LİDER FAKTORİNG A.Ş. FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN GÖRÜŞ

Transkript

1 LİDER FAKTORİNG A.Ş. FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN GÖRÜŞ 30 Nisan

2 İÇİNDEKİLER İÇİNDEKİLER I. Halka Arza İlişkin Özet Bilgiler... 3 II. Şirket Bilgileri... 4 III. Finansal Bilgiler... 4 IV. Değerleme... 5 V. Sonuç... 6 İşbu rapor, tarafından, Sermaye Piyasası Kurulu nun tarihli ve 5/145 sayılı kararında yer alan payların ilk halka arzı öncesi uyulacak esasların 7. Maddesi çerçevesinde hazırlanmıştır. Rapor, Tacirler Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin konsorsiyum lideri olarak Lider Faktoring A.Ş. (Lider Faktoring) için hazırladığı Halka Arz Fiyat Tespit Raporu nu değerlendirmek amacıyla hazırlanmıştır. 2

3 I. Halka Arza İlişkin Özet Bilgiler Halka Arz Edilecek Toplam Nominal Tutar TL Sermaye Arttırımı - Ortak Satışı TL Çıkarılmış Sermaye TL Halka Arz Sonrası Çıkarılmış Sermaye TL Birim Fiyat 3,00 TL Halka Arz Sonrası Piyasa Değeri TL Halka Arz Yöntemi Sabit Fiyatla Talep Toplama Halka Arz Aracılığı Bakiyeyi Yüklenim 365 gün boyunca ilave pay satmama taahhüdü var. (Satışa hazır edilen Halka Arz Taahhüdü TL nominal değerli payların satışa konu edilmesi sözü edilen taahhüt kapsamı dışındadır.) Halka Arz Sonrası Halka Açıkılık Oranı 15% Halka Arz Öncesi Halka Arz Sonrası Ortak Adı/Ünvan Pay Tutarı Pay Oranı Pay Tutarı Pay Oranı (TL) (%) (TL) (%) Yuda Elenkave , ,95 Nedim Menda , ,85 Jak Sucaz , ,20 Raşel Elenkave , ,10 Credit Suisse Investmens (Nederland) B.V , ,90 Halka Açık ,00 Toplam , ,00 3

4 II. Şirket Bilgileri Lider Faktoring A.Ş., 20 Eylül 1992 yılında Şetat Faktoring Hizmetleri A.Ş. unvanıyla sınai ve ticari şirketlere faktoring hizmeti sunmak amacıyla kurulmuş olup, 2002 yılında Şetat Faktoring Hizmetleri A.Ş. Şirket in mevcut hakim ortakları tarafından satın alınmış ve Şirket in ismi 12 Haziran 2012 tarihinde Lider Faktoring Hizmetleri A.Ş. olarak değiştirilmiştir. Şirket 1 Temmuz 2013 tarihinden itibaren ise güncel ismiyle faaliyetlerini sürdürmektedir sonu itibarıyla şirket 26 şube ve 176 personele sahip olan şirketin genel müdürlüğü Esentepe, İstanbul dadır. Yurtiçine faktoring hizmetleri sunmakta olan şirketin gelirleri faktoring alacaklarından alınan faiz, ücret ve komisyonlardan oluşmaktadır. Kredi riski yönetimi, portföyün sektörel, coğrafi, müşteri ve keşideci bazında çeşitlendirilmesi doğrultusunda yapılırken, kur riskine karşı tüm alacaklar TL cinsinden olduğundan, tüm fonlama da TL cinsinden sağlanmaktadır. Lider Faktoring A.Ş. halihazırda 90 millyon TL lik itfa olmamış borçlanma aracı stokuna sahipken, şirket SPK dan aldığı ihraç belgesine mukabil iki tertipte 30 milyon TL lik tahvil ve bono ihracı gerçekleştirmiştir. Finansal Kurumlar Birliği nin açıkladığı verilere göre şirket, 2013 yılsonu yurtiçi işlem hacmi açısından tüm faktöring şirketleri arasında 9. sırada yer almaktadır yılında toplam 2,1 milyar TL faktoring işlemi gerçekleştiren Lider Faktoring in yılsonu itibarıyla 611 milyon TL toplam aktifi ve 98 milyon TL özkaynağı bulunmaktadır. III. Finansal Durum 2013 yılında faktoring sektörünün toplam aktifleri geçen seneye göre %20 artarken, Lider Faktoring A.Ş. nin toplam aktiflerinin %5 azaldığını görüyoruz. Öte yandan, takipteki alacaklar, sektör toplamında 2013 yılında geçen seneye göre %22,5 artış gösterirken, şirketin takipteki alacakları sadece %7,1 artmıştır. Şirketin özsermaye karlılık oranı 2010,2011,2012 yıllarında sırasıyla %13,7, %14,7 ve %7,7 olarak hesaplanmıştır. Şirketin net karı 2012 yılında 12,3 milyon seviyesindeyken, 2013 yılında bu rakam 7,5 milyon seviyesine düşmüştür. 4

