SABİT GETİRİLİ MENKUL KIYMETLER BÜLTENİ

28.4.16 26.5.16 23.6.16 21.7.16 18.8.16 15.9.16 13.1.16 1.11.16 8.12.16 5.1.17 11.1.16 1.2.16 11.3.16 1.4.16 1.5.16 9.6.16 9.7.16 8.8.16 7.9.16 7.1.16 6.11.16 6.12.16 5.1.17 SABİT GETİRİLİ MENKUL KIYMETLER BÜLTENİ 13.1.217 Gelişmiş ülke tahvil faizlerindeki düşüş eğilimi bu hafta belirginleşerek devam ederken; para politikalarında sıkılaşma sürecinin ılımlı gerçekleşeceğine dair genel kanının küresel ekonomik görünümle ilgili devam eden riskler karşısında korunduğunu izliyoruz. 2 Ocak ta göreve gelecek ABD Başkanı Trump ın bu hafta gerçekleştirdiği ilk konuşmasında maliye politikası önlemlerini çok fazla ön plana çıkarmaması da, para politikasında öngörülenden daha fazla sıkılaşma gerçekleşebileceğine dair endişeleri yatıştırıcı bir etki yarattı. Diğer yandan, önümüzdeki hafta ECB toplantısında, enflasyon ve büyüme verilerindeki iyileşme işaretlerine ne yönde cevap verileceğine dair temkinlilikle faiz oranlarında kısmi bir toparlanma eğilimi gözlenebilir. İçeride ise, kur ve enerji fiyatlarındaki volatilitenin yüksek kalması ile faizlerde yükseliş eğilimi devam etti. Enflasyon görünümüne yönelik risklerin azalma işaretleri göstermesine kadar 1Y tahvil faizinin %11,5-12, bandında hareket edebileceğini tahmin ediyoruz. 2,7% 2,2% 1,7% 1,2% Spread (Sağ eks.) ABD 1 Yıllık Tahvil Faizi Almanya 1 Yıllık Tahvil Faizi 2,3% 2,1% 1,9% 12,% 11,5% 11,% 1,5% 1,% Spread (Sağ eks.) Türkiye 2Y Tahvil Faizi Türkiye 1Y Tahvil Faizi,9%,7%,5%,3%,1% -,1%,7%,2% -,3% 1,7% 1,5% 1,3% 9,5% 9,% 8,5% 8,% -,3% -,5% -,7% -,9% -1,1% Haftalık Veri Gündemi Tarih Dönemi Beklenti Önceki 16.Oca Türkiye Bütçe Dengesi (Milyar $) Aralık - 1,2 16.Oca Türkiye İşsizlik Oranı Ekim - 11,3% 16.Oca Euro Ticaret Dengesi (Milyar ) Kasım - 2,1 17.Oca Japonya Sanayi Üretimi (Yıllık) Kasım - 4,6% 17.Oca Japonya Kapasite Kullanım Oranı (Aylık) Kasım - 1,4% 17.Oca İngiltere ÜFE (Yıllık) Aralık - 1,2% 17.Oca İngiltere TÜFE (Yıllık) Aralık 2,3% 17.Oca Almanya ZEW Ekonomik Hissiyatı Ocak - 13,8 17.Oca ABD Dudley Konuşması - - - 17.Oca ABD New York Empire State İmalat Endeksi Ocak 7,3 9, 18.Oca İngiltere İşsizlik Oranı Kasım 4,8% 18.Oca Euro TÜFE (Yıllık) Aralık -,6% 18.Oca ABD TÜFE (Yıllık) Aralık 2,1% 1,7% 18.Oca ABD Sanayi Üretimi (Aylık) Aralık,7% -,4% 18.Oca ABD Kapasite Kullanım Oranı Aralık 75,5% 75,% 18.Oca ABD Kashkari Konuşması - - - 19.Oca Çin Sanayi Üretimi (Yıllık) Aralık - 6,2% 19.Oca Çin Perakende Satışlar (Yıllık) Aralık - -,1% 19.Oca Euro Cari İşlemler Hesabı Kasım - 32,8B 19.Oca Euro Faiz Kararı Ocak -,% 19.Oca ABD İnşaat İzinleri Aralık 122K 1212K 19.Oca ABD Philadelphia Fed İmalat Endeksi Ocak 14,8 21,5 2.Oca Çin GSYİH (Yıllık) 4Ç 6,7% 6,7% 2.Oca Çin Sanayi Üretimi (Yıllık) Aralık 6,1% 6,2% 2.Oca Çin Perakende Satışlar (Yıllık) Aralık 1,7% 1,8% 2.Oca ABD Williams konuşması - - - 2.Oca İngiltere Perakende Satışlar (Yıllık) Aralık - 6,6% Kısa Vadeli Tahminlerimiz (HLY Araştırma) Dönem Gerçekleşen Dönem Geçici Beklenti TÜFE (Yıllık değ.) Aralık 8,5% Ocak 8,7% Çekirdek Enflasyon (Yıllık değ.) Aralık 7,5% Ocak 7,9% GSYH (Yıllık değ.) 3Ç16-1,8% 4Ç16 3,7% Cari Denge (Milyar $) Kasım -2,27 Aralık -4,7 Cari Açık / GSYH (12 Aylık) Kasım 4,% Aralık 4,1% Politika Faizi Aralık 8,% Ocak 8,% 1Y Tahvil Faizi (Dönem Sonu) Aralık 11,4% Ocak 11,8% USD/TRY (Dönem Sonu) Aralık 3,52 Ocak 3,67 EUR/USD (Dönem Sonu) Aralık 1,5 Ocak 1,5 Reel Efektif Döviz Kuru Aralık 92,2 Ocak 88,5 5.1.217 12.1.217 Haftalık Değişim USD/TRY 3,59 3,78 5,2% EUR/TRY 3,81 4,4 5,9% Sepet Kur 3,7 3,91 5,6% EUR/USD 1,6 1,7,7% 2 Yıllık Devlet Tahvili Faizi 1,85% 11,46% 5,6% 1 Yıllık Devlet Tahvili Faizi 11,41% 11,46%,4% TCMB Ortalama Fonlama Maliyeti 8,29% 8,31%,2% TL Mevduat Faizi (1 Aylık) 8,55% 9,7% 13,5% Türkiye 5 Yıllık CDS ($ bazında),7 298,5 1,3% Brent Petrol ($/varil) 56,9 55,9-1,8% TCMB 11.1.217 1.1.217 3.12.216 3.11.216 31.12.215 İhale Yoluyla Fonlama Miktarı (%8, Haftalık Repo Oranı İle, mn TL) Kotasyon Yoluyla Fonlama Miktarı (%8,5 Üst Banttan, mn TL) 31. 33. 37. 47. 57. 52.91 51.696 58.496 46.89 38.49 Toplam Fonlama Miktarı (mn TL) 83.91 84.696 95.496 93.89 95.49 Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti 8,31% 8,31% 8,31% 8,2% 8,81% Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler HLY Araştırma 215 216 217T 218T TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 8,8% 8,5% 8,% 7,5% Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 9,5% 7,5% 7,8% 7,6% GSYH (Milyar TL) 2.338 2.571 2.866 3.24 GSYH (Milyar $) 858 851 87 871 GSYH Büyüme 6,1% 2,6% 3,4% 4,% GSYH Deflatör 7,8% 7,2% 7,8% 7,5% Cari Açık (Milyar $) 32,3 33,3 35, 38,5 İhracat (Milyar $) 143,8 142,6 15, 16, İthalat (Milyar $) 27,2 198,5 212,, Cari Açık / GSYH 3,8% 3,9% 4,3% 4,4% Politika Faizi (dönem sonu) 7,5% 8,% 8,5% 9,% Gösterge 1Y Tahvil Faizi (dönem sonu) 1,7% 11,4% 11,% 1,% Gösterge 1Y Tahvil Faizi (ort) 9,3% 1,2% 11,5% 1,3% USD/TRY (dönem sonu) 2,92 3,53 3,65 3,7 USD/TRY (ortalama) 2,72 3,2 3,55 3,68 Bütçe açığı / GSYH 1,% 1,2% 1,5% 1,3% Faiz dışı fazla / GSYH 1,3%,8%,5%,6%

Ocak Şubat Mart Nisan Mayıs Haziran Temmuz Ağustos Eylül Ekim Kasım Aralık 1.6.16 22.6.16 4.7.16 16.7.16 28.7.16 9.8.16 21.8.16 2.9.16 14.9.16 26.9.16 8.1.16 2.1.16 1.11.16 13.11.16 25.11.16 7.12.16 19.12.16 31.12.16 12.1.17 1.16 2.16 3.16 4.16 5.16 6.16 7.16 8.16 9.16 1.16 11.16 12.16 1.17 MAKROEKONOMİK VE FAİZ GÖSTERGELERİ 4Ç te toparlanma var ancak gücü ve kalıcılığıyla ilgili riskler devam ediyor Sanayi üretimi geçen yılın Kasım ayında arındırılmamış verilerde %4,7 lik yıllık artış göstererek, %4,6 düzeyindeki tahminimize oldukça yakın ancak %3,1 lik ortalama piyasa beklentisine göre iyimser bir görünüm çizdi. Takvim etkilerini göz önüne aldığımızda, yıllık artış düzeltilmiş verilerde %2,7 ye gerilerken, mevsim ve takvim etkilerinden arındırılmış üretim endeksi aylık bazda aynı kaldı. Kaynak: TÜİK, HLY Araştırma Geçen yılın son çeyreğine ait iki aylık dönemde sanayi üretiminde yıllık bazda %2,4 lük artış kaydedilirken, son ayına ait ilk tahminlerimiz doğrultusunda, çeyreğin tamamında %3-4 aralığında genel büyüme öngörümüzü koruyoruz. 