İçecek Sektörü. Sektör Raporu. Alımda doğru zaman için beklemek gerekiyor. 25 Ocak 2017

Transkript

1 Sektör Raporu 25 Ocak 2017 İçecek Sektörü Alımda doğru zaman için beklemek gerekiyor Türk İçecek Sektörü, son 3 yılda MSCI Global Gıda, İçecek ve Tütün endeksinin %50-60 altında performans gösterdi. Yurtdışı operasyonlardaki ekonomik yavaşlama ve yerel para birimlerinde görülen değer kaybı sonrası satış hacmi ve fiyat görünümünün bozulması, Türk İçecek Sektörü hisselerinde kaybına yol açtı. Coca- Cola İçecek in 2017T 9,5x FD/FAVÖK rasyosuyla makul seviyelerde işlem gördüğünü düşünüyoruz hacim büyümesi beklentimiz olan %4,3 ün geçmiş büyümenin altında seyretmesi ve serbest nakit akış marjındaki daralma nedeniyle hissede yukarı yönlü potansiyelin sınırlı olduğunu düşünüyoruz. Anadolu Efes in bira operasyonları için hesapladığımız 11x 2017T FD/FAVÖK rasyosuyla benzer çarpanlara paralel olarak makul seviyede işlem gördüğünü düşünüyoruz de beklenen operasyonel bozulmanın etkisiyle Anadolu Efes hissesinde yükselişin sınırlı olacağını düşünüyoruz. Coca-Cola İçecek TUT Hedef Fiyat 39 TL Kazakistan daki ekonomi ve kur beklentilerindeki iyileşme ile beraber Coca-Cola İçecek in konsolide satış hacimlerinde 2017 yılında %4,3 büyüme ve yurtdışı dolar bazındaki satış performansında toparlanma öngörüyoruz. TL nin dolara karşı değer kaybetmesinin etksiyle TL bazında %24 (dolar bazında yatay) ciro büyümesi tahmin ediyoruz. Global şeker ve alüminyum fiyatlarındaki yükselişle beraber maliyet endeksinin dolar bazında %4 artmasının, daha yüksek marjlı yurtdışı operasyonlarının FAVÖK teki payının yükselmesi ile bertaraf edileceğini ve FAVÖK marjı seviyesinin 2017 de korunacağını düşünüyoruz. Ayrıca Coca-Cola İçecek in, Coca-Cola Beverages Africa daki %54 hissesini satın alma olasılığını düşük görüyoruz. Anadolu Efes TUT Hedef Fiyat 23 TL Rusya da 1,5 litre üzeri PET şişeye Ocak 2017 den itibaren uygulanan yasağın etkisi ve Türkiye bira pazarında beklenen ılımlı talep nedeniyle konsolide bira satış hacminde 2017 de %2 daralma tahmin ediyoruz. Net satışlarda dolar bazında yatay performans beklentimize ek olarak, Türkiye de dolar bazındaki maliyetlerdeki yükselişle konsolide FAVÖK marjında 2017 de hafif daralma öngörüyoruz. Son dönemde AB InBev in SABMiller la birleşmesi sonrası Anadolu Efes in %24 hissesine sahip olması, AB Inbev in Rusya operasyonlarıyla Anadolu Efes in yurtdışı operasyonlarının birleşmesi ihtimalini gündeme geldi. Ancak AB InBev in Anadolu Efes teki hissesini satma ihtimalinin devam ettiğini düşünüyoruz. Bilindiği üzere son dönemde AB InBev birleşmesi sonrası SABMiller ın bünyesinde bulunan bira şirketlerinin satışındaki çarpanlar FD/FAVÖK bazında 5-22x aralığındaydı (Anadolu Efes in 2016 FD/FAVÖK ü 12 dir). Hisse AEFES CCOLA Tavsiye TUT TUT Hedef fiyat 23TL 39TL Getiri potansiyeli %6 %2 Fiyat performansı AEFES CCOLA TL 1 Ay %24 %17 3 Ay %15 %4 YBB %24 %16 BIST 100'e göre performans 1 Ay %13 %7 3 Ay %9 -%1 YBB %15 %7 Değerleme AEFES CCOLA F/K 2016T a.d. a.d. 2017T 34,1x 44,1x FD/FAVÖK 2016T 12,0x 11,8x 2017T 9,8x 9,5x Temettü verimi ,8% 0,3% 2017T 5,9% 0,3% Ece Mandacı, CFA ece.mandaci@tacirler.com.tr Lütfen bu raporun sonunda bulunan önemli uyarı notunu okuyunuz.

