TÜRK HAVA YOLLARI (THYAO TI/THYAO.IS)

Ata Yatırım Araştırma 14 Ocak 2015 Havacılık TÜRK HAVA YOLLARI (THYAO TI/THYAO.IS) AL 2014 sonuçları beklentinin altında kaldı... Ancak önümüzde güçlü bir yıl görünmekte... 2014 yılı sonuçları şirket tahminleri ve Ata beklentisinin bir miktar altında gerçeklese de beklentilerin üzerinde kapasite arttırmayı planlaya Türk için 2015 in olumlu geçeceğine inanıyoruz. Hızla düşen petrol fiyatları sayesinde ucuzlayacak olan biletlerin etkisiyle talebin tekrar canlanmasını bekliyoruz. Düşük hedging oranı ile Türk nınrakiplerine göre avantajlı olduğunu düşünüyoruz. Ender Kaynar ekaynar@atainvest.com +90 (212) 310 64 52 Türk majör rakipleri arasında en hızlı büyüyen havayolu şirketi konumunu sürdürüyor. Toplam aylık trafik sonuçları (bkz. Tablo 1) Türk için %12.7 ÜYK büyümesi ile talep açısından bir miktar daha iyi bir dönem olsa da, 2014 yılında toplam %16.1 nüyüme hem şirket tahminlerinin hemde Ata beklentisinin altında kalmıştır. Arzedilen Koltuk Km (AKK) Aralık 2014 de %12.9 büyürken doluluk oranı yıllık bazda 13 baz puan azalarak %76.1 e geriledi. Aralık verilerinin açıklanması ile 4Ç14 de ÜYK büyümesi %11.9 olurken yine tahminlerin altında kalmıştır. Tahminlerimizde gerekli değişiklikleri yapıyor olacağız. Yurt içi trafik verileri (bkz. Tablo 2) pozitif görünümünü sürdürürken %9.3 büyüyen ÜYK ile doluluk oranında 383 baz puan artış görüldü. 4Ç14 ÜYK büyümesi %9.3 olurken 2014 yılı toplamında bu rakam %15.8 olarak gerçekleşti. Yurt dışı trafik (bkz. Tablo 3) %12.8 ÜYK büyümesi ve doluluk oranında 67 baz puan düşüş ile bir miktar toparlanma gösterdi. Yurt dışı hatlardaki büyüme de 4Ç14 de %12.4 ve tüm yıl için %16.1 ile beklentilerin altında kaldı. Bölgelerin na Katkısı (bkz. Tablo 4), karşılaştırıldığında Avrupa 2014 yılında 104 baz puan negative katkı yaparken Uzak Doğu bölgesi yaptığı 77 baz puan pozitif katkı ile bir miktar da olsa dengelenme sağladı. Hem Kuzey Hem de Güney Amerika bölgeleri Aralık 2014 ve tüm yıl bazında pozitif katkı vermeyi sürdürürdü. Rekabet Ortamı (bkz. tablo 5) Aralık ayında da genel trend bozulmazken Rynair ve EasyJet düşük maliyetli havayolu şirketleri Avrupa ve Yurt İçi pazarlarında büyümeye devam ederken IAG nin düşük maliyetli iştiraki Vueling de hızlı genişlemesini sürdürdü. Türk faaliyet gösterdiği bütün bölgelerde en hızlı büyüyen majör havayolu şirketi olmaya devam ederken IAG nin Asya ve Afrika rotalarında güç kazanmayı sürdürdü. Bir Önceki Ayın Trafik (bkz. Tablo 12) verilerine bakıldığında Uluslararası Hava Taşımacılığı Birliği (IATA) Kasım 2014 rakamlarına göre Global ÜYK rakamı %5.4 büyürken AKK 5.9% arttı ve sistemin doluluk oranı %75.1 olarak gerçekleşti. Yılın ilk 11 ayında ise %5.9 ÜYK büyümesi yaşanırken Premium (First ve Business Sınıfı) trafik yıllık bazda %3.9 yükseldi. Değerleme Hisse Fiyatı, TL 9.86 12 Aylık Hedef Hisse Fiyatı, TL 12.00 Beklenen Temettü Verimliliği Beklenen Hisse Fiyatı Artışı 22% Toplam Yükselme Potansiyeli 22% Hisse Veri Piyasa Değeri, mn TL 13,607 Piyasa Değeri, mn ABD$ 5,935 Halka Açıklık, % 5 Günlük Ort. Hacim, mn TL 302.6 10.0 Hisse Fiyatı, TL 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 Hisse Perf. 1 Ay 3 Ay 1 Yıl Mutlak Getiri 3% 58% 37% İMKB100'e göre -3% 33% Lütfen rapor sonunda bulunan feragatnameyi okuyunuz.

