İç Borçlanma Programı Hazine Müsteşarlığı Başbakanlık Hazine Müsteşarlığı tarafından 30 Ekim 2015 tarihinde yayınlanan 2015 Yılı Gelişmeleri Ve 2016 Yılı Öngörüleri başlıklı basın duyurusunda önemli bir ifade yer alıyordu. Buna göre Orta Vadeli Program (OVP) de güncellemeler yapılması durumunda, Hazine Finansman Programında da gerektiğinde güncellemeler yapılabileceği belirtilmişti. 11 Ocak 2016 tarihinde kamuoyu ile paylaşılan revize edilmiş 2016-2018 dönemine ait OVP sonrasında Hazine Finansman Programına dair güncelleme gelmesini bekleyebiliriz. 30 Ekim 2015 tarihli raporda yer alan birkaç önemli başlık aşağıdaki gibidir: Orkun GÖDEK DenizBank Özel Bankacılık Grubu Yönetmen Düzey 3 Türev Araçlar Kredi Derecelendirme Kurumsal Yönetim Der. orkun.godek@denizbank.com +90 212 348 51 60 İSTANBUL 2014 yılında 68.5 ay olan nakit iç borçlanmanın ortalama vadesi 2015 yılı O ak-ekim döneminde 72,9 ay olarak gerçekleşmiştir. 2014 yılında yüzde 9.7 olan sabit getirili TL cinsi iç borçlanmanın ortalama maliyeti 2015 yılı Ocak-Ekim döneminde yüzde 9.3 seviyesinde gerçekleşmiştir. 2015 yılının tamamı için yüzde 82 olarak öngörülen toplam iç borç çevirme oranının yüzde 84.4 seviyesinde gerçekleşmesi beklenmektedir. 2015 yılı Ekim ayı itibarıyla, geleneksel eurobond ihracı yoluyla uluslararası sermaye piyasalarından yaklaşık 3 milyar ABD doları tutarında finansman sağlanmıştır. 2016 yılında geleneksel eurobond, Japon yeni ve kira sertifikası ihraçları yoluyla uluslararası sermaye piyasalarından en fazla 4.5 milyar ABD doları tutarı karşılığında finansman sağlanması öngörülmektedir. Söz konusu tutara ek olarak, Dünya Bankası, Avrupa Yatırım Bankası ve diğer dış finansman kuruluşlarından sağlanacak program kredisi ile birlikte toplam en fazla 5.5 milyar ABD doları tutarında dış finansman elde edilmesi hedeflenmektedir. TL cinsi borçlanmanın ağırlıklı olarak sabit getirili enstrümanlarla yapılarak, gelecek 12 ayda faizi yenilenecek senetlerin payının azaltılması, ortalama vadenin piyasa koşulları elverdiği ölçüde uzatılarak, vadesine 12 aydan az kalmış senetlerin payının azaltılması ve nakit ve borç yönetiminde oluşabilecek likidite riskinin azaltılması amacıyla güçlü rezerv tutulması konuları 2016 yılında da uygulanmasına devam edilecek olan stratejik ölçütler olarak sıralanmaktadır. Lütfen son sayfada yer alan uyarı notunu okuyunuz. 1
2016 Yılına Ait Öngörüler Toplam borç servisi 122.3 milyar TL düzeyinde belirlenmiştir. o 72 milyar TL anapara o 50.3 milyar TL faiz İç borç servisi 93.6 milyar TL düzeyinde belirlenmiştir. o 56.1 milyar TL anapara o 37.5 milyar TL faiz Dış borç servisi 28.7 milyar TL düzeyinde belirlenmiştir. o 15.9 milyar TL anapara o 12.8 milyar TL faiz Finansman: o Borçlanma dışı kaynaklardan 30.2 milyar TL o Dış borçlanma ile 17.2 milyar TL o İç borçlanma ile 74.9 milyar TL Toplam iç borç çevirme oranı yüzde 80 2016 Q1 Dönemi Yılın ilk çeyreğinde 34.9 milyar TL iç borç ödemesi gerçekleşecek. Aylar itibarıyla dağılım: Ocak, 16.4 milyar TL Şubat, 14.1 milyar TL Mart, 4.3 milyar TL düzeyinde takip edilecek. Aylar itibarıyla ortalama iç borç çevirme rasyoları: Ocak, yüzde 82.9, Şubat, yüzde 84.5, Mart, yüzde 86.3 düzeyinde takip edilecek. Çeyrek bazda ortalama iç borç çevirme rasyosu yüzde 84.5 olacak. İlk çeyrek itibarıyla borçlanma planında en yoğun dönem Ocak ve Şubat aylarında gerçekleşecek. Lütfen son sayfada yer alan uyarı notunu okuyunuz. 2
