Bantaş Bandırma Ambalaj Sanayi ve Ticaret A.Ş. Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin Değerlendirme Raporu

Transkript

1 Bantaş Bandırma Ambalaj Sanayi ve Ticaret A.Ş. Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin Değerlendirme Raporu 18 Mayıs 2016

2 Raporun Amacı Sermaye Piyasası Kurulu ( SPK, Kurul ) tarafından yayınlanan Seri VII No: Pay Tebliği nin ( Tebliğ ) 29. Maddesinin 1. fıkrası uyarınca halka arz edilecek payların satış fiyatının borsa fiyatından farklı veya nominal değerinden yüksek olması durumunda, söz konusu satış fiyatı ve bu fiyatın hesaplanmasında kullanılan yöntemlere ilişkin olarak halka arzda satışa aracılık eden yetkili kuruluşça hazırlanan fiyat tespit raporu, halka arzın başlayacağı tarihten en az üç gün önce Kurul un ilgili düzenlemeleri çerçevesinde Kamuyu Aydınlatma Platform unda ( KAP ) ilan edilir. Payların halka arzının konsorsiyum aracılığıyla gerçekleştirilmesi durumunda, fiyat tespit raporu konsorsiyum lideri ya da eş lider tarafından hazırlanır. Tebliğ gereği, Bantaş Bandırma Ambalaj Sanayi ve Ticaret A.Ş. ( Şirket, Bantaş Ambalaj ) için Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş ( Aracı Kurum, Gedik Yatırım ) tarafından hazırlanan fiyat tespit raporu, tarihinde KAP ta yayınlanmıştır. Buna ek olarak, Tebliğ in 29. maddesinin 4. fıkrası uyarınca, Payların ilk halka arzında fiyat tespit raporunu hazırlayan halka arzda satışa aracılık eden kuruluşun, payların borsada işlem görmeye başlamasından sonraki bir yıl içinde en az iki değerlendirme raporu hazırlaması zorunludur. İki değerlendirme raporunun düzenlenmesi durumunda; ilk raporun payların borsada işlem görmeye başlamasından altı ay sonra yapılması ve ikinci rapor ile ilk rapor arasındaki sürenin asgari olarak dört ay olması ve bu raporlarda halka arz fiyatı ile borsa fiyatı arasındaki farklılıkların nedeni hakkında değerlendirmelerde bulunulması zorunludur. İkiden fazla beşten az değerlendirme raporu düzenlemesi durumunda ise, bu raporlar arasında asgari olarak üç ay bulunması zorunludur. Bu fıkra çerçevesinde hazırlanan raporların KAP ta ortaklığa ilişkin bölümde ve halka arzda satışa aracılık eden yetkili kuruluşun internet sitesinde yayımlanması zorunludur. İşbu rapor, Tebliğ in 29. Maddesinin 4. fıkrası uyarınca hazırlanmış olup, amacı Bantaş Ambalaj ın nihai halka arz fiyatı ile halka arz sonrasındaki bir yıllık sürenin sonu olan tarihli borsa fiyatı arasındaki farkın olası nedenlerini açıklamaktır. İşbu rapor değere ilişkin herhangi bir görüş içermemekte olup, raporda yer alan değerlendirmeler herhangi bir tavsiye niteliği taşımamaktadır. 1

