ASELSAN ELEKTRONİK 2Ç2016 Sonuçları

Transkript

1 Ağu 15 Eyl 15 Eki 15 Kas 15 Ara 15 Oca 16 Şub 16 Mar 16 Nis 16 May 16 Haz 16 Tem 16 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 22 Ağustos 2016 ASELSAN ELEKTRONİK 2Ç2016 Sonuçları HARUN DERELİ Aselsan ın Bakiye Siparişleri İkinci Çeyrek Sonunda Rekor Seviyeye Ulaştı Öneri "EKLE" Hedef Hisse Fiyatı : 10,70TL Reuters/Bloomberg ASELS.TI / ASELS.IS Fiyat 9,35 TL 3,2 USD BİST TL ,7 USD TL/$ 2,9230 (TCMB Kuru) Yüksek Son 1 Yıl 10,19 TL Düşük Son 1 Yıl 6,49 TL Hisse Adedi (mn ) Piyasa Değeri (mn TL) TL Net Borç (mn TL) -77 TL Halka Açıklık 14,0% Halka Açık Kısmın Piyasa Değeri (mn TL) 1.309,0 TL Uluslararası Yatırımcı Takas Oranı 48,1% 1 Aylık 3 Aylık 1 Yıllık TL Getiri 3,8% -6,3% 32,8% BİST-100 9,1% -1,6% 4,6% BİST-100 Göreceli -4,9% -4,8% 26,9% Günlük İş. Hc.mn TL 11,53 (mn TL) 2Ç2015 2Ç2016 % Değ. Net Satış 543,6 781,0 43,7% Brüt Kar 150,6 180,3 19,8% Faaliyet Karı 111,3 105,8-4,9% Ana Ort. Net Kar / Zarar 122,1 124,1 1,7% F/K FD/FAVÖK ASELS 25,2 19,6 BİST-Sınai 13,4 8,9 BİST ,5 a.d. *Ulusl. Benzer Şirketler 18,9 10,7 * Kaynak: Bloomberg HİSSE PERFORMANSI 11,0 1,6 10,0 1,4 9,0 1,2 8,0 1,0 7,0 ASELS 6,0 0,8 BİST-100 Göreceli(son1 yıl)- Sağ Eksen 5,0 0,6 Not: kapanış verileri kullanılmıştır. Aselsan ın 2.çeyrek net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %1,7 oranında artarak 124,1mn TL ye yükselmiş ve hem bizim beklentimiz olan 117mn TL nin hem de piyasa beklentisi olan 118mn TL nin hafif üzerinde gerçekleşerek iyi bir görüntü sergilemiştir. Aselsan ın satış gelirleri 2.çeyrekte %43,7 oranında artarak 781mn TL ye yükselmiştir. Brüt kar, satış gelirlerine göre daha düşük %19,8 oranında artmış ve 180,3mn TL ye ulaşmıştır. Diğer taraftan faaliyet karı ise operasyonel giderlerdeki ar-ge harcamaları kaynaklı yüksek artış ve diğer faaliyet gelirlerinin 27,5mn TL den 10,7mn TL ye düşmesine bağlı olarak %4,9 oranında azalarak 105,8mn TL olarak gerçekleşmiştir. İkinci çeyrekte finansman giderlerinin 16mn TL den 10mn TL ye gerilemesi ile 24,7mn TL lik vergi geliri karlılığı desteklemiş ve net dönem karının bir önceki yıla göre daralmasını engellemiştir. İkinci çeyrekteki kar rakamı ile birlikte Ocak- Haziran dönemi karı 236mn TL ye yükselmiş ve bir önceki yılın aynı dönemindeki 78,1mn TL ye göre çok iyi bir görüntü sergilemiştir. İkinci çeyrekte yüksek satış gelirine karşın, bakiye siparişlere eklenen yeni projelerle birlikte bakiye sipariş miktarı Mart ayı sonundaki 4,4 milyar dolardan Haziran sonunda 5,8 milyar dolarla rekor seviyeye yükselmiştir. Aselsan, ilk yarıdaki düşük ciro rakamına karşın, 2016 yılında TL bazlı satış gelirlerinde %16-20 arasındaki büyüme tahminini, 2016 yılının ikinci yarısında daha yüksek ciro beklentisine bağlı olarak korumuştur. Aselsan la ilgili herhangi bir güncellemede bulunmuyor ve EKLE önerimizi koruyoruz. Mayıs ayında yapılan %100 bedelsiz sermaye artırımına bağlı olarak da hedef hisse fiyatını 10,70TL olarak düzeltiyoruz.