2 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Dec Ocak 2017 Coca-Cola İçecek Hacimdeki iyileşme fiyatlandı Coca-Cola İçecek i TUT tavsiyesi ve 39 TL fiyat ile araştırma kapsamımıza alıyoruz. Coca-Cola İçecek hissesinde 2014 ten bu yana geri çekilme görüldü yılındaki %13 satış hacmi büyümesi sonrası hacim büyümesinin 2016 yılı itibariyle %3 seviyelerine düşmesi ve birim kasa dolar bazında fiyatın %20 gerilemesi hisse fiyatındaki düşüşte etkili oldu. Böylelikle aynı dönemde 12 aylık FD/FAVÖK rasyosu %20 geriledi. Coca-Cola İçecek in 9,5x 2017T FD/FAVÖK rasyosuyla benzerlerine göre hafif primli olarak işlem görmesi nedeniyle güncel hisse fiyatının makul olduğunu düşünüyoruz. Geçmişe kıyasla daha düşük devam eden (2017T %4,3) hacim büyümesi ve dolar bazında beklenen yatay satış performansı görüşümüzü desteklemektedir. Yurdışı operasyonlardaki iyileşme, 2017 TL bazında net satışlardaki büyümeye katkı sağlayacak Kazakistan daki ekonomi ve kur beklentilerindeki iyileşme, Coca-Cola İçecek in toplam satış hacminde %4,3 büyümeye destek olacak. Yurtdışı operasyonlardaki %7 seviyesindeki hacim büyümesinin Türkiye deki sınırlı büyümeye rağmen konsolide rakamlarda iyileşmeye yol açacağını düşünüyoruz. Yurtdışı satışlardaki dolar bazındaki büyüme ile beraber, Coca-Cola İçecek in konsolide net satışlarında 2017 de TL bazında %24 (dolar bazında yatay) büyüme öngörüyoruz. Yurtdışı operasyonların cirodaki payının %48 den %54 e 2017 de yükseleceğini tahmin ediyoruz. Maliyet endeksindeki yükselişe rağmen, 2017 de marjlar yatay seyredecek Global şeker ve ambalaj maliyetlerinin 2016 ortasından itibaren yükseliş trendine girmiş olması nedeniyle Coca-Cola İçecek in dolar bazındaki maliyet endeksinde %4 artış öngörüyoruz. Türkiye operasyonlarında kur etkisiyle gerçekleşecek marj daralması, yüksek marjlı yurtdışı operasyonların FAVÖK teki payının artmasının etkisiyle dengelenecek. Net kâr marjı ise Coca-Cola İçecek in açık döviz pozisyonu nedeniyle kur farkı giderlerinin devam edeceği beklentisiyle düşük seviyede gerçekleşecek. Afrika da büyüme ihtimalinin sınırlı olduğunu düşünüyoruz - Coca-Cola İçecek, Coca-Cola Company nin Coca-Cola Beverages Africa daki (CCBA) %54 hissesini 3,15 milyar dolara satın alıp şişeleme haklarını Coca-Cola bünyesinde başka bir şirkete devredebileceğini açıklaması sonrası CCBA hisselerine talip olduğunu açıkladı. Coca-Cola İçecek in borçlu yapısı nedeniyle, Coca-Cola Beverages Africa daki %54 hissesini satın alma olasılığını düşük görüyoruz. Tavsiye Hedef fiyat 39TL Getiri potansiyeli 2% Hisse bilgileri Hisse Kodu CCOLA TI Hisse fiyatı (00-mm-2017) 38,3 Hisse fiyat aralığı (52 haftalık) Piyasa Değeri (TL mn - USD mn) 29 / ,4-2596,4 Hisse adedi (mn) & halka açıklık % oranı Ortalama işlem hacmi 1 Ay 3 Ay 12 Ay USD mn 3,2 3,5 4,0 Fiyat performansı 1 Ay 3 Ay YBB TL 17% 4% 16% USD 9% -14% 9% BIST-100'e göre performans TUT 7% -1% 7% Tahminler (TL mn) T 2017T Net satışlar FAVÖK Net kâr Değerleme T 2017T F/K 83,2x a.d. 44,1x F/DD 2,4x 2,3x 2,2x FD/FAVOK 12,2x 11,8x 9,5x FD/Net satışlar 1,9x 1,8x 1,5x Temettü verimi 1,0% 0,3% 0,3% CCOLA (TL) Rel. BIST-100 (sağ eksen) 1,3 1,1 0,9 0,7 0,5 Ece Mandacı, CFA ece.mandaci@tacirler.com.tr Sektör Raporu / İçecek Sektörü 2

