Bankacılık Sektörü. Kar ve hedef fiyatlarda yukarı yönlü revizyon... Sektör Raporu. 20 Nisan 2012

Transkript

1 Bankacılık Sektörü Sektör Raporu Kar ve hedef fiyatlarda yukarı yönlü revizyon... İlk çeyrekte görülen sınırlı kredi büyümesi önümüzdeki çeyreklerde hızlanacak... İlk çeyrekte bankacılık sektöründe krediler TL de %4.2, YP da %4.4 oranında artarken, TL nin dolara karşı %6 değer kazanmasının etkisi ile toplam kredi büyümesi %2.3 ile sınırlı kaldı. Büyümeye en fazla katkı sağlayan sektör ticari ve KOBİ kredileri olurken, tüketici kredileri ilk çeyrekte beklentimizin altında büüyme gerçekleştirdi. Mevduat tarafında ise büyüme YP mevduatlar ile sağlandı. YP mevduat büyümesi %8.4 olarak gerçekleşti. Para piyasasından yapılan fonlama miktarında ve menkul kıymet portföyünde ilk çeyrekte çok fazla değişiklik yaşanmadı. Krediler/Mevduatlar oranı yıl sonundaki %94.8 seviyesinden %96.5 seviyesine yükseldi. Özellikle Mart ayın itibariyle hızlanan tüketici kredileri, önümüzdeki çeyreklerde kredi büyümesinin hızlanacağı sinyalini veriyor. Merkez Bankası nın bu çerçevede kontrollü kredi büyümesi ile arzu edilen ekonomik büyüme seviyesini yakalamaya çalışacağını düşünüyoruz. İlk çeyrekte TÜFE ye endeksli tahvillerin geitirisi daha az olacak... Yılın ilk çeyreği için banka kar beklentilerine baktığımızda, son çeyrekte karlılığa katkı yapan TÜFE ye endeksli tahvillerin getirisinin azalması ve ayrıca son çeyrekteki güçlü mevduat büyümesinin maliyetinin ilk çeyreğe yansımasının etkisi ile, her ne kadar kredi getirileri tarafındaki artış devam etse de marjlarda 20 baz puan seviyesinde daralma bekliyoruz. Çeyreksel gelirleri ve mevsimsellik Bankalar genellikle temettü gelirlerini ilk ya da ikinci çeyrekte elde ederler. Yılın ilk çeyreğinde de bazı bankalarda temettü gelirleri göreceğiz. Ayrıca komisyon gelirleri açısından yılın ilk çeyreği bazı bankalar için güçlü bir çeyrektir. Operasyonel gidelerde ise, yılın ilk aylarında yapılan zamlar ve bonus ödemeleri ile artış oranı daha yüksek olabilmekte. İlk çeyrekte banka karlarını pozitif etkileyecek bir kalem ise, geçtiğimiz çeyrek ayrılan muhtelif karşılık giderlerinin bu çeyrekte olmaması nedeniyle daha düşük karşılık giderleri olacağıdır. 1Ç12 de öne çıkanlar Kar büyümesine göre bankaları sıraladığımızda, SKBNK, ALBRK ve TSKB yıllık karlarını sırasıyla %60, %14 ve %15 oranlarında arttıracak bankalar olarak ön plana çıkarken, VAKBN, TSKB ve GARAN çeyreksel bazda kar büyümesi gösterecek bankalar. Dahası, VAKBN hem bizim hem de piyasa beklentilerinin üzerinde kar açıklama potansiyeli ile ön plana çıkıyor. Kar beklentilerinde yukarı yönlü revizyon ve değerleme metodu değişikliği İlk çeyrek tahminlerimizi revize ederken, bankalar için yıl sonu tahminlerimizi de %2 daralmadan %1.5 oranında büyümeye revize ettiğimiz GSYH beklentimize paralel olarak revize ettik. Bu revizyonlar sonrasında kredi büyümesi için TL tarafta %13 olan beklentimizi %15 e, %9.5 olan YP kredi büyümesi beklentimizi de %11 e yükselttik ancak