BIMAS BIMAS Mali Tablosu Bilgilendirme Notları yılı üçüncü çeyrekte cirodaki güçlü büyüme devam ediyor

Transkript

1 BIMAS BIMAS Mali Tablosu Bilgilendirme Notları 2013 yılı üçüncü çeyrekte cirodaki güçlü büyüme devam ediyor Yoğun bir rekabetin yaşandığı hızlı tüketim ürünleri perakende sektöründe son dönemde satın almalar dikkat çekiyor yılının Nisan ayında İspanyol Dia ve Sabancı Holding ten DiaSA yı satın Yıldız Holding, geçtiğimiz Temmuz ayında 115 mağazalı Onurex in tamamını satın alarak pazarın en büyük oyuncusu BİM ile arayı biraz daha kapattı. Yıldız Holding ayrıca Eylül ayında iştiraki Bizim Toptan Mağazacılık tan, iştirakinin Şok taki %10 luk hissesini de bünyesine kattı. A101 in üçüncü sırada geldiği pazarda satınalmamlarla birlikte dikkat çeken bir diğer önemli unsur yabancıların pazardan tamamen çıkıp yerliler arasındaki rekabetin iyice kızışması oldu. Mevcut oyuncuların yoğun rekabeti yanısıra pazarın genç oyuncuları Ciner grubuna bağlı UCZ ve Anadolu grubuna ait Ekomini nin de agresif büyüme politikaları dikkat çekmekte. BIMAS Hisse Verileri TL Fiyat 45,10 GÜNCEL HEDEF FİYAT 47,30 ÖNCEKİ HEDEF FİYAT 44,50 Piyasa Değeri(Milyon TL) Firma Değeri(Milyon TL) Halka Açıklık Oranı(%) 60,00 Ortalama Günlük İşlem Hacmi(3Ay-Bin TL) BİM 2013 ün üçüncü çeyreğinde 117,3 milyon TL net kar gerçekleştirerek karı geçtğimiz yılın aynı çeyreğine göre %35,6, 2013 ün bir önceki çeyreğine göre %26,6 oranında artırdı. Şirketin kar marjı geçen yılın aynı dönemine göre 40 baz puan artarak %3,8 e yükseldi. Kar marjındaki artış geride kalan çeyrekte süt grubu, kozmetik ve okul setleri ürünlerindeki artıştan kaynaklandı. Şirketin FAVÖK ü 3Ç13 te geçen yılın aynı dönemine göre %32 artışla 166,1 milyon TL ye yükseldi. FAVÖK marjı ise son çeyrekte kar marjı görece daha yüksek ürün satışlarının artmasıyla 40bp lık yükselişle %5,4 e yükseldi. BİM in gelirleri geçtiğimiz yılın aynı çeyreğine kıyasla %21,3 artarak 3,09 milyar TL ye ulaştı. 2.çeyreğin sonunda başlayıp 3.çeyrekte de etkileri devam eden siyasi ve ekonomik kargaşaların tüketici harcamalarını zayıflatmadığını görmekteyiz. Satılan malın maliyeti karşılaştırılan dönemler arasında %21.1 artarak gelirlerdekine çok yakın bir artış gösterdi. Şirketin brüt kar marjı küçük bir artışla %15,8 den %16 ya yükseldi. Bizim Menkul Değerler Burak Sever +90(216) burak.sever@bmd.com.tr

2 BIMAS Mali Tablosu Bilgilendirme Notları 3Ç13 te 63 net yeni mağaza açarak büyümesini devam ettiren BİM in Türkiye çapındaki mağaza sayısı 3,922 ye ulaştı ve pazar liderliğini devam ettirdi. Şirketin like-for-like satışları yönetimin bir önceki çeyrekte beklentileriyle paralel olarak %11,7 oranında arttı. 3Ç13 te yurtdışı operasyonlarına hız kesmeden devam eden BİM; Fas ta 16, Mısır da 3 yeni mağaza açtı. Fas taki 150, Mısır da 29 toplam mağaza sayısına ulaştı. Fas ta 2015 yılı sonuna kadar 250 mağazaya ulaşmayı hedefleyen BİM, Fas taki başarılı performasının sonrasında Mısır pazarına da girmeye karar verdi ve ilk kez bu yılın Nisan ayında 13 mağaza birden açarak Mısır pazarına girmiş oldu. Mısır da yaşanan siyasi kargaşa şirketin ülkedeki operasyonlarını olumsuz etkilese de şu an için şirketin FAVÖK üne kaydadeğer bir katkı yapmamasından ötürü önemli bir risk görmemekteyiz. BİM in sahip olduğu geniş mağaza ağı, şirkete önemli bir satın alma gücü sağlayarak yoğun fiyat rekabetinde avantaj sunmaktadır. Operasyonlarının büyük bölümünü Türkiye de ve TL üzerinden gerçekleştiren BİM, önemli bir yabancı para pozisyonunun bulunmamasından kur riski düşük bir şirket. Bundan dolayı son dönemde TL de yaşanan değer kayıplarının etkisi oldukça sınırlı oldu. Yüksek nakit varlığı sayesinde operasyonları devam ettirmek için herhangi bir finansal enstrümana ihtiyaç duymayan BİM in finansal borcu bulunmamaktadır. BİM, geçtiğimiz günlerde 295 mağazasıyla ayakkabı perakendeciliğinin pazar lideri Ziylan Grubu un üç firmasının %11,5 luk payını alarak yeni bir sektöre giriş yaptı. Ziylan Grubu geçtğimiz yıl İtalyan ayakkabı firması Lumberjack i satın almıştı. Bu satınalma için 105,5 milyon TL önödeme yapan BİM in toplam ödeyeceği tutar firmanın yılsonu finansalları denetimden geçtikten sonra belirlenecek. Operasyonel başarısını ve güçlü mali yapısını 2013 ün üçüncü çeyreğinde de sürdüren BİMAS beğendiğimiz hisseler içinde yer almaya devam ediyor. Son dönemde sektördeki yoğun konsolidasyonlarla en yakın rakibiyle arasındaki makas daralsa da BİM, artan mağaza sayısıyla açık ara pazar liderliğini sürdürüyor. BİM, son olarak Ziylan Grubu ndan %11,5 luk pay satın alarak finansal bir yatırımda bulunmuş oldu. İndirgenmiş Nakıt Akımları Analizi(İNAA) ve Çarpan Analizi(ÇA) kullanarak değerlediğimiz BİMAS için hedef fiyatımızı belirlerken İNAA ya %75, ÇA ya %25 ağırlık verdik. Hedef fiyatımızı güncellediğimiz BİMAS ın net kar marjı ve FAVÖK marjındaki iyilişmelere bağlı olarak daha önce 44,50 TL olan hedef fiyatımızı 47,30 TL olarak yukarı yönlü güncelliyor ve Endekse Paralel Getiri önerimizi koruyoruz.

