MEDYA GÜNDEM DİJİTAL YAYINCILIK TİCARET ANONİM ŞİRKETİ HALKA ARZ DEĞERLEME RAPORU. 11 Şubat 2013 NETA YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş.

MEDYA GÜNDEM DİJİTAL YAYINCILIK TİCARET ANONİM ŞİRKETİ HALKA ARZ DEĞERLEME RAPORU 11 Şubat 2013 NETA YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. 1

ŞİRKET PROFİL ÖZETİ Faaliyet Konusu: Medya Gündem Dijital Yayıncılık Ticaret A.Ş. nin ana faaliyet amacı, basılı şekilde ve/veya elektronik ortamda bölgesel, işitsel ve görsel yayın, ulusal ve/veya uluslararası düzeyde her tür gazete, dergi, kitap ve/veya sair mevkute yayınlamak, kendine veya üçüncü kişilere ait gazete, dergi, kitap ve/veya sair mevkuteyi basmak, yaymak ve dağıtmaktır. Amaç: Medya Gündem Dijital Yayıncılık Ticaret A.Ş. 1.100.000 TL mevcut çıkarılmış sermayesini 2.000.000 TL ye yükseltmek amacıyla artırılan 900.000 TL nominal değerli payları, ortakların rüçhan haklarını kısıtlayarak halka arz etmeyi öngörmektedir. Şirket in Tarihçesi: 11.02.2010 tarihinde internet haberciliği yapmak amacıyla BF Gündem Medya Ltd. Şti. kurulmuştur. Kuruluş tarihi itibariyle Barış BEKAR, Orhan PALA ve Kayhan ÖZTÜRK tarafından yönetilen Borsagündem ve Finansgündem siteleri Şirket in bünyesine katılmıştır. 17.12.2010 tarihinde yapılan tescil işlemi ile Kayhan ÖZTÜRK, 12.500 TL nominal değerli payını Seda Uygun PALA ya devretmiştir. 06.07.2011 tarihinde yapılan tescil işlemiileşirket in ortaklık yapısı; Orhan PALA % 25, Barış BEKAR % 25, Kayhan ÖZTÜRK % 25 ve Seda Uygun PALA % 25 şeklinde gerçekleşmiştir. 09.08.2011 tarihli 7876 sayılı Türkiye Ticaret Sicil Gazetesi nde (TTSG) yayınlandığı şekliyle Şirket in ticaret unvanı Medya Gündem Yayıncılık Limited Şirketi olarak değişmiştir. 2011 yılında www.otomobilsayfasi.comşirket bünyesinde yayın hayatına başlayarak, 2012 yılı ikinci yarısında bu sitenin altyapısı güçlendirilip tasarımı da yenilenmiştir. Sitede ağırlıklı olarak Türkiye ve dünyadan otomotiv sektörüyle ilgili haberler ve röportajlar yer almaktadır. Jaguar, Toyota, Goodyear, Mercedes, Varan, Kamil Koç, Ulusoy, Ford, Brisa, Doğuş Otomotiv, Hema Endüstri gibi Şirketlerin üst düzey yöneticileriyle yapılan röportajlara yer verilen sitenin içeriğine yönelik yatırımlar devam etmektedir. Otomobilsayfası, Türkiye ve dünyadaki otomotiv sektöründeki önemli gelişmeleri ve yenilikleri anında güncel olarak okura aktarmaktadır. Ayrıca, sektörün önemli ve ünlü aktörleri ile yüz yüze yapılan röportajlarla da yer verilmektedir. Bir diğer görevi ise otomotiv markalarını satıştan yeni çıkan modellere kadar her yönü ile okuyuculara buluşturmaktır. Medya Gündem in yazılı basındaki ilk yatırımı ise dünyaca ünlü Fortune dergisinin Türkiye edisyonuyla birlikte dağıtılan Akıllı Yaşam Dergisi olmuştur. 2012 yılı Mayıs ayında yayın hayatına başlayan Akıllı Yaşam, bugün sigorta sektöründe referans dergi konumuna gelmiştir.akıllı Yaşam Dergisi her ay 15 bin adet basılmakta olup, yurt çapında dağıtılmaktadır. Dergi baskı ve dağıtım ücretleri Fortune Dergisi ne fatura karşılığı ödenmektedir. Ayrıca Medya Gündem 2 bin adet ek dergi almaktadır. Derginin gelirleri tamamen reklam gelirlerinden oluşmakta olup, 2012 yılında 534.654 TL lik reklam geliri elde etmiştir. Markanın 2013 yılının ilk yarısında elde ettiği reklam geliri ise 330.157 TL dir. 2