216 büyüme tahminimiz de %2,6 düzeyinde (217 tahminimiz %3,4). Kasım üretim verisinin detaylarına baktığımızda ise, dayanıklı tüketim ve yatırım malları ile enerji sektörünün destek olduğu; ancak sektörün ağırlığını oluşturan ara mallarında zayıf bir görünüm dikkat çekiyor. Kaynak:TCMB, HLY Araştırma Nitekim, ekonominin diğer sektörlerine girdi yaratması ve desteklemesi açısından önemli olan kimya ve inşaat sektörlerinde üretim düşüşleri görülürken; otomotiv sektörünün üretim artışı ile sanayi kesimine yardımcı rolü üstlendiği izleniyor. Bu çerçevede, geçen yılın son çeyreğinde önceki çeyreğe göre toparlanma eğilimi görülse de, bunun gücü ve kalıcılığıyla ilgili aşağı yönlü risklerin devam ettiğini gözden kaçırmamak gerekiyor. Türkiye ve GOÜ CDS CDS ve BİST ($ bazlı) 32 28 26 24 22 Markit Gelişen Ülkeler 5 Yıllık CDS Endeksi Türkiye 5 Yıllık CDS (Sağ eks.) 21 4 38 36 34 32 28 26 24 22 2 BİST ($ bazlı) Korelasyon: -,95 Türkiye 5-yıllık CDS (Sağ eks.) 35 33 21 19 17 15 DİBS Verim eğrisi Yabancı yatırımcıların hisse portföy stoku 12,5% DIBS Verim Eğrisi 4.1.217 11.1.217 8 75 7 Yabancıların Kümülatif Hisse Portföyü (Milyar $) 211 212 213 11,5% 65 6 214 215 216 55 1,5% 5 45 9,5% 4 35 8,5% 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 1Y 3 Kaynak: TCMB, Bloomberg Kaynak: TCMB, HLY Araştırma

24.7.15 24.8.15 24.9.15 24.1.15 24.11.15 24.12.15 24.1.16 24.2.16 24.3.16 24.4.16 24.5.16 24.6.16 24.7.16 24.8.16 24.9.16 24.1.16 24.11.16 24.12.16 NET DEĞİŞİM (milyon $) STOK (milyon $) 1.15 2.15 3.15 4.15 5.15 6.15 7.15 8.15 9.15 1.15 11.15 12.15 1.16 2.16 3.16 4.16 5.16 6.16 7.16 8.16 9.16 1.16 11.16 12.16 1.17 NET DEĞİŞİM (milyon $) STOK (milyon $) 3.16 4.16 5.16 6.16 7.16 8.16 9.16 1.16 11.16 12.16 1.17 Hundreds DİBS VE TCMB FONLAMA PİYASASI 12,% 11,% 1,% 9,% 8,% 7,% 1 Yıllık gösterge tahvil bileşik faizi Yurt içi piyasalarda bu hafta volatilite yükselirken, TL cinsi varlıklarda haftanın ilk üç günü satıcılı bir seyir izlendi. Ancak Perşembe günü TCMB'nin haftalık repo ihalesi açmaması ve sağlıksız fiyat oluşumlarına karşı TCMB tarafından gerekli her türlü tedbirin alınabileceğine ilişkin açıklamaların etkisi ile kayıpların bir bölümü geri alındı. Böylece hafta içerisinde 3,94 seviyesinin üzerini test eden USD/TL paritesi tekrar 3,8'in altına gerilerken, 2 yıl vadeli gösterge tahvil geçtiğimiz hafta kapanışına göre 45 baz puan yükselişle %11,23, 1 yıl vadeli gösterge tahvil ise geçtiğimiz hafta kapanışa göre 24 baz puan yükselişle %11,52 bileşik seviyesinden dün günü tamamladı. TL cinsi varlıklarda izlenen aşırı