Fon un paylarının halka arz talebi Sermaye Piyasası Kurulu nun tarih ve 888 sayılı yazısı ile olumlu karşılanmıştır..

Transkript

1 BU İZAHNAME KATILMA PAYLARININ SATIŞININ YAPILDIĞI YERLERDE FON İÇTÜZÜĞÜ VE HER AY İTİBARİYLE HAZIRLANAN, FONA İLİŞKİN MALİ BİLGİLERİN YER ALDIĞI AYLIK RAPORLARLA BİRLİKTE TASARRUF SAHİPLERİNİN İNCELEMESİNE SUNULMAK VE ÜCRETSİZ OLARAK KENDİLERİNE VERİLMEK ÜZERE YETERLİ SAYIDA HAZIR BULUNDURULUR. BU İZAHNAME YENİ BİR TUTAR ARTIRIMINA KADAR GEÇERLİ OLUP, İZAHNAME KAPSAMINDAKİ BİLGİLERDEKİ DEĞİŞİKLİKLER TİCARET SİCİLİNE TESCİL VE TÜRKİYE TİCARET SİCİLİ GAZETESİ NDE İLANINI MÜTEAKİP BU İZAHNAMENİN EKİ HALİNE GETİRİLİR. HER YILIN OCAK AYI İTİBARİYLE İZAHNAME DEĞİŞİKLİKLERİ TEKRAR TESCİL ETTİRİLMEKSİZİN TEK BİR METİN HALİNE GETİRİLEREK TASARRUF SAHİPLERİNE SUNULMAK ÜZERE TEKRAR BASTIRILIR. FİNANS YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş.'NİN KURUCUSU OLDUĞU FİNANS YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş FOKUS PORTFÖY MUTLAK GETİRİ HEDEFLİ SERBEST YATIRIM FONU (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON) ADET 1. TERTİP KATILMA PAYLARININ NİTELİKLİ YATIRIMCILARA SATIŞINA İLİŞKİN İZAHNAMEDİR. Finans Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından Sermaye Piyasası Kanunu'nun dayanarak, tarihinde İstanbul ili Ticaret Sicili Memurluğuna sicil numarası altında kaydedilerek tarih ve 8382 sayılı Türkiye Ticaret Sicili Gazetesinde ilan edilen fon içtüzüğü hükümlerine göre yönetilmek üzere, halktan katılma payları karşılığında toplanacak paralarla, katılma payı sahipleri hesabına, riskin dağıtılması ve inançlı mülkiyet esaslarına göre Sermaye Piyasası araçlarından oluşan portföyü işletmek amacıyla Sermaye Piyasası Kurulu'nun tarih ve sayılı izni ile kurulmuş Finans Yatırım Menkul Değerler A.Ş Fokus Portföy Mutlak Getiri Hedefli Serbest Yatırım Fonu (Hisse Senedi Yoğun Fon) katılma paylarının nitelikli yatırımcılara satışına ilişkin izahnamedir. Fon un paylarının halka arz talebi Sermaye Piyasası Kurulu nun tarih ve 888 sayılı yazısı ile olumlu karşılanmıştır.. I. FON HAKKINDA BİLGİLER: 1. Fonun Türü : Katılma payları sadece nitelikli yatırımcılara satılmak üzere kurulmuş olan fonlar Serbest Yatırım Fonları (Hedge Funds) olarak adlandırılır. 2. Fon Tutarı : TL 3. Pay Sayısı : Adet 4. Fonun Süresi : Süresizdir. 5. Nitelikli Yatırımcı: Yerli ve yabancı yatırım fonları, emeklilik fonları, yatırım ortaklıkları, aracı kurumlar, bankalar, sigorta şirketleri, portföy yönetim şirketleri, ipotek finansmanı kuruluşları, emekli ve yardım sandıkları, vakıflar, 506 sayılı Sosyal Sigortalar Kanununun geçici 20 nci maddesi uyarınca kurulmuş olan sandıklar, kamuya yararlı dernekler ile nitelikleri itibarıyla bu kurumlara benzer olduğu Kurulca belirlenecek diğer yatırımcılar ve sermaye piyasası araçlarının satış tarihi itibarıyla en az 1 milyon TL tutarında Türk ve/veya yabancı para ve sermaye piyasası aracına sahip olan gerçek veya tüzel kişileri 1

2 ifade eder. II. FON PORTFÖY STRATEJİSİ: Fon portföyündeki varlıklar Sermaye Piyasası Kurulu'nun düzenlemelerine ve fon içtüzüğüne uygun olarak seçilir ve fon portföyü yönetici tarafından içtüzüğün ve 8. md. ve Sermaye Piyasası Kurulu nun Yatırım Fonlarına İlişkin Esaslar Tebliği ne uygun olarak yönetilir. Fonun yatırım amacı; farklı piyasa döngülerinde mutlak getiri elde etmektir. Bu çerçevede, fon, karşılaştırma ölçütü olarak belirlenen KYD 1 Aylık TL Mevduat Endeksi nin net (1 Aylık TL Mevduat Stopajı düşüldükten sonra) getirisinin 1,05 katının üzerinde bir getiri elde etmeyi hedeflemektedir. Fonun yatırım amaçlarına ulaşacağının da bir garantisi yoktur. Bu amaca ulaşabilmek için uygulanacak olan stratejiler piyasa yönüne ilişkin öngörüler doğrultusunda oluşturulacak uzun veya kısa yönlü (directional) stratejiler ile benzer varlıklarda aynı anda alınan uzun ve kısa pozisyonlardan oluşan yönlü olmayan (non-directional) stratejilerdir. Fon uygulayacağı stratejilerde teknik analiz ile makroekonomik ve sayısal modellerden de faydalanır. Fon, yönlü stratejiler yanında yönlü olmayan stratejileri de uygulayabileceğinden, fonun performansı piyasanın genel performansından ayrışabilir. Fon uygulayacağı stratejilerde hem yukarıdan aşağıya (top-down) hem de aşağıdan yukarıya (bottom-up) analizleri kullanabilir. Yukarıdan aşağıya analizlerde küresel, yerel, ekonomik ve finansal koşullar değerlendirilerek yatırım yapılabilecek piyasaların yönlerine ilişkin öngörüler oluşturulur ve bu öngörüler çerçevesinde fonun hangi piyasalarda net-uzun hangilerinde ise netkısa pozisyon alacağına karar verilir. Aşağıdan yukarıya analizlerde ise her bir yatırım aracı temel ve teknik analiz kullanılarak karşılaştırmalı değerlendirmelere tabi tutulur ve göreli olarak daha ucuz veya daha pahalı kalan varlıklar belirlenir. Bu çerçevede söz konusu araçlarda net-uzun, netkısa veya piyasa-nötr (market neutral) pozisyon alınabilir. Fiyatları benzer faktörlerden etkilenen yatırım araçlarından birinde uzun diğerinde kısa pozisyon alınabilir, arbitraj ve pairs trading (ikili yatırım) işlemleri yapılabilir. Fon aşağıda belirtilen varlıklara yatırım yapabilir veya işlemleri gerçekleştirebilir. Piyasa öngörüleri çerçevesinde, bu varlıklarda uzun ve/veya kısa pozisyon alınabilir. Fon uygulayacağı stratejilerde, beklenen getiriyi artırmak amacıyla, belirlenen sınırlamalar dâhilinde olmak koşuluyla, kaldıraç kullanabilir. Fonun uygulayabileceği stratejiler; Uzun-Kısa Pay Pozisyonu: Pay senedi piyasalarının yönüne ilişkin beklentiler ve hisse seçimi analizleri çerçevesinde aynı anda uzun ve kısa pozisyonların alındığı stratejilerdir. Bu stratejide uzun ve kısa pozisyon alınacak hisse senetleri seçilirken, piyasanın beklenti yönüne göre netteuzun, nette-kısa veya piyasa- nötr bir pozisyon oluşturulabilir. Nette-uzun veya nette-kısa pozisyon oluşması durumunda, piyasanın yönü stratejiden elde edilecek getiriye etki eder. Bunun yanında, aynı anda hem uzun hem de kısa pozisyonların bulunması dolayısıyla, portföyde yer alan hisse senetlerinin göreli fiyat hareketleri de stratejinin getirisini etkileyebilir. Pay senedi Korunması (Hedging) ve Arbitrajı: Pay senetlerinin fiyatlarını etkileyen ekonomik, finansal, sektörel ve piyasa faktörleri incelenerek, benzer fiyat hareketi sergilemesi beklenen pay senetleri arasındaki fiyat farklılıklarından istifade etmeyi hedefleyen stratejilerdir. Bu strateji 2