01.06.2012 tarihinde yapılan tescil işlemi ileşirket ortakları arasında hisse devri gerçekleşmiş olup, Barış BEKAR ın payı % 37 ye yükselmiştir. 11.09.2012 tarihli 8150 sayılı TTSG de yayınlanan nevi değişikliğiyle Şirket anonim Şirket konumuna gelmiş ve Medya Gündem Yayıncılık Anonim Şirketi ticaret unvanını almıştır. Son olarak da 26 Eylül 2012 tarihli TTSG de yayınlanan değişiklikle Medya Gündem Dijital Yayıncılık Ticaret Anonim Şirket i unvanı olarak nihai halini almıştır. Şirket ortaklarından Kayhan ÖZTÜRK 07.06.2013 tarihli hisse devir sözleşmesi ile mevcut 12.000 adet A Grubu paya karşılık 12.000 TL nominal değerli payının 7.000 TL nominal değerli kısmını beheri pay bedeli 1 TL olmak üzere 7.000 TL bedelle Orhan PALA ya devretmiştir. Şirket ortaklarından Barış BEKAR 07.06.2013 tarihli hisse devir sözleşmesi ile mevcut 31.500 adet A Grubu payından 26.500 paya karşılık gelen 26.500 TL nominal değerli payını beheri pay bedeli 1 TL olmak üzere 26.500 TL bedelle, mevcut 375.500 B Grubu payından 270.930 paya karşılık gelen 270.930 TL nominal değerli payını beheri pay bedeli 1 TL olmak üzere 270.930 TL bedelle Orhan PALA yadevretmiştir. Barış BEKAR ın devrettiğini payların nominal değeri toplamda 297.430 TL olarak gerçekleşmiştir. Söz konusu işlem sonrasında Orhan PALA nın Şirket sermayesi içerisindeki pay oranı % 52,68 e yükselmiştir. Şirket'in 31.12.2012 ile 30.06.2013 tarihleri itibariyle hissedarları ve hisse oranları aşağıdaki gibidir. 31.12.2012 30.06.2013 (TL) A GRUBU B GRUBU TOPLAM HİSSE % A GRUBU B GRUBU TOPLAM HİSSE % Barış BEKAR 31.500 375.500 407.000 37,00 5.000 104.570 109.570 9,96 Kayhan 12.000 430 12.430 1,13 5.000 430 5.430 0,49 Orhan PALA 25.000 250.000 275.000 25,00 58.500 520.930 579.430 52,68 Seda UYGUN PALA 31.500 374.070 405.570 36,87 31.500 374.070 405.570 36,87 TOPLAM 100.000 1.000.000 1.100.000 100 100.000 1.000.000 1.100.000 100 Şirket in 01.01.2013 30.06.2013 hesap dönemine ait finansal tabloları 11.09.2013 tarihli yönetim kurulu kararı ile onaylanmıştır. Medya Gündem, kurucularının ve yöneticilerinin uzmanlık alanına giren sigorta sektöründeki deneyimlerini değerlendirmek ve bu alandaki boşluğu doldurmak amacıyla 2013 yılı başında www.sigortagundem.com sitesini yayın hayatına başlamıştır. Medya Gündem, teknolojik gelişmelerin hayatı değiştirmek konusunda önemli rolü olduğunu düşünerek, bu alandaki gelişmeleri yakından izleyecek bir internet sitesinin güncelleştirme ve büyütme hazırlığını yapmaktadır. Altyapı çalışmaları devam eden www.teknolojigundem.com un 2013 yılı son çeyreğinde yayın hayatına daha güçlü başlaması planlanmaktadır. Şirket in özkaynaklarından sağlanarak yatırıma başlanan 3

www.teknolojigundem.com daha çok GSM, mobil cihazlar, sektördeki şirketlere yönelik bilgi veren haberlerin yer alacağı site, diğer yenilikleri de yakından izleyeceği hedeflenmektedir. 2013 yılının son çeyreğinde yapılması planlanan diğer bir proje ise, genel ekonomi haberlerinin yer alacağı www.ekonomigundem.com isimli yeni bir web sitesinin faaliyete geçirilmesidir. Böylece Şirket, bünyesindeki internet sitelerinin sayısını 6 ya yükselterek haber portalını daha da genişletmeyi planlamaktadır. Şirket in yatırım planları arasında dijital televizyon yayıncılığı da önemli bir yer tutmaktadır. Bu kapsamda Medya Gündem, borsa.tv uzantılı domain satın almıştır. İnternet, akıllı televizyonlar, tablet bilgisayarlardan izlenebilecek olan finans TV ve borsa TV nin kısa sürede çok geniş kitlelere ulaşması hedeflenmektedir. Özellikle ABD deki örnekler incelenerek yatırım planları yapılmaktadır. Normal bir televizyon gibi stüdyolar başta olmak üzere benzer bir altyapı kurulması planlanmaktadır. Ancak dijital bir altyapı üzerinden yayın yapılacağı için daha düşük maliyetlerle bu işin yapılması planlanmaktadır. Dijital televizyonlar için ilk etapta 30 kişinin istihdam edilmesi öngörülmektedir. Elde edilmesi Planlanan Halka Arz Gelirinin Kullanım Yerleri Şirket, halka arz gelirinin yaklaşık yüzde 40'ını dijital ortamdayayın yapacak Borsa TV ve Finans TV'nin altyapı yatırımları için kullanmayı planlamaktadır. Şirket, profesyonel stüdyolar, canlı yayın ve mevcut yayıncıların kullanmadığı özel bazı sistemleri Türkiye de kullanarak sadece Türkiye de değil dünyanın her yerinden internet aracılığıyla takip edilecek dijital bir yayın platformunu hayata geçirmeyi hedeflemektedir. Medya Gündem, Borsa TV ve Finans TV'nin altyapı yatırımlarının yanı sıra önemli isimlerin transferi, spikerler, yönetmenler, kameraman ve muhabirler başta olmak üzere yaklaşık 30 kişilik yeni istihdam sağlamayı planlamaktadır. Medya Gündem halka arz kaynağının yüzde 8'ini mevcut internet sitelerinin alt yapı yatırımlarını yenilemekte kullanmayı öngörmektedir. Search Engine Optimization (SEO) uygulamalarıyla Şirket mevcut teknolojik altyapısını daha da güçlendirmeyi hedeflemektedir.bu kapsamda, yeni web tasarımları ve grafik çalışmalarının yanı sıra mevcut serverların kapasitesini artırmayı planlamaktadır. Şirket in hali hazırda Anadolu Ajansı, Foreks ve BİAŞ veri ve haber yayını aboneliği bulunmaktadır. Medya Gündem, halka arzdan elde edeceği gelirin yüzde 5 lik kısmıyla Anadolu Ajansının video ve canlı yayın görüntülerine, Cihan Haber Ajansı ve İhlas Haber Ajansı'nın hem yazılı hem de görüntülü haberlerine abone olmayı planlamaktadır. Halka arzdan elde edilecek kaynağın yüzde 5 ininşirket in kurmayı planladığıyeni web siteleri yatırımı için kullanılması amaçlanmaktadır. Şirket bu yatırımda en büyük harcama kaleminin altyapıdan ziyade sektörün önemli isimlerinin transferiolacağını öngörmektedir. Medya Gündem elde edilmesi planlanan halka arz gelirinin yüzde 4'ünüözellikle finans ve inşaat sektöründe faaliyet gösteren şirketlerin kurumsal dergilerini hazırlayacak bir ekipoluşturma amacıyla kullanmayı planlamaktadır.şirket, en geç 2014 yılı başında ödeme sistemleri alanında yayın yapan bir dergiyi çıkarmayı planlamaktadır. Elde edilmesi öngörülen kaynağın yüzde 3'ünün ise dünyada hızla yayılan e-dergi projesinde kullanması ve Şirket in 4

