TÜRK HAVA YOLLARI (THYAO TI/THYAO.IS)

Ata Yatırım Araştırma 15 Nisan 2015 Havacılık TÜRK HAVA YOLLARI (THYAO TI/THYAO.IS) AL En Zayıf Çeyrek Geride Kaldı... 2Ç15 ten İtibaren Güçlü Trafik Büyümesi Bekliyoruz... 2015 yılının ilk çeyreği kötü hava koşulları ve filoya yanlızca 4 adet uçak eklenmesi sebebiyle yavaş trafik büyümesi ile sonuçlandı. İkinc, ve üçüncü çeyreklerde mevsimsel olarak yüksek talepten faydalanmak için 30 uçağı filosuna ekleyecek olan Türk Hava Yolları nın 2015 için %17.4 ÜYK büyümesi ve 110 baz puan doluluk oranı artışı beklentilerimize ulaşacağını düşünüyoruz. Şirket yönetimi 2015 yılında %16 artışla 63.2 milyon yolcu taşımayı hedeflerken ÜYK rakamının %18 büyümesini doluluk oranının ise 140 baz puan artışla %80.3 olmasını beklemektedir. Toplam aylık trafik sonuçları (bkz. Tablo 1) Türk için çeyreğin sonunda zayıflığın devamını gösterse de, ikinci çeyrekte daha geniş filo ve düşük fiyatlar sayesinde büyümenin tekrar hız kazanacağını beklemekteyiz. Sonuçlara bakıldığında Mart ayında %8.6 ve 1Ç15 te %7.3 ÜYK büyümesi sağlanırken, aynı dönemlerde sırasıyla %11.3 ve %9.4 AKK artışı gerçekleşmiştir. Toplam yolcu sayısı ilk çeyrekte %6.5, business/comfort yolcu sayısı ise aynı dönemde %2.8 büyümüştür. Yurt içi trafik verileri (bkz. Tablo 2) Mart ayında AKK %3.2 artarken ÜYK rakamı %5.0 büyüyerek 134 baz puanlık doluluk oranı artışı ile sonuçlanmıştır. Yurt dışı trafik (bkz. Tablo 3) düşük talep özellikle Afrika, Avrupa ve Uzak Doğu rotalarında devam ederken diğer bölgelerde yüksek arz artışına rağmen pozitif sonuçlar görüldü. Bölgelerin na Katkısı (bkz. Tablo 4), Orta Doğu ve Amerika rotaları toplam doluluk oranına pozitif katkı vermeye devam etti. Afrika rotalarındaki talebin, Ebola etkisinin azalması ile beraber normalleşeceğini düşünüyor ve Türk nın yeterli servis verilmeyen bu kıtada büyüme stratejisine inanmaya devam ediyoruz. Değerleme Ender Kaynar ekaynar@atainvest.com +90 (212) 310 64 52 Hisse Fiyatı, TL 9.03 12 Aylık Hedef Hisse Fiyatı, TL 12.80 Beklenen Temettü Verimliliği Beklenen Hisse Fiyatı Artışı 42% Toplam Yükselme Potansiyeli 42% Hisse Veri Piyasa Değeri, mn TL 12,461 Piyasa Değeri, mn ABD$ 4,663 Halka Açıklık, % Günlük Ort. Hacim, mn TL 278.9 11.0 Hisse Fiyatı, TL 10.0 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 Rekabet Ortamı (bkz. tablo 5) Ryanair ve IAG büyüme anlamında Avrupa ve Domestik pazarın 1Ç15 te kazananları olurken, Türk Amerika, Orta Doğu ve Afrika pazarında rakiplerinin üzerinde büyümeye devam etti. Bir Önceki Ayın Trafik (bkz. Tablo 12) verilerine bakıldığında Uluslararası Hava Taşımacılığı Birliği (IATA) Şubat 2015 rakamlarına göre Global ÜYK rakamı %6.8 büyürken AKK %5.7 arttı ve sistemin doluluk oranı %78.3 olarak gerçekleşti. Premium (First ve Business Sınıfı) trafik ise yıllık bazda %2.6 yükseldi. Hisse Perf. 1 Ay 3 Ay 1 Yıl Mutlak Getiri 11% -7% 33% İMKB100'e göre 3% -1% 19% Lütfen rapor sonunda bulunan feragatnameyi okuyunuz.