3 Halka Arza İlişkin Özet Bilgi Şirket çıkarılmış sermayesini tamamı nakit karşılığı olarak TL den TL ye artırarak, artırılan TL nominal değerli sermayeyi temsil eden imtiyazsız B grubu nama yazılı payların mevcut ortakların yeni pay alma haklarının kısıtlanması suretiyle Borsa İstanbul A.Ş. de halka arz etmiştir. Halka arz 01/01/ /12/2014 dönemine ilişkin mali tablolar ile yapılmış olup, Bantaş Ambalaj payları 18/05/2015 tarihinden itibaren Borsa İstanbul İkinci Ulusal Pazarı'nda 2,40 TL fiyattan "BNTAS" kodu ile işlem görmeye başlamıştır. Fiyat Tespit Raporuna İlişkin Özet Bilgi Bantaş Ambalaj ın tarihli fiyat tespit raporunda; Şirket in dönemine ilişkin finansal verileri esas alınmış, Şirket in geleceğe yönelik tahminlerine yer verilmemiştir. Piyasa Çarpanları Yöntemi kapsamında İmalat Sanayi Ortalamasına yüzde 40 ve BİST-Tüm Ortalama Çarpanlarına yüzde 40 ağırlık verilmiş, Net Aktif Değeri Yöntemini ise değerlemede yüzde 20 ağırlıkla alınmıştır. Böylelikle halka arz öncesi 37.3 milyon TL (2.87 TL/hisse) Şirket Değerine ulaşılmış, halka arz fiyatı tespitinde bu değer üzerinden yüzde 16.5 halka arz iskontosu uygulanmış ve 1 adet pay için halka arz fiyatı 2.40 TL olarak belirlenmiştir. Değerleme Yöntemi Ağırlık Piyasa Değeri (MnTL) Hisse Başına Değerler (TL) 1. Piyasa Çarpanları Yöntemi 1.1 İmalat Sanayi Ortalaması 40% BİST-Tüm Ortalama Çarpanları 40% Net Aktif Değeri 20% Halka Arz Öncesi Şirket Değeri Halka Arz Öncesi Ödenmiş Sermaye 13 Halka Arz Öncesi Birim Pay Değeri (TL/hisse) 2.87 Halka Arz İskontosu (%) 16.5% Halka Arz Birim Pay Fiyatı (TL/Hisse) 2.40 Mali Performans Bantaş Ambalaj, 2014/12 dönemi mali tabloları ile halka açılmış olup, Şirket in payları 18/05/2015 tarihinden itibaren Borsa İstanbul da İkinci Ulusal Pazar'da işlem görmeye başlamıştır. Şirket 2015/03 dönemine ilişkin mali tablolarını 12/06/2015 de, 2015/06 dönemine ilişkin mali tablolarını 05/08/2015 de ve 2015/09 dönemine ilişkin mali tablolarını 28/10/2015 de 2015/12 dönemine ilişkin mali tablolarını 22/02/2016 da ve 2016/03 dönemine ilişkin mali tablolarını ise 29/04/2016 tarihinde Kamuyu Aydınlatma Platformunda açıklamıştır. BNTAS (TL) Değişim (%) 2016/ / / / / / / Ç16/01Ç15 SATIŞ GELİRLERİ 10,085,318 36,987,101 27,041,472 18,394,832 8,932,157 29,884, % 12.91% Satışların Maliyeti (-) 8,799,849 30,907,013 22,749,279 14,948,236 7,365,868 24,979, % 19.47% Brüt Esas Faaliyet Karı/Zararı 1,285,469 6,080,088 4,292,193 3,446,596 1,566,289 4,905, % % Faaliyet Giderleri (-) 872,277 3,222,035 2,394,406 1,662, ,998 2,653, % -3.62% Araştırma ve Geliştirme Giderleri % Pazarlama Satış ve Dağıtım Giderleri 339,997 1,218, , , , , % 11.84% Genel Yönetim Giderleri 532,280 2,002,904 1,471,533 1,036, ,989 1,657, % % Net Esas Faaliyet Karı/Zararı 413,192 2,858,053 1,897,787 1,784, ,291 2,251, % % Diğer Faaliyetlerden Gelir ve Karlar 866,569 2,187,656 1,046, , , , % % Diğer Faaliyetlerden Zararlar ve Giderle 320, , , , , , % 69.87% Faaliyet Karı veya Zararı 