TÜRK HAVA YOLLARI (THYAO TI/THYAO.IS)

Ata Yatırım Araştırma 17 Eylül 2015 Havacılık TÜRK HAVA YOLLARI (THYAO TI/THYAO.IS) AL Talepte Toparlanma Devam Ediyor Türk ayında bir kez daha güçlü trafik sonuçları açıklarken yurt dışı rotalarda toparlanmanın devam ettiği görüldü. Temmuz ayındaki düşük baz etkisinin aksine, ayındaki büyüme sağlıklı bir talep ortamına işaret ediyor. ayı verileri 3Ç15 te hem operasyonel hem de finansal açıdan güçlü beklentilerimizi desteklemektedir. Yolcu büyümesinin yıllık bazda %17.2 ve doluluk oranının geçen seneye yakın %83.3 gerçekleşmesi sonuçların önemli detayları olmuştur. Şirket yönetimi 2015 yılında %16 artışla 63.2 milyon yolcu taşımayı hedeflerken ÜYK rakamının %18 büyümesini doluluk oranının ise 140 baz puan artışla %80.3 olmasını beklemektedir. Güncellediğimiz tahminlerimizde ise Ata olarak %14.1 ÜYK büyümesi ve doluluk oranında 10 baz puan iyileşme beklemekteyiz. Toplam Aylık Trafik Sonuçları (bkz. Tablo1) ayı verileri, geçen ayın aksine düşük baz etkisi olmamasına rağmen güçlü açıklandı. Rakamlar ayında, yıllık bazda ÜYK nın %15.2, arz edilen koltuk kilometrenin (AKK) %15.8, doluluk oranının da 43 baz puan düştüğünü göstermektedir. Toplam yolcu sayısı geçen yıllık bazda %17.2 artarken, Business/comfort class yolcuları yılın ilk 8 ayında %6.0 artış göstermiştir. Yurtiçi Yolcu Trafik verileri (bkz. Tablo 2) Türk nın %21.4 lük arz artışına rağmen güçlü talep devam etti ve doluluk oranı 185 baz puan artışla 86.9% oldu. Uluslararası Yolcu Trafiği (bkz. Tablo 3) Uzak Doğu rotalarındaki hızlı büyüme ve Afrika daki toparlanma trendi yurt dışı verilerini desteklemeye devam ederken dıştan dışa transfer yolcu büyümesi %24.7 artmıştır. %13.9 ÜYK büyümesi ve %13.1 yolcu büyümesi verilerin önemli detayları olarak öne çıkmaktadır. Bölgelerin na Katkısı (bkz. Tablo 4) yılın ilk 8 ayında Kuzey ve Güney Amerika rotalarının doluluk oranına pozitif katkısı devam ederken, Uzak Doğu ve Yurtiçi rotaları toplam doluluk oranına güçlü katkı yapmıştır. Rekabet ortamı (bkz. Tablo 5) Türk nın faaliyet gösterdiği büyün rotalarda verileri yılbaşından bu yana yaşanan büyümenin üzerinde gerçekleşirken, THY Avrupa hariç bütün majör rotalarda benzerlerinden daha hızlı büyümektedir. Avrupa pazarında, IAG %17.2 ÜYK büyümesi ile en agresif oyuncu olurken, Ryanair in yılın ilk 8 ayında ÜYK büyümesi yıllık bazda %16.7 ile devam ederken, 655 baz puan artış gösterdi. Değerleme Ender Kaynar ekaynar@atainvest.com +90 (212) 310 64 52 Hisse Fiyatı, TL 8.10 12 Aylık Hedef Hisse Fiyatı, TL 12.40 Beklenen Temettü Verimliliği Beklenen Hisse Fiyatı Artışı 53% Toplam Yükselme Potansiyeli 53% Hisse Veri Piyasa Değeri, mn TL 10,957 Piyasa Değeri, mn ABD$ 3,581 Halka Açıklık, % Günlük Ort. Hacim, mn TL 193.7 11.0 Hisse Fiyatı, TL 10.0 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 Hisse Perf. 1 Ay 3 Ay 1 Yıl Mutlak Getiri -13% -8% 17% İMKB100'e göre - 3% 28% Lütfen rapor sonunda bulunan feragatnameyi okuyunuz.

