VAKIFBANK. Güçlü konut kredileri Takipteki alacaklardaki tahsilatlar marjları korudu ENDEKSE PARALEL GETİRİ

Transkript

1 VAKIFBANK Banka Güçlü konut kredileri Takipteki alacaklardaki tahsilatlar marjları korudu Vakıfbank 2009 yılı karını beklentiler dahilinde açıkladı Vakıfbank yılın son çeyreğinde net karını, beklentiler dahilinde 311mn TL olarak açıkladı. Düşük marjlar ve devam eden temerrütler, son çeyrekte takipteki alacakların tahsilatları ile kompanse edildi. Tüm segmentlerde kredi büyümesi Vakıfbank TL ticari kredilerini son çeyrekte %4.3 arttırarak, 2009 kredi büyümesini %22.2 ye ulaştırdı. Konut kredilerindeki %8.7 lik artış ise 3. çeyrekteki %10.2 lik büyüme sonrasında bankanın yılın ikinci yarısında bu segmentte lider olmasını sağladı. Bankanın konut kredisindeki Pazar payı 12baz puan artarak %8.8 e ulaştı. Konut kredileri uzun dönem karlılık için oluşan tereddütlerimizden birini devre dışı bırakıyor. Menkul kıymetler portföyü %12.9 arttı Vakıfbank son çeyrekte menkul kıymetler portföyünü 2.2 milyar TL daha arttırdı. Satılmaya hazır menkul kıymetlerden özsermayeye eklenen 458mnTL lik tutar, 2010 yılında bankanın menkul kıymet karını destekleyecektir. Tarihsel düşük orandaki mevduat maliyetlerine rağmen net kar marjı daraldı Net kar marjındaki daralma düşen menkul kıymet getirilerinin yanısıra, düşen kredi getirilerinden kaynaklanıyor. %8 seviyelerinde olan mevduat maliyetleri son çeyrekte %6.4 e kadar düştü. Faiz kazandıran varlıkların getirilerindeki 110baz puanlık düşüş, faiz gideri oluşturan yükümlülüklerdeki 88baz puanlık düşüşten daha fazlaydı. Yönetim 2010 yılı sonunda net kar marjını 100baz puan daralmasını bekliyor. Komisyon gelirleri hafif geriledi Güçlü konut kredilerine rağmen; ihtiyaç ve KOBİ kredilerindeki daralmanın yanısıra, son çeyrekte anlaşması biten bir müşterinin de ayrılmasının etkisi ile bankanın komisyon gelirleri azaldı. Son çeyrekte temerrütlerde yavaşlama görülmedi Yılın ilk dokuz ayında temerrüde düşen kredilerin %31 lik kısmı tahsil edilebilmişken, banka son çeyrekteki başarılı tahsilatlar ile 2009 yılını %41 ile kapatmayı başardı. Ayrıca diğer faaliyet gelirlerindeki 95mnTL lik geçen yılın karşılıklarından gelen tutar net kar rakamını destekledi. Özsermaye getirisi % Banka için 4.40TL hedef hisse fiyatımız ile %19 luk yükseliş potansiyeli öngörüyor ve ENDEKSE PARALEL GETİRİ tavsiyemizi koruyoruz. VAKIFBANK () (TRL mn) T 2011T Net Faiz Geliri 1,975 3,077 2,970 3,596 Net Ücret Komisyon Net Kar 753 1,251 1,193 1,376 Hisse Başına Kar Hisse Başına Defter Değeri Hisse Başına Temettü F/K F/DD Özsermaye Getirisi 13.8% 19.2% 15.3% 15.8% Kar Raporu ENDEKSE PARALEL GETİRİ Alpay Dinckoc alpay.dinckoc@oyakyatirim.com.tr Değerleme Hisse Fiyatı (TL) 3.70 Hedef Hisse Fiyatı (TL) 4.40 Yükseliş Potansiyeli 19% Piyasa Değeri (mn USD) 6,118 Piyasa Verileri 12 Aylık D/ Z (TL) 4.44 / 1.08 Ort. Gün. İş. Hac.