TÜRK TELEKOM 1Ç17 Sonuçları

Transkript

1 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 2 Mayıs 2017 TÜRK TELEKOM 1Ç17 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr GAYE AKSONGUR gaksongur@ziraatyatirim.com.tr "Yüksek Kur Farkı Gideri Güçlü Operasyonel Sonuçları Olumsuz Etkilemeye Devam Ediyor " Öneri "EKLE" Hedef Hisse Fiyatı : 7,10TL Reuters/Bloomberg Fiyat 6,38 TL 1,79 USD BİST TL USD TL/$ 3,5583 (TCMB Kuru) Yüksek Son 1 Yıl Düşük Son 1 Yıl 6,57 TL 5,10 TL Hisse Adedi (mn) Piyasa Değeri (mn TL) Net Borç (mn TL) Halka Açıklık 13% Halka Açık Kısmın Piyasa Değeri (mn TL) TL Uluslararası Yatırımcı Takas Oranı (%) 78,55 1 Aylık 3 Aylık 1 Yıllık TL Getiri 8,1% 15,8% 1,1% BİST-100 6,4% 8,3% 12,9% BİST-100 Göreceli 1,6% 6,9% -10,5% Günlük İşlem Hacmi (mn TL) 22,16 (mn TL) 1Ç2016 1Ç2017 %Değişim Net Satış ,3% Brüt Kar ,8% Net Faaliyet Karı ,5% Net Kar/Zarar ,9% F/K FD/FAVÖK TTKOM a.d. 6,15 BİST ,74 a.d. Ulusl. Benzer Şirketler*, 2017T 15,24 5,94 *Kaynak: Bloomberg HİSSE PERFORMANSI 7,0 6,5 6,0 5,5 5,0 Not: verileri alınmıştır. TTKOM.IS/TTKOM.TI Türk Telekom BİST-100-Sağ Eksen (bin) Türk Telekom'un 1. çeyrek net dönem karı 65,6mn TL ile 26mn TL olan piyasa beklentisinin üzerinde açıklanmıştır. Bizim beklentimiz ise şirketin 125mn TL zarar açıklaması yönündeydi. Tahminimizdeki sapmada beklentimizden düşük gelen finansman gideri etkili olmuştur. Şirketin satış gelirleri 1Ç2017 de bir önceki yılın aynı dönemine göre %13,3 artmış ve 4.307mn TL'ye ulaşmıştır. Satış gelirlerindeki büyüme özellikle mobil gelirler ve genişbant gelirlerindeki artışlardan sağlanmıştır. Satışların maliyetindeki artışın ciro artışından daha fazla olmasına bağlı olarak brüt kar marjı 1 puan gerileme ile %44,2 yi göstermiştir. Operasyonel giderler, pazarlama giderlerindeki düşüş sebebiyle %1,8 gerilemiş ve faaliyet karı artışını desteklemiştir. Şirketin diğer faaliyet giderleri 1Ç2016'ya göre 42mn TL artarak 48mn TL olmuştur. Bu gelişmeler neticesinde faaliyet karı %28,5 artarak 737,7mn TL'yi göstermiştir. Faaliyet kar marjı 2 puan artışla %17,1'e yükselmiştir. Türk Telekom'un FAVÖK'ü 1Ç2016'daki 1.262mn TL'den 1Ç2017'de 1.528mn TL'ye yükselirken, FAVÖK marjı 2,3 puan artışla %35,5' e ulaşmış ve iyi bir görüntü sergilemiştir. Yatırım faaliyetlerinden gelirler geçen sene aynı çeyreğe göre 9mn TL artış göstererek 20,6mn TL olmuştur. Türk Telekom'un finansman öncesi faaliyet karı 758,3mn TL ile geçen senenin %29,5 üzerinde gerçekleşmiş ve güçlü bir görüntü sergilemiştir. 1Ç2017 finansman gideri ise 573,7mn TL ile 1Ç2016'deki 12mn TL'lik finansman giderinin oldukça üzerinde gerçekleşmiştir. Bu kalemin alt detaylarında kur ve türev işlemlere ilişkin giderin 509mn TL olduğu görülmektedir. Finansman gideri sonrasına kar 1Ç2016'ın oldukça altına düşmüştür. Şirketin vergi öncesi karı %67,8 gerileyerek 184,5mn TL olmuştur. 119mn TL'lik vergi gideri sonrasında net dönem karı 65,7mn TL olarak gerçekleşmiştir. Yüksek finansman gideri sebebiyle net kar marjındaki gerileme 9,2 puan olmuş ve %1,5 olarak hesaplanmıştır. Türk Telekom için daha önceki "EKLE" önerimizi koruyor ve hedef hisse fiyatında güncellemede bulunmuyoruz. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 1