dijital ortamda altyapısını hazırlayacağı e-dergi projesi kapsamında çok sayıda şirkete sanal ortamda dergi hazırlamasıamaçlanmaktadır. E- dergi okuyucu portföyü oluşturulması hedeflenen şirketler,medya Gündem tarafından hazırlanacak altyapı üzerinden müşterilerine, çalışanlarına veya acentelerine e-dergi göndererek, bu sayede kağıt ve dağıtım maliyetinden kurtularak, bilgisayar ortamında dergilerin okunması sağlanabilecektir. Şirket, E-dergi projesiyle dijital ortamda tıklandığında normal bir dergi sayfası çevriliyormuş gibi okuma olanağı veren bir altyapı kurmayı planlamaktadır. Şirket, sağlanması planlanan gelirin yüzde 15 ini,2014 yılında hayata geçmesihedeflenen organizasyon işlerinde harcamayı öngörmektedir. Şirket, bu kapsamda Borsada yılın en iyileri,bankacılık ve sigortacılık sektöründe en iyilere ödül verilecek konferans ve organizasyonları hayata geçirmeyi planlamaktadır. Şirket, elde edilmesi planlanan gelirin %20 siniise işletme sermayesi olarak Şirket hesaplarında tutmayı planlamaktadır. Bu kapsamda halka arz gelirlerinin kullanılmasının öngörüldüğü yerleri gösteren tablo aşağıda yer almaktadır. Elde edilmesi Planlanan Halka Arz Gelirinin Kullanım Yerleri Dijital ortamda yayın yapacak Borsa TV ve Finans TV'nin altyapı yatırımları ve önemli isimlerin transferi ile spiker, yönetmen, kameraman ve muhabirler başta olmak üzere yaklaşık 30 kişilik yeni istihdam yatırımları, Halka arz gelirlerinden yatırıma ayrılması planlanan oran (%) 40 Mevcut internet sitelerinin alt yapı yenileme yatırımları, 8 Anadolu Ajansı video ve canlı yayın görüntüleri aboneliği, Cihan Haber Ajansı 5 ve İhlas Haber Ajansı'nın hem yazılı hem de görüntülü haberlerine abone olma yatırımları, Yeni kurulması planlanan internet siteleri yatırımları, 5 Finans ve inşaat sektöründe faaliyet gösteren şirketlerin kurumsal dergilerini 3 hazırlayacak ekip ve altyapı yatırımları, E-dergi projesi yatırımı, 4 2014 yılında yapılması planlanan organizasyon işleri yatırımı, 15 İşletme sermayesi olarak Şirket in hesaplarında tutulması, 20 5

DEĞERLEMEDE KULLANILAN YÖNTEMLER Medya Gündem Dijital Yayıncılık Ticaret A.Ş.değerlemesinde indirgenmiş nakit akımı analizi ve piyasa çarpanları analizi kullanılmış ve bu iki yöntemin eşit ağırlıklı ortalaması alınarak piyasa değeri belirlenmiştir. MEDYA GÜNDEM DİJİTAL YAYINCILIK A.Ş. Halka Arz Özeti Çıkarılmış Sermaye 1.100.000 TL Halka Arz Edilecek Toplam Nominal Tutar 900.000 TL Sermaye Artırımı 900.000 TL Ortak Satışı Halka Arz Sonrası Çıkarılmış Sermaye 2.000.000 TL Halka Açılacak Oran 45,00% Halka Arz Şekli Sermaye Artırımı Tahmini Halka Arz Geliri 4.770.000 TL Tahmini Halka Arz Masrafları 270.465 Net Tahmini Halka Arz Geliri 4.499.535 TL Halka Arz İskontosu 15% Halka Arz Satış Fiyatı (İskontolu) 5,30 Halka Arz Satış Fiyatı (İskontosuz) 6,24 Şirket Değeri (İskontolu) 5.833.297 TL Şirket Değeri (İskontosuz) 6.862.702 TL 1. İNDİRGENMİŞ NAKİT AKIM ANALİZİ Şirket in değerinin tespitinde İndirgenmiş Nakit Akışı yöntemi kullanılmıştır. Söz konusu yöntem şirket faaliyetleri ile yaratılan, projeksiyon dönemine ait yıllara sari serbest nakit akışlarının bugünkü toplam değerlerinin hesaplanmasını içermektedir. Söz konusu toplam değere projeksiyon dönemi ötesindeki son değerin bu günkü değerinin hesaplanarak eklenmesiyle firma değeri tahmin edilmektedir. Değerleme raporunda kullanılan Gelir Tablosu Projeksiyonu yöntemindeve Tahmini Nakit Akım Tablosunda, halka arzdan elde edilecek nakit tutar dikkate alınmamıştır. Mevcut 1.100.000 TL çıkarılmış sermayeye, sermaye artırımı yoluyla halka arz edilecek olan 900.0000 TL nominal değerde hisse tutarının eklenmesi ile halka arz sonrası çıkarılmış sermaye 2.000.000 TL dir. Değerleme dönemi 2013-2022 yılları arasıdır. Şirketin sözkonusu ciro ve karlılık projeksiyonları ile yarattığı faiz amortisman ve vergi öncesi kar (FAVÖK) yatırım harcamalarını, net işletme sermayesi ihtiyacını karşılayabilmektedir. 6

Değerlemenin ilk aşamasında ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti hesaplanmaktadır. İndirgenmiş Nakit Analizi yönteminde şirketin yıllara sari serbest nakit akışlarının bugünkü değerinin tespiti için kullanılan iskonto oranı ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti olarak isimlendirilmektedir. İNA analizinde sonsuz büyüme oranı %5 olarak alınmıştır. Medya Gündem in değerleme raporunda 31.12.2013 finansal değerleri, 31.12.2013 tarihine ait Bağımsız Denetim Raporu çalışmasından alınan veriler kullanılarak hesaplamalara dahil edilmiştir. 7

