Bizim Menkul Değerler A.Ş 8 Mayıs

Transkript

1 NTŞ NDIRM MLJ SNYİ VE TİCRET.Ş Fiyat Tespit Raporu'na İlişkin nalist Raporu izim Menkul Değerler.Ş. tarafından hazırlanan bu rapor Sermaye Piyasası Kurulu nun VII no lu Pay Tebliği nin 29. Maddesi çerçevesinde Gedik Yatırım Menkul Değerler.Ş tarafından hazırlanan antaş andırma mbalaj Sanayi ve Ticaret.Ş. fiyat tespit raporunu değerlendirmek amacıyla hazırlanmış olup, yatırımcıların pay alım satımına ilişkin herhangi bir tavsiye veya teklif içermemektedir. Yatırımcılar, yatırım kararlarını halka arza ilişkin izahnameyi ve sirküleri inceleyerek vermelidirler. antaş andırma mbalaj Sanayi ve Ticaret.Ş. Hakkında Özet ilgi Tarihçe ve Faaliyet lanı Daha önceki yıllarda teneke ambalaj üreten firma, 1986 yılında NTŞ adını alıp anonim şirkete dönüştürülmüştür. Şirketin esas faaliyet konusu her türlü teneke kutu ve ambalaj sanayi ve ticareti, imalatta kullanılan her türlü tenekenin temini ve depolanması, metal ofset baskı ve serigraf, litograf üretilmesidir. Şirketin başlıca müşterileri gıda sektörü başta olmak üzere, boya ve teneke ambalajın kullanıldığı tüm sektörlerde faaliyet gösteren şirketlerdir. Tesisler, Çalışan Sayısı, Pazar ilgisi antaş üretimini andırma-alıkesir sfaltı 8.km deki kutu oluşum tesisi ile andırma örnek sanayi sitesindeki metal ofset fabrikalarında gerçekleştirmektedir. 3.5 m2 kapalı alanda üretim yapan metal ofset tesisinde baskı hatları, kapak üretim hatları ile atölye vb. bölümler bulunmaktadır. Şirket in diğer fabrikası olan 2.5 m2 kapalı alanda üretim yapan kutu üretim tesisinde ise kesim, dikiş, üretim ve sevkiyat faaliyetleri yürütülmektedir. Şirket in 123 çalışanı bulunmaktadır. aşlıca ihracat pazarları elçika, Yunanistan, ulgaristan, İsrail, osna Hersek ve Libya dır. Sektörel ilgiler Türkiye de gıda sektöründe teneke ambalaj kullanım oranı 2,1% ile ikinci sıradadır. Metal ambalaj sektöründe yıllık 388 bin ton civarında olduğu kaydedilmektedir. Şirket in üretim miktarı, Türkiye genel üretimi ile karşılaştırıldığında Şirket in yurt içi metal ambalaj sektör Pazar payı %1,72 seviyesindedir. Türkiye de üretilen metal ambalaj ürünlerinin %65 inin gıda sektöründe tüketildiği ifade edilmektedir. una göre Türkiye gıda sektörü için metal ambalaj üretimi yaklaşık bin ton civarındadır. antaş ın, ağırlıklı olarak gıda sektörü için metal ambalaj üreten bir şirket olduğu dikkate alındığında, Şirket in gıda sektöründe kullanılan metal ambalaj sektöründeki Pazar payı %2,71 seviyesindedir. Türkiye de üretilen metal ambalaj ürünlerinin %35 inin gıda sektöründe, gıda/konserve dışındaki genel gıda adı altında tüketildiği ifade edilmektedir. una göre, Türkiye gıda sektöründe bu segment için metal ambalaj üretimi yaklaşık bin ton civarındadır. antaş ürünlerinin, gıda sektöründe, kendi segmenti içinde kullanılan metal ambalaj sektöründeki Pazar payı %5,2 seviyesindedir. izim Menkul Değerler.Ş 8 Mayıs

