İŞ BANKASI 1Ç2017 Sonuçları

Transkript

1 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 3 Mayıs 2017 İŞ BANKASI 1Ç2017 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr TURGUT USLU tuslu@ziraatyatirim.com.tr İş Bankası nın Net Dönem Karı İlk Çeyrekte 1.643mn TL ile Beklentilere Paralel Gerçekleşti Öneri : "EKLE" Hedef Hisse Fiyatı : 8,10TL Reuters/Bloomberg Fiyat 6,96 BİST TL/$ 3,5504 Yüksek Son 1 Yıl Düşük Son 1 Yıl Hisse Adedi (mn ) Piyasa Değeri (mn TL) TL Halka Açıklık 31% Halka Açık Kısmın Piyasa Değeri (mn TL) TL Getiri TL 1 Aylık 3 Aylık 1 Yıllık İş Bankası 9,2% 21,5% 50,9% BİST-100 6,1% 8,0% 12,6% BİST-100 Göreceli 1,4% 12,6% 34,1% Ortalama Günlük İş. Hc.mn TL(son üç ay) 219 (mn TL) 1Ç2016 1Ç2017 % Aktifler ,8% Krediler ,1% Mevduat ,3% Net Faiz Geliri ,0% Net Kar / Zarar ,5% F/K PD/DD İş Bankası 5,83 0,84 BIST-Banka 6,91 0,99 BİST ,72 1,54 EMEA Bank** 14,02 1,01 HİSSE PERFORMANSI 1,6 1,4 1,2 1,0 0,8 0,6 BIST100 - Göreceli Getiri ISCTR(sağ eksen) verileri kullanılmıştır. **Kaynak : Bloomberg ISCTR.IS /ISCTR.TI 2,0 USD USD (TCMB Kuru) ,08 4,05 9,0 8,0 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 İş Bankası nın net dönem karı 2017 yılının ilk çeyreğinde bir önceki çeyreğe göre %20,4 oranında artarak 1.643mn TL ye ulaşmıştır. Açıklanan kar rakamı bizim beklentimiz 1.672mn TL ile piyasa beklentisi olan 1.636mn TL ye yakın gerçekleşmiştir. Net faiz gelirleri %6,5 oranında artarak 3.228mn TL ye ulaşması, operasyonel giderlerin %10,2 oranında azalarak 1.642mn TL ye inmesi ve bu çeyrekte 399mn TL temettü geliri kaydedilmesi karın bir önceki çeyreğe göre artmasında ana etkenler olmuşlardır. Bu çeyrekte TÜFE endeksli tahvillerden elde edilen getiri bir önceki çeyreğe göre 79mn TL artarak 426mn TL ye yükselmiştir. Mevsimselliğin ve kredilerdeki artışın etkisiyle net ücret ve komisyon gelirleri bir önceki çeyrekte %15,2 oranında artması söz konusu gelirlerin bu çeyrekte yatay kalmasında önemli etken olmuştur. Diğer faaliyet gelirleri ise 145mn TL artarak 359mn TL ye yükselmiştir. Diğer yandan, Banka 4Ç2016 daki kaydedilen 113mn TL lik ticari gelire karşın, bu çeyrekte 261mn TL ticari zarar kaydetmiştir. Swap maliyeti çeyreksel bazda 24mn TL artarak 214mn TL ye yükselmiştir. Karşılık giderleri ise hem genel karşılık hem de özel karşılık giderlerindeki artışın etkisiyle %43,2 oranında artarak 870mn TL ye yükselmiş ve karı baskılamıştır. Banka nın Net Faiz Marjı yatay kalarak %4,32 seviyesinde gerçekleşmiştir. TL cinsi kredi kredi mevduat makasındaki daralmaya rağmen menkul kıymet getirisi Net Faiz Marjı nın sabit kalmasını sağlamıştır. Banka nın özsermaye ve aktif karlılığı sırasıyla 250 baz puan ve 20 baz puan artarak %17,9 ve %2,0 oranında gerçekleşmiştir. Gider / Gelir oranı ise %39,8 e gerileyerek 2016 yılı ortalaması olan %46,3 ün oldukça altına gerilemiştir. Banka nın 1Ç2017 deki sermaye yeterlilik rasyosu, yüksek dönem karına karşın, temettü ödemesi, TL deki değer kaybı ve Fitch in not indirimin etkisiyle 23 baz puan düşerek %14,94 seviyesinde gerçekleşmiştir. İş Bankası nın hedef hisse fiyatını, 2017 yılı ilk çeyrek gerçekleşmelerinin ardından tahminlerde yapmış olduğumuz değişiklikler ve güncellemelere bağlı olarak, 7,12TL den 8,10TL ye yükseltiyor ve daha önceki EKLE önerimizi koruyoruz.