3 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Dec Ocak 2017 Anadolu Efes Haber akışı fiyatta belirleyici olacak Anadolu Efes i TUT tavsiyesi ve 23 TL hedef fiyatla araştırma kapsamımıza alıyoruz. Anadolu Efes son birkaç yılda Coca-Cola İcecek e göre daha iyi performans gösterdi. 12 aylık FD/FAVÖK rasyosu üç yıllık ortalamaya paralel işlem görüyor. Sadece bira operasyonları için hesapladığımız 11x 2017T FD/FAVÖK rasyosu yurtdışı çarpanlarla benzerdir. Anadolu Efes hisselerinde son altı ayda gözlemlenen gerilemeye rağmen, son dönemde Rusya daki ekonomik toparlanma ve USD/RUB daki gerileme sonrası yükseliş görüldü. Ayrıca son dönemde AB InBev in Anadolu Efes in %24 ortağı olması sonrası Rusya daki operasyonlarını Anadolu Efes in yurtdışı faaliyetleriyle birleştirmesi olasılığı gündeme geldi. Bira pazarındaki durgunluk 2017 de de devam edecek Rusya da 1,5 litre üzeri PET şişeye Ocak 2017 den itibaren uygulanan sınırlamanın etkisi ve Türkiye pazarında beklenen ılımlı talep nedeniyle toplam bira satış hacimlerinde 2017 de %2 daralma tahmin ediyoruz (yurtdışı operasyonlarda %5 daralma, Türkiye de yatay seyir). Ancak Coca-Cola İçecek in yurtdışı faaliyetlerindeki iyileşme ve yurtdışı bira operasyonlarındaki yerel para birimlerindeki toparlanmanın etkisiyle TL bazında %23 (dolar bazında yatay) net satış büyümesi öngörüyoruz. Dolar bazındaki maliyetler kârlılık açısından risk oluşturuyor FAVÖK marjında, kurdaki yükselişin Türkiye bira marjlarına beklenen olumsuz etkisiyle, 2017 de hafif daralma öngörüyoruz. Yurtdışı faaliyetlerde ise Ruble deki toparlanma ve enflasyon tarafındaki iyileşmenin katkısıyla hafif iyi marj performansı öngörüyoruz. Kur farkı gideri sonucu net kâr seviyesindeki dalgalanmaya rağmen, serbest nakit akımında geçmişe kıyasla daha yüksek seviyelerin devam edeceğini öngörüyoruz. İşletme sermayesi ihtiyacının azalması ve yatırım maliyetlerindeki düşüş nakit akımını desteklemektedir. AB InBev in Anadolu Efes teki %24 ortaklığı devam ediyor - Son dönemde AB InBev in SABMiller la birleşmesi sonrası Anadolu Efes in %24 hissesine sahip olması, AB Inbev in Rusya operasyonlarıyla Anadolu Efes in yurtdışı operasyonlarının birleşme ihtimalini gündeme getirdi. Ancak AB InBev in Anadolu Efes teki payını satma ihtimalinin de halen devam ettiğini düşünüyoruz. Bilindiği üzere son dönemde AB InBev birleşmesi sonrası SABMiller ın bünyesinde bulunan bazı bira şirketlerinin satışındaki çarpanlar FD/FAVÖK bazında 5-22x aralığındaydı (Anadolu Efes in 2016 FD/FAVÖK ü 12 dir). Tavsiye Hedef fiyat 23TL Getiri potansiyeli 6% Hisse