FONET BİLGİ TEKNOLOJİLERİ A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

Transkript

1 Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan bu rapor SPK nın VII128.1 nolu Pay Tebliği nin 29.Maddesi çerçevesinde hazırlanmış olup, yatırımcıların pay alım satımına ilişkin herhangi bir tavsiye veya teklif içermemektedir. Yatırımcılar, halka arza ilişkin KAP ta yayınlanan İzahname setini inceleyerek kararlarını vermelidirler. Şirket Hakkında FONET BİLGİ TEKNOLOJİLERİ A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU Şirket 1997 yılında şahıs şirketi (Abdülkerim Gazen) olarak kurulmuştur tarihinde Lodos Taşımacılık Nakliyat Ticaret Limited Şirketi ismi ile Şanlıurfa da limited şirkete dönüşmüştür yılında ise Şirket in unvanı Fonet Bilgisayar Yazılım Sanayi ve Ticaret Limited Şirketi olarak değiştirilmiştir. Şirket 2011 yılında Anonim Şirkete dönüştürülmüş olup Sağlık Bilişimi alanında faaliyet göstermekte olan bir bilişim firmasıdır. Kurulduğu yıldan bu yana sağlık sektöründe, sektörün pratik saha gereksinimlerine yönelik yazılım ürünleri geliştirmiş ve bugün itibari ile 145 sağlık kuruluşunda hizmet vermektedir. Sağlık Bilişimi alanında, Bilgi Yönetim Sistemleri, Sistem Entegrasyonu, Danışmanlık ile anahtar teslim proje hizmetleri sunmaktadır. Sağlık alanında her türde, kapsam ve büyüklükte hastaneler olmak üzere sağlık ekosisteminin her paydaşına hizmet sağlayabilecek nitelik ve kapsamda geniş bir ürün yelpazesine sahiptir. Bu çerçevede FONET in lokomotif ürünü, bugün itibari ile 145 sağlık kuruluşunda aktif olarak çalışan Hastane Bilgi Yönetim Sistemi (FONET HBYS) dir. FONET HBYS, hastanelerin Tıbbi, İdari ve Finansal tüm iş süreçlerinin tam otomasyon sistemi içerisinde yönetilmesini sağlayarak sağlık hizmet kalitesinin yükseltmekte ve sağlık profesyonelleri ile yöneticilerine etkin bir uygulama sunmaktadır. FONET HBYS 52 ayrı yazılım modülünden oluşmaktadır. Yazılım ürünlerinin tamamı Fonet in kendi mühendisleri tarafından tasarlanmış ve üretilmiş olup mülkiyeti Fonet e aittir. Ortaklık Yapısı Halka Arz Öncesi Ortağın Adı Pay Tutarı (TL) Pay Oranı (%) Halka Arz Sonrası Ortağın Adı Pay Tutarı (TL) Pay Oranı (%) Abdülkerim GAZEN ,00 Abdülkerim GAZEN ,33 Halka Arz ,67 Toplam ,00 Toplam ,00

2 Halka Arz Bilgileri Halka Arz Bilgileri Şirket Ünvanı Fonet Bilgi Teknolojileri A.Ş. Talep Toplama Nisan 2017 Halka Arz Fiyatı 3,50 TL Halka Arz Öncesi Sermaye TL Ortak Satışı TL Sermaye Artırımı TL Halka Arz Sonrası Sermaye TL Halka Açıklık Oranı 41,67% Halka Arz Yöntemi Sabit Fiyatla Talep Toplama Yöntemi Halka Arz Şekli Sermaye Artırımı ve Ortak Satışı Fonet in pay halka arzı, sermaye artırımı ve ortak satışı şeklinde gerçekleştirilecektir. Halka arzda Şirket in çıkarılmış sermayesinin 13 milyon TL den 18 milyon TL ye çıkarılması nedeniyle artırılacak 5 milyon TL ve mevcut ortaklardan Abdülkerim Gazen in sahip olduğu 2,5 milyon TL olmak üzere toplam 7.5 milyon TL nominal değerli paylar satılacaktır. Halka arzda Fonet in pay başına ise birim fiyatı 3,50 TL seviyesinde olacaktır. Halka arzdan elde edilecek fonun; %30 u Arge ve yazılım geliştirme çalışmalarının finansmanında, %45 i mevcut kredi borçlarının kapatılmasında ve %25 i de işletme sermayesinin güçlendirilmesinde kullanılacaktır. Geri Alım Taahhüdü Yönetim Kurulu Başkanı Abdülkerim Gazen 04 Nisan 2017 tarihinde vermiş olduğu taahhütname ile; Fonet Bilgi Teknolojileri A.Ş. paylarının ilk halka arzında ortaklık payı almaya hak kazanan yatırımcılara, pay senetlerini Borsa İstanbul A.Ş. de işlem görmeye başlamasından itibaren aralıksız şekilde 1 yıl (365 gün) süreyle hesaplarında tutmaları halinde söz konusu süre boyunca hesaplarında ilgili süre sonunda ellerinde tuttukları en düşük pay miktarını 3,50 TL den paylarını halka arz eden olarak geri almayı, söz konusu geri alımların şirketin halka arz edilen paylarının %100 ü için geçerli olacağını taahhüt etmiştir.