2 Ocak Haziran dönemi satış gelirleri sadece %7,9 oranında arttı Aselsan ın Ocak-Haziran dönemi satış gelirleri, ikinci çeyrek yüksek satış gelirine karışın bir önceki yılın aynı dönemine göre sadece %7,9 oranında artmış ve 1,4 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Diğer taraftan brüt kar ise %20,6 oranında artarken, FAVÖK de %19,9 oranında artmıştır. Şirketin ilk yarıda 4mn TL finansman geliri kaydetmesi bir önceki yılın aynı dönemindeki 72,4mn TL lik finansman giderine göre karı desteklerken, vergi geliri ise 48mn TL den 25mn TL ye gerileyerek ilk yarı karını baskılamıştır. ÖZET GELİR TABLOSU (Mn TL) 1Ç15 2Ç15 1Ç16 2Ç16 2Ç16-1Ç16 2Ç16-2Ç15 6A2015 6A2016 SATIŞLAR 767,8 543,6 633,8 781,0 23,2% 43,7% 1.311, ,8 7,9% Satışların Maliyeti (-) 619,0 393,0 453,0 600,6 32,6% 52,8% 1.012, ,7 4,1% BRÜT KAR/ZARAR* 148,8 150,6 180,8 180,3-0,3% 19,8% 299,4 361,1 20,6% Genel Yönetim Giderleri (-) 31,0 36,3 38,9 42,2 8,3% 16,0% 67,3 81,1 20,4% Pazarlama Giderleri (-) 12,6 15,7 12,0 18,0 49,8% 14,6% 28,3 30,1 6,3% Araş.ve Geliş. Giderleri (-) 14,8 14,7 11,6 25,0 115,6% 69,6% 29,5 36,6 23,9% Diğer Faaliyet Gelir/Giderleri -99,3 27,5-25,2 10,7 a.d. -61,1% -71,7-14,5 a.d. NET FAALİYET KARI/ZARARI -8,8 111,3 93,1 105,8 13,7% -4,9% 102,5 198,9 94,0% FAVÖK** 113,4 110,0 144,6 123,3-14,7% 12,1% 223,4 267,9 19,9% Yatırım Faaliyet Gelirleri/Gid. 0,0 0,0 8,2 0,1 a.d. a.d. 0,1 8,3 a.d. Faaliyet Dışı Fin. Gelirler/Gid. -56,4-16,0 14,0-10,0 a.d. a.d. -72,4 4,0 a.d. Diğer 0,0 0,0-3,7 3,5 a.d. a.d. 0,0-0,2 a.d. Vergi Gideri/Geliri -21,2-26,8-0,3-24,7 a.d. a.d. -48,0-25,0 a.d. Net Dönem Karı / Zararı -43,9 122,1 111,8 124,2 11,1% 1,7% 78,1 236,0 201,9% ANA ORT. NET DÖN. KAR / ZAR -43,9 122,1 111,9 124,1 10,9% 1,7% 78,1 236,0 202,0% FİNANSAL ORANLAR 1Ç15 2Ç15 1Ç16 2Ç16 6A2015 6A2016 Brüt Kar Marjı 19,4% 27,7% 28,5% 23,1% ,8% 25,5% - Faaliyet Kar Marjı -1,1% 20,5% 14,7% 13,6% - - 7,8% 14,1% - FAVÖK Marjı 14,8% 20,2% 22,8% 15,8% ,0% 18,9% - Net Kar Marjı -5,7% 22,5% 17,6% 15,9% - - 6,0% 16,7% - Kaynak: Aselsan, Ziraat Yatırım; a.d.: anlamlı değil Yeni muhasebe uygulaması kur farklarının etkisini sınırlandırdı Muhtemel projeler yakın zamanda Aselsan ın bakiye siparişlerinde sıkıntı yaşamayacağını gösteriyor Aselsan muhasebe uygulamalarında yılsonunda değişikliğe gitmiş ve TFRS-21 kapsamında büyük kısmı yabancı para cinsi olan avanslar parasal olmayan varlıklar olarak ele alınmaya başlanmıştır. Buna istinaden, avansların değerlenmemesi sonucu kurlardaki artış ve azalışların olumlu veya olumsuz etkisi daha sınırlı olmaktadır. Bu durum şirketin karlılığının daha istikralı hale gelmesi açısından şirketi olumlu yönde etkilemektedir. Aselsan ın muhtemel projeleri arasında Hava Savunma Sistem Modernizasyonu seri üretimi, Hava Platformunda Uzaktan Elektronik Destek ve Elektronik Taarruz Kabiliyeti Kazanımı Projesi (HAVASOJ), Uzun Menzilli Hava Savunma Füze Sistemi, MİLGEM İ Sınıfı Firkateyn, Milli Muharip Uçak ve ALTAY tankı seri üretimi yer almaktadır. Altay milli muhabere tankı projesinde süreç devam etmekte olup ana yüklenici olan Otokar, 250 adet tank üretimi ve bunların Entegre Lojistik Destek faaliyetlerine ilişkin olarak seri üretim projesiyle alakalı Ocak ayında Savunma Sanayi Müsteşarlığına teklif dosyasını sunmuştur. Diğer taraftan Hava Savunma Sistem Modernizasyonu seri üretimi projesinin bu yıl içinde bekleyen siparişlere dahil edilebileceği ifade edilmiştir. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 2