(mn USD) 33.7 Hisse Adedi (mn) 2,500 Halka Açıklık 25% Yabancı Payı 56% Ortaklık Yapısı % Vakıflar 75% Diğerleri 25% Performans TRL Rel. 1 Ay -11% -7% 3 Ay 18% 2% 12 Ay 233% 52% 200% 150% 100% 50% 0% Mart 09 Piyasa Değeri (mn $) Mayıs 09 Temmuz 09 A ğustos 09 Ekim 09 Aralık 09 Rel.Perf. 8,000 Şubat 10 6,000 4,000 2,000 0

2 Vakıfbank 2009 yılı karını beklentiler dahilinde açıkladı Vakıfbank yılın son çeyreğinde net karını, beklentiler dahilinde 311mn TL olarak açıkladı. Düşük marjlar ve devam eden temerrütler son çeyrekte, takipteki alacakların tahsilatları ile kompanse edildi. Tüm segmentlerde kredi büyümesi Vakıfbank TL ticari kredilerini son çeyrekte %4.3 arttırarak, 2009 kredi büyümesini %22.2 ye ulaştırdı. Konut kredilerindeki %8.7 lik artış ise 3. çeyrekteki %10.2 lik büyüme sonrasında bankanın yılın ikinci yarısında bu segmentte lider olmasını sağlayan bir diğer başarı. Konut kredileri uzun dönem karlılık için oluşan tereddütlerimizden birini devre dışı bırakıyor. Son çeyrekte genel ihtiyaç kredileri yatay seyrederken buna bağlı olarak tüketici kredileri yalnızca %3.3 büyüdü. Bankanın konut kredisindeki pazar payı 12 baz puan artarak %8.8 e ulaşırken ihtiyaç kredilerindeki yatay seyir nedeniyle bu segmentteki pazar payı 70baz puan azalarak %12.8 olarak gerçekleşti. Kredi kartı pazarında nispeten yeni olan banka son çeyrekte kredi kartlarında %13.6 lık artış yaşarken pazar payı %2.8 seviyesinde. Vakıfbank mevduatlarda sektör oratalamasının üzerinde büyüme sağladı Son çeyrekte mevduatlarını %5.7 arttıran banka (TL %5.4, YP %4.7) yıllık %21 lik büyüme gerçekleştirdi. Yıl sonu itibari ile krediler/mevduatlar oranı %80.3 olarak gerçekleşti. Vadesiz mevduatlar oranı %13.75 olurken, kamu ilişki mevduatlar toplam mevduatların %30 unu oluşturuyor. Menkul kıymetler portföyü %12.9 arttı Vakıfbank son çeyrekte menkul kıymetler portföyünü 2.2 milyar TL daha arttırdı. Yeni alınan menkul kıymetlerin sabit ve değişken faizli oranları eşit. Satılmaya hazır menkul kıymetlerden özsermayeye eklenen 458mnTL lik tutar, 2010 yılında bankanın menkul kıymet karını destekleyecektir. Tarihsel düşük orandaki mevduat maliyetlerine rağmen net kar marjı daraldı Net kar