Tablo 1 Türk Toplam Trafik Sonuçları - Aralık 2014 20-20 8 23-15 38-8 -5-1722 9 109-24 s -119-133 -13 8 4 76.7% 77.3% 79.3% 79. 79.6% 81.2% 78..2% 83.6% 81.2% 77.9% % 75.1% 76.1% 78.9% 79.1% 79.1% 8 2 25. 24.2% 21.6% 21.2% 17.6% 19.8% 19.2% 18.6% 17.6% 17.7% 16.3% 16.3% 11.4% 13.9% 14.6% 14.3% 12. 12.9% 10. 12.2% 12.7% 12.9% 16.1% 16.3% 17.1% 17. 17.8% 17.8% 7 6 5 Ocak Şubat Mart Nisan Mayıs Haziran Temmuz Ağustos Eylül Ekim Kasım Aralık 2014 THY Tahmini Ata 2014 Tahmini Toplam Aylık Trafik Verileri Ücretli Yolcu Km (mn) Arzedilen Koltuk Km (mn) Aralık 13 Toplam Aylık Trafik Verileri 8,615 7,645 12.7% Konma Sayısı 11,319 10,027 12.9% Uçulan Km (mn) 33,219 65,883 Aralık 13 30,866 60,473 7.6% 8.9% 76.1% 76.2% 7-133 Uçak Sayısı 261 243 7.4% ı ('000) 4,295 3,8223 12.4% Koltuk Kapasitesi 48,163 42,236 14. Kargo ve Posta (ton) 59,174 53,640 10.3% Uçulan Nokta 261 243 7.4% Toplam Kümülatif Trafik Verileri Ücretli Yolcu Km (mn) Arzedilen Koltuk Km (mn) ı ('000) Kargo ve Posta (ton) 12A13 Toplam Kümülatif Trafik Verileri 106,787 92,000 16.1% Konma Sayısı 135,330 116,399 16.3% Uçulan Km (mn) 78.9% 79. 7-133 Uçak Sayısı 54,675 48,267 13.3% Koltuk Kapasitesi 667,743 565,315 18.1% Uçulan Nokta 413,376 792,438 261 48,163 261 12A13 370,158 690,633 243 42,236 243 11.7% 14.7% 7.4% 14. 7.4% Kaynak: Türk, Ata Yatırım Tahminleri 2