3 kapsamında pay senedi fiyatlarını etkileyen faktörler temel ve istatistikî analizler ile belirlenir. Fiyatları benzer faktörlerden etkilenen pay senetleri belirlenerek, fiyat hareketleri analiz edilir. Göreli fiyat hareketlerinin beklentilerden farklı olduğu gözlenen pay senetlerinde karşılıklı uzun ve kısa pozisyonlar alınarak getiri hedeflenir. Ayrıca bir veya birden fazla pay senedinde alınan pozisyonun riskinden korunmak amacıyla, benzer fiyat hareketleri sergileyen başka bir veya birden fazla pay senedinde ters pozisyon alınabilir. Portföylerin oluşturulmasında, benzer pay senetlerinin göreli fiyat hareketlerine ilişkin temel ve teknik analiz kullanılabileceği gibi aynı zamanda analizler istatistikî modellere de dayandırılabilir. Bu kapsamda pairs trading (ikili yatırım) ve istatistiksel arbitraj yöntemleri de kullanılabilir. Birleşme ve Devralma Arbitrajı: Birleşme veya devralma durumlarında, birleşme/devralma sonrası oluşacak fiyat, birleşme/devralma öncesi şirketlerin fiyatlarından farklılaşabilir. Böyle bir durumun öngörülmesi durumunda, söz konusu şirketlerin hisse senetlerinde uzun ve kısa pozisyonlar alınarak bu arbitraj imkânından yararlanılabilir. Endeks Korunması (Hedging) ve Arbitrajı: Belirli bir pay senedi endeksi ile bu endeksi oluşturan hisse senetlerinin bir kısmından oluşan portföy değeri arasındaki farklılıklardan faydalanmayı amaçlayan stratejilerdir. Bu stratejilerin oluşturulmasında, endekse dahil olan hisse senetlerinin sadece bir kısmı kullanılarak, endeks değeri ile benzer fiyat hareketleri izleyen bir portföy belirlenir. Bu portföy değeri ile endeks değeri arasındaki farklılaşmalarda, portföyde uzun, endekste ise kısa veya tam tersi pozisyon alınarak arbitraj imkanlarından getiri hedeflenir. Benzer şekilde belirli bir endeks ile bu endeks üzerine yazılmış vadeli işlem fiyatları arasındaki farklılaşmaların olması durumunda, endekste uzun, vadeli işlemlerde ise kısa veya tam tersi pozisyon alınarak arbitraj imkânlarından getiri hedeflenir. Sabit Getirili Menkul Kıymetlerde Yönlü Stratejiler: Sabit getirili menkul kıymet fiyatları reel faiz oranları, beklenen enflasyon oranları, likidite koşulları, kredi spreadleri gibi faktörlerden etkilenir. Bu stratejilerde, makroekonomik ve finansal piyasalara ilişkin analizler kullanılarak, bu kıymetlerin fiyatlarını etkileyen faktörlerdeki değişmelere ilişkin beklentiler belirlenir. Beklenen değişimler çerçevesinde uzun veya kısa pozisyon alınabilir. Sabit Getirili Menkul Kıymetlerde Korunma (Hedging) ve Arbitraj: Sabit getirili menkul kıymet fiyatlarını etkileyen faktörler incelenerek, benzer fiyat hareketi sergilemesi beklenen kıymetler arasındaki fiyat farklılıklarından istifade etmeyi hedefleyen stratejilerdir. Fiyatları benzer faktörlerden etkilenen kıymetler belirlenir ve bu kıymetlerde karşılıklı uzun ve/veya kısa pozisyonlar alınarak getiri hedeflenir. Ayrıca bir veya briden fazla kıymette alınan pozisyonun riskinden korunmak amacıyla, benzer fiyat hareketleri sergileyen başka bir veya briden fazla kıymette ters pozisyon alınabilir. Faiz Oranı Arbitrajı: Benzer sabit getirili menkul kıymetlerden, faiz oranlarındaki değişimlere farklı fiyat tepkileri verebilecek olan kıymetler belirlenir. Söz konusu kıymetlerde karşılıklı uzun ve/veya kısa pozisyon olarak getiri hedeflenir. Faiz Farkı (Spread) Stratejileri: Aynı ihraççı tarafından çıkarılan kısa ve uzun vadeli borçlanma araçlarının faizleri arasındaki farka (spread) ilişkin öngörüler çerçevesinde, söz konusu faiz farkında uzun veya kısa pozisyon alarak getiri elde etmeyi hedefleyen stratejilerdir. Bu stratejilerin belirlenmesinde kısa ve uzun vadeli faizler arasındaki farkı etkileyen faktörler belirlenir ve söz konusu farka ilişkin geleceğe dönük öngörülerde bulunulur. Söz konusu öngörüler çerçevesinde kısa vadeli kıymetlerde uzun pozisyon, uzun vadeli kıymetlerde ise kısa pozisyon alarak veya tam tersi pozisyon alarak getiri hedeflenir. 3

4 Kredi Riskine İlişkin Yönlü ve Arbitraj Stratejileri: Ülkeler ve şirketler tarafından ihraç edilmiş olan borçlanma araçlarının içerdiği kredi riski, hem söz konusu borçlanma araçlarının faizlerini hem de bu araçlar üzerine yazılan kredi temerrüt takası fiyatlarını etkilemektedir. Kredi riskine ilişkin öngörüler çerçevesinde, kredi riski içeren borçlanma araçları ile kredi riski içermediği varsayılan Amerika Birleşik Devletleri (ABD) Hazinesi nce ihraç edilmiş borçlanma araçlarından birinde uzun diğerinde ise kısa pozisyon alınarak yönlü stratejiler uygulanabilir. Benzer şekilde kredi temerrüt takasları kullanılarak da yönlü stratejiler uygulanabilir. Ayrıca söz konusu kredi risklerinin fiyatlandığı borçlanma araçları piyasası ile kredi temerrüt takası piyasasındaki fiyatlar arasında oluşabilecek farklılıklarda, piyasalardan birinde uzun diğerinde ise kısa pozisyon alınarak arbitraj imkânlarından faydalanılabilir. Uzun/Kısa Döviz Pozisyonu: Döviz kurlarına ilişkin öngörüler çerçevesinde farklı para cinslerinde uzun ve/veya kısa pozisyonların alındığı stratejilerdir. Ülkelerin ekonomik durumları ile döviz piyasalarına yönelik analizler çerçevesinde farklı döviz kurlarının yönüne ilişkin öngörüler oluşturulur. Bu çerçevede değerlenmesi beklenen para cinslerinde uzun pozisyon, değer düşüşü beklenen para cinslerinde ise kısa pozisyon alınabilir. Döviz Korunması (Hedging) ve Arbitraj: Döviz kurlarını etkileyen ekonomik, finansal ve piyasa faktörleri incelenerek, benzer fiyat hareketi sergilemesi beklenen döviz kurları arasındaki farklılıklardan istifade etmeyi hedefleyen stratejilerdir. Bu stratejide, benzer hareket etmesi beklenen kurlar arasında ortaya çıkabilecek arbitraj imkânlarından faydalanmak için uzun ve kısa pozisyonlar oluşturulabilir. Ayrıca bir veya birden fazla döviz cinsinde alınan pozisyonun riskinden korunmak amacıyla, benzer fiyat hareketleri sergileyen başka bir veya birden fazla döviz cinsinde ters pozisyon alınabilir. Emtialara İlişkin Yönlü Korunma (Hedging) ve Arbitraj Stratejileri: Ekonomik analizler ve emtia piyasalarına ilişkin öngörüler çerçevesinde çeşitli emtialarda pozisyon alınabilir. Söz konusu pozisyonlar emtialar üzerine yazılmış olan borsa yatırım fonları, borsalarda işlem gören emtiaya dayalı borçlanma araçları, sertifikalar, emtialar üzerine yazılmış olan türev işlemler veya yapılandırılmış ürünler kullanılarak alınabilir. Bu çerçevede farklı emtialarda nette uzun veya nette kısa pozisyon alınabilir. Bir veya birden fazla emtiada alınan pozisyonun riskinden korunmak amacıyla, benzer fiyat hareketleri sergileyen başka bir veya birden fazla emtiada ters pozisyon alınabilir. Ayrıca aynı emtia üzerine yazılmış benzer türev işlemlerin fiyatları arasındaki veya benzer faktörlerden etkilenen emtiaların fiyatları arasındaki farklılıklardan faydalanmak amacıyla aynı anda bir varlıkta uzun diğerinde ise kısa pozisyon alınarak getiri hedeflenir. Fon uygulayacağı stratejilerde, beklenen getiriyi artırmak amacıyla, belirlenen sınırlamalar dâhilinde olmak koşuluyla, kaldıraç kullanabilir. Kaldıraç kullanımı; Vadeli işlemler ve opsiyonlar gibi belirli bir teminat karşılığı nispi işlem yapılabilmesine imkân tanıyan kaldıraçlı işlemlere yatırım yapılarak, Repo yoluyla fon temin edilerek, Kredi kullanılarak, Kredili menkul kıymet alımı ve açığa satış gibi diğer borçlanma yöntemleriyle gerçekleştirilebilir. 4

