırılmış verileri itibariyle net zarar durumunda olması nedeniyle burada F/K çarpanı (Fiyat/Kazanç çarpanı) kullanılmamış, diğer çarpanlar ile elde edilen piyasa değerleri ise eşit oranda ağırlıkladırılmıştır. Böylece çarpan analizine göre şirketin hedef piyasa değeri633,3 milyon TL olarak hesaplanmıştır. Şirket TKNSA Piyasa Değeri Firma Değeri Net Borç Özkaynaklar Net Satışlar FAVÖK Net Kar F/K -27,7 FD/FAVÖK 8,9 FD/Satışlar 0,2 PD/DD 5,1 Çarpan Analizi Hesaplanan PD Ağırlık Ağırlıklı PD F/K ,00% 0 FD/FAVÖK ,33% FD/Satışlar ,33% PD/DD ,33% Hedef Piyasa Değeri Hedef Fiyat 5,76 23
24 4. Değerleme 4.3. İndirgenmiş Nakit Akımı Analizi İndirgenmiş nakit akımı analizine göre şirketin gelecekte elde edeceği serbest nakit akımlarının bugünkü değeri hesaplanarak mevcut net nakdin de eklenmesi ile piyasa değerine ulaşılmıştır. Şirketin serbest nakit akımlarının bugüne indirgenmesinde kullanılan ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti yandaki tabloda görüldüğü şekilde hesaplanmıştır. Şirketin finansal borcu bulunmayıp yandaki tabloda görüldüğü gibi risksiz getiri oranı %10,00 (gösterge tahvilin anlık değeri), piyasa risk primi ise %5,0 olarak alınmıştır. Şirketin Borsa İstanbul da hesaplanan beta katsayısı 0,78 dir. Bu çerçevede şirketin ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti %13,91 olarak hesaplanmıştır. Şirketin geleceğe yönelik olarak internet kanalıyla satışlarına ağırlık vermesi nedeniyle şirketin giderlerinde oransal olarak bir düşüşün olacağı tahmin edilmiştir. şirketin yıllık ortalama net satış artışı %7,6 olarak varsayılmıştır. Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti Risksiz Getiri Oranı 10,00% Beta 0,78 Piyasa Risk Primi 5,0% K e 13,91% Borçlanma Maliyeti Borç Maliyeti 0,00% Vergi Oranı 20% K d 0,0% Borç / (Borç + Özkaynak) 0,0% AOSM 13,91% Daha önce de belirtildiği gibi şirketin finansal borçları olmamasına karşılık kredi kartı kullanımı vb. sebeplerle finansman giderleri oluşmaktadır. Bunun yanında yüksek ticari borçlarından kaynaklanan vade farkı giderleri de bulunmaktadır. Her iki gider çeşidi de şirketin net satışları ile orantılı olup gelecek dönemlerde finansal giderlerin net satışlara oranı ortalama %0,7 ve vade farkı giderlerinin ise net satışlara oranının %1,25 olacağı varsayılmıştır. Şirketin mevcut net borcu -220 milyon TL dir. Şirketin indirgenmiş serbest nakit akımları hesaplandıktan sonra bu tutar çıkarılarak piyasa değerine ulaşılmıştır. 24
25 4. Değerleme milyon TL 2014/ /12T 2016/12T 2017/12T 2018/12T 2019/12T 2020/12T 2021/12T+ Net Satışlar Net Satış Değişimi 2,0% 1,7% 7,6% 7,6% 7,6% 7,6% 7,6% SMM SMM/Net Satış Oranı 81,7% 81,6% 81,0% 80,0% 80,0% 80,0% 80,0% Brüt Kar Faaliyet Giderleri Faaliyet Giderleri/Net Satışlar 16,9% 16,0% 16,0% 16,0% 15,5% 15,5% 15,5% Esas Faaliyet Karı 42,0 73,1 99,0 142,1 172,0 185,1 199,1 Amortisman Giderleri 36,8 41,8 45,0 47,4 47,3 46,6 44,3 FAVÖK 78,8 114,8 144,0 189,5 219,3 231,7 243,4 Vergi 14,6 19,8 28,4 34,4 37,0 39,8 İşletme Sermayesi Değişimi 0,2 2,8 2,8 3,3 3,8 0,0 Yatırım Giderleri 55,8 44,3 44,3 44,3 44,3 44,3 44,3 Finansal Nitelikteki Giderler 59,8 64,4 69,3 74,5 80,2 86,3 Finansal Giderler 21,5 23,1 24,9 26,8 28,8 31,0 Vade Farkı Giderleri 38,4 41,3 44,4 47,8 51,4 55,3 Serbest Nakit Akımları -4,1 12,7 44,7 62,8 66,4 73,0 625,3 İskonto Katsayısı 1,00 0,88 0,77 0,68 0,59 0,52 0,52 İndirgenmiş Serbest Nakit Akımı -4,1 11,2 34,4 42,5 39,4 38,1 326,0 Firma Değeri 487 Net Borç -220 Piyasa Değeri
26 4. Değerleme İndirgenmiş nakit akımı analizine göre yapılan değerlemede şirketin hedef piyasa değeri olarak hesaplanmıştır TL Hesaplanan PD Ağırlık Ağırlıklı PD İndirgenmiş Nakit Akımı Analizi TL 70% TL 4.4. Yatırım Amaçlı Varlıkların Değerleri Şirketin yatırım amaçlı olarak elde tuttuğu ve esas faaliyetlerinde kullanmadığı gayrimenkulleri bulunmakta olup bunların mali tablolardaki toplam değeri TL dir. Bu varlıklar, şirketin esas faaliyetlerinde kullanılmadığı için şirketin piyasa değerine ulaşılırken mevcut değere eklenmiştir KDV Tutarlar ve Diğer Borç ve Alacaklar Şirketin KDV alacaklarının ve KDV borçlarının detayları incelendiğinde 11,0 milyon TL KDV alacağı ve 9,7 milyon TL KDV borcu olduğu görülmektedir. Bu çerçevede şirketin net KDV alacağı 1,3 milyon TL dir. Bu tutar, nihai piyasa değerine eklenmiştir. Çarpan Analizi TL 30% TL Yatırım Amaçlı Varlıklar TL Net KDV Alacakları TL Döviz Pozisyonu Etkisi TL Personele Borçlar TL Hedef Piyasa Değeri TL Hedef Fiyat 6,17 TL Şirketin KDV alacağı dışında net nakdini düşürecek mahiyette olan personele borçları bulunmaktadır. Bu tutar, bilanço dönemi sonrasında personele ödenecek olup bu nedenle şirketin net nakdini düşürecektir. Şirketin personele borçlarının tutarı 19,1 milyon TL olup bu tutar mevcut piyasa değerinden düşülmüştür Piyasa Değeri Yandaki tabloda yer aldığı gibi şirket için yapılan değerleme sonucunda şirketin hedef piyasa değeri TL olarak hesaplanmış olup bu tutar, 6,17 TL/lot fiyatına karşılık gelmektedir. 26