toplam kredi büyümesi beklentimiz aşagı yönlü yaptığımız kur beklentisi nedeniyle yalnızca %1 oranında artış göstererek %16 ya yükseldi. Kar büyümesinde ise 2012 için %3 olan beklentimizi %7 ye revize ederken, 2013 için olan %14 lük artış beklentimizi koruduk. Ayrıca beklendiğimizden daha iyi giden varlık kalitesi nedeniyle, risk maliyeti beklentilerimizi de 5 10 baz puan arası aşağı çektik tahminlerimizdeki artışın yanısıra, araştırma kapsamımızdaki bankacılık sektörü hisseleri için yaptığımız değerlemelerde kullandığımız metodolojimizde bazı değişiklikler yaptık. Yeni metodolojimizde güçlü sermaye yapısı olan bankaların hedef piyasa değeri/defter değeri çarpanlarını belirlerken uzun dönemli kaldıraçlarını da göz önünde bulundurarak daha cönert davrandık. Yeni metodoloji sonrası yaptığımız revizyonlarda hedef fiyatlarımız %4 ile %23 arasında artış gösterdi. Bu değişiklikler sonucunda, bankacılık sekötrü için %6 olan yükseliş potansiyelimiz %11 e yukarı yönlü revize oldu. Ancak bu revizyonlar sonrasında da bankacılık sektöründe, seçici hisse senedi önerilerimize devam ederken, sektörün geneli için Endekse Paralel Getiri tavsiyemizi koruyoruz. Alpay Dinckoc alpay.dinckoc@oyakyatirim.com.tr Neslihan Karagöz neslihan.karagoz@oyakyatirim.com.tr AKBNK; HF: 6.14TL EA F/K F/DD GARAN; HF: 6.86TL EP F/K F/DD HALKB; HF: 16.00TL EÜ F/K F/DD ISCTR; HF: 5.37TL EÜ F/K F/DD VAKBN; HF: 3.88TL EP F/K F/DD YKBNK; HF: 3.86TL EP F/K F/DD ALBRK HF: 2.47TL EP F/K F/DD ASYAB; HF: 1.98TL EA F/K F/DD SKBNK; HF: 1.22TL EÜ F/K F/DD TSKB; HF: 3.08TL EÜ F/K F/DD

2 Neler Değişti Hedef Fiyat (TL) Yükseliş Potansiyeli Tavsiye Net Kar (TLmn) Önceki Değişim Yeni Eski Değişim Yeni Eski T 2013T T 2013T T 2013T AKBNK % 8% EA EA 2,395 2,596 2,959 2,395 2,508 2,871 0% 4% 3% GARAN % 0% EP EP 3,071 3,109 3,389 3,071 3,034 3,247 0% 2% 4% HALKB % 29% EU EU 2,045 2,309 2,579 2,045 2,245 2,489 0% 3% 4% ISCTR % 31% EU EU 2,667 2,734 3,035 2,667 2,598 2,906 0% 5% 4% VAKBN % 21% EP EP 1,227 1,300 1,518 1,227 1,236 1,500 0% 5% 1% YKBNK % 14% EP EP 1,857 2,019 2,477 1,857 1,915 2,390 0% 5% 4% SKBNK % 31% EU EU % 6% 7% ALBRK % 33% EP EP % 1% 0% ASYAB % 10% EA EA % 1% 3% TSKB % 37% EU EU % 1% 4% SEKTÖR 14,012 14,962 17,005 14,012 14,417 16,444 0% 4% 3%

3 Banka Kar Rakamları 2012 Piyasa Beklentisi Piyasa Beklentisinden Fark Banka Karları (mntl) 1Ç11 2Ç11 3Ç11 4Ç11T 1Ç11 Çeyreksel D. Yıllık D. Tarih T Yıllık D. AKBNK % 29.6% 1st week of May 2,395 2, % 2, % GARAN % 4.8% 25 Nisan 12 3,071 3, % 3, % HALKB % 2.7% 1st week of May 2,045 2, % 2, % ISCTR % 4.4% 2nd week of May 2,667 2, % 2, % VAKBN % 14.1% 2nd week of May 1,227 1, % 1, % YKBNK % 10.4% 2nd week of May 1,857 2, % 1, % Büyük Bankalar 3,764 3,445 3,344 3% 11% 13,262 14,068 6% 13,545 4% SKBNK % 66.1% 2nd week of May % % ALBRK % 13.5% 2nd week of May % % ASYAB % 2.8% 2nd week of May % % TSKB % 15.1% 9 Mayıs % % Toplam 3,950 3,682 3,565 3% 10% 14,012 14,962 7% 14,368 4% Şirket & Oyak Yatırım Tahminleri