2 NTŞ NDIRM MLJ SNYİ VE TİCRET.Ş Fiyat Tespit Raporu'na İlişkin nalist Raporu Ortaklık Yapısı Şirket in ödenmiş sermayesi 13 milyon TL olup, mevcut ortakların rüçhan haklarının kısıtlanmasıyla 8,5 milyon TL sermaye artırımı ile halka arz sonrasında 21,5 milyon TL ödenmiş sermayeye çıkarılacaktır. Halka rz Öncesi ve Sonrası Ortaklık Yapısı Halka rz Öncesi Halka rz Sonrası Ortaklar Grubu Sermaye (TL) Oran (%) Sermaye (TL) Oran (%) dnan Erdan Fikret Çetin Muammer irav Emine Sevgi irav Mutlu Haseki Fatih Erdan Mahmut Erdan ,56% 2,56% 1,3%,77%,77% ,55% 1,55%,62%,47%,47% ,77% 3,77% 1,31% 1,23% 1,23% 1,% 1,% ,4% 18,6% 6,23% 6,19% 6,19%,6%,6% Halka çık ,53% Toplam Faaliyetler Şirket, metal ambalaj üretiminde 15,3 milyon adet metal kutu üretim kapasitesine sahiptir. Metal ofset baskı faaliyetinde ise yıllık 7,581,74 kg (3,442,5 m2) metal ofset baskılı levha üretim kapasitesine sahiptir. Ofset baskı tesisinde gıda ürünleri ambalajlanmasına uygun laklama ve en yüksek kalitede metal ofset baskı hatları ile gerçekleştirilmektedir. antaş ın yılları arasında metal kutu üretim adetleri, kapasite kullanım oranları ve satışların bölgesel dağılımları aşağıdaki gibidir; Metal Kutu Üretimi Metal Kutu (adet) 11,421,635 12,234,645 13,197,652 Kapasite Kullanım Oranı 74,7% 8% 86% Satışların ölgesel Dağılımı Marmara 82,% 79,% 77,% Ege 12,% 15,% 16,% İç nadolu 3,% 3,% 4,% kdeniz,9%,9%,1% Karadeniz,2%,3%,3% Doğu nadolu,5% 4,3% Yurt dışı satışlar 4,% 3,% 2,% izim Menkul Değerler.Ş 8 Mayıs

3 NTŞ NDIRM MLJ SNYİ VE TİCRET.Ş Fiyat Tespit Raporu'na İlişkin nalist Raporu Yatırım Detayları * Yeni yatırım sonrası metal kutu fabrikasında %6 kapasite artışı sağlanacak ve toplam 12, m2 kapalı alana ulaşılacaktır. * Metal Ofset askı Tesisi ne yeni bir Lak Hattı sipariş edilmiş, bedeli ödenmiş, Ekim 214 te kurulum tamamlanmıştır. * yrıca yeni Metal Kutu Fabrikası Ek Tesis i için Otomatik Üretim Hattı siparişi verilerek %3 peşinatı ödenmiş ve Kapak Hattı siparişi verilerek %5 peşinatı ödenmiştir. * Yeni fabrikanın Nisan 215 te işletmeye alınması hedeflenmiştir. Yeni tesisin 216 da tam kapasiteye ulaşması ile toplam üretim kapasitesinin %6 oranında artırılması öngörülmektedir. * Şirket 213 yılında 2,89 milyon TL, 214 yılında ise 4,54 milyon TL yatırım harcaması yapmıştır. antaş andırma mbalaj Sanayi ve Ticaret.Ş ve tarihli 5 yıl süreli iki yatırım teşviği almıştır. Detayları aşağıda yer almaktadır; Yatırım Teşvikleri 1.Teşvik 2.Teşvik lınma Tarihi Teşvik Numarası Kullanım Süresi 5 yıl 5 yıl Teşvik Tutarı 4,476,919 TL 8,369,876 TL Teşviğin Yararlanma Unsuru Sigorta Primi işveren hissesi desteği ile kurumlar vergisi desteği Sigorta Primi işveren hissesi desteği ile kurumlar vergisi desteği lınma macı Ofset baskılı metal levha imalatı (sabit kıymet yatırımı) Muhtelif ebatta teneke kutu imalatı (sabit kıymet yatırımı) Muhasebeleştirmesi Yatırım yapıldıkça aktifleştirilip sabit kıymetlere eklenerek Yatırım yapıldıkça aktifleştirilip sabit kıymetlere eklenerek Yatırım Finansmanı 2% özkaynak, 8% yabancı kaynak 2% özkaynak, 8% yabancı kaynak izim Menkul Değerler.Ş 8 Mayıs

