HSBC. 1 Mayıs Mayıs Dış ticaret açığı Mart'ta %16.9 artışla 4.2 milyar dolara yükselerek beklentilerin biraz üzerinde gerçekleşti

Transkript

1 1 Mayıs 2006 HSBC 7701 Günlük Bülten 1 Mayıs 2006 Dış ticaret açığı Mart'ta %16.9 artışla 4.2 milyar dolara yükselerek beklentilerin biraz üzerinde gerçekleşti Cumhurbaşkanı, sosyal güvenlik reformunda bir maddeyi Meclis e iade etti Merkez Bankası, ikinci enflasyon raporunu açıkladı Dış ticaret açığı Mart'ta geçen yılın aynı dönemine oranla %16.9 artışla 4.2 milyar dolara yükselerek 4 milyar dolar seviyesindeki beklentilerin biraz üzerinde gerçekleşti. Açıklanan bu verinin piyasalara önemli bir etkisinin olması beklenmiyor. Türkiye İstatistik Kurumu verilerine göre, Mart'ta ihracat geçen yılın aynı ayına göre %5.8 artarak milyar dolar olurken, ithalat ise %9.7 artışla milyar dolar düzeyinde gerçekleşti. Piyasa beklentileri, ihracat ve ithalatın sırasıyla ortalama milyar dolar ve milyar dolar olacağı yönündeydi. İhracattaki artışın ithalatın gerisinde kalması, gelecek aylarda dış ticaret açığının genişlemeye devam edeceğini düşündürüyor. Ayrıca, yılın ilk üç ayında tüketim malları ithalatındaki artışın %36.3 seviyelerine ulaşması ithalatın ihracata olan desteğinin zayıflayabileceğine, sermaye malları ithalatındaki %18.2 seviyesindeki artış ise, yatırım talebinde artış olabileceğine işaret ediyor. Sonuç olarak, 2006 yılında YTL nin reel olarak güçlü seyretmeye devam edeceğini de göz önüne alarak dış ticaret açığında önemli bir düzeltme beklemiyoruz. Cumhurbaşkanı sosyal güvenlik reformunda bir maddeyi Meclis e iade etti, piyasaları etkilemesini beklemiyoruz. Cumhurbaşkanı Ahmet Necdet Sezer, halk arasında 'tek çatı' olarak da bilinen, sosyal güvenlik kurumlarının tek çatı altında toplanmasına olanak sağlayacak idari reformun altıncı maddesini tekrar görüşülmek üzere meclise iade etti. İlgili madde, Sosyal Güvenlik Kurulu üyelerini atanmasını için sadece Bakanlar Kurulu'nu yetkili kılıyor. Sezer ise bu atamaların, Cumhurbaşkanı'nın da onayını içeren üçlü kararname gerektirdiğinin altını çiziyor. Kısmı vetonun piyasalar üzerinde etkisi olmamasını ve IMF ile yapılacak olan üçüncü gözden geçirme görüşmelerini etkilememesini bekliyoruz. Merkez Bankası ikinci enflasyon raporunu açıkladı, önemli bir sürpriz yok. Perşembe günkü 25 baz puanlık kotasyon indirimi sonrasında Cuma günü Merkez Bankası ikinci enflasyon raporunu açıkladı. Rapor önemli bir sürpriz içermemekle beraber bizim de dikkatimizi çeken iki noktayı ön plana çıkarıyor. Birincisi Merkez Bankası, Ocak ayında yayınlanan ilk rapora göre enflasyon dinamiklerinde önemli bir değişiklik olmadığını belirtiyor. Biz ise, bozulmaya başlayan global likidite koşulları ve artan enerji maliyetlerinden dolayı enflasyon tahminlerimizde kısmen daha ihtiyatlı bir yaklaşım sergiliyoruz. Rapordaki ikinci önemli nokta ise, geçen senenin dördüncü çeyreğindeki güçlü özel tüketim artışından sonra 'çıktı açığının' sıfıra yakın ama hala hafif negatif seyrettiği belirtiliyor. Bu saptama bizim gözlemlerimizle