Bono/Tahvil Piyasası Gelişmeleri 2016 yılının başlangıcı ile birlikte gelecek dönem enflasyon beklentilerinin Aralık ayı verisinin piyasa beklentisi üzerinde açıklanmasına paralel bozulma göstermesi nedeniyle getiri eğrisinde yukarı yönlü seyir gözlenmekte. Grafik üzerinden de net bir şekilde görülebileceği üzere 2015 yılının çeyrek bazlı performansları yükseliş şeklinde gerçekleşti. Enflasyon beklentilerinin bozulması ve Merkez Bankası tarafından uygulanacak para politikalarına dair endişelerin artması getiri eğrisinde uzun vadeli faizlerin kısa vadeli faizlerin üzerinde bir seyir izlemesine neden oldu. 12 Ocak 2016 tarihli spot faiz oranlarının baz alındığı değerlendirmemizde bir önceki yılın çeyrek dönem sonlarına kıyasla yükseliş hareketi olduğu, bu hareketin de uzun vadeli menkul kıymetlerde kısa vadelilere kıyasla etkisini daha yakından gösterdiği görülüyor. Lütfen son sayfada yer alan uyarı notunu okuyunuz. 3
Düşüncemiz Hazine Müsteşarlığı tarafından Ocak 2016 dönemine ihraçlar 19, 25 ve 26 Ocak 2016 günlerinde gerçekleştirilecek. Söz konusu ihalelerde kuponsuz, sabit kuponlu, değişken faizli ve TÜFE ye endeksli tahvillerin ihraçları yapılacak. 2 ve 10 yıl vadeli tahvillerin yeniden ve ilk ihraçları da yakından takip edilecek. Ocak ayı ihalelerinde getiri eğrisinin yukarı yönlü hareketinin devamı halinde yurtiçi bono ve tahvil piyasalarındaki stres devam edebilir. Bu durumda faizlerde yükseliş hareketinin devamını bekleyebiliriz. Mevcut seviyeler uzun vadeli ( 12 ay) düşünen yatırımcılar açısından cazibeli konumda olsa da al-sat amaçlı işlemler için bir miktar riske sahip. Bu noktada 5 Ocak 2016 tarihinde paylaştığımız düşüncemizi koruyoruz: Kısa vade içerisinde benchmark 2 ve 10y vadeli tahvil faizlerinde yükseliş baskısı ile karşılaşılabiliriz. Buradan hareketle bozulan enflasyon görünümü, sıkı para politikasından kaçınılabilecek bir tavır takınılması, olası kur yükselişleri ve jeopolitik riskleri göz önünde bulundurduğumuzda uzun vadeli (12m) alım ve portföylere dahil etme dışında bono ve tahvil piyasalarında al-sat amaçlı pozisyonlarda temkinli olunması gerektiği kanaatindeyiz. Enflasyon görünümünde net bir aşağı yönlü düzelme olana dek 2 ve 10y vadeli tahvil faizlerinde yükseliş baskısı olabileceği ihtimalini göz önünde bulundurmaya devam edeceğiz. Al-sat amaçlı işlemlerde bulunulması gereken (zorunlu) durumlarda ise getiri eğrisinin uzun vadelerinde yer alan menkul kıymetlerin gelecek dönem enflasyon beklentilerinin bozulabileceği ihtimaline karşılık daha kötü performans gösterebileceğini değerlendiriyoruz. Söz konusu süreç içerisinde enflasyona endeksli menkul kıymetler tercih edilebilir. Bu durumda daha avantajlı bir fiyatlama ortamının oluşmasını normal karşılayacağız. Lütfen son sayfada yer alan uyarı notunu okuyunuz. 4
