HSBC. 13 Ekim Ekim 2006

Transkript

1 13 Ekim 2006 HSBC 7701 Günlük Bülten 13 Ekim 2006 Fransız Ulusal Meclisi Ermeni tasarısını kabul etti Bütçe performansı yıl sonu hedefleriyle uyumlu seyrediyor; 2007 bütçe taslağı üzerinde çalışmalar devam ediyor Genel seçimler 4 Kasım 2007 de yapılacak Fransız Ulusal Meclisi Ermeni tasarısını kabul etti. Dün yapılan oylamada Fransız Ulusal Meclisi, sosyalist muhalefet tarafından verilen ve sözde Ermeni soykırımını suç sayan yasa tasarısını 106 ya karşı 19 oyla kabul etti. Taslağın yasalaşması için parlamentonun üst kanadı olan Senato nun ve son olarak Cumhurbaşkanı nın da onayından geçmesi gerekiyor. Tasarının kabulünden sonra açıklama yapan Türkiye Dışişleri Bakanlığı, Fransa ile ilişkilerin ağır darbe aldığını belirtti. Dışişleri Bakanı ve Başbakan Yardımcısı Abdullah Gül, Türkiye nin tepkisiz kalmayacağını ve alınacak kararların önümüzdeki günlerde görüleceğini söyledi. Gül ayrıca meclisin haftaya Salı (17-Ekim-2006) günü konu ile ilgili olağanüstü bir oturum yapacağını açıkladı. Devlet Bakanı ve Baş müzakereci Ali Babacan ise Fransa daki oylamanın ekonomik sonuçlarının göz ardı edilemeyeceğini, Fransız mallarını boykotunun teşvik edilemeyeceğini fakat bunun halkın kendi kararı olacağını belirtti. Diğer yandan Fransız hükümeti Ermeni yasa tasarısının gerekliliğine inanmadığını ve Türkiye ile bağları önemsediğini açıkladı. Son olarak Avrupa Birliği Komisyonu, Türkiye nin sözde Ermeni soykırımını tanımasının müzakere sürecinde bir kriter olmadığını ve dünkü kararın Ermeni meselesindeki diyalog sürecini zedeleyeceğini belirtti. Her ne kadar bu kararın onaylanma süreci uzun ve olasılığı düşük olsa da dünkü oylamanın, zaten Kıbrıs konusu ve Türk Ceza Kanunu nun 301. maddesinden ötürü bir takım sıkıntılara gebe olan Türkiye- Avrupa Birliği ilişkilerini daha da olumsuz etkilemesini ve bu durumun mali piyasalar üzerinde orta vadede etkili olmasını bekliyoruz. Bütçe performansı Eylül deki açığa rağmen hala yıl sonu hedefleriyle uyumlu seyrediyor; 2007 bütçe taslağı üzerinde çalışmalar devam ediyor. Maliye Bakanlığı nın açıkladığı rakamlara göre, Eylül ayında merkezi yönetim bütçe açığı milyar YTL (1,3 milyar dolar), faiz dışı fazla ise milyar YTL oldu (1,1 milyar dolar) oldu. Böylece yılın ilk dokuz ayında toplam faiz dışı fazla milyar YTL (25,5 milyar dolar) ile revize edilmiş yıl sonu hedefinin %97,8 ine ulaşmış bulunuyor, toplam bütçe açığının ise milyar YTL (974 milyon dolar) ile yıl sonu hedefinin %15 ile sınırlı kaldığı görülüyor. Maliye Bakanlığı ndan yapılan açıklamada bu yılın ilk dokuz ayındaki performansın yıl sonu hedeflerine oran olarak bakıldığında 1984 ten beri görülen en başarılı yıl olduğu vurgulandı. Ayrıca vergi gelirlerinde geçen yılın ilk dokuz aylık dönemine göre, %17,4 oranında artış olduğu belirtildi. Mevcut durumda yıl sonu bütçe hedefleri hem Maliye Bakanlığı hem de IMF tanımlamalarına göre oldukça olumu seyrediyor. Fakat hükümetin özellikle seçim dönemini içeren 2007 yılı için meclise sunacağı bütçe