10 Haziran 2016. ABD 10 yıllıklarındaki reel faiz ile enflasyon telafisi arasındaki ying-yang etkisi Türkiye yi nasıl etkiler?

Takılanlar Senetleri Trade Önerileri Grafik 1: ABD 10 Yıllık Tahvil Faizi Bileşenleri (%) ABD 10 yıllıklarındaki reel faiz ile enflasyon telafisi arasındaki ying-yang etkisi Türkiye yi nasıl etkiler? ABD 10 Yıllık Faizi Reel Faiz Enflasyon Telafisi Grafik 2: ABD 10 Yıllık Tahvil Faizindeki Değişimlerin Kaynağı Herhangi bir vadedeki devlet tahvili getirisi iki temel bileşene ayrılabilir. Bunlardan ilki ilgili vadedeki reel faiz, ikincisi ise ilgili vadeye ilişkin enflasyon telafisidir. Enflasyon telafisi, hem piyasa oyuncularının ilgili vadeye kadar bekledikleri ortalama enflasyonu, hem de bu enflasyon tahmininin kesinlik içermemesi dolayısıyla piyasa oyuncuları tarafından bu risk için talep edilen risk primini içerir. Global piyasalardaki risk iştahı açısından barometre niteliğinde olan ABD 10 yıllık devlet tahvili faizinin söz konusu bileşenlere ayrılmış hali Grafik 1 de yer alıyor. Grafikte kırmızı ile gösterilen reel faizin Fed in ikinci varlık alım programı sırasında eksiye geçtiği dönem oldukça dikkat çekici. Son dönemde de reel faizler yeniden sıfıra yaklaşmış durumda. Tarihsel olarak reel faizler ile enflasyon telafisi arasında genelde sınırlı seviyede negatif bir korelasyon mevcut (son 15 yıl için bu oran -%13). Dolayısıyla bu iki bileşen birbirleriyle ters yönde hareket edebiliyor. Ancak dönem dönem bir bileşendeki değişimin boyutu diğerinden daha yüksek olabiliyor. Bu noktadan hareketle, ABD 10 yıllık faizlerindeki artış ve azalışların daha çok reel faizlerden mi yoksa enflasyon telafisinden mi kaynaklandığını inceledik. Bunu görebilmek için, her iki değişkende son bir yılda ortaya çıkan değişimlerin mutlak değerlerini alıp kendi aralarındaki oranlarına baktık. Bu şekilde hesapladığımız ve ABD 10 yıllık faizlerindeki değişimlerin ne kadarının reel faizlerdeki değişimlerden kaynaklandığını gösteren indikatörümüz* Grafik 2 de üst kısımda yer alıyor. İndikatörün 1 e yaklaşması, ABD 10 yıllıklarında son bir yıldaki hareketin tamamının reel faizlerdeki değişimlerden kaynaklandığını gösteriyor. Grafikte pembe renk ile işaretlenmiş dönemler ABD 10 yıllıklarının faizindeki değişimlerin daha çok reel faizden, diğer dönemler ise daha çok enflasyon telafisinden kaynaklandığı zamanları gösteriyor. Buradan da görüleceği üzere, Fed in varlık alım programlarını uyguladığı 2011-2014 döneminde ABD 10 yıllıklarının faizindeki düşüşün büyük kısmı reel faizlerdeki gerilemeden kaynaklanıyor. Son 2 yıllık dönemdeki düşüş ise daha çok enflasyon telafisindeki gerilemeden kaynaklanmış. ABD 10 yıllık faizleri sene başındaki %2,30 seviyesinden, beklentimize paralel %1,68 lere kadar geriledi. Vadeli piyasalardan elde edilen beklentiler, düşük faiz döneminin uzunca bir süre daha devam etmesinin beklendiğini gösteriyor. Sadece ABD verilerine değil, küresel gelişmelere de bağımlı olduğunu fark eden Fed in seri faiz artışları hayalinden havlu atması sonrasında, enflasyonun artmasına bir miktar izin vererek reel faizleri düşük tutacağı düşüncemizi koruyoruz. ABD de uzun vadeli nötr faiz oranının Fed in en son indirdiği %3,25 seviyesinin çok daha altında olabileceği algısı, uzun vadeli reel faizlerin daha da düşmesini sağlayarak, altını, ABD borsalarını ve gelişen piyasa eurobond larını desteklemeye devam edebilir. ABD 10 yıllıkları en son 2011 in sonlarından Haziran 2013 e kadar olan dönemde eksi reel faizle işlem görmüş, en düşük reel faiz seviyesi ise -92 baz puan olmuştu. Böyle bir ortamda dolarda yükselme potansiyelinin en azından kısa vadede azalması, gelişmekte olan ülkelere olan sermaye akımlarını destekleyerek, merkez bankalarına da daha fazla likidite ve politika esnekliği sağlayabilir. Bu noktadan hareketle, dünya borsaları arasında hangi ülkelerin ABD deki reel faize, hangi ülkelerin ise enflasyon telafisine daha çok duyarlı olduğunu analiz ettik. Bunun için tek tek ülke borsa endekslerini, MSCI Dünya Endeksi, ABD 10 yıllık reel faizi ve enflasyon telafisini içeren bir regresyonda inceledik. Bu regresyonun sonucunda, istatistiksel olarak* reel faizlerin mi yoksa enflasyon telafisinin mi daha önemli olduğunu hesapladık. Sonuçlar Grafik 3 te yer alıyor. Grafikte pozitif değer alan ülkeler reel faizden daha çok etkilenenler. Bu anlamda Türkiye Borsası na baktığımızda, enflasyon telafisinden ziyade reel faizlerden daha fazla etkilendiğini görmekteyiz. Bu durum bize, ABD 10 yıllıklarının faizinin yatay kalması, ancak reel faizlerinin düşmesi durumunda, borsamızın diğer borsalara nazaran biraz daha iyi performans gösterebileceğini ima etmekte. Benzer bir senaryonun 2012 yılında da yaşandığına dair 14 Nisan 2016 tarihli Analitik Görünüm Bültenimize bu link ten ulaşabilirsiniz. Grafik 3: Borsa Endekslerinin ABD 10 Yıllık Tahvil Faizi Bileşenlerine Olan Göreli Duyarlılıkları Reel faize daha duyarlı ülkeler ABD 10 Yıllıklarındaki Değişimde Reel Faizlerin Payı ABD 10 Yıllık Faizi (%) Enflasyon telafisine daha duyarlı ülkeler * Grafik 2 deki indikatör, reel faizin son bir yıldaki değişiminin mutlak değerinin, reel faiz ve enflasyon telafisindeki değişimlerin mutlak değerlerinin toplamına bölünmesi şeklinde hesaplanmıştır. Grafik 3 teki veriler oluşturulurken, tek tek ülke borsa endeksleri Ak Yatırım için MSCI Araştırma Dünya Endeksi, Departmanı ABD 10 yıllık reel tarafından faizi ve enflasyon hazırlanmıştır. telafisini içeren bir regresyon yapılmış, sonra reel faize ilişkin t istatistiğinin mutlak değerinden enflasyon telafisine ilişkin t istatistiğinin mutlak değeri çıkarılmıştır. 1