5 Kaldıraç kullanımı fonun beklenen getirisini artırdığı gibi fonun getiri volatilitesini ve maruz kaldığı riskleri de artırabilir. Kaldıraç seviyesinin belirlenmesinde, kaldıraç kullanımı sonrasında oluşabilecek risklilik düzeyinin bu izahnamede yer alan sınırlamalar dâhilinde kalması hususu da göz önünde bulundurulur. Fon, yatırım stratejilerinin uygulanmasında portföy çeşitlendirilmesine önem verir ve bu çerçevede yatırım yapılacak araçların beklenen getirileri arasındaki korelasyonları yatırım kararlarının alınmasında dikkate alır. Fon temelde yukarıda yer verilen stratejileri uygulayacak olmakla birlikte, uygulanabilecek stratejiler bunlarla sınırlı değildir. Fon yöneticisi uygun gördüğü durumlarda, Fon içtüzüğüne ve genel stratejiye bağlı kalmak kaydıyla yukarıda belirtilmeyen varlıkları da portföye dâhil edebilir ve farklı stratejileri de uygulayabilir. Fonun hisse senedi yoğun fon olması nedeniyle, fon portföy değeri, aylık ortalama bazda en az % 75 oranında, menkul kıymet yatırım ortaklıkları pay senetleri hariç olmak üzere Borsa İstanbul da işlem gören pay senetlerinden oluşacaktır. Fon portföyünde yer alan pay senetlerine ve pay senedi endekslerine dayalı olarak yapılan vadeli işlem sözleşmelerinin nakit teminatları, pay senetlerine ve pay senedi endekslerine dayalı opsiyon sözleşmeleri ile borsada işlem gören pay senedi ve pay senedi endeksine dayalı aracı kuruluş varantları söz konusu %75 oranının hesaplanmasında pay senedi olarak değerlendirilir. Fonun kaldıraç seviyesinin belirlenmesinde Fon Net Pozisyonu nun Fon Toplam Değeri ne oranı kullanılacaktır. Fon Net Pozisyonunun hesaplanmasında öncelikle her bir menkul kıymet veya dayanak varlıkta alınan net pozisyon belirlenir. Net pozisyonun hesaplanmasında şu hususlar dikkate alınır: Aynı menkul kıymet veya dayanak varlıktaki tüm alımlar (örneğin portföyde yer alan pay senedi), pozisyon tutarı üzerinden birer uzun pozisyon olarak dikkate alınır Aynı menkul kıymet veya dayanak varlıktaki tüm açığa satışlar (örneğin aynı pay senedine ilişkin açığa satış), pozisyon tutarı üzerinden birer kısa pozisyon olarak dikkate alınır. Aynı menkul kıymet veya dayanak varlık üzerine yapılan opsiyon işlemleri (örneğin aynı pay senedi üzerine yazılan opsiyonlar), işlemin nominal tutarı üzerinden, işlemin yönüne göre uzun veya kısa pozisyon olarak dikkate alınır. Aynı menkul kıymet veya dayanak varlık üzerine yapılan vadeli işlemler (örneğin aynı pay senedi üzerine yazılan futures veya forward işlemleri), işlemin nominal tutarı üzerinden, işlemin yönüne göre uzun veya kısa pozisyon olarak dikkate alınır. Aynı menkul kıymet veya dayanak varlıktaki net pozisyon, uzun pozisyonların toplamından, kısa pozisyonların toplamının çıkarılması suretiyle hesaplanır. Net pozisyon pozitif veya negatif olabilir. Fon Net Pozisyonu, her bir menkul kıymet veya dayanak varlıktaki net pozisyonların mutlak değerlerinin toplamı şeklinde hesaplanır. Fon Toplam Net Pozisyonu/Fon Toplam Değeri oranı (net kaldıraç oranı), belirli bir teminat karşılığı nispi işlem yapılabilmesine imkân tanıyan işlemler veya fonun kullandığı repo, kredi ve diğer borçlanma işlemleri (kredili menkul kıymet alımı ve açığa satış işlemlerinden kaynaklananlar dâhil) dolayısıyla %100 ün üzerine çıkabilir. Yönetici, Fona yeni alınacak pozisyonlarda, işlem tarihi itibarıyla, net kaldıraç oranı 3,5 tan az olacak şekilde yönetmeyi hedeflemektedir. Bu sınırlama fonun en fazla 3,5 kat kaldıraç kullanabileceğini ifade etmektedir. Bu oran 3,5 i 5

6 aştığında, piyasaların imkân tanıdığı ölçüde ve Fon Kurulu nun aksi yönde bir kararı olmaması durumunda, beş işgünü içerisinde bu oran 3,5 sınırının altına çekilecektir. Ancak bu oran piyasadaki fiyat hareketleri dolayısıyla 3,5 u aştığında, piyasaların imkân tanıdığı ölçüde ve Fon Kurulu nun aksi yönde bir kararı olmaması durumunda, on işgünü içerisinde bu oran 3,5 sınırının altına çekilecektir. Fonun kaldıraç seviyesinin sınırlanmasında kullanılacak diğer bir oran da Fon Toplam Açık Pozisyonu / Fon Toplam Değeri oranıdır. Yönetici, Fona yeni alınacak pozisyonlarda, işlem tarihi itibarıyla, Fon Toplam Açık Pozisyonu / Fon Toplam Değeri oranı 5 ten az olacak şekilde yönetmeyi hedeflemektedir. Açık pozisyon, vadeli işlemler, opsiyon sözleşmeleri yada benzer yapıda belirli bir teminat karşılığı nispi işlem yapılmasını sağlayan sermaye piyasası araçları, diğer sermaye piyasası araçları ve taraf olunacak sözleşmelerdeki uzun ve kısa pozisyonların net değeri (uzun-kısa) ile fonun kullandığı repo, kredi yada diğer borçlanma araçlarının ve açığa satışlarının toplamını ifade etmektedir. Bu oran 5 i aştığında, piyasaların imkân tanıdığı ölçüde ve Fon Kurulu nun aksi yönde bir kararı olmaması durumunda, beş işgünü içerisinde bu oran 5 sınırının altına çekilecektir. Ancak bu oran piyasadaki fiyat hareketleri dolayısıyla 5 i aştığında, piyasaların imkân tanıdığı ölçüde ve Fon Kurulu nun aksi yönde bir kararı olmaması durumunda, on işgünü içerisinde bu oran 5 sınırının altına çekilecektir. III. TEMEL YATIRIM RİSKLERİ Yatırımcılar Fon a yatırım yapmadan önce Fon la ilgili temel yatırım risklerini değerlendirmelidirler. Yatırımcıların Fon un maruz kaldığı temel risklerden kaynaklanabilecek değişimler sonucunda fon fiyatındaki olası düşüşlere bağlı olarak yatırımlarının değerinin başlangıç değerinin altına düşebileceğini ve/veya yatırdıkları paranın tamamının kaybedilebileceğini göz önünde bulundurmaları gerekmektedir. Fon'un maruz kaldığı risklerin takip edilmesi amacıyla oluşturulan risk yönetim sistemi, temel olarak, fonun risk profiline ve yönetim stratejisine uygun risk yönetim tekniklerinin kullanılması suretiyle, fonun maruz kaldığı risklerin düzenli bir şekilde tespitini, ölçümünü ve kontrolünü yapar. Bağımsız risk yönetimi birimi maruz kalınan risk tutarı ve riskler karşısında alınması gerekli önlemler konusunda düzenli olarak fon kuruluna raporlama yapar. Fon yöneticisi yatırım kararlarında önceden belirlenmiş bu limitlere uymak zorundadır. İlgili limitler aşıldığında, piyasa şartlarının elvermesi ve Fon Kurulu'nun aksi yönde bir kararının olmaması halinde, pozisyonlar beş işgünü içinde ilgili limitlerin altına çekilir.ancak limitler piyasadaki fiyat hareketleri dolayısı ile aşılmış ise piyasa şartlarının elvermesi ve Fon Kurulu'nun aksi yönde bir kararının olmaması halinde, pozisyonlar on işgünü içinde ilgili limitlerin altına çekilir, Risk limitlerinde herhangi bir aşım olması durumunda bu aşımlar sonucunda alınan kararlar ay sonlarında yatırımcıya iadeli taahhütlü posta yoluyla bildirilir aynı zamanda fon un nitelikli yatırımcılara özel olarak hazırlanmış sürekli bilgilendirme sayfasında yer alan aylık raporlarda belirtilir. Fonun karşılaşabileceği muhtemel risklere aşağıda yer verilmiştir. Bu risklere ilişkin olarak, Sermaye Piyasası Kurulu'nun "Menkul Kıymet Yatırım Fonlarının Risk Yönetim Sistemlerine İlişkin İlkeler" konulu tarih ve 35/1012 sayılı kararı Seri: VII, No: 10 sayılı "Yatırım Fonlarına İlişkin Esaslar Tebliği" ve diğer Sermaye Piyasası Kurulu düzenlemeleri kapsamında risk yönetimi esasları oluşturulmuştur. 6