959,610 4,500,465 2,599,519 2,004, ,971 2,529, % 49.48% (Esas Faaliyet Dışı) Finansal Giderler (- 10, , , ,241 12, , % % Vergi Öncesi Kar/Zarar 949,299 4,029,346 2,342,796 1,785, ,395 2,343, % 50.83% Ödenecek Vergi ve Yasal Yükümlülükle 54, , , ,778 54,610 6, % 0.39% Dönem Vergi Gelir/Gideri 88, , , ,632 49, , % 80.16% Ertelenmiş Vergi Gelir/Gideri 33,712-16,467-6,441-26,146-5, , % % NET DÖNEM KARI/ZARARI 894,474 3,705,042 2,136,680 1,605, ,785 2,336, % 55.62% Ana Ortaklık Payları Net Dönem Karı/Zarar 894,474 3,705,042 2,136,680 1,605, ,785 2,336, % 55.62% Dönem Amortismanı 282, , , , ,567 1,100, % 25.33% FAVÖK 1,242,310 5,437,638 3,283,771 2,457, ,538 3,629, % 43.20% 2

4 Bantaş Ambalaj ın finansal tablolarının gerçekleşmelere ilişkin değerlendirmesi: 2014 yılı finansallarıyla halka açılan Şirket in 2016/03 dönemi satış gelirleri 2015/03 a göre yüzde 12.91, esas faaliyet karı yüzde ve net karı ise yüzde oranında artmıştır. Kar Marjları Ç16 01Ç15 Brüt Kar Marjı 16.44% 16.41% 12.75% 17.54% Esas Faaliyet Kar Marjı 12.17% 8.46% 9.51% 7.19% Net Kar Marjı 10.02% 7.82% 8.87% 6.44% Favök Marjı 14.70% 12.15% 12.32% 9.71% Şirketin 2015 sonu gerçekleşmeleri 2014 yılına göre, brüt kar marjında 0.03 puan, esas faaliyet kar marjında 3.71 puan, net kar marjında 2.2 puan ve favök marjında 2.55 puan bir yükseliş görülmüştür ilk çeyrek sonuçları gerçekleşmeleri 2015 yılı ilk çeyreğine göre brüt kar marjında puan, esas faaliyet kar marjında 2.32 puan, net kar marjında 2.43 puan ve favök marjında 2.61 puan bir yükseliş görülmüştür. Bantaş Ambalaj halka arzdan elde ettiği fonları banka mevduatında değerlendirmekte olup, 31/12/2014 itibariyle TL olan banka mevduatları 31/12/2015 de TL ye yükselmiştir. 31/03/2016 itibariyle bu tutar TL olarak gerçekleşmiştir. BNTAS (TL) Ç16 01Ç15 Dönen Varlıklar 39,585,725 16,725,156 35,241,329 21,583,675 Duran Varlıklar 45,193,938 27,722,993 45,464,827 29,155,002 Aktif Toplam 84,779,663 44,448,149 80,706,156 50,738,677 Kısa Vadeli Borçlar 10,869,878 3,871,115 6,747,736 4,128,963 Uzun Vadeli Borçlar 18,965,766 5,570,067 18,119,925 11,370,682 Özkaynaklar 54,944,018 35,006,968 55,838,493 35,239,034 Pasip Toplam 84,779,663 44,448,149 80,706,156 50,738,677 Şirket in uzun vadeli banka kredileri tarihinde TL iken 31/03/2016 tarihinde bu tutar TL seviyesine gerilemiştir. Bu uzun vadeli krediler teşvik kapsamında olup, faiz iadesi söz konusu olduğu için Şirket için avantajlı bir finansman kaynağı oluşturmaktadır. Şirket in tarihli bilançosunda, dönen varlıkları e göre %63.2, duran varlıkları yüzde 55.9, kısa vadeli borçları yüzde 63.4, uzun vadeli borçları yüzde 59.3, özkaynakları yüzde 58.4 ve toplam aktifleri yüzde 59 artış göstermiştir. Bu kalemlerdeki değişimin ana nedenlerini halka arzdan elde ettiği gelir ile uzun vadeli banka