Takılanlar Senetleri Aylık Kantitatif Modelimizden Öne Çıkan ler Haftalık Vadeli Kantitatif Modelimizden Öne Çıkan ler İkili Alım Satım Modelimizden Öne Çıkan ler Teknik Görünüme Göre Kısa Vadede Olumlu/Olumsuz Olabilecek ler Uzun Portföy Uzun Portföy Kısa Portföy İkili Öneriler Olumlu Olumsuz ADEL INDES ANSGR ANHYT PGSUS AL / EKGYO SAT - - BAGFS PETKM AYGAZ IZMDC PGSUS AL / ENKAI SAT - BIMAS SODA CLEBI PGSUS TUPRS AL / TOASO SAT BOLUC TOASO DOAS SNGYO ULKER AL / TOASO SAT CLEBI VESTL * Haftalık vadeli kantitatif modelimiz, farklı temel, teknik ve fiyat indikatörlerine göre oluşturulmuş olup, öneriler her hafta Pazartesi günü güncellenmektedir. Öneriler tek tek hisseler bazında değil, 4 adet uzun ve 4 adet kısa pozisyondan oluşan bir portföy şeklinde değerlendirilmelidir. Modele ilişkin açıklamalar en son sayfada yer almaktadır. ** İkili alım satım modelimiz, iki hisse arasındaki fiyat farklarının ne kadar açıldığına ve tarihsel korelasyonlara dayanmaktadır. Ak Yatırım Araştırma Departmanı tarafından hazırlanmıştır. 2

MACD Sinyali Güç Göstergeleri Olumlu Göstergeleri Dipte Olanlar* Yüksek Hacimliler AL Verenler SAT Verenler OLUMLU Dip Yüksek Hacim ISGYO PGSUS - PGSUS GOODY CEMAS DGATE NIBAS HEKTS ULKER SASA ANACM ALARK NETAS TSPOR AKSEN DOCO ALBRK PARSN KOZAA BAGFS TSGYO Para Giriş/Çıkışları İlk 5 kurum, milyon TL 20/50 Gün Ortalama Kesişmesi 200 Günlük Ortalamasını Yukarı Kesenler Giriş Çıkış Yukarı Aşağı Yukarı Aşağı PETKM 4.4 TUPRS -19.6 ALKA ALCAR KARTN PINSU BIMAS 4.3 GARAN -11.0 AKENR NIBAS VAKBN 3.3 ISCTR -8.7 MGROS TTKOM 2.8 PGSUS -6.5 ISYAT TAVHL 2.2 KCHOL -5.8 GUBRF 200 Günlük Ortalamasını Aşağı Kesenler * Göstergeleri dipte olanlar, Stoch, RSI, DI, MFI, WillR, CCI indikatör ortalaması en düşük olan hisseler arasından seçilmektedir. Ak Yatırım Araştırma Departmanı tarafından hazırlanmıştır. 3

