Ata Yatırım Araştırma 15 Haziran 2015 Havacılık TÜRK HAVA YOLLARI (THYAO TI/THYAO.IS) AL Trafik Büyümesinde Olumlu Sinyaller... Trafik büyümesinde 2Ç15 itibariyle beklediğimiz canlanmaya parallel olarak, Mayıs ayında büyüme 2015 yılının en yüksek seviyesinde gerçekleşti. Haziran ayında büyüme Ramazan etkisi ile sınırlı olacaksa da, başlayan yaz sezonu ve artan kapasitenin büyümeyi destekleyeceğini düşünüyoruz. Ender Kaynar ekaynar@atainvest.com +90 (212) 310 64 52 Yolcu sayısının yıllık bazda %14.1 ve kargo hacminin %12.6 büyümesi Mayıs ayının önemli pozitif verileri olurken, AKK %14.1 arttı ve doluluk oranı 97 baz puan düştü. Şirket yönetimi 2015 yılında %16 artışla 63.2 milyon yolcu taşımayı hedeflerken ÜYK rakamının %18 büyümesini doluluk oranının ise 140 baz puan artışla %80.3 olmasını beklemektedir. Güncellediğimiz tahminlerimizde ise Ata olarak %14.1 ÜYK büyümesi ve doluluk oranında 10 baz puan iyileşme beklemekteyiz. Değerleme Hisse Fiyatı, TL 8.70 12 Aylık Hedef Hisse Fiyatı, TL 12.40 Beklenen Temettü Verimliliği Beklenen Hisse Fiyatı Artışı 43% Toplam Yükselme Potansiyeli 43% Toplam aylık trafik sonuçları (bkz. Tablo 1) Türk için Mayıs ayı 2015 in en yüksek trafik büyümesi gerçekleşti. Sonuçlara bakıldığında Mayıs ayında %12.7 ÜYK büyümesi sağlanırken, %14.1 AKK artışı gerçekleşmiştir. Toplam yolcu sayısı %14.1 büyürken, business/comfort yolcu sayısı ise yılbaşından itibaren %3.7 artmıştır. Yurt içi trafik verileri (bkz. Tablo 2) Mayıs ayında, Sabiha Gökçen Havalimanı nda büyüme stratejisine paralel olarak, AKK %17.5 artarken ÜYK rakamı %21.0 büyümüş ve 238 baz puanlık doluluk oranı artışı ile sonuçlanmıştır. Yurt dışı trafik (bkz. Tablo 3) Avrupa ve Uzak Doğu bölgelerinde (AKK bazında en büyük bölgeler) trafiğin canlanması toplam yurt dışı talebi desteklemiştir. ÜYK rakamının %11.4 ve kargo hacminin %13.5 büyüme kaydetmesi yurt dışı trafikteki önemli pozitif noktalar olmuştur. Bölgelerin na Katkısı (bkz. Tablo 4), Kuzey ve Güney Amerika rotaları toplam doluluk oranına pozitif katkı vermeye devam etti. Afrika rotalarındaki talebin, Ebola etkisinin azalması ile beraber normalleşeceğini düşünüyor ve Türk nın yeterli servis verilmeyen bu kıtada büyüme stratejisine inanmaya devam ediyoruz. Rekabet Ortamı (bkz. tablo 5) Ryanair ve IAG büyüme anlamında Avrupa ve Domestik pazarda rakiplerinin önünde devam ederken, Türk diğer bütün majör rotalarda benzerlerinden daha hızlı büyümektedir. Hisse Veri Piyasa Değeri, mn TL 12,006 Piyasa Değeri, mn ABD$ 4,425 Halka Açıklık, % Günlük Ort. Hacim, mn TL 217.3 11.0 Hisse Fiyatı, TL 10.0 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 Hisse Perf. 1 Ay 3 Ay 1 Yıl Mutlak Getiri - 7% İMKB100'e göre -1% 3% 29% Bir Önceki Ayın Trafik (bkz. Tablo 12) verilerine bakıldığında Uluslararası Hava Taşımacılığı Birliği (IATA) Şubat 2015 rakamlarına göre Global ÜYK rakamı %5.2 büyürken AKK %5.9 arttı ve sistemin doluluk oranı %78.6 olarak gerçekleşti. Premium (First ve Business Sınıfı) trafik ise yıllık bazda %4.4 yükseldi. Lütfen rapor sonunda bulunan feragatnameyi okuyunuz.