Tablo 1 Türk Toplam Trafik Sonuçları Mart 2015 20 139 bps 110 b ps -20-40 -95 bps -157 bps -194 bps s -148 bps 18% 75.9% 76.2% 77. 76.6% 80.3% 80.1% 8 16% 14% 12% 18. 16. 17.4% 15.8% 1 8% 6% 4% 2% 9.6% 10.9% Ocak 3.4% 5. Şubat 8.6% 11.3% Mart Nisan Mayıs Haziran Temmuz Ağustos Eylül 0 Ekim Kasım 0 Aralık 7.3% 9.4% 2015 THY Tahmini Ata 2015 Tahmini Toplam Aylık Trafik Verileri Ücretli Yolcu Km (mn) Arzedilen Koltuk Km (mn) y/y Mart 14 büyüme Toplam Aylık Trafik Verileri 9,061 8,3468 8.6% Konma Sayısı 11,691 10,505 11.3% Uçulan Km (mn) 34,760 68,058 Mart 14 32,606 63,130 y/y büyüme 6.6% 7.8% 77. 79.4% 7-194 bps Uçak Sayısı 268 241 11.2% ı ('000) 4,585 4,2594 7.7% Koltuk Kapasitesi 49,587 43,714 13.4% Kargo ve Posta (ton) 62,189 59,373 4.7% Uçulan Nokta 265 246 7.7% Toplam Kümülatif Trafik Verileri Ücretli Yolcu Km (mn) Arzedilen Koltuk Km (mn) ı ('000) Kargo ve Posta (ton) 25,322 3A14 23,604 y/y büyüme 7.3% Toplam Kümülatif Trafik Verileri Konma Sayısı 33,069 30,240 9.4% Uçulan Km (mn) 76.6% 78.1% 7-148 bps Uçak Sayısı 12,834 12,047 6. Koltuk Kapasitesi 159,515 156,541 1.9% Uçulan Nokta 97,493 192,077 268 49,587 265 3A14 93,844 181,377 241 43,714 246 y/y büyüme 3.9% 5.9% 11.2% 13.4% 7.7%, Ata Yatırım Tahminleri 2

Yurt İçi Trafik Sonuçları Tablo 2 Türk Yurt İçi Trafik Sonuçları - Mart 2015 40 y/y değişim 20 29 217 bps 134 bps 211 bps 6% 4% 83.7% 5.1% 83.3% 81.3% 5. 82.7% 8 3% 2% 3.2% 4.1% 1% -1% 1. Ocak 2. Şubat -0.7% Mart Nisan Mayıs Haziran Temmuz Ağustos 0 Eylül Ekim Kasım Aralık 14% 1.4% ı (%) Yurt İçi Aylık Trafik Verileri Ücretli Yolcu Km (mn) Arzedilen Koltuk Km (mn) 1,182 1,454 Mart 14 1,126 1,409 y/y büyüme Yurt İçi Kümülatif Trafik T Verileri 5. Ücretli Yolcu Km (mn) 3.2% Arzedilen Koltuk Km (mn) 5 3A14 3,3866 3,253 4,0944 4,038 y/y büyüme 4.1% 1.4% 81.3% 79.9% 134 bps 82.7% 80.6% 211 bps ('000) 1,895 1,774 6.8% ('000) 5,4200 5,116 5.9% Konma Sayısı Uçulan Km (mn) Kargo ve Posta (ton) 14,228 8,742 4,734 13,569 8,500 4,424 4.9% Konma Sayısı 2.8% Uçulan Km (mn) 7. Kargo ve Posta (ton) 39,5199 38,940 24,3755 24,410 12,8277 12,066 1. -0.1% 6.3% 3