4 NTŞ NDIRM MLJ SNYİ VE TİCRET.Ş Fiyat Tespit Raporu'na İlişkin nalist Raporu Halka rz Verileri antaş andırma mbalaj Sanayi ve Ticaret.Ş. Halka rz ilgileri Halka rz Yöntemi Halka rz Şekli Halka rz Öncesi Nominal Sermaye edelli Sermaye rtırımına Satışına Konu Nominal Sermaye Halka rz Sonrası Nominal Sermaye orsa da Sabit Fiyatla Talep Toplama ve Satış Sermaye rtırımı 13.. TL 8.5. TL TL Ek Satış Hariç Dahil Halka çıklık Oranı 39,53% Tahsisat Grupları YOK Talep Toplama Tarihleri Mayıs 215 Halka rz Fiyatı-Taban Satmama Taahhüdü Fiyat İstikrarı 2,4 TL 1 Yıl İşlem Görmeye aşladıktan İtibaren 3 Gün Halka rz Taahütleri 1- antaş, halka arz tarihinden itibaren 365 gün süre ile hiçbir suretle bedelli sermaye artırımı yapmayacaktır. 2- antaş ın mevcut ortakları, payların orsa da işlem görmeye başladığı tarihten itibaren 365 gün boyunca tedavülü artırıcı nitelikte satış yapmayacaklardır. Halka rz Geliri Kullanım Yerleri 1- rüt halka arz gelirinin %2 si olan 4.8. TL nin Fiyat İstikrarını Sağlayacak İşlemler de kullanılması planlanmaktadır. 2- Devam etmekte olan ve planlanan yeni yatırımların finansmanını; net halka arz gelirinin %5 si bina ve makine yatırımı için kullanmayı planlamakta olup, bu %5 lik kısmın bir kısmını, yeni yatırımlarla artması planlanan %6 kapasite artışının finansman ihtiyacında, bir kısmını da metal veya plastik ambalaj kolunda, projeleri ve fizibiliteleri hazır durumdaki yapılacak yatırıma yönlendirmeyi planlamaktadır. 3- İşletme sermayesinin güçlendirilmesi; antaş net halka arz gelirinin %5 sini işletme sermayesi olarak kullanmayı planlamaktadır. Halka rz Teşvikleri 1- Halka arzdan elde edilecek brüt halka arz gelirinin %2 si ile Şirket payların orsa da işlem görmeye başlamasından itibaren 3 gün süreyle fiyat istikrarı işlemleri yapılacak, 2- Şirket payların orsa da işlem görmeye başlamasından itibaren üçüncü ayın sonunda pay fiyatının, halka arz fiyatının altına düşmesi durumunda, halka arzdan pay alan ve halen hesaplarında tutan yatırımcıların satın aldıkları paylardan %25 ini NTŞ ve sınırları aşan kısmı için mevcut ortaklar tarafından geri alımı yapılacak, 3- NTŞ ın mevcut ortakları 215 yılı SPK mevzuatına göre denetlenmiş finansal tablolarındaki net kar rakamının 4.. TL nin %1 undan daha fazla altında kalması (net kar rakamının 3.6. TL nin izim Menkul Değerler.Ş 8 Mayıs

5 NTŞ NDIRM MLJ SNYİ VE TİCRET.Ş Fiyat Tespit Raporu'na İlişkin nalist Raporu altında olması) halinde, halka arzdan pay alan ve günü akşamına kadar hesaplarında tutan yatırımcılara %1 ilave (bonus) grubu NTŞ payı verilecektir, 4- NTŞ ın 215 yılı SPK mevzuatına göre denetlenmiş mali tablolarındaki net kar rakamının 4.. TL ve üzerinde olması halinde, bu karın en az yarısını temettü olarak dağıtacak. Değerleme Hakkında Görüş Gedik Yatırım Menkul Değerler.Ş. tarafından hazırlanan Fiyat Tespit Raporu nda pay başına fiyat tespitinin %4 İmalat Sanayi Piyasa Çarpanları, %4 ist Tüm Piyasa Çarpanları ve %4 Net ktif Değeri Yöntemi ağırlık verilerek kullanıldığını görmekteyiz. urada Net ktif Değer kullanılmasını, Şirket in hem üretim şirketi olmasından, hem yatırım faaliyetleri ve projeksiyonlarının önemli etkisi olacağından hem de kar üreten bir işletme olmasından dolayı makul bulmamaktayız. una ilave olarak, yatırım faaliyetlerinden ve gelecek beklentilerinden dolayı değerlemede İndirgenmiş Naki kımı nalizi nin kullanılmasının ve ağırlığının da yüksek olmasının daha doğru olacağını düşünmekteyiz. Değer tespitinde sadece çarpan yönteminin kullanılmasının uygun olmadığı kanaatindeyiz. Değere ulaşılırken şirketin faaliyet gösterdiği sektör uygunsa çarpan yöntemine ek olarak İN yönteminin de değer tespitinde kullanılması gerektiğini düşünüyoruz.yine de sadece çarpan yöntemi kullanılarak değer tespiti gerçekleştirecek ise değerlemeye konu şirketin belli bir olgunluğa erişmiş yatırımlarını tamamlamış bir şirket olması gerektiğini düşünüyoruz. undan dolayı antaş gibi henüz yatırım yapmış ve yatırımları henüz faaliyete girmemiş olduğu şirketlerde değere ulaşılırken sadece imalat sanayi ve IST çarpanlarının kullanılmasının uygun olmadığını kanaatindeyiz. Şirketin cari net kar ve FVÖK rakamlarının cari imalat sanayi çarpanları ile çarpılarak piyasa değerine ulaşılması yerine yatırımlarının 215 ve 216 yıllarında devreye girecek olması ile beklenen net kar ve FVÖK rakamlarının beklenen çarpanlar ile çarpılarak şirket değerine ulaşılmasının daha uygun olduğu kanaatindeyiz. FD/FVÖK çarpanından piyasa değerine ulaşılırken net borcun nasıl hesaplandığı gösterilmemiştir. u durumun uygun olmadığı kanaatindeyiz. Sonuç olarak büyümekte olan küçük şirketler baz alındığında halka arz değerini makul bulmakla beraber İN nin görülemiyor olmasını değerleme açısından önemli bir çekince olarak görmekteyiz. izim Menkul Değerler.Ş 8 Mayıs