4 Banka Bazında Beklentiler Akbank ın 524 milyon TL kar açıklamasını bekliyoruz. Bu rakam geçen çeyreğin %5 altında ve geçen sene aynı dönemin %30 altında. Geçen çeyrek 201 milyon katkı yapan Enflasyona endeksli menkul kıymetleri etkisi olmadan ve kredi mevduat marjında az da olsa daralmanın etkisiyle karlılık azalmış bulunuyor. Azalan ücretler, artan karşılıklar ve sınırlıda olsa devam eden sermaye piyasası işlem zararları karlılığı olumsuz etkileyecek. AKBNK Net Faiz Geliri 1, ,242 1, ,155 1,012 12% 4% 3,993 4,687 Sermaye Piyasası İşlemleri Karı % 149% Net Faiz Geliri (Ayarlanmış) 1, ,169 1, % 20% 3,874 4,807 Net Ücret Komisyon % 9% 1,579 1,705 Diğer Bankacılık Karı % 8% Temettü Geliri n.m. 0% Gelirler 1,653 1,153 1,634 1,728 1,509 1,353 1,493 1,510 1% 13% 6,083 7,081 Personel Giderleri % 12% 960 1,076 Diğer Operasyonel Giderler % 5% 1,474 1,547 Operasyonel Gelir 1, , % 23% 3,649 4,458 Kredi Karşılığı % 109% Diğer Karşılıklar % 44% Vergi Öncesi Kar % 29% 3,001 3,253 Vegi % 28% Kar % 30% 2,395 2,596 Garanti Bankası'nın karının 824 milyon TL olmasını bekliyoruz. Enflasyona endeksli menkul kıymetlerin azalan getirisi ile net faiz marjında geçen çeyreğe nazaran %15 azalma bekliyoruz. %18 be %17 azalan genel giderler ve karşılıklar sayesinde net karın geçen çeyreğin üzerinde olmasını bekliyoruz. GARAN Konsolide Olmayan (TRLmn) 2Ç10 3Ç10 4Ç10 1Ç11 2Ç11 3Ç11 4Ç11 1Ç11T Çeyreksel Yıllık T Net Faiz Geliri 1, ,280 1,013 1,076 1,043 1,557 1,319 15% 30% 4,755 4,689 5,578 Sermaye Piyasası İşlemleri Karı % 77% Net Faiz Geliri (Ayarlanmış) 1, ,296 1,277 1, ,631 1,379 15% 8% 5,119 5,021 5,828 Net Ücret Komisyon % 6% 1,816 2,008 2,048 Diğer Bankacılık Karı % 46% Temettü Geliri n.m. n.m Gelirler 1,917 1,578 1,833 2,079 2,044 1,554 2,260 2,021 11% 3% 7,577 7,937 8,477 Personel Giderleri % 16% 1,161 1,248 1,403 Diğer Operasyonel Giderler % 10% 1,880 1,958 2,076 Operasyonel Gelir 1, ,008 1,375 1, ,233 1,231 0% 10% 4,537 4,731 4,999 Kredi Karşılığı % 138% Diğer Karşılıklar % 68% Vergi Öncesi Kar 1, ,125 1, ,009 1,043 3% 7% 3,952 3,908 3,957 Vegi % 16% Kar % 5% 3,145 3,071 3,109 2

5 Halk Bankası'nın geçen çeyreğe paralel 511 milyon kar açıklamasını bekliyoruz. Temettü gelirini geçen senenin aksine ilk çeyrekte almayan banka, buna rağmen artan net faiz marjıyla geçen seneye paralel kar açıklayabilir. Çeyreksel bazda azalan net faiz gelirine rağmen geçen çeyrek ayrılan 185 milyon provizyon olmadığı için karlılığın aynı seviyede devam etmesini bekliyoruz. HALKB Net Faiz Geliri ,102 1,004 9% 37% 3,473 4,244 Sermaye Piyasası İşlemleri Karı % 80% Net Faiz Geliri (Ayarlanmış) ,166 1,024 12% 23% 3,681 4,394 Net Ücret Komisyon % 6% Diğer Bankacılık Karı % 7% Temettü Geliri n.m. n.m Gelirler 1,098 1,043 1,190 1,153 1,180 1,220 1,499 1,303 13% 13% 5,052 5,670 Personel Giderleri % 14% Diğer Operasyonel Giderler % 14% 993 1,103 Operasyonel Gelir , % 13% 3,327 3,737 Kredi Karşılığı % 105% Diğer Karşılıklar % 133% Vergi Öncesi Kar % 1% 2,637 2,909 Vegi % 6% Kar % 3% 2,045 2,309 İşbankası nın 655 milyon TL kar açıklamasını