2 Kredi Mevduat oranı %115,2 Banka nın kredileri, TL ve YP cinsi kredilerin dengeli artışı ile %8 oranında oldukça yüksek bir artış kaydetmiş ve 220,5 milyar TL ye ulaşmıştır. Bu artışta Kredi Garanti Fonu desteğiyle verilen kredilerdeki artış da etkili olmuştur. Mart sonu itibariyle KGF kaynaklı kredi miktarı 6,1 milyar TL olmuştur. TL kredilerdeki büyüme de Kobi kredilerindeki %13,6 oranındaki artış önemli etken olmuştur. Mevduat tarafında ise YP cinsi mevduatlardaki yüksek artışın katkısıyla toplam mevduatlar %7,9 oranında artarak 191,5 milyar TL ye yükselmiştir. Kredi mevduat oranı da %115,2 ile sabit kalmıştır. Özet Finansallar (mn TL) 1Ç2016 2Ç2016 3Ç2016 4Ç2016 1Ç2017 1Ç17-4Ç16 1Ç17-1Ç16 Aktif ,0% 20,8% Krediler ,0% 25,1% Takipteki Krediler ,1% 34,8% Takibe Dönüşen Yeni Kredi ,7% 22,9% Aktiften Silinen&Tahsilat ,2% 38,9% Menkul Kıymetler ,0% 19,0% Mevduat ,9% 21,3% Özsermaye ,0% 12,0% Net Kar ,4% 69,5% Özsermaye Karlılığı 11,9% 15,5% 12,1% 15,4% 17,9% 250bp 600bp Aktif Karlılık 1,4% 1,9% 1,4% 1,8% 2,0% 20bp 60bp Net Faiz Marjı 3,92% 3,87% 4,22% 4,34% 4,32% -2bp 40bp Takipteki Krediler 2,19% 2,40% 2,56% 2,38% 2,36% -2bp 17bp Sermaye Yeterlilik Oranı 15,46% 16,03% 15,80% 15,17% 14,94% -23bp -52bp Kaynak: Ziraat Yatırım, İş Bankası Sorunlu kredi rasyosu sektörün oldukça altında Banka nın takipteki krediler oranı da önemli bir değişim göstermeyerek %2,36 seviyesinde gerçekleşmiş ve sektörün oldukça altında kalmaya devam etmiştir. Diğer taraftan, takipteki krediler karşılık oranı ise 230 baz puan artarak %79,8 seviyesine yükselmiştir. Yakın izlemedeki krediler ise %28,9 oranında artarak 8 milyar TL ye yükselmiş ve toplam krediler içindeki payı %3,6 olmuştur. Banka nın takibe düşen yeni kredileri %15,7 oranında azalırken, tahsilatlar %24,4 oranında bir düşüş yaşanmıştır. Özet Finansallar (mn TL) T 2018T Eski Yeni Eski Yeni Aktif Krediler Net Kar Özsermaye karlılığı 13,8% 13,7% 14,5% 14,0% 14,2% Aktif Karlılık 1,6% 1,6% 1,6% 1,5% 1,6% Kaynak: Ziraat Yatırım, İş Bankası T: Tahmin 2017 yılı ilk çeyrek finansalların ardından, İş Bankası ile ilgili tahminlerimizi güncelliyoruz. Kredilerdeki artışın Kredi Garanti Fonu nun da olumlu desteğiyle %15,5 e ulaşacağını ve 2017 yılı Banka nın karının %16,7 lik bir artış kaydedeceğini tahmin ederken, özsermaye karlılığının ise %14,5 seviyesinde gerçekleşeceğini öngörmekteyiz. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 2