tutarlı. Biz de çıktı açığının neredeyse tamamen kapanmak üzere İMKB ,880 Piyasa Değeri (YTL milyon) 241,448 Piyasa Değeri ($mn) 183,163 Halka Açık Piyasa Değeri ($mn) 58,057 Günlük İşlem Hacmi ($mn) İlk 15 Aracı Kur. Alış/(Satış) farkı ($mn) -2.0 Yurtdışı piyasalar Borsalar Endeks % Değ. S&P 500 1, Dow Jones 11, NASDAQ-Comp. 2, Frankfurt DAX 6, Paris CAC 40 5, Londra FTSE-100 6, Rusya RTS 1, Brezilya Bovespa 40, Arjantin Merval 1, Nikkei 16, Piyasa verileri 28 Nisan 2006 Günlük Getiri(%) Nisan Ayı Getiri(%) İMKB , $/YTL Euro/YTL Euro/$ Altın/Ons ($) $ O/N Repo (net) % Bono Piyasası 09/04/08 % /06/07 % $/YTL 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1, Interbank Hacim($mn) US$ / YTL Haftalık portföy listesi Piyasa Değ. Hedef IMKB-100 Portföy ($ mn) P. Değ. Rel.Perf.(*) Ağırlığı 28 Nisan 06 ($mn) (%) AEFES 3,785 4, %10 AKBNK 15,006 16, %10 ALGYO %10 CIMSA 1,066 1, %10 DOAS 909 1, %10 ECILC %10 KCHOL 6,319 7, %10 MIGRS 1,920 1, %10 TRKCM 1,018 1, %10 TUPRS 5,314 5, %10 Performans Portföy IMKB-100 Relatif %0.03 -%2.65 %2.76 Kümülatif %26.83 %10.31 %14.97 (*) 21 Nisan Nisan 06 arası performans

2 olduğunu ama henüz talep bazlı güçlü enflasyon baskısından bahsetmek için de erken olduğu görüşündeyiz. Piyasa Yorumu Haftanın son günü mali piyasalar güne olumlu başladı fakat yeni para girişinin sınırlı kalmasıyla iyileşme sınırlı kaldı. ABD de açıklanan büyüme ve enflasyona ilişkin verilerin ardından EUR/USD paritesi seviyelerine geldi, USD/TRY ise 1.32 seviyelerinin altını zorladı. Faiz piyasasında ise, sınırlı satışlar vardı, 9 Nisan 2008 vadeli yeni gösterge senedin bileşik faizi günü %13.7 seviyelerinden kapattı vadeli Eurobondlar ın fiyatı dolar aralığından işlem gördü. Bugün mali piyasalarda hafif olumlu yatay bir seyir gözlenebilir. Bu çerçevede EUR/USD paritesinin mevcut seviyelerini koruması durumunda, USD/TRY kurunun teknik seviyelerinden işlem görmesi beklenebilir. Faizler dar bir bantta seyredebilir. 9 Nisan 2008 vadeli yeni gösterge tahvilin bileşik faizinin % seviyelerinde hareket edeceğini tahmin ediyoruz vadeli Eurobondların fiyatının ise dolar aralığından işlem görmesini bekliyoruz. Şirket Haberleri Akenerji nin ana ortağı Akkök Grubu yetkilileri, elektrik dağıtım ihaleleri ve nükleer santral kurulumu ile ilgilendiklerini açıkladılar. Grup yetkilileri tarafından yapılan açıklamada; grubun bölgesel ortaklıklar da kurarak, her yıl yüzde 15 büyümeyi hedeflediği ve enerji sektörünün de ana faaliyet alanlarından biri olduğu ifade edildi. Şirket yetkilileri nükleer santral kurulumu ile ilgili olarak devlet alım garantisi bulunmadan projenin zor olduğuna inandıkları ifade etti. Bu arada Dünya gazetesinde yer alan bir habere göre hükümetin rüzgar ve sudan üretilen elektrik alımına öncelik tanıyan bir yasa taslağı üzerinde çalışıldığı ve söz konusu taslak çalışmasında Hidroelektrik Santral projelerinde firma seçiminin EPDK nın açacağı ihaleler yerine Devlet Su İşleri Genel Müdürlüğü tarafından belirlenmesinin düşünüldüğü belirtildi. [AKENR.IS; Piyasa Değeri: 242 milyon