Yurt İçi Trafik Sonuçları Tablo 2 Türk Yurt İçi Trafik Sonuçları - Aralık 20144 60 y/y değişim 40 20 127 21 131 52 98 236 1477 172 431 383 145-20 -71-38 4 80.2% 80.1% 79.8% 81.7% 80.7% 83.6% 78.6% 83.6% 80.9% 81.2% 81.8% 81.2% 8 81.2% 8 3 2 39. 36.8% 32.1% 33.3% 34.6% 34.2% 7 6 Ocak Şubat Mart 24.6% 22.6% Nisan 16. 17. Mayıs 10. 9.8% Haziran 6.2% 4.9% Temmuz 10.2% 7.1% Ağustos 6.6% 4.6% EylülE 7.1% 4.9% Ekim 9.2% 3.4% Kasım 11.9% 6.6% AralıkA 13.8% 5 Yurt İçi Aylık Trafik Verileri Ücretli Yolcu Km (mn) Arzedilen Koltuk Km (mn) 1,117 1,376 Aralık 13 999 1,291 Yurt İçi Kümülatif Trafik T Verileri 11.9% Ücretli Yolcu Km (mn) 6.6% Arzedilen Koltuk Km (mn) 4 12A13 14,2488 12,301 17,5577 15,433 13.8% 81.2% 77.4% 383 81.2% 79.7% 145 ('000) 1,782 1,598 11. ('000) 22,7088 20,052 13.2% Konma Sayısı Uçulan Km (mn) Kargo ve Posta (ton) 13,324 8,306 4,602 12,715 8,001 4,311 4.8% Konma Sayısı 3.8% Uçulan Km (mn) 6.7% Kargo ve Posta (ton) 172,2900 157,339 107,9966 97,667 51,6199 47,543 9. 10.6% 8.6% 3

Yurt Dışı Trafik Sonuçları Tablo 3 Türk Yurt Dışı Trafik Sonuçları - Aralık 2014 200 bp y/y değişimi -20 s y/y 68 31-174 22-4 -12-214 66 1022-51 -197-67 -36-40 2 76.1% 76.8% 79.2% 79.2% 79. 80.9% 78.2% 83.6% 81.3% 77.4% 74.2% 75.4% 7 78.6% 8 23.6% 22. 20. 19. 15.3% 17.9% 18.4% 18. 17.8% 17.8% 17.2% 17.4% 12.3% 15.3% 16.7% 17.3% 13.4% 14.2% 10.7% 13.6% 12.8% 13.8% 16.1% 16.6% 7 6 5 Ocak Şubat Mart Nisan Mayıs Haziran Temmuz Ağustos EylülE Ekim Kasım AralıkA Yurt Dışı Aylık Trafik Verileri Aralık 13 Yurt Dışı Kümülatiff Trafik Verileri 4 12A13 Ücretli Yolcu Km (mn) 7,498 6,647 12.8% Ücretli Yolcu Km (mn) 92,5399 79,700 16.1% Arzedilen Koltuk Km (mn) 9,944 8,736 13.8% Arzedilen Koltuk Km (mn) 117,7733 100,966 16.6% 75.4% 76.1% -67 78.6% 78.9% -36 ('000) 2,513 2,224 13. ('000) 31,9677 28,215 13.3% Konma Sayısı 19,895 18,151 9.6% Konma Sayısı 241,0866 212,819 13.3% Uçulan Km (mn) 57,577 52,472 9.7% Uçulan Km (mn) 684,4422 592,966 15.4% Kargo ve Posta (ton) 54,572 49,329 10.6% Kargo ve Posta (ton) 616,1244 517,772 19. 4

Tablo 4 Türk na Katkı Bölgelerin na Katkısı 30 Doluluk oranına katkı 25 20 15 10 76.3% -42 37-73 -24 44 19 26 76.1% 5 Aralık 13 Yurt İçi Avrupa Orta Doğu Uzak Doğu Afrika KuzeyK Amerika Güney Amerika Tarifesiz 30 25 79. -5 77 366 11 1 78.9% Doluluk oranına katkı 20 15 10-104 -11-18 5 12A13 Yurt İçi Avrupa Orta Doğu Uzak Doğu Afrika KuzeyK Amerika Güney Amerika Tarifesiz 5