bilgileri Hisse Kodu AEFES TI Hisse fiyatı (00-mm-2017) 21,8 Hisse fiyat aralığı (52 haftalık) Piyasa Değeri (TL mn - USD mn) 17 / ,9-3440,0 Hisse adedi (mn) & halka açıklık % oranı Ortalama işlem hacmi 1 Ay 3 Ay 12 Ay USD mn 1,0 1,6 1,9 Fiyat performansı 1 Ay 3 Ay YBB TL 24% 15% 24% USD 16% -6% 16% BIST-100'e göre performans TUT 13% 9% 15% Tahminler (TL mn) T 2017T Net satışlar FAVÖK Net kâr Değerleme T 2017T F/K a.d. a.d. 34,1x F/DD 1,0x 1,0x 1,0x FD/FAVOK 11,9x 12,0x 9,8x FD/Net satışlar 2,1x 2,0x 1,6x Temettü verimi 2,1% 1,1% 0,8% AEFES (TL) Rel. BIST-100 (sağ eksen) 1,3 1,1 0,9 0,7 0,5 Ece Mandacı, CFA ece.mandaci@tacirler.com.tr Sektör Raporu / İçecek Sektörü 3

4 Tahminler - Coca-Cola Icecek Bilanço T 2017T 2018T Gelir tablosu T 2017T 2018T Nakit ve benzerleri Net satışlar Ticari alacaklar Brüt kâr Stoklar Faaliyet giderleri Diğer dönen varlıklar Esas faaliyet kârı Dönen varlıklar FAVÖK Finansal yatırımlar Net diğer gelir Maddi duran varlıklar Net finansman geliri Maddi olmayan duran varlıklar Vergi öncesi kâr Diğer duran varlıklar Vergi gideri Duran varlıklar Net kâr Toplam varlıklar Nakit akış tablosu Kısa vadeli borçlanmalar FAVÖK Ticari borçlar Vergi gideri Diğer kısa vadeli yükümlülükler Yatırımlar Kısa vadeli yükümlülükler İşletme sermayesi değişim Uzun vadeli borçlanmalar Serbest nakit akışı Diğer uzun vadeli yükümlülükler Uzun vadeli yükümlülükler Büyüme ve marjlar Özkaynaklar Net satışlar 15,4% 12,3% 4,9% 23,8% 15,2% Ana ortaklığa ait FAVÖK 7,9% 9,2% 4,1% 23,9% 17,4% Kontrol gücü olmayan paylar Net kâr -35,5% -62,9% -71,4% 560,0% 92,3% Toplam kaynaklar Brüt marj 36,4% 34,7% 33,7% 33,4% 33,4% Net borç Esas faaliyet kâr marjı 10,6% 9,9% 9,2% 9,1% 9,4% Net işletme sermayesi FAVÖK marjı 15,8% 15,3% 15,2% 15,2% 15,5% Net işletme sermayesi (operasyon Net marj 5,3% 1,7% 0,5% 2,5% 4,2% Yatırılan sermaye Serbest nakit akışı marjı 10,7% -1,1% 6,4% 4,2% 5,0% Oranlar Hisse başına (TL) Karlılık Net kâr 1,24 0,46 0,13 0,87 1,67 Özsermaye kârlılığı 10,1% 3,1% 0,8% 5,0% 9,0% Özsermaye 13,26 16,28 17,00 17,75 19,25 Net kâr 5,3% 1,7% 0,5% 2,5% 4,2% Temettü 0,33 0,39 0,12 0,12 0,16 Aktif devri 0,8x 0,8x 0,8x 0,9x 1,0x Kaldıraç 2,3x 2,1x 2,2x 2,2x 2,2x Değerleme Aktif kârlılığı 4,4% 1,5% 0,4% 2,2% 4,1% Yatırılan sermaye kârlılığı 9,4% 8,7% 7,5% 8,9% 10,2% F/K 30,9x 83,2x n.m. 44,1x 22,9x F/DD 2,9x 2,4x 2,3x 2,2x 2,0x Kaldıraç FD/FAVOK 12,8x 12,2x 11,8x 9,5x 8,0x Net borç/toplam varlıklar 37% 38% 40% 37% 36% FD/Net satışlar 2,0x 1,9x 1,8x 1,5x 1,2x Net borç/özsermaye 0,56 0,57 0,54 0,52 0,43 Temettü verimi 0,9% 1,0% 0,3% 0,3% 0,4% Net borç/favök 2,00 2,30 2,19 1,75 1,36 Serbest nakit akışı verimi 6,6% -0,7% 4,6% 3,8% 5,2% Kaynak: Tacirler Yatırım Araştırma * Bütün rakamlar milyon TL olarak ifade edilmiştir. Sektör Raporu / İçecek Sektörü 4