27 7,5% 8,0% 8,5% 9,0% 9,5% 10,0% 10,5% 11,0% 11,5% 12,0% 12,5% 4. Değerleme 4.7. Duyarlılık Analizi Şirket için yapılan değerleme çalışmasında şirketin piyasa değeri, yüksek rekabet nedeniyle piyasa koşullarındaki ve karlılık marjlarındaki değişimlere karşı oldukça yüksek duyarlılığa sahiptir. Yapılan duyarlılık çalışmasında şirketin ve piyasada meydana gelen değişikliklerin hedef piyasa değerine etkisi incelenmiştir Faiz Oranlarına Duyarlılık Yandaki grafikte görüldüğü gibi gösterge tahvildeki 0,5 puanlık bir düşüş şirketin hedef fiyatını 0,15 TL artırırken, 0,5 puanlık bir artış ise şirketin hedef fiyatını 0,14 TL düşürmektedir. Gösterge tahvildeki düşüş piyasa değerinde hızlanarak bir artışa yol açarken gösterge tahvildeki yükseliş ise 7,10 TL 6,90 TL 6,70 TL 6,50 TL 6,30 TL 6,10 TL 5,90 TL 5,70 TL 5,50 TL Hedef Fiyatın Gösterge Faize Duyarlılığı 7,11 TL 6,89 TL 6,68 TL 6,50 TL Mevcut Hedef Fiyat: 6,17 TL/hisse 6,33 TL 6,17 TL 6,03 TL 5,90 TL 5,78 TL 5,66 TL 5,56 TL daha düşük bir duyarlılıkla piyasa değerinde düşüşe yol açmaktadır. Gösterge tahvildeki sürekli yükseliş, şirketin piyasa değerini en fazla 3,04 TL seviyesine kadar düşürebilmektedir Mamul Maliyetleri ve Faaliyet Giderlerine Duyarlılık Faaliyet Giderleri ve mamul maliyetleri için yapılan projeksiyonlar indirgenmiş nakit akımı analizinde gösterilmiştir. Burada yapılan duyarlılık çalışmasında şirketin faaliyet giderlerinde ve mamul maliyetlerinde yaşanacak değişimlerin piyasa değerine etkisi incelenmiştir. 27
28 -0,60% -0,50% -0,40% -0,30% -0,20% -0,10% 0,00% 0,10% 0,20% 0,30% 0,40% 0,50% 0,60% 4. Değerleme Mamul Maliyetleri ve Faaliyet Giderlerine Duyarlılık Mamul maliyetlerinin ve faaliyet giderlerinin piyasa değerine etkisi aynı seviyededir. Yandaki grafikte görüldüğü gibi mamul maliyetleri ve faaliyet giderlerinden herhangi bir tanesinde yaşanacak olan değişimin piyasa değerine etkisi görülmektedir. Grafikte görüldüğü gibi faaliyet giderleri veya mamul maliyetlerindeki 1 puanlık bir artış, şirketin hedef fiyatında 1,83 TL lik bir değişime yol açmaktadır. Bu değişim, lineer bir değişim olup her seviyede eşit oranda değişmektedir Dolar Kurundaki Değişime Duyarlılık Şirketin tedarikçileri yerli tedarikçiler olup şirket dolar kurundan doğrudan etkilenmemektedir. Buna karşın dolaylı olarak şirketin dolar kurundan etkilendiği görülmektedir. Dolar kurunun hedef piyasa değerine etkisinin tespiti mümkün olmamakta olup burada herhangi bir şekilde doğrudan bir duyarlılık analizi yapılmamıştır. Buna karşın şirketin geçmiş dönemlerdeki fiyat hareketleri ve dolar kurundaki değişimler bir araya getirilerek yapılan korelasyon analizinde -0,33 oranında bir korelasyon tespit edilmiştir. Bu, dolardaki artışın şirketin fiyatına negatif yönde bir etkisi olduğunu göstermektedir. Korelasyon oranı -1 ile +1 arasında bir değer +1 olsaydı şirketin dolar kuru ile aynı hareket ettiğini, -1 olsaydı şirketin fiyatının dolar kuru ile tam zıt yönde hareket ettiğini gösterirdi. Hesaplanmış olan -0,33 değeri, şirketin dolardaki artıştan olumsuz etkilendiğini fakat tam olarak anlık etkilenmediğini, dolar dışında önemli parametrelerin varlığını göstermektedir. 7,00 TL 6,50 TL 6,00 TL 5,50 TL 5,00 TL SMM ve Faaliyet Giderleri Değişimine Duyarlılık 7,27 TL 7,09 TL 6,90 TL 6,72 TL 6,54 TL 6,35 TL 6,17 TL 5,99 TL 5,81 TL 5,62 TL 5,44 TL 5,26 TL 5,08 TL 28
29
30 5. Ekler 5.1. Teknosa Bilanço BİLANÇO 2011/12K 2012/12K 2013/12K 2014/09K 2014/12K 2015/09K Dönen Varlıklar Hazır Değerler Finansal Yatırımlar Kısa Vadeli Ticari Alacaklar Stoklar Türev Enstrümanlar Peşin Ödenmiş Giderler Diğer Dönen Varlıklar Duran Varlıklar Uzun Vadeli Ticari Alacaklar Diğer Uzun Vadeli Alacaklar Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller Alım Satım Amaçlı Gayrimenkuller (net) Maddi Duran Varlıklar Maddi Olmayan Duran Varlıklar Ertelenen Vergi Varlıkları Peşin Ödenmiş Giderler Diğer Duran Varlıklar TOPLAM AKTİFLER
31 5. Ekler 5.1. Teknosa Bilanço BİLANÇO 2011/12K 2012/12K 2013/12K 2014/09K 2014/12K 2015/09K Kısa Vadeli Yükümlülükler Türev Araçlar Ticari Borçlar Diğer Borçlar Ertelenmiş Gelirler Cari Dönem Vergi Yükümlülüğü Borç ve Gider Karşılıkları Çalışanlara Sağlanan Faydalara İlişkin Karşılıklar Diğer Kısa Vadeli Borçlar Uzun Vadeli Yükümlülükler Diğer Finansal Yükümlülükler Borç ve Gider Karşılıkları ÖZ SERMAYE (ANA ORTAKLIĞA AİT) Sermaye Sermaye Yedekleri Yeniden Değerleme Artışı Net Dönem Karı Dönem Zararı (-) Geçmiş Yıl Karları Kardan Ayrılan Kısıtlanmış Yedekler Özsermaye Enf. Düz. Farkları TOPLAM PASİFLER