marjındaki daralma düşük menkul kıymet getirilerinin yanısıra, düşük kredi getirilerinden kaynaklanıyor. %8 seviyelerinde olan mevduat maliyetleri son çeyrekte %6.4 e kadar düştü. Faiz geliri elde edilen varlıkların getirilerindeki 110baz puanlık düşüş, faiz gideri oluşturan yükümlülüklerdeki 88baz puanlık düşüşten daha fazlaydı. Yönetim 2010 yılı sonunda net kar marjını 100baz puan daralmasını bekliyor. Komisyon gelirleri hafif geriledi Son çeyrekteki konut kredilerinin artışını göz önünde bulundurduğumuzda komisyon gelirlerindeki azalma şaşırtıcı. Güçlü konut kredilerine rağmen; ihtiyaç ve KOBİ kredilerindeki daralmanın yanısıra, son çeyrekte anlaşması biten bir müşterinin de ayrılmasının etkisi ile bankanın komisyon gelirleri azaldı. Banka 2010 yılında kredilerde %23, komisyon gelirlerinde %20 artış bekliyor. Bankanın komisyon gelirleri/ operasyonel giderler oranını, %30 lu seviyelerin üzerine çıkarması gerekiyor. Banka bu sene operasyonel giderlerini %17 arttırmasına rağmen maliyetler/gelirler oranını %38 seviyesinde korumayı başardı. Son çeyrekte temerrütlerde yavaşlama görülmedi Yılın ilk dokuz ayında temerrüde düşen kredilerin %31 lik kısmı tahsil edilebilmişken, banka son çeyrekteki başarılı tahsilatlar ile 2009 yılını %41 ile kapatmayı başardı. Ayrıca diğer faaliyet gelirlerindeki 95mnTL lik geçen yılın karşılıklarından gelen tutar net kar rakamını destekledi. Özsermaye getirisi % Hedeflenen %23 lük kredi büyümesini göz önünde bulundurduğumuzda, beklentimiz dahilinde olmasa da, yüklü meblağda bir temettü ödemesi bankanın sermaye yeterliliği rasyosu için bir endişe yaratacaktır. Banka için 4.40TL hedef hisse fiyatımızı ve ENDEKSE PARALEL GETİRİ tavsiyemizi koruyoruz yılı bütçesi; banka yönetimi 2010 yılında Ticari kredilerde, Konut kredilerinde ve Toplam kredilerde %23 lük, İhtiyaç kredilerinde %19, Kredi Kartlarında %30 büyüme hedeflerken. Takipteki alacaklar oranının %5.75 olmasını bekliyor. Mevduat büyümesi hedefi %17 olurken, Net Kar Marjında 100 baz puanlık daralma ve açmayı planladıkları 100 yeni şube ile birlikte Operasyonel giderlerde %15 lik artış öngörüyor. 2

3 Konsolide Olmayan (TRLmn) 4Ç08 1Ç09 2Ç09 3Ç09 4Ç09 Çeyreksel Yıllık Yıllık T 08/07 09/08 10/09 Net Faiz Geliri % 44% 1,975 3,077 56% 1,975 3,077 2,970 18% 56% -4% Sermaye Piyasası İşlemleri Kârı/Zararı % -19% % % 109% -72% Türev ve Kambiyo % a.d % % 76% -140% Net Faiz Geliri (Ayarlanmış) % 36% 2,064 3,255 58% 2,064 3,255 2,983 10% 58% -8% Net Ücret Komisyon % -3% % % 0% 22% Diğer Bankacılık Karı % 57% % % 0% 