3 Metro Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin Hazırlamış ve KAP ta yayınlamış olduğu Halka Arz Fiyat Tespit Raporu na ve Belirlenen Fiyata İlişkin Değerlendirme Metro Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan Fiyat Tespit Raporunda Piyasa Çarpanları Analizi yöntemi ve İndirgenmiş Nakit Akımları yöntemleri kullanmıştır. 1) Piyasa Çarpanları Analiz Yöntemi Piyasa Çarpanları yöntemi ile yapılan piyasa değeri hesaplamasında, Piyasa Değeri/Defter Değeri (PD/DD), Firma Değeri/Satışlar (FD/Satışlar), Fiyat/Kazanç (F/K), Firma Değeri/FAVÖK (FD/FAVÖK) oranlarına yer verilmiştir. Şirket in ana faaliyet konusu bilgisayar program yazılımı olması nedeniyle, Şirket için piyasa çarpanları yöntemiyle yapılan analizde baz alınan rasyolarda BİSTAna Pazar ve BİST Bilişim/Yazılım sektörü oranları kullanılmıştır. 31/03/2017 İtibariyle Değerleme Oranları Endeks ve Sektör Verileri PD/DD FD/FAVÖK F/K FD/Satışlar BİST Ana Pazar** 1,61 12,15 13,54 1,82 Bilişim/Yazılım Sektörü 2,21 9,75 16,57 1,76 Ortalama 1,91 10,95 15,05 1,76 **Fonet in faaliyet alanı gereği, mali sektör şirketleri hariç tutulmuştur Piyasa Çarpanları için kullanılan Fonet finansal verileri; Şirket Verileri (TL) Net kar Özkaynak Net Satışlar FAVÖK Net Borç Buna göre piyasa çarpanları analiz yönetime göre bulunan piyasa değeri; Karşılaştırılan Sektör Piyasa Değeri (TL) ve Şirketler PD/DD FD/FAVÖK F/K FD/Satışlar BİST Ana Pazar Bilişm/Yazılım Sektörü Ortalama Şirket Değeri Ortalama (TL) Piyasa çarpanları analiz yönetime göre tüm rasyoların verdiği değerlemelerin eşit ağırlıklı ortalamasına göre Fonet için piyasa değeri TL ve piyasa değerine göre birim pay değeri 4.10 TL hesaplanmıştır.

4 2) İndirgenmiş Nakit Akımları Yöntemi İNA analizi yılları arasındaki beş yıllık dönem esas alınarak TL bazında şirket tarafından verilen projeksiyon verilerine göre serbest nakit akımları hesaplanarak, firma için nihai pay değeri hesaplanmıştır. İndirgenmiş Nakit Akımı: Fonet Değerleme TL 2017 T 2018 T 2019 T 2020 T 2021 T Net Satışlar Satışlardaki Büyüme (%) 15,0% 15,0% 15,0% 10,0% 10,0% Satışların Maliyeti Maliyetlerin Satışlara Oranı (%) 54,61% 55,84% 55,61% 55,35% 55,60% Brüt Kar Brüt Kar Marjı (%) 45,4% 44,2% 44,4% 44,6% 44,4% Faaliyet Giderleri Faaliyet Giderlerinin Satışlara Oranı (%) 19,7% 17,2% 16,8% 17,9% 17,3% Esas Faaliyet Karı ( E ) Yatırım Harcamaları ( Y ) Çalışma Sermayesi ( Ç ) Amortisman ( A ) Serbest Nakit Akışı (E+AYÇ) İndirgeme Oranı (AOSM) (%) 16,18% 16,18% 16,18% 16,18% 16,18% İndirgenmiş Nakit Akımları İndirgenmiş Nakit Akımları Toplamı dönemi toplam (1) Terminal Büyüme Oranı 3,0% Uç Dönem Serbest Nakit Akımları İndirgenmiş Devam Eden Şirket Değeri (2) Firma Değeri (1) + (2) Net Borç () Tahmini Gerçeğe Uygun Değer Tahmini Birim Pay Değeri (TL) 4,67 İndirgenmiş nakit akımları analizi sonrasında, Fonet için TL lik piyasa değerine ve 4,67 TL lik birim pay değeri hesaplanmıştır.

