Bakanlar Medya A.Ş. Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin 2. Değerlendirme Raporu

Ebat: px

Şu sayfadan göstermeyi başlat:

Download "Bakanlar Medya A.Ş. Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin 2. Değerlendirme Raporu"

Tolga Mutlu
8 yıl önce
İzleme sayısı:

1 Bakanlar Medya A.Ş. Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin 2. Değerlendirme Raporu Neta Yatırım Menkul Değerler A.Ş

2 1. Değerlendirme Raporu nun Amacı Sermaye Piyasası Kurulu nun ( SPK ) tarihinde Resmi Gazete de yayınlanan Pay Tebliği Seri: VII, No: ( Tebliğ ) 29. Madde 4. fıkrası uyarınca, Payların ilk halka arzında fiyat tespit raporunu hazırlayan halka arzda satışa aracılık eden kuruluşun, payların borsada işlem görmeye başlamasından sonraki bir yıl içinde en az iki değerlendirme raporu hazırlaması zorunludur. İki değerlendirme raporunun düzenlenmesi durumunda; ilk raporun payların borsada işlem görmeye başlamasından altı ay sonra yapılması ve ikinci rapor ile ilk rapor arasındaki sürenin asgari olarak dört ay olması ve bu raporlarda halka arz fiyatı ile borsa fiyatı arasındaki farklılıkların nedeni hakkında değerlendirmelerde bulunulması zorunludur. İkiden fazla beşten az değerlendirme raporu düzenlemesi durumunda ise, bu raporlar arasında asgari olarak üç ay bulunması zorunludur. Bu fıkra çerçevesinde hazırlanan raporların KAP ta ortaklığa ilişkin bölümde ve halka arzda satışa aracılık eden yetkili kuruluşun internet sitesinde yayımlanması zorunludur. denilmektedir. Bakanlar Medya A.Ş. ( Bakanlar veya Şirket ) paylarının ilk halka arzında Tebliğ in 29.Madde 1.fıkrası uyarınca tarihinde Neta Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ( Neta Yatırım ) tarafından hazırlanan Fiyat Tespit Raporu KAP ta yayınlanmıştır. İşbu Değerlendirme Raporu, Fiyat Tespit Raporu nu müteakip Tebliğ in 29.Madde ve 4.fıkrası kapsamında hazırlanmış olup halka arz fiyatının belirlenmesinde esas alınan varsayımların gerçekleşip gerçekleşmediği ve gerçekleşmediyse nedeni hakkında değerlendirmeleri içermektedir. Bir yıl içinde iki defa hazırlanmasına karar verilmiş olan raporun ilki tarihinde hazırlanıp KAP `ta yayınlanmıştır. İşbu rapor değere ilişkin herhangi bir görüş içermemekte olup, raporda yer alan değerlendirmeler herhangi bir tavsiye niteliği taşımamaktadır. 2. Fiyat Tespit Raporu na ilişkin Varsayımların Gerçekleşme Durumu Bakanlar Medya `nın 1,00 TL nominal değerli payının satış fiyatına ilişkin olarak tarihinde yayınlanan fiyat tespit raporumuzda indirgenmiş nakit akımları ve piyasa çarpanları yöntemlerine dayanarak bulunan fiyat üzerinden %10 oranında halka arz iskontosu uygulanmak suretiyle 4,84 TL halka arz fiyatına ulaşılmıştı. Fiyat tespit raporumuzda şirketin satışlarının 2013 yılının tümünde TL yi bulacağı öngörülmüştü yılı için brüt kar, esas faaliyet karı ve net kar tahminleri ise sırasıyla TL, TL ve TL olarak belirlenmişti. Şirketin tarihinde yayınlanan 2013 yılına ilişkin bağımsız denetimden geçmiş mali tablolara göre döneminde satış hâsılatı TL olmuştur. Fiyat tespit raporunda öngörülen varsayımlar temelinde değerlendirme yapılabilmesini için şirketin 2013 yılsonu finansal tablolarında yer alan temel kalemler aşağıda karşılaştırmalı olarak özetlenmiştir. 2