taslağının mali disiplinin devamlılığı açısından önemli bir gösterge olacağını düşünüyoruz bütçe taslağı ile ilgili hazırlıklar her kanaldan devam ederken dün Reuters a İMKB verileri İMKB ,317 Piyasa Değeri (YTL milyon) 220,476 Piyasa Değeri ($mn) 148,832 Halka Açık Piyasa Değeri ($mn) 47,683 Günlük İşlem Hacmi ($mn) İlk 15 Aracı Kur. Alış/(Satış) farkı ($mn) 20.9 Yurtdışı piyasalar Borsalar Endeks % Değ. S&P 500 1, Dow Jones 11, NASDAQ-Comp. 2, Frankfurt DAX 6, Paris CAC 40 5, Londra FTSE-100 6, Rusya RTS 1, Budapest SE 22, Prague SE 1, Brezilya Bovespa --KAPALI Arjantin Merval 1, Nikkei 16, Piyasa verileri 12 Ekim 2006 Günlük Getiri(%) Eylül Ayı Getiri(%) İMKB , $/YTL Euro/YTL Euro/$ Altın/Ons ($) $ O/N Repo (net) % Bono Piyasası (Bileşik faiz) 09/04/08 % /07/08 % $/YTL 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1, Interbank Hacim($mn) US$ / YTL Haftalık portföy listesi Piyasa Değ. ($ mn) Hedef Değ IMKB-100 Portföy 12 Ekim 06 ($mn) Rel.Per.* % Ağırlığı AKCNS 904 1, %10 ENKAI 4, %10 EREGL 2,369 2, %10 FROTO 2,319 3, %10 GARAN 6,855 8, %10 ISGYO %10 KCHOL 4,283 5, %10 MIGRS 2,021 1, %10 TEBNK 758 1, %10 TUPRS 4,053 5, %10 Performans Portföy IMKB-100 Relatif %4.01 %4.30 -%0.28 Kümülatif % %3.67 %26.90 (*) 6 Ekim Ekim 06 arası performans

2 yansıyan ilk rakamlar bu konudaki çekincelerimizi bir miktar haklı çıkarır nitelikte. Ekonomi yetkililerine dayandırılan haberde toplam bütçe giderlerin 2007 yılında %19 artışla 207 milyar YTL (yaklaşık 130 milyar dolar veya GSYİH nın %32.8 si), gelirlerin ise %7 yükselişle 184 milyar YTL (GSYİH nin %29.2 si), böylece bütçe açığının bu sene revize edilen GSYİH ya oran olarak %1,7 den %3,7 seviyelerine çıkması öngörülüyor. Bütçe taslağı henüz sonlandırılmadığı için yorum yapmanın erken olduğunu belirtmekle beraber, bu yönde çıkabilecek bütçe hedeflerinin, son dört yılda takdir edilecek bir seyir izleyen mali disiplin konusunda bazı soru işaretleri doğurabileceğinin de altını çizmek istiyoruz. Merkez Bankası döviz rezervleri zorunlu karşılıklardaki gerilemenin etkisiyle düştü. Merkez Bankası'nın haftalık verilerine göre döviz rezervleri, 29 Eylül-6 Ekim döneminde dış borç servisinin yanı sıra bankaların ki hafta, ay sonu bilanço dönemindeki ayarlamalarından kaynaklanan zorunlu karşılıklarının tekrar gerilemiş olması nedeniyle düştü. Merkez Bankası verilerine göre 29 Eylül'deki 58,53 milyar dolar olan rezervler 56,63 milyara geriledi. Eylül sonunda bankalar bilanço düzenlemeleri nedeniyle döviz mevduatlarını 2 milyar dolara yakın artırmışlardı. Hazine ise 29 Eylül ve 6 Ekim haftasında 327,5 milyon dolar dış borç servisi yapmıştı. Genel seçim tarihi 04-Kasım Dün TBMM Genel Kurulu nda yapılan ikinci tur anayasa değişikliği oylaması sonucu milletvekili seçilme yaşı 30 dan 25 e indirildi. Seçim dönemleri ile ilgili yapılan bir takım değişiklikler sonucunda ise, erken seçim olmadığı sürece önümüzdeki dönem milletvekilliği genel seçimlerinin 04-Kasım Pazar günü düzenleneceği sonucu çıktı. Reel kesim güven endeksi Eylül de ki