2 Sabit ses gelirlerinin toplam satışlar içindeki ağırlığı 1Ç2016 daki %18,9 dan 1Ç2017 de %15,4 e geriledi 2017 yılının ilk çeyreğinde sabit ses tarafında toplam erişim hattı sayısı geçen yıl aynı döneme göre %2,3 yükseliş kaydetmiştir. Bu segmentte, abone başı ortalama gelir (ARPU) %1,7 oranında düşüş göstermiştir. Türk Telekom grubunun 2017 yılının birinci çeyreğinde toplam sabit ses gelirleri %8,1 oranında azalarak 662mn TL ye gerilemiştir. Sabit ses gelirlerindeki bu kayıp, genişbant ve mobil gelirlerinde artışlar ile telafi edilmiştir. Gelirlerin Dağılımı 1Ç16 2Ç16 3Ç16 4Ç16 1Ç17 1Ç17-1Ç16 Değ. Türk Telekom un toplam abone sayısı geçen çeyrekteki 38,9mn dan bu çeyrekte 39,2mn a yükseldi Toplam Erişim Hattı Sayısı (mn) 12,9 12,9 12,9 13,1 13,2 2,3% Sabit Ses ARPU (TL) 23,5 23,7 23,3 23,2 23,1-1,7% Toplam Sabit Ses Gelirleri (mn TL) ,1% Genişbant Toplam Abone Sayısı (mn) 8,2 8,3 8,4 8,7 8,9 8,5% Genişbant ARPU (TL) 41,1 41,5 42,6 44,7 45,0 9,5% Toplam Genişbant Gelirleri (mn TL) ,8% Mobil Toplam Abone Sayısı (mn) 17,7 18,0 18,4 18,6 18,7 5,6% Mobil Karma ARPU (TL) 24,0 25,1 26,0 26,1 26,7 11,3% Toplam Mobil Gelirleri (mn TL) ,7% Toplam Diğer Gelirler (mn TL) ,6% Kaynak: Türk Telekom Genişbant tarafında 1Ç2017 itibariyle toplam abone sayısı %8,5 oranında artarken, genişbant hat gelirleri ise 1Ç2017 sonunda 1.187mn TL olarak gerçekleşmiş ve bir önceki yıla göre %18,8 lik önemli bir artış göstermiştir. Toplam abone sayısında en yüksek paya sahip Mobil kullanıcılarda 2017 yılı ilk çeyrekte yeni abone kazanımı 142bin kişi oldu Toplam gelirlerin %36,4 ü mobil faaliyetlerden Net Abone Kazanımları (Bin Kişi) Kaynak: Türk Telekom 1Ç15 2Ç15 3Ç15 4Ç15 1Ç16 2Ç16 3Ç16 4Ç16 1Ç17 Genişbant Mobil Ev TV Mobil tarafta, 1. çeyrekte 142 bin net abone kazanımı ile abone sayısı 18,7 milyona ulaşmıştır. Bu artış 2016 nın aynı çeyreğine göre %5,6 lık yükselişe işaret etmektedir. Buna ek olarak, abone başı ortalama gelir de 24 TL den 26,7 TL'ye yükselmiş ve iyi bir görüntü sergilemiştir. Toplam mobil gelirler de hem abone hem de abone başı gelir artışına bağlı olarak %17,7 lik büyüme ile 1.567mn TL seviyesine yükselmiş toplam satış gelirlerindeki artışa önemli katkı sağlamıştır. Şirketin genel olarak kurumsal data, inşaat gelirleri, GSM operatörleri kira gelirleri, uluslararası satışlar ile cihaz satışlarını içeren diğer gelirleri 1Ç2017 da bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %18,6 lık artış göstermiştir. Artışın büyük bir kısmı inşaat gelirlerindeki artıştan kaynaklanmaktadır. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 2