kredilerindeki artış oluşturmaktadır. BNTAS (TL) Ç16 01Ç15 Cari Oran Asit Test Oranı Finansal Borç/Toplam Borç 63% 58% 74% 75% Finansal Borç/Özsermaye 34% 16% 33% 33% Toplam Borç/Özsermaye 54% 27% 45% 44% Şirket 2016 ilk çeyrekte cari oran 5.22, asit test oranı 4.59 olarak gerçekleşmiştir. Şirket toplam varlıklarının %69 unu özkaynakları ile finanse etmektedir. Şirketin toplam borcunun %74 ü finansal borçlardan oluşmaktadır. 3

5 Fiyat Performansı - Bantaş Ambalajcılık Fiyat Performansı Bantaş Ambalaj payları 18/05/2015 tarihinden itibaren Borsa İstanbul İkinci Ulusal Pazarı'nda 2,40 TL fiyattan "BNTAS" kodu ile işlem görmeye başlamıştır. Şirket in tarihi itibariyle pay kapanış fiyatı 1,84 TL olmuştur. Böylece Bantaş Ambalaj hisseleri halka arz fiyatına göre %23.3 değer kaybetmiştir. Hissenin son 1 aylık getirisi -%6.1 son 3 aylık getirisi ise %12.8 olmuştur. Hissenin halka arzından bu yana ortalama günlük işlem hacmi 280 bin TL seviyesindedir. Hissenin günlük ortalama işlem hacmi son 1 ayda 427 bin TL, son 3 ayda ise 574 bin TL olmuştur. Bantaş Ambalaj ın işlem görmeye başladığı tarih olan 18 Mayıs 2015 tarihinde BİST-100 endeksinin kapanış değeri iken, 17 Mayıs 2015 tarihi itibariyle %12.8 gerileyerek seviyesinde kapanmıştır. Aynı tarihler arasında BİST-100 hisselerinin ortalama işlem hacmi 3,703 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Bantaş Ambalaj hisseleri halka arz olduğu tarihten bugüne, BİST-100 endeksine göreceli %10.5 daha kötü performans sergilemiş olup, son 1 ayda relatif %3.5, son 3 ayda ise %6.7 daha iyi performans sergilemiştir. 4

6 - Halka Arz Sonrası Fiyata Etki Eden Faktörler Şirket in halka arz edildiği 18 Mayıs 2015 den sonraki dönemde işlem hacminin zayıf kalması, söz konusu 6 aylık dönemde iki adet genel seçim yaşanması, dolayısıyla siyasi belirsizlik ortamının devam etmesi hisse fiyatı üzerinde olumsuz etki yaratan faktörlerdir. Öte yandan, Şirket, halka arz izahnamesinde yer alan halka arz teşvikleri kapsamında 2015 yılı net karının TL nin %10 undan fazla tutarda altında kalması durumunda halka arzdan pay alan yatırımcılara %10 ilave (bonus) pay vereceğine ilişkin taahhüdü bulunmaktadır. Şirket, halka arz sonrası geçen 6 aylık dönemdeki faaliyetlerine ilişkin olarak yapmış olduğu 05/11/2015 tarihli açıklamasında, satış gelirlerinin yaklaşık %75 ini oluşturan mevcut 17 Kg ve 10 Kg üretim hattına yapılması planlanan ilave hattın Nisan 2015 de tamamlanarak devreye gireceği öngörüldüğü halde iki ay gecikme ile Temmuz 2015 de devreye girmiş olmasına karşın, 17 Kg. ve 10 Kg. kutu üretiminde performansın tahminlere oldukça yakın gerçekleşmiş olduğunu belirtmiştir. Diğer taraftan, küçük boyutlu ambalajlarda, özellikle küçük boyutlu kutu ambalaj kullanımı yoğun olan bir müşterinin ortaklık yapısındaki değişiklik sonrasında