7 Ayrıca Fonun iç denetimi kapsamında risk yönetim sistemi yılda en az bir kez denetlenerek, bulgu ve değerlendirmeler rapora bağlanır. Söz konusu denetim hem portföy yöneticisinin risk yönetimi tarafından kendilerine bildirilen kurallara uygunluğu, hem de risk yönetimi biriminin faaliyetlerini kapsar. Piyasa Riski Piyasa riski, yatırım araçlarının piyasa fiyatlarındaki hareketlere bağlı olarak fon portföy değerinin azalması riskidir. Piyasa riskinin ana unsurları faiz oranı riski, pay senedi, emtia fiyat riski ve kur riskidir. Faiz oranlarında ortaya çıkan değişmeler, hem değişken faizli menkul kıymetlerin faiz getirilerinde değişime neden olabilmekte hem de diğer yatırım araçlarının gelecekteki nakit akışlarının bugünkü değerlerini etkileyerek söz konusu araçların fiyatlarında değişime neden olabilmektedir. Pay senedi ve emtia fiyatlarındaki değişimler, bu varlıklara ilişkin spot veya vadeli pozisyonların fiyatlarında değişime neden olabilmektedir. Kurlardaki değişimler de yabancı para cinsinden nakit akışları bulunan veya yabancı para cinsinden değerlenen varlıkların fiyatlarında değişime neden olabilmektedir. Çeşitli finansal varlıklar üzerine yazılmış olan opsiyonların fon portföyünde bulunması durumunda, fon opsiyon riskine maruz kalır. Opsiyon işlemlerinin fiyatı, dayanak varlığın fiyatı dışında farklı faktörlerden etkilenebilir. Örneğin dayanak varlığın fiyatında her hangi bir değişiklik olmasa bile dayanak varlığın volatilitesinde artış olması durumunda opsiyonun fiyatı değişebilir. Veya opsiyon fiyatını etkileyen diğer tüm değişkenler sabit kalsa bile, opsiyon fiyatı zaman içerisinde değişkenlik gösterebilir. Fonun taşıdığı piyasa riski Riske Maruz Değer (RMD) yöntemi ile izlenecek ve limitlenecektir. RMD yaklaşımı fon portföyü içerisinde yer alan tüm varlıkların her biri için ve toplamda da tüm portföy için belirli bir süre içerisinde ve belirli bir güven aralığında ortaya çıkabilecek en yüksek zarara ilişkin istatistiki tahminler üreten bir yöntemdir. RMD yöntemiyle yapılan hesaplamalarda portföydeki her bir varlığın getiri değişkenliği, varlıklar arası korelasyonlar, kullanılan kaldıraç seviyesi gibi portföyün muhtemel zarar tutarına etki edebilecek değişkenler dikkate alınmaktadır. RMD ölçümlerinin yapılmasında temel olarak tarihsel simülasyon yöntemi kullanılacaktır. Ancak portföy içerisindeki varlıklara uygulanabilir olması ve istatistiki olarak tarihsel simülasyon yönteminden daha güvenilir sonuçlar üretmesi durumunda alternatif RMD yöntemlerinin de kullanılabilmesi mümkündür. Ölçümlerin yapılmasında %99 güven aralığı ve 1 gün elde tutma süresi kullanılacaktır. RMD ölçümleri yapılmasında fon muhasebe sistemine entegrasyonu sağlanmış bir risk yazılımı kullanılacaktır. Fon yatırım stratejisi çerçevesinde gerçekleştireceği işlemleri yöneticinin belirleyeceği ve Fon Kurulu tarafından karara bağlanacak RMD limitleri dâhilinde sonuçlandırmak zorundadır. RMD seviyesi günlük olarak takip edilecektir. RMD limitleri değişen piyasa şartları doğrultusunda Fon Kurulu kararı ile güncellenecektir. Ancak her halükarda günlük RMD nin fon toplam değerine oranı %20 i geçmeyecektir. Herhangi bir sebeple güncel RMD limitlerinin aşılması durumunda, Yönetici piyasaların imkân tanıdığı ve Yönetici nin basiretli tacir ilkelerine ve fon yatırımcılarının menfaatlerinin azami ölçüde korunmasına uygun olarak en kısa sürede gerekli girişimlerde bulunarak Fon un pozisyonlarını RMD limitlerini aşmayacak şekilde değiştirecektir. Bir yıl içerisinde RMD limit aşımı olan günlerin toplam sayısı 20 yi geçemeyecektir. 7

8 Karşı Taraf Riski Karşı taraf riski, Fon portföyünde yer alan menkul kıymetler ve sözleşmeler için, karşı tarafın yükümlülüğünü yerine getirememe riskidir. Karşı tarafın yükümlülüklerini yerine getirememesinin başlıca nedenleri ise iflas etmesi ya da ödeme aczi içine girmesidir. Bu gibi durumlarda, Fon portföyünde bulunan varlıklar, tüm yasal işlem kayıtlarına ve sözleşmelere karşın, kabul edilen getiriyi sağlayamayabilir. Fonun yatırım yapması öngörülen yatırım araçları, değişen düzeylerde karşı taraf riski taşımaktadır. Organize piyasalarda maruz kalınan karşı taraf riski tezgah üstü piyasalara oranla çok daha düşüktür. Özellikle tezgah üstü türev sözleşmelerine ilişkin yükümlülüklerin yerine getirilmeme olasılığı, Fonun temel karşı taraf riskini oluşturmaktadır. Bu durum Fonun ve Fon yatırımcısının ekonomik yönden zarar görmesine neden olabilir. Karşı taraf riski Fon portföyüne alınacak borsa dışı türev araçlar için hesaplanır. Borsa dışından alınacak türev araçlarda karşı taraflar Türkiye de faaliyet gösteren banka ve aracı kurumlarla, yurtdışında faaliyet gösteren ve SPK tarafından kabul edilen derecelendirme kuruluşlarınca yatırım yapılabilir notu verilmiş kurumlarla sınırlıdır. Her bir işlem bazında karşı taraf riski, türev aracın piyasa fiyatı olarak hesaplanır. Fonun toplam karşı taraf riski de her bir işlem bazında hesaplanan karşı taraf risklerinin toplamıdır. Fonun toplam karşı taraf riski fon toplam portföyünün %100 sini aşamaz. Fona yeni bir pozisyon alınacağında, alınan pozisyon dolayısıyla bu limitin aşılacak olması halinde ilgili işlem gerçekleştirilmez. Piyasa fiyatlarındaki değişimler nedeniyle toplam karşı taraf riskinin fon toplam portföyünün %100 sini aşması durumu limit aşımı olarak değerlendirilmez. Karşı taraf riskinin hesaplanmasında, aynı kurum ile yapılan birden fazla işlem olması durumunda, uzun pozisyonlar ile kısa pozisyonların tutarları netleştirilerek, nette uzun pozisyon kalması durumunda, bulunan net pozisyon üzerinden karşı taraf riski hesaplanır. Nette kısa pozisyon kalması durumunda karşı taraf riski sıfır olarak dikkate alınır. Likidite ve Yoğunlaşma Riski Likidite riski, Fon portföyündeki finansal varlıkların makul değerine yakın fiyattan hızla nakde çevrilememesi ve Fonun yatırımcılara olan taahhütlerini yerine getirecek kaynağı temin edememesi riskidir. Piyasa derinliğinin azalması ve çeşitli sebeplerle piyasa fiyatlarının makul değerden uzaklaşması Fonu likidite riskine maruz bırakabilir. Fon, stratejisi gereği yatırım yaptığı varlıklarda portföy çeşitlendirmesine gitmeyi amaçlamaktadır. Tek bir varlığa veya menkul kıymete portföy içerisinde yüksek bir ağırlık verilmesi durumunda, söz konusu tek bir varlıkta / menkul kıymette ortaya çıkabilecek değişmelerden portföy önemli ölçüde etkilenebilir. Bu durum yoğunlaşma riski doğurur ve alınan pozisyonların tersinde oluşan piyasa koşullarında Fonun zarar etme riskini oluşturur. Fon likidite ve yoğunlaşma riskinin sınırlandırılmasında aşağıda yer verilen sınırlamaları dikkate alır. Fon portföy değerinin % 50 sinden fazlası bir ortaklığın menkul kıymetlerine yatırılamaz. Bu hesaplamanın yapılmasında açığa satışlar negatif tutar olarak, kaldıraçlı işlemler ise fon portföy tablosunda yer alan değerlenmiş tutarları üzerinden dikkate alınır Fon tek başına hiçbir ortaklıkta sermayenin ya da tüm oy haklarının % 9 undan fazlasına sahip olamaz. Fon, paylarını satın aldığı ortaklıklarda herhangi bir şekilde yönetimlerine katılma amacı güdemez ve yönetimde temsil edilemez. 8

9 Fon portföyüne borsaya kote edilmesi şartıyla borsa dışında halka arzlardan da menkul kıymet alınabilir, Ancak kurucunun veya yöneticinin borsa dışında halka arzına aracılık ettiği pay senetlerini borsaya kote edilmesi şartıyla, ihraç miktarının azami % 20'si ve fon portföyünün azami % 20 oranında yatırım yapılabilir. T.C. Merkez Bankası A.Ş. tarafından düzenlenen ihalelerden ve T.C. Başbakanlık Hazine Müsteşarlığı tarafından düzenlenen satışlardan ihale veya ihraç fiyatlarıyla fon portföyüne menkul kıymet alınabilir. Bu kıymetler bu maddenin ikinci bendindeki % 20'lik sınırlamaya tabi değildir. Operasyonel ve Yasal Risk Operasyonel risk, kullanılan sistemlerin yetersizliği, personelin hatalı ya da hileli işlemleri gibi içsel etkenlerin veya organize piyasalardaki sistem arızaları, doğal afet, politik rejim değişikliği gibi dış etkenler dolayısıyla fon toplam değerinde zarar oluşması ihtimalidir. Yasal risk, Fonun satışından sonra yasal mevzuatta ve düzenleyici otoritelerin düzenlemelerinde (örneğin vergi mevzuatında, türev araçlara ilişkin işlem kurallarında, yatırım yapılan ülkelerdeki kur rejiminde olan değişiklikler) meydana gelen değişiklerden Fonun olumsuz etkilenmesi riskidir. Diğer Riskler Fon a yatırım, pay senetlerine yapılan yatırımlardaki riskleri içermektedir. Fon a yatırım yapan yatırımcılar piyasalarda yaşanan dalgalanmalar, piyasa koşulları ve mevzuat değişikliklerine uyum sebebiyle para kaybedebilirler. Fon un portföyündeki varlıkların değeri olumlu ve/veya olumsuz yönde değişim gösterebilir. Yatırım yapılan tüm menkul kıymetler ve türev araç yatırımları sermaye kaybı riski taşır. Fon tarafından öngörülen çeşitli menkul kıymetlere ve diğer araçlara yatırım yapılması önemli ekonomik riskler içerir. Fon yatırım programının söz konusu yatırımı elinde bulundurmanın taşıdığı zarar riskine karşı koruma sağlaması beklense de bu stratejilerin bu riske karşı tam koruma sağlayacağı ya da Fonun hedeflenen kazanca ulaşılacağı konusunda hiçbir güvence söz konusu değildir. Ayrıca Fon, aktiflerinin bir bölümünün yabancı para cinsinden ihraç edilen menkul kıymetlere yapılması nedeniyle döviz kurlarındaki değişimlerden doğan kambiyo riskleri, Fon adına yapılan borçlanmaların neden olduğu kaldıraç etkisinden doğan riskler, açığa satış işlemlerinden doğan riskler, Fon adına yapılacak vadeli işlemler kontratları, çeşitli tiplerdeki opsiyon kontratları, swap işlemleri ve diğer türev enstrümanlarda yapılan kaldıraçlı işlemlerden doğacak ve tüm yatırımın kaybolmasına neden olabilecek riskler ile karşı karşıyadır. Sonuç olarak, Fon içinde taşınan menkul kıymetlerin ve türev araçların değeri, piyasadaki ciddi dalgalanmalara maruz kalır. Fiyatlar değişken olup, yatırımcının Fon daki yatırımının tümünü kaybetmesine neden olabilecek önemli riskler taşıyabilir. Kaldıraçlı işlemler risklerin önemli ölçüde artmasına neden olabilir. Fon un, yatırımcılar tarafından kullanılması sırasında ortaya çıkacak sonuçlardan ve kar kaybı da dâhil olmak üzere oluşabilecek doğrudan ve/veya dolaylı zararlardan Kurucu ve/veya Yönetici sorumlu tutulamaz. 9