59% Temettü Geliri a.d. a.d % % -5% -18% Gelirler ,081 1,054-3% 33% 2,869 4,056 41% 2,869 4,056 4,067 9% 41% 0% Personel Giderleri % 0% % % 11% 20% Diğer Operasyonel Giderler % 20% % ,050 42% 20% 15% Operasyonel Gelir % 50% 1,550 2,523 63% 1,550 2,523 2,275-5% 63% -10% Kredi Karşılığı % 24% % % 92% -36% Vergi Öncesi Kar % 93% 925 1,542 67% 925 1,542 1,491-26% 67% -3% Vegi % 300% % % 69% 2% Kar % 68% 753 1,251 66% 753 1,251 1,193-27% 66% -5% Kar (Ayarlanmış) % 68% 753 1,251 66% 753 1,251 1,193-17% 66% -5% Net Faiz Marjı 4.5% 6.1% 5.7% 5.5% 5.2% 4.4% 5.6% 4.6% Ücret Gelirleri / İşletme Giderleri 35.3% 25.0% 29.1% 30.7% 30.4% 35.3% 30.4% 31.7% Faiz Giderleri/Aktifler 2.8% 3.0% 2.7% 2.6% 2.6% 2.8% 2.6% 2.6% Gider Gelir Dengesi 46.0% 42.1% 39.1% 37.5% 37.8% 46.0% 37.8% 44.1% Karşılık Giderleri 2.4% 1.2% 2.6% 2.2% 2.6% 1.2% 2.0% 1.1% Sermaye Getirisi 13.2% 20.2% 19.3% 20.5% 17.2% 14.1% 19.2% 15.3% Sermaye Getirisi Ayarlanmış 13.2% 20.2% 19.3% 20.5% 17.2% 13.8% 19.2% 15.3% Aktif Getirisi 1.4% 2.2% 2.1% 2.3% 2.0% 1.6% 2.1% 1.7% Konsolide Olmayan (TRLmn) A09 6A09 9A Çeyreksel Yıllık Nakit ve Bankalar 7,863 9,611 10,703 8,904 9, % 16.9% Menkul Değerler 11,500 12,886 13,755 16,385 18, % 60.9% Tüketici Kredileri 7,892 7,878 8,413 8,899 9, % 16.5% Konut Kredileri 3,073 3,154 3,304 3,640 3, % 28.7% Taşıt Kredileri % 7.9% İhtiyaç Kredileri 4,690 4,603 4,968 5,116 5, % 8.7% Kredi Kartı % 33.2% Kurumsal Krediler 21,874 22,777 22,905 23,393 24, % 11.5% Krediler TL 19,376 19,975 21,636 22,621 23, % 22.2% Krediler YP 7,357 6,765 6,882 7,126 7, % -1.6% Krediler 30,502 31,395 32,167 33,183 34, % 13.3% Takipteki Krediler 1,456 1,711 1,850 2,021 2, % 45.6% Kredi Karşılıkları Oranı 4.6% 5.2% 5.4% 5.7% 5.8% 0.6% 26.8% İştirakler % 27.6% Duran Varlıklar ,034 1,071 1, % 10.0% Diğer Aktifler % -5.2% Aktif 52,193 56,191 58,987 60,953 64, % 24.1% Banka Dışı Mevduat 35,645 38,101 40,038 40,734 42, % 19.1% Mevduat TL 24,503 26,709 27,798 29,003 30, % 22.5% DTH 7,368 6,748 8,000 7,916 8, % 12.3% Mevduat 37,120 39,506 42,098 42,701 44, % 20.3% Alınan Fonlar 5,770 6,178 5,698 5,389 4, % -24.3% Para Piyasaları 1,687 2,465 2,565 3,580 6, % a.d. Diğer Borçlar 1,090 1,082 1,248 1,186 1, % 17.7% Karşılıklar , % 13.7% Özkaynaklar 5,671 6,007 6,445 7,043 7, % 30.2% Pasif 52,193 56,191 58,987 60,953 64, % 24.1% 3