Tablo 1 Türk Toplam Trafik Sonuçları 2015 20 139 bps -20-40 4 bps -98 bps -121 bps -1 11-99 bps -26 55 bps -43 bps -78 bps 1 2 76. 76.3% 77.9% 78.3% 78.6% 78.9% 79..2% 83.3% 78.8% 80.3% 79.1% 7 1 1 9.8% 9.8% Ocak 3. 4.8% Şubat 8. 10.2% Mart 8. 1 Nisan 12.7% 14.1% Mayıs 7.9% 11.4% Haziran 19.6% 18.7% Temmuz 15.2% 15.8% Eylül Ekim Kasım 11.1% 12.2% 18. 16. 14.1% 14. Aralık 20152 THY Ata 2015 Tahmini Tahmini Toplam Aylık Trafik Verileri Ücretli Yolcu Km (mn) Arzedilen Koltuk Km (mn) 15 11,994 14,404 14 Toplam Aylık Trafik Verileri V 10,410 15.2% Konma Sayısı 12,439 15.8% Uçulan Km (mn) 15 44,043 78,978 14 38,778 71,377 13.6% 10.6% 83.3% 83.7% -43 bps Uçak Sayısı 294 263 11.8% ı ('000) 6,365 5,430 17.2% Koltuk Kapasitesi 55,318 48,399 14.3% (ton) 62,462 53,115 17.6% Uçulan Nokta 277 260 6. Toplam Kümülatif Trafik Verileri Ücretli Yolcu Km (mn) Arzedilen Koltuk Km (mn) ı ('000) (ton) 78,284 99,350 78.8% 40,721 472,317 8A14 70,488 88,576 79.6% 36,442 427,3174 11.1% 12.2% -78 bps 11.7% 10. Toplam Kümülatif Trafik Verileri Konma Sayısı Uçulan Km (mn) Uçak Sayısı Koltuk Kapasitesi Uçulan Nokta 299,305 560,530 294 55,318 277 8A14 275,340 518,611 263 48,399 260 8.7% 8.1% 11.8% 14.3% 6. Kaynak: Türk, Ata Yatırım Tahminleri 2

Yurt İçi Trafik Sonuçları Tablo 2 Türk Yurt İçi Trafik Sonuçları - 2015 60 Doluluk ouu Oranı Oa y/y değişim 40 20 40 327 bps 205 bps 102 bps 236 bps 325 bps 185 bps 208 bps -20-10 3 10 2 84.9% 84.4% 82.3% 83.7% 83.8% 83.6% 83.1% 30. 86.9% 84.1% 9 1 1-5. 0.6% Ocak 2.4% Şubat -1. 4.4% 18% 1.8% Mart 10.9% 9. Nisan 21.2% 17.7% Mayıs 14.3% 15.7% Haziran 25.4% Temmuz 24. 21.4% Eylül Ekim Kasım 0 Aralık 14.7% 11.9% 7 Yurt İçi Aylık Trafik Verileri Ücretli Yolcu Km (mn) Arzedilen Koltuk Km (mn) 15 1,686 1,940 14 1,359 1,598 Yurt İçi Kümülatif Trafik T Verileri 24. Ücretli Yolcu Km (mn) 21.4% Arzedilen Koltuk Km (mn) 5 8A14 10,8655 9,471 12,9166 11,544 14.7% 11.9% 86.9% 85.1% 185 bps 84.1% 82. 208 bps ('000) 2,743 2,227 23.2% ('000) 17,481 15,112 15.7% Konma Sayısı Uçulan Km (mn) (ton) 19,360 11,658 4,195 16,668 10,014 3,846 16.2% Konma Sayısı 16.4% Uçulan Km (mn) 9.1% (ton) 127,1177 114,573 77,8866 70,722 34,9233 33,411 10.9% 10.1% 4. 3