5 Şirketin 2011, 2012, 2013 yıl sonlarına ait bilançosu aşağıdaki gibidir. Lider Faktoring A.Ş. Bilanço (TL) Varlıklar Nakit, Nakit Benzerleri Bankalar Faktoring Alacakları Takipteki Alacaklar Maddi duran Varlıklar Maddi Olmayan Duran Varlıklar Ertelenmiş Vergi Diğer Toplam Varlıklar Kaynaklar Borç Kaynaklar Finansal Borçlar Faktoring Borçları Kiralama İşlemlerinden Borçlar İhraç edilen Menkul Kıymetler Diğer Borçlar Diğer Yabancı Kaynaklar Borç ve Gider Karşılıkları Diğer Özkaynaklar Ödenmiş Sermaye Sermaye Yedekleri Kar Yedekleri Dönem Karı/ Zararı Toplam Kaynaklar Şirketin 2011, 2012 ve 2013 yıl sonlarına ait gelir tablosu aşağıdaki gibidir. Lider Faktoring A.Ş. Gelir Tablosu (TL) Faktoring Gelirleri Esas Faaliyet Giderleri Diğer Faaliyet Gelirleri Finansman Giderleri Takipteki Alacakalara İlişkin Özel Karşılıklar Diğer Faaliyet Giderleri Sürdürülen Faaliyetler Vergi Öncesi Kar/Zarar Sürdürülen Faaliyetler Vergi Karşılığı Net Kar

6 IV. Değerleme Tacirler Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan ve Kamuoyu Aydınlatma Platformu nda yayınlanan Lider Faktoring A.Ş. Fiyat Tespit Raporu nda İndirgenmiş Nakit Akımları ve Piyasa Çarpanları yöntemleri kullanılmıştır. Fiyat tespitinde İNA nın %33, sektör çarpanlarının da %66 ağırlıkla kullanılmasını uygun bulmaktayız. Değerleme Yöntemi Ağırlık Piyasa Değeri Hisse Başına Değer (%) (TL) (TL) İNA Analizi ,22 Çarpan Analizi ( F/K) ,78 Çarpan Analizi ( PD/DD) ,98 Şirket Değeri ,66 Halka Arz İskontosu %18 Halka Arz İskontosu Sonrası Şirket Değeri ,00 İndirgenmiş Nakit Akımları Değerlemede risksiz getiri oranı %12, piyasa risk primi %6,5, beta 0,82 olmak üzere özkaynak maliyeti %17,33 olarak belirlenmiştir. Raporda yapılan analizde; Nihai büyüme oranının %2 alınmasını makul görsek de, Türkiye nin OVP de büyüme hedeflerinin sırasıyla %4, %5, %5 olduğu göz önünde bulundurulduğunda İNA analizinde faktoring işlem hacimlerinin 2014 yılı için %6, 2018 sonuna kadar yılda %10 artacağının varsayılmasını biraz agresif bulmaktayız. Diğer yandan yıllarında dengeli bir büyüme kaydetmeyen şirketin faktoring alacaklarında önümüzdeki 5 yılda kesintisiz bir yükseliş varsayımı, değerlemede aşağı yönlü riskler oluşturmaktadır. 6

7 Çarpan Analizi Değerlemede %66 oranında piyasa çarpanı analizi kullanılmıştır. Bu analizde Borsa İstanbul da işlem gören Garanti Faktoring Hizmetleri A.Ş. (GARFA) ve Creditwest Faktoring A.Ş. (CRDFA) şirketlerinin çarpanları piyasa değerleriyle ağırlıklandırılarak sektör çarpanları hesaplanmıştır. Şirket fiyat tespit raporunda sektör F/K çarpanına göre 59,4 mln TL piyasa değerine, sektör PD/DD çarpanına göre ise 113,4 mln TL piyasa değerine karşılık gelmektedir. Yeterli sayıda ve benzerlikte şirket bulunmamasından dolayı sektöre yurtdışı şirket çarpanlarının eklenmemesini makul görüyoruz. V. Sonuç Tacirler Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan fiyat tespit raporunda %18 iskonto uygulanarak 3,00 TL olarak belirlenen halka arz hisse fiyatı tarafımızca uygundur. Bu fiyatla şirketin piyasa değeri 90 milyon TL olarak belirlenmiştir. Değerlemeden çıkan fiyat makul görülse de, çarpan analizinden çıkan değerle İNA analizinden çıkan değer arasındaki farkın fazla olması değerleme açısından negatif bir algı oluşturmaktadır. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. 7