aya göre %2.3 artış gösterdi. Merkez Bankası'nın aylık olarak yaptığı ve mali ve reel sektörden beklenti ve gerçekleşmelere ilişkin görüşleri topladığı iktisadi yönelim anketinin sonuçlarına göre, Eylül ayı itibarıyla genel gidişat konusunda iyimserlerin payı kötümserlerden daha yüksek çıktı. Ayrıca anket sonucuna göre gelecek üç aylık dönemdeki ÜFE enflasyonu beklentilerinde düşüş gözüküyor. Yıl sonu ve gelecek on iki aylık döneme ilişkin ÜFE enflasyonu beklentileri de sırasıyla %11.0 ve %10.1 oldu. Yıllık ÜFE enflasyonu Eylül ayı itibarıyla 11.19% seviyesinde bulunuyor. Piyasa Yorumu Mali piyasalar Fransa daki oylama si temkinli, sonrasında ise iyimser bir seyir izledi. Tasarının Fransa Meclisi nde onaylanmasına rağmen yürürlüğe girebilmesi için sürecin uzun olması ve bundan sonra tasarının iç siyasete alet edilme ihtimalinin düşük olması Türk mali piyasalarının bozulmamasına yol açtı. USD/TRY kuru yurt dışı kaynaklı yüklü dolar satışları ile birlikte hızlı bir şekilde 1.48 in altına gerileyip ye kadar geriledi. 13/8 vadeli tahvil faizi bileşik bazda %21 seviyesini kırıp %20.85 e düştü. Bu harekette küresel sermayenin gelişmekte olan mali piyasalara yönelik risk algılamasındaki iyileşmenin payı büyüktü zira aynı kategorideki diğer piyasalarda da daha az olmakla birlikte benzer yönde seyirler gözlemleniyor. Hisse senedi piyasası %1.7 nin üzerinde bir artış kaydederken ABD faizlerindeki yükselişe rağmen 2030 vadeli tahvilin fiyatı 149 doların üzerine tırmandı. Türk mali piyasalarına hakim olan olumlu havanın bugün de süreceğini öngörüyoruz. Hem dış piyasalardaki iyimserliğin korunması hem de yurt içi piyasalarda yeni alınan pozisyonlar bu görüşümüzü destekliyor. ABD den gelecek olan makro ekonomik verilerin ekonomik büyüme endişelerine yol açmaması ve/veya enflasyon riskini yeniden gündeme taşımaması koşulu altında risk algılamalarının olumlu olmaya devam edeceğini ve bu surette de Türk piyasaları üzerindeki yurt dışı etkisinin olumlu olacağını öngörüyoruz. İç tarafta ise AB ile gelişmelerde bozulma olmaması koşulu bu görüşlerimize destek çıkacaktır. Bugün Piyasa Gündemi Cuma, 13 Ekim Pazartesi, 16 Ekim Salı, 17 Ekim Çarşamba, 18 Ekim Perşembe, 19 Ekim ABD Michigan Güven Endeksi Ön Veriler Ekim (piyasa tahmini 86) İmalat Sanayinde Eğilimler, Eylül ABD ÜFE Eylül (piyasa tahmini -%0.3) ABD Çekirdek ÜFE Eylül (piyasa tahmini %0.2) ABD Kapasite Kullanım Oranı Eylül (piyasa tahmini %82.3) Hazine 18 Ekim valörle 5 yıllık sabit kuponlu tahvili yeniden ihraç edecek ABD TÜFE (piyasa tahmini -%0.2 aylık, %2.3 yıllık) ABD Çekirdek TÜFE Eylül Eylül (piyasa tahmini %0.2 aylık, %2.9 yıllık) milyar YTL'lik Hazine İtfası ABD İşsizlik Başvuruları Giriş-Çıkış Yapan Ziyaretçiler, Eylül 2 13 Ekim 2006