MEDYA GÜNDEM DİJİTAL YAYINCILIK A.Ş. Gelir Tablosu Projeksiyonu - TL Gelir Tablosu Projeksiyonu - TL 2011 2012 30.6.2013 2013 2014T 2015T 2016T 2017T 2018T 2019T 2020T 2021T 2022T Net Satışlar 884.779 1.376.297 940.819 2.048.698 3.175.482 4.286.901 5.358.626 6.162.420 6.470.541 6.794.068 7.133.771 7.490.459 7.864.982 Satışlardaki Büyüme(%) - 55,6% 45,3% 48,9% 55,0% 35,0% 25,0% 15,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% Satışların Maliyeti (-) 561.672 848.458 510.334 1.049.168 1.937.840 2.580.981 3.200.476 3.717.110 3.785.266 3.940.559 4.137.587 4.344.467 4.561.690 % Satışlara Oranı 63,5% 61,65% 54,24% 57,95% 61,03% 60,21% 59,73% 60,32% 58,50% 58,00% 58,00% 58,00% 58,00% Brüt Kar 323.107 527.839 430.485 999.530 1.237.642 1.705.919 2.158.150 2.445.310 2.685.274 2.853.508 2.996.184 3.145.993 3.303.293 Brüt Kar Marjı 36,5% 38,4% 45,8% 48,8% 39,0% 39,8% 40,3% 39,7% 41,5% 42,0% 42,0% 42,0% 42,0% Faaliyet Giderleri(-) 113.257 226.378 197.598 526.538 581.643 864.041 1.146.266 1.229.672 1.229.403 1.290.873 1.355.416 1.423.187 1.494.347 % Satışlara Oranı 12,8% 16,4% 21,0% 25,7% 18,3% 20,2% 21,4% 20,0% 19,0% 19,0% 19,0% 19,0% 19,0% Esas Faaliyet Karı 209.850 301.461 232.887 472.992 655.999 841.878 1.011.883 1.215.638 1.455.872 1.562.636 1.640.767 1.722.806 1.808.946 Esas Faaliyet Kar Marjı 23,7% 21,9% 24,8% 23,1% 20,7% 19,6% 18,9% 19,7% 22,5% 23,0% 23,0% 23,0% 23,0% Diğer Gelir/Gider (net) (5.794) 9.797 10.907 23.253 24.416 25.636 26.918 28.264 29.677 31.161 32.719 34.355 36.073 % Satışlara Oranı -0,7% 0,7% 1,2% 1,1% 0,8% 0,6% 0,5% 0,5% 0,5% 0,5% 0,5% 0,5% 0,5% Finansal Gelir 17.340 67.978 22.329 41.327 43.393 45.563 47.841 50.233 52.745 55.382 58.151 61.059 64.112 % Satışlara Oranı 2,0% 4,9% 2,4% 2,0% 1,4% 1,1% 0,9% 0,8% 0,8% 0,8% 0,8% 0,8% 0,8% Finansal Gider(-) 21.010 7.199 174 2.411 2.532 2.658 2.791 2.931 3.077 3.231 3.393 3.562 3.740 % Satışlara Oranı 2,4% 0,5% 0,0% 0,1% 0,2% 0,1% 0,2% 0,2% 0,1% 0,2% 0,2% 0,2% 0,2% Vergi Öncesi Kar/Zarar 200.386 116.553 262.683 535.161 721.276 910.420 1.083.852 1.291.205 1.535.217 1.645.948 1.728.245 1.814.658 1.905.390 Vergi(-) 44.211 74.838 52.377 (107.561) 144.255 182.084 216.770 258.241 307.043 329.190 345.649 362.932 381.078 Dönem Net Karı 160.065 41.230 212.381 421.135 577.021 728.336 867.081 1.032.964 1.228.173 1.316.758 1.382.596 1.451.726 1.524.312 Net Kar Marjı 18,1% 3,0% 22,6% 20,6% 18,2% 17,0% 16,2% 16,8% 19,0% 19,4% 19,4% 19,4% 19,4% + Amortisman Gideri 17.716 21.809 62.529 65.655 68.938 72.385 76.004 79.805 83.795 87.985 92.384 97.003 FVAÖK 213.921 319.177 254.696 535.521 721.654 910.817 1.084.269 1.291.642 1.535.676 1.646.430 1.728.752 1.815.189 1.905.949 FVAÖK Marjı 24,2% 23,2% 27,1% 26,1% 22,7% 21,2% 20,2% 21,0% 23,7% 24,2% 24,2% 24,2% 24,2% (*) Şirket in 31.12.2013 finansal verileri Bağımsız Denetim Raporu çalışmalarından alınmıştır. 8

2013 2014T 2015T 2016T 2017T 2018T 2019T 2020T 2021T 2022T Satış Gelirleri Büyüme(%) 49% 55% 35% 25% 15% 5% 5% 5% 5% 5% Gelirler 2.049 3.175 4.287 5.359 6.162 6.471 6.794 7.134 7.490 7.865 Esas Faaliyet Karı 473 656 842 1.012 1.216 1.456 1.563 1.641 1.723 1.809 Vergi Oranı 20,00 20,00 20,00 20,00 20,00 20,00 20,00 20,00 20,00 20,00 % % % % % % % % % % Vergi Sonrası Esas Faaliyet Karı 378 525 674 810 973 1.165 1.250 1.313 1.378 1.447 + Amortisman 63 66 69 72 76 80 84 88 92 97 - Yatırım Harcamaları 500 500 0 0 0 0 0 0 0 0 - Net İşletme Sermaye Değişimi 227 178 141-264 74 106 105 52 87 88 + Diğer Nakit Girişleri 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 =Firmanın Nakit Akımı -286-87 601 1.146 974 1.138 1.229 1.349 1.384 1.457 Uç Değer 17.039 2018 ve sonrasında devam eden nakit akımları için Gordon büyüme modeli dikkate alınarak hesaplanan uç değer; (Projeksiyonunun son yılındaki nakit akımı*(1+ Terminal büyüme oranı)/ (AOSM- Terminal Büyüme) formülü dikkate alınarak hesaplanmıştır. Şirket Değeri (Bin TL) Şirket Değeri 9.327 (-)Toplam Finansal Borçlar 1 (+)Hazır Değerler 742 Özsermaye Değeri 10.069 Hisse Başına Fiyat(TL) 9,15 Medya Gündem Dijital Yayıncılık Ticaret A.Ş. için İndirgenmiş Nakit Akımları Yöntemi ne göre Şirket in değeri 9.327 milyon TL (Hisse başı 9,15 TL) olarak hesaplanmıştır. 9