değer kayıplarının ardından, TCMB'nin atmış olduğu adımların da etkisi ile piyasalarda kısa vadede tepki alımlarının sürmesi beklenebilir. En çok kazandıranlar Kıymet türü Hacim Değişim Bileşik Faiz En çok kaybettirenler Kıymet türü Hacim Değişim Bileşik Faiz TRT222T13 Enflasyona Endeksli 1.2.,88% 2,71% TRT12325T12 Sabit Kuponlu Tahvil 13.8. -2,43% 11,72% TRT14126T11 Enflasyona Endeksli 11.2.,74% 2,81% TRT2324T13 Sabit Kuponlu Tahvil 25.8. -2,41% 11,72% TRT1132T18 Değişken Kuponlu Tahvil 97..,23%,% TRT11226T13 Sabit Kuponlu Tahvil 678.85. -2,3% 11,71% TRD26918T17 Kira Sertifikası 7.81.,2% 1,48% TRT24724T15 Sabit Kuponlu Tahvil 1.267.7. -2,11% 11,68% TRD15217T18 Kira Sertifikası 3.69.,6% 8,29% TRT923T11 Sabit Kuponlu Tahvil 19.. -1,95% 11,72% En fazla işlem görenler Kıymet türü Hacim Bileşik Faiz Kira Sertifikaları Kıymet türü Hacim Bileşik Faiz Değişim TRT24724T15 Sabit Kuponlu Tahvil 1.267.7. 11,68% TRD15217T18 Kira Sertifikası 3.69. 8,29%,6% TRT11226T13 Sabit Kuponlu Tahvil 678.85. 11,71% TRD16817T11 Kira Sertifikası 2.9. 9,88% -,11% TRT14617T17 Sabit Kuponlu Tahvil 575.5. 1,8% TRD14218T18 Kira Sertifikası 1.93. 1,12% -,4% TRT11718T18 Sabit Kuponlu Tahvil 433.84. 11,3% TRD26918T17 Kira Sertifikası 7.81. 1,48%,2% TRT719T18 Sabit Kuponlu Tahvil 49.81. 11,43% TRD22921T16 Kira Sertifikası - Enf. 23.56. 2,49% -,26% Not: Aynı gün valörlü işlem hacimleri ve ortalama faiz oranları alınmıştır. Kayıp / kazanç hesaplaması fiyat üzerinden yapılmıştır DİBS yabancı sahiplik durumu 3. 2.5 2. 1.5 1. 5-5 -1. -1.5 DİBS değişim (Sol eks.) DİBS portföyü ÖST yabancı sahiplik durumu 5. 45. 4. 35. 3. 25. 2. 15. 1. 5. DİBS Vadeleri 217 218 219 22 221 222 223 224 225 226 Toplam Toplam Stok (Milyon $) 1.258 3.126 1.881 4.458 3.83 2.869 3.692 1.811 1.43 2.36 26.634 Haftalık Değişim (Milyon $) -63 33-14 -72 26 2-74 -31-11 12-12 Hisse Değişim* DİBS Değişim* (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖST Hisse Portföyü DİBS Portföyü (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖST 6.Oca -55 269 449-18 -9 34.363 26.638 24.636 2.2 97 * Piyasa fiyatı ve kur hareketlerinden arındırılmış Yurtdışı Yerleşiklerin Mülkiyetindeki ÖST lerin Sektörel Dağılımı(Piyasa değeri-milyon$) Banka Mali Sektör Mali Olmayan Toplam 31.12.215 793 54 74 921 6.1.217 618 162 125 95 1. 5-5 - ÖST değişim (Sol eks.) ÖST portföyü 1. 9 8 7 6 5 4 6 Ocak ile biten haftada, yurtdışı yerleşiklerin DİBS stoku piyasa ve kur hareketlerinden arındırılmış haftalık değişimlere göre seneye 449 milyon $ artışla başlarken, özel sektör tahvil stokunun ise 9 milyon $ azaldığı görülmektedir. Vade bazında bakıldığında is,e kayda değer artış veya azalışın izlenmediği haftada; Hazine Müşterşarlığının gerçekleştirdiği toplam 4 ihalede 9,68 milyon satış gerçekleştirdiği ve 1 yıl vadeli gösterge kıymetin bileşik faizinin % 11,42 seviyesinden % 11,28 seviyelerine gerilediği izlenmiştir.