İndikatörler Destek/Direnç Spot VİOP Son Değer Takip Seviyesi BIST leri Trend Takip Listesi - Destek ve Direnç Seviyeleri S A A T L İ K G Ü N L Ü K TS'ye TS'ye Takip TS'ye TS'ye Uzaklık Göre Durum Seviyesi Uzaklık Göre Durum Tarih Değişim Değeri* Getiri* Pivot Destek-1 Destek-2 Direnç-1 Direnç-2 XU100 77,712 78,705-1.26% ZAYIF 79,155-1.82% ZAYIF 03/05 83454-6.9% 78,107 77611.49 76809.59 78602.84 79404.73 XU030 95,409 96,736-1.37% ZAYIF 97113-1.75% ZAYIF 03/05 102150-6.6% 95,930 95278.49 94225.13 96580.71 97634 XBANK 128807 128,786 0.02% OLUMLU 130800-1.52% ZAYIF 03/05 138295-6.9% 129561 128588 127014 130534 132109 X30YVADE 96.150 97.348-1.23% ZAYIF 97.712-1.60% ZAYIF 03/05 102.175-5.9% 96.633 95.965 94.88 97.30 98.38 AKBNK 7.92 8.02-1.26% ZAYIF 8.12-2.46% ZAYIF 03/05 8.25-4.0% 7.97 7.90 7.79 8.04 8.15 GARAN 7.61 7.60 0.14% OLUMLU 7.78-2.19% ZAYIF 03/05 8.22-7.5% 7.65 7.58 7.47 7.72 7.83 HALKB 9.08 9.19-1.20% ZAYIF 9.36-3.03% ZAYIF 03/05 10.38-12.5% 9.12 9.06 8.95 9.19 9.29 ISCTR 4.46 4.48-0.36% ZAYIF 4.57-2.41% ZAYIF 03/05 4.73-5.7% 4.49 4.45 4.39 4.52 4.59 VAKBN 4.56 4.61-1.04% ZAYIF 4.29 6.41% OLUMLU 06/06 4.55 0.2% 4.58 4.54 4.47 4.63 4.69 YKBNK 4.09 4.10-0.17% ZAYIF 3.88 5.30% OLUMLU 06/06 4.12-0.7% 4.12 4.09 4.04 4.15 4.20 AEFES 19.15 18.96 1.03% OLUMLU 19.19-0.23% ZAYIF 03/05 21.94-12.7% 19.23 19.04 18.74 19.41 19.72 AKCNS 13.09 13.19-0.76% ZAYIF 13.45-2.69% ZAYIF 02/05 14.40-9.1% 13.11 13.04 12.92 13.19 13.30 TMSN 8.16 8.03 1.64% OLUMLU 7.71 5.77% OLUMLU 08/06 7.98 2.2% 8.25 8.14 7.96 8.36 8.54 AKENR 1.02 1.03-1.44% ZAYIF 1.12-8.56% ZAYIF 10/05 1.16-12.0% 1.03 1.02 1.00 1.04 1.06 AKGRT 1.98 1.99-0.72% ZAYIF 2.02-1.98% ZAYIF 23/05 2.10-5.7% 1.98 1.97 1.95 1.99 2.01 AKSA 8.93 9.19-2.80% ZAYIF 8.59 3.91% OLUMLU 03/06 8.85 0.9% 9.06 8.91 8.68 9.20 9.44 AKSEN 2.44 2.50-2.24% ZAYIF 2.59-5.92% ZAYIF 03/05 2.81-13.2% 2.46 2.44 2.39 2.49 2.53 ALARK 3.35 3.42-2.14% ZAYIF 3.61-7.13% ZAYIF 03/05 3.85-13.0% 3.38 3.35 3.30 3.41 3.46 ARCLK 20.68 20.47 1.02% OLUMLU 19.43 6.43% OLUMLU 24/05 19.18 7.8% 20.73 20.63 20.45 20.84 21.01 ASELS 9.63 9.72-0.81% ZAYIF 9.61 0.21% OLUMLU 23/05 9.60 0.3% 9.63 9.55 9.41 9.72 9.85 BOLUC 5.67 5.64 0.51% OLUMLU 5.85-3.11% ZAYIF 03/05 6.74-15.9% 5.67 5.65 5.61 5.69 5.73 AYGAZ 10.80 10.83-0.26% ZAYIF 11.39-5.15% ZAYIF 22/04 11.54-6.4% 10.86 10.78 10.67 10.93 11.05 BIMAS 58.90 58.37 0.90% OLUMLU 59.46-0.94% ZAYIF 03/05 60.10-2.0% 58.87 58.45 57.77 59.29 59.97 CCOLA 36.88 37.37-1.31% ZAYIF 38.00-2.95% ZAYIF 09/06 36.50 1.0% 36.93 36.69 36.29 37.18 37.57 CIMSA 15.40 15.57-1.10% ZAYIF 15.60-1.28% ZAYIF 02/06 15.38 0.1% 15.45 15.34 15.17 15.55 15.73 CLEBI 24.56 24.81-1.00% ZAYIF 26.37-6.87% ZAYIF 21/04 34.64-29.1% 24.63 24.41 24.05 24.85 25.21 DOAS 11.20 11.19 0.05% OLUMLU 11.41-1.88% ZAYIF 03/05 11.85-5.5% 11.23 11.14 10.99 11.32 11.47 BIZIM 16.50 16.84-2.04% ZAYIF 16.90-2.38% ZAYIF 09/06 16.89-2.3% 16.62 16.41 16.09 16.82 17.15 SODA 4.50 4.62-2.51% ZAYIF 4.80-6.27% ZAYIF 26/05 4.66-3.4% 4.54 4.48 4.39 4.59 4.69 EKGYO 2.79 2.79 0.02% OLUMLU 2.67 4.46% OLUMLU 06/06 2.80-0.4% 2.80 2.78 2.74 2.83 2.86 Devamı için çeviriniz Tablonun Değerlendirilmesi: Yukarıdaki tablo, hisse senetlerinin günlük ve saatlik bazdaki hareketli ortalamalarına göre hesaplanan TAKİP SEVİYELERİNE (TS) göre teknik durumlarını "OLUMLU" veya "ZAYIF" olarak ifade etmektedir. Takip seviyesi olarak verilen değerler, hisseler için "OLUMLU" veya "ZAYIF" seyre geçiş seviyeleri olarak düşünülmelidir. Günlük TS "OLUMLU" - Saatlik TS "OLUMLU" ifadesi, her iki TS üzerinde kalındığı sürece yükseliş yönlü hareketin devamı beklentisine işaret etmektedir. Günlük TS "ZAYIF" - Saatlik TS "ZAYIF ifadesi ise, her iki TS altında kalındığı sürece düşüş yönlü hareketin devamı beklentisine işaret etmektedir. Ak Yatırım Araştırma Departmanı tarafından hazırlanmıştır. 4