3 2015/ / / / / / / /12K 2017/03K Milyar TL ÖZET GELİR TABLOSU (Mn TL) 1Ç16 2Ç16 3Ç16 4Ç16 1Ç17 1Ç17-1Ç16 %Değ. SATIŞLAR ,3% Satışların Maliyeti (-) ,4% BRÜT KAR/ZARAR ,8% Genel Yönetim Giderleri (-) ,4% Pazarlama Giderleri (-) ,8% Araştırma ve Geliştirme Giderleri (-) ,7% Diğer Faaliyet Gelir/Giderleri a.d. FAALİYET KARI/ZARARI ,5% FAVÖK ,1% Yatırım Faaliyet Gelirleri/Giderleri ,8% Faaliyet Dışı Finansal Gelirler/Giderler a.d. Vergi Gideri/Geliri (-) ,3% NET DÖNEM KARI/ZARARI ,9% FİNANSAL ORANLAR 1Ç16 2Ç16 3Ç16 4Ç16 1Ç17 Brüt Kar Marjı 45,2% 45,0% 43,9% 43,1% 44,2% - Faaliyet Kar Marjı 15,1% 15,3% 15,7% 7,5% 17,1% - FAVÖK Marjı 33,2% 33,6% 35,3% 33,7% 35,5% - Net Kar Marjı 10,7% 6,3% 0,2% a.d. 1,5% - Kaynak: Türk Telekom, Ziraat Yatırım TTKOM un ortalama borç vadesi 3,4 yıl Şirketin 2017 Mart sonu itibariyle toplamda 15,6 milyar TL lik finansal borcu bulunmaktadır. Banka kredilerinde 1-5 yıl arası olan borç %51 lik kısmı kapsamaktadır. TTKOM Borç Profili Vade ve Kaynak Dağılımı ,0 15,6 13,5 13,7 13, ,0 11,8 3,5 3,7 12 2,8 2,9 3,0 10,0 10,4 1,5 1,5 2,1 2,2 10 3,1 2,9 1,7 2,6 2,7 8 1,5 1,3 1,3 1,4 6 6,4 6,2 5,2 5,0 6,5 7,5 7,9 4 5,0 5,2 2 1,5 2,2 2,2 2,0 1,1 0,7 0,9 1,4 1,0 0,4 0,3 0,7 0,4 0,6 1,1 1,3 0 0,6 0,8 Finansal Kiralama Bono-Tahvil 5 yıldan fazla Banka K. 1-5 yıl arası Banka K. 3 ay-1 yıl arası Banka K. 3 aya kadar Banka K. Kaynak: Türk Telekom, Ziraat Yatırım Türk Telekom un finansal borçlarının %70 i USD cinsindendir çeyrekte finansal giderler 574mn TL olmuş ve net karı olumsuz etkilemiştir. Öte yandan, şirket çapraz kur işlemleri ile EUR ve USD cinsinden borç dağılımını daha dengeli hale getirmektedir. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 3

4 TTKOM Borç Profili Para Birimi Dağılımı Milyar TL EUR Toplam USD Toplam TL Toplam 9,9 2,1 10,4 2,1 12,0 11,8 2,4 2,6 13,5 13,7 13,6 3,9 3,8 4,0 15,0 4,4 15,6 4, ,6 8,0 9,1 9,0 9,5 9,5 9,4 10,6 10, / / / / / / / / /03 Kaynak: Türk Telekom, Ziraat Yatırım Türk Telekom un Aralık ayı sonu itibariyle 15,6 milyar TL lik döviz açık pozisyonu bulunuyor 2017 yılı için grup %8-9 arasında büyüme hedefliyor PTT ve TTKOM ortak oldukları gayrimenkulleri değerlendirme kararı aldı Şirket, Vodafone ile birlikte ortak hizmet teklifi verdi 2017 Mart sonu itibariyle Türk Telekom un 15,6 milyar TL olan döviz açık pozisyonunun yaklaşık olarak yarısı Euro, diğer yarısı da dolar cinsindendir. Şirketin net dönem karı, yüksek döviz açık pozisyonu nedeniyle faaliyetlerinden bağımsız olarak kurlardaki hareketlere karşı oldukça duyarlıdır. Şirket 2017 yılında satış gelirleri büyümesinin %8-9 arasında oluşabileceğini öngörmektedir. Buna ek olarak, Türk Telekom un 2017 FAVÖK öngörüsü 5,8-6,0 milyar TL ve yatırım harcamaları öngörüsü 3 milyar TL seviyesindedir. Şirket 17 Mart tarihinde PTT ile gayrimenkul geliştirmek üzere protol imzaladığını açıklamıştır. Bu protokol dahilinde tarafların gayrimenkullerden daha fazla gelir elde etmesi ve işletme giderlerinden tasarruf sağlaması için alternatifler ve gayrimenkullerin en rasyonel şekilde değerlendirilmesi hususlarında portföy yönetimi veya hizmet veya danışmanlık vermek amaçlarıyla PTT ile ortak bir Şirket veya gerekirse Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı kurulması değerlendirileceği bildirilmiştir. Türk Telekom ayrıca Vodafone ile mobil haberleşme altyapısı olmayan yerlere hizmet götürmek ve bu konuda altyapı kurmak için ortak teklif verdiğini açıklamıştır. İhale kapsamında yerleşim yerine altyapı hizmeti götürülecektir. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 4

