AYGAZ. irket Finansal Göstergeleri (mn TL)

Transkript

1 AYGAZ Aygaz 1Ç09 1Ç08 YoY 4Ç08 ÇoÇ YoY Satı Gelirleri ,1% 879-7,7% ,2% Brüt Kar ,0% ,3% ,4% VAFOK ,2% 83 71,6% ,4% Net Kar ,9% ,8% ,1% Brüt Kar Marjı 20,6% 11,2% 14,6% 13,3% 12,7% VAFOK Marjı 17,5% 7,8% 9,4% 9,4% 8,1% Net Kar Marjı 1,0% -4,3% -19,1% 0,7% 13,8% F/K 11,43 3,17 14,55 14,55 2,55 FD/FAVOK 2,53 4,23 1,94 1,94 5,29 Aygaz ın satıları 2009 yılının ilk çeyreinde geçen senenin aynı dönemine göre %9 azalarak 811 mn TL olmutur. Öte yandan, brüt kar marjı 1Ç09 da 1Ç08 ile karılatırıldıında 9 puanlık yükselile %20.6 seviyesine yükselmitir. FAVOK ise 2009 ilk çeyrekte geçen senenin aynı dönemi ie karılatırıldıında %102 artıla 141 mn TL olmutur. Aygaz ın 2008 yılı ilk çeyreinde yurtiçi LPG satıları toplam ton ve yurtdıı LPG satıları toplam ton iken 2009 yılının ilk çeyreinde yurtiçi satıları ton ve yurtdıı satıları ton olarak gerçeklemitir. Aygaz ın 2009 yılı ilk çeyrek karı ise 8mn TL olmutur. irket geçen sene aynı dönemde 38mn TL zarar yazmıtı ilk çeyreinde Aygaz ın %20 sine sahip olduu ve özkaynak yöntemiyle deerlenen Enerji Yatırımları A.. den kaynaklanan 58mn TL tutarındaki zarar ve finansman giderleri net kardaki azalıta etkili olmutur. Aygaz ın 2009 yılı ilk çeyrek LPG satıları bir çeyrek dönem öncesine göre %12 azalmı, Otogaz satıları ise %6 artmıtır. irketin yurtdıı ihracatı ise ton bazında %45 düü göstermitir. LPG SATILARI Deiim (TON-YURTÇ) TÜPLÜ GAZ SATILARI % OTOGAZ SATILARI % DÖKMEGAZ SATILARI % PAYLARI TÜPLÜ GAZ SATILARI 45,9% 48,7% OTOGAZ SATILARI 47,6% 42,1% DÖKMEGAZ SATILARI 6,6% 9,2% YURTDII LPG HRACATI (TON) % LPG HRACATI (US$) %

2 mn TL Gaz ve Petrol Urunleri Elektrik 2009/ /03 Deiim Genel Gaz ve Petrol Urunleri Elektrik Genel Gaz ve Petrol Urunleri Toplam Toplam Elektrik Satı Gelirleri % 43% Satıların Maliyeti (-) % 33% BRÜT KAR/ZARAR % 100% BRUT KAR MARJI 20% 21% 21% 11% 15% 11% FAALYET KARI/ZARARI % 177% EBITDA % 174% EBITDA Marjı 17% 24% 17% 5% 12% 5% Aygaz ın %70 ine sahip olduu Entek Elektrik Üretim A.. den saladıı gelir irket karlılıını olumlu etkiliyor. Bununla birlikte, kurdaki bu düüten olumlu etkilenecek Enerji Yatırımları A.. den elde edilecek gelirin irketin karlılıını arttırcaını belkiyoruz. Ayrıca, Aygaz ın %47 sine sahip olduu Aygaz Doal Gaz irketlerini 2009 yılı Ocak ayında irketlerin geri kalan kısmını alması ve bu irketlerin bilançoda tam konsolide yöntemiyle deerlenmesi Aygaz ı 2009 yılı 2. çeyrei için olumlu etkileyeceini düündüümüz baka bir faktördür. [AYGAZ: Mevcut Fiyat 2.74 TL, Hedef Fiyat: 3.60TL, Endeksin üzerinde getiri]