Ocak Şubat Mart Nisan Mayıs Haziran Temmuz Ağustos Eylül Ekim Kasım Aralık Ocak Şubat Mart Nisan Mayıs Haziran Temmuz Ağustos Eylül Ekim Kasım Aralık İÇ BORÇLANMA PİYASASI Ocak Ayı Borçlanma Programı Tarih Valör Vade Senet Türü Vadesi İhraç Yöntemi Toplam İhraç Ortalama Bileşik 2.1.217 4.1.217 11.7.218 Sabit Kuponlu Tahvil 2 Yıl Yeniden İhraç 2.634 1,93 2.1.217 4.1.217 2.4.222 Değişken Faizli Tahvil 5 Yıl Yeniden İhraç 1.556 9,97 3.1.217 4.1.217 22.9.221 Sabit Kuponlu Tahvil 5 Yıl Yeniden İhraç 2.427 11,56 3.1.217 4.1.217 11.2.226 Sabit Kuponlu Tahvil 9 Yıl Yeniden İhraç 2.451 11,67 1.1.217 11.1.217 14.1.226 TÜFE'ye Endeksli Tahvil 9 Yıl Yeniden İhraç 2.48-17.1.217 18.1.217 13.12.217 Hazine Bonosu 11 Ay İlk İhraç Ocak Ayı Geri Alım Programı Tarih Valör Vade Senet Türü Vadesi Toplam Alım Ort. Bileşik 5.1.217 6.1.217 17.2.221 Sabit kuponlu tahvil 5 Yıl 1,89 5.1.217 6.1.217 12.3.225 Sabit kuponlu tahvil 9 Yıl 86 11,19 12.1.217 13.1.217 17.2.221 Sabit kuponlu tahvil 5 Yıl 12 11,6 12.1.217 13.1.217 12.3.225 Sabit kuponlu tahvil 9 Yıl 43 11,6 Hazine Müsteşarlığı Ocak ayında toplam 11,5 milyar TL lik iç borç servisine karşılık, toplam 11,4 milyar TL lik iç borçlanma yapılmasını programlanmaktadır. Beklenen iç borç çevirme oranı ise %99 seviyesindedir. Müsteşarlık bu hafta gerçekleştirdiği enflasyona endeksli tahvilin ihalesi ile aylık borçlanmasını büyük ölçüde tamamlarken, enflasyon beklentilerine paralel olarak ihaleye olan talep 21 milyar gibi yüksek tutarda gerçekleşmiştir. İç borçlanma vadesi ve borçlanmanın maliyeti yükseliyor, 9, Borçlanmanın Ortalama Vadesi ( Ay ) 13, 12, Borçlanmanın Ortalama Maliyeti (Bileşik %) 8, 11, 7, 6, 5, 1, 9, 4, 3, 217 216 8, 7, 217 216 İç borçlanma göstergeleri gelişimi İTFA BORÇLANMA (Milyon TL) (Milyon TL) ROLLOVER (%) VADE (Ay) ORAN (%) OCAK 11.5 11.4 99,13 ŞUBAT 5.5 MART 17. NİSAN 1.8 MAYIS 4.8 HAZİRAN 1.9 TEMMUZ 1.9 AĞUSTOS 5.5 EYLÜL 5.4 EKİM 13.4 KASIM ARALIK İç borç geri ödeme takvimi Ocak Ayı İtfaları (Milyon TL) TARİH PİYASA KAMU TOPLAM 4.1.217 5.956 1.564 7.52 11.1.217 1.34 513 1.853 18.1.217 1.319 23 1.522 25.1.217 463 11 573 TOPLAM 9.78 2.39 11.468

215 Ocak 16 Şubat 16 Mart 16 Nisan 16 Mayıs 16 Haziran 16 Temmuz 16 Ağustos 16 Eylül 16 Ekim 16 Kasım 16 Aralık 16 Ocak 17 Akbank Deniz Finansal Kiralama İş Finansal Kiralama T.C. Ziraat Bankası Akfen Holding Destek Faktoring Ak Finansal Kiralama A.