5 Özet Bilançolar (Mn TL) / /2017 %Değ. DÖNEN VARLIKLAR ,1% Nakit ve Nakit Benzerleri ,2% Ticari Alacaklar ,8% Diğer Alacaklar ,8% Stoklar ,1% Diğer Dönen Varlıklar ,9% DURAN VARLIKLAR ,1% Ticari Alacaklar ,3% Finansal Yatırımlar a.d. Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller ,7% Maddi Duran Varlıklar ,0% Maddi Olmayan Duran Varlıklar ,1% Diğer Duran Varlıklar ,6% TOPLAM AKTİFLER ,1% KISA VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER ,7% Finansal Borçlar ,0% Uzun vadeli borçların k.v. kısımları ,4% Ticari Borçlar ,2% Diğer Borçlar ve Karşılıklar ,3% UZUN VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER ,8% Finansal Borçlar ,6% Ticari Borçlar a.d. Diğer Borçlar ve Karşılıklar ,9% ÖZSERMAYE ,5% Ödenmiş Sermaye ,0% Sermaye düzeltme farkları a.d. Pay bazlı ödemeler a.d. Kardan ayrılan kısıtlanmış yedekler ,9% Geçmiş Yıllar Karları/Zararları a.d. Net dönem karı ,9% Diğer a.d. TOPLAM PASİFLER ,1% ÖZET GELİR TABLOSU (Mn TL) Ç2016 1Ç2017 %Değ. SATIŞLAR ,3% Satışların Maliyeti (-) ,4% BRÜT KAR/ZARAR ,8% Genel Yönetim Giderleri (-) ,4% Pazarlama Giderleri (-) ,8% Araştırma ve Geliştirme Giderleri (-) 66,5 47,3 93,8 24,2 26,8 10,7% Diğer Faaliyet Gelir/Giderleri a.d. NET ESAS FAALİYET KARI/ZARARI ,5% Yatırım Faaliyet Gelirleri/Giderleri ,8% Faaliyet Dışı Finansal Gelirler/Giderler a.d. Vergi Gideri/Geliri ,3% NET DÖNEM KARI/ZARARI ,9% Ana Ortaklık Kar Payı ,9% a.d.: anlamlı değil ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 5

6 Ziraat Yatırım Araştırma-Öneri Listesi Tanımları (Aksi belirtilmedikçe önümüzdeki 12 ay için beklenen performans) AL : %20,01 ve üzeri artış EKLE : %10,01 ile %20 aralığında artış TUT : -%10 ile %10 aralığında değişim AZALT : -%10,01 ile -%20 aralığında azalma SAT : -%20,01 ve üzeri azalma İZLE : Nötr Uyarı Notu: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. ZİRAAT YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. Araştırma Bölümü arastirma@ziraatyatirim.com.tr Genel Müdürlük Pazarlama Levent Çarşı Cad. Emlak Pasajı Kat 1, Levent - İstanbul / info@ziraatyatirim.com.tr Müşteri Hizmetleri Merkezi / Yurt çapındaki tüm T.C. Ziraat Bankası A.Ş. Şubeleri ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 6