3 için USD/TRY kuru 1.47 seviyesinin altına kayabilir. Düşüşün teknik anlamda a kadar devam etmesi mümkün görünüyor. 13/8 vadeli tahvilin bileşik faizi %20.5 e kadar düşebilir. Bu seviyenin daha altına sarkma mümkün olsa da riskli buluyoruz. ABD borsalarındaki alımların sürmesi ve Avrupa borsalarının 5 yıllık zirvelerine gelmesi İMKB de alımların devam etmesine neden olabilir vadeli tahvilin fiyatı için yeni hedef 150 dolar olacaktı. Şirket Haberleri Arçelik Beko Elektronik teki iştirakinin artırılması işleminin stratejik nedenlerine ilişkin bir açıklama yaptı. Açıklamada Koç dayanıklı tüketim grubunun sektördeki konumunun güçlendirilmesi, verimliliğin artırılması ve maliyet tasarrufu sağlanması hedefleri tekrarlanıyor. Rekabet ortamındaki son trendin giderek birbirlerini destekler niteliğe sahip olan beyaz eşya ve ev elektroniği ürünlerinin aynı kanallardan satışa sunulmasının önemine değinilen açıklamada Beko nun cirosunun %40 ının Arçelik Grubu şirketleri tarafından satın alındığı ve Beko ürünlerinin Arçelik in konsolide cirosu içindeki payının %15 i aştığı belirtilerek iki şirket arasındaki güçlü ticari işbirliğine dikkat çekiliyor. Kanımızca açıklamadaki en somut noktayı ise elektronik komponentlerin beyaz eşya ürünlerinde giderek daha fazla kullanılmaya başlaması nedeniyle iki şirketin birlikte hareket ederek satın alma ve ortak malzeme kullanımında elde edecekleri ölçek ekonomisi potansiyeli oluşturuyor. Ancak bu aşamada rakamsal detaylar yeralmıyor. Son olarak da, hem Arçelik in yurtdışı şirketleri hem de Beko Elektronik tarafından yürütülen yurtdışı faaliyetlerde, yeni oluşturulan yapı ile birlikte hareket edilecek olması sonucunda yönetim etkinliği ve rekabet avantajı sağlanması potansiyelinin altı çiziliyor. Belirtilen faydaların ne boyutta olacağı, ne zaman ortaya çıkacağı ve birleşmeden Arçelik e gelecek olumsuz etkileri ne derecede karşılayabileceği noktaları bu aşamada kanımızca belirsizliğini koruyor. Şirket, satın alımın finansal etkilerine ilişkin bazı rakamsal detayları önümüzdeki günlerde paylaşmayı planlıyor. [ARCLK.IS; Piyasa Değeri: 2,347 milyon dolar, Hedef Değer: 2,317 milyon dolar, Endeksin Altında Getiri] Sabanci Holding e bağlı elektronik ürünler perakende zinciri Teknosa Romanya da aynı işkolunda faaliyet gösteren Primex adlı bir şirketi satın aldı. Basında yeralan habere göre, işlem fiyatı açıklanmazken Romanya genelinde Cosmo adlı 62 mağazasıyla faaliyet gösteren Primex in 2005 yılı cirosunun 41 milyon dolar olduğu belirtiliyor. Teknosa Romanya pazarında ilk sıralarda yeralmayan Primex i yeni mağazalar açarak büyütmeyi hedefliyor. Bu işlemin Teknosa nın ve de şirketin %51 ine sahip olan Sabancı Holding in (%49 Sabancı Ailesi ne ait) değerlemesinde en azından kısa-orta vadede herhangi bir etki yaratmasını beklemiyoruz. [SAHOL.IS; Piyasa Değeri: 6,920 milyon dolar, Hedef Değer: 8,160 milyon dolar, Endeksin Üzerinde Getiri] Alternatifbank, olası ortaklıklar için çeşitli yatırımcılarla görüşüldüğünü ancak yapılan görüşmelerde bankanın ana hissedarı olan Anadolu Grubu nun yönetimde eşit ortaklık şartını ön koşul olarak koyduğunu belirtti. Anadolu Grubu nun yönetimde eşit ortaklık istemesinin bazı alıcıları caydırabileceğini düşünüyoruz. [ALNTF.IS; Piyasa Değeri: 405 milyon dolar] Bono ve Tahvil Piyasası Vade (Bileşik) Kapanış *Ağır. O. Önceki gün 1 hafta 1 ay 08/11/ /01/ /03/ /05/ /06/ /10/07* /02/10* /02/10* Döviz Piyasası Kapanış Önceki gün 1 hafta 1 ay USD/TRY EUR/TRY EUR/USD GBP/USD EUR/PLN USD/BRL Tahvil ve Eurobond Piyasaları Vade Kapanış Önceki gün 1 hafta 1 ay TUR TUR BRZ RUS US10yr(%) EU10yr(%) Eurobond piyasası ihraçları 12/10/2006 T.C. Hazinesi Vade Kupon Fiyat Getiri USD 27 Kas USD 19 Eyl USD 13 Oca USD 19 Mar USD 15 Ara USD 15 Haz USD 15 Haz USD 30 Haz USD 23 Oca USD 14 Oca USD 15 Oca USD 15 Mar USD 05 Haz USD 05 Şub USD 15 Oca USD 14 Şub USD 17 Mar EUR 30 Kas EUR 08 May EUR 22 Eki EUR 24 Oca EUR 21 Eyl EUR 09 Şub EUR 18 Oca EUR 06 Tem EUR 10 Şub EUR 01 Mar EUR 16 Şub Ekim

4 Teknik Analiz 13 Ekim 2006: İMKB-100 endeks grafiği [Standard] Q.XU100, Last Trade, HiLoCl Bar 12/10/ , , , Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 5 12/10/ , Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 22 12/10/ , Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 56 12/10/ , Q.XU100, Close(Last Trade), WMA /10/ , Daily Q.XU100 [HiLoCl Bar, WMA 5, WMA 22, WMA 56, WMA 200] 24/10/ /10/2006 (GMT) Eki 05 Kas 05 Ara 05 Oca 06 Şub 06 Mar 06 Nis 06 May 06 Haz 06 Tem 06 Ağu 06 Eyl 06 Eki 06 37,523 den yükselişe başlayan endeks 38,317 ye kadar yükselerek bu seviyeden günü kapattı. Bu yükselişle 200 günlük ortalamasına ulaşan endeks 38,100 deki 200 günlük ortalamasının üzerinde tutunabilirse 38,800-39,200 aralığına kadar yükselişe devam edebilir. 38,100 ün üzerinde kalamazsa artacak olan satış baskısı ile endeks 37,500-37,200 e geri çekierek 37,200-38,100 aralığında sıkışma gerçekleşebilir. 37,200 ün üzerinde kaldığı sürece pozisyonlar taşınmalıdır. Price TRY Endeksler TL (%)Değ $ sent İMKB , İMKB-50 38, İMKB-30 48, İMKB Sınai 29, İMKB Mali 60, İMKB Hiz. 22, En çok yükselen 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) Değişim(%) Esem Spor Giyim Link Bilgisayar Bank Asya Petrokent Turizm Alkim Kağıt En çok düşen 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) Değişim(%) Pimaş Varlık Yat. Ort Finans Fin. Kira Öz Finans Fact Finans Altın BYF En yüksek hacimli 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) İşl. Hac. (YTL) İş Bankası C Garanti Bankası Yapı Kredi bank Akbank Bank Asya günlük 22 günlük 56 günlük Ağırlıklı Ortalama 37,672 37,168 37,266 Yön Endeks Kısa Orta Uzun Direnç 38,500 39,200 39,500 Destek 37,500 37,200-36,800 36, Ekim 2006

5 ULKER [Standard] QULKER.IS, Last Trade, HiLoCl Bar 12/10/ QULKER.IS, Close(Last Trade), WMA 5 12/10/ QULKER.IS, Close(Last Trade), WMA 22 12/10/ QULKER.IS, Close(Last Trade), WMA 56 12/10/ QULKER.IS, Close(Last Trade), WMA /10/ Daily QULKER.IS [HiLoCl Bar, WMA 5, WMA 22, WMA 56, WMA 200] 08/03/ /10/2006 (GMT) Price TRY Mar 06 Nis 06 May 06 Haz 06 Tem 06 Ağu 06 Eyl 06 Eki 06 Hisse 4.10 un üzerine çıkabilirse aralığına yükselebilir; 4.10 daki 200 günlük ortalamsını kıramazsa aralığına sıkışacaktır. 5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağırlıklı Ortalama Yön Endeks Kısa Orta Uzun Direnç Destek Ekim