5 Tahminler Anadolu Efes Bilanço T 2017T 2018T Gelir tablosu T 2017T 2018T Nakit ve benzerleri Net satışlar Ticari alacaklar Brüt kâr Stoklar Faaliyet giderleri Diğer dönen varlıklar Esas faaliyet kârı Dönen varlıklar FAVÖK Finansal yatırımlar Net diğer gelir Maddi duran varlıklar Net finansman geliri Maddi olmayan duran varlıklar Vergi öncesi kâr Diğer duran varlıklar Vergi gideri Duran varlıklar Net kâr Toplam varlıklar Nakit akış tablosu Kısa vadeli borçlanmalar FAVÖK Ticari borçlar Vergi gideri Diğer kısa vadeli yükümlülükler Yatırımlar Kısa vadeli yükümlülükler İşletme sermayesi değişim Uzun vadeli borçlanmalar Serbest nakit akışı Diğer uzun vadeli yükümlülükler Uzun vadeli yükümlülükler Büyüme ve marjlar Özkaynaklar Net satışlar 9,0% 1,8% 1,7% 22,7% 13,9% Ana ortaklığa ait FAVÖK 13,4% 1,1% -1,5% 19,4% 14,6% Kontrol gücü olmayan paylar Net kâr a.d. a.d. a.d. a.d. 43,6% Toplam kaynaklar Brüt marj 42,9% 41,0% 39,1% 38,8% 38,6% Net borç Esas faaliyet kâr marjı 9,1% 9,7% 8,7% 8,6% 8,8% Net işletme sermayesi FAVÖK marjı 17,7% 17,5% 17,0% 16,5% 16,6% Net işletme sermayesi (operasyon Net marj -5,1% -1,9% 0,2% 3,0% 3,8% Yatırılan sermaye Serbest nakit akışı marjı -3,9% 5,9% 8,4% 6,0% 6,4% Oranlar Hisse başına (TL) Karlılık Net kâr -0,87-0,33 0,04 0,64 0,92 Özsermaye kârlılığı -4,1% -1,6% 0,2% 2,8% 4,0% Özsermaye 19,97 21,24 22,34 22,81 23,47 Net kâr -5,1% -1,9% 0,2% 3,0% 3,8% Temettü 0,00 0,46 0,24 0,17 0,26 Aktif devri 0,5x 0,5x 0,5x 0,5x 0,6x Kaldıraç 1,7x 1,7x 1,8x 1,8x 1,9x Değerleme Aktif kârlılığı -2,4% -0,9% 0,1% 1,5% 2,1% Yatırılan sermaye kârlılığı 4,4% 4,7% 4,0% 4,8% 5,6% F/K a.d. a.d. a.d. 34,1x 23,7x F/DD 1,1x 1,0x 1,0x 1,0x 0,9x Kaldıraç FD/FAVOK 11,7x 11,9x 12,0x 9,8x 8,3x Net borç/toplam varlıklar 22% 24% 26% 26% 26% FD/Net satışlar 2,1x 2,1x 2,0x 1,6x 1,4x Net borç/özsermaye 0,25 0,28 0,26 0,21 0,17 Temettü verimi 0,0% 2,1% 1,1% 0,8% 1,2% Net borç/favök 1,66 1,95 1,91 1,38 0,99 Serbest nakit akışı verimi -3,1% 4,6% 6,8% 5,9% 7,2% Kaynak: Tacirler Yatırım Araştırma * Bütün rakamlar milyon TL olarak ifade edilmiştir. Sektör Raporu / İçecek Sektörü 5

6 Yatırım Merkezlerimiz Genel Müdürlük Nispetiye Cad. B-3 Blok Kat: 7-9 Akmerkez Etiler - İSTANBUL Adana Cemal Paşa Mah. Gazipaşa Bul. Cemal Uğurlu Apt. Kat: 1 D: 4 ADANA (0 322) Ankara Remzi Oğuz Arık Mah. Tunalı Hilmi Cad. Yaprak Apt. No: 94 Kat: 2 D: 9 Kavaklıdere Çankaya - ANKARA (0 312) Antalya Şirinyalı Mah. İsmet Gökşen Cad. Özden Apt. No:82/6 Muratpaşa - ANTALYA (0 242) Bakırköy İstanbul Cad. Bakırköy İş Merkezi No: 6 Kat: 4 D: 14 Bakırköy - İSTANBUL (0 212) Bursa Muradiye Mah. Çekirge Cad. Koçer Apt. No: 49 Kat: 2 D: 4 Osmangazi - BURSA (0 224) Denizli Saraylar Mah. 2. Ticari Yol No: 32 Kat: 5 DENİZLİ (0 258) Erenköy Bağdat Cad. Çubukçu Apt. No: 333 Kat: 2 D: 4 Kadıköy - İSTANBUL (0 216) Gaziantep İncilipinar Mah. Gazimuhtarpaşa Bul. Kepkepzade Park İş Merkezi B Blok No: 18 Kat: 1 D: 5 GAZİANTEP (0 342) Girne Şehit Necati Gürkaya Mevkii Çağdaş Apt. Kat: 1 D: 1 Girne - KKTC (0 392) İzmir Şair Eşref