32 5. Ekler 5.2. Teknosa Gelir Tablosu GELİR TABLOSU 2011/12K 2012/12K 2013/12K 2014/09K 2014/12K 2015/09K SATIŞ GELİRLERİ Satışların Maliyeti (-) Brüt Esas Faaliyet Karı/Zararı Faaliyet Giderleri (-) Pazarlama Satış ve Dağıtım Giderleri Genel Yönetim Giderleri Net Esas Faaliyet Karı/Zararı Diğer Faaliyetlerden Gelir ve Karlar Diğer Faaliyetlerden Zararlar ve Giderler (-) Faaliyet Karı veya Zararı Yatırım Faaliyetlerinden Gelirler (Esas Faaliyet Dışı) Finansal Gelirler (Esas Faaliyet Dışı) Finansal Giderler (-) Vergi Öncesi Kar/Zarar Ödenecek Vergi ve Yasal Yükümlülükler (-) Dönem Vergi Gelir/Gideri Ertelenmiş Vergi Gelir/Gideri NET DÖNEM KARI/ZARARI Amortismanlar FAVÖK
33 5. Ekler 5.3. Teknosa Net İşletme Sermayesi Net İşletme Sermayesi 2011/12K 2012/12K 2013/12K 2014/09K 2014/12K 2015/09K Ortalama Ticari Alacaklar KDV Oranı 18,00% 18,00% 18,00% 18,00% 18,00% 18,00% KDV Hariç Ortalama Ticari Alacaklar Ticari Alacak Devir Hızı 68,8 89,5 96,8 92,0 180,7 185,2 Ticari Alacak Devir Süresi (gün) 5,3 4,1 3,8 4,0 2,0 2,0 Ortalama Stoklar Stok Devir Hızı 5,0 5,1 4,9 4,3 4,7 4,7 Stok Devir Süresi (gün) 73,0 71,1 74,7 84,8 77,1 77,6 Ortalama Ticari Borçlar KDV Oranı 18,00% 18,00% 18,00% 18,00% 18,00% 18,00% KDV Hariç Ortalama Ticari Borçlar Ticari Borç Devir Hızı 4,4 4,5 4,5 4,8 4,9 4,8 Ticari Borç Devir Süresi (gün) 82,4 81,8 81,3 75,7 74,4 76,5 Net İşletme Sermayesi İhtiyaç Süresi -4,1-6,6-2,8 13,0 4,8 3,1 Net İşletme Sermayesi İhtiyacı
34 Asya Yatırım Hakkında Web Sitesi Adresimiz: Raporu Hazırlayan Hangi şirketleri öneriyoruz? Önerdiğimiz diğer hisse senetleri ile ilgili bilgi almak için web sitemizi ziyaret edebilirsiniz. Diğer değerleme raporlarımız için lütfen tıklayınız. Araştırma raporlarını almak ve grubumuza üye olmak için lütfen aşağıdaki maile bildiriniz: Kenan Çılman Yönetmen Araştırma Bölümü Asya Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Saray Mah. Dr. Adnan Büyükdeniz Cad. No: Ümraniye / İSTANBUL Tel : Faks :
Federal-Mogul İzmit Piston ve Pim Üretim Tesisleri A.Ş. Analist Raporu
Federal-Mogul İzmit Piston ve Pim Üretim Tesisleri A.Ş. Analist Raporu Haziran, 2016 Önemli Beyan İşbu Değerleme Raporu ("Rapor"), halka açık olan Federal-Mogul İzmit Piston ve Pim Üretim Tesisleri A.Ş.
DetaylıKütahya Porselen Sanayi A.Ş. Analist Raporu
Kütahya Porselen Sanayi A.Ş. Analist Raporu Kasım, 2015 Önemli Beyan İşbu Değerleme Raporu ("Rapor"), halka açık olan Kütahya Porselen Sanayi A.Ş. nin (Kütahya Porselen) piyasa sunmuş olduğu verilerden
DetaylıKlimasan Klima Sanayi ve Ticaret A.Ş. Analist Raporu
Klimasan Klima Sanayi ve Ticaret A.Ş. Analist Raporu Mayıs, 2016 Önemli Beyan İşbu Değerleme Raporu ("Rapor"), halka açık olan Klimasan Klima Sanayi ve Ticaret A.Ş. nin (Klimasan) piyasa sunmuş olduğu
DetaylıVestel Beyaz Eşya Sanayi ve Ticaret A.Ş. Analist Raporu
Vestel Beyaz Eşya Sanayi ve Ticaret A.Ş. Analist Raporu Haziran, 2015 Önemli Beyan İşbu Değerleme Raporu ("Rapor"), halka açık olan Vestel Beyaz Eşya Sanayi ve Ticaret A.Ş. nin (Vestel Beyaz Eşya) piyasa
DetaylıBOLU ÇİMENTO SANAYİİ A.Ş.
BOLU ÇİMENTO SANAYİİ A.Ş. Analist Raporu Mart, 2016 Önemli Beyan İşbu Değerleme Raporu ("Rapor"), halka açık olan Bolu Çimento Sanayii A.Ş. nin (Bolu Çimento) piyasa sunmuş olduğu verilerden yararlanılarak
DetaylıTat Gıda Sanayi A.Ş. Analist Raporu
Tat Gıda Sanayi A.Ş. Analist Raporu Aralık, 2015 Önemli Beyan İşbu Değerleme Raporu ("Rapor"), halka açık olan Tat Gıda Sanayi A.Ş. nin (Tat Gıda) piyasa sunmuş olduğu verilerden yararlanılarak hazırlanmıştır.
DetaylıKarabük Demir Çelik Sanayi ve Ticaret A.Ş. Analist Raporu
Karabük Demir Çelik Sanayi ve Ticaret A.Ş. Analist Raporu Nisan, 2015 Önemli Beyan İşbu Değerleme Raporu ("Rapor"), halka açık olan Karabük Demir ve Çelik Sanayi ve Ticaret A.Ş. nin (Kardemir) piyasa sunmuş
DetaylıEge Seramik Sanayi ve Ticaret A.Ş. Analist Raporu
Ege Seramik Sanayi ve Ticaret A.Ş. Analist Raporu Kasım, 2015 Önemli Beyan İşbu Değerleme Raporu ("Rapor"), halka açık olan Ege Seramik Sanayi ve Ticaret A.Ş. nin (Ege Seramik) piyasa sunmuş olduğu verilerden
DetaylıNİĞBAŞ NİĞDE BETON SANAYİ VE TİCARET A.Ş. HALKA ARZ DEĞERLEME RAPORU
NİĞBAŞ NİĞDE BETON SANAYİ VE TİCARET A.Ş. HALKA ARZ DEĞERLEME RAPORU 24 Ocak 2012 1. Özet: 24.01.2012 Değerleme Yöntemi Ağırlık Piyasa Değeri Hisse Başına (Mn TL) Değerler (TL) Çarpan Analizi 50% 45,66
DetaylıEreğli Demir ve Çelik Fabrikaları T.A.Ş. Analist Raporu
Ereğli Demir ve Çelik Fabrikaları T.A.Ş. Analist Raporu Mart, 2015 Önemli Beyan İşbu Değerleme Raporu ("Rapor"), halka açık olan Ereğli Demir ve Çelik Fabrikaları T.A.Ş. nin piyasa sunmuş olduğu verilerden
DetaylıSoda Sanayi A.Ş. Analist Raporu
Soda Sanayi A.Ş. Analist Raporu Haziran, 2015 Önemli Beyan İşbu Değerleme Raporu ("Rapor"), halka açık olan Soda Sanayi A.Ş. nin (Soda Sanayi) piyasa sunmuş olduğu verilerden yararlanılarak hazırlanmıştır.