4 Finansallar (TL mn) A08 6A08 9A A09 6A09 9A T 2011T 2012T 2013T 2014T Menkul Kıymetler 10,435 10,987 11,641 11,903 11,234 11,500 12,886 13,755 16,385 18,503 19,944 21,995 24,370 26,763 29,391 Krediler 18,043 23,470 26,062 28,314 30,212 30,502 31,395 32,167 33,183 34,573 43,076 50,798 60,321 70,707 82,882 Takipteki Krediler 1,002 1,143 1,212 1,225 1,315 1,456 1,711 1,850 2,021 2,119 2,166 2,383 2,719 3,087 3,525 Karşılıklar 1,002 1,143 1,116 1,106 1,210 1,371 1,465 1,670 1,843 1,985 1,950 2,145 2,447 2,778 3,172 Kurumsal Krediler 13,117 16,925 18,813 20,502 21,855 21,874 22,777 22,905 23,393 24,399 30,720 35,774 42,028 48,402 55,647 Tüketici Kredileri 4,312 6,009 6,715 7,262 7,748 7,892 7,878 8,413 8,899 9,192 11,256 13,738 16,788 20,544 25,174 Konut 1,870 2,404 2,797 2,992 3,112 3,073 3,154 3,304 3,640 3,955 5,022 6,378 8,101 10,288 13,066 Oto İhtiyaç Kredileri 2,221 3,470 3,801 4,151 4,503 4,690 4,603 4,968 5,116 5,098 6,067 7,159 8,448 9,968 11,762 Kredi Kartları ,100 1,287 1,505 1,761 2,061 Aktifler 36,884 42,408 46,636 48,530 49,983 52,193 56,191 58,987 60,953 64,798 71,763 82,711 95, , ,866 Faiz Geliri Elde Edilen Varlıklar 33,924 38,792 43,087 45,232 46,406 48,625 51,970 55,268 57,637 60,624 67,671 78,205 91, , ,797 Risk Ağırlıklı Varlıklar 20,626 26,976 30,361 31,793 32,352 32,796 33,767 35,147 36,145 37,706 51,026 59,943 71,030 83,125 97,311 Mevduatlar 24,842 28,863 32,034 34,761 35,927 37,120 39,506 42,098 42,701 44,652 51,728 58,324 67,423 77,000 87,966 Finansal Kurumlar Dışındaki Mevduat 24,289 28,105 31,430 34,216 34,629 35,645 38,101 40,038 40,734 42,462 49,164 55,443 64,120 73,236 83,659 Vadesiz Mevduatlar 4,293 3,519 3,571 5,589 5,323 5,321 5,091 5,335 5,551 5,919 7,110 8,001 9,237 11,423 13,057 Alınan Fonlar 4,997 4,693 5,334 4,984 4,972 5,770 6,178 5,698 5,389 4,366 5,118 6,219 7,754 9,309 11,207 Para Piyasası 1,370 2,076 2,470 1,873 1,729 1,687 2,465 2,565 3,580 6,143 4,049 6,046 6,991 8,187 9,691 Defter Değeri 4,463 5,226 5,061 5,279 5,537 5,671 6,007 6,445 7,043 7,381 8,211 9,200 10,636 12,271 14,070 Net Faiz Geliri 1,585 1, ,445 1, ,531 2,313 3,077 2,970 3,596 4,268 5,008 5,855 Net Faiz Geliri (Düzeltilmiş) 1,628 1, ,481 2, ,593 2,461 3,255 2,983 3,611 4,285 5,025 5,874 Net Komisyonlar Gelirler 2,277 2, ,390 2,074 2, ,922 3,003 4,056 4,067 4,689 5,509 6,442 7,485 Operasyonal Giderler , ,125 1,533 1,792 2,090 2,431 2,823 3,273 Personel Giderleri ,043 1,227 1,437 Diğer Operasyonel Giderler ,050 1,207 1,389 1,597 1,836 Karşılıklar ,109 1,290 1,512 Kredi Karşılığı Kar 762 1, ,251 1,193 1,376 1,575 1,863 2,160 Finansman Rasyoları A08 6A08 9A A09 6A09 9A T 2011T 2012T 2013T 2014T Mevduat/ Aktifler 65.9% 66.3% 67.4% 70.5% 69.3% 68.3% 67.8% 67.9% 66.8% 65.5% 68.5% 67.0% 66.8% 66.4% 65.9% Alınan