HAFTALIK STRATEJİ 21.07.2014 Hazırlayan: Serdar ÖZDEMİR Tera Menkul Değerler Piyasa Analisti Burada yer alan bilgiler halka açık kaynaklardan veya Tera Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir addedilen diğer kaynaklardan derlenmiştir. Tera Menkul Değerler A.Ş.'nin söz konusu bilgi ve görüşlerde meydana gelebilecek değişikliklerden yatırımcıları haberdar etme yükümlülüğü bulunmamaktadır. Tera Menkul Değerler A.Ş. bu bilgilerin veya bu bilgilere dayalı olarak yapılan tahmin, çıkarım veya görüşlerin doğruluğu, tamlığı veya uygunluğuna ilişkin açık veya zımni hiçbir beyan veya taahhütte bulunmamaktadır. Burada yer alan hiçbir bilgi Tera Menkul Değerler A.Ş. veya başka bir şirket tarafından veya onlar adına her hangi bir kimseye, her hangi bir menkul kıymetin alınması veya satılması yönünde her hangi bir icap veya davet teşkil etmez. Bu rapor onu hazırlayan analistlerin raporda bahsedilen menkul kıymetlere ve şirketlere ilişkin kişisel görüşlerini içermektedir.yatırımcılar burada bahsedilen şirketlerin menkul kıymetlerine ilişkin her hangi bir yatırım kararını, kendi özel yatırım amaçları ve mali durumlarını göz önünde bulundurarak, o şirket tarafından onaylanmış izahnameyi, sirküleri, kendi araştırmalarını ve bağımsız danışmanlarından aldıkları tavsiyeleri temel alarak yapmalıdır. Tera Menkul Değerler A.Ş., her hangi bir tarafın uğrayacağı doğrudan/dolaylı, maddi/manevi zararlar da dahil olmak üzere ancak bunlarla sınırlı kalmaksızın, hiçbir sorumluluk veya yükümlülük kabul etmez. Sermaye Piyasası Kurulunun Seri:V, No:55 " Yatırım Danışmanlığı Faaliyetine ve Bu Faaliyette Bulunacak Kurumlara İlişkin Esaslar Hakkında Tebliğ'i Uyarınca Yayımlanan Uyarı Notu : Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
FED faiz artırımında takvimi erkene çekmeyi planlıyor Güçlü istihdam verileri sonrasında piyasada erken faiz artırımının kısmen de olsa fiyatlamaya başladığını gördük. İşsizlik eşiğinin öneminin kalmadığı sinyallerinin 3 ay önce, Yellen tarafından yansıtılmasının arkasından, son istihdam verileri sonrası, piyasaya bu bağlamı kullanarak erken faiz artırım takvimine hazırlıklı olunması gerektiği sinyalleri verilmeye başlandı. Daha önce de belirttiğimiz gibi, işsizlik verisinin ve istihdam rakamlarının son ayda çok güçlü geldiğini gördüğümüz günden bir gün önce, Yellen ın istihdam konulu bir konferansta sunum yaptığını, ve burada 3 ay önceki istihdam eşiğinin öneminin kalmadığı söylemlerinin tam aksini, yani finansal politikalarda asıl belirleyici unsurun istihdam verileri olması gerektiğini gördük. Her ne kadar bu konferans takvimi önceden planlanmış bir olay olsa da, bir gün sonrasında gelecek istihdam verilerini piyasadan önce bilen FED in başkanının bu konuyla ilgili vurgulu bir konuşma yapması faiz artırımında istihdam verilerine göre karar verileceği sinyalini taşımalıydı; ki bu hafta Yellen ın senatoya yaptığı sunumda tam olarak da bu yönde bir mesaj geldiğini gördük. Yellen, faiz artırım kararı için dikkate alınacak en önemli verinin istihdam olacağını söyleyerek piyasalara FED in yönlendirmelerinin dışında, gelecek istihdam verileriyle birlikte erken faiz artırımı fiyatlaması yapmasını istediğini belli etti. Yani, FED bundan sonrası için sözlü yönlendirmelerin dışında piyasaların veriler ile fiyatlama yapmasını bekliyor. Diğer bir değişle, uzun zamandır piyasaların FED in izlediği politikalarda veri hassasiyetinin olmadığı şeklinde algılayıp, risk iştahını artırmasıyla ilgili olarak, Yellen artık verilere dikkat edilmesi gerektiği, bu bağlamda da yine iştahın yüksek sayılabilecek bir seviyede kalacak şekilde, beklentiden erken olacak çıkış stratejisine hazır olunmasını gerektiğini belirtti diyebiliriz. Bundan sonra ne olacak? Erken faiz artırımının hem zamanlamanın yaratacağı etki hem de artırımdan sonra dahi yüksek seviyelerin uzun süre görülemeyeceği fiyatlamasından dolayı ve Bernanke nin 22 Mayıs 2013 te açıkladığı yol planından dolayı uzun dönemdir piyasaların bu konudaki bağışıklığının yüksek olmasıyla, gelişmekte olan para birimlerinde güçlü değer kayıplarının olmasının mümkün olmayacağını düşünüyoruz. Burada kritik nokta, jeopolitik gerilimlerin artış eğilimine girdiğimiz ve devamını bekleyebileceğimiz bu süreçte, FED in keskin çıkış planı uygulaması yapmasının küresel bazda ve dolaylı olarak ABD ekonomisi üzerinde ters etkiler oluşturması mümkün görünüyor. Bu nedenle FED piyasaları ne kadar az etkilerse, ABD ekonomisinin de o kadar yan etkiye maruz kalacağını biliyor.