3 (TL) 2012 (G) 2013 (G) 2013 (T) Sapma (%) Net Satışlar ,04 Net Satış Brüt Satış Karı Brüt Satış Karı Faaliyet Karı Faaliyet Karı Dönem Net Karı - 72,65 % 72,73 % ,87-77,84 % 61,86 % ,90-59,79 % 87,77 % (91.291) ,77 Buna göre 9,4 Milyon TL olarak öngörülen net satışlar tahminimiz doğrultusunda gerçekleşerek tahminimizden sadece %0,04 oranında sapmıştır yılına göre net satış büyümesi de tahminimiz olan %72,73 oranına paralel olarak %72,65 seviyesinde gerçekleşmiştir. Satılan malın maliyetindeki 2012 yılına göre artışın %71,24 oranında kalmış olması nedeniyle brüt kar gerçekleşmesi, tahminimiz olan 1,9 Milyon TL seviyesinden %9,87 oranında yüksek gelerek 2,1 Milyon TL seviyesine çıkmıştır. Böylece şirketin brüt kar marjı %21,98 seviyesiyle tahminimizden %1,98 oranında yüksek gerçekleşmiştir. Brüt kar rakamındaki beklentimizin üzerinde yaşanan gerçekleşmeye rağmen, operasyonel maliyetlerdeki tahminlerimizi aşan %110,73 seviyesindeki artış, 1,3 Milyon TL seviyesindeki FVÖK tahminimizi %14,9 oranında negatif yönde saptırarak FVÖK rakamının 1,1 Milyon TL düzeyinde kalmasına neden olmuştur. Operasyonel maliyetlerde yaşanan beklentileri aşan oranda artış, genel yönetim giderleri kaleminde gerçekleşmiş olup, 2012 yılı için 365 Bin TL seviyesinden 2013 yılında 875 Bin TL seviyesine yükselerek %139,8 oranında artış göstermiştir yıl sonu için net kar tahminimiz ise 906 bin TL iken, gerçekleşme 482 bin TL olarak ortaya çıkmıştır. Net satışlar ve brüt karlılıkta tahminlerimize paralel ve üzerinde yaşanan gerçekleşmelere rağmen bu performansın net kara yansımamasının nedeni olarak ise tahminlerin üzerinde %43,8 oranında artan finansal giderler olmuştur. Böylece net dönem karı bizim tahminimizden %46,8 oranında düşük gerçekleşmiştir. 3. Yatırımlara İlişkin Gelişmeler Şirket, sermaye artırımı yoluyla payların halka arz edilmesi sonucu elde edeceği nakit kaynak ile; a) Büyümeden kaynaklanan işletme sermayesi ihtiyacını ucuz bir şekilde finanse etmeyi, b) Hammadde (kağıt) alımlarında vadeli yerine peşin alım indiriminden faydalanarak maliyetlerini düşürmeyi, c) Finansal borçları ve böylelikle finansman giderlerini azaltmayı, 3