bekliyoruz. Operasyonel faaliyetler açısından geçen çeyreğin performansını yakalayacak bankanın geçen sene kaydettiği sermeye piyasası gelirlerinin olmamasından kaynaklı %24 kar düşüşü yaşamasını bekliyoruz. Çeyreksel bazda azalan ücret gelirleri ve tahsilatların, temettü gelirleriyle kısmen telafi olmasını bekliyoruz. Buna rağmen kar rakamı geçen çeyreğe göre %24 azalabilir. Bankanın ön plana çıkacak detayı yıllık bazda %11 artan ücret gelirleri olacaktır. ISCTR Net Faiz Geliri 1,133 1,080 1,114 1,136 1,058 1,052 1,315 1,357 3% 19% 4,562 5,551 Sermaye Piyasası İşlemleri Karı % 151% Net Faiz Geliri (Ayarlanmış) 1,248 1, ,235 1,029 1,010 1,593 1,307 18% 6% 4,868 5,701 Net Ücret Komisyon % 11% 1,429 1,557 Diğer Bankacılık Karı % 27% 1, Temettü Geliri n.m. 15% Gelirler 2,174 1,780 1,744 1,972 2,137 1,713 2,341 1,971 16% 0% 8,163 8,688 Personel Giderleri % 11% 1,819 2,014 Diğer Operasyonel Giderler % 7% 1,662 1,762 Operasyonel Gelir 1, ,178 1, ,449 1,106 24% 6% 4,682 4,912 Kredi Karşılığı % 5% 597 1,021 Diğer Karşılıklar % 23% Vergi Öncesi Kar 1, , % 5% 3,298 3,381 Vegi % 7% Kar % 4% 2,667 2,734 3

6 Temettü gelirlerinin katlısıyla ve azalan giderlerin etkisiyle Vakıfbank ın geçen seneye göre karını %24 arttırarak 352 milyon TL kar açıklamasını bekliyoruz. Diğer taraftan geçen çeyreğe göre yatay net faiz ve azalan ücret ve diğer bankacılık geliri bekliyoruz. Azalan karşılık giderleri ve temettü gelirleriyle geçen çeyreğin çok üzerinde bir kar bekliyoruz. VAKBN Net Faiz Geliri % 14% 2,894 3,520 Sermaye Piyasası İşlemleri Karı % 32% Net Faiz Geliri (Ayarlanmış) % 15% 2,933 3,645 Net Ücret Komisyon % 7% Diğer Bankacılık Karı % 33% Temettü Geliri n.m. 6% Gelirler 1, ,201 1,136 1,027 1,103 1,156 1,165 1% 3% 4,422 4,856 Personel Giderleri % 10% Diğer Operasyonel Giderler % 12% 1,107 1,218 Operasyonel Gelir % 3% 2,481 2,722 Kredi Karşılığı % 44% Diğer Karşılıklar % 5% Vergi Öncesi Kar % 12% 1,575 1,643 Vegi % 1% Kar % 14% 1,227 1,300 YKB sının ilk çeyrekte karının 479 milyon TL civarında olmasını bekliyoruz. TL kredilere yoğunlaşan bankanın net faiz gelirlerinin artmasını bekliyoruz. Temettü getirilerinin katkısı olmasa azalan tahsilatların ve ücret gelirlerinin etkisini toplam gelirlerde daha net görebilecektik. Diğer taraftan genel karşılıklarda, tüketici kredilerinin toplam kredilere oranının %20 yi geçmesinden dolayı ciddi bir artış beklemekteyiz. YKBNK Net Faiz Geliri ,005 9% 27% 3,310 4,190 Sermaye Piyasası İşlemleri Karı % n.m Net Faiz Geliri (Ayarlanmış) % 20% 3,055 4,315 Net Ücret Komisyon % 6% 1,827 1,863 Diğer Bankacılık Karı % 51% Temettü Geliri n.m. 15% Gelirler 1,437 1,485 1,603 1,619 1,291 1,336 1,576 1,631 3% 1% 5,822 6,856 Personel Giderleri % 11% 1,138 1,272 Diğer Operasyonel Giderler % 7% 1,552 1,661 Operasyonel Gelir % 5% 3,131 3,924 Kredi Karşılığı % 0% Diğer Karşılıklar % 4% Vergi Öncesi Kar % 8% 2,355 2,560 Vegi % 2% Kar % 10% 1,857 2,019 4