Tablo 1 Türk Toplam Trafik Sonuçları Mayıs 2015 20 139 bps y/y değişim -20-18 bps -131 bps -117 bps -144 bps -97 bpss -99 bps 1 18% 76.5% 76.3% 77.9% 78.3% 77.6% 80.3% 79.1% 16% 14% 12% 8% 6% 9.8% 1 8.6% 10.6% 8.4% 10.1% 12.7% 14.1% 8.8% 10.2% 18. 16. 14.1% 14. 4% 2% Ocak 3.4% 5.2% Şubat Mart Nisan Mayıs Haziran Temmuz Ağustos Eylül 0 Ekim Kasım Aralık 2015 THY Tahmini Ata 2015 Tahmini Toplam Aylık Trafik Verileri Ücretli Yolcu Km (mn) Arzedilen Koltuk Km (mn) 10,293 13,098 Mayıs 14 Toplam Aylık Trafik Verileri V 9,135 12.7% Konma Sayısı 11,482 14.1% Uçulan Km (mn) 39,395 72,835 Mayıs 14 35,632 67,040 10.6% 8.6% 79.6% -97 bps Uçak Sayısı 268 241 11.2% ı ('000) 5,404 4,736 14.1% Koltuk Kapasitesi 49,587 43,714 13.4% Kargo ve Posta (ton) 65,321 58,012 12.6% Uçulan Nokta 265 246 7.7% Toplam Kümülatif Trafik Verileri Ücretli Yolcu Km (mn) Arzedilen Koltuk Km (mn) ı ('000) Kargo ve Posta (ton) 44,898 57,877 77.6% 23,213 284,198 5A14 41,279 52,540 21,355 271,165 8.8% 10.2% -99 bps 8.7% 4.8% Toplam Kümülatif Trafik Verileri Konma Sayısı Uçulan Km (mn) Uçak Sayısı Koltuk Kapasitesi Uçulan Nokta 173,789 331,974 277 51,933 274 5A14 163,998 310,750 250 45,346 251 6. 6.8% 10.8% 14.5% 9.2% Kaynak: Türk, Ata Yatırım Tahminleri 2
Yurt İçi Trafik Sonuçları Tablo 2 Türk Yurt İçi Trafik Sonuçları - Mayıs 20155 60 Doluluk l Oranı y/y değişim 40 20 394 bps 315 bps 196 bps 99 bps 238 bps 244 bps 25% 84.9% 84.4% 82.3% 83.7% 83.8% 83.8% 9 15% 5% -5% 5.3% 0.5% Ocak 2.3% Şubat -1.6% 4.3% 1.8% Mart 10.6% 9.3% Nisan 21. 17.5% Mayıs Haziran Temmuz Ağustos 0 Eylül Ekim Kasım Aralık 9. 58% 5.8% 5 ı (%) Yurt İçi Aylık Trafik Verileri Ücretli Yolcu Km (mn) Arzedilen Koltuk Km (mn) 1,461 1,743 Mayıs 14 1,208 1,483 Yurt İçi Kümülatif Trafik T Verileri 21. Ücretli Yolcu Km (mn) 17.5% Arzedilen Koltuk Km (mn) 5 5A14 6,1722 5,663 7,3666 6,961 9. 5.8% 83.8% 81.5% 238 bps 83.8% 81.3% 244 bps ('000) 2,341 1,931 21.2% ('000) 9,8866 8,947 10.5% Konma Sayısı Uçulan Km (mn) Kargo ve Posta (ton) 17,113 10,483 4,687 14,695 9,084 4,587 16.5% Konma Sayısı 15.4% Uçulan Km (mn) 2.2% Kargo ve Posta (ton) 72,2822 67,903 44,4844 42,328 21,9799 21,058 6.4% 5.1% 4.4% 3
Yurt Dışı Trafik Sonuçları Tablo 3 Türk Yurt Dışı Trafik Sonuçları - Mayıs 2015 y/y değişimi -20-68 bps -192 bps -191 bps -149 bps -149 bps -147 bps -40 16% 14% 75.3% 75.1% 77.2% 77.5% 77.8% 76.7% 12% 8% 6% 4% 10.5% 11.5% 6.2% 9.2% 11.9% 8.1% 10.2% 11.4% 13.6% 8.7% 10.8% 2% 3.6% 0 Ocak Şubat Mart Nisan Mayıs Haziran Temmuzz Ağustos Eylül Ekim Kasım Aralık 5 ı (%) Yurt Dışı Aylık Trafik Verileri Mayıs 14 Yurt Dışı Kümülatiff Trafik Verileri 5 5A14 Ücretli Yolcu Km (mn) 8,832 7,927 11.4% Ücretli