DetaylıSelçuk Ecza Deposu A.Ş. Analist Raporu
Selçuk Ecza Deposu A.Ş. Analist Raporu Haziran, 2015 Önemli Beyan İşbu Değerleme Raporu ("Rapor"), halka açık olan Selçuk Ecza Deposu Ticaret ve Sanayi A.Ş. nin (Selçuk Ecza) piyasa sunmuş olduğu verilerden
DetaylıBİM Birleşik Mağazalar A.Ş. Analist Raporu
BİM Birleşik Mağazalar A.Ş. Analist Raporu Ocak, 2016 Önemli Beyan İşbu Değerleme Raporu ("Rapor"), halka açık olan BİM Birleşik Mağazalar A.Ş. nin (BİM Mağazaları) piyasa sunmuş olduğu verilerden yararlanılarak
DetaylıBantaş Bandırma Ambalaj Sanayi ve Ticaret A.Ş. Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin Değerlendirme Raporu
Bantaş Bandırma Ambalaj Sanayi ve Ticaret A.Ş. Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin Değerlendirme Raporu 18 Mayıs 2016 Raporun Amacı Sermaye Piyasası Kurulu ( SPK, Kurul ) tarafından yayınlanan Seri
DetaylıArçelik. Şeker Yatırım Araştırma
1Ç16 Sonuçları Dayanıklı tüketim ürünleri 25 Nisan 2016 Arçelik 1Ç16: Kuvvetli operasyonel performans, ve işletme sermayesi yönetiminde devam eden iyileşme R. Fulin Önder Analist fonder@sekeryatirim.com
DetaylıİZMİR FIRÇA SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU
İZMİR FIRÇA SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 01 Temmuz 2015 İzmir Fırça Sanayi ve Ticaret Anonim Şirketi Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin Değerlendirme
DetaylıOYLUM SINAİ YATIRIMLAR A.Ş HALKA ARZ DEĞERLEME RAPORU
OYLUM SINAİ YATIRIMLAR A.Ş HALKA ARZ DEĞERLEME RAPORU 28 Mart 2012 Özet: 28.03.2012 Değerleme Yöntemi Ağırlık Piyasa Değeri Hisse Başına (Mn TL) Değerler (TL) Çarpan Analizi 50% 17,32 1,95 INA Analizi
DetaylıPERGAMON STATUS DIŞ TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU
PERGAMON STATUS DIŞ TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 9 Kasım 2015 Pergamon Status Dış Ticaret Anonim Şirketi Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin Değerlendirme
DetaylıPERGAMON STATUS DIŞ TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU
PERGAMON STATUS DIŞ TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 12 Mayıs 2016 Pergamon Status Dış Ticaret Anonim Şirketi Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin Değerlendirme
DetaylıPERGAMON STATUS DIŞ TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU
PERGAMON STATUS DIŞ TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 15 Mayıs 2015 Pergamon Status Dış Ticaret Anonim Şirketi Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin Değerlendirme
DetaylıARBUL ENTEGRE TEKSTİL İŞLETMELERİ ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU
ARBUL ENTEGRE TEKSTİL İŞLETMELERİ ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 16 Şubat 2015 Arbul Entegre Tekstil İşletmeleri Anonim Şirketi Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin
DetaylıTTKOM 02.08.2013. Endekse Göre Getiri. TTKOM 30.06.2013 Mali Tablosu Bilgilendirme Notları
TTKOM 02.08.2013 TTKOM 30.06.2013 Mali Tablosu Bilgilendirme Notları 2013 yılı ikinci çeyreğinde SMM deki kötüleşmeye TL deki değer kaybıyla oluşan yüksek finansal giderlerin de eklenmesi, net karın önemli
DetaylıKOÇTAŞ YAPI MARKETLERİ TİC. A. Ş. 31 ARALIK 2014 TARİHİ İTİBARİYLE HAZIRLANAN FİNANSAL TABLOLAR
KOÇTAŞ YAPI MARKETLERİ TİC. A. Ş. 31 ARALIK 2014 TARİHİ İTİBARİYLE HAZIRLANAN FİNANSAL TABLOLAR İÇİNDEKİLER SAYFA BİLANÇO... 1-2 KAR VEYA ZARAR VE DİĞER KAPSAMLI GELİR TABLOSU... 3 ÖZKAYNAKLAR DEĞİŞİM
DetaylıARBUL ENTEGRE TEKSTİL İŞLETMELERİ ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU
ARBUL ENTEGRE TEKSTİL İŞLETMELERİ ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 14 Nisan 2015 Arbul Entegre Tekstil İşletmeleri Anonim Şirketi Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin
DetaylıPRİZMA PRES MATBAACILIK VE YAYINCILIK SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ HALKA ARZ DEĞERLEME RAPORU
PRİZMA PRES MATBAACILIK VE YAYINCILIK SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ HALKA ARZ DEĞERLEME RAPORU 27 Mart 2012 1. Özet: Değerleme Yöntemi Ağırlık Piyasa Değeri Hisse Başına (Mn TL) Değerler (TL) Çarpan
DetaylıKOÇTAŞ YAPI MARKETLERİ TİC. A. Ş. 31 ARALIK 2013 TARİHİ İTİBARİYLE HAZIRLANAN FİNANSAL TABLOLAR
KOÇTAŞ YAPI MARKETLERİ TİC. A. Ş. 31 ARALIK 2013 TARİHİ İTİBARİYLE HAZIRLANAN FİNANSAL TABLOLAR İÇİNDEKİLER SAYFA BİLANÇO... 1-2 KAR VEYA ZARAR VE DİĞER KAPSAMLI GELİR TABLOSU... 3 ÖZKAYNAKLAR DEĞİŞİM
DetaylıTÜRK TELEKOM 4Ç16 Sonuçları
18.02.16 18.03.16 18.04.16 18.05.16 18.06.16 18.07.16 18.08.16 18.09.16 18.10.16 18.11.16 18.12.16 18.01.17 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 20 Şubat 2017 TÜRK TELEKOM 4Ç16 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr
DetaylıUlusoy Elektrik A.Ş. Fiyat Tespit Raporuna ilişkin Değerlendirme ve Analiz Raporu
12 Kasım 2014 Ulusoy Elektrik A.Ş. Fiyat Tespit Raporuna ilişkin Değerlendirme ve Analiz Raporu İşbu rapor, Finans Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından, Sermaye Piyasası Kurulu nun 12/02/2013 tarihli
DetaylıSAY REKLAMCILIK YAPI DEKORASYON PROJE TAAHHÜT A.Ş HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU
SAY REKLAMCILIK YAPI DEKORASYON PROJE TAAHHÜT A.Ş HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 26 Aralık 2013 Raporun Amacı Sermaye Piyasası Kurulu ( SPK, Kurul ) tarafından yayınlanan
DetaylıPergamon Status Dış Ticaret A.Ş. 06 Kasım 2014
Pergamon Status Dış Ticaret A.Ş. 06 Kasım 2014 İşbu rapor; Sermaye Piyasası Kurulu nun VII-128.1 Pay Tebliği nin 29. Maddesi 2. Fıkrasına istinaden Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmıştır. A1 Capital
DetaylıULUSOY UN SANAYİ VE TİCARET A.Ş. DEĞERLENDİRME RAPORU-2 ŞEKER YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. 29 EYLÜL 2015