Yurt Dışı Trafik Sonuçları Tablo 3 Türk Yurt Dışı Trafik Sonuçları - 2015 20 y/y değişimi -20-43 bps -156 bps -166 bps -141 bps -151 bps 12 bps -79 bps b -121 bps -40 18% 75.3% 75.2% 77.3% -286 bps 77. 77.8% 7 78.1% % 78.6% 82.7% 78. 16% 14% 12% 1 8% 6% 4% 2% 10. 11.1% Ocak 37% 3.7% 5.8% Şubat 9.2% 11. Mart 8.1% 10.1% Nisan 11.4% 13.6% Mayıs 6.9% 10.8% Haziran 17.9% 17.8% Temmuz 15. Eylül Ekim Kasım Aralık 10. 12.2% 7 Doluluk D Oranı (%) Yurt Dışı Aylık Trafik Verileri Ücretli Yolcu Km (mn) 15 10,307 14 9,051 Yurt Dışı Kümülatiff Trafik Verileri Ücretli Yolcu Km (mn) 5 8A14 67,4188 61,016 10. Arzedilen Koltuk Km (mn) 12,464 10,841 15. Arzedilen Koltuk Km (mn) 86,4344 77,031 12.2% 82.7% 83. -79 bps 78. 79.2% -121 bps ('000) Konma Sayısı Uçulan Km (mn) (ton) 3,622 24,683 67,320 58,267 3,203 22,110 61,363 49,269 13.1% ('000) 11.6% Konma Sayısı 9.7% Uçulan Km (mn) 18.3% (ton) 23,2399 21,329 172,1888 160,767 482,6444 447,889 437,3933 393,906 9. 7.1% 7.8% 11. 4

Tablo 4 Türk na Katkı Bölgelerin na Katkısı 80 Doluluk oranına katkı 70 60 50 40 30 20 83.7% 66 bps -79 bpsb 1 116 bps -55 bps 4bps -14 bps -9 83.3% 10 14 Yurt İçi Avrupa Orta Doğuu Uzak Doğu Afrika Kuzey Amerika Güney Amerika Tarifesiz 15 Doluluk oranına katkı 60 50 40 30 20 79.6% 32 bps -69 bpsb -2 bps 29 bps -55 bps 45 bps 9 bps -66 bps 78.8% 10 8A14 Yurt İçi Avrupa Orta Doğuu Uzak Doğu Afrika Kuzey Amerika Güney Amerika Tarifesiz 8 5

Rekabet Ortamı Tablo 5 Türk Bölge Bazında Önemli Rakiplerin Trafik Sonuçları Avrupa ve Yurt İçi -15 ÜYK Büyüme AKK Büyüme Doluluk Onanı değ. Avrupa ve Yurt İçi ÜYK Büyüme AKK Büyüme Doluluk Onanı değ. Ryanair 10.6% 8.3% 20 Ryanair 16.7% 8.4% 655 bps Lufthansa Group 3. 2.2% 10 Lufthansa Group 1.7% 128 bps EasyJet 6.8% 6.6% 2 EasyJet 6.3% 5.3% 94 bps Air France-KLM -0.7% -1.8% 94 bps Air France-KLM -1. -2.3% 101 bps IAG 17.2% 14.8% 174 bps IAG 13.6% 12.4% 85 bps Norwegian Air Shuttle 8.8% 1.4% 602 bps Norwegian Air Shuttle 12. 5.4% 553 bps Türk 15.4% 16. -4 Türk 10.9% 11.3% -23 bps Amerika -15 ÜYK Büyüme AKK Büyüme Doluluk Onanı değ. Amerika ÜYK Büyüme AKK Büyüme Doluluk Onanı değ. Air France-KLM 3.1% 2.6% 49 bps Air France-KLM 2.2% 1.9% 3 Delta Air Lines 2.6% 4.1% -123 bps Delta Air Lines 2.9% 6. -251 bps IAG 5.3% 1.8% 291 bps IAG 5.1% 3. 129 bps United Continental 4.9% 6.2% -105 bps United Continental 2. 3.2% -93 bps Lufthansa Group 4.7% 4.1% 58 bps Lufthansa Group 5.6% 5.4% 17 bps American Airlines 2. -1.8% 312 bps American Airlines -3.9% -4.4% 44 bps Air Canada 11.4% 11.6% -16 bps Air Canada 12.7% 11.4% 95 bps Türk 14.9% 16.2% -101 bps Türk 17.4% 20. -222 bps Avrupa'dan Asya -15 ÜYK Büyüme AKK Büyüme Doluluk Onanı değ. Avrupa'dan Asya ÜYK Büyüme AKK Büyüme Doluluk Onanı değ. Air France-KLM 2. 1.1% 125 bps Air France-KLM 1. 1. 4 bps Lufthansa Group 6.7% 3.4% 28 Lufthansa Group 6.2% 5.1% 82 bps IAG 11.1% 1 91 bps IAG 10.7% 8.2% 191 bps Türk 23.1% 21. 148 bps Türk 1 bps Orta Doğu ve Afrika -15 ÜYK Büyüme AKK Büyüme Doluluk Onanı değ. Orta Doğu ve Afrika ÜYK Büyüme AKK Büyüme Doluluk Onanı değ. IAG -2. -2.7% 18 bps IAG -2.9% -3.2% 2 Air France-KLM 3. 2. 45 bps Air France-KLM -1.2% -0.2% -89 bps Lufthansa Group 2.1% 1. 51 bps Lufthansa Group 2. 3.6% -83 bps Türk 12. 15. -208 bps Türk 7.2% 11.2% -268 bps, Bloomberg 6