İndikatörler Destek/Direnç Spot VİOP Son Değer Takip Seviyesi BIST leri Trend Takip Listesi - Destek ve Direnç Seviyeleri S A A T L İ K G Ü N L Ü K TS'ye TS'ye Takip TS'ye TS'ye Uzaklık Göre Durum Seviyesi Uzaklık Göre Durum Tarih Değişim Değeri* Getiri* Pivot Destek-1 Destek-2 Direnç-1 Direnç-2 ENKAI 4.18 4.27-2.20% ZAYIF 4.38-4.51% ZAYIF 02/05 4.77-12.4% 4.22 4.17 4.09 4.27 4.35 EREGL 4.08 4.19-2.52% ZAYIF 4.24-3.70% ZAYIF 03/05 4.49-9.1% 4.13 4.06 3.95 4.20 4.31 FROTO 35.18 35.65-1.32% ZAYIF 36.17-2.73% ZAYIF 02/05 37.30-5.7% 35.50 35.13 34.54 35.87 36.46 GUBRF 5.56 5.73-3.05% ZAYIF 5.36 3.82% OLUMLU 06/06 5.46 1.8% 5.62 5.52 5.36 5.72 5.88 IPEKE 1.08 1.12-3.65% ZAYIF 1.18-8.43% ZAYIF 03/05 1.31-17.7% 1.09 1.07 1.04 1.11 1.14 ISGYO 1.71 1.69 1.15% OLUMLU 1.69 1.03% OLUMLU 25/05 1.70 0.6% 1.71 1.70 1.68 1.72 1.74 KCHOL 12.92 13.31-2.94% ZAYIF 13.50-4.30% ZAYIF 03/05 14.36-10.1% 13.08 12.89 12.58 13.27 13.58 KOZAA 1.09 1.12-3.04% ZAYIF 1.20-9.26% ZAYIF 03/05 1.34-18.9% 1.09 1.07 1.02 1.12 1.16 KOZAL 13.80 13.85-0.38% ZAYIF 15.24-9.42% ZAYIF 03/05 17.38-20.6% 13.85 13.66 13.35 14.04 14.35 KRDMD 1.33 1.35-1.20% ZAYIF 1.38-3.62% ZAYIF 03/05 1.44-7.6% 1.34 1.33 1.31 1.35 1.37 MGROS 16.99 17.06-0.43% ZAYIF 17.50-2.91% ZAYIF 03/05 18.97-10.4% 17.03 16.83 16.50 17.24 17.56 OTKAR 100.80 100.69 0.11% OLUMLU 96.03 4.96% OLUMLU 07/06 99.03 1.8% 100.98 99.67 97.53 102.30 104.43 PETKM 4.13 4.15-0.41% ZAYIF 4.05 1.98% OLUMLU 25/02 3.40 21.5% 4.13 4.11 4.07 4.15 4.19 PGSUS 13.90 14.53-4.33% ZAYIF 15.07-7.79% ZAYIF 20/04 17.25-19.4% 14.17 13.81 13.22 14.53 15.12 PRKME 2.69 2.67 0.76% OLUMLU 2.53 6.47% OLUMLU 06/06 2.65 1.5% 2.71 2.68 2.64 2.73 2.78 SAHOL 9.23 9.28-0.53% ZAYIF 9.50-2.84% ZAYIF 03/05 9.93-7.0% 9.29 9.20 9.06 9.37 9.52 SISE 3.60 3.58 0.59% OLUMLU 3.63-0.94% ZAYIF 08/06 3.63-0.7% 3.60 3.55 3.47 3.65 3.73 ANACM 2.14 2.15-0.38% ZAYIF 2.06 3.79% OLUMLU 10/05 2.01 6.5% 2.15 2.13 2.09 2.18 2.21 TAVHL 14.34 14.40-0.39% ZAYIF 15.48-7.38% ZAYIF 19/04 17.18-16.5% 14.28 14.15 13.93 14.42 14.63 TCELL 10.70 10.84-1.26% ZAYIF 11.08-3.42% ZAYIF 04/05 11.76-9.0% 10.76 10.68 10.56 10.84 10.96 THYAO 6.06 6.15-1.38% ZAYIF 6.36-4.73% ZAYIF 15/04 7.70-21.3% 6.09 6.04 5.97 6.13 6.21 TKFEN 6.94 7.10-2.21% ZAYIF 6.77 2.56% OLUMLU 09/05 6.01 15.4% 7.02 6.92 6.75 7.13 7.29 TOASO 23.20 23.20-0.02% ZAYIF 22.00 5.46% OLUMLU 20/05 22.05 5.2% 23.20 22.97 22.60 23.43 23.80 TRGYO 5.44 5.39 0.91% OLUMLU 5.21 4.50% OLUMLU 25/02 3.38 61.0% 5.45 5.42 5.36 5.48 5.54 TRKCM 2.25 2.23 1.12% OLUMLU 2.11 6.52% OLUMLU 24/05 2.16 4.2% 2.26 2.23 2.20 2.28 2.32 TTKOM 6.05 6.05 0.05% OLUMLU 6.09-0.68% ZAYIF 21/04 6.70-9.7% 6.06 6.03 5.97 6.09 6.15 TTRAK 83.75 83.42 0.39% OLUMLU 80.36 4.22% OLUMLU 28/01 67.00 25.0% 84.00 83.60 82.95 84.40 85.05 TUPRS 63.70 65.43-2.64% ZAYIF 67.06-5.00% ZAYIF 03/05 72.96-12.7% 64.52 63.58 62.07 65.45 66.97 ULKER 20.68 21.27-2.76% ZAYIF 20.50 0.88% OLUMLU 19/04 20.75-0.3% 20.86 20.58 20.12 21.14 21.60 YAZIC 12.38 12.51-1.04% ZAYIF 13.13-5.69% ZAYIF 03/05 14.56-15.0% 12.43 12.35 12.23 12.50 12.63 Destek/Direnç ilk sayfasına dönünüz Ak Yatırım Araştırma Departmanı tarafından hazırlanmıştır. 5