3 Aselsan bu proje payının mn dolar civarında olacağını öngörmektedir. Bakiye Siparişler rekor artış kaydetti Aselsan ın bakiye siparişleri yüksek satış rakamlarına karşın yeni alınan projelerin etkisiyle Mart ayı sonundaki 4,4 milyar dolardan Haziran ayı sonunda rekor bir artışla 5,8 milyar dolara yükselmiş ve iyi bir görüntü sergilemiştir. Şirket ayrıca Haziran sonundan itibaren yaklaşık 169mn dolarlık çeşitli sözleşmeler imzalamıştır. Bu durum önümüzdeki dönemde de bakiye siparişlerin artmaya devam edeceğine işaret etmektedir. BAKİYE SİPARİŞLER Kaynak: Aselsan Aselsan 2016 beklentilerini korudu Aselsan, ilk yarıdaki düşük ciro rakamına karşın 2016 yılında TL bazlı satış gelirlerinde %16-20 arasındaki büyüme tahminini 2016 yılının ikinci yarısında daha yüksek ciro beklentisine bağlı olarak korumuştur. %18-20 arasındaki FAVÖK marjı beklentisinde de şirket herhangi bir güncellemede bulunmamıştır. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 3

4 ÖZET BİLANÇOLAR (MN TL) / /2016 DÖNEN VARLIKLAR ,7% Nakit ve Nakit Benzerleri ,8% Ticari Alacaklar ,5% Diğer Alacaklar ,5% Stoklar ,3% Diğer Dönen Varlıklar ,7% DURAN VARLIKLAR ,9% Ticari Alacaklar ,3% Finansal Yatırımlar ,4% Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımlar a.d. Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller a.d. Maddi Duran Varlıklar ,7% Maddi Olmayan Duran Varlıklar ,9% Diğer Duran Varlıklar ,0% TOPLAM AKTİFLER ,0% KISA VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER ,0% Finansal Borçlar ,8% Uzun V. Borçlan.Kısa Vadeli Kısımları ,2% Ticari Borçlar ,4% Diğer Borçlar ve Karşılıklar ,8% UZUN VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER ,5% Finansal Borçlar ,5% Ticari Borçlar ,3% Diğer Borçlar ve Karşılıklar ,7% ÖZSERMAYE ,3% Ödenmiş Sermaye ,0% Geçmiş Yıllar Karları/Zararları ,3% Net Dönem Karı/Zararı a.d. Diğer ,5% Kontrol Gücü Olmayan Paylar a.d. TOPLAM PASİFLER ,0% ÖZET GELİR TABLOSU (MN TL) A2015 6A2016 SATIŞLAR , ,8 7,9% Satışların Maliyeti (-) , ,7 4,1% BRÜT KAR/ZARAR ,4 361,1 20,6% Genel Yönetim Giderleri (-) ,3 81,1 20,4% Pazarlama Giderleri (-) ,3 30,1 6,3% Araştırma ve Geliştirme Giderleri (-) 63,9 72,0 88,0 29,5 36,6 23,9% Diğer Faaliyet Gelir/Giderleri ,7-14,5 a.d. NET FAALİYET KARI/ZARARI ,5 198,9 a.d. Finansman Gideri ,0 0,0 a.d. Yatırım Faaliyet Gelirleri/Giderleri ,1 8,3 a.d. Faaliyet Dışı Finansal Gelirler/Giderler ,4 4,0 a.d. Vergi Gideri/Geliri ,0-25,0 a.d. Net Dönem Karı / Zararı ,1 236,0 201,9% Ana Ortaklık Net Dönem Karı /Zararı ,1 236,0 202,0% a.d.: anlamlı değil ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 4

5 Ziraat Yatırım Araştırma-Öneri Listesi Tanımları (Aksi belirtilmedikçe önümüzdeki 12 ay için beklenen performans) AL : %20,01 ve üzeri artış EKLE : %10,01 ile %20 aralığında artış TUT : -%10 ile %10 aralığında değişim AZALT : -%10,01 ile -%20 aralığında azalma SAT : -%20,01 ve üzeri azalma İZLE : Nötr Uyarı Notu: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. ZİRAAT YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. Araştırma arastirma@ziraatyatirim.com.tr Genel Müdürlük Pazarlama Levent Mah. Gonca Sokağı No.22 (Emlak Pasajı) Kat Beşiktaş İSTANBUL / info@ziraatyatirim.com.tr Müşteri Hizmetleri Merkezi Yurt çapındaki tüm T.C. Ziraat Bankası A.Ş. Şubeleri ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 5