Yolcu Km (mn) 38,7266 35,617 8.7% Arzedilen Koltuk Km (mn) 11,356 10,000 13.6% Arzedilen Koltuk Km (mn) 50,511 45,579 10.8% 77.8% 79.3% -149 bps 76.7% 78.1% -147 bps ('000) 3,063 2,805 9.2% ('000) 13,3277 12,407 7.4% Konma Sayısı 22,282 20,937 6.4% Konma Sayısı 101,5077 96,095 5.6% Uçulan Km (mn) 62,353 57,955 7.6% Uçulan Km (mn) 287,4899 268,421 7.1% Kargo ve Posta (ton) 60,633 53,424 13.5% Kargo ve Posta (ton) 262,2188 250,107 4.8% 4
Tablo 4 Türk na Katkı Bölgelerin na Katkısı 70 Doluluk oranına katkı 60 50 40 30 20 79.6% 63 bps -65 bps -22 bp ps -57 bps 666 bps 6 bpss -87 bps 10 Mayıs 14 Yurt İçi Avrupa Orta Doğu Uzak Doğu Afrika Kuzey Amerika Güneyy Amerika Tarifesiz Doluluk oranına katkı 60 50 40 30 20-68 bps 8bps -29 bps -51 bps 71 bps 16 bps -46 bps 77.6% 10 5A14 Yurt İçi Avrupa Orta Doğu Uzak Doğu Afrika Kuzey Amerika Güneyy Amerika Tarifesiz 5
Rekabet Ortamı Tablo 5 Türk Bölge Bazında Önemli Rakiplerin Trafik Sonuçları Avrupa ve Yurt İçi Mayıs-15 ÜYK Büyüme AKK Büyüme Doluluk Onanı değ. Avrupa ve Yurt İçi ÜYK Büyüme AKK Büyüme Doluluk Onanı değ. Ryanair 15.9% 7. 702 bps Ryanair 19.1% 7.4% 88 Lufthansa Group 4. 0.2% 281 bps Lufthansa Group 0.8% -1. 128 bps EasyJet 7.2% 4.6% 223 bps EasyJet 5.1% 4. 102 bps Air France-KLM 1. -2.4% 273 bps Air France-KLM -1. -2.6% 128 bps IAG 13.7% 11.7% 137 bps IAG 11.6% 12.1% -29 bps Türk 14. 13.6% 26 bps Türk 7.9% 7.9% Amerika Mayıs-15 ÜYK Büyüme AKK Büyüme Doluluk Onanı değ. Amerika ÜYK Büyüme AKK Büyüme Doluluk Onanı değ. Air France-KLM 2.5% 2.2% 24 bps Air France-KLM 1.6% 1.5% 11 bps Delta Air Lines 2.1% 7. -399 bps Delta Air Lines 2.8% 7.7% -372 bps IAG 3.2% 3.3% -7 bps IAG 4.6% 3.9% 51 bps United Continental -2.1% 2.2% -353 bps United Continental 0.6% 2.3% -128 bps Lufthansa Group 5.7% 7. -99 bps Lufthansa Group 5.7% 6.5% -66 bps American Airlines -4.6% -2.4% -178 bps American Airlines -7.3% -5.9% -109 bps Türk 20.9% 26. -351 bps Türk 18.8% 22.9% -28 Avrupa'dan Asya Mayıs-15 ÜYK Büyüme AKK Büyüme Doluluk Onanı değ. Avrupa'dan Asya ÜYK Büyüme AKK Büyüme Doluluk Onanı değ. Air France-KLM 0.9% 0.3% 52 bps Air France-KLM 0.2% 1.4% -98 bps Lufthansa Group 7.1% 5.5% 115 bps Lufthansa Group 4.7% 5.1% -32 bps IAG 9.1% 5.2% 275 bps IAG 9.5% 7.1% 178 bps Cathay Pacific A/D A/D A/D Cathay Pacific A/D A/D A/D Türk 14.1% 16.7% -174 bps Türk 8.5% 11.2% -194 bps Orta Doğu ve Afrika Mayıs-15 ÜYK Büyüme AKK Büyüme Doluluk Onanı değ. Orta Doğu ve Afrika ÜYK Büyüme AKK Büyüme Doluluk Onanı değ. IAG -3.7% -4.4% 59 bps IAG -2.8% -2.9% 11 bps Air France-KLM -1. -0.7% -19 bps Air France-KLM -3.5% -1.3% -18 Lufthansa Group 2.9% 3.8% -65 bps Lufthansa Group 1.5% 3.6% -152 bps Türk 6.8% 8.9% -137 bps Türk 6.5% 10.3% -256 bps, Bloomberg 6