dolar, Hedef Değer: 255 milyon dolar, Endekse Paralel Getiri] Aksigorta nın 1Ç06 net karı geçtiğimiz yılın aynı dönemine kıyasla %54 artışla 13.8 milyon dolar olarak açıklandı. Yılın ilk çeyreğinde net kar, 55 milyon dolar olan 2006 yılı net kar beklentimize paralel olarak gerçekleşti. Hatırlanacağı üzere geçtiğimiz günlerde şirket 1Ç2006 da beklentimizin bir miktar üzerinde 191 milyon YTL prim üretimi sağladığını açıklamıştı. Net kardaki en önemli katkıyı alışıla geldiği üzere Akbank tan gelen toplam 10.8 milyon dolarlık temettü geliri sağladı. Açıklanan sonuçlar üzerine şirketin değerlemesini gözden geçirmeye gerek duymuyoruz. [AKGRT.IS; Piyasa Değeri: 1,542 milyon dolar, Hedef Değer: 1,600 milyon dolar, Endeksin Üzerinde Getiri] Alarko GYO 1Ç2006 mali tablolarını açıkladı. Buna göre net kar geçtiğimiz yılın aynı dönemine kıyasla %46 düşüşle 1.0 milyon dolar olarak geldi. Satış gelirleri ise yine aynı döneme kıyasla aynı kalarak 0.8 milyon dolar olarak gerçekleşti. Net kardaki düşüş kambiyo zararlarındaki artış ve şirketin menkul kıymet portföyünden elde ettiği gelirdeki azalıştan kaynaklandı. [ALGYO.IS; Piyasa Değeri: 159 milyon dolar, Hedef Değer: 168 milyon dolar, Endekse Paralel Getiri] Anadolu Hayat ın ilk çeyrek karı 4.6 milyon dolar oldu ve yılın tamamı için 42 milyon dolarlık tahminimize göre düşük kaldı. Şirket için tahminlerimizi daha detaylı bir analizden sonra gözden geçirebiliriz. Bu arada şirket sendika ile dönemini kapsayan toplu iş sözleşmesi görüşmelerinin başladığını açıkladı. [ANHYT.IS; Piyasa Değeri: 750 milyon dolar, Hedef Değer: 600 milyon dolar, Endeksin Altında Getiri] HSBC Bono ve Tahvil Piyasası Vade (Bileşik) Kapanış *Ağır. O. Önceki gün 1 hafta önce 1 ay önce 08/11/ /01/ /03/ /05/ /06/ /10/07* /02/10* /02/10* Döviz Piyasası Kapanış Önceki gün 1 hafta önce 1 ay önce USD/TRY EUR/TRY EUR/USD GBP/USD EUR/PLN USD/BRL Tahvil ve Eurobond Piyasaları Vade Kapanış Önceki gün 1 hafta önce 1 ay önce TUR TUR BRZ RUS US10yr(%) EU10yr(%) Eurobond piyasası ihraçları 28/04/2006 T.C. Hazinesi Vade Kupon Fiyat Getiri USD 27 Kas USD 19 Eyl USD 13 Oca USD 19 Mar USD 15 Ara USD 15 Haz USD 15 Haz USD 30 Haz USD 23 Oca USD 14 Oca USD 15 Oca USD 15 Mar USD 05 Haz USD 05 Şub USD 15 Oca USD 14 Şub USD 17 Mar EUR 30 Kas EUR 08 May EUR 22 Eki EUR 24 Oca EUR 21 Eyl EUR 09 Şub EUR 18 Oca EUR 06 Tem EUR 10 Şub EUR 01 Mar EUR 16 Şub Mayıs 2006

3 Anadolu Sigorta ilk çeyrek net karını 2.6 milyon dolar olarak açıkladı. Bu rakam yılın tamamı için 34 milyon dolarlık tahminimizin oldukça altında gerçekleşti. Bu haberden sonra, Anadolu Sigorta için net kar tahminlerimizi gözden geçirebiliriz. [ANSGR.IS; Piyasa Değeri: 505 milyon dolar, Hedef Değer: 603 milyon dolar, Endeksin Üzerinde Getiri] BİM 2006 nın ilk çeyreğinde 10.3 milyon dolar net kar açıkladı. Açıklanan kar rakamı geçen yılın aynı dönemine göre yaklaşık olarak üç kat artışa karşılık gelmektedir. Şirketin bu yıl daha olumlu mali tablolar açıklamasını beklemekle birlikte sonuçlar bizim beklentilerimizin oldukça üzerindedir. Şirket