4 d) Büyüme hedefleri doğrultusunda makine, ekipman almayı, hedeflemekteydi. Makine ve Teçhizat Yatırımlarına İlişkin Tablo Aşağıya Çıkartılmıştır Yatırım Konusu Euro ( ) Sıvama Makinesi alımı (2013 yılı) Kesim Makinesi alımı (2013 yılı) Yapıştırma Makinesi alımı (2014 yılı) Gerçekleşmeler aşağıda listelenmiştir. TOPLAM a) Şirket, cirosundaki artışa doğru orantılı olarak ticari alacaklarında ve stoklarında da artış yaşamıştır. Nakit ve benzeri varlıklar ile finansal borçlar hariç tutularak hesaplanan işletme sermayesi ihtiyacında TL artış oluşmuştur. b) Şirketin temel hammaddesi olan kağıt alımlarında vadeli alım yerine peşin alıma geçilmiş ve iskontolu alım fiyatından faydalanılmaya başlanmıştır. Bunun sonucunda şirketin ticari borçları 2012 yılsonuna göre TL tutarında azalarak TL seviyesine gerilemiştir yılında döviz kurlarına duyarlı olan kâğıt fiyatlarının artmasının olumsuz etkisine rağmen brüt kar marjı 2012 yılına oranı olan %21,34 den 2013 yılında %21,98 seviyesine küçük de olsa bir artış sağlamıştır. c) Şirketin 2012 yılsonu itibariyle uzun ve kısa vadeli toplam finansal borçları TL seviyesindeyken, 2013 yılsonu finansal tablolarında söz konusu finansal borç tutarı TL azalarak TL ye gerilemiştir. Bu gelişme halka arzdan elde edilen kaynağın bir kısmının finansal borçların azaltılmasında kullanılması neticesinde oluşmuştur. d) Şirket, 2013 yılı içinde gerçekleştirilmesi öngörülen 200 bin Euro tutarındaki yatırımları Euro kurunda yaşanan artış nedeniyle gerçekleştirmeyip, dünya çapında finansal piyasalarda süregelen dalgalanmalar ve yurtiçinde reel sektöre olası etkilerini göz önünde bulundurarak 2014 yılına kaydırdığını beyan etmiştir. Büyüme hedefleri doğrultusunda makine, ekipman yatırımlarına ilişkin ön çalışmalarının ve incelemelerinin halen sürmekte olduğunu da vurgulamıştır. 4. Bakanlar Medya Pay Fiyatı Performansı Bakanlar Medya 4,84 TL fiyattan halka arz olduktan sonra Borsa İstanbul GİP piyasasında işleme başladığı tarihinden itibaren ilk iki aylık dönemde yükseliş hareketi yaşayarak tarihinde 15,30 TL fiyat seviyesini görerek %216 oranında artış sağlamıştır. Daha sonra tarihine kadar uzun süreli bir düşüş hareketi içerisine girerek 2,11 TL seviyesini görmüş ve halka arz fiyatının %56,4 oranında altına düşmüştür. Bu tarihten itibaren kademeli toparlanmayla birlikte tarihinde 6,60 TL seviyesini görerek tekrar halka arz fiyatının %36,4 oranında üzerine çıkmıştır. Bakanlar Medya pay fiyatı bu raporun hazırlandığı tarihinde 4,36 TL seviyelerinde olup, halka arz fiyatının %9,92 oranında altında bulunmaktadır. 4

5 Halka Arz Sonrasında Fiyata Etki Eden Faktörler Halka arz sonrasında Bakanlar Medya pay fiyatı incelendiğinde başlıca iki faktörden olumsuz etkilendiği düşünülmektedir. 1. Son bir yıllık süreçte siyasi gündemde yaşanan çalkantılar ve seçim sürecinde ekonomik ve siyasi istikrara yönelik endişeler nedeniyle düşen Borsa İstanbul endeksi. 2. Enflasyon ve cari açık başta olmak üzere genel ekonomik değişkenlerde ve küresel piyasalarda likidite koşullarında yaşanan bozulmalar sonucunda yabancı yatırımcının TL enstrümanlardan çıkarak dövize yönelmesinin yarattığı döviz kuru yükselişleri. Buna karşılık olumlu faktör olarak Bakanlar Medya `nın tarihinde yayınlanan 2013 yılsonu Bağımsız Denetimden Geçmiş finansal tablolarında döviz kuruna bağlı olarak net kar rakamındaki sapmaya rağmen, net satışlar ve brüt satış karı verilerinin beklenenin üzerinde gerçekleşmesi ile halka arz gelirinin verimli kullanılmakta olmasının yarattığı etkileri sayabiliriz. Halka arzdan bu yana günlük olarak Bakanlar Medya Pay Fiyatının BIST-100 endeksine oranla gösterdiği performans aşağıdaki grafikte görülmektedir. Bakanlar Medya Günlük Pay Fiyatı ile BIST-100 Endeksi Grafiği Bist-100 Bakan

Benzer belgeler

Sekuro Plastik Ambalaj Sanayi A.Ş. Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin Değerlendirme Raporu

Sekuro Plastik Ambalaj Sanayi A.Ş. Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin Değerlendirme Raporu Neta Yatırım Menkul Değerler A.Ş. 08.04.2014 1. Değerlendirme Raporu nun Amacı Sermaye Piyasası Kurulu nun