2012 2013/6 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Satışlardaki Büyüme (%) 55,6% 45,3% 48,9% 55,0% 35,0% 25,0% 15,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% Net Satışlar 1.376.297 940.819 2.048.698 3.175.482 4.286.901 5.358.626 6.162.420 6.470.541 6.794.068 7.133.771 7.490.459 7.864.982 Satışların Yüzdesi 78% 56% 77% 79% 80% 81% 80% 78% 77% 77% 77% 77% Faaliyet Giderleri 1.074.836 526.575 1.575.706 2.519.483 3.445.022 4.346.742 4.946.782 5.014.669 5.231.432 5.493.004 5.767.654 6.056.037 VFÖK 301.461 414.244 472.992 655.999 841.878 1.011.883 1.215.638 1.455.872 1.562.636 1.640.767 1.722.806 1.808.946 Vergi Oranı 20% 20% 20% 20% 20% 20% 20% 20% 20% 20% 20% 20% Vergi Sonrası Esas Faaliyet Karı 241.169 331.396 378.394 524.799 673.503 809.507 972.510 1.164.697 1.250.108 1.312.614 1.378.245 1.447.157 + Amortisman 4.071 17.716 62.529 65.655 68.938 72.385 76.004 79.805 83.795 87.985 92.384 97.003 - Yatırım Harcaması 22.961 100.105 500.000 500.000 - Net İşletme Sermayesi Değişimi 582.608 181.087 226.789 177.921 141.355-263.739 74.046 106.246 105.316 51.532 86.683 87.555 + Nakit Akışı = Firmanın Nakit Akımı -360.329 67.920-285.866-87.467 601.086 1.145.631 974.469 1.138.255 1.228.587 1.349.066 1.383.945 1.456.605 Uç Değer 17.038.508 ÖZSERMAYE MALİYETİ VE ÖZSERMAYE DEĞERİ 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Özsermaye Maliyeti 20,53% 20,53% 20,53% 20,53% 20,53% 20,53% 20,53% 20,53% 20,53% 20,53% Sermaye Oranı 84,91% 84,91% 84,91% 84,91% 84,91% 79,93% 74,95% 69,96% 64,98% 60,00% Vergi Öncesi Maliyet 11,18% 11,18% 11,18% 11,18% 11,18% 11,18% 11,18% 11,18% 11,18% 11,18% Borç Oranı 15,09% 15,09% 15,09% 15,09% 15,09% 20,07% 25,05% 30,04% 35,02% 40,00% Sermaye Maliyeti 13,98% 13,98% 13,98% 13,98% 13,98% 13,98% 13,98% 13,98% 13,98% 13,98% Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti Toplamı 100,00% 113,98% 129,91% 148,06% 168,76% 192,34% 219,22% 249,86% 284,79% 324,59% Şimdiki Değer -285.866-76.741 462.708 773.750 577.443 591.788 560.425 539.921 485.961 5.698.026 Şirket Değeri 9.327.414 - Finansal Borç 634 + Hazır Değerler 741.785 Özsermaye Değeri 10.068.565 Hisse Başına Fiyat 9,15 10

İSKONTO ORANININ HESAPLANMASI Medya Gündem Dijital Yayıncılık TicaretA.Ş. ninindirgenmiş nakit akımları analizine göre değerlemesinin yapılabilmesi için ileriye dönük serbest akımları hesaplanmış ve söz konusu serbest akımları ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti ile iskonto edilerek serbest nakit akımlarının bugünkü değeri hesaplanmıştır. Ağırlıklandırılmış Ortalama Sermaye Maliyeti (AOSM) Hesaplanırken; Risksiz Faiz Oranı:Risksiz faiz oranı hesaplanırken TL cinsinde devlet tahvilinin (TRT071015T12)11.02.2013 11.02.2014 tarihleri arası verilerin ortalaması alınarak % 7,89 olarak çalışmalarda kullanılmıştır. Beta:Halka açık olmayan şirketlere yapılan araştırmalar sonucu, bu şirketlerin beta katsayısı 1 olarak kabul edildiğinden Medya Gündem Dijital Yayıncılık Ticaret A.Ş. in beta katsayısı 1 olarak hesaplamaya dahil edilmiştir. Firma Risk Primi:Özkaynak maliyeti hesaplanırken firma risk primi % 7,20 olarak kullanılmıştır. Terminal Büyüme:Şirketin 2017 yılından sonra net satış büyüme oranı sabit tutularak %5 şeklinde öngörülmüştür. Borçlanma Oranı:Şirket in kısa vadeli borçlanma faizi 30.06.2013 ara döneme ait%9,60oranında kredi faiz oranı bulunmaktadır.ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti hesaplamasıyla Şirket in borçlanma oranı %15,09 olarak öngörülmüştür. AOSM 13,98% Sermaye Maliyeti 14,33% Özkaynak Oranı 84,34% Vergi Sonrası Borç Maliyeti 12,07% Borç Oranı 15,66% Göst. Tahvil 7,89% Firma Risk Primi 7,20% CRP 6,44% Borçlanma Oranı 15,09% Term B 5% Beta 1 Bu kapsamda özkaynak maliyeti ve buna bağlı olarak AOSM değerleme çalışmasında %13,98 olarak kullanılmıştır. 11