10 IV. FON PORTFÖY SINIRLAMALARI HAKKINDA BİLGİLER: Fon Tebliğ in 42. ve 43. Maddesindeki sınırlamalara tabi değildir. İçtüzük Madde 8 Fon un Yatırım Yapacağı Sermaye Piyasası Araçlarının Seçimi ve Riskin Dağıtılması Esasları Uyarınca; 1. Portföye alınacak varlıklara ilişkin olarak Tebliğ ve diğer ilgili Kurul düzenlemelerinde yer alan esaslara uyulur. 2. Fon, İç Tüzük te belirtilen kısıtlamalara uymak koşuluyla, aşağıda belirtilen varlıklara yatırım yapabilir veya işlemleri gerçekleştirebilir. Piyasa öngörüleri çerçevesinde, bu varlıklarda uzun ve/veya kısa pozisyon alınabilir. o T.C. Hazinesi nce yurtiçinde veya yurtdışında ihraç edilmiş borçlanma araçları o TC Merkez Bankası nca ihraç edilmiş borçlanma araçları o Türkiye de yerleşik finansal kurumlarla yapılan ters repo işlemleri o Borsa İstanbul da işlem gören pay senetleri o Türkiye de faaliyet gösteren şirketler tarafından ihraç edilmiş borçlanma araçları o Türkiye deki organize piyasalarda işlem gören vadeli işlem, varant, opsiyon ve diğer türev işlem sözleşmeleri o Türkiye de kurulmuş borsa yatırım fonları ve yatırım fonları o Faiz oranları, kurlar, kredi spreadleri, pay senetleri, pay senedi endeksleri, emtialar üzerine yazılmış olan vadeli işlem, opsiyon ve diğer türev işlemler o Federation of European Securities Exchanges veya World Federation of Exchanges üyesi borsalarda kote olmuş pay senetleri o OECD üyesi ülkeler ile Brezilya, Rusya, Hindistan, Çin ve Güney Afrika ülkeleri hazine, merkez bankaları ve şirketlerince ihraç edilmiş borçlanma araçları o Kurulun ilgili düzenlemeleri çerçevesinde borsalarda işlem gören, yapılandırılmış borçlanma araçları (Exchange Traded Note ETN), borsalarda işlem gören emtialara dayalı yapılandırılmış ürünler (Exchange Traded Commodity - ETC) 3. Fon portföy değerinin % 50 inden fazlası bir ihraççının sermaye piyasası araçlarına yatırılamaz. Bu hesaplamanın yapılmasında açığa satışlar negatif tutar olarak, kaldıraçlı işlemler ise fon portföy tablosunda yer alan değerlenmiş tutarları üzerinden dikkate alınır. Fon tek başına hiçbir ortaklıkta sermayenin ya da tüm oy haklarının % 9 undan fazlasına sahip olamaz. Fon, paylarını satın aldığı ortaklıklarda herhangi bir şekilde yönetimlerine katılma amacı güdemez ve yönetimde temsil edilemez. 4. Fon portföyüne borsaya kote edilmesi şartıyla borsa dışında halka arzlardan da menkul kıymet alınabilir, Ancak kurucunun veya yöneticinin borsa dışında halka arzına aracılık ettiği pay senetlerini borsaya kote edilmesi şartıyla, ihraç miktarının azami % 20'si ve fon portföyünün azami % 20 oranında yatırım yapılabilir. T.C. Merkez Bankası A.Ş. tarafından düzenlenen ihalelerden ve T.C. Başbakanlık Hazine Müsteşarlığı tarafından düzenlenen halka arzlardan ihale veya ihraç fiyatlarıyla fon portföyüne menkul kıymet alınabilir. Bu kıymetler bu maddenin ilk bendindeki % 20'lik sınırlamaya tabi değildir. 10

11 5. Kurucunun ve yöneticinin pay senetleri, tahvil ve diğer borçlanma araçları bu izahnamede belirtilen sınırlamalar çerçevesinde fon portföyüne dâhil edilebilir. 6. Fon ödünç menkul kıymet alabilir, verebilir ve açığa satış gerçekleştirebilir. 7. Fon'un operasyonel işlemleri nedeniyle oluşabilecek likidite ihtiyacının karşılaması amacıyla nakit tutulabilir. 8.. Fon ancak T.C. Merkez Bankası'nca alım satımı yapılan para birimleri üzerinden ihraç edilmiş yabancı sermaye piyasası araçlarına yatırım yapabilir. 9. Fon portföyünde bulunan yurtdışındaki borsalara kote yabancı sermaye piyasası araçları, satın alındığı veya kote olduğu diğer borsalarda satılabilir. Bu kıymetler Türkiye içinde, Türkiye'de veya dışarıda yerleşik kişilere satılamaz ve bu kişilerden satın alınamaz. 10. Fon portföyüne borsa dışından alınan türev araçlar nedeniyle maruz kalınan karşı taraf riski işlem tarihi itibarıyla fon toplam değerinin % 100 ünü aşamaz. Bu sınırlamaya uyumun yalnızca söz konusu varlıkların portföye dâhil edilmeleri aşamasında sağlanması yeterlidir. Fon un borsa dışında işlem yapacağı taraflar Fon Kurulu ve Yöneticinin ortak kararıyla belirlenecek ve her bir kurum için işlem limiti tespit edilecektir. Karşı taraf riskinin hesaplanmasında, aynı kurum ile yapılan birden fazla işlem olması durumunda, uzun pozisyonlar ile kısa pozisyonların tutarları netleştirilerek, nette uzun pozisyon kalması durumunda, bulunan net pozisyon üzerinden karşı taraf riski hesaplanır. Nette kısa pozisyon kalması durumunda karşı taraf riski sıfır olarak dikkate alınır 11. Fon portföy değerinin aylık ağırlıklı ortalama bazda en az % 75'i, menkul kıymet yatırım ortaklıkları pay senetleri hariç olmak üzere Borsa İstanbul da işlem gören pay senetlerinden oluşur. Söz konusu %75 oranının hesaplanmasında, pay senetlerine ve pay senedi endekslerine dayalı olarak yapılan vadeli işlem sözleşmelerinin nakit teminatları, pay senetlerine ve pay senedi endekslerine dayalı opsiyon sözleşmeleri ve borsada işlem gören pay senedi ve pay senedi endeksine dayalı aracı kuruluş varantları da pay senedi olarak değerlendirilir. Söz konusu orana uyulmasına ilişkin olarak her ay sonunda değerlendirme yapılacaktır. V. FON PORTFÖYÜNÜN YÖNETİMİ VE SAKLANMASI: 1. Kurucu: Fon kurucusu olarak Finans Yatırım Menkul Değerler A.Ş. riskin dağıtılması ve inançlı mülkiyet esaslarına göre, fonun pay sahiplerinin haklarını koruyacak şekilde yönetim ve temsilinden sorumludur. 2. Yönetici: Fon portföyü Fokus Portföy Yönetimi A.Ş. tarafından kurucu ile yapılan bir portföy yönetim sözleşmesi çerçevesinde Sermaye Piyasası Kanunu, ilgili Tebliğler ve fon içtüzüğü hükümlerine uygun olarak yönetilir. 3. Saklama Kuruluşu: Kurucunun fon varlığının korunması ve saklanmasına ilişkin sorumluluğu devam etmek üzere, fon portföyündeki varlıklar İstanbul Takas ve Saklama Bankası A.Ş., nezdinde muhafaza edilecektir. VI. FON YÖNETİMİ HAKKINDA BİLGİLER: Fon da görev alan kişilere ilişkin bilgiler aşağıda verilmektedir: 11