5 Fonet için yapılan değerleme çalışmaları neticesinde Piyasa Çarpanları analizi ve İNA ya eşit ağırlandırma verilmiştir. Buna göre Şirket değeri TL ve Şirket in mevcut çıkarılmış sermayesi olan TL ye göre ise birim pay değeri 4,39 TL hesaplanmıştır. Şirket in birim halka arz fiyatı, bulunan birim pay değerine %20,2 oranında halka arz iskontosu uygulanarak 3,50 TL olarak belirlenmiştir. Değerleme Yöntemi Ağırlık Piyasa Değeri (TL) Hisse Başına Değerler (TL) 1) Piyasa Çarpanları Yöntemi 50% ,10 2) İNA Yöntemi 50% ,67 Şirket Değeri = ,39 İskonto %20,2 = İskontolu Şirket Değeri = ,50 Fiyat Tespit Raporunda Kullanılan Değerleme Yöntemlerine İlişkin Görüşlerimiz Fiyat Tespit Raporu nda Şirket hakkında verilen bilgiler anlaşılır ve yeterli, değerleme için kullanılan yöntemler ayrıntılı bir şekilde açıklanmıştır. Piyasa Çarpanları Yönteminde PD/DD ve FD/Satışlar için 12 nin ve F/K ve FD/FAVÖK için 40 ın üzeri ve negatif sonuç veren rasyoların aşırı uç kabul edilmiş olarak ortalamaya dahil edilmemesini olumlu olarak değerlendiriyoruz. Piyasa Çarpanları analiz yönteminde yurt içinde faaliyet gösteren benzer şirketlerinin yanı sıra yurtdışında faaliyet gösteren benzer şirketler ile karşılaştırmanın da yer alması gerektiğini düşünüyoruz. Şirket in 2015 ve 2016 yıllarındaki net satış gelirleri büyümesi sırasıyla %25 ve %23 olarak gerçekleşmiştir. Fiyat Tespit Raporu'nda İNA analizinde Şirket in net satış geliri büyümesinin yılları arasında yıllık %15, 2020 ve 2021 yıllarında ise %10 olarak alınmasını bunun yanı sıra terminal büyüme oranının %3 olarak öngörülmesini makul buluyoruz. Fiyat Tespit Raporu'nda İNA analizinde, %10,0 risksiz getiri oranı, %6,0 piyasa risk primi, 1,00 Beta, Sermaye Maliyeti %16.0, Borçlanma Maliyeti %16.78, Borçluluk Oranı %23.27 varsayımları altında Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti (AOSM) %16,18 olarak kullanılmasını makul buluyoruz. Sonuç olarak; halk arz da uygulanan geri alım garantisini de göz önüne alındığında, Piyasa Çarpanları ve İndirgenmiş Nakit Akımları yöntemleri ile hesaplanan %20,2 halka arz iskontosu sonrasında 3,50 TL pay başına halka arz fiyatının makul olduğunu düşünüyoruz.

6 Bilanço TL VARLIKLAR Dönen Varlıklar Nakit ve Nakit Benzerleri Ticari Alacaklar Stoklar Peşin Ödenmiş Giderler Duran Varlıklar Diğer Alacaklar Maddi Duran Varlıklar Maddi Olmayan Duran Varlıklar Ertelenmiş Vergi Varlığı TOPLAM VARLIKLAR KAYNAKLAR Kısa Vadeli Yükümlülükler Kısa Vadeli Borçlanmalar Uzun Vadeli Borçlanmaların Kısa Vad. Kısımları Ticari Borçlar Çalışanlara Sağl. Faydalar Kaps. Borçlar Ertelenmiş Gelirler Kısa Vadeli Karşılıklar Uzun Vadeli Yükümlülükler Uzun Vadeli Borçalanmalar Uzun Vadeli Karşılıklar Ertelenmiş Vergi Yükümlülüğü ÖZKAYNAKLAR Ödenmiş Sermaye Aktüeryal Kazanç/(Kayıp) Kardan Ayrılan Kısıtlanmış Yedekler Geçmiş Yıllar Karı/Zararı () Net Dönem Karı/Zararı () TOPLAM KAYNAKLAR

7 Gelir Tablosu SÜRDÜRÜLEN FAALİYETLER (TL) 31 Aralık Aralık Aralık 2014 Hasılat Satışların Maliyeti () Ticari Faaliyetlerden Brüt Kar Genel Yönetim Giderleri () Pazarlama, Satış ve Dağırım Giderleri () Araştırma ve Geliştirme Giderleri () Esas Faaliyetlerden Diğer Gelirler Esas Faaliyetlerden Diğer Giderler () FAALİYET KARI/ZARARI () Yatırım Faaliyetlerinden Gelirler Yatırım Faaliyetlerinden Giderler () Finansman Giderleri () SÜRDÜRÜLEN FAALİYETLER VERGİ ÖNCESİ KARI/ZARARI Sürdürülen Faaliyetler Vergi Gelir / Gideri () Sürdürülen Faaliyetler Dönem Karı / Zararı Çekince: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu sayfalarda yayınlanan görüş, yorum, ve öneriler nedeniyle ortaya çıkacak kazanç veya kayıplardan Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir. Buradaki yazı, görüş ve yorumlar yatırımcıları bilgilendirme niteliği taşımakta, yatırımcıların pay alım satımına ilişkin herhangi bir tavsiye veya teklif içermemektedir. Yatırımcılar, halka arza ilişkin KAP ta yayınlanan İzahname setini inceleyerek kararlarını vermelidirler.