Ocak ayı başında sattığı 600 üründen 100 tanesinin fiyatını düşürdüğü için biz brüt kar marjının %17.5 seviyelerinde gerçekleşmesini bekliyorduk. Ancak şirket %18.3 lük bir brüt kar açıkladı. Brüt karlılıktaki olumlu tablonun yanı sıra faaliyet giderlerinin satışlara oranında sağlanan iyileşme (%16 dan %14 e düşüş) ile FVAÖK yaklaşık iki katına çıkarak 18.3 milyon dolara ulaştı. FVAÖK marjı ise %5.2 olarak gerçekleşti. Diğer yandan BİM in iki ana ortağı %2 oranındaki hisselerini şirketin şu anda ortağı bulunan diğer kurum ve kişilere satmaya karar verdi. Satış fiyatı son 10 günün ağırlıklı ortalamasına %13 oranında iskonto uygulanarak olarak belirlendi. Satış fiyatı Cuma günkü kapanışa göre %33 daha düşüktür. Hisse satış işlemi 3 Mayıs ta gerçekleşecektir. [BIMAS.IS; Piyasa Değeri: 987 milyon dolar, Hedef Değer: 775 milyon dolar, Endekse Paralel Getiri] Ford Otosan 1Ç 2006 net karını %48 artışla 66 milyon dolar (87 milyon YTL) olarak açıkladı. Açıklanan rakam yılsonu beklentimiz olan 324 milyon doların %20 sine tekabül etmektedir. Ancak FVAÖK marjının %14.1 e ulaştığı (1Ç 2005 te %11.2, 2006 yılsonu beklentimiz %13.3) ulaştığı gözönüne alınırsa, bu güçlü operasyonel performans sayesinde şirketin kar tahminimizi rahatlıkla yakalayabileceğini düşünüyoruz. [FROTO.IS; Piyasa Değeri: 3,510 milyon dolar, Hedef Değer: 4,000 milyon dolar, Endeksin Üzerinde Getiri] Koç Holding ödenmiş sermayesini %10 oranında bedelsiz artışla 1,150 milyon YTL'den 1,265 milyon YTL'ye çıkarma kararı aldı. 115 milyon YTL'lik artışın 95 milyon YTL'si daha önce açıklanan kardan bedelsiz olarak dağıtılacak temettü tutarından, geri kalan 20 milyon YTL ise geçmiş yıllardan kalan enflasyon düzeltme fark hesaplarından karşılanacak. [KCHOL.IS; Piyasa Değeri: 6,319 milyon dolar, Hedef Değer: 7,730 milyon dolar, Endeksin Üzerinde Getiri] Netaş 1Ç 2006 dönemine ait mali tablolarını Cuma günü açıkladı. Şirket 1Ç2006 da, beklentilerimizin bir miktar üzerinde, 1.3 milyon dolar net kar ile geçen yılın aynı dönemine göre karını %30 oranında artırdı. Kardaki artış esas olarak vergi karşılığındaki düşüşten kaynaklandı (0.7 milyon dolardan 0.5 milyon dolara). Net satışlar ve FVAÖk rakamı geçen yıla göre beklentilerimiz dahilinde %1 oranında daraldı. Şirketin karlılığında ve operasyonel performansında büyümenin 2007 yılı başlayacağını öngörüyoruz. Bu beklenti ve düşük değerleme nedeniyle hisse ile ilgili vermiş olduğumuz Endeksin Üzerinde Getiri önerisini koruyoruz. [NETAS.IS; Piyasa Değeri: 206 milyon dolar, Hedef Değer: 280 milyon dolar, Endeksin Üzerinde Getiri] Turkcell, Turkcell Holding hisselerinin Alfa Telecom şirketine satışı sırasında çağrı zorunluluğu ortaya çıktığına dair Borsa Yatırımcıları Derneği tarafından daha önce yürütmeyi durdurma talebiyle idari mahkemede açılan ve kabul edilen dava kararı ile ilgili olarak, şirketin daha sonra bu karara karşı açmış olduğu itiraz davasının kabul edildiğini açıkladı. Şirket ayrıca, 28 Nisan 2006 tarihinde yapılması gereken Genel Kurul toplantısında asgari toplantı nisabı olan %51 in mevcut olmaması nedeniyle genel kurulun ertelendiğini açıkladı. [TCELL.IS; Piyasa Değeri: 11,808 milyon dolar, Hedef Değer: 13,546 milyon dolar, Endekse Paralel Getiri] 1 Mayıs