12 Adı Soyadı Görev Son 5 Yılda Yaptığı İşler (Yıl-Şirket-Mevki) Tecrübesi (Yıl) Atanmasına İlişkin Yönetim Kurulu Kararı Tarihi ve Sayısı Vahap Tolga Fon Kurulu Kotan Başkanı 2013/31 Fırat SELLİ Fon Kurulu Üyesi Murat İNCE Fon Kurulu Üyesi Sıddık Serkan ÇIRAGİL Fon Üyesi Kurulu Aralık Finans Portföy Yönetimi A.Ş Genel Müdür Yardımcısı Finans Portföy Yönetimi A.Ş- Bölüm Yöneticisi Finans Portföy Yönetimi A.Ş.- Kıdemli Portföy Yöneticisi Finans Yatırım Menkul Değerler A.Ş.-Grup Müdürü Citicorp Menkul Değerler A.Ş.-Uzman Şubat Finans Portföy Yönetimi A.Ş.- Grup Yöneticisi, Grup Müdürü Ağustos 1998-Şubat Ege Portföy Yönetimi A.Ş.- Portföy Yöneticisi Global Menkul Değerler A.Ş. Müdür Yardımcısı, Uzman, Uzman Yrd. Temmuz Finans Portföy Yönetimi A.Ş.- Kıdemli Portföy Yöneticisi Haziran Mart Finans Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Müdür / Hazine İktisat Bankası T.A.Ş. Uzman Dealer Pamukbank A.Ş. Dealer Fokus Portföy Yönetimi A.Ş Genel Müdür Yardımcısı 07/ /2012 Delta Menkul Değerler A.Ş Portföy Yönetimi Müdür 09/ /2012 Vakşıfbank Portföy Yöneticisi Özel Bankacılık 09/ /2010 Access Turkey Fund Portföy Müdür Hedge Fund 08/ /2001 Global Menkul Değerler A.Ş Portföy Müdürü 03/ /2000 Alternatif Yatırım Ortaklığı A.Ş Aktif Yönetim Müdürü 12/ /1999 Alternatif Menkul Kıymetler A.Ş Analist /Kıdemli Analist 08/ /1996 Alternatifbank A.Ş MA / / /31 Işılay ÜNDEMİR Fon Üyesi Kurulu 01/2013- Fokus Portföy Yönetimi Executive Vice President 04/ /2012 HSBC Head of Wealth Management 02/ /2010 Garanti Bank Treasury Vice President,Regional Sales Management, Sarıyer, Zekeriyaköy, Valikonağı, Nişantaşı Private Bank Branch Manager 10/ /1996 Garanti Bank MT Muazzez Kor Fon Denetçisi Finans Yatırım Menkul Değerler A.Ş İç Denetim ve Yasal Uyum Birim Yöneticisi Mansur Çelepkolu Fon Müdürü Finansbank Müfettiş Nisan Finans Yatırım Menkul Değerler A.Ş-Grup Yöneticisi Ocak 2009/Mart Finans Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Birim Yöneticisi Kasım 2006 Atralık 2008 Raymond James Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Muhasebe Müdürü Nisan 2002/Ekim 2006 Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Operasyon/Muhasebe Grup Müdürü/Müdürü Ocak 1996/Nisan 2002 Finans Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Müdür/Müdür Yrd./Uzman/ Memur Haziran 1995/Aralık 1995 Finansbank A.Ş. Memur / /31 VII. KATILMA PAYLARININ DEĞERİNİN TESPİTİ: Katılma paylarının değeri, fon içtüzüğü ve Sermaye Piyasası Kurulu nun Yatırım Fonlarına İlişkin Esaslar Tebliği nin ilgili maddesi çerçevesinde; portföydeki varlıklar değerleme gününde borsada oluşan ağırlıklı fiyat ve oranlarla değerlenerek değerleme günü itibari ile hesaplanır. Şu kadar ki, işlem gördüğü borsada kapanış seansı uygulaması bulunan varlıkların değerlemesinde kapanış seansı fiyatı kullanılır. Fon içtüzüğü Kurucu nun merkezinde ve katılma payı satışı yapılan yerlerde fon payı sahibi nitelikli yatırımcıların incelenmesi için hazır bulundurulur. Değerleme gününde yapılan alım satımlarda bu fiyat geçerli olur. Savaş, ekonomik kriz, iletişim sistemlerinin çökmesi, menkul kıymetlerin ilgili olduğu piyasanın kapanması, bilgisayar sistemlerinde meydana gelebilecek arızalar gibi olağanüstü olayların ortaya çıkması durumlarında, Sermaye Piyasası Kurulu nca uygun görülmesi halinde,içtüzüğün 11.7 maddesi uyarınca Fon 12

13 Toplam Değer Tespiti durdurulabilir, katılma paylarının birim pay değerleri hesaplanmayabilir ve alım satımlar durdurulabilir. Değerleme her ayın onbeşinci günü (tatil günü olması halinde takip eden işgünü) ve sonuncu işgünü olmak üzere ayda 2 kere yapılacaktır. Hesaplanan pay değeri, müteakip işgünü Fon payı sahiplerine bildirilir. Borsada işlem gören varlıklar değerleme gününde borsada oluşan ağırlıklı fiyat ve oranlarla değerlenir. Şu kadar ki, işlem gördüğü borsada kapanış seansı uygulaması bulunan varlıkların değerlemesinde kapanış seansı fiyatı kullanılır. Borsa İstanbul Küçük İşlemler Pazarı nda oluşan fiyatlar değerlemede dikkate alınmaz. Borsada işlem görmekle birlikte değerleme gününde borsada alım satıma konu olmayan paylar son işlem tarihindeki borsa fiyatıyla, borçlanma araçları, ters repo ve repolar son işlem günündeki iç verim oranı (günlük nakit girişlerini nakit çıkışlarına eşitleyen ıskonto oranı) ile değerlenir. Yukarıdaki şekilde değeri belirlenemeyen borçlanma araçları ve repolar ise, piyasa fiyatını en iyi yansıtacak şekilde fon kurulu tarafından belirlenecek esaslar çerçevesinde değerlenir. Tezgah üstü piyasa da yapılan forward işlemi, dayanak varlığın spot fiyatı baz alınarak hesaplanan teorik fiyat üzerinden değerlendirilecektir. Spot fiyat olarak; dayanak varlığın döviz olması durumunda değerleme günü itibari ile T.C. Merkez Bankası nın en güncel ilgili döviz satış kuru, Borsa İstanbul pay senedi endeksleri için, ilgili endeksin değerleme günü itibari ile en güncel 2. seans kapanış değeri ( Borsa İstanbul da sadece 1. Seansın yapıldığı günlerde 1. Seans kapanış değeri), pay senetleri için değerleme günü itibari ile ilgili pay senedinin en güncel 2. seans kapanış değeri ( Borsa İstanbul da sadece 1. Seansın yapıldığı günlerde 1. Seans kapanış değeri), DİBS için ise değerleme günü itibari ile en güncel günlük ağırlıklı ortalama fiyatı kullanılacaktır. Bulunan spot değerler değerleme günü ile forward işlemin vade tarihi arasındaki gün sayısına tekabül eden uygun TL ve döviz piyasa faizleri ile ilerletilecek ve teorik fiyata ulaşılacaktır. Farklı dayanak varlıklarının kullanılması durumunda değerleme esasları fon kurulu tarafından belirlenecektir.. Tezgahüstü piyasalarda yapılacak işlemlerde, eğer varsa Bloomberg, Superderivatives, Reuters, Borsa İstanbul gibi bağımsız ve güvenilir üçüncü bir kuruluşça yapılan değerleme kullanılacaktır. Ürün bazında bu değerlemelerin anılan bağımsız ve üçüncü kuruluşlardan alınamadığı hallerde, onların yayınlayacağı fiyatlar ve veriler baz alınmak suretiyle Black&Scholes modeli ve gerektiğinde Monte Carlo yöntemleri ve değerleme gününde piyasada gerçekleşecek fiyatlar göz önüne alınarak piyasa rayiciyle değerleme yapılacaktır. Farklı ya da daha karmaşık yapıda opsiyonların kullanılması ya da değerleme için oluşabilecek diğer unsurlar olması durumunda ise değerleme için kullanılacak uygun yöntem Fon kurulu tarafından belirlenecektir. Fon portföyüne alınan tezgâh üstü opsiyonlar için, risk yönetimi birimince teorik bir fiyat hesaplanır ve benzer opsiyonlar için piyasada gözlemlenen alım-satım marjı bu fiyata eklenmek/çıkarılmak suretiyle teorik alış ve teorik satış fiyatları hesaplanır. Bu fiyatlar, opsiyonda uzun veya kısa pozisyonda olunması da dikkate alınarak, karşı taraftan alınacak fiyatlar ile karşılaştırılır. Bu karşılaştırmada: a) (Hesaplanan Teorik Fiyat - Karşı Taraftan Alınan Fiyat ) / Hesaplanan teorik fiyat şeklinde hesaplanan oransal farkın, Fon aleyhine belirli bir orandan daha fazla olmaması veya 13

14 b) Karşı taraftan alınan fiyatın teorik alış ve teorik satış fiyatları arasında olması beklenir. Oransal farka ilişkin a şıkkında belirtilen üst limit, her bir opsiyon için ayrı ayrı olmak üzere, opsiyonun niteliği de dikkate alınarak Fon Kurulu tarafından opsiyonun Fon portföyüne alındığı tarihte karara bağlanır ve ilgili belge kurula gönderilir Fiyatlar arasındaki oransal farkın, Fon Kurulunca belirlenen üst limitten fazla olması durumunda bu farklılık derhal Fon Kuruluna raporlanır ve portföy yönetimi birimi karşı taraf ile fiyatı bir kez daha müzakere eder. Farkın üst limitin altına çekilememesi durumunda hangi fiyatın kullanılacağı Fon Kurulu tarafından ayrıca karara bağlanır. Tezgah üstü piyasada yapılan swap işlemi nitelik açısından pek çok farklı form altında yapılabileceğinden, genel olarak bu işlemlerin yerel faiz, yabancı para cinsinden faiz, döviz kurları ya da diğer değerleme faktörleri hakkındaki bilgiler mümkün olduğu ölçüde belgelendirilecektir. Değerleme açısından aynı sonucu verecek olan gerek tahvil fiyatlaması yöntemi gerekse de FRA ( Forward Rate Agreement) yöntemi gibi bugünkü değer hesaplama yöntemleri kullanılabilecektir. Kullanılacak olan değerleme yöntemleri fon kurulu kararı ile belirlenecektir.. VIII. FONDAN TAHSİL EDİLECEK HARCAMALAR: 1. Kurucuya, ve Fon Portföy Yöneticisine Ödenecek Yönetim Ücretinin Tespit Esası ve Oranı: Fon un yönetim ve temsili ile Fon a tahsis ettiği donanım, personel ile muhasebe hizmetleri karşılığı olarak her gün için fon toplam değerinin 0,0042% inden (yüz binde 4,2) oluşan bir yönetim ücreti (yıllık yaklaşık 1.5%) değerleme günlerinde tahakkuk ettirilir. İzleyen hafta içinde de portföy yönetimi sözleşmesinde belirlenen esaslara göre Kurucu ve Yönetici arasında paylaştırılır. 2. Pay Senedi Komisyonu: On binde 2 ( 0,0002 ) +BSMV 3. Sabit Menkul Kıymet Kurtajı: Fon adına Borsa İstanbul Tahvil ve Bono Piyasasında ve Takasbank Para Piyasası nda gerçekleştirilen işlemler üzerinden, Borsa İstanbul ve Takasbank tarifesi uygulanır. 4. Karşılık Ayrılan Giderler ve Tutarları: Bağımsız Denetim 4,750TL Denetim Raporları Ticaret Sicil İlan Masrafları TL Takas Saklama Komisyonu Hisse senetlerinin nominal değeri üzerinden hesaplanır.yıllık %0.15 (bindebirbuçuk) Kesin-Alım satım Borsa Payı Alım-Satım İşlemleri tutarı üzerinden yüz binde 1 Noter tasdik ve kanuni defter masrafları 1.000TL 5. Kurul Ücreti : Takvim yılı esas alınarak, üçer aylık dönemlerin son iş gününde fonun net varlık değeri üzerinden % 0,005 (yüz binde beş) oranında hesaplanacak Kurul ücreti fon varlıklarından karşılanır. 14