BIST Döviz Emtia İndikatörler Destek/Direnç Spot VİOP BIST 100 Endeks 79.000 bölgesindeki direncinden gelen satışla gün boyu aşağı eğilimini devam ettirdi. Kapanış 77.712 seviyesinde gerçekleşti. Bir süredir direnç olarak belirttiğimiz 79.100/400 bandının geçilememesiyle kısa kısa periyot için sınırlı iyimserlik olarak belirttiğimiz hareket teyit edilememiş durumda. Diğer taraftan saatlik bazdaki ortalamalarda aşağı eğilim görülüyor. Kapanış, bu periyot için bir önceki dip seviye olan 77.722 seviyesinin hemen altında. Bu bölgenin aşağı kırılmasının 77.000 ve 76.200 desteklerinin önünü açabileceğini söyleyebiliriz. 78.600 79.100 ve 79.400 ise dirençler. BIST-100 için 80.500-81.000 bandını ana direnç olarak değerlendirmeye devam ediyoruz. Trend uzun vade Trend kısa vade 80,455 78,965 Destekler Dirençler Ortalamalar 77,261 78,558 21 Gün 77,797 76,810 79,405 50 Gün 81,066 75,963 79,856 100 Gün 78,450 Haftalık Bant Aylık Bant 75,657 81,041 74,054 83,523 Ak Yatırım Araştırma Departmanı tarafından hazırlanmıştır. 6

BIST Döviz Emtia BIST30 VİOP Haziran vadeli kontratta kapanış günün dip seviyesine yakın. 96 seviyesi saatlik periyot için bir önceki dip konumunda. Aşağı kırılması satış baskısının sürmesini ve 95.200 ve 94.200 desteklerinin gündeme gelmesini sağlayabilecektir. Bu periyotta yeni bir iyimserlik için en azından 97.000/400 bandının aşılması gerektiğini düşünüyoruz. Sonrasında ancak 98.000 ve 98.500 dirençleri gündeme gelebilecektir. Haziran vadeli kontrat için 99.500 seviyesini ana direnç olarak görüyoruz. Trend uzun vade Trend kısa vade 99.308 97.701 Açık Pozisyon Açık Pozisyon Değişimi XU30 Aktif kontrat 315,821 5,874 USD Aktif kontrat 275,671 3,780 Destekler Dirençler Ortalamalar 95.500 97.250 21 Gün 96.045 94.875 98.375 50 Gün 99.873 93.750 99.000 100 Gün 96.589 Haftalık Bant Aylık Bant 93.342 100.342 91.183 103.433 Ak Yatırım Araştırma Departmanı tarafından hazırlanmıştır. 7

BIST Döviz Emtia DÖVİZ Dolar/TL dün en düşük 2,8872 seviyesini gördükten sonra gelen alımlarla 2,89 seviyesinin üzerinde kapanış gerçekleştirdi. Kısa vadeli ortalamaların uzun vadelileri aşağı yönlü kesmek üzere olması nedeniyle tepki vermeye çalışan teknik göstergeler aşırı alım veya satıma işaret etmiyor. Parite hareketinin de etkisiyle, dolar/tl nin bir süre 2,84-2,88 bandı üzerinde taban oluşumunu sürdürmesini beklerken, yukarıda 2,95 seviyesi ana direnç olarak göze çarpıyor. Bugüne 2,90 ın hafif altında başlıyoruz. Günlük Destek Günlük Direnç Haftalık Bant USD/TRY 2.8939 2.8881 2.9033 2.9069 2.842 2.959 EUR/TRY 3.2732 3.2694 3.2793 3.2816 3.2247 3.3402 EUR/USD 1.1285 1.1272 1.1315 1.1332 1.117 1.145 GBP/USD 1.4439 1.4432 1.4459 1.4472 1.4351 1.4586 USD/JPY 106.90 106.73 107.25 107.43 105.75 108.96 USD/CAD 1.2719 1.2706 1.2745 1.2758 1.2560 1.2942 USD/SEK 8.1787 8.1627 8.2054 8.2161 8.055 8.318 USD/CHF 0.9638 0.9630 0.9653 0.9660 0.9523 0.9790 AUD/USD 0.7401 0.7389 0.7432 0.7451 0.727 0.758 NZD/USD 0.7077 0.7062 0.7115 0.7138 0.6937 0.7203 Ak Yatırım Araştırma Departmanı tarafından hazırlanmıştır. 8