Yurt Dışı Trafik Sonuçları Tablo 3 Türk Yurt Dışı Trafik Sonuçları - Mart 20155 y/y değişimi -20-142 bps -209 bps -241 bps -196 bps -40 14% 74.9% 75.2% 77. 75.7% 8 12% 1 8% 10.3% 12.3% 12. 10.6% 6% 4% 6. 7.8% 2% 3.6% 0 Ocak Şubat Mart Nisan Mayıs Haziran Temmuzz Ağustos Eylül Ekim Kasım Aralık ı (%) Yurt Dışı Aylık Trafik Verileri Ücretli Yolcu Km (mn) 7,879 Mart 14 7,220 y/y büyüme Yurt Dışı Kümülatiff Trafik Verileri Ücretli Yolcu Km (mn) 5 3A14 21,9377 20,351 y/y büyüme 7.8% Arzedilen Koltuk Km (mn) 10,236 9,097 12. Arzedilen Koltuk Km (mn) 28,9755 26,202 10.6% 77. 79.4% -241 bps 75.7% 77.7% -196 bps ('000) 2,689 2,485 8.2% ('000) 7,4144 6,931 7. Konma Sayısı 20,532 19,037 7.9% Konma Sayısı 57,9744 54,904 5.6% Uçulan Km (mn) 59,318 54,629 8.6% Uçulan Km (mn) 167,7022 156,967 6.8% Kargo ve Posta (ton) 57,455 54,950 4.6% Kargo ve Posta (ton) 146,6888 144,475 1. 4

Tablo 4 Türk na Katkı Bölgelerin na Katkısı 600 Doluluk oranına katkı 500 400 300 200 79.4% -43 bps -1277 bps 18 bpss -103 bps -53 bps 97 bpsb 25 bps -8 bps 77. 100 Mart 14 Yurt İçi Avrupa Orta Doğu Uzak Doğu Afrika Kuzey Amerika Güney Amerika Tarifesiz Doluluk oranına katkı 600 500 400 300 200 78.1% -41 bps -78 bps 23 bpss -67 bps -53- bps 74 bps 2-27 bps 76.6% 100 3A14 Yurt İçi Avrupa Orta Doğu Uzak Doğu Afrika Kuzey Amerika Güney Amerika Tarifesiz 3 5

Rekabet Ortamı Tablo 5 Türk Bölge Bazında Önemli Rakiplerin Trafik Sonuçları Avrupa ve Yurt İçi Mart-15 ÜYK Büyüme AKK Büyüme Doluluk Onanı değ. Avrupa ve Yurt İçi ÜYK Büyüme AKK Büyüme Doluluk Onanı değ. Ryanair 28.3% 14. 1,003 bps Ryanair 29. 12.7% 6,295 bps Lufthansa Group -2.4% -4. 115 bps Lufthansa Group -2.9% -4.1% 86 bps EasyJet 7. 6.2% 112 bps EasyJet 4.8% 4.3% 47 bps Air France-KLM -2.1% -2. 3 Air France-KLM -0.4% -1.7% 93 bps IAG 13. 13.4% -25 bps IAG 11.1% 11.7% -39 bps Türk 5.7% 7.7% -149 bps Türk 5.4% 5.9% -39 bps Amerika Mart-15 ÜYK Büyüme AKK Büyüme Doluluk Onanı değ. Amerika ÜYK Büyüme AKK Büyüme Doluluk Onanı değ. Air France-KLM 1.2% 0.4% 75 bps Air France-KLM 1.3% 0.8% 43 bps Delta Air Lines 2.3% 5.9% -28 Delta Air Lines 3.7% 7.6% -289 bps IAG 6.1% 3. 202 bps IAG 6. 3.8% 167 bps United Continental -0.2% -0.8% 52 bps United Continental 2.3% 0.7% 116 bps Lufthansa Group 5.6% 5. 11 bps Lufthansa Group 5. 4.6% 66 bps American Airlines -7.6% -7.7% 13 bps American Airlines -7.1% -7. 28 bps Türk 24.3% 24. -16 bps Türk 19.2% 22.7% -238 bps Avrupa'dan Asya Mart-15 ÜYK Büyüme AKK Büyüme Doluluk Onanı değ. Avrupa'dan Asya ÜYK Büyüme AKK Büyüme Doluluk Onanı değ. Air France-KLM 0.7% 1.2% -42 bps Air France-KLM -0.2% 1.6% -149 bps Lufthansa Group 3. 2.2% 62 bps Lufthansa Group 1.6% 2.7% -86 bps IAG 15. 43 IAG 11.1% 9. 156 bps Cathay Pacific A/D A/D A/D Cathay Pacific A/D A/D A/D Türk 5.7% -264 bps Türk 5.7% 8. -217 bps Orta Doğu ve Afrika Mart-15 ÜYK Büyüme AKK Büyüme Doluluk Onanı değ. Orta Doğu ve Afrika ÜYK Büyüme AKK Büyüme Doluluk Onanı değ. IAG -1.3% -5.6% 337 bps IAG -2.2% -3.2% 76 bps Air France-KLM -3.1% -1.8% -99 bps Air France-KLM -4.7% -1.8% -238 bps Lufthansa Group 0.2% 0.9% -53 bps Lufthansa Group -0. 2.1% -187 bps Türk 8.3% 13.7% -354 bps Türk 6.9% 11.3% -302 bps, Bloomberg 6