4 28 Nisan günü açıklanan İMKB-100 şirketlerinin net karları Hisse Kodu Şirket Adı Net Kar (USDm) 3/2005 Net Kar (USDm) 3/2006 % değ. AGYO Atakule G.M.Y.O % AKGRT Aksigorta % ALCTL Alcatel Teletaş u.d. ALGYO Alarko GMYO % ANHYT Anadolu Hayat Emek % ANSGR Anadolu Sigorta % BAGFS Bagfaş % BFREN Bosch Fren Sistemleri u.d. BOYNR Boyner Mağazacılık u.d. BRISA Brisa % ECYAP Eczacıbaşı Yapı u.d. FROTO Ford Otosan % NETAS Netaş Telekom % SASA Advansa Sasa u.d. TNSAS Tansaş % TTRAK Türk Traktör % Kaynak: İMKB 4 1 Mayıs 2006

5 Teknik Analiz 1 Mayıs 2006: İMKB-100 endeks grafiği [Standard] Q.XU100, Last Trade, HiLoCl Bar 28/04/ , , , Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 5 28/04/ , Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 22 28/04/ , Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 56 28/04/ , Q.XU100, Close(Last Trade), WMA /04/ , Daily Q.XU100 [HiLoCl Bar, WMA 5, WMA 22, WMA 56, WMA 200] 24/05/ /05/2006 (GMT) May 05 Haz 05 Tem 05 Ağu 05 Eyl 05 Eki 05 Kas 05 Ara 05 Oca 06 Şub 06 Mar 06 Nis 06 43,336 ya kadar geri çekilen endeks günü 43,880 seviyesinden kapattı. 43,800 direnç-destek seviyesinin üzerinde kalmayı başaran endeksin orta vadeli ortalaması uzun vadeliyi yukarı yönde kırabilirse endeks 44,200-44,500 dirençlerini tekrar test edecektir. 44,500 direnci kırılabilirse kısa ve orta vadeli yeni pozisyon alınabilir. Endeks 43,800-43,500 desteklerinin altında kalırsa bu durumda kısa vadeli ortalaması uzun vadeliyi aşağı keseceğinden satış baskısı artacaktır. Price TRY Endeksler TL (%)Değ $ sent İMKB , İMKB-50 43, İMKB-30 55, İMKB Sınai 34, İMKB Mali 69, İMKB Hiz. 20, En çok yükselen 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) Değişim(%) Burçelik Atlas Yat. Ort Vakıf GSYO Yataş Yatak İzmir Dem. Çelik En çok düşen 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) Değişim(%) Mert gıda Prysmian kablo Gediz iplik Ayen Enerji Hurriyet gaz En yüksek hacimli 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) İşl.Hac.(YTL) Yapı kredi Bank ,309,824 Doğan Hold ,743,000 İş Bankası C ,796,508 Akbank ,159,996 Selçuk ecz. Deposu ,528,488 5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağırlıklı Ortalama 44,308 43,785 43,863 Yön Endeks Kısa Orta Uzun Direnç 44,200 44,500 45,500 Destek 43,800-43,500 42,800 42,500-41,500 1 Mayıs

6 EREĞLİ DEM.ÇELİK [Standard] QEREGL.IS, Last Trade, HiLoCl Bar 28/04/ QEREGL.IS, Close(Last Trade), WMA 5 28/04/ QEREGL.IS, Close(Last Trade), WMA 22 28/04/ QEREGL.IS, Close(Last Trade), WMA 56 28/04/ QEREGL.IS, Close(Last Trade), WMA /04/ Daily QEREGL.IS [HiLoCl Bar, WMA 5, WMA 22, WMA 56, WMA 200] 25/05/ /05/2006 (GMT) Price TRY Haz 05 Tem 05 Ağu 05 Eyl 05 Eki 05 Kas 05 Ara 05 Oca 06 Şub 06 Mar 06 Nis 06 Hisse aralığındaki orta vadeli desteğini test edebilir aşağı kırılmadan tutunabilirse aralığında yatay trende girecektir. 5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağırlıklı Ortalama Yön Endeks Kısa Orta Uzun Direnç Destek Mayıs 2006