15 VIII. KURUCUNUN KARŞILADIĞI GİDERLER: Aşağıda tahmini tutarları gösterilen giderler kurucu tarafından karşılanacaktır. GİDER TÜRÜ Tescil ve İlan Giderleri KAP Gideri Diğer Giderler TOPLAM TUTARI (TL) 35,000 TL 1,260 TL 10,000 TL 46,260 TL IX. YATIRIM FONUNUN VERGİLENDİRİLMESİ: 1. Fon Portföy İşletmeciliği Kazançlarının Vergilendirilmesi a) Kurumlar Vergisi Düzenlemesi Açısından: 5520 sayılı Kurumlar Vergisi Kanunu nun 5'inci maddesinin 1 no lu bendinin (d) alt bendi uyarınca, menkul kıymet yatırım fonlarının portföy işletmeciliğinden doğan kazançları kurumlar vergisinden istisnadır. b) Gelir Vergisi Düzenlemesi Açısından: Fonların portföy işletmeciliği kazançları, Gelir Vergisi Kanunu nun geçici 67. maddesinin (8) numaralı bendi uyarınca, A ve B Tipi ayrımı olmaksızın % 0 1 oranında gelir vergisi tevkifatına tabidir. 2. Katılma Payı Satın Alanların Vergilendirilmesi Gelir Vergisi Kanunu nun geçici 67. maddesi uyarınca Sermaye Piyasası Kanununa göre kurulan menkul kıymetler yatırım fonlarından hisse senedi yoğun fon niteliğine sahip fonların katılma paylarının ilgili olduğu fona iadesinde %0 oranında gelir vergisi tevfikatı uygulanır. 2 Gelir Vergisi Kanunu nun geçici 67. maddesinin (8) numaralı bendi uyarınca fon katılma paylarının fona iadesinden elde edilen gelirler için yıllık beyanname verilmez. Diğer gelirler nedeniyle beyanname verilmesi halinde de bu gelirler beyannameye dahil edilmez. Ticarî işletmeye dahil olan bu nitelikteki gelirler, bu fıkra kapsamı dışındadır. Kurumlar Vergisi Kanunu Geçici Madde 1 uyarınca dar mükellef kurumların Türkiye'deki iş yerlerine atfedilmeyen veya daimî temsilcilerinin aracılığı olmaksızın elde edilen ve Gelir Vergisi Kanununun geçici 67 nci maddesi kapsamında kesinti yapılmış kazançları ile bu kurumların tam mükellef kurumlara ait olup İstanbul Menkul Kıymetler Borsasında işlem gören ve bir yıldan fazla süreyle elde tutulan hisse senetlerinin elden çıkarılmasından sağlanan ve geçici 67 nci maddenin (1) numaralı fıkrasının altıncı paragrafı kapsamında vergi kesintisine tâbi tutulmayan kazançları ve bu kurumların daimî temsilcileri aracılığıyla elde ettikleri tamamı geçici 67 nci madde kapsamında vergi kesintisine tâbi tutulmuş kazançları için yıllık veya özel beyanname verilmez.. 1 Bkz. 2006/10371 sayılı Bakanlar Kurulu Kararı. 2 Bkz. 2012/3141 sayılı Bakanlar Kurulu Kararı. 15

16 IX- KATILMA PAYI SAHİPLERİNİN HAKLARI: 1. Fon'da oluşan kar, katılma paylarının fon içtüzüğünde belirtilen esaslara ve Sermaye Piyasası Kurulu düzenlemelerine göre ayda iki kez tespit edilen fiyatına yansıtılır. Katılma payı sahipleri, paylarını herhangi bir fiyat tespit gününe denk gelen işgünü Fon'a geri sattıklarında, ellerinde tuttukları süre için Fon'da oluşan kardan paylarını almış olurlar. Hesap dönemi sonunda ayrıca temettü dağıtımı söz konusu değildir. 2. Kurucu her hesap döneminin bitimini takip eden 3 ay içinde bir önceki yılla karşılaştırmalı olarak hazırlanmış ve bağımsız denetimden geçmiş Fon un bilançosu, gelir tablosu ve bağımsız denetim raporu ile Fon portföyünün bileşimini detaylı olarak gösteren fon portföy değeri ve fon toplam değeri tabloları ve dönem içindeki gelişmeleri açıklayan fona ait faaliyet raporu KAP ta ilan olunur. Serbest yatırım fonlarına ilişkin bağımsız denetim raporları gazetelerde ilan edilmez. Ayrıca katılma payı sahiplerine 15 (onbeş) iş günü içinde iadeli taahhütlü olarak postayla gönderilir 3. İlgili mevzuatın Ticaret Sicili ne tescilini öngördüğü diğer hususlar Fon tarafından Türkiye Ticaret Sicili Gazetesi ve KAP ta ilan edilir. Yatırımcıların yatırım yapma kararını etkileyebilecek ve önceden bilgi sahibi olunmasının gerekli olduğu izahname değişikliklerine ilişkin duyurular da KAP ta ilan edilir. İzahnamede belirtilen hususlarda yapılacak ve yatırımcıların yatırım kararını etkileyebilecek önemli değişiklikler yürürlüğe giriş tarihinden en az 30 gün önce fon sahibi nitelikli yatırımcılara iadeli taahhütlü olarak postayla bildirilir. 4. İzahnamede tescil edilen hususlarda bir değişiklik yapılacak olursa bunlar ticaret siciline tescil ettirilerek izahname eki haline getirilir. Yeni bir tutar artırımına kadar bu izahname geçerli olup, ekleri ile beraber her yılın Ocak ayında birleştirilerek tek bir metin haline getirilir. Ancak bu birleştirmeden dolayı yeni bir tescil yapılmaz. İzahname, içtüzük ve en son aylık rapor, katılma payı alım satımı yapılan yerlerden ücretsiz olarak temin edilir. 5. Her ayı takip eden 6 iş günü içinde, ay içerisindeki menkul kıymet ve katılma payı hareketleri ile Fon performansına ilişkin bilgileri içerecek şekilde hazırlanan aylık raporlar KAP ta ilan edilir. Ayrıca aylık raporlarda İçtüzükte belirlenen risk limitlerine uyum konusunda gerekli bilgilere yer verilir. Söz konusu raporlar aynı zamanda Kurucu merkezinde ve katılma payı satışı yapılan yerlerde fon sahibi nitelikli yatırımcıların incelemesi için hazır bulundurulur. 6. Fon içtüzüğünde belirlenmiş olan katılma payı alım satım esasları aşağıdaki gibidir: 6.1. Alım Talimatları Yatırımcıların iç tüzüğün 9.1. maddesi çerçevesinde belirlenen değerleme günü saat 13: 30 a kadar verdikleri katılma payı alım talimatları, o değerleme günü ( değerleme günü 13: 30 a kadar verenler için aynı gün ) itibarıyla hesaplanacak olan pay fiyatı üzerinden yerine getirilir. Saat 13: 30 dan sonra verilen talimatlar ise o günkü fiyat hesaplanmasından sonra verilmiş olarak kabul edilir ve bir sonraki Değerleme Günü itibarıyla hesaplanacak pay fiyatı üzerinden yerine getirilmek üzere blokaj konularak nemalandırılır. 16