Bölgesel Sonuçlar Avrupa Tablo 6 Türk Avrupa Bölgesi Trafik Sonuçları y/y değişim -20-40 14% 12% 8% 6% 4% 2% -32 bps -71 bps -7-129 bps -257 bps 71. 73.9% 76.1% 78.5% 79.5% 9.3% 9.8% 2. 3. 5.6% 9.1% 5.8% 7.5% 11.1% 12. -109 bps 76. 6.9% 8.5% Avrupa Trafik Verileri V Avrupa Trafik Verileri V 11.1% 12. 79.5% -7 12.2% 9. 6.9% 8.5% 76. -109 bps 7.9% -2.3% AKKK Orta Doğu Tablo 7 Türk Orta Doğu Bölgesi Trafik Sonuçları - 40 y/y değişim 20 25% 258 bps 175 bps 31 bps 27 bps 74.6% 73.4% 76.1% 76.5% 68 bps 75. 111 bps 75.2% Orta Doğu Trafik Verileri 10.3% 9.3% 75. 68 bps 10.1% 19.9% 15% 5% 19.7% 15.6% 6.2% 5.7% 14.5% 11.9% 7. 6.6% 10.3% 9.3% 0 0 11.4% 9.8% Orta Doğu Trafik Verileri 11.4% 9.8% 75.2% 111 bps 10.4% 13. AKK y/y y büyüme ( 7
Uzak Doğu Tablo 8 Türk Uzak Doğu Bölgesi Trafik Sonuçları - y/y değişim -20-40 18% 16% 14% 12% 8% 6% 4% 2% -124 bps -164 bps -174 bps -244 bps -255 bps 78.2% 80.1% 7.2% 9.5% 4.5% 7.6% 80.4% 78.3% 5.9% 9.3% 10.4% 12.1% 76.5% 14.1% 16.7% 0-194 bps 85% 8.5% 11.2% 9 Uzak Doğu Trafik Verileri Uzak Doğu Trafik Verileri 14.1% 16.7% 76.5% -174 bps 9.6% 9.8% 8.5% 11.2% -194 bps 8.2% 1.3% Afrika Tablo 9 Türk Afrika Bölgesi Trafik Sonuçları - y/y değişim -20-40 -60-452 bps -80-699 bps -1,00-906 bps-844 bps 70.4% 15% 67.1% 65.9% 66.8% 67.9% 5% -5% - 4.2% 10.9% -5.6% 7.1% 2.1% 15.2% 1.7% 12.3% -362 bps 2.9% 8.4% -6455 bps 67.6% 12% 1.2% 10.8% Afrika Trafik Verileri V Afrika Trafik Verileri V 2.9% 8.4% 67.9% -362 bps 0.4% 3.3% 1.2% 10.8% 67.6% -645 bps -1.8% 0.4% AKKK 8
Kuzey Amerika Tablo 10 Türk Kuzey Amerika Bölgesi Trafik Sonuçları - y/y değişim -20-40 -60 25% 15% 5% -267 bps -387 bps 83.9% 18. 21.7% 74.7% 13.2% 19.1% -31 bps 83.4% 80.8% 22.9% 23.4% -354 bps-3 339 bps 14.9% 2 83.7% 21.1% 26. 0 0-273 bpsb 81. 6% 18.2% 22.2% 9 K.Amerika Trafik Verileri K.Amerika Trafik Verileri 21.1% 26. 83.7% -339 bps 19.9% 40.2% 18.2% 22.2% 81.6% -273 bps 19.3% 26.1% ( Güney Amerika Tablo 11 Türk Güney Amerika Bölgesi Trafik Sonuçları - 20 91 bps y/y yy değişim ğ ş -20-40 -60-596 bps -80-261 bps -253 bps -433 bps -289 bps G.Amerika Trafik Verileri 19.1% 26.2% 72.9% -433 bps 35% 1.6% 25% 15% 74.9% 72.4% 72.5% 74.4% 21.4% 31. 18.3% 22.6% 30.9% 29.3% 23.7% 27.9% 72.9% 19.1% 26.2% 73.5% 22.6% 27.5% G.Amerika Trafik Verileri 126.5% 22.6% 27.5% 73.5% 5% 0-289 bps 16.6% 76.3% AKKK 9