USDTRY Yukarıda belirttiğimiz faktörleri dikkate aldığımızda, USDTRY de yaz sonuna kadar daha önce de sıkça paylaştığımız 2.1150-2.1380 bandında hareketlerin gerçekleşmeye devam edeceğini öngörebiliriz. Geçtiğimiz hafta yaşanan jeopolitik gelişmelerde olduğu gibi USDTRY yine bu tarz tansiyon yükselmelerinde 2.1380 üzerinden bir miktar sarkma gerçekleştirip tekrar bahsettiğimiz kanal hareketine devam edecektir. Bu bağlamda, bu iki seviyenin de mutlaka alış/satış önerdiğini belirtelim. Yaz sonrası /Jackson Hole toplantısı sonrası USDTRY de seyir Bu kritik toplantı ile Dolar endeksinde belirgin değer kazanımlarını yaz sonundan itibaren görmeye başlayacağız. Fakat, yukarıda da belirttiğimiz gibi, çıkış stratejisinin mutlaka küresel piyasaların canını acıtmayacak şeklinde gerçekleştirileceğinden ötürü, Dolar daki değer artışının oldukça geniş bir zaman dilimine yayılmasını beklemek gerekir. Bu bağlamda, TCMB nin para politikasında TRY nin değeri üzerine her ne kadar asıl etken FED ayağı olsa da izleyeceği yöntemlerdeki manevra kabiliyetinin daha çok olmasıyla birlikte, TRY nin değer kaybı bu süreçte oldukça sınırlandırılabilinecektir. Yaz boyunca konuşmak gerekirse, grafikte de gördüğümüz 50 ve 100 günlük hareketli ortalamaların belirttiğimiz bandı mükemmel bir şekilde kapattığını ve desteklediğini gözlemliyoruz. 2.12 ile 2.1380 destek ve dirençlerinde oluşan sarkmalar dikkate alındığında, bandın 2.1150-2.1450 şeklinde dikkate alınabileceğini belirtebiliriz. Paritede giderek artmış olan sıkışmanın, jeopolitik gelişmeler sonrasında sona erdiği görüntüsüne karşılık parite yine eski bandına dönerek sıkışmayı devam ettiriyor. Belirttiğimiz diğer makro dengelerin de desteği ile, teknik olarak daha geniş aralığı temsil edecek iki yeni trend arasında başka bir sıkışma ve bu seviyelere yakın yeni bir bant hareketi göreceğimizi söyleyebiliriz.