Rekabet Ortamı Tablo 5 Türk Bölge Bazında Önemli Rakiplerin Trafik Sonuçları Avrupa ve Yurt İçi Aralık-14 ÜYK Büyüme AKK Büyüme Doluluk Onanı değ. Avrupa ve Yurt İçi ÜYK Büyüme AKK Büyüme Doluluk Onanı değ. Ryanair 36.4% 10.8% 1,876 Ryanair 8. 2.3% 459 Lufthansa Group -2. -4.4% 138 Lufthansa Group 1.6% 0.2% 102 EasyJet 3.2% 2.6% 51 EasyJet 8.1% 6.6% 129 Air France-KLM 0.4% -2.8% 241 Air France-KLM -1.1% -3.7% 209 IAG 11.2% 9.3% 124 IAG 10.3% 9.2% 8 Türk 11.4% 9. 125 Türk 12.6% 12.8% -9 Amerika Aralık-14 ÜYK Büyüme AKK Büyüme Doluluk Onanı değ. Amerika ÜYK Büyüme AKK Büyüme Doluluk Onanı değ. Air France-KLM 0.6% 0. 11 Air France-KLM 1.7% 1. 21 Delta Air Lines 2.4% 5.3% -234 Delta Air Lines 4. 5. -84 IAG 5.7% 5.4% 24 IAG 3.7% 5.3% -132 United Continental 4.6% 6.2% -122 United Continental 2.1% 2.2% -8 Lufthansa Group 1. 5.4% -324 Lufthansa Group 4.9% 6.8% -159 American Airlines -6.7% -2.3% -366 American Airlines -0.8% 4.1% -379 Türk 19. 23. -283 Türk 21.1% 20.3% 53 Avrupa'dan Asya Aralık-14 ÜYK Büyüme AKK Büyüme Doluluk Onanı değ. Avrupa'dan Asya ÜYK Büyüme AKK Büyüme Doluluk Onanı değ. Air France-KLM -1. -0.3% -57 Air France-KLM -0.8% -1.9% 97 Lufthansa Group -1.1% -0.3% -61 Lufthansa Group 2.3% 2. 22 IAG 7.3% 6. 97 IAG 9.1% 8.1% 75 Cathay Pacific* Cathay Pacific* Türk 8.7% 8.1% 45 Türk 21.2% 22. -81 Orta Doğu ve Afrika Aralık-14 ÜYK Büyüme AKK Büyüme Doluluk Onanı değ. Orta Doğu ve Afrika ÜYK Büyüme AKK Büyüme Doluluk Onanı değ. IAG -2.1% -2. 35 IAG 9.7% 8.6% 79 Air France-KLM -5.2% -3.1% -178 Air France-KLM -0.4% -1.3% 73 Lufthansa Group -6.9% -6.8% -3 Lufthansa Group -3.4% -6.2% 224 Türk 14.1% 16.8% -174 Türk 13.6% 14. -25, Bloomberg, Cathay Pacific nın trafik sonuçları henüz açıklanmamıştır. 6

Bölgesel Sonuçlar Avrupa Tablo 6 Türk Avrupa Bölgesi Trafik Sonuçları - Aralık 2014 40 20-20 -40-60 2-36 -152-192 -35-40 70.7% 73.8% 17.4% 18. 14.8% 20.3% 78.2% 79.4% 11.2% 16.9% 13.2% 15.4% 79.8% 79.8% 10.1% 12.8% 84 9.7% 8.6% -259 75.7% 4.7% 8.3% 154 2 36 82. 12. 9.9% 82.4% 79.1% 13.8% 10. 6 11.2% 11.2% -99 77. 7 73.8% 72. 10.1% 11.6% 17 10.7% 10. -744 11.4% 12.4% 8 7 6 5 Avrupa Trafik Verileri V Avrupa Trafik Verileri V 10.7% 10. 72. 17 11.2% 4.7% 11.4% 12.4% 77. -74 10.9% 15.1% AKKK ı (%) Orta Doğu Tablo 7 Türk Orta Doğu Bölgesi Trafik Sonuçları - Aralık 2014 60 40 20-20 -40 2 43 501 420 364 67 7-24 -135-14 -251-215 -294 70.9% 72. 74. 75.8% 79. 79.2% 73.8% 74.4% 72. 73. 2% 68.2% 6 67.6% 69.1% 17.1% 10. 10. 9. 7.8% 11. 12.7% 14.7% 15. 14.9% 16.7% 11.3% 87% 8.7% 12.2% 18.8% 11.3% 21.8% 15. 12.7% 13.1% 19.9% 22.4% 68 b 9.3% 14.1% 14.3% 13.3% 8 7 6 5 Orta Doğu Trafik Verileri Orta Doğu Trafik Verileri 19.9% 22.4% 69.1% -14 17.2% 17. 14.3% 13.3% 73.2% 68 14. 26.7% AKK y/y y büyüme 7