Bölgesel Sonuçlar Avrupa Tablo 6 Türk Avrupa Bölgesi Trafik Sonuçları -20-40 12% 1 8% 6% 4% 2% -66 bps -68 bps -278 bps 70.2% 73.4% 75.4% 10.1% 2.1% 3.1% 5.3% -142 bps 73. 7 5. 7.6% 8 Avrupa Trafik Verileri V Avrupa Trafik Verileri V 5.3% 75.4% -278 bps 6.3% 0.1% 5. 7.6% 73. -142 bps 6. -7.1% AKKK y/y büyüme Orta Doğu Tablo 7 Türk Orta Doğu Bölgesi Trafik Sonuçları - 20-20 2 159 bps 12-41 bps 73.3% 72.6% 75.3% 85 bps 73.8% 8 Orta Doğu Trafik Verileri 14.2% 12.4% 75.3% 12 13.6% 9. 1 1 19.2% 16.6% 5.8% 6.4% 14.2% 12.4% 0 0 13.2% 11.9% Orta Doğu Trafik Verileri 13.2% 11.9% 73.8% 85 bps 11.6% 8. AKK y/y y büyüme ( 7

Uzak Doğu Tablo 8 Türk Uzak Doğu Bölgesi Trafik Sonuçları - -20-40 1 9% 8% 7% 6% 4% 3% 2% 1% -18-20 -264 bps 78. 80.9% 7. 9. 4.3% 6.9% 80.7% 5.7% -217 bps 8 0 57% 5.7% 8. 9 8 Uzak Doğu Trafik Verileri Uzak Doğu Trafik Verileri 5.7% 80.7% -264 bps 7.3% -6.3% 5.7% 8. 8-217 bps 7.1% -3.6% Afrika Tablo 9 Türk Afrika Bölgesi Trafik Sonuçları - -20-40 -60-422 bps -80-1,00-851 bps-855 bps 72.8% 69.8% 68. 1 1 - -1 4.3% 10.4% -5.3% 6.3% 2.2% 15.1% 0-706 bps 70.2% 06% 0.6% 10.7% 8 Afrika Trafik Verileri V Afrika Trafik Verileri V 2.2% 15.1% 68. -855 bps -1.4% 6.1% 0.6% 10.7% 70.2% -706 bps -2.9% -0.2% 8

Kuzey Amerika Tablo 10 Türk Kuzey Amerika Bölgesi Trafik Sonuçları - -20-40 -34-394 bps -29 bps -243 bpsb K.Amerika Trafik Verileri 23.3% 23.7% 83. -60 2 1 1 83.4% 17.9% 22.7% 74.6% 13.2% 1 83. 23.3% 23.7% 80. 6% 18.4% 21.9% 9 8 K.Amerika Trafik Verileri -29 bps 25.8% 19.4% 18.4% 21.9% 0 0 80.6% -243 bps 20.9% 20.9% ( Güney Amerika Tablo 11 Türk Güney Amerika Bölgesi Trafik Sonuçları - 20-20 -40-166 bps 85 bps -2044 bps G.Amerika Trafik Verileri 30.6% 2 77. -60-529 bps 3 79. 78.5 77. 78. 8 85 bps 26.6% 57.3% 2 1 1 21.6% 29.7% 1 21.6% 30.6% 2 23.8% 27. G.Amerika Trafik Verileri 23.8% 27. 78. -204 bps 21. 60. AKKK y/y büyüme 9