Bölgesel Sonuçlar Avrupa Tablo 6 Türk Avrupa Bölgesi Trafik Sonuçları -20-40 18% 16% -23 bps -53 bps -35 bps -72 bps -13-136 bps -25-359 bps 71. 73.9% 76.1% 78. 79. 76.6% 75.9% 7 81. -13 76.9% Avrupa Trafik Verileri ) 15 12.3% 14.1% 81. -136 bps 9.3% 14% 12% 1 8% 6% 4% 2% 9.3% 9.7% 2. 2.8% 5.6% 9. 5.8% 7. 11.1% 12.1% 6.7% 11.7% 15.7% 16.3% 12.3% 14.1% 0 0 89% 8.9% 10.8% 7 Avrupa Trafik Verileri ) 8.9% 10.8% 76.9% -13 1 4.7% AKK y/y y büyüme ( Orta Doğu Tablo 7 Türk Orta Doğu Bölgesi Trafik Sonuçları - 40 20-20 -40-60 -80 3 296 bps 204 bps 1433 bps 68 bps 37 bps 68 bps -119 bps -66 74.7% 73.7% 76.2% 76. 78.4% 75 5. 72.6% 70 0.7% -8 bps 74.8% Orta Doğu Trafik Verileri ) 15 17.4% 19.2% 78.4% -119 bps 23.7% 41.9% 2 1 1 - -1 19. 14.8% 6. 5. 14.2% 11.1% 6.6% 6. 97% 9.7% 8.7% -5.6% 3. 28.7% 26.1% 17.4% 19.2% 11.8% 11.9% 7 Orta Doğu Trafik Verileri ) 11.8% 11.9% 74.8% -8 bps 12.7% 21.1% AKK y/ y büyüme 7

Uzak Doğu Tablo 8 Türk Uzak Doğu Bölgesi Trafik Sonuçları - 60 40 20-20 -40 2 1 1-139 bps -206 bps s-207 bps -121 bps -178 bps 78.2% 80.1% 7.2% 9.1% 4. 7.2% 80.4% 78.3% 5.9% 8.6% 10.4% 12.1% 76. 14.2% 16.8% 108 bps 81. 17.6% 16. 4904 bps 84.4% 86.3% 25.7% 18.4% 148 bps 23.1% 21. 1 bps 0 80.8% 9 7 Uzak Doğu Trafikk Verileri ) Uzak Doğu Trafikk Verileri ) 15 23.1% 21. 86.3% 148 bps 16.3% 8.8% 80.8% 1 bps 11.1% 6.7% Afrika Tablo 9 Türk Afrika Bölgesi Trafik Sonuçları - -20-40 -60-427 bps 1 - -1 46% 4.6% 11. -5. 6.7% 2 2. 14.8% 2.1% 12.2% -382 bps 3.4% 9.2% -4.1% 5.4% -317 bps -3711 bps -80-657 bps -667 bps -1,00-859 bps -7 792 bps 75. 70.3% 1 66.9% 65 5.9% 66.7% 67.8% 67.7% 70.6 6% 8.2% 6. 10.4% 0 0-548 bpss 69.1% % 2.3% 10. 7 Afrika Trafik Verileri Afrika Trafik Verileri 15 6. 10.4% 75. -317 bps 8. 30.2% 2.3% 10. 69.1% -548 bps 0.8% 7.2% 8