ULUSOY UN SANAYİ VE TİCARET A.Ş. DEĞERLENDİRME RAPORU-2 ŞEKER YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. 29 EYLÜL 2015 1 Değerlendirme Raporunun Amacı Bu rapor Sermaye Piyasası Kurulu tarafından yayınlanan 22.06.2013
DetaylıİZMİR FIRÇA SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU
İZMİR FIRÇA SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 06 Ocak 2016 İzmir Fırça Sanayi ve Ticaret Anonim Şirketi Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin Değerlendirme
DetaylıPERGAMON STATUS DIŞ TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU
PERGAMON STATUS DIŞ TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 11 Kasım 2016 Pergamon Status Dış Ticaret Anonim Şirketi Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin Değerlendirme
DetaylıBizim Menkul Değerler A.Ş 9 Mayıs
Bizim Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan bu rapor Sermaye Piyasası Kurulu nun VII-128.1 no lu Pay Tebliği nin 29. Maddesi çerçevesinde Metro Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan Kafein
DetaylıTÜRK TELEKOM 2Ç17 Sonuçları
27.07.16 27.08.16 27.09.16 27.10.16 27.11.16 27.12.16 27.01.17 27.02.17 27.03.17 27.04.17 27.05.17 27.06.17 27.07.17 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 28 Temmuz 2017 TÜRK TELEKOM 2Ç17 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr
DetaylıBilanço Cari Dönem Önceki Dönem Finansal Tablo Türü Konsolide Olmayan Konsolide Olmayan Dönem Raporlama Birimi TL TL
SELKİM SELÜLOZ KİMYA SANAYİ VE TİCARET A.Ş. 2013/Yıllık Bağımsız Denetimden Geçmiştir Bilanço Cari Dönem Önceki Dönem Finansal Tablo Türü Konsolide Olmayan Konsolide Olmayan Dönem 31.12.2013 31.12.2012
DetaylıXI-29-KONSOLİDE OLMAYAN İncelemeden Bağımsız Denetimden
BİLANÇO XI-29-KONSOLİDE OLMAYAN İncelemeden Bağımsız Denetimden Cari Dönem Önceki Dönem Notlar 31.12.2011 VARLIKLAR Dönen Varlıklar 1.511.010 7.756.064 Nakit ve Nakit Benzerleri Not.6 804.012 4.228.916
DetaylıAk Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş.
1. Amaç Bu rapor Sermaye Piyasası Kurulu nun 12/02/2013 tarih ve 5/143 sayılı ilke kararına dayanılarak, TSKB A.Ş. tarafından Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin hazırladığı Ak Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş.
DetaylıPERGAMON STATUS DIŞ TİCARET A.Ş.
İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. PERGAMON STATUS DIŞ TİCARET A.Ş. Fiyat Tespit Raporuna İlişkin Görüş Kasım 2014 İçindekiler 1 Halka Arza İlişkin Genel Bilgiler... 3 2 Şirket Hakkında Özet Bilgi... 4 3
DetaylıHEDEF GİRİŞİM SERMAYESİ YATIRIM ORTAKLIĞI ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU
HEDEF GİRİŞİM SERMAYESİ YATIRIM ORTAKLIĞI ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 3 Şubat 2017 Hedef Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklığı Anonim Şirketi Halka Arz Fiyat Tespit
DetaylıİZMİR FIRÇA SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU
İZMİR FIRÇA SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 1 Temmuz 2017 İzmir Fırça Sanayi ve Ticaret Anonim Şirketi Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin Değerlendirme
DetaylıKOÇTAŞ YAPI MARKETLERİ TİCARET. A. Ş. 31 ARALIK 2016 TARİHİ İTİBARİYLE HAZIRLANAN FİNANSAL TABLOLAR
KOÇTAŞ YAPI MARKETLERİ TİCARET. A. Ş. 31 ARALIK 2016 TARİHİ İTİBARİYLE HAZIRLANAN FİNANSAL TABLOLAR İÇİNDEKİLER SAYFA FİNANSAL DURUM TABLOSU... 1-2 KAR VEYA ZARAR VE DİĞER KAPSAMLI GELİR TABLOSU... 3 ÖZKAYNAKLAR
DetaylıFONET BİLGİ TEKNOLOJİLERİ A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU
Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan bu rapor SPK nın VII128.1 nolu Pay Tebliği nin 29.Maddesi çerçevesinde hazırlanmış olup, yatırımcıların pay alım satımına ilişkin herhangi bir tavsiye
DetaylıHEDEF GİRİŞİM SERMAYESİ YATIRIM ORTAKLIĞI ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU
HEDEF GİRİŞİM SERMAYESİ YATIRIM ORTAKLIĞI ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 29 Temmuz 2016 Hedef Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklığı Anonim Şirketi Halka Arz Fiyat Tespit
DetaylıTUĞÇELİK ALÜMİNYUM VE METAL MAMÜLLERİ SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU
TUĞÇELİK ALÜMİNYUM VE METAL MAMÜLLERİ SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 17 Şubat 2015 Tuğçelik Alüminyum ve Metal Mamülleri Sanayi ve Ticaret Anonim Şirketi
DetaylıÖzsermaye Değişim Tablosu
Özsermaye Değişim Tablosu Finansal Tablo Türü Raporlama Birimi Konsolide Olmayan TL Ref. Sermaye Sermaye Düzeltmesi Olumlu Farkları Hisse Senedi İhraç Primi kardan ayrılan Kısıtlanmış Yedekler Geçmiş Yıllar
DetaylıKELEBEK MOBİLYA SANAYİ VE TİCARET A.Ş. BİLANÇO (TL) Bağımsız Denetim'den (XI-29 KONSOLİDE) KLBMO VARLIKLAR
KLBMO BİLANÇO (TL) Bağımsız Denetim'den (XI-29 KONSOLİDE) Geçmiş VARLIKLAR Geçmiş Dipnot Referansları 30.06.2009 31.12.2008 Dönen Varlıklar 28,839,659 28,730,807 Nakit ve Nakit Benzerleri 6 4,148,637 2,181,600
DetaylıCARREFOURSA CARREFOUR SABANCI TİCARET MERKEZİ A.Ş. 30 EYLÜL 2017 ve 31 ARALIK 2016 TARİHLİ ÖZET KONSOLİDE BİLANÇOLAR
30 EYLÜL 2017 ve 31 ARALIK 2016 TARİHLİ ÖZET KONSOLİDE BİLANÇOLAR 30 Eylül 2017 31 Aralık 2016 VARLIKLAR Dönen Varlıklar 989.679.749 1.039.890.473 Nakit ve Nakit Benzerleri 255.883.732 274.877.489 Ticari
DetaylıEkteki dipnotlar bu özet konsolide finansal tabloların tamamlayıcı bir parçasıdır. 1
30 HAZİRAN 2017 ve 31 ARALIK 2016 TARİHLİ ÖZET KONSOLİDE BİLANÇOLAR Dipnot Referansları 30 Haziran 2017 31 Aralık 2016 VARLIKLAR Dönen Varlıklar 985.828.287 1.039.890.473 Nakit ve Nakit Benzerleri 3 264.634.241
DetaylıUlusoy Un Analist Raporu
Bin Bin Ulusoy Un Analist Raporu Bu değerlendirme raporu Sermaye Piyasası Kurulu nun 12/02/2013 tarih ve 5/145 sayılı ilke kararına dayanarak Asya Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmıştır.