2. ÇARPAN ANALİZİ Medya Gündem Dijital Yayıncılık Ticaret A.Ş. değerlemesinde kullanılan Piyasa Çarpan yöntemi yaklaşımında BİST Gelişen İşletmeler Piyasasında işlem görmesi beklendiğinden BİST Gelişen İşletmeler Piyasasında işlem görmekte olan şirketlerin çarpanları kullanılmıştır. Emsal değer teşkil eden Yurtiçi Benzer Şirketler ve Yurtdışı Benzer Şirketler ortalaması da çarpan analizi değerlemesine katılarak, her bir çarpan %33,33 oranında ağırlıklandırılmıştır. Çarpan Analizinde F/K, PD/DD ve FD/SATIŞLAR Şirketlerin 30.06.2013 finansal tablolarındaki veriler dikkate alınarak hesaplanmıştır. Gelişen İşletmeler Piyasası Gelişen İşletmeler Piyasasını oluşturan şirketlerin PD/DD, FD/FAVÖK ve FD/SATIŞLARI 11.02.2014 verilerine göre güncellenmiştir. Gelişen İşletmeler Piyasasında işlem gören bazı şirketler hesaplamaya dahil edilmemiştir. Bu şirketler; Tepa Tıbbi ve Elektronik ürünler Sanayi ve Ticaret A.Ş, Rodrigo Tekstil Sanayi ve Ticaret A.Ş, Say Reklamcılık Yapı Dekorasyon Proje Taahhüt Sanayi ve Ticaret A.Ş. ve Bakanlar Medya A.Ş dir. Gelişen İşletmeler Piyasasında işlem gören bu şirketlerin çarpanları yüksek ve yeni işlem görmeye başlamalarından ötürü hesaplamaya dahil edilmemiştir. Gelişen İşletmeler Piyasasına Göre F/K PD/DD FD/SATIŞLAR Ortalama 9,16 1,86 6,26 Piyasa Değeri -TL 1.945.410 2.396.480 5.889.527 Eşit Ağırlıklandırılmış Firma Değeri - TL 3.410.472 Fiyat Kazanç Oranı (F/K) Şirket in 30.06.2013 itibariyle yıllık net karı Gelişen İşletmeler Piyasası şirketlerinin F/K oranı ile çarpılmış ve 1.945.410 TL piyasa değerine ulaşılmıştır. F/K Piyasa Değeri = GİP F/K * Medya Gündem net kar (30.06.2013) Piyasa Değeri / Defter Değeri (PD/DD) Şirket in 30.06.2013 yılına ait öz sermayesi Gelişen İşletmeler Piyasası nın Piyasa değeri / Defter değeri ile çarpılmış ve 2.396.480 TL piyasa değerine ulaşılmıştır. PD/DD Piyasa Değeri= GİP PD/DD * Medya Gündem Öz sermaye Fiyat / Satışlar Oranı (FD /SATIŞLAR) Şirket in FD/Satışlara göre piyasa değerini hesaplamak için, Medya Gündem in 30.06.2013 itibariyle yıllık net satışları Gelişen İşletmeler Piyasası şirketlerinin FD/Satışlar oranı ile çarpılmış ve 5.889.527 TL piyasa değerine ulaşılmıştır. 12

FD/Satışlar Piyasa Değeri = GİP FD/Satışlar * Medya Gündem yıllık net satış Yurtiçi Benzer Şirket Ortalaması Yurtiçi Benzer Şirketler Basım, yayım ve bunlara bağlı sanayii sektöründen Medya Gündem Dijital Yayıncılık Ticaret A.Ş nin faaliyet konularına benzerlik göstermesi nedeni ile seçilmiştir. Şirketler Doğan Burda Dergi Yayıncılık ve Pazarlama A.Ş. Doğan Gazetecilik A.Ş. İhlas Gazetecilik A.Ş. Hürriyet Gazetecilik ve Matbaacılık A.Ş. Taraf Gazetecilik Sanayi ve Ticaret A.Ş. Faaliyet Konuları Şirket, yürürlükteki tüm mevzuata uymak şartıyla her dilde süreli ve süresiz yayın ve basım işlerinin yapılması, bunların satılması, dağıtılması ve pazarlanması işleri ile iştigal etmek üzere kurulmuştur. Şirketin ana amacı basılı şekilde ve/veya elektronik ortamda bölgesel, ulusal ve/veya uluslararası düzeyde her tür gazete, dergi, kitap ve/veya sair mevkute yayınlamak, kendine veya üçüncü kişilere ait gazete, dergi, kitap ve/veya sair mevkuteyi basmak, yaymak ve dağıtmaktır. Basma, yayma ve dağıtma işlemlerini bizzat kendisi yapabileceği gibi bunları başkalarına da yaptırabilir. Ayrıca her türlü reklam ve tanıtım faaliyetlerinde bulunabilir. Ana faaliyet konusu günlük haftalık aylık ve daha kısa ve uzun dönemli veya dönemsiz olarak türkçe ve yabancı dillerde gazete, dergi, kitap, ansiklopedi, broşür ve mecmua çıkartmak, basmak, yurt içinde ve yurt dışında yaymak, satmak, dağıtmak ve pazarlamak olan İhlas Gazetecilik A.Ş.'nin amaç ve faaliyet konularının tam metni ekte sunulan Şirket'in esas sözleşmesinde yer almaktadır. Gazetecilik, gazete ve benzeri süreli veya süresiz her türlü basılmış eserlerin yayımı, elektronik ortamda veya basılı şekilde yayını, satışı ve dağıtımı ile ulusal ve uluslararası düzeyde program, görsel, işitsel, video, film ve reklam yapım ve tanıtım işleri yapmak. Ana faaliyet konusu basılı şekilde ve/veya elektronik ortamda bölgesel, ulusal ve/veya uluslararası düzeyde her tür gazete, dergi, kitap ve/veya sair mevkute yayınlamak, kendine veya üçüncü kişilere ait gazete, dergi, kitap veya sair mevkuteyi basmak, yaymak ve dağıtmaktır. Yurtiçi Benzerleri Sektör Ortalaması Şirket Adı F/K PD/DD FD/SATIŞLAR DGZTE 4,22 0,46 0,9 DOBUR 12,01 1,66 1,1 IHGZT 0 0,26 1,4 HURGZ 0 0,46 1,2 TARAF 0 3,57 5,9 Ortalama 3,25 1,28 2,10 Piyasa Değeri -TL 689.389 1.651.767 1.975.720 Eşit Ağırlıklandırılmış Firma Değeri - TL 1.438.959 13