7 FINANSBANK [Standard] QFINBN.IS, Last Trade, HiLoCl Bar 28/04/ QFINBN.IS, Close(Last Trade), WMA 5 28/04/ QFINBN.IS, Close(Last Trade), WMA 22 28/04/ QFINBN.IS, Close(Last Trade), WMA 56 28/04/ QFINBN.IS, Close(Last Trade), WMA /04/ Daily QFINBN.IS [HiLoCl Bar, WMA 5, WMA 22, WMA 56, WMA 200] 25/05/ /05/2006 (GMT) Price TRY Haz 05 Tem 05 Ağu 05 Eyl 05 Eki 05 Kas 05 Ara 05 Oca 06 Şub 06 Mar 06 Nis 06 Hisse aralığında yatay trende devam edecektir. 5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağırlıklı Ortalama Yön Endeks Kısa Orta Uzun Direnç Destek Mayıs

8 Araştırma Bölümü Cenk Orçan, Araştırma Müdürü Bülent Yurdagül, Araştırma Müdürü Dr. Murat Ülgen, Baş Ekonomist Esra Erişir, Ekonomist Güneş Özdemir, Müdür Yardımcısı Levent Topçu, Müdür Yardımcısı Can Kaya Öztoprak, Yönetmen Özgür Göker, Yönetmen Levent Bayar, Stajyer Bu rapor HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ( HSBC ) tarafından sadece Türkiye de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun HSBC ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından alınması durumunda bilgilerin kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Ayazağa Mahallesi Ahi Evran Cad. Dereboyu Sok. Kat :4 15 Maslak İstanbul Telefon: Faks: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgiler HSBC nin güvenilirliğine inandığı sağlam kaynaklardan derlenmiştir, ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiş olup, HSBC bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Belirtilen görüşler HSBC Araştırma Bölümü ne ait olup, önceden belirtilmeden değişiklik yapma hakkı saklıdır. HSBC ve ilişkili kuruluşlar, ve/veya bu kuruluşlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. HSBC ve ilişkili kuruluşları, bu raporda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetleri satın alma taahhüdünde bulunmuş olabilir, bu menkul kıymetleri kayıtlı piyasalarda alıp satabilir ve sözü edilen şirketlere yatırım bankacılığı veya aracılık hizmetleri verebilir. Araştırma raporlarında yer alan bilgiler ve görüşler raporun hazırlandığı sırada geçerli olan vergi oranlarını temel almakla birlikte, bu oranlar zaman içinde değişkenlik gösterebilir. Geçmiş performans gelecekte sergilenecek performans hakkında belirleyici olmayabilir. Yatırımların veya getirilerin değeri artabileceği gibi azalabilir ve yatırılan ana paranın altına da düşebilir. Araştırma raporunda bahsi geçen yatırımlarda kullanılan para birimi ile raporun ulaştığı yerlerde kullanılan yerel para biriminin farklı olması durumunda, döviz kurlarındaki değişimler o yatırımın değer, fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler yaratabilir. Etkin bir piyasası bulunmayan yatırım araçları söz konusu olduğunda, yatırımların likidite edilmesi, değer tespiti ya da taşınan riskin boyutlarına ilişkin güvenilir bilgilere ulaşmak açısından zorluklar oluşabilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz. 8 1 Mayıs 2006