EMTİA Dün en düşük 1256 dolar seviyesini gören ons altında gün sonuna doğru gelen alımlarla 1269 seviyesinde kapanış yapıldığını görüyoruz. 1280-1300 seviyelerini hedefleyen ons altında kısa vadeli ortalamalar uzun vadelileri yukarı yönlü keserken, RSI göstergesi henüz aşırı alım bölgesine ulaşmış görünmüyor. Benzer bir teknik görünümü gram altında da gözlemlerken, 119-120 TL bölgesi ilk hedef olarak göze çarpıyor. Günlük Destek Günlük Direnç Haftalık Bant Altın(ONS) 1,263.9 1,262.2 1,268.5 1,271.4 1,236.4 1,290.7 Gram Altın 117.6 117.4 117.9 118.1 115.4 120.3 WTI 49.92 49.68 50.56 50.96 47.61 52.15 Brent 51.33 51.11 51.93 52.31 48.67 53.64 Doğalgaz 2.58 2.58 2.60 2.61 2.41 2.70 Gümüş 17.13 17.07 17.30 17.40 16.57 17.80 Platinyum 992.5 989.4 1,001.5 1,007.4 964.6 1,039.9 Bakır 4,454.5 4,394.0 4,604.5 4,694.0 - - Mısır 423.8 422.7 426.3 427.7 403.0 440.6 Buğday 507.3 505.9 510.6 512.4 487.5 524.7 Ak Yatırım Araştırma Departmanı tarafından hazırlanmıştır. 9

Özet ABD S&P 500-0.2% Dow Jones -0.1% Nasdaq -0.3% DJ Trans. -0.2% Avrupa (Çekirdek) Euro Stoxx -1.0% İngiltere -1.1% Almanya -1.3% Fransa -1.0% Avrupa (Çevre) İspanya -0.7% İtalya -0.8% Portekiz -0.4% Yunanistan -1.0% Gelişen Ülkeler Türkiye -1.4% Rusya -1.5% Polonya -1.3% Macaristan -1.5% Asya Çin -0.3% Japonya -0.8% Hindistan -0.0% Kore -0.3% Faiz Eurobond Döviz Emtia CDS Güney Amerika Brezilya -1.0% Meksika -1.3% Arjantin -0.7% Şili -0.9% Min Min Max Min Min Max Max Ak Yatırım Araştırma Departmanı tarafından hazırlanmıştır. 10

Gelişmiş Ülkeler Son 1 Gun % Haf. % 1 Ay % 3 Ay % 1 Yıl % F/K Dow Jones ABD 17,985-0.1 0.8 0.3 5.8-0.1 16.7 S&P 500 ABD 2,115-0.2 0.5 1.5 6.3 0.5 18.0 FTSE 100 İngiltere 6,232-1.1 0.7 1.2 3.2-8.8 16.7 Nikkei 225 Japonya 16,539-0.8-0.6-0.2-1.9-17.5 16.4 Euro STOXX 50Avro Bölg. 2,989-1.0-1.5 0.3 0.6-15.2 13.8 DAX Almanya 10,089-1.3-1.2 0.4 6.2-10.4 12.7 CAC 40 Fransa 4,406-1.0-1.4 1.6 1.3-10.7 14.9 Perifer Avr. FTSEMIB İtalya 17,764-0.8 0.0-1.0-2.0-23.1 14.9 IBEX 35 İspanya 8,770-0.7-2.1-0.1 0.0-21.0 15.3 PSI 20 Portekiz 4,806-0.4-0.9-2.6-1.5-16.9 13.5 ASE Yunanistan 646-1.0 1.0 2.6 14.5-15.2 14.6 BRIC MSCI BRIC BRIC 228-0.5 2.3 3.0 7.5-20.0 12.0 BOVESPA Brezilya 51,118-1.0 2.5-3.7 3.1-5.1 13.4 RTSI Rusya 951-1.5 7.3 6.0 14.0-0.8 7.4 SENSEX 30 Hindistan 26,755 0.0-0.3 3.8 8.7-0.3 17.2 SHANGAI Çin 2,927-0.3 0.5 3.4 2.3-42.8 13.4 Diğer Gelişen Ülkeler MERVAL Arjantin 13,528-0.7 6.4 0.5 2.7 19.0 14.2 KOSPI G.Kore 2,017-0.3 1.6 1.8 2.4-1.7 11.1 PRAG Çek C. 868-0.7-2.3-0.2-3.2-13.7 11.7 WIG Polonya 45,940-1.3 2.6-0.5-1.6-15.5 12.1 BUX Macaristan 26,976-1.5-0.9 0.3 6.8 22.8 12.2 JSE TOP 40 G.Afrika 47,177-1.1-1.1 3.2 3.6 2.0 17.8 BIST 100 Türkiye 77,712-1.4 1.9-1.4-1.7-2.6 8.8 ** 10.06.2016 saat 8:00 itibariyle 97,500 90,000 82,500 75,000 BIST100 67,500 160 140 120 100 Bankacılık Sanayi 80 115 110 105 100 95 90 85 80 75 70 65 MSCI Dünya MSCI Gelişen Özet Faiz Eurobond Döviz Emtia CDS Ak Yatırım Araştırma Departmanı tarafından hazırlanmıştır. 11

