SAHİPLİK YAPISI VE TEMETTÜ İLİŞKİSİ: İMKB DE BİR UYGULAMA

Transkript

1 T.C. Hitit Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü İşletme Anabilim Dalı SAHİPLİK YAPISI VE TEMETTÜ İLİŞKİSİ: İMKB DE BİR UYGULAMA Selim GÜNGÖR Yüksek Lisans Tezi Çorum 2012

2

3 SAHİPLİK YAPISI VE TEMETTÜ İLİŞKİSİ: İMKB DE BİR UYGULAMA Selim GÜNGÖR Hitit Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü İşletme Anabilim Dalı Yüksek Lisans Tezi Tez Danışmanı Yrd. Doç.Dr. İlker SAKINÇ Çorum 2012

4

5

6 ÖZET GÜNGÖR, Selim. Sahiplik Yapısı ve Temettü İlişkisi: İMKB de Bir Uygulama, Yüksek Lisans Tezi, Çorum, Bu çalışmada İstanbul Menkul Kıymetler Borsası na kayıtlı, yılları arasında reel ve bankacılık sektörlerinde faaliyet gösteren 271 şirketin sahiplik yapıları tanımlanmış ve sahiplik yapısının temettü üzerindeki etkileri panel veri analizi yöntemiyle incelenmiştir. En büyük ortağın hisselerin yaklaşık % sine sahip olduğu tespit edilmiştir. Bu nedenle reel ve bankacılık sektörlerinde yer alan şirketlerin çoğunlukla yoğunlaşmış sahiplik yapısında oldukları sonucuna varılmıştır. Sahiplik yapısı iki ana alt değişkenle açıklanmıştır. Bunlar: Sahiplik yoğunluğu ve sahiplik kompozisyonudur. Çalışmamızda sahiplik yoğunluğunun artması nakit temettü oranını arttırdığı tespit edilmiştir. Halka açıklık oranının artması ise, nakit temettü oranını azaltmaktadır. Sahiplik kompozisyonu değişkenlerinden yabancı sahiplik ile nakit temettü oranı arasında negatif bir ilişki olduğu tespit edilmiştir. Bu sonuç istatistiksel açıdan anlamlıdır. Buna göre, yabancı sahiplik oranının artması, nakit temettü oranını azaltmaktadır. Ayrıca yönetimsel sahiplik oranının artması nakit temettü oranını azaltmaktadır. Ancak bu sonuç istatistiksel açıdan anlamlı değildir. Anahtar Sözcükler: Sahiplik yoğunluğu, sahiplik kompozisyonu, sahiplik yapısı, kurumsal yönetim ve temettü politikaları. i

7 ABSTRACT GÜNGÖR, Selim. The Relationship Between Ownership Structure and Dividend: An Application on ISE, Çorum, This study describes the ownership structures of the 271 real and banking sector s companies registered in the Istanbul Stock Exchange between years and the impact of ownership structure on the dividend by panel data analyzes. It has been observed analyzes that the largest shareholder has about percent of the shares. Therefore it has been concluded that the real and banking sector s companies could be characterized as highly concentrated. Ownership structure can be explained by two main sub-variables: Ownership concentration and ownership composition. Our study shows that increasing in ownership concentration increases cash dividend ratio. However raising of going public rates resulted in decline in cash dividend ratio. We have found out that the foreign ownership of ownership composition variables negatively correlates with cash dividend ratio. This result is statistically significant. According to result, increasing in ratio of foreign ownership decreases cash dividend ratio. In addition to increasing in ratio of manegerial ownership decreases cash dividend ratio. However, this result is not statistically significant. Key Words: Ownership structure, ownership concentration, ownership composition, corporate governance, dividend policy. ii

8 İÇİNDEKİLER ÖZET... i ABSTRACT... ii İÇİNDEKİLER... iii TABLOLAR LİSTESİ... vii KISALTMALAR... viii ÖNSÖZ... x GİRİŞ... 1 BİRİNCİ BÖLÜM ŞİRKET SAHİPLİK YAPISI 1.1. SAHİPLİK KAVRAMI SAHİPLİK ÇEŞİTLERİ SAHİPLİK YAPISI TÜRLERİ Sahiplik Yoğunluğu En Büyük Ortağın Sahip Olduğu Hisse Oranı İkinci Büyük Ortağın Sahip Olduğu Hisse Oranı Dağınık Sahiplik Yönetici Sahipliği Yabancı Sahiplik Aile Sahipliği Devlet Sahipliği Kurumsal Yatırımcı Sahipliği İKİNCİ BÖLÜM KURUMSAL YÖNETİM VE ŞİRKET SAHİPLİK YAPISI İLİŞKİSİ 2.1. KURUMSAL YÖNETİM (CORPORATE GOVARNANCE) KAVRAMI Kurumsal Yönetim Tanımı OECD Kurumsal Yönetim İlkeleri Vekâlet Teorisi ve Vekâlet (Temsil) Sorunu Yöneticilerden Kaynaklanan Vekâlet Sorunu Hissedarlardan Kaynaklanan Vekâlet Sorunu Borç Verenlerden Kaynaklanan Vekâlet Sorunu Vekâlet Maliyetleri iii