Uzak Doğu Tablo 8 Türk Uzak Doğu Bölgesi Trafik Sonuçları - Aralık 2014 20-20 -40 3 2 89 45-65 -88-1 -84-83 -55 5-38 -81 b 149-120 -244- -262 79.9% 82.6% 82.9% 85.4% 82 80. 78.8% 80.4% 80.1% 8 2.6% 79.1% 80. 76.7% 78.1% 26.4% 30.2% 28.1% 26.7% 27. 28. 29.8% 31.3% 24.6% 26.9% 20.7% 24.7% 21.9% 23.1% 21.2% 22.4% 19. 19.8% 20.7% 21.3% 21.2% 22. 11.8% 13. 8.7% 8.1% 9 8 7 6 5 Uzak Doğu Trafik Verileri Uzak Doğu Trafik Verileri 8.7% 8.1% 78.1% 45 9.6% 4.7% 21.2% 22. 80. -81 19.7% 19. AKK y/y y büyüme Afrika Tablo 9 Türk Afrika Bölgesi Trafik Sonuçları - Aralık 2014 40 20-20 -40-60 -80 2 12.8% 16. 191 209 248 271-91 -22-22 23-169 -182-125 b -325-579 -573 76.3% 77.2% 76.6% 75.8% 73.6% 76.3% 76.2% 7 80.7% 76.1% 74.3% 75. 68.6% 68.7% 16. 13.6% 16.7% 13. 14.3% 10. 21.7% 17.2% 19.3% 20.7% 14.1% 1% 17. 17.3% 19.8% 77% 7.7% 12.3% 4.9% 13.7% 2.7% 11.3% 9. 11.6% 12.9% 14.8% 8 7 6 5 Africa Trafik Verileri V Africa Trafik Verileri V 9. 11.6% 74.3% -182 9. 8. 12.9% 14.8% 75. -125 11.7% 28.4% AKK y/y y büyüme 8

Kuzey Amerika Tablo 10 Türk Kuzey Amerika Bölgesi Trafik Sonuçları - Aralık 2014 1,00 80 60 40 20-20 -40-60 3 2 763 55 86.4% 26.1% 18. 78.3% 32.1% 19.3% -95 19.6% 20.9% 63 491 19. 10.1% 21.7% 14.9% -8-71 -327 24.2% 24.3% 16. 20.4% 17.9% 18.9% 268 23.8% 19.9% -135-378 -274 87. 83. 84.2% 88. 86.9% 8 88.6% 85.6% 85.1% 84.6% 81.1% 78. 3% 16.9% 18.8% 16.8% 22. 17.9% 21.7% 99 b 20. 19.1% 1% 10 9 8 7 6 5 K.Amerika Trafik Verileri K.Amerika Trafik Verileri 17.9% 21.7% 85.1% -274 20.1% 24.2% 20. 19.1% 84.6% 99 21. 16.1% ( Güney Amerika Tablo 11 Türk Güney Amerika Bölgesi Trafik Sonuçları - Aralık 2014 40 20-20 -40-60 -80-1,00 4 3 2 - - 39 22 115 279-201 -95-93 -293 b -457-501 -831-702 85.1% 80.1% 82.1% 81. 82.1% 82.6% 80.8% 76.6% 78.4% 79. 79. 3% 74.4% 71.2% 32. 31.9% 28. 35.9% 23. 36.9% 39.8% 36.1% 38.8% 36.8% 36.1% 39.6% -3.1% 2.8% 16.3% 27.3% 30.7% 26.3% 24.2% 25.6% 26. 28.2% 26.3% 31. 25.3% 28.8% 8 7 6 5 G.Amerika Trafik Verileri G.Amerika Trafik Verileri 26.3% 31. 79. -293 20.8% 104.9% 25.3% 28.8% 79.3% -218 21.9% 9.4% ( 9