Ş. Halk Bankası TF Varlık Kiralama Yapı ve Kredi Bankası KT Kira Sertifikaları Varlık Deniz Finansal Kiralama Garanti Finansal Kiralama Yapı Kredi Finansal Kiralama Tupras Fibabanka Halk Yatırım Menkul Değerler Yapı Kredi Yatırım Menkul Atılım Faktoring Garanti Bankası Akbank Denizbank Halk Finansal Kiralama Vakıflar Bankası Garanti Faktoring Hizmetleri Aktif Yatırım Bankası Türk Ekonomi Bankası Yapı Kredi Faktoring Yapı Kredi Yatırım Menkul Çalık Enerji Fibabanka Vakıflar Bankası Garanti Bankası ÖZEL SEKTÖR TAHVİL PİYASASI Satış süreci başlayanlar Şirket Talep Toplama İtfa Tarihi İhraç Tutarı Vade (Ay) Bileşik(%) İhraç Tipi İhraç Türü Tarihleri (milyon TL) Yapı Kredi Bankası A.Ş. 13 Ocak 17.5.217 2 4 1,95 1,95 Nitelikli Yatırımcı Alternatif Finansal Kiralama A.Ş. 17 Ocak 29.6.217 8 5 11,6 Yeni Nitelikli Yatırımcı Vakıflar Bankası A.Ş. * 16-17-18 Ocak 2.1.217 4 - Yenileme Halka Arz Vakıflar Bankası A.Ş. * 16-17-18 Ocak 26.5.217 7 - Yenileme Halka Arz 48 *Faiz oranı bilgisi henüz açıklanmamıştır. Bankalar ÖST borç stoku (Milyon TL) 5.32 Garanti Bankası Vakıflar Bankası 3.771 4.47 Aktif Yatırım Bankası 3.7 T.C. Ziraat Bankası 2.536 Halk Bankası 2. Yapı ve Kredi Bankası Fibabanka Denizbank Türk Ekonomi Bankası Nurol Yatırım Bankası Akbank 1.153 1.15 1.16 825 76 561 491 1. 2. 3. 4. 5. 6. 8 7 6 5 4 2-257 21 328 695 14 89 661 17 42 326 Ocak Ayı İtfaları 18 139 154 2 88 13 118 85 131 191 5 284 441 154 311 125 36 269 138 15 15 125 75 85 6 6 6 6 9 9 9 1 1 1 1 1 11 13 13 13 13 13 16 17 18 18 19 19 2 2 2 2 2 23 24 24 26 26 26 27 27 27 3 Halk Yatırım ın ihracına aracılık ettiği itfalar. * 5 milyon TL nin altındaki itfalar grafiğe dahil edilmemiştir. ÖST Haftalık ortalama işlem hacmi (Milyon TL) 2 185 184 18 168 16 153 148 158 14 12 119 141 111 14 136 129 115 141 91 8 6 4 2 -

EURO TAHVİL PİYASASI (USD) 7 6 5 4 3 2 1 % ABD Tahvil Verim Eğrisi Türkiye Euro Tahvil Verim Eğrisi Spread (Bps, sağ eks.) 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 1Y 15Y 2Y 25Y 3Y 4 35 2 15 5 ABD de ekonomik aktiviteye ilişkin karışık gelen verilere ek olarak 2 Ocak ta başkanlık görevine başlayacak Trump ın 11 Ocak ta gerçekleştirdiği konferansta gelecek dönem maliye politikası duruşuna yönelik net sinyaller vermediğini gördük. Trump ın bu duruşu ile para politikasında güçlü bir sıkılaştırmaya gidilmeyebileceği yönünde beliren algılama, ABD 1 yıllık tahvil faizindeki düşüş eğiliminin tetikleyicisi oldu. Öte yandan, FED Başkanı Yellen in dünkü konuşmasında görece şahin tonlamasını korumuş olması ve bugünkü enflasyon verileri öncesi temkinlilik nedeniyle tahvil faizlerindeki düşüş eğiliminin hız keserek yukarı yönlü düzeltme hareketi gözlemliyoruz. Bu doğrultuda, ABD 1 yıllık tahvil faizinin %2,3-2,45 bandında seyir izleyeceğini tahmin ediyoruz. 