DetaylıRTA LABORATUVARLARI BİYOLOJİK ÜRÜNLER İLAÇ VE MAKİNE SANAYİ TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU
RTA LABORATUVARLARI BİYOLOJİK ÜRÜNLER İLAÇ VE MAKİNE SANAYİ TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 1 Aralık 2015 RTA Laboratuvarları Biyolojik Ürünler İlaç ve Makine
Detaylıİhlas Ev Aletleri İmalat San. ve Tic. A.Ş.
31 Aralık 2012 ve 31 Aralık 2011 Tarihleri İtibariyle Konsolide Finansal Durum Tabloları (Bilançolar) Bağımsız Denetim den Geçmiş Geçmiş 31.12.2012 31.12.2011 VARLIKLAR Dönen Varlıklar 209.417.001 164.268.072
DetaylıTRKCM ENDEKSE PARALEL GETİRİ Yükselme Potansiyeli: %1. TRKCM Hisse Verileri
21.01.2015 Hedef Fiyat Güncelleme Şirketin 2015 yılı sonu FAVÖK tahminlerine göre hesaplanan FD/FAVÖK çarpanı 7,6 ile küresel şirketler ortalaması olan 7,4 ün %3 üzerinde seyrederken, aynı şekilde hesaplanan
DetaylıKörfez GYO Analist Raporu
Bu değerlendirme raporu Sermaye Piyasası Kurulu nun 12/02/2013 tarih ve 5/143 sayılı ilke kararına dayanarak Asya Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmıştır. Körfez Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı
DetaylıXI-29-KONSOLİDE OLMAYAN İncelemeden Bağımsız Denetimden
BİLANÇO XI-29-KONSOLİDE OLMAYAN İncelemeden Bağımsız Denetimden Geçmiş Notlar 31.03.2013 31.12.2012 VARLIKLAR Dönen Varlıklar 1.536.376 1.551.638 Nakit ve Nakit Benzerleri Not.6 7.695 2.755 Finansal Yatırımlar
DetaylıBİMEKS 14.05.2013. Endekse Göre Getiri. BMEKS 31.03.2013 Mali Tablosu Bilgilendirme Notları
BİMEKS 14.05.2013 BMEKS 31.03.2013 Mali Tablosu Bilgilendirme Notları Eklenen yeni mağazalarla perakende satış alanının ve metrekare başına satış gelirlerinin artmasıyla BİMEKS in 2013 yılı birinci çeyreğinde
DetaylıReferansları. Dönen Varlıklar
KONSOLİDE BİLANÇOLAR VARLIKLAR Dipnot Referansları Cari Dönem Önceki Dönem Bağımsız Denetimden Geçmiş 31 Mart 2012 31 Aralık 2011 Dönen Varlıklar 66.717.958 71.561.401 Nakit ve Nakit Benzerleri 6 2.506.979
Detaylıİhlas Ev Aletleri İmalat San. ve Tic. A.Ş.
31 Aralık 2010 ve 31 Aralık 2009 Tarihleri İtibariyle Konsolide Finansal Durum Tabloları (Bilançolar) Bağımsız Denetim den ı Geçmiş Geçmiş 31.12.2010 31.12.2009 VARLIKLAR Dönen Varlıklar 171.350.532 174.909.288
DetaylıFİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİST RAPORU 14 Kasım 2014
Ulusoy Un Sanayi ve Ticaret A.Ş. Fiyat Tespit Raporu Hakkında Değerlendirme ve Analiz Raporu 1- Amaç A1 Capital Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmış olan bu rapor, Ulusoy Un Sanayi ve Ticaret A.Ş.
DetaylıNakit ve Nakit Benzerleri
31 MART 2013 TARİHLİ KONSOLİDE ÖZET BİLANÇO Bağımsız Denetim'den Dipnot Geçmemiş Geçmiş Referansları 31.03.2013 31.12.2012 VARLIKLAR Dönen Varlıklar 50.145.727 48.005.315 Nakit ve Nakit Benzerleri 5 7.743.929
DetaylıArçelik (ARCLK.IS) ŞİRKET RAPORU. TUT Mevcut / 2007-yıl sonu Hedef Fiyatı: 8.85 / 11.3YTL
Arçelik (ARCLK.IS) ŞİRKET RAPORU TUT Mevcut / 2007-yıl sonu Hedef Fiyatı: 8.85 / 11.3YTL ABD$ 10.0 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 01/06 ARÇELİK (2006-2007) 01/07 11/06 10/06 09/06 08/06 07/06 05/06 04/06
DetaylıRTA LABORATUVARLARI BİYOLOJİK ÜRÜNLER İLAÇ VE MAKİNE SANAYİ TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU
RTA LABORATUVARLARI BİYOLOJİK ÜRÜNLER İLAÇ VE MAKİNE SANAYİ TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 27 Mayıs 2015 RTA Laboratuvarları Biyolojik Ürünler İlaç ve Makine
DetaylıLİDER FAKTORİNG A.Ş. FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN GÖRÜŞ
LİDER FAKTORİNG A.Ş. FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN GÖRÜŞ 30 Nisan 2014 1 İÇİNDEKİLER İÇİNDEKİLER I. Halka Arza İlişkin Özet Bilgiler... 3 II. Şirket Bilgileri... 4 III. Finansal Bilgiler... 4 IV. Değerleme...
DetaylıVARLIKLAR Dönen Varlıklar 10,844,336 3,671,355
31 MART 2013 TARİHLİ BİLANÇO İncelemeden Denetim'den Dipnot Geçmemiş Geçmiş Referansları 31.03.2013 31.12.2012 VARLIKLAR Dönen Varlıklar 10,844,336 3,671,355 Nakit ve Nakit Benzerleri 6 10,565,860 3,475,052
DetaylıDönen Varlıklar
KONSOLİDE BİLANÇOLAR VARLIKLAR Cari Dönem İncelemeden Önceki Dönem Bağımsız Denetimden 3 Haziran 212 31 Aralık 211 Dönen Varlıklar 64.422.811 71.561.41 Nakit ve Nakit Benzerleri 6 5.927.68 1.719.334 Finansal
Detaylı01 OCAK 31 ARALIK 2017 VE 2016 DÖNEMLERİNE AİT AYRINTILI BİLANÇO V.U.K. hükümlerine göre düzenlenmiş (Tutarlar TL olarak ifade edilmiştir) Bağımsız
01 OCAK 31 ARALIK 2017 VE 2016 DÖNEMLERİNE AİT AYRINTILI BİLANÇO V.U.K. hükümlerine göre düzenlenmiş (Tutarlar TL olarak ifade edilmiştir) Bağımsız denetimden Geçmemiş Geçmemiş 31.12.2017 31.12.2016 AKTİF
DetaylıKafein Yazılım Hizmetleri Tic. A.Ş.
İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Kafein Yazılım Hizmetleri Tic. A.Ş. Fiyat Tespit Raporuna İlişkin Görüş Mayıs 2018 İçindekiler 1 Halka Arza İlişkin Genel Bilgiler... 4 2 Şirket Hakkında Özet Bilgi... 5
DetaylıBizim Menkul Değerler A.Ş 11 Mayıs
Bizim Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan bu rapor Sermaye Piyasası Kurulu nun VII-128.1 no lu Pay Tebliği nin 29. Maddesi çerçevesinde Metro Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan Formet
DetaylıSenkron Güvenlik ve İletişim Sistemleri A.Ş. Fiyat Tespit Raporu Değerlendirme Raporu
Senkron Güvenlik ve İletişim Sistemleri A.Ş. Fiyat Tespit Raporu Değerlendirme Raporu Bu değerlendirme raporu Sermaye Piyasası Kurulu nun 22/06/2013 tarihinde Resmi Gazete de yayınlanan Seri: VII 128.1
DetaylıCARREFOURSA CARREFOUR SABANCI TİCARET MERKEZİ A.Ş. 31 MART 2018 ve 31 ARALIK 2017 TARİHLİ ÖZET KONSOLİDE BİLANÇOLAR
31 MART 2018 ve 31 ARALIK 2017 TARİHLİ ÖZET KONSOLİDE BİLANÇOLAR 31 Mart 2018 31 Aralık 2017 VARLIKLAR Dönen Varlıklar 1.052.415.705 1.258.935.703 Nakit ve Nakit Benzerleri 262.819.279 511.632.900 Ticari
DetaylıBizim Menkul Değerler A.Ş 06 Kasım 2014-1 -
Bizim Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan bu rapor Sermaye Piyasası Kurulu nun VII-128.1 no lu Pay Tebliği nin 29. Maddesi çerçevesinde A1 Capital Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan Pergamon
DetaylıFiyat Tespit Raporuna İlişkin Değerlendirme Raporu SAY Reklamcılık 25.06.2014
Raporun Amacı Sermaye Piyasası Kurulu ( SPK, Kurul ) tarafından yayınlanan Seri VII No: 128.1 Pay Tebliği nin ( Tebliğ ) 29. Maddesinin 1. fıkrası uyarınca halka arz edilecek payların satış fiyatının borsa
DetaylıPEGASUS HAVA TAŞIMACILIĞI A.Ş.
PEGASUS HAVA TAŞIMACILIĞI A.Ş. Analist Raporu Şubat, 2015 Önemli Beyan İşbu Değerleme Raporu ("Rapor"), halka açık olan Pegasus Hava Taşımacılığı A.Ş. nin piyasa sunmuş olduğu verilerden yararlanılarak
Detaylıİlişikteki dipnotlar konsolide finansal tabloların tamamlayıcı parçalarıdır.
31 MART 2010 ve 31 ARALIK 2009 TARİHLERİ İTİBARİYLE KONSOLİDE FİNANSAL DURUM TABLOLARI (BİLANÇOLAR) Denetim de n Denetim den ı Geçmemiş Geçmiş 31.03.2010 31.12.2009 VARLIKLAR Dönen Varlıklar 174.443.959
DetaylıHÜRGÜÇ GAZ. TİC. TURİZM VE ORG. A.Ş. 31 ARALIK 1998 TARİHİ İTİBARİYLE AYRINTILI BİLANÇO (MİLYON TL)
AKTİF (VARLIKLAR) HÜRGÜÇ GAZ. TİC. TURİZM VE ORG. A.Ş. 31 ARALIK 1998 TARİHİ İTİBARİYLE AYRINTILI BİLANÇO I.DÖNEN VARLIKLAR 2,433,801 2,919,245 A- HAZIR DEĞERLER 57,865 424,947 1- Kasa 3,507 614 2- Bankalar
DetaylıPegasus Hava Yolları. Şeker Yatırım Araştırma. AL Hedef Fiyat: 32.50 TL. 14 Ağustos 2015. 2Ç15 Sonuçları Havacılık Sektörü
2Ç15 Sonuçları Havacılık Sektörü 14 Ağustos 2015 Pegasus Hava Yolları 2Ç15 net karı beklentilerin üzerinde açıklanırken, operasyonel performansta zayıflama gerçekleşti R. Fulin Önder Analist fonder@sekeryatirim.com
DetaylıAKIN TEKSTİL A.Ş. BİLANÇO (TL) Bağımsız Denetim'den (XI-29 KONSOLİDE) Geçmiş Geçmiş ATEKS
ATEKS BİLANÇO (TL) Bağımsız Denetim'den Geçmiş Geçmiş Dipnot Referansları 31.12.2008 31.12.2007 VARLIKLAR Dönen Varlıklar 78.934.837 84.136.172 Nakit ve Nakit Benzerleri 3 4.014.604 3.557.388 Finansal
DetaylıEkteki dipnotlar bu özet konsolide finansal tabloların tamamlayıcı bir parçasıdır. 1
31 MART 2017 ve 31 ARALIK 2016 TARİHLİ ÖZET KONSOLİDE BİLANÇOLAR (Aksi belirtilmedikçe tutarlar Türk Lirası ( TL ) olarak ifade edilmiştir.) Dipnot Referansları 31 Mart 2017 31 Aralık 2016 VARLIKLAR Dönen
DetaylıHektaş Ticaret Türk A.Ş. Analist Raporu
Hektaş Ticaret Türk A.Ş. Analist Raporu Aralık, 2015 Önemli Beyan İşbu Değerleme Raporu ("Rapor"), halka açık olan Hektaş Ticaret Türk A.Ş. nin (Hektaş) piyasa sunmuş olduğu verilerden yararlanılarak hazırlanmıştır.