3 İş Bankası için EKLE önerimizi koruyoruz İş Bankası nın hedef hisse fiyatını tahminlerde yapmış olduğumuz değişiklikler ve güncellemelere bağlı olarak mn TL den mn TL ye; hedef hisse fiyatını da 7,12TL den 8,10TL ye yükseltiyoruz. İş hisseleri güncellediğimiz hedef hisse fiyatına göre %14,0 oranında iskontolu işlem görmektedir. Bu nedenle, hedef hisse fiyatını yükseltmemize karşın, İş Bankası için daha önceki EKLE önerimizi koruyor ve hedef hisse fiyatını da 8,10TL olarak güncelliyoruz. Özet Değerleme Tablosu Kullanılan Yöntem Açıklama (Mn TL) Gordon Büyüme Modeli (%15,5 Sermaye Maliyeti, %4 Büyüme, %14,0 Sürdürülebilir Özsermaye Karlılığı) *Benzer Şirket Karşılaştırması (2017T F/K: 11,61x, PD/DD: 0,97) Hedef Piyasa Değeri (%90 Gordon Büyüme Modeli + %10 Benzer Şirketler) Hedef Hisse Fiyatı İş Bankası Bankası Hisse Fiyatı** 8,10 TL 6,96 TL İskonto Oranı 14,0% * Bloomberg EMEA Banka Endeksi ** kapanışı itibariyle İş Bankası nın PD/DD ve F/K sı sektörün altında İş Bankası tarihi itibariyle 5,83x F/K ve 0,84x PD/DD den işlem görmektedir. Banka bu oranlarla sektör ortalaması olan 6,91x F/K nın ve 0,99x PD/DD nin altında işlem görmektedir. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 3

4 BDDK Solo Bilanço (mn TL) 1Ç2016 2Ç2016 3Ç2016 4Ç2016 1Ç2017 1Ç17-4Ç16 1Ç17-1Ç16 Nakit Değerler ve Merkez Bankası ,6% 5,9% TCMB ,0% 8,0% Bankalar ,6% 53,6% Krediler ,0% 25,1% TL ,4% 19,1% YP ,3% 35,8% Tüketici Kredileri ,0% 16,3% Konut Kredileri ,1% 20,7% Taşıt Kredileri ,5% -7,3% İhtiyaç ve Diğer Krediler ,1% 13,8% Kredili Mevduat Hesabı ,0% 10,2% Toplam Kredi Kartları ,4% 8,2% Diğer Krediler ,7% 29,1% Takipteki Krediler ,1% 34,8% Takibe Dönüşen Yeni Kredi ,7% 22,9% Aktiften Silinen ,7% 2,5% Tahsilat ,4% 39,1% Özel Karşılıklar ,3% 40,7% Menkul Kıymetler ,0% 19,0% Maddi Duran Varlık ,3% -1,1% Toplam Aktifler ,0% 20,8% Mevduat ,9% 21,3% TL ,1% 13,9% YP ,8% 28,6% Alınan Krediler ,3% 16,7% İhraç Edilen Menkul Kıymetler ,2% 28,3% Para Piyasalarına Borçlar ,5% 19,9% Repo İşlem. Sağ. Fonlar ,5% 2,9% Özsermaye ,0% 12,0% Ödenmiş Sermaye ,0% 0,0% Toplam Pasif ,0% 20,8% BDDK Solo Gelir Tablosu (mn TL) 1Ç2016 2Ç2016 3Ç2016 4Ç2016 1Ç2017 1Ç17-4Ç16 1Ç17-1Ç16 Net Faiz Gelirleri ,5% 30,0% Ücret ve Komisyon Gelirleri ,8% 25,8% Temettü Gelirleri ,2% Menkul Kıymet