3 ENKA INSAAT Enka naat 1Ç09 1Ç08 YoY 4Ç08 ÇoÇ YoY Satı Gelirleri ,3% ,5% ,4% Brüt Kar ,0% ,9% ,4% VAFOK ,7% ,5% ,0% Net Kar ,5% 91 16,4% ,2% Brüt Kar Marjı 18,4% 18,1% 12,8% 15,0% 17,4% VAFOK Marjı 16,8% 14,8% 10,6% 12,2% 15,0% Net Kar Marjı 4,5% 7,3% 3,6% 8,5% 10,9% F/K 12,81 14,63 8,95 8,95 12,23 FD/FAVOK 7,81 10,51 6,35 6,35 9,15 Enka naat 2009 un ilk çeyreinde 2008 in aynı dönemine göre TL konsolide cirosunu %19 arttırarak 2.34 milyar TL ciroya ulamıtır. irketin brüt kar marjı ise geçen sene aynı döneme göre 26 baz puan artarak %18.4 olarak gerçeklemitir. FAVOK 2009 un ilk çeyreinde 2008 ilk çeyree göre %36, bir önceki döneme göre ise %45 artarak 393 milyon TL olmutur. irketin net karı ise geçen sene aynı döneme göre %25 düüle 106 milyon TL olarak gerçeklemitir. Yüksek finansal giderler nedeniyle net kar da düü yaanmıtır. Rusya da yaanan ekonomik durgunluk 1Ç09 mali tablolarına göre gelirlerinin %32 sini inaat sektöründen salayan Enka yı olumsuz etkilese de, irketin enerji sektöründen elde ettii gelirleri 1Ç09 da geçen senenin aynı dönemine göre %65 arttırarak 1.26 milyar TL ye ulaması bu kayıpları sınırlamaktadır. Enka naat 2008 yılının ilk çeyreinde gelirlerinin %39 unu Enerji sektöründen salarken naat faaliyetlerindeki yavalama nedeniyle bu oran 2009 yılının ilk çeyreinde %54 e yükselmitir. Enka Holding Adapazarı, Gebze ve zmir de kurulu toplam 3830 MW gücünde üretim kapasitesine sahip Doal Gaz Santralleri iletmektedir. Enerji bölümünün EBITDA ya katkısı ise 1Ç09 da 1 sene öncesi ile karılatırıldıında %1 lik artıla %31 e yükselmitir. Doal gaz fiyatlarındaki indirim irketin 2Q09 dönemi karlılıını olumlu etkileyecektir. Bölümlerin Satılara Katkı Oranları Bölümlerin EBITDA'ya Katkı Oranları 1Ç09 1Ç08 1Ç09 1Ç08 Insaat 32% 41% Insaat 36% 49% Gayrimenkul Kiralama 5% 3% Gayrimenkul Kiralama 22% 13% Perakende Satı 5% 10% Perakende Satı 8% 4% Ticaret ve Üretim 4% 7% Ticaret ve Üretim 3% 4% Enerji 54% 39% Enerji 31% 30% Eliminasyon 0 0 Eliminasyon 0% 0% Defansif sektör olan enerji üretiminde irketin söz sahibi olması ve irketin güçlü nakit pozisyonu olumlu gözüken taraflar. [ENKAI: Mevcut Fiyat 7.50 TL, Hedef Fiyat: 9.30 TL, Endeksin üzerinde getiri]

4 ANADOLU SGORTA Anadolu Sigorta 1Ç09 1Ç08 YoY 4Ç08 ÇoÇ YoY Hayat Dıı Teknik Gelir 253,3 200,6 26,3% 259,8-2,5% 932,5 886,9 5,1% Teknik Bölüm Dengesi- Hayat Dıı 9,8 8,4 16,7% 17,0-42,1% 96,7 21,7 346,5% Teknik Bölüm Dengesi- Hayat Dıı ** -23,7-4, ,1 - -2,7-13,0 - Yatırım Bölüm Dengesi 13,1 14,7-10,9% 20,0-34,6% 59,2 71,0-16,6% Net Kar 17,4 16,6 4,6% 21,3-18,3% 117,7 54,2 117,1% Prim Üretimi ,4% 340-6,8% ,6% Net Kar Marjı 8,1% 4,2% 6,5% 9,4% 2,4% PD/DD,76,42,46,46,44 Hayat Dıı Piyasa Payı 11,6% 9,9% 13,2% 11,4% 12,4% ** Aktarılan Yatrım Gelirleri Hariç Anadolu Sigorta nın Hayat Dıı Teknik Geliri 2009 un ilk çeyreinde 2008 yılının aynı dönemine göre %26 artıla 253mn TL olmutur. Hayat Dıı Teknik Bölüm Dengesi ise 1Ç09 da 1Ç08 ile karılatırıldıında %17 yükselile 10mn TL ya ulamıtır. Hayat Dıı Teknik Bölüm Dengesinde aktarılan yatırım gelirlerinin katkısı gözardı edildiinde 1Ç08 de 4 mn TL olan Hayat Dıı Teknik Bölüm Denge zararının 24 mn TL ye yükseldii görülmektedir. Komisyon giderlerinin ve ödenen hasarların artması Hayat Dıı Teknik zararın olumasındaki balıca etmenlerdir. Anadolu Sigorta nın itirakinden elde ettii 8mn TL temettü geliri irketin 1Ç09 net karını olumlu etkilemitir. Anadolu Sigorta 1Ç09 da net karı 1Ç08 ile karılatırıldıında %4.6 artıla 17 mn TL olarak gerçeklemitir. Rekabetin yüksek olduu sektörde irket yöneticilerinin açıklamalarında göre karlılık öncelikli tercih olarak gösterilmitir. irketin artan komisyon giderlerinin aaı yönlü risk tekil etmesine ramen kar odaklı yönetimi ve pazardaki hakim konum Anadolu Sigorta yı bir adım öne geçiriyor. [ANSGR: Mevcut Fiyat 1.18 TL, Hedef Fiyat: 1.42TL, Endeksin üzerinde getiri]