Fonlar /Aktifler 13.5% 11.1% 11.4% 10.3% 9.9% 11.1% 11.0% 9.7% 8.8% 6.7% 7.1% 7.5% 8.1% 8.4% 8.8% Faiz Geliri Elde Edilen Varlıklar / Aktifler 92.0% 91.5% 92.4% 93.2% 92.8% 93.2% 92.5% 93.7% 94.6% 93.6% 94.3% 94.6% 94.8% 95.0% 95.2% Sermaye Yeterlilik Rasyosu 20.7% 15.4% 13.5% 13.7% 13.8% 14.3% 14.2% 14.6% 15.0% 15.4% 14.4% 13.9% 13.6% 13.5% 13.3% Tier-1 Rasyosu 20.7% 15.6% 13.8% 14.0% 14.0% 14.6% 13.7% 13.9% 15.0% 15.4% 14.4% 13.9% 13.6% 13.5% 13.3% Kaldıraç Likidite A08 6A08 9A A09 6A09 9A T 2011T 2012T 2013T 2014T Krediler/Mevduatlar 74.3% 83.5% 82.9% 82.8% 87.2% 85.6% 82.4% 80.3% 81.5% 81.4% 87.6% 91.6% 94.1% 96.5% 99.1% Menkul Kıymetler/ Aktifler 28.3% 25.9% 25.0% 24.5% 22.5% 22.0% 22.9% 23.3% 26.9% 28.6% 27.8% 26.6% 25.4% 24.3% 23.2% Menkul Kıymetler/ Mevduatlar 43.0% 39.1% 37.0% 34.8% 32.4% 32.3% 33.8% 34.4% 40.2% 43.6% 40.6% 39.7% 38.0% 36.5% 35.1% Büyüme A08 6A08 9A A09 6A09 9A T 2011T 2012T 2013T 2014T Aktifler 13.1% 15.0% 10.0% 14.4% 17.9% 23.1% 7.7% 13.0% 16.8% 24.1% 10.7% 15.3% 16.1% 14.9% 15.0% Krediler 49.8% 30.1% 11.0% 20.6% 28.7% 30.0% 2.9% 5.5% 8.8% 13.3% 24.6% 17.9% 18.7% 17.2% 17.2% Kurumsal Krediler 46.1% 29.0% 11.2% 21.1% 29.1% 29.2% 4.1% 4.7% 6.9% 11.5% 25.9% 16.5% 17.5% 15.2% 15.0% Tüketici Kredileri 79.9% 39.4% 11.8% 20.9% 28.9% 31.3% -0.2% 6.6% 12.8% 16.5% 22.5% 22.0% 22.2% 22.4% 22.5% Konut 117.4% 28.5% 16.3% 24.4% 29.4% 27.8% 2.7% 7.5% 18.5% 28.7% 27.0% 27.0% 27.0% 27.0% 27.0% Oto -15.9% -39.1% -12.3% -11.3% -0.4% -4.1% -6.0% 9.8% 10.7% 7.9% 20.0% 20.0% 20.0% 20.0% 20.0% İhtiyaç Kredileri 74.3% 56.3% 9.5% 19.6% 29.7% 35.2% -1.9% 5.9% 9.1% 8.7% 19.0% 18.0% 18.0% 18.0% 18.0% Kredi Kartları -8.4% -12.7% -0.5% 2.5% 13.4% 37.3% 0.4% 15.2% 20.9% 33.2% 12.0% 17.0% 17.0% 17.0% 17.0% Menkul Kıymetler -8.1% 5.3% 6.0% 8.3% 2.3% 4.7% 12.1% 19.6% 42.5% 60.9% 7.8% 10.3% 10.8% 9.8% 9.8% Mevduatlar 7.3% 16.2% 11.0% 20.4% 24.5% 28.6% 6.4% 13.4% 15.0% 20.3% 15.8% 12.8% 15.6% 14.2% 14.2% Pazar Payı A08 6A08 9A A09 6A09 9A T 2011T 2012T 2013T 2014T Krediler 8.0% 8.2% 8.2% 8.2% 8.3% 8.2% 8.5% 8.6% 8.8% 8.7% 9.2% 9.2% 9.3% 9.3% 9.3% Tüketici 9.1% 8.9% 9.2% 9.2% 9.1% 9.5% 9.5% 9.8% 10.1% 9.8% 10.0% 10.1% 10.1% 10.1% 10.2% Menkul Kıymetler 6.6% 6.7% 6.6% 6.9% 6.2% 6.0% 6.1% 6.2% 6.6% 7.0% 6.5% 6.5% 6.5% 6.5% 6.5% Aktifler 7.4% 7.3% 7.4% 7.4% 7.4% 7.1% 7.4% 7.7% 7.6% 8.1% 7.8% 7.7% 7.7% 7.8% 7.8% Mevduatlar 8.2% 8.3% 8.6% 8.8% 8.7% 8.3% 8.6% 8.9% 8.9% 8.7% 8.9% 8.9% 9.1% 9.2% 9.4% Özkaynaklar 5.9% 6.9% 6.7% 7.0% 7.3% 7.5% 7.9% 8.5% 9.3% 9.8% 10.8% 12.2% 14.1% 16.2% 18.6% Karlılık A08 