DetaylıDESPC AL Hedef Fiyat: 2,70TL 14 Haziran 2013
Düşük çarpanlar ve yüksek temettü verimliliği, piyasa üzerinde getiri beklentimizi destekliyor Bilgi Teknolojileri (BT) tüketim malzemeleri sektörünün önemli oyuncularından olan Şirket, toner-mürekkep
DetaylıDipnot Cari Dönem Geçmiş Dönem Referansları
GERSAN ELEKTRİK TİCARET VE SANAYİ ANONİM ŞİRKETİ VE BAĞLI ORTAKLIKLARI 31 ARALIK 2011 TARİHLİ KONSOLİDE BİLANÇO Dipnot Cari Dönem Geçmiş Dönem Referansları 31.12.2011 31.12.2010 VARLIKLAR Dönen Varlıklar
DetaylıEminiş Ambalaj Sanayi ve Ticaret AŞ 31 Aralık 2005 Tarihi İtibariyle Bilanço (Para birimi: YTL)
3 Aralık 2005 Tarihi İtibariyle Bilanço Bağımsız Denetimden Geçmiş Notlar 3 Aralık 2005 3 Aralık 2004 VARLIKLAR Cari/Dönen Varlıklar 6.366.790 6.05.63 Hazır Değerler 4 43.386 5.50 Menkul Kıymetler (net)
Detaylıİş Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı Anonim Şirketi
Tarihi İtibarıyla Özet Finansal Durum Tablosu (Bilanço) Bağımsız 31 Aralık Notlar VARLIKLAR Dönen Varlıklar 968.088.116 967.988.419 Nakit ve nakit benzerleri 5 37.103.817 83.117.592 Ticari alacaklar 8
DetaylıKafein Yazılım Hizmetleri Ticaret A.Ş. ( Kafein veya Şirket ) Fiyat Tespit Raporu Değerlendirme Raporu
Kafein Yazılım Hizmetleri Ticaret A.Ş. ( Kafein veya Şirket ) Fiyat Tespit Raporu Değerlendirme Raporu Bu değerlendirme raporu Sermaye Piyasası Kurulu nun 22/06/2013 tarihinde Resmi Gazete de yayınlanan
DetaylıFord Otomotiv Sanayi A.Ş. Analist Raporu
Ford Otomotiv Sanayi A.Ş. Analist Raporu Temmuz, 2015 Önemli Beyan İşbu Değerleme Raporu ("Rapor"), halka açık olan Ford Otomotiv Sanayi A.Ş. nin (Ford Otosan) piyasa sunmuş olduğu verilerden yararlanılarak
DetaylıBANTAŞ BANDIRMA AMBALAJ SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ HALKA ARZI FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN GÖRÜŞ
BANTAŞ BANDIRMA AMBALAJ SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ HALKA ARZI FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN GÖRÜŞ Halka Arza İlişkin Genel Bilgiler Halka Arz Öncesi Sermaye 13.000.000 TL A Grubu (Nominal) 1.000.000
DetaylıKONSOLİDE FİNANSAL DURUM TABLOSU Bağımsız Denetimden Geçmemiş
4 31 Mart 2017-31 Aralık 2016 TARİHLİ Bağımsız Denetimden Geçmemiş Dip Not 31 Mart 2017 31 Aralık 2016 V A R L I K L A R DÖNEN VARLIKLAR 10.937.029 9.057.644 Nakit ve Nakit Benzerleri 6 155.247 262.712
DetaylıNOOR CAPITAL MARKET MENKUL DEĞERLER A.Ş. Finansal Rapor Konsolide Olmayan Aylık Bildirim
KAMUYU AYDINLATMA PLATFORMU NOOR CAPITAL MARKET MENKUL DEĞERLER A.Ş. Finansal Rapor 217-1. 3 Aylık Bildirim Finansal Tablolara ilişkin Genel Açıklama Finansal Durum Tablosu (Bilanço) 31.3.217 31.12.216
DetaylıGERSAN ELEKTRİK TİCARET VE SANAYİ ANONİM ŞİRKETİ VE BAĞLI ORTAKLIKLARI BAĞIMSIZ DENETİMDEN GEÇMİŞ 31 ARALIK 2012 TARİHLİ KONSOLİDE BİLANÇO
31 ARALIK 2012 TARİHLİ KONSOLİDE BİLANÇO Dipnot Cari Dönem Geçmiş Dönem Referansları 31.12.2012 31.12.2011 VARLIKLAR Dönen Varlıklar 48,005,315 54,518,989 Nakit ve Nakit Benzerleri 6 6,123,634 9,340,897
DetaylıPınar Süt Mamulleri Sanayii A.Ş. Analist Raporu
Pınar Süt Mamulleri Sanayii A.Ş. Analist Raporu Nisan, 2015 Önemli Beyan İşbu Değerleme Raporu ("Rapor"), halka açık olan Pınar Süt Mamulleri Sanayii A.Ş. nin (Pınar Süt) piyasa sunmuş olduğu verilerden
DetaylıTÜRK TELEKOM 1Ç17 Sonuçları
28.04.16 28.05.16 28.06.16 28.07.16 28.08.16 28.09.16 28.10.16 28.11.16 28.12.16 28.01.17 28.02.17 31.03.17 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 2 Mayıs 2017 TÜRK TELEKOM 1Ç17 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr
DetaylıARBUL Entegre Tekstil İşletmeleri A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU
ARBUL Entegre Tekstil İşletmeleri A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan bu rapor SPK nın VII-128.1 nolu Pay Tebliği
DetaylıHÜRGÜÇ GAZ. TİC. TUR. VE ORG. A.Ş. 31 EKİM 1999 TARİHİ İTİBARİYLE AYRINTILI BİLANÇO (MİLYON TL)
HÜRGÜÇ GAZ. TİC. TUR. VE ORG. A.Ş. 31 EKİM 1999 TARİHİ İTİBARİYLE AYRINTILI BİLANÇO AKTİF (VARLIKLAR) 31 EKİM 1999 I.DÖNEN VARLIKLAR 5,236,848 A- HAZIR DEĞERLER 514,921 1- Kasa 5,081 2- Bankalar 479,676
Detaylı27 Ekim Telekomünikasyon Sektörü Turkcell S a y f a 1
3Ç17 Sonuçları Telekomünikasyon Sektörü 27 Ekim 2017 Turkcell Dijital hizmetlerdeki gelirlerini arttırarak liderliğini koruyor R. Fulin Önder Analist fonder@sekeryatirim.com Turkcell, 3Ç17 de piyasa ortalama
Detaylıİncelemeden Geçmiş. İlişikteki notlar bu konsolide finansal tabloların ayrılmaz bir parçasıdır.
2011 Tarihi İtibarıyla Konsolide Bilanço Bağımsız Denetimden Notlar 2011 31 Aralık VARLIKLAR Dönen Varlıklar 96.667.513 90.237.745 Nakit ve nakit benzerleri 5 77.834.622 73.198.883 Finansal yatırımlar
DetaylıFonet Bilgi Teknolojileri A.Ş. Fiyat Tespit Raporuna ilişkin Analiz Raporu
Fonet Bilgi Teknolojileri A.Ş. Fiyat Tespit Raporuna ilişkin Analiz Raporu İşbu analiz raporu, Sermaye Piyasası Kurulu nun Seri: VII 128.1 numaralı Pay Tebliği nin 29/ 2. Maddesi kapsamında Finans Yatırım
DetaylıARBUL ENTEGRE TEKSTİL İŞLETMELERİ ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU
ARBUL ENTEGRE TEKSTİL İŞLETMELERİ ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 30 Ekim 2015 Arbul Entegre Tekstil İşletmeleri Anonim Şirketi Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin
DetaylıTUNA FAKTORİNG HİZMETLERİ A.Ş. 31/12/2007 AYRINTILI BİLANÇOSU(YTL)
AKTİF (VARLIKLAR) 31/12/2007 31/12/2007 AYRINTILI BİLANÇOSU(YTL) I- DÖNEN VARLIKLAR A- Hazır Değerler 403.030,45 725.183,53 1- Kasa 12.368,77 2.498,62 2- Alınan Çekler 0,00 0,00 3- Bankalar 390.661,68
DetaylıSenkron Güvenlik ve İletişim Sistemleri Anonim Şirketi FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU
Senkron Güvenlik ve İletişim Sistemleri Anonim Şirketi FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 4 Eylül 2015 Senkron Güvenlik ve İletişim Sistemleri Anonim Şirketi Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna
Detaylı