Kuzey Amerika Tablo 10 Türk Kuzey Amerika Bölgesi Trafik Sonuçları - 1 1 18. 21.3% 13. 18.2% -8 bps -999 bps -20-203 bps -232 bps -307 bps -40-345 bps -32 23 bps -336 bps 83.9% 83.4% 83.7% 85.2% 86. 86.2% 80.8% 74.9% 2 22. 22.7% 14.9% 19.8% 21.1% 25.8% 14.2% 18.7% 16.1% 1% 17. 16.2% 19. 0-232 bps 83.4% 17. 20.3% 9 7 K.Amerika Trafikk Verileri ) K.Amerika Trafikk Verileri ) 15 16.2% 19. 86.2% -203 bps 13.4% 23.9% 17. 20.3% 83.4% -232 bps 16.3% 27.1% AKK y/y y büyüme Güney Amerika Tablo 11 Türk Güney Amerika Bölgesi Trafik Sonuçları - 40 20 2 1 1 21.4% 27.6% 19.1% 22.9% 38 bps -20-40 -235 bps -21-228 bps -178 bps -60-385 bps -427 bps 3 74.9% 72.9% 72.4% 74.4% 77.6% 74.8% 73. 74.7% 30.8% 30.1% 23.7% 27.2% 19.2% 26.2% 22.6% 26.3% 20.2% 23. 352 bps 4.6% 0-144 bpss 74.4% % 19.7% 22. 7 G.Amerika Trafikk Verileri ) G.Amerika Trafikk Verileri ) 15 4.6% -0.3% 74.7% 352 bps -11.8% 57.2% 19.7% 22. 74.4% -144 bps 8.3% 82.1% - -0.3% AKK y/yy büyüme 9

Ata Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş Emirhan Cad. No: 109 Atakule Kat: 12 34349 Balmumcu /Istanbul Tel: (212) 310 62 00 www.atayatirim.com.tr Ata Online Menkul Kıymetler A.Ş. Emirhan Cad. No: 109 Atakule Kat: 1 Asma Kat 34349 Balmumcu/İstanbul Tel : 444 62 65 Fax : (212) 310 63 63 www.ataonline.com.tr Ata Portföy Yönetimi A.Ş. Emirhan Cad. No: 109 Atakule Kat:12 34349 Balmumcu/İstanbul Tel : (212) 310 63 60 www.ataportfoy.com.tr Bu bültende yer alan bilgiler Ata Yatırım tarafından bilgilendirme amacıyla hazırlanmıstır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danısmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danısmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim sirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müsteri arasında imzalanacak yatırım danısmanlığı sözlesmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kisisel görüslerine dayanmaktadır. Bu görüslere iliskin bilgiler güvenilirliğine inanılan kaynaklardan elde edilmis olup, Ata Yatırım bu bilgilerin doğruluğu hakkında garanti vermemektedir. Bu görüsler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu durumda, ortaya çıkabilecek sonuçlardan dolayı Ata Yatırım sorumluluk kabul etmez. Ata Yatırım, hiçbir sekil ve surette ön ihbara ve /veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değistirebilir, ortadan kaldırabilir. Ata Yatırım, mesajın ve bilgilerinin size, değisikliğe uğrayarak, geç ulasmasından, bütünlük ve gizliliğinin korunamamasından, virüs içermesinden ve bilgisayar sisteminize verebileceği herhangi bir zarardan sorumlu tutulamaz. Bu e-postanın virüs içermemesi için alınması gereken tedbirler alınmıstır. İsbu e-posta ve eklerinin kullanımdan kaynaklı zarar veya kayıplardan sorumlu olmadığımız için kullanmadan önce virüs kontrol programlarınızı uygulamanızı tavsiye ederiz.