Alım-Satım Gelirleri Diğer Faliyet Gelirleri ,5% 41,6% Kredi Değer Düşüş Karşılık Giderleri ,2% 37,1% Özel Karşılık Giderleri ,2% 40,2% Genel Karşılık Giderleri ,0% - Diğer Giderler ,2% -81,9% Diğer Faliyet Giderleri ,2% 9,9% Personel Giderleri ,3% 6,8% Vergi Karşılığı ,4% 158,7% Net Kar ve Zarar ,4% 69,5% Özkaynak Karlılığı 11,9% 15,5% 12,1% 15,4% 17,9% 250bp 600bp Aktif Karlılığı 1,4% 1,9% 1,4% 1,8% 2,0% 20bp 60bp Net Faiz Marjı 3,92% 3,87% 4,22% 4,34% 4,32% -2bp 40bp Sermaye Yeterlilik Oranı 15,46% 16,03% 15,80% 15,17% 14,94% -23bp -52bp Kredilerin Takibe Dönüşme Oranı 2,19% 2,40% 2,56% 2,38% 2,36% -2bp 17bp Takipteki Krediler Karşılık Oranı 76,5% 77,9% 78,4% 77,5% 79,8% 230bp 330bp Mevduatın Krediye Dönüşme Oranı 111,7% 112,2% 114,2% 115,2% 115,2% - 350bp Krediler/Top.Aktifler 63,8% 63,7% 64,7% 65,5% 66,1% 60bp 230bp Menkul Kıymetler/Top. Aktifler 17,4% 17,2% 17,1% 17,1% 17,1% - -30bp Özkaynak/Top.Aktifler 12,1% 12,0% 12,0% 11,5% 11,2% -30bp -90bp Mevduat/Top. Pasifler 57,2% 56,8% 56,7% 56,9% 57,4% 50bp 20bp Alınan Krediler/Top. Pasifler 10,2% 9,8% 8,5% 9,9% 9,8% -10bp -40bp İhraç Edilen.Men.Kıy./Top.Pasifler 6,5% 6,6% 6,5% 7,2% 6,9% -30bp 40bp Net Faiz Geliri/Top. Gelirler 76,6% 64,2% 79,1% 73,0% 71,3% -170bp -530bp Net Ücret ve Kom.Gel./Top.Gelirler 19,6% 18,5% 19,3% 19,1% 17,7% -140bp -190bp Diğer Gelirler/Top.Gelirler 7,8% 14,4% 8,0% 5,2% 7,9% 270bp 10bp Gider / Gelir 51,9% 44,5% 44,5% 44,0% 39,8% -420bp -1210bp Personel Giderleri/Diğer Fal.Giderleri 47,5% 47,2% 44,3% 43,3% 46,2% 290bp -130bp Kaynak: İş Bankası, Ziraat Yatırım ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 4

5 Ziraat Yatırım Araştırma-Öneri Listesi Tanımları (Aksi belirtilmedikçe önümüzdeki 12 ay için beklenen performans) AL : %20,01 ve üzeri artış EKLE : %10,01 ile %20 aralığında artış TUT : -%10 ile %10 aralığında değişim AZALT : -%10,01 ile -%20 aralığında azalma SAT : -%20,01 ve üzeri azalma İZLE : Nötr Uyarı Notu: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. ZİRAAT YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. Araştırma arastirma@ziraatyatirim.com.tr Genel Müdürlük Pazarlama Levent Mah. Gonca Sokağı No.22 (Emlak Pasajı) Kat Beşiktaş İSTANBUL / info@ziraatyatirim.com.tr Müşteri Hizmetleri Merkezi / Yurt çapındaki tüm T.C. Ziraat Bankası A.Ş. Şubeleri ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 5