3

4

5 Bizim Menkul Değerler A.Ş Araştırma Departmanı arastirma@bizimmenkul.com.tr Telefon : Önemli Uyarı Burada yer alan bilgiler Bizim Menkul Değerler A.Ş. tarafından okuyucuyu bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da belli bir getiri garantisi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun olmayan sonuçlar doğurabilir. Burada yer alan bilgiler BMD nin güvenilir olduğunu düşündüğü yayımlanmış bilgilerden ve veri kaynaklarından derlenmiştir. Kullanılan bilgilerin hatasızlığı ve/veya eksiksizliği konusunda BMD hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. BMD Araştırma raporları şirket içi ve dışı dağıtım kanalları aracılığıyla tüm BMD müşterilerine eşzamanlı olarak dağıtılmaktadır. Ayrıca, Burada yer alan tahmin, yorum ve tavsiyeler dokümanın yayınlandığı tarih itibariyle geçerlidir. BMD Araştırma Bölümü daha önce hazırladığı ya da daha sonra hazırlayacağı raporlarda bu raporda sunulan görüş ve tavsiyelerden farklı ya da bu raporda sunulan görüş ve tavsiyelerle çelişen başka raporlar yayınlayabilir. Çelişen fikir ve tavsiyeler bu raporu hazırlayan kişilerden farklı zaman dilimlerine işaret ediyor, farklı analiz yöntemlerini içeriyor ya da farklı varsayımlarda bulunuyor olabilir. Böyle durumlarda, BMD nin bu raporlardaki tavsiye ve görüşlerle çelişen diğer BMD Araştırma Bölümü raporlarını okuyucunun dikkatine sunma zorunluluğu yoktur. Bu çalışma kesinlikle tekrar çıkarılmak, çoğaltılmak, kopyalanmak ve/veya okuyucudan başkasına dağıtılmak üzere hazırlanmamıştır ve BMD Araştırma Bölümü nün izni olmadan kopyalanamaz ve çoğaltılıp dağıtılamaz. Okuyucuların bu raporun içeriğini oluşturan yatırım tavsiyeleri, tahmin ve hedef fiyat değerlemeleri de dahil olmak üzere tüm yorum ve çıkarımların, BMD Araştırma nün izni olmadan başkalarıyla paylaşmamaları gerekmektedir. BMD bu araştırma raporunu yayınlamaya, müşterilerine ve gerekli yatırım profesyonellerine dağıtmaya yetkilidir. BMD Araştırma Bölümü gerekli olduğunu düşündüğünde düzenli olarak yatırım tavsiyelerini güncellemekte ve temel analize dayalı araştırma raporları hazırlamaktadır. Bununla birlikte, bu çalışma herhangi bir hisse senedinin veya finansal yatırım enstrümanlarının alımı ya da satımı için BMD ve/veya BMD tarafından direk veya dolaylı olarak kontrol edilen herhangi bir şirket tarafından gönderilmiş bir teklif ya da öneri oluşturmamaktadır. Herhangi bir alım-satım ya da herhangi bir enstrümanın halka arzına talepte bulunma kararı bu çalışmaya değil, arz edilen yatırım aracı ile ilgili kamuya duyurulmuş ve yayınlanmış izahname ve sirkülere dayanmalıdır. BMD ya da herhangi bir BMD çalışanı bu raporun içeriğindeki görüş ve tavsiyelere uyulması sebebiyle doğabilecek doğrudan ya da dolaylı herhangi bir zarar ya da kayıpla ilgili olarak sorumlu tutulamaz.