6A08 9A A09 6A09 9A T 2011T 2012T 2013T 2014T Aktiflerden ortalam getiri 2.2% 2.6% 0.5% 1.1% 1.2% 1.6% 0.6% 1.1% 1.7% 2.1% 1.7% 1.8% 1.8% 1.8% 1.8% Özkaynaklardan ortalama getiri (YBB) 18.2% 21.9% 4.1% 9.4% 10.9% 14.1% 5.3% 10.3% 15.3% 19.2% 15.3% 15.8% 15.9% 16.3% 16.4% Net Kar marjı (YBB) 4.94% 4.64% 1.27% 2.37% 3.43% 4.44% 1.64% 3.09% 4.45% 5.61% 4.63% 4.93% 5.04% 5.11% 5.19% Net Kar marjı (düzeltilmiş) 5.07% 5.18% 1.22% 2.41% 3.52% 4.65% 1.72% 3.22% 4.73% 5.94% 4.65% 4.95% 5.06% 5.13% 5.21% Verimlilik A08 6A08 9A A09 6A09 9A T 2011T 2012T 2013T 2014T Maliyetler/ Gelir 41.7% 37.9% 41.0% 41.8% 46.1% 46.0% 42.1% 39.1% 37.5% 37.8% 44.1% 44.6% 44.1% 43.8% 43.7% Operasyonel Giderler/ Ort. Aktifler 2.76% 2.53% 0.67% 1.34% 2.10% 2.75% 0.79% 1.41% 2.02% 2.61% 2.63% 2.71% 2.72% 2.74% 2.76% Komisyonlar / Operasyonal Giderler 30.3% 36.2% 38.6% 39.9% 35.9% 35.3% 25.0% 29.1% 30.7% 30.4% 31.7% 30.2% 28.8% 27.6% 26.5% Şube başına Kredi Şube başına Mevduat Personel başına Kredi Personel başına Mevduat Personel/ Şube Şube sayısı Personel sayısı 7,679 8,700 8,833 9,495 9,600 9,551 9,592 9,493 9,488 10,153 10,578 11,428 12,278 13,128 13,978 Mevduat Kuvveti 17.7% 12.5% 11.4% 16.3% 15.4% 14.9% 13.4% 13.3% 13.6% 13.9% 14.5% 14.4% 14.4% 15.6% 15.6% Gelirler/ Risk ağırlıklı varlıklar % 2% 4% 6% 9% 3% 5% 8% 11% 8% 8% 8% 8% 8% Varlık Kalitesi A08 6A08 9A A09 6A09 9A T 2011T 2012T 2013T 2014T Takipteki Krediler Oranı 5.3% 4.6% 4.5% 4.2% 4.2% 4.6% 5.2% 5.5% 5.8% 5.8% 4.8% 4.5% 4.3% 4.2% 4.1% Karşılık ayırma oranı 100.0% 100.0% 92.1% 90.3% 92.0% 94.2% 85.6% 90.3% 91.2% 93.7% 90.0% 90.0% 90.0% 90.0% 90.0% Kredi Karşılıkları/Krediler 0.9% 0.9% 0.2% 0.2% 0.7% 1.3% 0.3% 1.0% 1.5% 2.2% 1.1% 1.1% 1.2% 1.2% 1.2% Risk Maliyeti 0.85% 1.50% 0.54% 0.73% 1.27% 1.96% 0.57% 1.31% 1.46% 2.68% 1.74% 1.66% 1.77% 1.76% 1.76% Kaynak: Şirket Veriler, OYAK Yatırım 4

5 Değerleme Yaklaşımı Değerleme yöntemi olarak çoğunlukla İndirgenmiş Nakit Akımı (İNA) ve Uluslararası Eş Grup Karşılaştırması yöntemleri kullanılırken, Temettü Verimi, Gordon Büyüme Modeli ve Yenileme Değeri metodu da uygun olan durumlarda kullanılmaktadır. Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin Araştırma Bölümü analistleri, değerlemelerinde tek bir yönteme bağlı kalabilecekleri gibi; kendi yorumlarına göre, çeşitli ağırlıklandırmalar yaparak birden çok değerleme yöntemini de bir arada kullanabilmektedirler. İMKB-100 ün Beklenen Piyasa Getirisi, araştırma kapsamındaki şirketlerin, halka açıklık oranlarına karşılık gelen piyasa değerleri üzerinden bulunan hedef getirilere göre hesaplanmaktadır. Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin araştırma kapsamındaki şirketlerin piyasa değeri, yaklaşık olarak İMKB nin toplam piyasa değerinin %80 ine karşılık gelmektedir. Derecelendirme Metodolojisi Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş, araştırma kapsamındaki her şirketi aşağıdaki kriterlere göre derecelendirmektedir: Bir hissenin hedef değeri, performans dönemimiz olan 12 aylık süre sonunda, analistin ulaşmasını beklediği değeri ifade eder. Hedef getirisi, 12 aylık dönem sonundaki Beklenen Piyasa Getirisi nin en az %10 üzerinde olan hisselere ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ tavsiyesi verilir. Hedef getirisi Beklenen Piyasa Getirisi nin %10 unundan az olan hisselere ENDEKSİN ALTINDA GETİRİ tavsiyesi verilirken; ENDEKSE PARALEL tavsiyesi ise, hedef getirisi ile Beklenen Piyasa Getirisi arasında +/- %10 luk bant içerisinde kalan hisselere verilen öneridir. Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. analistleri, şirketlerle ilgili gelişmelere paralel olarak değerlemelerini gözden geçirir ve gerekli görüldüğü anlarda hisselerle ilgili tavsiyelerini değiştirebilirler. Bununla beraber, bazı zamanlarda, bir hissenin hedef getirisi, fiyatlardaki dalgalanmalara bağlı olarak, öngördüğümüz derecelendirme aralıklarının dışına çıkabilir. Bu gibi durumlarda, analist tavsiyesini değiştirmeyebilir. Bu raporda yer alan bilgiler OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş.'nin Araştırma Bölümü tarafından bilgi verme amacıyla hazırlanmış olup herhangi bir hisse senedinin alım satımına ilişkin bir teklif içermemektedir. Veriler, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynaklardaki hata ve eksikliklerden ve bu bilgilerin ticari amaçlı kullanılmasından doğabilecek zararlardan OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. İşbu rapordaki tüm görüş ve tahminler, söz konusu rapor tarihiyle OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Araştırma Bölümü ne ait olup diğer OYAK Grubu şirketlerinin görüş ve tahminlerini temsil etmemektedir. Bu rapordaki tüm görüş ve bilgiler önceden haber verilmeksizin değiştirilebilir. OYAK Yatırım ve diğer grup şirketleri bu raporda adı geçen şirketlerin hisselerinde pozisyon sahibi olabilir veya işlem yapabilir. Ayrıca, yatırımcılar bu raporda adı geçen şirketlerle OYAK Yatırım ve diğer grup şirketlerinin yatırım bankacılığı ve/veya diğer iş ilişkileri içinde olabileceğini veya bu tür iş fırsatları arayışında olabileceğini kabul ederler.