32 5 yıllık Türkiye CDS'leri (Bps) Euro tarafında ise, deflasyon riskinin azaldığına işaret eden göstergelerin olumlu aktivite verileriyle desteklendiğini görürken, bu tablonun ECB nin destekleyici tarafta kalmasının daha fazla sorgulanmasına neden olacağını düşünüyoruz. Gelecek hafta gerçekleşecek (19 Ocak ta) faiz toplantısı sonrası Draghi nin sıkılaştırma yönünde sinyaller vermesi halinde, başta çevre ülkeler olmak üzere bölge tahvil faizlerinde yukarı yönlü hareketlerin yaşanacağını düşünüyoruz. Bu doğrultuda, Almanya 1 yıllık tahvil faizinin %,2-,35 bandında hareket etmesini bekliyoruz. 28 26 24 22 Nisan 16 Mayıs 16 Haziran 16 Temmuz 16 Ağustos 16 Eylül 16 Ekim 16 Kasım 16 Aralık 16 Ocak 17 Türkiye CDS'leri Güncel (Bps) Haftalik Değişim 6M #N/A 71,4 N/A #VALUE! %1 5Y #N/A 298 N/A #VALUE! %1 Kur oynaklığının artış yaşadığı hafta genelinde TL, Meksika ve Kolombiya Pesosu yla birlikte en çok değer kaybeden kurlardan biri olurken; dün TL nin GOÜ kurlarından pozitif ayrışarak %2 değer kazandığını izledik. JP Morgan gelişmekte olan ülkeler volatilite endeksi ise %3 yükselirken; ülke risk primlerinde ise, Türkiye, Rusya ve G.Kore 5 yıllık CDS leri sırasıyla %1, %9 ve %7 lik yükselişlerle en fazla artış gösteren gelişmekte olan ülke CDS leri oldu. Türkiye Euro tahvil verim eğrisinde geçen haftaya kıyasla 3 yıl ve üzeri vadelerde yukarı hareket yaşanmaktadır. 7,5% 6,5% 5,5% 4,5% 3,5% 2,5% 1,5%,5% Türkiye Brezilya Güney Afrika Rusya Hindistan 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 1Y 15Y 2Y 25Y 3Y İhraç Eden Şirket Kupon İhraç Tarihi Vade Tarihi Getiri Döviz Cinsi Z Spread (Ask)* Akbank TAS 4, 23.1.215 24.1.22 4,78 USD 296 Turk Telekomunikasyon AS 3,75 19.6.214 19.6.219 3,97 USD 224 KOC Holding AS 3,5 24.4.213 24.4.22 3,81 USD 196 Turkiye Garanti Bankasi AS 4,75 17.4.214 17.1.219 4,83 USD Turkiye Is Bankasi 5, 3.1.214 3.4.22 5,65 USD 381 Yapi ve Kredi Bankasi AS 4, 22.1.213 22.1.22 5,54 USD 373 *Z-spread hazine getirisi üzerine eklenerek bono/tahvilin nakit akışını bugünkü piyasa fiyatına eşitleyen spread'e (farka) denir

KÜNYE Araştırma Banu KIVCI TOKALI Araştırma Direktörü BTokali@halkyatirim.com.tr +9 212 314 81 88 Serhan YENİGÜN Yönetmen SYenigun@halkyatirim.com.tr +9 212 314 87 29 Abdullah DEMİRER Uzman ADemirer@halkyatirim.com.tr +9 212 314 87 24 İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen ITurhan@halkyatirim.com.tr +9 212 314 81 85 Furkan OKUMUŞ Uzman FOkumus@halkyatirim.com.tr +9 212 314 81 86 Mehtap İLBİ Yönetmen MIlbi@halkyatirim.com.tr +9 212 314 87 3 Cüneyt MEHMETOĞLU Uzman CMehmetoglu@halkyatirim.com.tr +9 212 314 87 31 ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu ileti 5 Kasım 214 tarih ve 29166 sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 1 Mayıs 215 tarihinde yürürlüğü giren Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.