6 VAKIFBANK [Standard] QVAKBN.IS, Last Trade, HiLoCl Bar 12/10/ QVAKBN.IS, Close(Last Trade), WMA 5 12/10/ QVAKBN.IS, Close(Last Trade), WMA 22 12/10/ QVAKBN.IS, Close(Last Trade), WMA 56 12/10/ QVAKBN.IS, Close(Last Trade), WMA /10/ Daily QVAKBN.IS [HiLoCl Bar, WMA 5, WMA 22, WMA 56, WMA 200] 08/03/ /10/2006 (GMT) Price TRY Mar 06 Nis 06 May 06 Haz 06 Tem 06 Ağu 06 Eyl 06 Eki 06 Hisse aralığına kadar yükselişi devam edebilir yi kıramazsa aralığına sıkışabilir aşağı kırılmadığı sürece pozisyonlar taşınabilir. 5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağırlıklı Ortalama Yön Endeks Kısa Orta Uzun Direnç Destek Ekim 2006

7 Araştırma Bölümü Cenk Orçan, Araştırma Müdürü Bülent Yurdagül, Araştırma Müdürü Dr. Murat Ülgen, Baş Ekonomist Fatih Keresteci, Ekonomist (HSBC Bank) Esra Erişir, Ekonomist Güneş Özdemir, Müdür Yardımcısı Levent Topçu, Müdür Yardımcısı Can Kaya Öztoprak, Yönetmen Özgür Göker, Yönetmen Alper Dinçer, Stajyer Bu rapor HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ( HSBC ) tarafından sadece Türkiye de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun HSBC ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından alınması durumunda bilgilerin kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Ayazağa Mahallesi Ahi Evran Cad. Dereboyu Sok. Kat :4 15 Maslak İstanbul Telefon: Faks: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgiler HSBC nin güvenilirliğine inandığı sağlam kaynaklardan derlenmiştir, ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiş olup, HSBC bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Belirtilen görüşler HSBC Araştırma Bölümü ne ait olup, den belirtilmeden değişiklik yapma hakkı saklıdır. HSBC ve ilişkili kuruluşlar, ve/veya bu kuruluşlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. HSBC ve ilişkili kuruluşları, bu raporda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetleri satın alma taahhüdünde bulunmuş olabilir, bu menkul kıymetleri kayıtlı piyasalarda alıp satabilir ve sözü edilen şirketlere yatırım bankacılığı veya aracılık hizmetleri verebilir. Araştırma raporlarında yer alan bilgiler ve görüşler raporun hazırlandığı sırada geçerli olan vergi oranlarını temel almakla birlikte, bu oranlar zaman içinde değişkenlik gösterebilir. Geçmiş performans gelecekte sergilenecek performans hakkında belirleyici olmayabilir. Yatırımların veya getirilerin değeri artabileceği gibi azalabilir ve yatırılan ana paranın altına da düşebilir. Araştırma raporunda bahsi geçen yatırımlarda kullanılan para birimi ile raporun ulaştığı yerlerde kullanılan yerel para biriminin farklı olması durumunda, döviz kurlarındaki değişimler o yatırımın değer, fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler yaratabilir. Etkin bir piyasası bulunmayan yatırım araçları söz konusu olduğunda, yatırımların likidite edilmesi, değer tespiti ya da taşınan riskin boyutlarına ilişkin güvenilir bilgilere ulaşmak açısından zorluklar oluşabilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz. 13 Ekim