yaşanan starteji değişikliği ve maliyet azaltıcı tedbirler sebebiyle daha uygun fiyatlı olması sebebiyle teneke kutu yerine plastik kutu ambalaj kullanımının tercih edildiği belirtilmiştir. Bantaş Ambalaj, ayrıca, özellikle 17 Kg. ve 10 Kg. teneke kutu birim fiyatlarının, sektördeki rekabet nedeniyle tahminlerin altında seyretmesinden kaynaklı olarak hedeflerin altında ciro gerçekleşmeleri yaşandığını belirtmiştir. Rekabet etkisinin yanı sıra ürün fiyatlarındaki düşüşün, dünyada görülen çelik hammadde fiyatlarındaki düşüşten de etkilendiği, buna karşın fiyatlarda yaşanan düşüşe rağmen, satış hacmindeki artış sayesinde fiyat düşüşünün ciroya olumsuz etkisinin sınırlı kaldığına işaret edilmiştir. Ayrıca, yurtiçinde üçüncü çeyrek boyunca yaşanan politik ve ekonomik risklerin de satış vadelerinin uzaması durumuna sebebiyet verdiği, buna bağlı olarak yaygın şekilde risk faktörünün oluşması sonucunda satışlarda müşterilere daha da temkinli yaklaşılmasına sebep olmakta olduğu üzerinde durulmuştur. Şirketin söz konusu dönemde benimsediği risk odaklı yaklaşım ile agresif satış stratejisi yerine korunmacı bir tutum sergilediği belirtilmiştir. Bantaş Ambalaj, 31 Mayıs 2016 tarihinde TL nakit kar payı dağıtımı gerçekleştirecektir. Şirketin çıkarılmış sermayesi 21,500,000 TL dir. 1 TL lik nominal değerli hisse senedi başına 0, TL nakit kar payı düşmektedir. 5

7 MALİ TABLOLAR - Bilanço BNTAS (TL) 2016/ / / / / /12 Dönen Varlıklar 35,241,329 39,585,725 38,433,092 45,764,973 21,583,675 16,725,156 Hazır Değerler 16,268,975 18,603,974 17,632,808 17,998,197 1,333,237 1,490,015 Kısa Vadeli Ticari Alacaklar 14,101,956 13,014,466 13,382,961 13,080,549 11,831,101 10,250,328 Diğer Kısa Vadeli Alacaklar , ,374 0 Stoklar 4,268,500 7,071,795 5,018,314 5,228,944 4,139,631 3,021,383 Peşin Ödenmiş Giderler 700, ,899 2,114,416 9,338,069 3,932,210 1,799,056 Cari Dönem Vergisiyle İlgili Varlıklar 12, , , , ,374 Diğer Dönen Varlıklar 0 420, ,332 99, ,902 0 Duran Varlıklar 45,464,827 45,193,938 46,208,983 35,647,750 29,155,002 27,722,993 Maddi Duran Varlıklar 45,192,213 44,959,131 45,931,746 35,396,281 29,141,574 27,715,964 Maddi Olmayan Duran Varlıklar 4,584 5,418 6,765 8,294 9,988 6,700 Ertelenen Vergi Varlıkları 260, , , , Peşin Ödenmiş Giderler 7,273 2,344 33,401 25,809 3, TOPLAM AKTİFLER 80,706,156 84,779,663 84,642,075 81,412,723 50,738,677 44,448,149 Kısa Vadeli Yükümlülükler 6,747,736 10,869,878 10,899,766 8,064,931 4,128,963 3,871,115 Finansal Borçlar 134, ,039 2,997, , ,743 82,332 Uzun Vadeli Finansal Borçların Kısa Vadeli Kısımları 1,780,581 1,187,240 1,202,654 1,745,085 1,426,292 1,022,141 Ticari Borçlar 3,213,919 7,610,453 4,186,950 3,320,165 1,678,584 1,506,043 Diğer Borçlar , Ertelenmiş Gelirler 817, ,158 1,932,978 2,192, , ,545 Cari Dönem Vergi Yükümlülüğü 