UYARI NOTU Bu e-posta, varsa ekleri ve içerdiği bilgiler, özeldir ve gizlidir, yalnızca gönderildiği belirtilen kişi/kişilerin kullanımı içindir. Bu e-postanın, alıcısı dışında başka bir kişi tarafından ve belirtilen amaç dışında okunması kopyalanması, yönlendirilmesi ve kullanılması yasaktır. Bu mesaj ve eklerinin tarafınıza yanlışlıkla ulaşmış olması durumunda lütfen mesajı gönderen kişiyi haberdar ederek bize ulaşın, gizliliğini koruyun ve hiçbir şekilde saklamayın. Mesajı gönderen kişinin veya DenizBank A.Ş. ve iştiraklerinin, yetkisiz kişilerce erişilen ve/veya içeriği bozulan mesajlar veya bu mesajların içerdiği bilgiler ile ilgili herhangi bir sorumluluğu ve yükümlülüğü bulunmamaktadır. Bu doküman DenizBank A.Ş. tarafından bilgilendirme amaçlı hazırlanmış olup, burada yer alan her türlü bilgi ve değerlendirme, hazırlandığı tarih itibarıyla mevcut piyasa koşulları ve güvenirliliğine inanılan halka açık yayın/yayım kaynaklarından elde edilerek derlenmiştir ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır. DenizBank A.Ş. ve iştirakleri, bu bilgilerin doğruluğunu ve yeterliliğini hiçbir şekilde garanti etmemektedir. Bu dokümanda belirtilen ürünler çeşitli oranlarda risklere tabidir. Piyasada oluşacak fiyat hareketleri sonucu para kaybı yaşanabilecektir. Yabancı para cinsinden yapılan işlemlerde kur riskinin olduğunu, kur dalgalanmaları nedeniyle Türk Lirası/Yabancı Para bazında değer kaybı olabileceği, devletin yabancı sermaye ve döviz hareketlerini kısıtlayabileceği, ek ve/veya yeni vergiler getirebileceği, alım-satım işlemlerinin zamanında gerçekleşmeyeceği bilinmelidir. Tanıtılan ürünler, belli bir yatırımcının hedefleri, mali durumu ya da gereksinimleri dikkate alınmadan hazırlanmıştır, bu nedenle mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu dokümandaki bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarının sonuçlarından, burada yer alan bilgi, değerlendirme ve istatistiki şekil ve değerlendirmelerin kullanımı sonucunda ortaya çıkacak doğrudan ve/veya dolaylı zararlardan hukuki açıdan müşteri sorumludur. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Yatırım ürünleri; mevduat olmayıp, Denizbank A.Ş., ve diğer ilgili kuruluşların ya da Tasarruf Mevduatı Sigorta Fonu'nun teminatı, garantisi, sigortası ya da herhangi bir yükümlülüğü altında değildir. Yatırım ürünleri, Devlet güvencesi altında değildir. Anaparanın yitirilmesi dahil çeşitli yatırım riskleri içerebilir. Yatırım ürünlerinin geçmişteki performansları, gelecekteki performanslarının göstergesi değildir. Fiyatlar düşebilir ya da yükselebilir. Döviz cinsinden yatırım ürünleri, dövizdeki muhtemel dalgalanmalar nedeniyle anapara kaybı da dahil kur risklerine maruz kalabilir. Yorumların müşteri tarafından nihai değerlendirmesinde orijinal metnin dikkate alınması esastır. Ürünler ile ilgili soru veya şikayetlerinizi iletmek için 444 0 801 Önce Müşteri Hattı'nı arayabilir ya da www.denizbank.com adresinden bize ulaşabilirsiniz. Lütfen son sayfada yer alan uyarı notunu okuyunuz. 5