9 Denetleme Maliyetleri Sözleşme Maliyetleri Artık Kayıp Kurumsal Yönetim Mekanizmaları Dışsal Yönetim Mekanizmaları Şirket Kontrolünü Ele Geçirme Piyasası Yönetici İşgücü Piyasası Yasal Düzenleyici Sistemler Aktif Hissedarlık Şirket İçi Kurumsal Yönetim Mekanizmaları Yönetim Kurulları Sahiplik Yapısı Yönetsel Ücret ve Teşvikler Muhasebe ve Denetim En İyi Uygulama Kodları Yatırımcı İlişkileri Temettü Ödemeleri Kurumsal Yönetim Modelleri Kıta Avrupa sı Modeli Anglo Sakson Modeli ÜÇÜNCÜ BÖLÜM TEMETTÜ POLİTİKALARI 3.1. TEMETTÜ POLİTİKALARININ ÖNEMİ TEMETTÜ POLİTİKALARINI ETKİLEYEN FAKTÖRLER Yasal sınırlamalar Şirketin Nakit Durumu Kârlardaki İstikrar Hissedarların Vergi Oranları Enflasyon Oranı Kontrol Şirketin Halka Açık Olması Veya Bir Holding Kuruluşa Bağlılık Belirsizlik iv

10 3.3. TEMETTÜ ÖDEME POLİTİKALARI VE TEMETTÜ ÖDEME ŞEKİLLLERİ Temettü Ödeme Politikaları Sabit Oranlı Temettü Ödenmesi Politikası Düzenli Sabit Tutarda Temettü Ödenmesi Politikası Düzenli Olarak Sabit Tutarlı Temettü Ödenmesi Politikası ve Ek Ödeme Temettü Ödeme Şekilleri Nakit Olarak Temettü Ödemeleri Hisse Senedi Şeklinde Temettü Ödemeleri Şirketlerin Kendi Hisse Senetlerini Geri Satın Alarak Temettü Ödemeleri Hisse Senetlerinin Bölünmesi Yoluyla Temettü Ödemeleri TEMETTÜ POLİTİKASI TEORİLERİ Temettü Etkisizliği Teorisi Eldeki Kuş ve Bilinmezlik Teorisi Vergilendirme Tercihi Teorisi Davranışsal Finans Asimetrik Bilgi ve Sinyal Yaklaşımı Serbest Nakit Akım Hipotezi ve Fazla Yatırım Vekâlet Maliyetleri SAHİPLİK YAPISIYLA TEMETTÜ POLİTİKALARI ARASINDAKİ İLİŞKİYE YÖNELİK LİTERATÜR ÖZETİ Mirzaei nin Çalışması Kumar ın Çalışması Wei, Zhang ve Xiao nun Çalışmaları Shah, Ullah ve Hasnain in Çalışmaları Ullah, Fida ve Khan ın Çalışmaları Mancinelli ve Özkan çalışmaları Kouki ve Guizani nin Çalışmaları Mehrani, Moradi, Eskandar ın Çalışması Stouraitis ve Wu nun Çalışmaları Warrad, Abed, Khriasat ve Sheikh in Çalışmaları Ramli nin Çalışması v

11 DÖRDÜNCÜ BÖLÜM SAHİPLİK YAPISI VE TEMETTÜ İLİŞKİSİ: İMKB'DE BİR UYGULAMA 4.1. ARAŞTIRMANIN KONUSU ARAŞTIRMANIN AMACI ARAŞTIRMANIN KAPSAMI ARAŞTIRMANIN YÖNTEMİ ARAŞTIRMADA KULLANILAN MODEL Modelde Kullanılan Değişkenler Sahiplik Yoğunluğu Değişkenleri En Büyük Ortağın Sahip Olduğu Hisse Oranı (M1) İkinci Büyük Ortağın Sahip Olduğu Hisse Oranı (M2) Üçüncü Büyük Ortağın Sahip Olduğu Hisse Oranı (M3) Halka Açıklık Oranı (HAO) Sahiplik Kompozisyonu (KOM) Değişkenleri Yabancı Sahiplik (YORT) Yönetimsel Sahiplik (İYKU) Kontrol Değişkenleri Bağımlı Değişken (Nakit Temettü Oranı-NOMNT) MODELİN ÇÖZÜMLENMESİ VE SONUÇLARIN DEĞERLENDİRİLMESİ Sahiplik Yapısı ve Temettü İlişkisi Sahiplik Yoğunluğu (YOG) ve Nakit Temettü Oranı (NOMNT) İlişkisi Sahiplik Kompozisyonu (KOM) ve Nakit Temettü Oranı (NOMNT) İlişkisi SONUÇ KAYNAKÇA vi