Tahvil Getirileri* Son 1 Hafta Önce 1 Ay Önce 3 Ay Önce 6 Ay Önce 1 Yıl Önce 2 Yıllık 0.77 0.77 0.72 0.93 0.92 0.71 ABD 5 Yıllık 1.21 1.23 1.21 1.45 1.64 1.73 10 Yıllık 1.68 1.70 1.76 1.93 2.22 2.38 2 Yıllık -0.55-0.54-0.51-0.45-0.32-0.17 Almanya 5 Yıllık -0.42-0.41-0.38-0.24-0.07 0.19 10 Yıllık 0.03 0.07 0.12 0.31 0.60 0.88 2 Yıllık -0.06-0.08-0.06-0.05 0.05 0.21 Italya 5 Yıllık 0.40 0.30 0.36 0.39 0.50 1.10 10 Yıllık 1.38 1.33 1.51 1.46 1.57 2.14 2 Yıllık 9.41 9.45 9.38 9.30 10.29 10.79 Rusya 5 Yıllık 9.03 9.19 9.10 9.32 10.11 10.90 10 Yıllık 8.66 8.87 8.96 9.25 9.60 10.62 2 Yıllık 12.54 12.54 12.72 13.81 16.01 13.64 Brezilya 5 Yıllık 12.41 12.49 12.46 14.14 15.94 13.12 10 Yıllık 12.46 12.59 12.43 14.53 15.62 12.66 2 Yıllık 7.08 7.10 7.12 7.30 7.38 7.83 Hindistan 5 Yıllık 7.46 7.47 7.43 7.69 7.75 8.10 10 Yıllık 7.49 7.49 7.43 7.64 7.78 7.88 2 Yıllık 7.06 7.10 6.99 7.46 8.10 8.20 Endonezya 5 Yıllık 7.39 7.50 7.46 7.48 8.44 8.52 10 Yıllık 7.60 7.82 7.75 7.84 8.50 8.70 2 Yıllık 9.19 9.17 9.81 10.50 10.83 9.96 Turkiye 5 Yıllık 9.41 9.37 9.97 10.12 10.70 9.61 10 Yıllık 9.59 9.56 10.06 10.20 10.39 9.38 %12.0 %11.0 %10.0 %9.0 %8.0 %7.0 Gösterge Faiz Türkiye 10Y %6.0 %3.0 ABD 10Y Almanya 10Y %2.4 %1.8 %1.2 %0.6 %0.0 %2.5 İspanya 10Y İtalya 10Y %2.0 %1.5 %1.0 Özet Faiz Eurobond Döviz Emtia CDS Ak Yatırım Araştırma Departmanı tarafından hazırlanmıştır. 12

Eurobond - Kamu Son 1 haf. Önce 1 Ay Önce 3 Ay. Önce 6 Ay. Önce İhraçtaki Getiri 26.09.2016 1.14 1.21 1.38 1.37 2.36 7.24 11.03.2019 3.00 3.13 3.01 3.33 3.93 7.07 26.09.2022 4.08 4.23 4.29 4.33 4.73 6.35 15.01.2030 4.71 4.79 4.89 4.85 5.32 11.60 14.01.2041 5.40 5.49 5.54 5.50 5.84 6.20 Eurobond - Özel Son 1 haf. Önce 1 Ay Önce 3 Ay. Önce 6 Ay. Önce İhraçtaki Getiri Halkbank 2020 5.00 5.00 4.93 5.10 5.77 3.99 Vakıfbank 2022 6.23 6.23 6.06 6.25 6.69 6.01 İş Bankası 2022 6.09 6.09 5.87 6.21 6.18 6.23 Yapı Kredi 2022 5.69 5.87 5.85 6.09 6.65 5.50 Akbank 2022 4.68 4.95 4.86 5.74 5.75 5.05 185 2030 Vadeli Eurobond (Fiyat) 175 165 155 Özet Faiz Eurobond Döviz Emtia CDS 6 Eurobond Verim Eğrisi (kamu / USD) 5 4 3 2 1 0 2016 2018 2018 2019 2021 2022 2030 2036 2040 Ak Yatırım Araştırma Departmanı tarafından hazırlanmıştır. 13

Son Haf. % 1 Ay % 3 Ay % 1 Yıl % USD/TL 2.90-0.1-1.8 0.3 35.0 Euro/TL 3.28-0.7-2.9 1.3 10.8 Sepet 3.09-0.4-2.4 0.9 21.0 EM Sepeti/TL 1.15 1.4-1.6 2.9 3.3 JPEM/TL 1.20 2.0-0.8 2.7 4.5 Dolar Endeksi 94.2 0.2-0.1-1.9 1.1 EUR/USD 1.13-0.6-0.7 1.1-0.2 GBP/USD 1.45-0.4 0.1 1.2-6.9 USD/JPY 107.1 0.5-2.0-5.4-12.7 USD/CHF 0.96-1.2-1.2-2.1 3.5 EUR/JPY 121.0-0.1-2.6-4.4-12.9 USD/CAD 1.27-1.6-1.4-4.6 3.9 EUR/CAD 1.44-2.2-2.0-3.6 3.7 USD/BRL 3.40-5.4-3.3-7.8 9.8 USD/RUB 64.4-1.4-2.8-9.8 18.5 USD/INR 66.9-0.6 0.3-0.3 4.7 USD/CNY 6.56-0.3 0.7 0.9 5.7 JPM EMC Endeksi* 68.5 2.9 0.7 3.3-7.6 USD/KRW 1,165-1.6-0.7-3.2 5.1 USD/MXN 18.3-1.7 1.6 2.7 18.4 USD/PLN 3.8-0.7-1.2-1.1 4.9 USD/ZAR 14.9-1.5-1.7-3.6 20.8 3.20 USD/TL 3.05 2.90 2.75 2.60 2.45 2.30 2.15 2.00 1.85 3.40 3.20 3.00 2.80 2.60 2.40 2.20 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 Sepet Kur EUR/USD 1.00 Özet Faiz Eurobond Döviz Emtia CDS Ak Yatırım Araştırma Departmanı tarafından hazırlanmıştır. 14