7 ALBRK nın karının 47 milyon TL civarında olmasını bekliyoruz. Net katılım marjlarındaki artışla beraber katılım gelirlerinin çeyrek bazında artmasını bekliyoruz. Artışın geçen senenin %31 üzerinde gerçekleşmesini bekliyoruz. Geçen senenin 1. çeyreğine göre %14 artan giderler ve %65 artan karşılıklara rağmen net karın %14 artmasını bekliyoruz. ALBRK Konsolide Olmayan (TRLmn) 2Ç10 3Ç10 4Ç10 1Ç11 2Ç11 3Ç11 4Ç11 1Ç12T Çeyreksel Yıllık T Net Faiz Geliri % 31% Sermaye Piyasası İşlemleri Karı % 7% Net Faiz Geliri (Ayarlanmış) % 30% Net Ücret Komisyon % 7% Diğer Bankacılık Karı % 1% Temettü Geliri n.m. n.m. 0 0 Gelirler % 22% Personel Giderleri % 16% Diğer Operasyonel Giderler % 12% Operasyonel Gelir % 29% Kredi Karşılığı % 99% Diğer Karşılıklar % 23% Vergi Öncesi Kar % 15% Vegi % 19% Kar % 14% Bank Asya nın ilk çeyrek karının 47 milyon TL civarında gerçekleşmesini bekliyoruz. Geçen çeyreğe göre %20 artacak net katılım gelirlerine rağmen azalan ücret ve diğer bankacılık gelirleriyle bankanın karının çeyrek bazında %10 düşmesini bekliyoruz. ASYAB Net Faiz Geliri % 33% Sermaye Piyasası İşlemleri Karı % 40% Net Faiz Geliri (Ayarlanmış) % 27% Net Ücret Komisyon % 7% Diğer Bankacılık Karı % 10% Temettü Geliri n.m. n.m. 0 0 Gelirler % 16% 1,061 1,271 Personel Giderleri % 12% Diğer Operasyonel Giderler % 10% Operasyonel Gelir % 22% Kredi Karşılığı % 111% Diğer Karşılıklar % 48% Vergi Öncesi Kar % 2% Vegi % 27% Kar % 3%

8 SKBNK ın karının 50 milyon TL civarında gerçekleşmesi olası gözüküyor. Net faiz gelirlerinde hızlı bir şekilde yeniden fiyatlanan KOBI kredilerinin olumlu etkisini görebileceğiz. Geçen çeyreğe göre düşse de, ücret gelirleri yıllık bazda %25 büyümeyi sürdürüyor. Banka nın tahsilat performansının ikinci çeyrek itibariyle artmasını bekliyoruz. SKBNK Net Faiz Geliri % 80% Sermaye Piyasası İşlemleri Karı % n.m Net Faiz Geliri (Ayarlanmış) % 76% Net Ücret Komisyon % 25% Diğer Bankacılık Karı % 35% Temettü Geliri % 24% 4 4 Gelirler % 43% 877 1,066 Personel Giderleri % 9% Diğer Operasyonel Giderler % 15% Operasyonel Gelir % 93% Kredi Karşılığı % n.m Diğer Karşılıklar n.m. 35% Vergi Öncesi Kar % 58% Vegi % 40% Kar % 66% TSKB nin yılın ilk çeyreğinde 77mnTL net kar açıklamasını bekliyoruz. Bu rakam yıllık %15, çeyreksel olarakta %6 lık artışa işaret ederken, bankanın çok değişmeyen operasyonel performansının yanısıra daha düşük diğer bankacılık gelirleri ve daha yüksek karşılık giderlerinin, 12mnTL lik temettü gelirleri ile kompanse edilmesi sayesinde kar rakamı artacak. TSKB Net Faiz Geliri % 9% Sermaye Piyasası İşlemleri Karı n.m. n.m Net Faiz Geliri (Ayarlanmış) % 7% Net Ücret Komisyon % 0% Diğer Bankacılık Karı % 155% Temettü Geliri n.m. 11% Gelirler % 11% Personel Giderleri % 12% Diğer Operasyonel Giderler % 20% Operasyonel Gelir % 13% Kredi Karşılığı n.m. n.m Diğer Karşılıklar n.m. 23% Vergi Öncesi Kar % 17% Vegi % 23% Kar % 15%