EURUSD Parite üzerinde belirttiğimiz FED ayağı sonucunda, yaz sonundan itibaren Dolar endeksi tarafından kaynaklı olarak aşağı yönlü hareket baskısının oldukça artacağını göreceğiz. Bu bağlamda 1.35 desteğinin kırılması hem psikolojik anlamda hem de teknik anlamda aşağı yönlü hareket momentumunu oldukça destekleyecektir. Burada dikkatini çekmek istediğimiz nokta, her ne kadar FED in çıkış stratejisinin küresel piyasaları incitmeyecek şekilde gerçekleşeceğini, TRY gibi gelişmekte olan ülke para birimleri üzerinde büyük etki yaratmayabileceğini belirtsek de, bu durum EUR açısından geçerliliğini korumamakta. Bu bağlamda, paritenin izleyeceği seyir anlamında, FED kadar Eurozone daki gelişmelerin de paritenin kaderini belirleyeceğini söyleyebiliriz. Draghi nin Parlamento ya yaptığı sunumda VDMK alımına ilişkin ipuçlarını aradığımızda karşımıza 3 adet ipucu çıkmakta: VDMK alımına ilişkin çalışmaların yoğunlaştırıldığı (daha önceki sözlü yönlendirmeler içerisinde de yer alan bir söylem olarak dikkate alınmalı) Varlık alımının ECB nin görev tanımı içerisinde yer aldığı vurgusu (FED ile ECB gibi ABD ve Eurozone yapısının farklı olmasından yola çıkarak, varlık alımının ECB nin görev kapsamına girip giremeyeceği sorularına karşılık olarak) ECB nin aldığı kararlarda yalnızca bir ülkenin değil (Almanya) tüm Eurozone un çıkarının gözetildiği vurgusu. Bu 3 işaretin kesinlikle varlık alımına dair belirgin bir işaret taşımadığını söyleyebiliriz. Fakat daha geniş bir perspektiften baktığımızda, FED in çıkış stratejisiyle birlikte, değerlenen dolar endeksi her ne kadar pariteyi aşağı çekme etkisi yaratarak deflasyon endişelerini azaltacak gibi görünse de, yalnızca kredi arzını destekleyen LTRO planının, büyüme üzerinde yeterli olup olmayacağı soru işareti olmaya devam edecektir. Bu da paritede EUR un değer kaybının az olmasına, böylece büyüme ve enflasyondaki yükselme eğiliminde baskı oluşturmasına neden olabilir. Bu bağlamda EURUSD nin artık düşüş eğilimine girdiği kesinleşmiş olsa da, FED in çıkış stratejisinin açıklanmasıyla birlikte yaz sonunda ECB nin bu aşağı yönlü baskılara karşılık olarak daha çok genişleme izleyeceğini görerek, paritede daha güçlü aşağı hareketlerin oluşmasını gözleyeceğiz.
2013 Haziran dan bugüne oluşan yukarı trend ve kanalın kırılmasının teyidi anlamında 1.35 seviyesi çok büyük önem teşkil ediyor. Ayrıca, aşağı seyri mükemmel şekilde öngören 50 günlük hareketli ortalamanın 200 günlük hareketli ortalamayı aşağıdan kesme hareketinin (death cross) genel yön eğiliminin daha sonra da kestirebilmek adına dikkatle izlenmesi gerektiği mesajını verdiğini söyleyebiliriz. Genel olarak, 1.37 seviyesinin Fibo düzeltmesiyle birlikte 200 günlük hareketli ortalama ile desteklendiğini söyleyebiliriz. Aşağıda ise 1.35 seviyesinin yanı sıra yukarı hareketler sonrasında destek olarak kullanılabilecek 1.3555 seviyesini görüyoruz. Fakat, 1.37 nin bu süreçten sonra görülmesinin çok zor olduğunu, bu nedenle, 50 günlük hareketli ortalamanın işaret ettiği aşağı trendin direnç olarak gözlenmesinin daha mantıklı olacağını düşünüyoruz. 1.3555 üzeri seviyelerin kesinlikle satış fırsatı, 1.35 altındaki seviyelerin ise bir miktar alış fırsatı sunduğunu belirtelim. S&P 500 Haftalık grafiğe baktığımızda, endeksin seyri için asıl önemli olan sorunun Elliott Dalgaları analizinde karşımıza çıkan 5. Dalganın 3. Kısmının sonuna gelinip gelinmediği sorunsalı olduğunu görmekteyiz. Bu soru işareti yaklaşık 5 haftadır kapanış bazındaki seyre baktığımızda önemini korumakta. 7 Nisan dan bugüne gerçekleşen boğa rallisine ait güçlü düzeltme seviyesi olan 1945 seviyesinde gerileme sonrasında tekrar yukarı hareketin onaylanabileceğini haftalık bazdaki kapanışlarda söyleyebiliriz. Bunun yanı sıra, 1952 seviyesinde oluşmuş yukarı trend desteği de önemini korumakta. Özet olarak, aşağı yönlü jeopolitik tansiyon sonrası oluşan küresel belirsizliğin kısa süreli bir kar realizasyonuna yol açacağını düşünürsek, burada 1952 ve altındaki 1945 desteklerinin yaratacağı baskı ile endeks tekrar zirve hareketlerine önümüzdeki hafta başından itibaren devam edecektir.