Son Gun % Haf. % 1 Ay % 3 Ay % 1 Yıl % Emtia Tüm* 77.7-0.3 3.1 5.1 13.2-0.9 Değerli Madenler* 100.9-0.2 3.0-0.5 3.3 7.4 Altın 1,267-0.2 2.2 0.2-0.4 6.9 Gümüş 1,705 1.8 5.9 0.1 11.7 5.7 Platin 993-2.3 1.4-4.8 1.4-11.1 Enerji* 52.8-0.8 5.2 11.8 36.2-13.7 ABD Ham Petrol 50.2-0.8 3.2 7.5 35.0-16.3 Brent Petrol 51.6-0.7 3.9 7.3 30.5-19.2 Doğal Gaz 2.59-1.0 8.0 20.2 42.4-5.8 Endüstriyel Metaller* 76.3 0.0 1.2 1.3 0.8-14.9 Bakır 4,546-1.0-3.0-4.2-9.0-22.8 Alüminyum 1,592-0.3 3.1 3.0 3.8-6.5 Çinko 2,068 0.9 3.7 8.3 14.2-1.7 Nikel 8,950 1.4 5.2 2.0 2.8-31.5 Kurşun 1,741 0.4 1.0-0.6-5.5-4.9 Tarımsal Emtialar* 92.7-0.3 2.8 8.1 16.8 15.5 Buğday 508.5-0.3 2.3 10.9 7.8 0.9 Mısır 424.5-0.5 1.6 10.3 15.8 20.3 Soya Yağı 33.07 0.1 6.2 8.6 27.0 26.1 Pamuk 64.90-0.1 1.5 6.9 11.3 1.3 Pirinç 11.16-1.4-1.8-3.8 10.4 15.3 *İlgili ürünlerin aktif kontratları üzerinden hesaplanmaktadır. 1,330 Altın (Dolar/Ons) 1,230 1,130 1,030 130 Altın TL/Gram 120 110 100 90 80 75 65 Brent 55 45 35 25 Özet Faiz Eurobond Döviz Emtia CDS Ak Yatırım Araştırma Departmanı tarafından hazırlanmıştır. 15

Gelişmiş Ü. S&P Moodys Fitch CDS Son Geçen Haf. Geçen Ay ABD AA+u Aaa AAA 20 - - Almanya AAAu Aaa AAA 19 18 19 Fransa AAu Aa2 AA 37 37 39 İngiltere AAAu Aa1 AA+ 32 31 35 Perifer Avr. İtalya BBB-u Baa2 BBB+ 132 130 127 İspanya BBB+ Baa2 BBB+ 98 97 93 Portekiz BB+u Ba1 BB+ 278 270 263 BRIC Brezilya BB Ba2 BB 334 341 337 Rusya BB+ Ba1 BBB- 243 248 261 Çin AA- Aa3 A+ 122 123 127 Diğer Gelişen Ülkeler Arjantin B- B3 WD 442 424 5,393 G.Kore AA- Aa2 AA- 58 59 62 Çek C. AA- A1 A+ - - - Polonya BBB+ A2 A- 76 85 86 Macaristan BB+ Ba1 BBB- 143 141 149 G. Afrika BBB- Baa2 BBB- 288 298 306 Türkiye BB+u Baa3 BBB- 248 260 268 170 130 90 60 50 40 30 20 10 Almanya Fransa 50 700 600 500 400 300 200 Türkiye Rusya G. Afrika İspanya İtalya 100 Özet Faiz Eurobond Döviz Emtia CDS Ak Yatırım Araştırma Departmanı tarafından hazırlanmıştır. 16

Haftalık Vadeli Kantitatif Modele İlişkin Açıklama Finans literatüründe hisse senedi seçimi üzerine yapılan ampirik araştırmalar incelendiğinde, hisse senetlerine ilişkin az sayıda risk faktörünün, hisse getirilerindeki farklılıkların önemli bir kısmını açıklayabildiği görülmektedir. Ayrıca bu risk faktörlerinin bazıları için istikrarlı bir risk primi bulunmakta ve bu durum da faktör bazlı portföylerin uzun vadede endeksin üzerinde getiri sunmasını sağlamaktadır. Bu noktadan hareketle, BIST te işlem gören hisseler için detaylı geriye dönük test çalışmaları yaptık ve çok faktörlü bir seçim modeli oluşturduk. Modelimizde yedi temel faktör grubunu (değer, şirket büyüklüğü, momentum, büyüme, analist beklentileri, kârlılık ve risk) dikkate alarak, her hisse için kantitatif faktör skorları (Q-Score) oluşturmaktayız. Yatırım vadesi dikkate alınarak, her hisse için bir adet uzun vadeli skor, bir adet de haftalık vadeli skor üretilmektedir. Geriye dönük test sonuçları, istikrarlı birşekilde uygulanırsa, kantitatif faktör skorlarının iyi ve kötü performans gösterecek hisseleri ayrıştırma konusunda önemli bir becerisi olduğunu göstermektedir. Her hafta Pazartesi günleri, büyüklük ve likiditesine göre seçtiğimiz hisse senetleri arasından haftalık vadeli faktör skoru kullanılarak 4 adet hissede uzun pozisyon, 4 adet hissede de kısa pozisyon alan haftalık vadeli bir portföy oluşturulmaktadır. Söz konusu portföyde yer alan hisselerin tek tek alınıp satılması yerine stratejinin bir portföy (sepet) şeklinde uygulanmasının en iyi sonucu vereceğini düşünmekteyiz. Portföyde yer alan hisseler doğrudan kantitatif modelin sonuçlarına göre seçildiğinden, ortaya çıkan portföydeki öneriler temel görüşlerimizden farklılık gösterebilecektir. YASAL UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş nin herhangi bir taahhüdünü tazammum etmediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait ve raci olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti, velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır. Ak Yatırım Araştırma Departmanı tarafından hazırlanmıştır 17