5 EREL DEMR ÇELK Ereli Demir Çelik 1Ç09 1Ç08 YoY 4Ç08 ÇoÇ YoY Satı Gelirleri ,9% ,7% ,8% Brüt Kar ,4% na ,1% VAFOK ,7% na ,8% Net Kar ,6% na ,6% Brüt Kar Marjı 8,8% 19,7% -132,6% 12,3% 18,7% VAFOK Marjı 8,3% 19,9% -131,8% 12,6% 21,0% Net Kar Marjı -12,9% 15,4% -118,1% 9,5% 12,5% F/K na 11,86 11,76 11,76 10,70 FD/FAVOK 13,41 7,79 8,86 8,86 7,86 Ereli Demir Çelik in 2009 yılı ilk çeyrek satıları geçen senenin aynı dönemine göre %25 azalıla 1064 mn TL ye gerilemitir. FAVOK ise 1Ç09 da 1Ç08 ile karılatırıldıında %69 düerek 88 mn TL olarak gerçeklemitir. irket in 2008 yılı ilk çeyrekte 219 mn TL olan net karı 2009 yılının ilk çeyreinde zarara dönümütür. Finansal kriz nedeniyle çelik talebinde meydana gelen daralma çelik fiyatlarında aırı düüler, üretim kesintileri ve stoklarda artı olmutur. Tüm dünyada dayanıklı tüketimi arttırmaya yönelik verilen tevikler yassı çelik üreticisi olan Erel nin stoklarında azalma meydana getirmitir. Stoklardaki azalma üretimde tekrar hareketlilie sebebiyet vermektedir. Son dönemlerde artan çelik fiyatları ve yurtdıı talebinin canlanmaya balaması firmaya olumlu bakmamızı salıyor. Bunun yanında artan finansal giderler ve borç pozisyonu irket için aaı yönlü riski oluturuyor. [EREGL: Mevcut Fiyat 4.48 TL, Hedef Fiyat: 5.70TL, Endeksin üzerinde getiri]

6 TÜPRA Tupra 1Ç09 1Ç08 YoY 4Ç08 ÇoÇ YoY Satı Gelirleri ,5% ,0% ,0% Brüt Kar ,8% ,6% ,1% VAFOK ,5% ,8% ,3% Net Kar ,5% ,7% ,7% Brüt Kar Marjı 6,7% 4,4% -3,3% 6,1% 5,6% VAFOK Marjı 3,8% 5,0% -2,5% 4,6% 6,2% Net Kar Marjı -1,0% 0,6% -12,2% 1,4% 5,8% F/K 12,81 14,63 8,95 8,95 12,23 FD/FAVOK 7,81 10,51 6,35 6,35 9,15 1Ç09 mali tablolarına göre Tüpra ın satıları geçen sene 1Ç08 ile karılatırıldıında %42 azalıla mn TL olmutur. FAVOK 2009 un ilk çeyreinde % 69 düüle 132 mn TL ye gerilemitir. irket, net kar/zarar kaleminde ise 2009 yılının ilk çeyreinde 1 sene öncesine göre karılatırıldıında %200 azalıla 37 mn TL zarar yazmıtır. Tüpra ın 2008 yılı ilk çeyreinde 7.8 olan rafineri marjı 2009 yılının ilk çeyreinde %19 artıla 9.3 e yükselmitir. Tüpra ın yaptıı yatırımlarla ürün yelpazesini geniletip katma deer seviyesi yüksek beyaz ürünlere yönelmesi, %40 ına sahip olduu OPET in firmaya kattıı deer ve talebin canlanmasıyla petrol fiyatlarındaki artı irketle ilgili olumlu beklentiler yaratmaktadır. [TUPRS: Mevcut Fiyat TL, Hedef Fiyat: 23.30TL, Endeksin üzerinde getiri] Analist: Umut TURAN (0212) umut@deltamenkul.com.tr Bu rapor, Delta Menkul Deerler A.. tarafından, güvenilir olduuna inanılan kaynaklardan elde edilen bilgi ve veriler kullanılarak hazırlanmıtır. Raporda yer alan ifadeler, hiçbir ekilde veya suretle alı veya satı teklifi olarak deerlendirilmemelidir. Delta, bu bilgilerin doru, eksiksiz ve deimez olduunu garanti etmemektedir. Bu sebeple, okuyucuların, bu raporlardan elde edilen bilgilere dayanarak hareket etmeden önce, bilgilerin doruluunu teyit ettirmeleri önerilir ve bu bilgilere dayanılarak aldıkları kararlarda sorumluluk kendilerine aittir. Bilgilerin eksiklii ve yanlılıından Delta hiçbir ekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Delta ın tüm çalıanları ve danımanlarının, herhangi bir ekilde bilgiler dolayısıyla ortaya çıkabilecek, dorudan veya dolaylı zararlarla ilgili herhangi bir sorumluluu yoktur. Bunlara ilaveten, Delta, raporların Internet üzerinden yoluyla alınması durumunda virüs, hatalı gönderim veya dier herhangi bir teknik sebepten dolayı alıcının donanımına veya yazılımına gelebilecek herhangi bir zarardan dolayı sorumlu tutulamaz. DELTA Menkul Deerler A