Yani, 5. Dalganın 3. Kısmının halen sonuna gelinmiş olduğunun, yani keskin düzeltmenin zamanının geldiğini söylemenin FED politikaları ve küresel dengelerin etkisi dahil olmak üzere şu an için mümkün olmadığını söyleyebiliriz. DAX Rusya Ukrayna gerilimini takiben, Avrupa borsalarındaki satış baskısının en güçlülerinden birini, Avrupa ekonomisinin lokomotifi Almanya nın DAX endeksinin yaşadığını görüyoruz. 2012 Mayıs tan bugüne gözlenen yukarı kanalda, 2014 yılı başından itibaren oluşan üçgen formasyonuyla çakıştığını görüyoruz. Bu anlamda, DAX ın yukarı kanal hareketi yerine bu süreçte sıkışma hareketlerinin daha ön planda olacağını söyleyebiliriz. 9778 seviyesi teknik olarak bu sıkışma içerisindeki hareketi de destekleyen önemli bir seviye iken, jeopolitik tansiyon neticesinde bu seviyenin altına yerleşmenin gerçekleştiğini görüyoruz. 75 günlük hareketli ortalama da 9455 seviyesinde direnç oluşturmakta. 9580 seviyesinin altına yerleşilmediği sürece, geniş perspektifte yukarı kanal hareketinin devam ettiğini belirtelim, fakat sıkışmanın aşağı yönde kırılmış olduğunu ve yerini üst kanalın alt bantını kullanarak yeni bir sıkışmaya bırakmış olabilir. Bu bağlamda, 9837 ve 9580 seviyeleri arasında bir hareket gerçekleşebileceğini, ve uzun dönemli kanalın kırılıp kırılmadığını bu sıkışmanın sona ermesiyle göreceğimizi söyleyelim.
XAUUSD Jeopolitik tansiyon sonrasında, zaman bölgelerinin işaret ettiği zaman aralığında altının düşüş eğilimine girmiş olmasına karşılık, belirsizlik neticesinde alımların oluştuğunu gördük. Aşağı eğilimin, jeopolitik gelişmeler gerçekleşmeden önce 100 günlük hareketli ortalama ile birlikte Fibo destek seviyesinin etkisiyle 1300-1298 seviyelerinin altının görülmesinin zor olduğunu söylemiştik. Gelişmeler sonrasında ise, zaman bölgesinin işaret ettiği eğilimin aşağı olmasından kaynaklı olarak da alımların 1317 seviyesi üzerine yerleşemediğini görüyoruz. Fakat iterasyon sonucunda oluşan yeni zaman bölgesi de bu keskin düşüş arkasından gelen yukarı eğilimin yeşil yukarı trend ile birlikte desteklenebileceğini gösteriyor. Bu seviye HO(100) ve Fibo düzeltme seviyesi ile de desteklenmekte. Bu seviyelerin desteği ile birlikte, yeni zaman bölgesinin oluşturduğu yukarı eğilime ait momentumun korunması mümkün olabilir. Bu durumda, ilk aşamada 1317 ve 1336 dirençleri bir kez daha test edilebilir.
GBPCHF Grafikte de görüldüğü üzere, 13 Mart ta başlayan yukarı kanal hareketinin halen devam ettiğini görüyoruz. 4 aydır bu bantın içerisinden çıkmayan paritenin 18 Nisan dan itibaren de 50 günlük hareketli ortalamanın üzerine kendini attığını görmekteyiz. Bu yukarı hareket esnasında, paritenin karşılaşacağı iki önemli direnç, 1.5380 ve 1.5280 diyebiliriz. Yukarı yönlü dalgalanmalı seyri dikkate aldığımızda, Mart ayından bu yana gerçekleştirdiği bu hareketin, önce 15380 seviyesine kadar yükseliş eğilimi, öngördüğümüz gibi gerçekleşti ve bu seviyede düzeltme ve aynı şekilde düzeltme ve 1.5280 seviyesinin üzerinin görülmesinin mümkün olduğunu düşünüyoruz. Bu analizimizi CCI daki Mart tan bugüne dalgalanmadan da onaylayabiliyoruz. Makro açıdan da sterlin cephesinin faiz artırımı beklentileriyle momentumunu korumaya devam edeceği öngörümüz de bu teknik yaklaşımı desteklemekte.