88, , , ,122 49,143 0 Borç ve Gider Karşılıkları 90, ,264 29, ,441 60, ,867 Çalışanlara Sağlanan Faydalara İlişkin Karşılıklar 322, , , ,872 93, ,466 Diğer Kısa Vadeli Borçlar 300, , , ,859 6, ,721 Uzun Vadeli Yükümlülükler 18,119,925 18,965,766 19,135,688 18,915,159 11,370,682 5,570,067 Finansal Borçlar 16,452,468 17,334,318 17,554,999 17,333,966 10,107,485 4,391,907 Borç ve Gider Karşılıkları 742, , , , , ,719 Ertelenen Vergi Yükümlülüğü 924, , , , , ,441 Öz Sermaye (Azınlık Payı Dahil) 55,838,493 54,944,018 54,606,619 54,432,634 35,239,034 35,006,968 Özsermaye (Ana Ortaklığa Ait) 55,838,493 54,944,018 54,606,619 54,432,634 35,239,034 35,006,968 Sermaye 21,500,000 21,500,000 21,500,000 21,500,000 13,000,000 13,000,000 Paylara İlişkin Primler/İskontolar 8,350,512 8,350,512 8,350,512 8,350, İşletmenin Geri Satın Alınan Kendi Hisseleri -901, , Kar veya Zararda Yeniden Sınıflandırılmayacak Birikmiş Diğer Kapsamlı Gel. 17,572,425 17,572,425 17,901,568 18,258,294 16,946,388 17,289,106 Sermaye Yedekleri 8,350,512 8,350,512 8,350,512 8,350, Yeniden Değerleme Artışı 17,572,425 17,572,425 17,901,568 18,258,294 16,946,388 17,289,106 Net Dönem Karı 894,474 3,705,042 2,136,678 1,605, ,784 2,336,777 Geçmiş Yıl Karları 3,526, ,308,682 0 Geçmiş Yıl Zararları (-) 0 178, , , ,095 Kardan Ayrılan Kısıtlanmış Yedekler 4,896,477 4,896,477 4,896,477 4,896,477 2,409,180 2,409,180 TOPLAM PASİFLER 80,706,154 84,779,662 84,642,073 81,412,724 50,738,679 44,448,150 6

8 - Gelir Tablosu BNTAS (TL) 2016/ / / / / /12 Satış Gelirleri 10,085,318 36,987,101 27,041,472 18,394,832 8,932,157 29,884,646 Satışların Maliyeti (-) 8,799,849 30,907,013 22,749,279 14,948,236 7,365,868 24,979,578 Brüt Esas Faaliyet Karı/Zararı 1,285,469 6,080,088 4,292,193 3,446,596 1,566,289 4,905,068 Faaliyet Giderleri (-) 872,277 3,222,035 2,394,406 1,662, ,998 2,653,371 Araştırma ve Geliştirme Giderleri Pazarlama Satış ve Dağıtım Giderleri 339,997 1,218, , , , ,503 Genel Yönetim Giderleri 532,280 2,002,904 1,471,533 1,036, ,989 1,657,187 Net Esas Faaliyet Karı/Zararı 413,192 2,858,053 1,897,787 1,784, ,291 2,251,697 Diğer Faaliyetlerden Gelir ve Karlar 866,569 2,187,656 1,046, , , ,473 Diğer Faaliyetlerden Zararlar ve Giderler (-) 320, , , , , ,151 Faaliyet Karı veya Zararı 959,610 4,500,465 2,599,519 2,004, ,971 2,529,019 (Esas Faaliyet Dışı) Finansal Giderler (-) 10, , , ,241 12, ,803 Vergi Öncesi Kar/Zarar 949,299 4,029,346 2,342,796 1,785, ,395 2,343,216 Ödenecek Vergi ve Yasal Yükümlülükler (-) 54, , , ,778 54,610 6,438 Dönem Vergi Gelir/Gideri 88, , , ,632 49, ,252 Ertelenmiş Vergi Gelir/Gideri 33,712-16,467-6,441-26,146-5, ,814 Net Dönem Karı/Zararı 894,474 3,705,042 2,136,680 1,605, ,785 2,336,778 Ana Ortaklık Payları Net Dönem Karı/Zararı 894,474 3,705,042 2,136,680 1,605, ,785 2,336,778 7