Yurtdışı Benzer Şirket Ortalama; Yurtdışı Benzer Şirketler, Medya Gündem Dijital Yayıncılık Ticaret A.Ş nin faaliyet konularına benzerlik göstermesi nedeni ile seçilmiştir. Yurtdışı Benzer Şirketlerde F/K oranı Medya Gündem in net dönem kar/ zararı ile çarpılarak hesaplanmıştır. PD/DD çarpanı Medya Gündem in Özkaynakları ile çarpılarak bulunmuştur. Yurtdışı benzer şirket ortalamasını hesaplarken Firma değeri bölü satışlar yerine Fiyat / Satışlar kullanılarak, Gelişen İşletmeler Piyasası ve Yurtiçi Benzer Şirketlerin ortalamalarında olduğu gibi Medya Gündem in 30.06.2013 ara dönemine ait satış gelirleri ile çarpılmıştır. Yurtdışı Benzerler Sektör Ortalaması(*) Şirket Adı F/K PD/DD FD/SATIŞLAR Daily Mail & General Trust PLC 28,52 18,05 2,29 CBS:US 20,98 3,76 2,47 Çin, Central China Land Media 20,28 3,25 2,20 TRI:US 25,65 1,77 2,33 Chengdu B-Ray Media Co LTD. 49,64 6,22 10,31 Ortalama 29,01 6,61 3,92 Piyasa Değeri - TL 6.162.022 8.516.522 3.688.010 Eşit Ağırlıklandırılmış Firma Değeri - TL 6.122.185 (*) Medya Gündem Dijital Yayıncılık Ticaret A.Ş. nin 30.10.2013 tarihinde Kamuyu Aydınlatma Platformunda yayınlanan fiyat tespit raporunda Almanya, Axel Springer şirketi yer almaktadır. Piyasa koşulları gereği revize edilmiş fiyat tespit raporunda, Almanya, Axel Springer şirket değerlerinin anlamsız olması nedeniyle hesaplamalara dahil edilmemiştir. Şirketler Ülke Faaliyet Konuları CBS Corporation televizyon yayıncılığı ve ticari yayıncılık alanında faaliyet gösteren bir şirket. CBS, televizyon ve radyo yayıncılığı alanında faaliyet gösteriyor, kitaplar yayınlıyor ve ayrıca intneret üzerinden içerik sunuyor ve outdoor reklamcılık CBS Copr US faaliyetleri sergiliyor. Thomson Reuters Corp (TRI) US Thomson Reuters Corporation Küresel ticari hayat ve profesyonel piyasalar için enformasyon ve çözümler sunan bir şirket. Şirket enformasyon sektöründe online sistemler ve CD-ROM ürünleri ile faaliyet gösteriyor. Hisseleri Şenzen Borsası'nda (000719) kodu ile işlem gören Central China Land Media Co., Ltd. medya yayıncılığı alanında faaliyet gösteriyor. Şirket haber, yayıncılık sinema ve Televizyon programları Central China Land Media CoLtd Çin için internet web hizmetleri sağlıyor. 14

Daily Mail & General Trust PLC Chengdu B-Ray Media CoLtd İngiltere İngiltere Hisseleri Londra Borsası'nda DMGO:LN kodu ile işlem gören Daily Mail & General Trust PLC, geniş bir alana yayılan medya kollarında sahiplik ve yöneticilik yapıyor. Şirket gazetelerin ve belirli aralıklarla yayınlanan basılı yayınların basımı be dağıtılması konusunda uzmanlaşmış durumda. Daily Mail Televizyon, radyo, teleteks yayıncılığı, fuarcılık, kitap yayıncılığı ve pek çok internet sitesinin işletmeciliği gibi faaliyetlere sahip bulunuyor. Hisseleri Şangay Borsası'nda 600880:CH kodu ile işlem göre Chengdu B-Ray Media CoLtd, gazete yayıncılığı ve dağıtımı alanında ve reklam hizmetleri alanında faaliyet gösteriyor. Çarpan Analizi - ÖZET Çarpan Analizi - Özet Şirket Değeri (TL) Ağırlık(%) Ağırlıklandırılmış Değer(TL) Ağırlıklandırılmış Fiyat(TL) Gelişen İşletmeler Piyasasına Göre 3.410.472 33,33 1.136.710 1,03 Yurtdışı Benzer Şirket Ortalaması 6.122.185 33,33 2.040.524 1,86 Yurtiçi Benzerleri Sektör Ortalaması 1.438.959 33,33 479.605 0,44 Eşit Ağırlıklandırılmış Şirket Değeri 3.656.840 Net Borç Pozisyonu 634 Özsermaye Değeri 3.656.206 Hisse Başına Değer(TL) 3,32 Çarpan Analizi Yöntemini oluşturan Gelişen İşletmeler Piyasası, Yurtiçi Benzer Şirket Ortalaması ve Yurtdışı Benzer Şirket Ortalamasının her biri %33,33 oranında ağırlıklandırılmasına göre şirket değeri 3.656.840 TL dir. Hesaplanan eşit ağırlıklandırılmış Şirket değerinden Şirket in net borç pozisyonu çıkartılarak, öz sermaye değeri 3.656.206TL ve hisse başına düşen fiyat 3,32TL seviyesindedir. 15