Bul. Ragıp Şanlı İş Merkezi No: 6 Kat: 3 D: 306 Çankaya - İZMİR (0 232) İzmit Hürriyet Cad. Kaya İşhanı No: 39/5 İzmit - KOCAELİ (0 262) İzmit İrtibat Ömerağa Mah. Alemdar Cad. İ. Kolaylı Apt. No: 8 Kat: 2 İzmit KOCAELİ (0 262) Karadeniz Ereğli Murtaza Mah. Hamamüstü Sok. İ. Esat Taneri İş Merkezi No: 19 Kat: 2 Karadeniz Ereğli - ZONGULDAK Kartal Üsküdar Cad. Cevat Kayacan Apt. No: 26 Kat: 4 D: 8 Kartal - İSTANBUL Kayseri Cumhuriyet Mah. Sultan Hamam Cad. Kavuncu İş Merkezi No: 17 Kat: 1 D: 2 KAYSERİ (0 372) (0 216) (0 352) Mersin Çankaya Mah. Bahri Ok İş Merkezi B Blok No: 78 MERSİN (0 324) Sektör Raporu / İçecek Sektörü 6

7 Uyarı Notu Bu raporda yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmakta olup finansal bilgi ve genel yatırım tavsiyesi kapsamında hazırlanmıştır ve hiçbir şekilde yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Yatırım Danışmanlığı hizmeti talep edilmesi halinde; yatırımcının Tacirler Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ile Yatırım Danışmanlığı sözleşmesi imzalamış olması, Yerindelik Testi ni tamamlamış ve risk grubunun belirlemiş olması zorunludur. Bu raporda yer alan her türlü bilgi, yorum ve tavsiye uygunluk testi ile tespit edilecek risk grubunuz ve getiri beklentiniz ile uyumlu olmayabilir. Dolayısıyla, uygunluk testi neticesinde risk grubunuz tespit edilmeden sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi amaç, bilgi ve tecrübenize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapor herhangi bir sürede belirli bir getirinin sağlanacağına dair bir taahhüt içermemekte olup, zaman içerisinde piyasa koşullarında meydana gelen değişiklikler nedeniyle yorum ve tavsiyelerde değişiklikler söz konusu olabilir. Bu raporda bahsedilen yatırım araçlarının fiyatları ve değerleri yatırımcıların menfaatlerine aykırı olarak hareket edebilir ve netice itibariyle yatırımcılar anaparalarını kaybetme riski ile karşı karşıya kalabilirler. Bu raporda yer alan geçmiş performans verileri gelecekte elde edilecek sonuçların bir garantisi olarak kabul edilemez. Bu raporda yer alan tüm bilgiler ve görüşler yatırımcıları bilgilendirmek amacıyla, Tacirler Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güncel ve güvenilir kaynaklardan temin edilmiş olmakla beraber, Tacirler Yatırım Menkul Değerler A.Ş. söz konusu bilgilerin doğru ve tam olduğunu taahhüt etmemektedir. Raporlardaki yorumlardan, bilgilerin tam veya doğru olmaması ve/veya güncellenme nedeniyle doğabilecek maddi ve manevi zararlardan Tacirler Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamaz. Bu rapor, sadece gönderildiği kişilerin kullanımı içindir. Bu raporun tümü veya bir kısmı Tacirler Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere gösterilemez, ticari amaçla kullanılamaz. Aksi halde, Tacirler Yatırım Menkul Değerler A.Ş. uğramış olduğu bütün zarar ve ziyanı talep etme hakkını saklı tutar. Sektör Raporu / İçecek Sektörü 7