9 Değerleme Yaklaşımı Değerleme yöntemi olarak çoğunlukla İndirgenmiş Nakit Akımı (İNA) ve Uluslararası Eş Grup Karşılaştırması yöntemleri kullanılırken, Temettü Verimi, Gordon Büyüme Modeli ve Yenileme Değeri metodu da uygun olan durumlarda kullanılmaktadır. Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin Araştırma Bölümü analistleri, değerlemelerinde tek bir yönteme bağlı kalabilecekleri gibi; kendi yorumlarına göre, çeşitli ağırlıklandırmalar yaparak birden çok değerleme yöntemini de bir arada kullanabilmektedirler. İMKB-100 ün Beklenen Piyasa Getirisi, araştırma kapsamındaki şirketlerin, halka açıklık oranlarına karşılık gelen piyasa değerleri üzerinden bulunan hedef getirilere göre hesaplanmaktadır. Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin araştırma kapsamındaki şirketlerin piyasa değeri, yaklaşık olarak İMKB nin toplam piyasa değerinin %80 ine karşılık gelmektedir. Derecelendirme Metodolojisi Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş, araştırma kapsamındaki her şirketi aşağıdaki kriterlere göre derecelendirmektedir: Bir hissenin hedef değeri, performans dönemimiz olan 12 aylık süre sonunda, analistin ulaşmasını beklediği değeri ifade eder. Hedef getirisi, 12 aylık dönem sonundaki Beklenen Piyasa Getirisi nin en az %10 üzerinde olan hisselere ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ tavsiyesi verilir. Hedef getirisi Beklenen Piyasa Getirisi nin %10 unundan az olan hisselere ENDEKSİN ALTINDA GETİRİ tavsiyesi verilirken; ENDEKSE PARALEL tavsiyesi ise, hedef getirisi ile Beklenen Piyasa Getirisi arasında +/- %10 luk bant içerisinde kalan hisselere verilen öneridir. Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. analistleri, şirketlerle ilgili gelişmelere paralel olarak değerlemelerini gözden geçirir ve gerekli görüldüğü anlarda hisselerle ilgili tavsiyelerini değiştirebilirler. Bununla beraber, bazı zamanlarda, bir hissenin hedef getirisi, fiyatlardaki dalgalanmalara bağlı olarak, öngördüğümüz derecelendirme aralıklarının dışına çıkabilir. Bu gibi durumlarda, analist tavsiyesini değiştirmeyebilir. Bu raporda yer alan bilgiler OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş.'nin Araştırma Bölümü tarafından bilgi verme amacıyla hazırlanmış olup herhangi bir hisse senedinin alım satımına ilişkin bir teklif içermemektedir. Veriler, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynaklardaki hata ve eksikliklerden ve bu bilgilerin ticari amaçlı kullanılmasından doğabilecek zararlardan OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. İşbu rapordaki tüm görüş ve tahminler, söz konusu rapor tarihiyle OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Araştırma Bölümü ne ait olup diğer OYAK Grubu şirketlerinin görüş ve tahminlerini temsil etmemektedir. Bu rapordaki tüm görüş ve bilgiler önceden haber verilmeksizin değiştirilebilir. OYAK Yatırım ve diğer grup şirketleri bu raporda adı geçen şirketlerin hisselerinde pozisyon sahibi olabilir veya işlem yapabilir. Ayrıca, yatırımcılar bu raporda adı geçen şirketlerle OYAK Yatırım ve diğer grup şirketlerinin yatırım bankacılığı ve/veya diğer iş ilişkileri içinde olabileceğini veya bu tür iş fırsatları arayışında olabileceğini kabul ederler.