Bir Önceki Ayın IATA Trafik Verileri Tablo 12 Global Havacılık Sektörü Uluslararası Hava Taşımacılığı Birliği (IATA) Geçtiğimiz Ayın Trafik Verileri IATA Avrupa Trafik Kasım 14 11A14 IATA Asya Pasifik Trafik Kasım 14 11A14 5.6% 5.6% 4.9% 5.3% 4.9% 5.1% 5.6% 6.7% 77.7% - 74.6% - 7 - -8 - Premium Trafik Büyümesi 4.1% 3.8% Premium Trafik Büyümesi 0.9% 4.2% IATA Orta Doğu Trafik Kasım 14 11A14 IATA Africa Trafik Kasım 14 11A14 11.7% 13. -2. 1.2% 13.9% 11.4% -3.1% 3.4% 70.1% - 63.8% - -20-3 - Premium Trafik Büyümesi 8.2% 7.9% Premium Trafik Büyümesi -1. -0.2% IATA Kuzey Amerika Trafik Kasım 14 11A14 IATA Güney Amerika Trafik Kasım 14 11A14 2. 2.8% 4.9% 6.2% 3.1% 4.1% 5.7% 4.9% 76.8% - 78.8% - -7 - -6 - Premium Trafik Büyümesi 6.6% -11.1% Premium Trafik Büyümesi 0. -0.1% IATA Dünya Trafik Kasım 14 11A14 Türk Trafik Kasım 14 11A14 5.4% 5.9% 10. 16.4% 5.9% 6.1% 12.2% 16.6% 75.1% - 75.1% 79.2% -4 - -119-14 Premium Trafik Büyümesi 2.9% 3.9% Premium Trafik Büyümesi - - Kaynak: Bloomberg, Türk 10

Ata Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş Emirhan Cad. No: 109 Atakule Kat: 12 34349 Balmumcu /Istanbul Tel: (212) 310 62 00 www.atayatirim.com.tr Ata Online Menkul Kıymetler A.Ş. Emirhan Cad. No: 109 Atakule Kat: 1 Asma Kat 34349 Balmumcu/İstanbul Tel : 444 62 65 Fax : (212) 310 63 63 www.ataonline.com.tr Ata Portföy Yönetimi A.Ş. Emirhan Cad. No: 109 Atakule Kat:12 34349 Balmumcu/İstanbul Tel : (212) 310 63 60 www.ataportfoy.com.tr Bu bültende yer alan bilgiler Ata Yatırım tarafından bilgilendirme amacıyla hazırlanmıstır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danısmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danısmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim sirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müsteri arasında imzalanacak yatırım danısmanlığı sözlesmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kisisel görüslerine dayanmaktadır. Bu görüslere iliskin bilgiler güvenilirliğine inanılan kaynaklardan elde edilmis olup, Ata Yatırım bu bilgilerin doğruluğu hakkında garanti vermemektedir. Bu görüsler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu durumda, ortaya çıkabilecek sonuçlardan dolayı Ata Yatırım sorumluluk kabul etmez. Ata Yatırım, hiçbir sekil ve surette ön ihbara ve /veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değistirebilir, ortadan kaldırabilir. Ata Yatırım, mesajın ve bilgilerinin size, değisikliğe uğrayarak, geç ulasmasından, bütünlük ve gizliliğinin korunamamasından, virüs içermesinden ve bilgisayar sisteminize verebileceği herhangi bir zarardan sorumlu tutulamaz. Bu e-postanın virüs içermemesi için alınması gereken tedbirler alınmıstır. İsbu e-posta ve eklerinin kullanımdan kaynaklı zarar veya kayıplardan sorumlu olmadığımız için kullanmadan önce virüs kontrol programlarınızı uygulamanızı tavsiye ederiz.