Bir Önceki Ayın IATA Trafik Verileri Tablo 12 Global Havacılık Sektörü Uluslararası Hava Taşımacılığı Birliği (IATA) Geçtiğimiz Ayın Trafik Verileri IATA Avrupa Trafik Şubat 15 2A15 IATA Asya Pasifik Trafik Şubat 15 2A15 4.8% 5.6% 10.4% 6.2% 3.4% 4.8% 8.2% 7. 78.3% - 78.2% - 9-14 - Premium Trafik Büyümesi 0.1% 3.4% Premium Trafik Büyümesi 3.8% 3. IATA Orta Doğu Trafik Şubat 15 2A15 IATA Africa Trafik Şubat 15 2A15 8.7% 12.3% -2. 0.9% 11. 11. -1.7% 2.1% 77.2% - 63. - -17 - -2 - Premium Trafik Büyümesi 10.2% 8.1% Premium Trafik Büyümesi -4. -1.2% IATA Kuzey Amerika Trafik Şubat 15 2A15 IATA Güney Amerika Trafik Şubat 15 2A15 3. 3. 7.4% 6.6% 2.3% 4.1% 6. 5.8% 76.8% - 79.7% - 9-7 - Premium Trafik Büyümesi 6.6% -11.1% Premium Trafik Büyümesi 3.8% 0. IATA Dünya Trafik Şubat 15 2A15 Türk Trafik Şubat 15 2A15 6.8% 6.2% 3.4% 6.6% 5.7% 6.2% 5. 8.3% 77.4% - 76.2% 76.1% 6 - -157 bps -125 bps Premium Trafik Büyümesi 2.6% 3.1% Premium Trafik Büyümesi - - Kaynak: Bloomberg, Türk 10

Ata Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş Emirhan Cad. No: 109 Atakule Kat: 12 34349 Balmumcu /Istanbul Tel: (212) 310 62 00 www.atayatirim.com.tr Ata Online Menkul Kıymetler A.Ş. Emirhan Cad. No: 109 Atakule Kat: 1 Asma Kat 34349 Balmumcu/İstanbul Tel : 444 62 65 Fax : (212) 310 63 63 www.ataonline.com.tr Ata Portföy Yönetimi A.Ş. Emirhan Cad. No: 109 Atakule Kat:12 34349 Balmumcu/İstanbul Tel : (212) 310 63 60 www.ataportfoy.com.tr Bu bültende yer alan bilgiler Ata Yatırım tarafından bilgilendirme amacıyla hazırlanmıstır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danısmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danısmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim sirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müsteri arasında imzalanacak yatırım danısmanlığı sözlesmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kisisel görüslerine dayanmaktadır. Bu görüslere iliskin bilgiler güvenilirliğine inanılan kaynaklardan elde edilmis olup, Ata Yatırım bu bilgilerin doğruluğu hakkında garanti vermemektedir. Bu görüsler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu durumda, ortaya çıkabilecek sonuçlardan dolayı Ata Yatırım sorumluluk kabul etmez. Ata Yatırım, hiçbir sekil ve surette ön ihbara ve /veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değistirebilir, ortadan kaldırabilir. Ata Yatırım, mesajın ve bilgilerinin size, değisikliğe uğrayarak, geç ulasmasından, bütünlük ve gizliliğinin korunamamasından, virüs içermesinden ve bilgisayar sisteminize verebileceği herhangi bir zarardan sorumlu tutulamaz. Bu e-postanın virüs içermemesi için alınması gereken tedbirler alınmıstır. İsbu e-posta ve eklerinin kullanımdan kaynaklı zarar veya kayıplardan sorumlu olmadığımız için kullanmadan önce virüs kontrol programlarınızı uygulamanızı tavsiye ederiz.