3. DEĞERLEME YÖNTEMİ Değerleme Yöntemi Ağırlık Piyasa Değeri (Mn TL) Hisse Başına Değerler (TL) Çarpan Analizi 50% 3,66 3,32 INA Analizi 50% 10,07 9,15 Şirket Değeri 6,86 6,24 Halka Arz İskontosu(%) 15% Halka Arz İskontosu Sonrası Şirket Değeri 5,83 5,30 Medya Gündem Dijital Yayıncılık Ticaret A.Ş. nin İndirgenmiş Nakit Akım Analizine göre piyasa değeri 10.068.564 TL olup, hisse başına pay değeri 9,15 TL dir. Şirket in çarpan analizine göre piyasa değeri 3.656.839 TL olup pay başına değeri 3,32 TL dir. İki analiz yönteminin %50 ağırlıklandırılması sonucunda ulaşılan şirket değeri 6.862.702 TL dir. Halka arz iskonto oranı %15 dir. Halka arz iskontosu sonrasında şirket değeri 5.833.297 TL ve ulaşılan halka arz fiyatı 5,30 TL seviyesindedir. Şirket in halka arz sonrası ödenmiş sermayesi 2.000.000 TL seviyesine ulaşmaktadır. Medya Gündem Dijital Yayıncılık Ticaret A.Ş. nin değerleme raporunda kullanılan hesaplama yöntemlerinde, Çarpan Analizi ve İNA Analizi eşit ağırlıklandırılarak 6.862.702 TL Şirket değerine ulaşılmıştır. Belirlenen halka arz iskontosunun (%15) indirgenmesi ile ulaşılan Şirket değeri 5.833.297 TL dir. Şirket değerinin, çıkarılmış sermayeye bölünmesiyle 5,30 TL pay başı fiyata ulaşılmıştır. Yatırımcı iskontosu ertesi tahmini piyasa değerine göre hesaplanan piyasa çarpanları 2013 6 aylık sonuçlarına göre hesaplanarak aşağıdaki tabloda belirtilmiştir. Halka arz geliri hesaplamalara dahil edilmemiştir. (TL) Şirket Piyasa Değeri Rasyoları Tahmini Piyasa Değeri (yatırımcı iskontosu ertesi) 5.833.297 Net Finansal Borç 634 Tahmini Firma Değeri (yatırımcı iskontosu ertesi) 5.833.931 Net Ciro 940.819 FVAÖK 254.696 Net Kar 212.381 Özsermaye 1288430 F/K 27,47 PD/DD 4,53 FD/FVAÖK 22,91 FD/Satışlar 6,20 16

FİNANSAL TABLOLAR Bilanço TL 2011 2012 30.6.2013 DÖNEN VARLIKLAR 473.083 1.138.588 1.355.215 Nakit ve Nakit Benzerleri 174.170 782.309 741.785 Ticari Alacaklar 254.776 305.564 529.600 Diğer Alacaklar 41.640 22.496 57.843 Diğer Dönen Varlıklar 2.497 28.219 25.987 DURAN VARLIKLAR 29.672 137.292 172.310 Diğer Alacaklar 2.270 10.270 10.270 Maddi Duran Varlıklar 18.923 58.970 73.013 Maddi Olmayan Duran Varlıklar 4.038 64.096 82.996 Ertelenmiş Vergi Varlığı 4.441 3.956 6.031 TOPLAM AKTİFLER 502.755 1.275.880 1.527.525 KISA VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER 91.230 174.127 209.667 Finansal Borçlar 1.404 634 Ticari Borçlar 47.556 67.084 48.931 Diğer Borçlar 41.523 94.709 128.198 Dönem Karı Vergi Yükümlülüğü 10.930 31.904 Diğer Kısa Vadeli Yükümlülükler 2.151 UZUN VADELİ 6.987 25.705 29.428 YÜKÜMLÜLÜKLER Çalışanlara Sağlanan Faydalara 6.987 25.705 29.428 İlişkin Karşılıklar ÖZKAYNAKLAR 404.538 1.076.048 1.288.430 Ana Ortaklığa Ait Özkaynaklar 404.538 1.076.048 1.288.430 Ödenmiş Sermaye 162.500 1.100.000 1.100.000 Kar Yedekleri Geçmiş Yıl Kar/Zararı 81.973 (320.666) (23.952) Dönem Net Kar/Zararı 160.065 296.714 212.381 TOPLAM PASİFLER 502.755 1.275.880 1.527.525 17

Gelir Tablosu TL 2011 2012 30.6.2013 Satışların Gelirleri 884.779 1.376.297 940.819 Satışların Maliyeti (-) 561.672 848.458 510.334 Brüt Kar/Zarar 323.107 527.839 430.485 Pazarlama, Satış ve Dağıtım 13.223 23.924 Giderleri (-) Genel Yönetim Giderleri (-) 113.257 213.155 173.674 Esas Faaliyet Karı/ Zararı 209.850 301.461 232.887 Diğer Faaliyetlerden Gelirler 9.586 21.476 9.274 Diğer Faaliyetlerden Giderler(-) 15.380 11.679 (1.633) Faaliyet Karı/ Zararı 204.056 311.258 240.528 Faaliyet Kar Marjı 0,23 0,23 0,26 Finansal Gelir 17.340 67.978 22.329 Finansal Gider(-) 21.010 7.199 174 Vergi Öncesi Kar/Zarar 200.386 116.553 262.683 Dönem Vergi Gelir/Gider 44.211 74.838 52.377 Ertelenmiş Vergi Gelir/Gideri 3.890 (485) 2.075 Net Dönem Karı/Zararı 160.065 41.230 212.381 Hisse Başına Kazanç 0,1242 0,0320 0,1648 Ana Ortaklık Karı 160.065 41.230 212.381 Amortisman 4.071 17.716 21.809 FVAÖK 213.921 319.177 254.696 FVAÖK Marjı 24,18% 23,19% 27,07% Hisselerin Ağırlıklı Ort. Sayısı 162.500 1.100.000 1.100.000 11.02.2014 Neta Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Mesut Mert Alacahanlı Tülin Öztürk Yönetim Kurulu Başkan Hisse Senedi Piyasası Yardımcısı Uzmanı 18

19