17 Fona başlangıç katılımı minimum TL karşılığı pay adedidir. Asgari TL ile fona katılmış olan yatırımcı, bundan sonra ki alımlarında alt limit olmaksızın katılma payı alım talimatı verebilir. Şu kadar ki yatırımcı için minimum alış emri, o yatırımcının işlem sonrasında Fon'daki katılım değerinin TL nin üstüne çıkmasını sağlayacak miktarda olmalıdır Alım Bedellerinin Tahsil Esasları Alım talimatının verilmesi sırasında, talep edilen katılma payı bedelinin Kurucu tarafından tahsil edilmesi esastır. Alım talimatları ancak tutar olarak verilebilir. Söz konusu tutar tahsil edilerek, bu tutara denk gelen pay sayısı fon fiyatı açıklandıktan sonra hesaplanır. Alım talimatının karşılığında tahsil edilen tutar o gün için yatırımcı adına nemalandırılmak suretiyle 6.1. maddede belirlenen esaslar çerçevesinde, katılma payı alımında kullanılır Satım Talimatları Yatırımcıların içtüzüğün 9.1. maddesi çerçevesinde belirlenen Değerleme Günü saat 13: 30 a kadar verdikleri katılma payı satım talimatları (Değerleme Günü 13: 30 a kadar verenler için aynı gün) o değerleme günü itibarıyla hesaplanacak olan pay fiyatı üzerinden yerine getirilir. Değerleme Günü saat 13: 30 dan sonra iletilen talimatlar ilk Değerleme Günü nden sonra verilmiş olarak kabul edilir ve izleyen değerlemede bulunan pay fiyatı üzerinden yerine getirilir. Sadece yatırımcının verdiği satım talimatı sonrasında geriye kalan payların toplam parasal değerinin TL nin altına düşmesi durumunda, yatırımcının tüm payları ilave bir talep ve satım talimatı beklenmeksizin bir sonraki fiyat hesaplama gününde satılır. Bozulan pay karşılığında oluşmuşsa performans primi kesintisi de yapılır Satım Bedellerinin Ödenme Esasları Katılma payı bedelleri; satım talimatının, değerleme günü saat 13: 30 a kadar verilmesi halinde, o değerleme gününden sonraki 5. iş gününde vergiler ve var ise performans ücreti kesilerek ödenir. Değerleme günü saat dan sonra iletilen talimatlar ilk değerleme gününden sonra verilmiş olarak kabul edilir ve izleyen değerleme gününde bulunan pay fiyatı üzerinden takip eden 5. iş günü vergiler ve var ise performans ücreti kesilerek ödenir. Fon işlem günlerinin herhangi birinde fon katılma payı sahiplerinin iletmiş oldukları toplam satım talimat tutarı, fon toplam değerinin %20 ının üstünde olursa Kurucu ilgili talimatın en fazla yarısını karşılama hakkına sahiptir. Performans Ücreti Tahsili Fonun başarılı performans göstermesi durumunda müşteriden performansa dayalı ücret (performans primi) tahsil edilir. Performans primi hesaplamasına ilişkin esaslara bu maddede yer verilmiştir. 17

18 Performans Gözden Geçirme tarihi her ayın son değerleme günüdür. Performans prim hesaplaması Performans Gözden Geçirme tarihinde ve satış gerçekleştiğinde yapılır. Performans primi hesaplamasının yapıldığı tarih, Performans Değerlendirme Dönemi Sonu olarak belirlenir. Performans priminin hesaplanması için müşterinin farklı tarihlerde yaptığı her bir alımı için ayrı ayrı nispi getirileri izlenir. Her bir alım için nispi getirilerin hesaplanmasında ilk giren ilk çıkar (FIFO) kuralı uygulanır ve müşterinin satım talimatları FIFO kuralına göre müşterinin daha önce yaptığı alımlara dağıtılır. Her bir alım için Performans Değerlendirme Dönemi Başı şu şekilde hesaplanacaktır: Müşteri yeni bir alım yaptığında, alım tarihi ile bir sonraki performans gözden geçirme tarihi arasında her hangi bir tarihte performans hesaplaması yapıldığında, performans değerlendirme dönemi başı olarak alım tarihi kullanılacaktır. Yani performans hesaplaması yapılacak olan tarih itibarıyla, fon alım tarihi, en son performans gözden geçirme tarihinden sonra yapılmış ise performans değerlendirme dönemi başı olarak fon alış tarihi kullanılacaktır. Fon alımından sonra en az bir performans gözden geçirme tarihi geçmiş ise, bu tarihten sonra yapılacak performans hesaplamalarında, performans değerlendirme dönemi başı olarak, performans hesaplaması yapılan tarihten önceki en son performans gözden geçirme tarihi kullanılacaktır. Yani performans hesaplaması yapılacak olan tarih itibarıyla, fon alımı, en son performans gözden geçirme tarihinden önce yapılmış ise performans değerlendirme dönemi başı olarak en son performans gözden geçirme tarihi kullanılacaktır. Performans Değerlendirme Dönemi de performans dönemi başı ve sonu arasındaki süredir. Müşterinin farklı tarihlerde yaptığı her bir alım için nispi getirinin hesaplanması şu şekilde yapılır: i. Performans primi hesaplamasında, performans dönemi başı ve sonu arasındaki dönemde KYD 1 Aylık TL Mevduat Endeksi nin net (1 Aylık TL Mevduat Stopajı düşüldükten sonra) getirisi hesaplanır. Bu getiri, 365 ile çarpılıp, performans değerlendirme döneminde geçen gün sayısına bölünmek suretiyle yıllıklandırılır. Yıllıklandırılırmış getirinin 1,05 katı Eşik Faiz Oranı (hurdle rate) olarak belirlenir. ii. Her bir alım için Eşik Fiyat, performans dönemi başındaki fon fiyatının eşik faiz oranı ile günlük olarak ilerletilmesi suretiyle aşağıdaki şekilde hesaplanacaktır. Eşik Fiyat = Performans Dönemi Başındaki Fon Fiyatı x (1 + Eşik Faiz Oranı x (Performans Dönemi Sonu Performans Dönemi Başı) / 365) iii. Her bir alım için bir En Yüksek Su İzi (High Watermark - HWM) belirlenecektir. Müşteri yeni bir alım yaptığında, söz konusu alım için HWM alış fiyatına eşit olacaktır. Performans gözden geçirme günlerinde performans primi tahsil edilirse, ilerleyen 18

19 dönemlerde kullanılacak olan HWM, o tarihteki fon fiyatına eşit olacak şekilde güncellenecektir. iv. Performans değerlendirme dönemi sonunda, ilgili alım için belirlenen eşik fiyat ile HWM den büyük olanı belirlenir ve bu tutar fon fiyatından çıkarılmak sureti ile Birim Nispi Getiri hesaplanır. v. Her bir alım için FIFO ya Göre Nispi Getiri tutarı, ilgili alımdan satılacak olan pay adedinin, ilgili alıma ilişkin Birim Nispi Getiri tutarı ile çarpılması suretiyle hesaplanacaktır. Performans gözden geçirme tarihlerinde ise müşterinin tüm payları satılmış gibi düşünülür. vi. Her bir alım için Toplam Nispi Getiri, ilgili alım hesabındaki toplam pay sayısının, ilgili alıma ilişkin Birim Nispi Getiri tutarı ile çarpılması suretiyle hesaplanacaktır. vii. Performans primi ancak aşağıdaki iki koşulun aynı anda gerçekleşmesi durumunda tahsil edilir: a. Müşterinin her bir alımı için hesaplanan FIFO ya Göre Nispi Getiri lerinin toplamı pozitifse b. Müşterinin her bir alımı için hesaplanan Toplam Nispi Getiri lerinin toplamı sıfır veya pozitifse viii. Tahsil edilecek performans primi tutarı, müşterinin her bir alımı için hesaplanan Satılan Kısmın FIFO ya Göre Nispi Getiri lerin toplamının %20 sidir. Performans priminin hesaplanması ile ilgili detaylar ve örnekler aşağıda yer almaktadır. 19

20 Performans Primi Örnek Hesaplama; Bir müşterinin fon alım ve bozum işlemlerine ilişkin bilgiler aşağıda yer almaktadır. Bu bilgiler çerçevesinde 3, müşteri için performans primi hesaplamaları gerçekleştirilecektir. Tarih Alınan Pay Adedi Bozulan Pay Adedi Performans Prim Tahsilatı İçin Bozulan Müşteri Bakiyesi Fon Fiyatı KYD 1 Aylık TL Mevduat Endeksi Pay Adedi ,00 100, ,30 100, ,00 100, ,50 101,00 Performans priminin hesaplanması için müşterinin farklı tarihlerde yaptığı her bir alımı için ayrı ayrı nispi getirileri izlenir. Bu çerçevede, tarihinde müşteri ilk alımını yaptığında, müşteri adına 1. Alım Hesabı açılır ve alınan 100 adet pay bu hesapta izlenmeye başlar tarihinde müşteri ikinci alımını yaptığında, müşteri adına 2. Alım Hesabı açılır ve alınan 150 adet pay bu hesapta izlenmeye başlar. Satış olması durumunda, müşterinin satım talimatları, FIFO kuralına göre müşterinin daha önce yaptığı alımlara dağıtılır. Bu çerçevede tarihinde 75 pay satış talimatı alındığında söz konusu paylar müşterinin 1. Alım Hesabından satılır. Dolayısıyla satış sonrasında 1. Alım Hesabında kalan pay sayısı =25 adet olacaktır. Benzer şekilde tarihindeki 175 adet pay satış talimatının, ilk olarak 25 adeti 1. Alım Hesabında kalan paylardan, 150 adeti ise müşterinin 2. Alım Hesabından yapılacaktır. Performans primi hesaplaması Performans Gözden Geçirme tarihlerinde ve satış gerçekleştiğinde yapılır. Performans Gözden Geçirme tarihleri her ayın son değerleme günleridir. Bu çerçevede, yukarıdaki veriler ışığında, satış talimatlarının verildiği ve tarihlerinde ve ayrıca satış olmasa bile performans gözden geçirme tarihleri olan tarihinde müşteri için performans primi hesaplaması yapılacaktır. Bu dönemlerde yapılacak hesaplamalara aşağıda yer verilmiştir. Hesaplamalarda yapılan yuvarlamalardan ötürü rakamlarda küçük farklılıklar olabilir. 3 Örneğin daha kolay anlaşılmasını teminen, örnek hesaplamalarda küçük tutar ve adetler kullanılmıştır. Mevduat Endeksine ilişkin değerler örnek mahiyetindedir. 20