Bir Önceki Ayın IATA Trafik Verileri Tablo 12 Global Havacılık Sektörü Uluslararası Hava Taşımacılığı Birliği (IATA) Geçtiğimiz Ayın Trafik Verileri IATA Avrupa Trafik Nisan 15 4A15 IATA Asya Pasifik Trafik Nisan 15 4A15 3.7% 5.1% 9. 6.7% 4.7% 4.6% 6. 6.8% 80.7% - 78.3% - y/y değişim -7 - y/y değişim 26 - Premium Trafik Büyümesi 7.8% 4. Premium Trafik Büyümesi 2.1% 2.7% IATA Orta Doğu Trafik Nisan 15 4A15 IATA Africa Trafik Nisan 15 4A15 8.2% 11.1% -3.2% 13.3% 12. -5. 0.2% 77.2% - 67.5% - y/y değişim -36 - y/y değişim 13 - Premium Trafik Büyümesi 7.8% 8.1% Premium Trafik Büyümesi -4.5% -2. IATA Kuzey Amerika Trafik Nisan 15 4A15 IATA Güney Amerika Trafik Nisan 15 4A15 0.7% 2.4% 6.3% 6. 4.1% 4. 7.3% 5.9% 78.1% - 77.7% - y/y değişim -27 - y/y değişim -14 - Premium Trafik Büyümesi 6.6% -11.1% Premium Trafik Büyümesi 1.5% 0.9% IATA Dünya Trafik Nisan 15 4A15 Türk Trafik Nisan 15 4A15 5.2% 5.9% 8.5% 7.6% 5.9% 6. 1 9. - 78.3% 77.3% y/y değişim -4 - y/y değişim -112 bps -97 bps Premium Trafik Büyümesi 4.4% 3.2% Premium Trafik Büyümesi - - Kaynak: Bloomberg, Türk 10
Ata Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş Emirhan Cad. No: 109 Atakule Kat: 12 34349 Balmumcu /Istanbul Tel: (212) 310 62 00 www.atayatirim.com.tr Ata Online Menkul Kıymetler A.Ş. Emirhan Cad. No: 109 Atakule Kat: 1 Asma Kat 34349 Balmumcu/İstanbul Tel : 444 62 65 Fax : (212) 310 63 63 www.ataonline.com.tr Ata Portföy Yönetimi A.Ş. Emirhan Cad. No: 109 Atakule Kat:12 34349 Balmumcu/İstanbul Tel : (212) 310 63 60 www.ataportfoy.com.tr Bu bültende yer alan bilgiler Ata Yatırım tarafından bilgilendirme amacıyla hazırlanmıstır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danısmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danısmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim sirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müsteri arasında imzalanacak yatırım danısmanlığı sözlesmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kisisel görüslerine dayanmaktadır. Bu görüslere iliskin bilgiler güvenilirliğine inanılan kaynaklardan elde edilmis olup, Ata Yatırım bu bilgilerin doğruluğu hakkında garanti vermemektedir. Bu görüsler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu durumda, ortaya çıkabilecek sonuçlardan dolayı Ata Yatırım sorumluluk kabul etmez. Ata Yatırım, hiçbir sekil ve surette ön ihbara ve /veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değistirebilir, ortadan kaldırabilir. Ata Yatırım, mesajın ve bilgilerinin size, değisikliğe uğrayarak, geç ulasmasından, bütünlük ve gizliliğinin korunamamasından, virüs içermesinden ve bilgisayar sisteminize verebileceği herhangi bir zarardan sorumlu tutulamaz. Bu e-postanın virüs içermemesi için alınması gereken tedbirler alınmıstır. İsbu e-posta ve eklerinin kullanımdan kaynaklı zarar veya kayıplardan sorumlu olmadığımız için kullanmadan önce virüs kontrol programlarınızı uygulamanızı tavsiye ederiz.